《國際金融》課件第1章 外匯與匯率

第一章外匯與匯率第一章外匯與匯率第一節(jié)外匯概述第二節(jié)匯率與匯率標價第三節(jié)匯率的決定及變動第四節(jié)匯率變動對經(jīng)濟的影響第五節(jié)國際主要匯率理論第一節(jié)外匯概述一、外匯的含義二、外匯的特征三、外匯的分類四、外匯的作用

想一下：什么是外匯？有哪些形式？朝鮮圓2002版伊拉克第納爾2003版伊拉克第納爾成為外匯的條件自由兌換普遍接受可償性一、外匯的含義(foreignExchange)外匯的概念 所謂外匯，就是國際匯兌的簡稱。它具有動態(tài)和靜態(tài)兩層涵義。動態(tài)的外匯是指把一國貨幣兌換成另一國貨幣，藉以清償國際間的債權(quán)債務。其實質(zhì)是，在國際清償中，人們無需在相互間運送現(xiàn)金，只通過國際信用工具（主要是外匯匯票）的買賣，將債權(quán)債務關(guān)系集中到銀行的存款賬戶加以沖抵，以此來實現(xiàn)國際間的支付。靜態(tài)的外匯是指可以在國際清算中使用的各種支付手段，主要包括：外幣和以外幣表示的信用工具及有價證券。外國貨幣，包括鈔票、鑄幣等。外幣有價證券，包括：政府公債、國庫券、公司債券。股票、息票等。外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等其他外匯資金。特別提款權(quán)。其他外匯資金?？蓛稉Q性、可償付性、國際性外匯必須是以外幣表示的資產(chǎn)，而用本國貨幣表示的信用工具和有價證券是不能被視為外匯的；外匯必須是在國外能得到補償?shù)膫鶛?quán)，而空頭支票和拒付的匯票是不能被視為外匯的；外匯必須是能兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn)。二、外匯的特征P3主要貨幣介紹貨幣名稱貨幣符號國標代碼性質(zhì)美元us$USD紙幣大小一致，頭像不一人民幣RMB￥CNY貨幣單位與貨幣名稱不一致新加坡元S$SGD亞洲美元中心，東盟金融中心英鎊

￡

GBP紙幣無1鎊，古老的世界貨幣歐元

€

EUR為歐盟多國所使用的統(tǒng)一貨幣瑞士法郎

SF

CHF為傳統(tǒng)的避險貨幣；日元J￥

JPY紙質(zhì)最好的貨幣（三亞皮漿）澳元Au$AUD塑料貨幣港幣HK$HKD渣打、匯豐、中銀香港發(fā)行澳元為全套塑料貨幣三、外匯的分類（一）根據(jù)能否自由兌換，可分為自由外匯和記賬外匯自由外匯（freeconvertibleexchange）是指不需要經(jīng)發(fā)行國外匯管理當局批準，可以自由兌換成其他貨幣或是可以向第三國進行支付的外匯。記賬外匯(exchangeOfaccount),是指不經(jīng)債務國外匯管理當局批準，就不能自由兌換成其他貨幣或向第三國進行支付的外匯。（二）根據(jù)來源和用途可分為貿(mào)易外匯扣非貿(mào)易外匯貿(mào)易外匯，是指同商品的進出口及其從屬費用的收付相關(guān)的外匯。這里的從屬費用主要包括與商品進出口過程有關(guān)的運費、保險費、廣告宣傳費和推銷費等等。非貿(mào)易外匯，是指同商品進出口以外的其他對外經(jīng)常性往來相關(guān)的外匯。（三）根據(jù)外匯管理的對象，可分為居民外匯和非居民外匯居民外匯，是指一國的居民，即在境內(nèi)居住或注冊登記1年以上的個人、機關(guān)團體、企事業(yè)單位等以各種形式所持有的外匯。在實行外匯管制的國家，居民外匯通常受到較為嚴格的管制。非居民外匯，是指一國的非居民，即在境內(nèi)臨時居?。ㄍǔ２蛔?年）的外國僑民、短期旅游者、國際性機構(gòu)和組織及其工作人員，以及外國使館及其人員等以各種形式所持有的外匯。在實行外匯管制的國家，對非居民外匯的管制一般較松。（四）按交割期限劃分，可分為即期外匯和遠期外匯（五）按持有者劃分，可分為官方外匯和私人外匯四、外匯的作用P6作為國際支付手段，外匯對于國際經(jīng)濟交往的順利進行，以及一國對外經(jīng)濟地位的提高具有重要的作用。有助于國際間購買力的轉(zhuǎn)移促進國際貿(mào)易的發(fā)展調(diào)節(jié)國際間的資金供求，促進國際資本流動反映一國的對外經(jīng)濟地位第二節(jié)匯率與匯率標價一、匯率概述二、匯率的標價三、匯率的種類一、匯率概述(exchangerate)（一）匯率及其標價方法匯率的概念：外匯匯率是用一個國家的貨幣折算成另一個國家的貨幣的比率、比價或價格，也可以說是以本國貨幣表示的外國貨幣的“價格”。匯率的標價方法外匯匯率既可以用外國貨幣來表示本國貨幣的價格，也可以用本國貨幣來表示外國貨幣的價格，并以此分為直接標價法和間接標價法。

直接標價法（directquotation）直接標價法是以一定單位的外國貨幣（可以是1個單位外國貨幣，也可以是100或10000個單位外國貨幣）作為標準，折算成若干單位的本國貨幣來表示匯率，即以本國貨幣來表示外國貨幣的價格。目前，除英、美、澳大利亞、新西蘭等少數(shù)國家外，大多數(shù)國家都采用直接標價法。間接標價法（indirectquotation）間接標價法與直接標價法相反，是以一定單位的本國貨幣作為標準，折算成若干單位的外國貨幣來表示匯率，即以外國貨幣來表示本國貨幣的價格。按照間接標價法，本幣數(shù)量不變，用外國貨幣的數(shù)量變化來表示匯率的變化。與直接標價法相反，當外國貨幣數(shù)量減少，說明本幣貶值或外幣升值。2015年10月22日中國人民銀行公布中英兩國央行續(xù)簽雙邊本幣互換協(xié)議并提高互換規(guī)模

經(jīng)國務院批準，2015年10月20日，中國人民銀行與英格蘭銀行續(xù)簽了雙邊本幣互換協(xié)議?；Q規(guī)模由原來的2000億元人民幣/200億英鎊擴大至3500億元人民幣/350億英鎊，有效期三年，經(jīng)雙方同意可以展期。

