財(cái)務(wù)管理ch6投資決策課件

財(cái)務(wù)管理

32姚衛(wèi)紅22財(cái)務(wù)管理32姚衛(wèi)紅221第六章投資決策企業(yè)投資概述投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)投資決策第六章投資決策企業(yè)投資概述企業(yè)投資：是指以收回更多的現(xiàn)金為目的而發(fā)生的現(xiàn)金支出。企業(yè)投資的意義：企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提；企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段；企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。第一節(jié)企業(yè)投資概述企業(yè)投資：是指以收回更多的現(xiàn)金為目的而發(fā)生的現(xiàn)金支出。第一節(jié)按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系分直接投資指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。間接投資又稱證券投資，指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)。按投資回收時(shí)間的長(zhǎng)短分長(zhǎng)期投資指一年以上才能收回的投資。短期投資又稱流動(dòng)資產(chǎn)投資，指能夠在一年以內(nèi)收回的投資。企業(yè)投資的分類按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系分企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的分類按投資的方向分對(duì)內(nèi)投資對(duì)外投資根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用分初始投資后續(xù)投資企業(yè)投資的分類按投資的方向分第二節(jié)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量：是指由一個(gè)投資項(xiàng)目引起的、在未來一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成：按流向不同分現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量＝流入量－流出量按發(fā)生的時(shí)間不同分初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的計(jì)算：營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝稅后凈利潤(rùn)＋折舊例：P224第二節(jié)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量：是指由一個(gè)投資項(xiàng)目引起投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因使用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)投資項(xiàng)目的影響；使用現(xiàn)金流量比利潤(rùn)更具有客觀性；利潤(rùn)是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量的，帶有較大主觀性現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)量的，更具客觀性充足的現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目順利進(jìn)行的保障。投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因使用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時(shí)間價(jià)財(cái)務(wù)管理

32姚衛(wèi)紅23財(cái)務(wù)管理32姚衛(wèi)紅238一個(gè)關(guān)于車位的例子購(gòu)買車位，50年使用權(quán)，一次付款90000元。另每年交管理費(fèi)600元，年底支付。租車位，每年租金3600元，每年年底支付。假定50年中預(yù)計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為年利率3%。問題：購(gòu)買車位，還是租車位？一個(gè)關(guān)于車位的例子購(gòu)買車位，50年使用權(quán)，一次付款90000車位案例的決策購(gòu)買車位現(xiàn)金流量總額：90000+600×50=120000元購(gòu)買車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：90000+600×25.73=105438元租車位現(xiàn)金流量總額：3600×50=180000元租車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：3600×25.73=92628元車位案例的決策購(gòu)買車位現(xiàn)金流量總額：第三節(jié)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)P226貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率獲利指數(shù)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)投資回收期平均報(bào)酬率

第三節(jié)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)P226貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：即不考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。包括投資回收期和平均報(bào)酬率指標(biāo)。一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：即不考慮資金時(shí)間價(jià)投資回收期（PP）投資回收期（PP）：指回收初始投資所需要的時(shí)間。一般以年為單位?；厥漳晗拊蕉蹋桨冈接欣?。投資回收期的計(jì)算

每年凈現(xiàn)金流量（NCF）相等時(shí)（P231）投資回收期（PP）=初始投資額÷各年NCF若各年的NCF不等時(shí)回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計(jì)NCF與各年末尚未回收的投資金額進(jìn)行計(jì)算。投資回收期（PP）投資回收期（PP）：指回收初始投資所需要投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解，并可促使決策者想方設(shè)法縮短回收期，及早收回投資。缺點(diǎn)：不僅忽視時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期以后的收益。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案。它只能作為輔助方法使用，主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解，并可促使決策者平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率（ARR）

：指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。計(jì)算公式為：

優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂。缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，第一年現(xiàn)金流量與最后一年現(xiàn)金流量被看做具有相同的價(jià)值。平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率（ARR）：指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的財(cái)務(wù)管理

32姚衛(wèi)紅24財(cái)務(wù)管理32姚衛(wèi)紅2416二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。包括:凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是考慮了資金時(shí)間凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值：將各年的凈現(xiàn)金流量（即流入量－流出量）按預(yù)定貼現(xiàn)率折成現(xiàn)值，即為凈現(xiàn)值，通常用NPV表示。P227例7-4凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值：將各年的凈現(xiàn)金流量（即流入量－流出量）按預(yù)定貼凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中

NPV>0，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于資本成本或要求的報(bào)酬率。此方案可行。NPV<0，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于資本成本或要求的報(bào)酬率。方案不可行。在多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值最大的。凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點(diǎn)不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)獲利指數(shù)獲利指數(shù)又稱利潤(rùn)指數(shù)（profitabilityindex，縮寫PI）：是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之比。獲利指數(shù)的計(jì)算過程：與計(jì)算凈現(xiàn)值類似。獲利指數(shù)獲利指數(shù)又稱利潤(rùn)指數(shù)（profitabilityi獲利指數(shù)的決策規(guī)則

在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納；否則，拒絕。在多個(gè)的互斥方案中，資本有限量時(shí)，獲利指數(shù)大的為優(yōu)；資本無限量時(shí)，要配合凈現(xiàn)值法來選擇，選擇凈現(xiàn)值大者優(yōu)。獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)考慮了資金時(shí)間價(jià)值，真實(shí)反映投資項(xiàng)目的盈虧程度；可以在初始投資額不同的投資方案間進(jìn)行比較。缺點(diǎn)：不便于理解。獲利指數(shù)的決策規(guī)則內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率：又稱內(nèi)含報(bào)酬率（InternalRateofReturn,IRR）使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。它反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。P228以上公式中的r即為內(nèi)含報(bào)酬率。內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率：又稱內(nèi)含報(bào)酬率（InternalRa內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟如果每年的凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則按下列步驟計(jì)算第一步：求出凈現(xiàn)值=0的年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第三步：用插值法計(jì)算出該方案的內(nèi)部報(bào)酬率。例7-5內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟如果每年的凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則按如果每年的NCF不相等，采用逐步測(cè)試法計(jì)算第一步：先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際的內(nèi)含報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。缺點(diǎn)：計(jì)算比較麻煩。如果每年的NCF不相等，采用逐步測(cè)試法計(jì)算第一步：先估計(jì)一財(cái)務(wù)管理

32姚衛(wèi)紅25財(cái)務(wù)管理32姚衛(wèi)紅2526貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較：凈現(xiàn)值用絕對(duì)數(shù)來表示投資項(xiàng)目的收益，而內(nèi)含報(bào)酬率用相對(duì)數(shù)來投資項(xiàng)目的收益。在互斥項(xiàng)目的決策中，多數(shù)情況下，兩個(gè)指標(biāo)得出的結(jié)論是一致的，但在以下情況下可能會(huì)有差異：（1）初始投資額不同；（2）現(xiàn)金流量的分布時(shí)間不同；（3）使用壽命不同。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較：凈現(xiàn)值用絕對(duì)造成兩種方法評(píng)價(jià)結(jié)果不一致的根本原因：兩種方法假定各年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量用于再投資時(shí)會(huì)產(chǎn)生的報(bào)酬率不同，凈現(xiàn)值法假定會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)于資金成本的報(bào)酬率，內(nèi)部報(bào)酬率法假定重新投資產(chǎn)生的報(bào)酬率與該項(xiàng)目特定的內(nèi)部報(bào)酬率相同。

現(xiàn)實(shí)應(yīng)用中，通常用凈現(xiàn)值法來判斷，即凈現(xiàn)值越大該項(xiàng)目越好。造成兩種方法評(píng)價(jià)結(jié)果不一致的根本原因：兩種方法假定各第四節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策差量?jī)衄F(xiàn)值法－－用于新舊設(shè)備使用年限相同時(shí)p247例8-4計(jì)算用新設(shè)備替換舊設(shè)備后的差量?jī)衄F(xiàn)值，若大于0，應(yīng)更新設(shè)備，否則繼續(xù)用舊設(shè)備。年均凈現(xiàn)值法－－用于新舊設(shè)備使用年限不同時(shí)分別計(jì)算新舊設(shè)備的年均凈現(xiàn)值或年平均使用成本，然后作出選擇。第四節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策財(cái)務(wù)管理