近年來，倫敦市場人民幣業(yè)務快速發(fā)展。與英格蘭銀行續(xù)簽雙邊本幣互換協(xié)議并擴大互換規(guī)模，可為倫敦人民幣市場的進一步發(fā)展提供流動性支持，促進當?shù)厝嗣駧刨Y產(chǎn)交易、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的業(yè)務發(fā)展，也有利于貿(mào)易和投資的便利化。中英續(xù)簽雙邊本幣互換協(xié)議并擴大互換規(guī)模，是中國人民銀行與英格蘭銀行在貨幣金融領(lǐng)域進一步深化合作的體現(xiàn)。美元標價法美元標價法以一定單位的美元為標準來計算應兌換多少其他貨幣的匯率表示方法。二次大戰(zhàn)以后，國際金融市場之間外匯交易量迅速增長，為便于在國際間進行外匯業(yè)務交易，銀行間的報價都以美元為標準來表示各國貨幣的價格。

利用外匯行情表學習匯率及匯率的種類首先應當明確的是，外匯行情表采用的是外匯市場上的慣例——美元標價法，即所有在外匯市場上交易的貨幣都對美元報價。英鎊和歐元這兩行特殊，表示1英鎊或1歐元等于多少美元（一）從銀行角度來劃分買入價（buyingrate），是銀行向客戶買入某種貨幣時所使用的匯率。例如，某銀行的美元買入價為HK$7.8155／US$，是指銀行買入1美元時，愿意支付7.8155港幣。賣出價（sellingrate），是銀行向客戶賣出某種貨幣時所使用的匯率。例如，某銀行的美元賣出價為HK$7.8195／US$，是指銀行賣出1美元時，顧客必須支付7.8195港幣給銀行。

問題：剛才的差價是多少？二、匯率的種類P10

買入賣出價是從銀行的角度來劃分的，在直接標價法下，較低的價格為外匯的買入價，較高的價格是外匯的賣出價。而在間接標價法下則相反。在外匯市場上，銀行同時報出買入和賣出匯率。銀行在所報的兩個匯率中，前一個數(shù)值較小，后一個數(shù)值較大。在直接標價法下，前一個數(shù)值表示銀行的買入外匯的匯率，后一個數(shù)值表示賣出外匯的匯率；而在間接標價法下，前一個數(shù)值表示賣出外匯的匯率，后一個數(shù)值表示買入外匯的匯率。

【例】某日紐約外匯市場上，銀行所掛出的日元和英鎊的牌價是：１美元＝138.05－138.15日元（間接標價法）１英鎊＝1.5870－1.5880美元（直接標價法）

在日元牌價中，前一個數(shù)字為日元的賣出匯率，即銀行賣出138.05日元可以收進1美元，后一個數(shù)字為日元的買入?yún)R率，即銀行支付1美元可以買入138.15日元；

而在英鎊牌價中，前一個數(shù)字為英鎊的買入?yún)R率，即銀行買入1英鎊付出1.5870美元，后一個數(shù)字為賣出匯率，即銀行賣出1英鎊收進1.5880美元。中國銀行買你1美元，具體需要花多少英鎊？二選一：1/1.6900，1/1.6910

【習題1】

如果你向中國銀行詢問英鎊／美元的匯價。中國銀行答道：“1.6900／10”。請問：①中國銀行以什么匯價向你買進美元？②你以什么匯價從中國銀行買進英鎊？③如果你向中國銀行賣出英鎊，匯率是多少？1.69101.6910

1.6900

【例】若甲銀行的報價為1USD=8.2600/20RMB，則意味著甲銀行USD的買入價為8.2600RMB、賣出價為8.2620RMB。

若乙銀行向甲銀行購買美元，則對于USD而言，甲銀行的賣出價為8.2620RMB，乙銀行的買入價為8.2620RMB，那么，甲乙都是銀行，那么8.2620RMB究竟是買入價呢？還是賣出價？兩家銀行交易時，判斷買賣價的關(guān)鍵在于：區(qū)分誰為報價行，誰為詢價行（它實際上就是客戶）。應以報價行的買入價為買入價、報價行的賣出價為賣出價，一切以報價行的利益為出發(fā)點。

（1）現(xiàn)甲銀行迫切需要購入大量USD，該如何修改原報價？（2）現(xiàn)甲銀行迫切需要拋售大量USD，該如何修改原報價？（3）現(xiàn)甲銀行可利用其某種優(yōu)勢，比原報價在買、賣外匯時可多獲得2個點的盈利，則該如何修改原報價？【例】若甲銀行的原報價為1USD=8.2600/20RMB，答：應該使USD的買入價＞8.2600答：應使USD的賣出價＜8.2620答：1USD=8.2598/8.2622RMB

【習題2】

如果你是銀行，你向客戶報出美元／港元匯率為7.8000／10，客戶要以港元向你買進100萬美元。請問：①你應給客戶什么匯價？7.8010

②如果客戶以你的上述報價，向你購買了500萬美元，賣給你港元。隨后，你打電話給一經(jīng)紀想買回美元平倉，幾家經(jīng)紀的報價是：經(jīng)紀A：7.8030／40經(jīng)紀B：7.8010／20

經(jīng)紀C：7.7980／90經(jīng)紀D：7.7990／98你該同哪一個經(jīng)紀交易對你最為有利？匯價是多少？C7.7990C：7.7980—90D：7.7990—98，比較一下可知，C整體上來說最小。A和B都大于7.8了。（二）按外匯資金的支付不同，匯率可劃分為

（１）現(xiàn)匯匯率

（２）現(xiàn)鈔匯率USD/RMB買入價賣出價現(xiàn)匯價6.12476.1493現(xiàn)鈔價

6.07566.1493（2014年3月2日中行外匯牌價）古代的鏢局押運的白銀與山西票號的銀票有什么區(qū)別？直接標價法下的買入賣出價幣種現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價

賣出價美元(USD)610.75605.85613.19港幣(HKD)78.7678.1379.08日元(JPY)6.20256.02516.2461歐元(EUR)826.93803.28832.73英鎊(GBP)974.63946.75981.47瑞士法郎(CHF)671.32652.12676.04加拿大元(CAD)586.94570.15591.06澳大利亞元(AUD)577.57561.05581.63新加坡元(SGD)488.60474.63492.04丹麥克朗(DKK)110.86107.69111.64澳門元(MOP)76.4775.8576.77新西蘭元(NZD)508.11493.57511.67韓元(KRW)--0.55290.5732南非蘭特(ZAR)61.6858.6862.12泰國銖(THB)19.4918.8819.63為什么銀行的現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價？現(xiàn)匯：你把現(xiàn)匯賣給銀行，就是把你在國外銀行的外匯存款賣給銀行。銀行只要做相應帳務處理，就可以馬上得到這筆在國外銀行的外匯存款，并可以馬上開始計算利息。