32姚衛(wèi)紅26財(cái)務(wù)管理32姚衛(wèi)紅2630二、資本限額決策在資本有限量的情況下，為了使企業(yè)獲得最大利益，應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目。使用凈現(xiàn)值法的步驟：計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值大于0的項(xiàng)目為可行項(xiàng)目。如果資金能滿足所有這些可行項(xiàng)目，則所有項(xiàng)目都可投資；如果資金不能滿足，則要對(duì)這些可行項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行投資組合，計(jì)算各種組合的凈現(xiàn)值總額，選取最大的組合。

見P251例8-5二、資本限額決策在資本有限量的情況下，為了使企業(yè)獲得最大利益三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策對(duì)于自然資源的投資開發(fā)，早開發(fā)可以使企業(yè)早日得到回報(bào)，但由于資源價(jià)格的不斷上升，晚開發(fā)可使企業(yè)得到更多收入。在這類開發(fā)時(shí)機(jī)決策中，基本原則是尋求使企業(yè)凈現(xiàn)值最大的方案。即把兩種開發(fā)方案的凈現(xiàn)值折算到一個(gè)時(shí)點(diǎn)，然后進(jìn)行比較，選擇數(shù)值大的一個(gè)。三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策對(duì)于自然資源的投資開發(fā)，早開發(fā)可以使企業(yè)投資期：指開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間?？s短投資期可早產(chǎn)生現(xiàn)金流入量，但投資額要增加。在投資期決策中，可用差量分析法或凈現(xiàn)值法來判斷。四、投資期決策投資期：指開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間?？s短投資期第五節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資決策按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來調(diào)整貼現(xiàn)率第五節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資決策按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法最常用的是確定當(dāng)量法。即把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)（通常稱為約當(dāng)系數(shù)或肯定當(dāng)量系數(shù)）折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后再用無風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法。

約當(dāng)系數(shù)是指含風(fēng)險(xiǎn)的1元現(xiàn)金流量期望值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)的1元現(xiàn)金流量的金額。它在0～1之間。風(fēng)險(xiǎn)越大，約當(dāng)系數(shù)越小。按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的約當(dāng)系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率約當(dāng)系數(shù)0.00——0.070.08——0.150.16——0.230.24——0.320.33——0.420.43——0.540.55——0.70---10.90.80.70.60.50.4---不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的約當(dāng)系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率約當(dāng)系數(shù)0.00——0.07作業(yè)三1.某項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資6萬元，預(yù)計(jì)使用5年，殘值3000元，流動(dòng)資產(chǎn)投資2萬元，估計(jì)每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金收入6萬元，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出4萬元，投資者要求的最低報(bào)酬率為12％。要求分別用凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)分析該項(xiàng)投資的可行性。NPV=2(P/A,12%,5)+2.3(P/F,12%,5)-(6+2)=8.5141-8=0.5141(萬元)因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于零，所以該項(xiàng)目可行。獲利指數(shù)＝8.5141/8=1.06因?yàn)楂@利指數(shù)大于1，所以該項(xiàng)目可行。作業(yè)三1.某項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資6萬元，預(yù)計(jì)使用5年，殘值3002.MS軟件公司目前有A、B兩個(gè)項(xiàng)目可供選擇，其各年現(xiàn)金流量情況如下表所示。（１）如MS軟件公司要求的項(xiàng)目資金必須在2年內(nèi)收回，應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？（２）MS軟件公司現(xiàn)在采用凈現(xiàn)值法，設(shè)定折現(xiàn)率為15%，應(yīng)采納哪個(gè)項(xiàng)目？年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B0123-7500400035001500-50002500120030002.MS軟件公司目前有A、B兩個(gè)項(xiàng)目可供選擇，其各年現(xiàn)金流量(1)A項(xiàng)目投資回收期＝（4000+3500）/7500=2（年）