————電子賬面數(shù)字的轉(zhuǎn)移現(xiàn)鈔：如果銀行買入的是現(xiàn)鈔，由于外幣現(xiàn)鈔不能在交易的當?shù)亓魍ㄊ褂?，需要把現(xiàn)鈔運往國外，所以它不僅不能立即獲得存款和利息，而且還得支付費用保管現(xiàn)鈔。等到現(xiàn)鈔積累到足夠數(shù)量，銀行才能把這些外幣現(xiàn)鈔運送到國外，存在國外的銀行里。直到此時，銀行才能獲得在國外銀行的外匯存款并開始獲得利息。銀行收兌外幣現(xiàn)鈔需要支付的具體費用包括：現(xiàn)鈔管理費、運輸費、保險費、包裝費等，這些費用就反映在現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價的差額里。（三）按匯率制定的方法劃分P10(1)基本匯率(basicrate)是一國所制定的本國貨幣與基準貨幣(往往是關(guān)鍵貨幣)之間的匯率。與本國貨幣有關(guān)的外國貨幣往往有許多種，但不可能為本幣與每種外幣單獨確定匯率，所以往往選擇某一種主要貨幣(即關(guān)鍵貨幣)作為本國匯率的制定標準。(2)套算匯率(crossrate)是在基本匯率的基礎(chǔ)上套算出來的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。一般選擇美元為關(guān)鍵貨幣，如果我們需要了解除美元之外的其他貨幣之間的匯率，就應當通過計算得到，也就是套算匯率。例如，要計算日元與新加坡元之間的匯率：1美元=107.280/107.320日元1美元=1.4222/1.4230新加坡元則：1.4222/1.4230新加坡元=107.280/107.320日元移項可得：1新加坡元=（107.280/1.4230

）/（107.320/1.4222）1新加坡元=75.3900/75.4606日元以上是通過數(shù)學硬推出來的。下面我們講一下口訣的方法。例如，要計算日元與新加坡元之間的匯率：套算匯率的計算口訣：當兩種貨幣的標價方法一致時，交叉相除當兩種貨幣的標價方法不同時，同邊相乘又例如：要計算英鎊與日元之間的匯率，因為兩種貨幣的標價方法不同，所以應當同邊相乘，由于：1美元=107.280/107.320日元,1英鎊=1.9830/1.9834美元因此，1英鎊=212.7362/212.8585日元答案：（1）5500/7.69-5500/8.31=53.3614（2）5500/8.31*7.69=410.34898

（四）按國際貨幣制度的演變，匯率可分為固定匯率(fixedrate)，是指歷史上出現(xiàn)的法定匯率制下所產(chǎn)生的匯率。浮動匯率(floatingrate)，是指一國貨幣與另一國貨幣的匯率不由該國貨幣管理當局規(guī)定，而任由外匯市場的供求決定。

（五）按匯兌方式來劃分電匯匯率（telegraphictransferrate），是指銀行進行某種貨幣的買賣后，用電報或電傳的方式通知其在國外的分行或代理行支付款項時所使用的匯率。（銀行不能占用客戶資金，所以電匯匯率最高。）信匯匯率(mailtransferrate)，是指銀行在買賣某種貨幣后，用信函方式通知其在國外的分行或代理行支付款項時所采用的匯率。（業(yè)務慢，比電匯匯率低。）票匯匯率(demanddraftrate)，是指銀行買賣匯票、支票和其他票據(jù)時采用的匯率。（銀行在一定時間內(nèi)可以占用客戶資金，所以票匯匯率較低）(1)即期匯率(spotexchangerate)，也稱現(xiàn)匯率，是交易雙方達成外匯買賣協(xié)議后，在兩個工作日以內(nèi)辦理交割的匯率。這一匯率一般就是現(xiàn)時外匯市場的匯率水平。(2)遠期匯率(forwardexchangerate)，也稱期匯率，是交易雙方達成外匯買賣協(xié)議，約定在未來某一時間進行外匯實際交割所使用的匯率。遠期匯率是雙方以即期匯率為基礎(chǔ)約定的，但往往與即期匯率有一定差價，其差價稱為升水或貼水。直接標價法下，當遠期匯率高于即期匯率時我們稱為外匯升水；當遠期匯率低于即期匯率時稱為外匯貼水。升貼水主要受：利率差異、供求關(guān)系、匯率預期等因素影響。（六）按外匯交易的交割期限來劃分特別注意：遠期匯率雖然是未來交割所使用的匯率，但與未來交割時的市場現(xiàn)匯率是不同的。前者是事先約定的遠期匯率，后者是未來的即期匯率。表1—1外匯行情表

外匯行情表采用的是外匯市場上的慣例——美元標價法中國的外匯牌價

美元

歐元日元港元英鎊瑞郎澳元加元七天買入607.73828.776.186078.26979.90671.81582.67589.44賣出611.62

837.366.252778.98988.77678.03588.95594.83一個月買入608.23

829.606.193278.33980.52672.38582.17589.49賣出612.32

838.296.259479.07989.75679.05588.83595.27三個月買入609.18

831.056.205478.47981.66673.82580.77589.52賣出613.32

839.696.273079.21990.83680.51587.40595.31六個月買入610.05

832.746.221778.64982.84675.75578.41589.30賣出614.69

841.366.287979.36991.91682.35584.96594.97九個月買入610.85

834.256.237978.78983.77677.56575.84588.84賣出615.99

843.016.303879.52992.97684.31582.49594.64十二個月買入612.15

836.496.260078.99985.44680.01573.59588.78賣出617.59

845.126.325779.72994.65686.82580.21594.61遠期匯率的報價有兩種方式：（１）直接標出遠期匯率：

（2）用升水和貼水標出遠期匯率和即期匯率的差額。（１）直接標出遠期匯率：如某日英鎊兌美元的匯率，

現(xiàn)匯匯率為&1＝＄2.4210－201個月期匯為&1＝＄2.4180－002個月期匯為&1＝＄2.4250－703個月期匯為&1＝＄2.4330－50一般來說，期匯的買賣差價要大于現(xiàn)匯的買賣差價。本例中，英鎊的現(xiàn)匯買賣差價為10點，期匯的買賣差價則有20點之多。

1個點是指萬分之一個貨幣單位，即：0.0001。（日元例外，是0.01）

（2）用升水和貼水標出遠期匯率和即期匯率的差額。由于匯率的標價方法不同，計算遠期匯率的原則也不同：在直接標價法下，遠期匯率=即期匯率+升水額遠期匯率=即期匯率-貼水額在間接標價法下，遠期匯率=即期匯率-升水額遠期匯率=即期匯率+貼水額【例】（1）某日巴黎外匯市場上現(xiàn)匯匯率為$1=FF5.6685—5.6695，三個月遠期升水74—78點。那么三個月遠期匯率計算如下：$1=FF5.6685----5.6695

+0.0074----0.0078$1=FF5.6759----5.6773（2）某日法蘭克福外匯市場上現(xiàn)匯匯率為：$1=DM1.8400—1.8420，三個月遠期貼水為238—233點,那么三個月遠期匯率計算如下：$1=DM1.8400—1.8420

-0.0238—0.0233$1=DM1.8162—1.8187（3）某日紐約外匯市場上現(xiàn)匯匯率為：$1=SF1.4570---1.4580，三個遠期升水為470--462點，三個月期的遠期匯率計算如下：（間接標價法）$1=SF1.4570---1.4580-0.0470---0.0462$1=SF1.4100---1.4118（4）某日倫敦外匯市場上現(xiàn)匯匯率為&1=$1.6955---1.6965，三個月遠期貼水為50---60點。（間接標價法）三個月期的遠期匯率計算如下：

￡1=$1.6955----1.6965+0.0050----0.0060

￡1=$1.7005----1.7025還有一個更簡單的計算遠期匯率方法，不管是直接標價法還是間接標價法下的匯率，如果銀行對遠期匯率的報價點數(shù)為小/大排列，則遠期匯率=即期匯率+小/大排列數(shù)；如果銀行對遠期匯率的報價點數(shù)為大/小排列，則遠期匯率=即期匯率—

大/小排列數(shù)計算遠期匯率的規(guī)則：口訣前小后大，往上加前大后小，往下減

所報出的點數(shù)有兩欄數(shù)字，分別代表買入價與賣出價變動的點數(shù)加拿大某銀行報價：USD/CAD

即期匯率：1.1685—951個月遠期：10—153個月遠期：35—256個月遠期：55—40用“點數(shù)”來表示遠期匯率根據(jù)口訣，上例中加拿大銀行所報出的美元遠期匯率為：

即期匯率：1.1685—1.16951個月遠期：1.1695—1.1710（+10/15）

3個月遠期：1.1650—1.1670（-35/25）

6個月遠期：1.1630—1.1655（-55/40）

中國外匯交易中心即期和遠期匯率報價（2015年10月22日）（七）按銀行營業(yè)時間來劃分開盤匯率(openingrate)，是指外匯銀行在一個營業(yè)日剛開始時進行首批外匯買賣時所使用的匯率。收盤匯率(closingrate)，是指外匯銀行在一個營業(yè)日的外匯交易終了時進行最后一批外匯買賣的匯率。

（八）按外匯管制的松緊程度來劃分官定匯率（officialrate），是指官方（如財政部、中央銀行或經(jīng)指定的外匯專業(yè)銀行）所規(guī)定的匯率。市場匯率(marketrate)，是指在自由外匯市場上買賣外匯的實際匯率。（九）按紙幣制度下匯率是否經(jīng)通貨膨脹調(diào)整來劃分(1)名義匯率(nominalexchangerate)是由官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。紙幣制度下，各國都會發(fā)生通貨膨脹，貨幣在國內(nèi)的購買力因此也會有不同程度的下降，由此造成的貨幣對內(nèi)貶值應該反映在貨幣對外價值即匯率上。(2)實際匯率(realexchangerate)是在名義匯率基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹因素后的匯率。它是在現(xiàn)期名義匯率的基礎(chǔ)上用過去一段時期兩種貨幣各自的通貨膨脹率來加以校正，從而得出實際的而不是名義的匯率水平及匯率變化程度。由于消除了通貨膨脹差異，它比名義匯率更能反映不同貨幣實際的購買力水平。由此看出，實際匯率與購買力平價(PPP)有著相似的作用和特點。某投資公司的面試題啤酒2塊1瓶,4個蓋換1瓶,2個空瓶換1瓶,10塊可以喝幾瓶?你來試試？題答案首先，10塊：2塊/瓶=5瓶第二，4個蓋換1瓶，還剩有2個瓶蓋；4個空瓶換2瓶，剰3個空瓶；有多出2個瓶蓋，此時有4個瓶蓋；第三，再用2個空瓶換1瓶，此時有2個空瓶，5個瓶蓋；第四，2個空瓶還能換1瓶，4個瓶蓋換1瓶，此時有2個空瓶，3個瓶蓋；第五，有最后的2個空瓶換1瓶，此時剩余1個空瓶和4個瓶蓋。最后，用4個瓶蓋換1瓶。剩下這時在用最后的2個空瓶換1瓶。剩余1個空瓶和2個瓶蓋。這是一共喝了13瓶啤酒。第三節(jié)匯率決定與變動一、匯率的決定基礎(chǔ)二、匯率的變動及影響其變動的主要因素一、匯率的決定基礎(chǔ)（一）金本位制下匯率的決定基礎(chǔ)金本位制(GoldStandardSystem)是以黃金表示本位貨幣的貨幣制度。1.鑄幣平價是金幣本位制下匯率決定的基礎(chǔ)實際外匯匯率是以鑄幣平價為基礎(chǔ)，隨外匯市場供求關(guān)系而上下波動的。因此外匯行市有時高于(外匯供不應求時)、有時低于(外匯供過于求時)鑄幣平價。波動的幅度被限定在黃金輸送點(GoldPoints)所確定的范圍內(nèi)。2.黃金平價之比是金匯兌本位制和金塊本位制下匯率的決定基礎(chǔ)

金本位制度是從19世紀初到20世紀初資本主義國家實行的貨幣制度。1816年《金本位法》的頒布，標志著金本位制度最早在英國誕生。此后，德國等歐洲國家和美國也陸續(xù)實行金本位制度。金本位制度具體包括：金鑄幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制三種形式，其中金鑄幣本位制是典型的金本位制度，后兩種是削弱了的、變形的金本位制度。典型金本位制度的特點是：各國貨幣均以黃金鑄成，金鑄幣有一定重量和成色，有法定含金量；金幣可以自由流通、自由鑄造、自由輸出入，具有無限清償能力；輔幣和銀行券可以按其票面價值自由兌換為金幣。

鑄幣平價各國貨幣盡管它們在重量、成色等方面有不同的規(guī)定，但在國際結(jié)算和國際匯兌領(lǐng)域中都可以按各自的含金量加以對比，從而確定貨幣比價。因此，金本位制度下兩種貨幣之間含金量之比，即鑄幣平價(mintpar)，就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。下面用英國和美國這兩個典型例子來說明：在1929年經(jīng)濟危機以前的金本位制時期，英國規(guī)定1英鎊含金量為113.00格令，美國規(guī)定1美元含金量為23.22格令。其中，含金量=鑄幣重量×成色。具體計算如下：