B項(xiàng)目投資回收期＝2+（5000-3700）/3000=2.43（年）應(yīng)選擇項(xiàng)目A。(2)應(yīng)選擇項(xiàng)目B。(1)A項(xiàng)目投資回收期演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！財(cái)務(wù)管理

32姚衛(wèi)紅22財(cái)務(wù)管理32姚衛(wèi)紅2241第六章投資決策企業(yè)投資概述投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)投資決策第六章投資決策企業(yè)投資概述企業(yè)投資：是指以收回更多的現(xiàn)金為目的而發(fā)生的現(xiàn)金支出。企業(yè)投資的意義：企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提；企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段；企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。第一節(jié)企業(yè)投資概述企業(yè)投資：是指以收回更多的現(xiàn)金為目的而發(fā)生的現(xiàn)金支出。第一節(jié)按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系分直接投資指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。間接投資又稱證券投資，指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)。按投資回收時(shí)間的長(zhǎng)短分長(zhǎng)期投資指一年以上才能收回的投資。短期投資又稱流動(dòng)資產(chǎn)投資，指能夠在一年以內(nèi)收回的投資。企業(yè)投資的分類按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系分企業(yè)投資的分類企業(yè)投資的分類按投資的方向分對(duì)內(nèi)投資對(duì)外投資根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用分初始投資后續(xù)投資企業(yè)投資的分類按投資的方向分第二節(jié)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量：是指由一個(gè)投資項(xiàng)目引起的、在未來一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成：按流向不同分現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量＝流入量－流出量按發(fā)生的時(shí)間不同分初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的計(jì)算：營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝稅后凈利潤(rùn)＋折舊例：P224第二節(jié)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量：是指由一個(gè)投資項(xiàng)目引起投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因使用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)投資項(xiàng)目的影響；使用現(xiàn)金流量比利潤(rùn)更具有客觀性；利潤(rùn)是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)量的，帶有較大主觀性現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)量的，更具客觀性充足的現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目順利進(jìn)行的保障。投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因使用現(xiàn)金流量有利于考慮貨幣時(shí)間價(jià)財(cái)務(wù)管理

32姚衛(wèi)紅23財(cái)務(wù)管理32姚衛(wèi)紅2348一個(gè)關(guān)于車位的例子購(gòu)買車位，50年使用權(quán)，一次付款90000元。另每年交管理費(fèi)600元，年底支付。租車位，每年租金3600元，每年年底支付。假定50年中預(yù)計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為年利率3%。問題：購(gòu)買車位，還是租車位？一個(gè)關(guān)于車位的例子購(gòu)買車位，50年使用權(quán)，一次付款90000車位案例的決策購(gòu)買車位現(xiàn)金流量總額：90000+600×50=120000元購(gòu)買車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：90000+600×25.73=105438元租車位現(xiàn)金流量總額：3600×50=180000元租車位現(xiàn)金流量的現(xiàn)值：3600×25.73=92628元車位案例的決策購(gòu)買車位現(xiàn)金流量總額：第三節(jié)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)P226貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率獲利指數(shù)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)投資回收期平均報(bào)酬率

第三節(jié)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)P226貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：即不考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。包括投資回收期和平均報(bào)酬率指標(biāo)。一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：即不考慮資金時(shí)間價(jià)投資回收期（PP）投資回收期（PP）：指回收初始投資所需要的時(shí)間。一般以年為單位。回收年限越短，方案越有利。投資回收期的計(jì)算

每年凈現(xiàn)金流量（NCF）相等時(shí)（P231）投資回收期（PP）=初始投資額÷各年NCF若各年的NCF不等時(shí)回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計(jì)NCF與各年末尚未回收的投資金額進(jìn)行計(jì)算。投資回收期（PP）投資回收期（PP）：指回收初始投資所需要投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解，并可促使決策者想方設(shè)法縮短回收期，及早收回投資。缺點(diǎn)：不僅忽視時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期以后的收益。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。回收期法優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案。它只能作為輔助方法使用，主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解，并可促使決策者平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率（ARR）