重量

成色（是否千足金）含金量￡1：

123.27447格令 ×

22/24

=113.00格令$1：

25.8格令 ×

90/100

=23.22格令由此，英鎊與美元的鑄幣平價即各自含金量之比等于：4.8665(=113.00/23.22)，即：1英鎊金幣的含金量等于1美元金幣含金量的4.8665倍。這就是英鎊與美元之間匯率的決定基礎(chǔ)，它建立在兩國法定的含金量基礎(chǔ)上，而法定的含金量一經(jīng)確定，一般是不會輕易改動的，因此，作為匯率基礎(chǔ)的鑄幣平價是比較穩(wěn)定的。鑄幣平價決定匯率，如果僅考慮貨幣的價值對比而舍棄其他因素的話，兩者是相等的。但實際上，外匯市場上的匯率水平及其變化還要取決于許多其他因素，最為直接的就是外匯供求關(guān)系的變化。正如商品價格取決于商品的價值，而供求關(guān)系會使價格圍繞價值上下波動一樣，在外匯市場上，匯率也是以鑄幣平價為中心，在外匯供求關(guān)系的作用下上下波動的。當某種貨幣供不應求時，其匯價會上漲，超過鑄幣平價；當某種貨幣供大于求時，其匯價會下跌，低于鑄幣平價。匯率變動因素：供求關(guān)系及黃金輸送點金本位制度下，外匯供求關(guān)系變化的主要原因在于國際間債權(quán)債務關(guān)系的變化，尤其是由國際貿(mào)易引起的債權(quán)債務清償。當一國在某個時期出口增加，有大量貿(mào)易順差時，外國對該國貨幣的需求旺盛，同時本國的外匯供給增加，導致本幣升值；反之，當一國在某個時期進口增加，出口減少，有大量貿(mào)易逆差時，該國的外匯需求增大，同時外國對該國貨幣需求減少，從而導致本幣貶值。

值得注意的是，金本位制度下由供求關(guān)系變化造成的匯率變動并不是無限制地上漲或下跌，而是被界定在鑄幣平價上下各一定界限內(nèi)，這個界限就是黃金輸送點(goldpoint)。

黃金輸送點的存在，并作為匯率波動的界限，是由金本位制度的特點所決定的。自由鑄造和自由輸出入，使得黃金可以代替貨幣、外匯匯票等支付手段用于國際間的債務清償。具體地，一方面，當外匯匯率上漲達到或超過某一界限時，本國債務人用本幣購買外匯的成本會超過直接輸出黃金支付的成本，于是引起黃金輸出，引起黃金輸出的這一匯率界限就是“黃金輸出點”。另一方面，當外匯匯率下跌，達到或低于某一界限時，本國擁有外匯債權(quán)者用外匯兌換本幣所得會少于用外匯在國外購買黃金再輸回國內(nèi)所得，從而引起黃金輸入，引起黃金輸入的這一匯率界限就是“黃金輸入點”。黃金輸出點和黃金輸入點共同構(gòu)成了金本位制下匯率波動的上下限。黃金輸送點的直觀理解假設(shè)你要買一本書，新華書店的價格是40元一本，網(wǎng)上書店是35元一本，你非常高興，想從網(wǎng)上買，網(wǎng)上買有個問題是你需要付快遞費10元，這樣一來，你還買嗎？

40元<(35+10)元，只有新華書店的書從40元漲到45元以上，你才會在網(wǎng)上買?？梢哉f，運費決定了黃金輸送點。

（二）紙幣流通下匯率的決定基礎(chǔ)金本位制崩潰以后，世界各國普遍采取了紙幣流通制度。紙幣制度，包括法定含金量時期和1978年4月1日以后的無法定含金量時期兩個階段。

從紙幣制度產(chǎn)生之日起，各國政府就規(guī)定了本國貨幣所代表的(而不是具有的)含金量，即代表的一定價值。因此，在國際匯兌中，各國貨幣之間的匯率也就成了它們所代表的價值之比。但是，紙幣所代表的含金量之比決定匯率，與金本位制下鑄幣所具有的含金量之比決定匯率有著本質(zhì)差別。后者是一種實實在在的價值之比，前者只是一種虛設(shè)的價值之比。作為匯率，應該是貨幣實際價值的對比。而在紙幣制度下，貨幣的實際價值并不一定等于其法定含金量，因為通貨膨脹這種幾乎不可避免的現(xiàn)象會使貨幣實際價值與其代表的名義價值相偏離。一國通貨膨脹程度越高，其貨幣的實際價值就越低；一國通貨膨脹程度越低，其貨幣的實際價值就越高。

用通貨膨脹程度衡量的貨幣實際價值是貨幣對內(nèi)價值，對內(nèi)價值是決定對外價值(即匯率)的基礎(chǔ)。

對內(nèi)價值，具體體現(xiàn)于貨幣在國內(nèi)的購買力高低，貨幣購買力用能表明通貨膨脹程度的物價指數(shù)計算。

進一步說，貨幣的對內(nèi)價值，即購買力的變化取決于流通中的貨幣量：如果流通中的貨幣數(shù)量與對貨幣的實際需要量相一致，則本國物價和貨幣購買力穩(wěn)定，貨幣對內(nèi)不發(fā)生貶值；如果流通中的貨幣量超過貨幣需要量，則會發(fā)生通貨膨脹，物價上漲，貨幣購買力下降，本幣對內(nèi)貶值。貨幣發(fā)行與國民黨政府的垮臺美國《白銀收購法案》與國民黨政府的垮臺有必然關(guān)系。1934年美國總統(tǒng)羅斯福支持通過了《白銀收購法案》，要將白銀在國家貨幣儲備中的比例由1/6提至1/3，銀價從每盎司25美分左右陡升至每盎司70美分。白銀升值嚴重削弱了中國的商品出口能力，同時又極大地刺激了中國白銀的輸出，白銀的傾瀉而出導致了中國的貨幣奇缺和嚴重的通貨緊縮，中國被迫脫離了銀本位，轉(zhuǎn)而實行紙幣本位制，這就是1935年的法幣改革。40年代國民黨政府以通貨膨脹性的貨幣發(fā)行作為攫取財源的主要手段。民眾對政府發(fā)行的貨幣失去信心，進而對政府失去信心。100元法幣購買力的變化1937年，大牛兩頭1941年，豬一頭1945年，魚一條1946年，雞蛋一個1947年，油條1/5根1948年，大米兩粒紙幣制度下，兩國貨幣之間的匯率取決于它們各自在國內(nèi)所代表的實際價值，也就是說貨幣對內(nèi)價值決定貨幣對外價值；而貨幣的對內(nèi)價值又是用購買力來衡量的。因此，貨幣的購買力對比就成為紙幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)。這種論點在第二次世界大戰(zhàn)后的紙幣制度下被廣泛地接受和運用，它也是西方匯率理論中一個重要流派的思想。問題：現(xiàn)在人民幣什么特征？對內(nèi)、對外。。。紙幣制度下的匯率變動紙幣制度下，國際匯率制度經(jīng)歷了布雷頓森林體系下的固定匯率制度和20世紀70年代以后牙買加體系下的浮動匯率制度兩個時期，與金本位制度下的匯率截然不同：一方面，紙幣制度下的匯率無論是固定的還是浮動的，都已失去了保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)，這是由紙幣的特點造成的。另一方面，外匯市場上的匯率波動也不再具有黃金輸送點的制約，波動是較大，任何能夠引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會造成外匯行情的波動。在布雷頓森林體系下，世界建立了以美元為中心的固定匯率制。匯率決定于：兩國法律規(guī)定紙幣含金量之比

匯率波動不超過比價的±1%牙買加體系:各國貨幣間的匯率受外匯供求制約,各國紙幣間的匯率以其國內(nèi)價值即各國貨幣的實際購買力來決定。在紙幣流通體制下，兩國貨幣之間的匯率取決于它們各自在國內(nèi)所代表的實際價值，也就是說貨幣對內(nèi)價值決定了貨幣的對外價值；而貨幣的對內(nèi)價值又是用其購買力來衡量的。因此，兩種貨幣實際購買能力的對比，即購買力平價就成為紙幣流通體制下匯率決定的基礎(chǔ)。

自以浮動匯率制為主的混合體制得以確立以來，金平價被廢止，各國匯率開始頻繁波動，而且幅度很大。在這種情況下，外匯匯率決定于外匯市場的供求。二、匯率的變動及影響其變動的主要因素一國匯率的變動要受到許多因素的影響，既包括政治因素和經(jīng)濟因素，又包括心里因素等等。我們認為，匯率變動是一個極其復雜的問題。我們先來研究影響匯率變動長期基本因素，再來分析影響匯率變動的短期因素。1.經(jīng)常賬戶差額匯率2.通貨膨脹3.政府對匯市的干預4.干預的方式1.利率2.宏觀經(jīng)濟政策3.經(jīng)濟增長差異5.心理預期萬箭穿心！————誰是因變量、自變量？6.信息捕捉1.影響匯率變動的長期因素

長期因素是指那些在較長時間內(nèi)對匯率的變化起作用的因素，它們決定了匯率的基本走勢。

（1）經(jīng)常賬戶差額

（2）通貨膨脹差異

（3）經(jīng)濟增長率差異（1）經(jīng)常賬戶差額經(jīng)常項目收支差額是各國國際收支中最基本、最重要的差額。對匯率變動的影響力也最大。當一國對外收支經(jīng)常項目處于順差時，該國貨幣的匯率趨于上升；反之，其匯率趨于下降。但值得注意的是，由于利率、心理預期等短期因素的干擾，經(jīng)常項目收支與匯率變動間的關(guān)系可能受到阻礙，因而只能在長期內(nèi)發(fā)揮其作用。（2）通貨膨脹率的差異若一國發(fā)生通貨膨脹，而外國物價水平不變，則該國貨幣購買力下降，其貨幣對外匯率就趨于下降；反之，則上漲。當兩國均出現(xiàn)通貨膨脹時，若國內(nèi)的通貨膨脹率高于國外，則本幣匯率趨于下降；反之，本幣匯率則趨于上升(盡管本國也發(fā)生了通貨膨脹)。因此，兩國間通貨膨脹的相對水平較絕對水平對匯率的影響更大。（3）經(jīng)濟增長率差異一國實際經(jīng)濟增長率與別國的差異，對匯率也會產(chǎn)生長期影響。在其他條件不變的情況下，一國實際增長率對別國來說增長較快，從而其國民收入提高也較快，會使該國增加對外國商品和勞務的需求，結(jié)果外匯供不應求，導致本幣匯率趨于下跌。

2.影響匯率變動的短期因素（1）利率差異一國利率水平提高，可增加資本流入，抑制資本外流，使該國貨幣的匯率上升；反之亦然。同通貨膨脹率對匯率的影響一樣，利率的相對水平對匯率影響甚大。（2）宏觀經(jīng)濟政策

一國政府執(zhí)行什么樣的宏觀政策，對匯率的影響就不一樣。這里的宏觀經(jīng)濟政策是指財政政策和貨幣政策等，它們的“松緊”程度不同，對匯率產(chǎn)生的作用也會不一樣。因此，各國宏觀經(jīng)濟政策對匯率的影響主要反映在各國財政政策和貨幣政策的“松”與“緊”的搭配上。（3）政府對外匯市場的干預各國貨幣當局為保持匯率的穩(wěn)定，或為操縱匯率的變化以服務于某種經(jīng)濟政策目的，都會對外匯市場進行干預。中央銀行為保護出口，會在本幣持續(xù)堅挺時直接干預外匯市場例如：1992年4月以前，澳元一路看漲，而且漲勢平緩。但是，在3月30日澳元對美元的匯率漲到0.77美元時，澳大利亞中央銀行立刻在市場上拋澳元買美元。又如，德國是世界制造業(yè)出口大國，70年代實行浮動匯率制以后，馬克的匯價隨著德國經(jīng)濟的強大而一路上揚，為了維持其出口工業(yè)在國際上的競爭地位，德國政府極力主張實行歐洲貨幣體系，以便把馬克與歐洲共同體其他成員國的貨幣固定在一個范圍內(nèi)。廣場協(xié)議20世紀80年代初期，美國財政赤字劇增，對外貿(mào)易逆差大幅增長。美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。1985年9月22日，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長（簡稱G5）在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯(lián)合干預外匯市場，誘導美元匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字的協(xié)議。因在廣場飯店簽署，故被稱為“廣場協(xié)議”?！皬V場協(xié)議”簽訂后，上述五國開始聯(lián)合干預外匯市場，在國際外匯市場大量拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導致美元持續(xù)大幅度貶值。1985年9月，美元兌日元在1美元兌250日元上下波動，協(xié)議簽訂后不到3個月的時間里，美元迅速下跌到1美元兌200日元左右，跌幅25%。最低曾跌到1美元兌120日元。在不到三年的時間里，美元對日元貶值了50%，也就是說，日元對美元升值了一倍。

廣場協(xié)議的影響1985年“廣場協(xié)議”簽訂后的10年間，日元幣值平均每年上升5%以上，無異于給國際資本投資日本的股市和房市一個穩(wěn)賺不賠的保險。“廣場協(xié)議”后近5年時間里，股價每年以30%、地價每年以15%的幅度增長，而同期日本名義GDP的年增幅只有5%左右。泡沫經(jīng)濟離實體經(jīng)濟越來越遠，雖然當時日本人均GNP超過美國，但國內(nèi)高昂的房價使得擁有自己的住房變成普通日本國民遙不可及的事情。1989年，日本政府開始施行緊縮的貨幣政策，雖然戳破了泡沫經(jīng)濟，但股價和地價短期內(nèi)下跌50%左右，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟進入十幾年的衰退期。小思考：國際資本為何要投資于日本的股市和房市？（4）政府對外匯市場干預的方式按干預手段可分為直接干預和間接干預。直接干預是指金融當局直接入市買賣外匯，改變原有的外匯供求關(guān)系以引起匯率變化間接干預卻是金融當局不直接進入外匯市場而進行的干預。按是否因其貨幣供應量的變化分為：沖銷式干預(SterilizedIntervention)指金融當局在外匯市場上進行交易的同時，通過其他貨幣政策工具(主要是在國債市場上的公開市場業(yè)務)來抵消金融當局外匯交易對貨幣供應量的影響，從而使貨幣供應量維持不變的外匯市場干預行為。例如：中國政府向外匯市場購買300億美元，這樣就拋出了1800億元人民幣，國內(nèi)經(jīng)濟中貨幣供給量就增加了1800億，為了防止陷入通脹，政府可以在國內(nèi)市場上通過賣出1800億元的中國國債從市場回收1800億元，這樣就沖銷了買入美元對國內(nèi)貨幣供應量的影響了。非沖銷式干預(UnsterilizedIntervention)。是指不存在沖銷措施的外匯市場干預，它會引起一國貨幣供應量的變動。（5）人們的心理預期如果交易者預期某國的通貨膨脹率將比別國高，實際利率水平將低于別國，經(jīng)常項目收支將出現(xiàn)逆差等，則交易者會預期該國貨幣匯率將呈跌勢，于是，紛紛拋售該國貨幣及以其表示的金融資產(chǎn)，購進外幣及以其表示的金融資產(chǎn)，從而使該國貨幣的供給大于需求，其匯率也就趨于下跌。

如：2015年李嘉誠拋售大陸物業(yè)。（6）信息的獲取或捕捉信息因素在外匯市場日趨發(fā)達的情況下，對匯率變動的影響既強烈又微妙?，F(xiàn)在每當世界上有重要新聞出現(xiàn)，都在外匯市場上引起激烈反應，幾種主要貨幣的匯價也即刻發(fā)生變動。第四節(jié)匯率變動對經(jīng)濟的影響一、匯率變動對一國貿(mào)易收支具有重要影響二、匯率變動對一國非貿(mào)易收支具有一定的影響三、匯率變動對資本流動具有一定的影響四、匯率變動對以國物價具有一定的影響五、匯率變動對以國儲備具有影響六、匯率變動對國際經(jīng)濟產(chǎn)生相當?shù)挠绊懀ㄒ唬┴泿刨H值與貨幣升值1.貨幣法定貶值及其效應貨幣的法定貶值(Devaluation或Depreciation)是指一國的貨幣金融當局，以政府法令的形式正式宣布降低本國貨幣與黃金的平價或基礎(chǔ)匯率，提高外匯匯率的一種措施。簡言之，就是減少本國貨幣的含金量，降低本國貨幣與外幣的比價。貨幣法定貶值的原因。一國政府之所以宣布貨幣法定貶值，原因是多方面的，但主要是因為該國出口困難造成持續(xù)性的貿(mào)易逆差，國內(nèi)出現(xiàn)嚴重失業(yè)而導致國際收支危機，本國貨幣在國際間不能保持原有的支付能力，等等?？梢姡泿欧ǘㄙH值是該國經(jīng)濟在迫不得已的情況下所采取的一種緊急性經(jīng)濟措施。貨幣貶值效應一般而言，一國貨幣法定貶值，在一定程度上具有刺激出口以增加外匯收入，抑制進口以削減外匯支出的雙重效應，從而有利于緩解該國國際收支逆差，起到穩(wěn)定其外匯匯率的作用。實際運行過程中的制約因素首先，貨幣貶值對出口及其收入的刺激作用要受制于本國輸出商品供給彈性的大?。欢鴮M口及其支出的抑制作用又取決于本國輸入商品需求彈性的高低。其次，貨幣貶值在改善本國進出口貿(mào)易狀況的過程中，存在時滯(TimeLag)，即所謂J曲線效應(J—CurveEffect)。再次，從動態(tài)的角度看，貨幣法定貶值也有一些不利因素。2.貨幣法定升值及其效應貨幣法定升值(Appreciation)是指一國政府正式宣布‘提高本國貨幣的含金量，或者提高本國貨幣與外國貨幣的基礎(chǔ)匯率，降低外匯匯率的一種措施。貨幣法定升值對進出口貿(mào)易的影響

一方面，本國貨幣升值后，以外幣表示的本國出口商品價格上升，從而削弱了出口商品的對外競爭能力，使出口減少，出口收入下降；另一方面，貨幣升值后，以本幣表示的進口商品價格下跌，促進了進口，使進口支出增加。

（二）匯率變動對經(jīng)濟的影響1.對國際收支的影響對商品進出口的影響：本幣貶值，促進出口抑制進口；本幣升值，抑制出口擴大進口。條件：進出口商品需求彈性之和大于1；進出口商品供給彈性充足；外匯貶值與國內(nèi)物價上漲幅度之和小于本幣對外貶值的幅度。

對旅游和其他勞務的影響本幣匯率下降，外匯升值，外幣購買力提高，本國旅游和其他勞務相對低廉，則旅游和其他收入增加；國外同等商品價格相對昂貴，則支出減少。改善勞務收支狀況。對經(jīng)常轉(zhuǎn)移的影響。對官方的影響不大，主要對私人轉(zhuǎn)移可能不利。以僑匯為例：僑匯多為家用，本幣貶值，匯入減少，匯出增加；本幣升值，情況相反。與1、2不同。對國際資本移動的影響。對投資性資本移動影響，與投資目標及預期收益相關(guān)。但會導致投資者的支出隨著匯率變化而變化和人們預期均衡匯率相關(guān)當本幣匯率下降，未至均衡匯率時，資本將對外轉(zhuǎn)移當本幣匯率下降，至均衡匯率時，資本可能回流；當本幣匯率下降，超過均衡匯率時，資本回流。資本移動前提：利率、通脹較緩和及管制較松。對官方儲備的影響本幣匯率變動通過貿(mào)易、勞務和資本移動影響儲備；儲備貨幣匯率的變動，直接影響儲備價值。匯率變動對國際收支的影響存在“J形曲線效應”合同有一定期限，初期不可能按匯率，因而新匯率不會影響進出口價格；即使影響價格，但由于認識、決策、傳遞、生產(chǎn)改變也可能延遲，推遲其正效應的實現(xiàn)；若出口用本幣，進口用外幣，以前的長期合同由于匯率變化會使收入減少，支出增加；如果預期本幣匯率進一步貶值，進口商會加速進口，短期內(nèi)支出擴大。2.匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響對國內(nèi)物價的影響——對國內(nèi)經(jīng)濟最為直接的作用進口角度：本幣貶值——進口品本幣價格提高——國內(nèi)同類商品價格上升，若進口品為生產(chǎn)資料——成本上升——最終產(chǎn)品價格上升；出口角度：本幣貶值——出口量擴大（生產(chǎn)力充分）——供求矛盾突出，本國供應減少——出口品國內(nèi)價格上升外貿(mào)部門價格上升，導致國內(nèi)物價上升。匯率變動的利率效應——不確定匯率貶值——物價上升——實際利率下降？——債權(quán)人不利，債務人有利——資本供求失衡——名義利率上升本幣貶值——預期匯率將進一步下降——資本外逃——資本供給減少——利率上升；不過，如果匯率下降以后，人們產(chǎn)生匯率反彈的心理預期，則會導致短期資本流入，則利率下降。對國民收入和就業(yè)的影響本幣貶值——出口擴大，進口減少——就業(yè)得以改善，收入增加；反之，則就業(yè)形勢惡化，國民收入減少。3.對國際經(jīng)濟的影響——國際主要貨幣匯率不穩(wěn)，加深西方國家爭奪銷售市場的斗爭，影響國際貿(mào)易的正常發(fā)展；匯率不穩(wěn)，影響某些儲備貨幣的地位和作用，促進國際儲備貨幣多元化的形成；匯率不穩(wěn)，加劇投機和國際金融市場的動蕩，同時又促進國際金融業(yè)務的不斷創(chuàng)新。制約匯率發(fā)揮作用的基本條件一國對外開放程度。程度越大，匯率變動影響越大；反之，則較小。一國商品生產(chǎn)是否多元化。匯率變化對單一化的影響大。與國際金融市場的聯(lián)系程度。密切的影響大；較少參與國際金融市場活動的國家影響較小。該國貨幣的兌換性。自由兌換的，影響大；反之，則小。第五節(jié)國際主要匯率理論一、國際借貸理論二、購買力評價理論三、利率平價理論四、資產(chǎn)市場學說一、國際借貸理論英國經(jīng)濟學家戈遜（G.L.Goshen）于1861年在《外匯理論》中提出國際借貸說，基礎(chǔ)：金本位制。觀點：1.一國貨幣匯率的變化，是由外匯供求決定2.外匯供求則取決于該國對外的國際借貸；3.國際借貸分為：固定借貸和流動借貸，固定借貸：借貸關(guān)系已發(fā)生，但未進入實際支付流動借貸：借貸關(guān)系已發(fā)生，已進入實際支付，流動借貸不同對匯率影響也不同流動債權(quán)>債務，外匯供給>需求，本國匯率上升；債權(quán)<債務,外匯供給<需求，本國匯率下降；債權(quán)＝債務，供求均衡，匯率不變。二、購買力平價理論購買力平價理論TheTheoryofPurchasingPowerParity；瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾（G.Cassel）提出。前提：一價定律，同一種商品在不同國家用同種貨幣表示的價格相等。主要觀點：1.人們之所以需要不同的貨幣，是因為每一貨幣在其發(fā)行國具有購買力。而貨幣匯率由其各自所具有的購買力之比所決定。2.匯率的變化取決于貨幣購買力的變化；3.匯率變化與貨幣購買力變化成正方向變化，與物價變化反方向；

4.購買力平價分為：

絕對購買力平價和相對購買力平價絕對：一定時點上，匯率決定于兩國貨幣購買力之比。（1）一價定律★一價定律：它是由弗里德曼(1953)提出的。在不考慮交易成本和貿(mào)易限制的條件下，同一種商品在不同國家用相同貨幣表示的價格應該相同。即是說，通過匯率折算之后的標價應該是一致的，否則商品套購活動就會發(fā)生，直到其價格差異的消除。（國際倒爺，空姐海外代購）

Pi=e·Pi*上式中：P表示本國物價；P*表示外國物價

e表示直接標價法下的匯率。例如：一臺長虹牌彩電，在中國的價格是3000RMB,則：Pi=3000，美國價格是500美元，即：Pi*=500，又：e=6，則：3000RMB=6x500美元符合一價定律，無國際套購。

例1，假如在日本，花100日元可以買到的商品在美國需要花1美元，那么購買力平價便為：1美元=100日元

如果此時市場匯率為：

1美元=105日元

思考：如何通過商品套購來賺錢？（不考慮交易成本和運費）

策略：在日本買入商品，再到美國賣出，獲取收益，直至使市場匯率恢復到購買力平價水平，套購無利可圖，套購就會停止，一價定律成立。（2）絕對購買力平價定理一價定律是針對某一種商品，如果將單一商品推廣到所有商品，就可以推導出絕對購買力平價。絕對購買力平價：認為兩種貨幣之間的匯率應該等于兩國貨幣在相同的一籃子商品上具有的購買力之比，即：匯率應該等于兩國價格水平之比，那么它可以簡寫成

:其中

表示本國的一般物價水平，其中

表示外國的一般物價水平。e表示均衡匯率。根據(jù)這個公式，當本國一般物價水平上升時，本幣購買力相對下降，則匯率e上升，本幣貶值。例：甲國的一般物價水平為8，乙國的一般物價水平為4，而匯率為：1單位乙國貨幣兌換2單位甲國貨幣。（3）相對購買力平價定理相對購買力平價，是指在一定時期內(nèi)匯率的變動同兩國貨幣購買力水平的相對變動成比例，即：兩國貨幣之間的匯率等于過去的匯率乘以兩國物價上漲率之比。其中，表示本國的通貨膨脹率，

表示外國的通貨膨脹率。

表示舊匯率，

表示新匯率。舉例說明美元對英鎊的基期匯率：￡1＝US$2現(xiàn)英國的物價指數(shù)從100→240美國的物價指數(shù)從100→360則即期匯率為：Re=(360/100)/(240/100)×2＝$2.66/￡利率平價理論（InterestRateParityTheory）由英國經(jīng)濟學家凱恩斯（Keynes）于1923年提出。背景：生產(chǎn)與資本國際化的發(fā)展，資本移動規(guī)模的擴大。主要觀點：1、遠期差價是由兩國利率差異決定的；2、高利率國貨幣在期匯市場上必定貼水，低利率國

貨幣在期匯市場上必定升水；

3、匯率的變化率約等于兩國利率差。三、利率平價理論利率對遠期匯率的決定作用，主要表現(xiàn)為國際金融市場的套利活動使資金跨國移動，并推動不同國家相似金融工具的收益率趨向一致，通常被稱作利率平價定理。究其本質(zhì)，利率平價無非是“一價定律”在國際金融活動中的具體體現(xiàn)。但要實現(xiàn)這一機制，還需滿足三個假設(shè)條件：1、無交易成本；

2、資本流動無障礙；3、套利資金規(guī)模無限。利率平價的基本思路：利率平價理論分析了利率與匯率之間的關(guān)系。認為：1.兩國間的利率差異會引起資金在兩國間的流動（套利），以獲取利差收益。2.而資金的流動會引起不同貨幣供求關(guān)系的變化，從而引起匯率變動。3.匯率變動會抵消兩國間的利率差異，從而使金融市場處于平衡狀態(tài)。觀看視頻：第126講-利率利率平價理論的基本形式（2種）1.拋補套利2.非拋補套利（1）式中：F表示遠期匯率；S表示即期匯率；Ia和Ib分別表示本國利率和外國利率，相減表示利率差。…………..(1)