：指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。計(jì)算公式為：

優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)明、易算、易懂。缺點(diǎn)：沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，第一年現(xiàn)金流量與最后一年現(xiàn)金流量被看做具有相同的價(jià)值。平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率（ARR）：指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的財(cái)務(wù)管理

32姚衛(wèi)紅24財(cái)務(wù)管理32姚衛(wèi)紅2456二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。包括:凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是考慮了資金時(shí)間凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值：將各年的凈現(xiàn)金流量（即流入量－流出量）按預(yù)定貼現(xiàn)率折成現(xiàn)值，即為凈現(xiàn)值，通常用NPV表示。P227例7-4凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值：將各年的凈現(xiàn)金流量（即流入量－流出量）按預(yù)定貼凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中

NPV>0，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于資本成本或要求的報(bào)酬率。此方案可行。NPV<0，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于資本成本或要求的報(bào)酬率。方案不可行。在多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值最大的。凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點(diǎn)不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)獲利指數(shù)獲利指數(shù)又稱利潤(rùn)指數(shù)（profitabilityindex，縮寫PI）：是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值之比。獲利指數(shù)的計(jì)算過程：與計(jì)算凈現(xiàn)值類似。獲利指數(shù)獲利指數(shù)又稱利潤(rùn)指數(shù)（profitabilityi獲利指數(shù)的決策規(guī)則

在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納；否則，拒絕。在多個(gè)的互斥方案中，資本有限量時(shí)，獲利指數(shù)大的為優(yōu)；資本無限量時(shí)，要配合凈現(xiàn)值法來選擇，選擇凈現(xiàn)值大者優(yōu)。獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)考慮了資金時(shí)間價(jià)值，真實(shí)反映投資項(xiàng)目的盈虧程度；可以在初始投資額不同的投資方案間進(jìn)行比較。缺點(diǎn)：不便于理解。獲利指數(shù)的決策規(guī)則內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率：又稱內(nèi)含報(bào)酬率（InternalRateofReturn,IRR）使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。它反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。P228以上公式中的r即為內(nèi)含報(bào)酬率。內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率：又稱內(nèi)含報(bào)酬率（InternalRa內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟如果每年的凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則按下列步驟計(jì)算第一步：求出凈現(xiàn)值=0的年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第三步：用插值法計(jì)算出該方案的內(nèi)部報(bào)酬率。例7-5內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算步驟如果每年的凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則按如果每年的NCF不相等，采用逐步測(cè)試法計(jì)算第一步：先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際的內(nèi)含報(bào)酬率。內(nèi)含報(bào)酬率的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。缺點(diǎn)：計(jì)算比較麻煩。如果每年的NCF不相等，采用逐步測(cè)試法計(jì)算第一步：先估計(jì)一財(cái)務(wù)管理

32姚衛(wèi)紅25財(cái)務(wù)管理32姚衛(wèi)紅2566貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較：凈現(xiàn)值用絕對(duì)數(shù)來表示投資項(xiàng)目的收益，而內(nèi)含報(bào)酬率用相對(duì)數(shù)來投資項(xiàng)目的收益。在互斥項(xiàng)目的決策中，多數(shù)情況下，兩個(gè)指標(biāo)得出的結(jié)論是一致的，但在以下情況下可能會(huì)有差異：（1）初始投資額不同；（2）現(xiàn)金流量的分布時(shí)間不同；（3）使用壽命不同。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率的比較：凈現(xiàn)值用絕對(duì)造成兩種方法評(píng)價(jià)結(jié)果不一致的根本原因：兩種方法假定各年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量用于再投資時(shí)會(huì)產(chǎn)生的報(bào)酬率不同，凈現(xiàn)值法假定會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)于資金成本的報(bào)酬率，內(nèi)部報(bào)酬率法假定重新投資產(chǎn)生的報(bào)酬率與該項(xiàng)目特定的內(nèi)部報(bào)酬率相同。

現(xiàn)實(shí)應(yīng)用中，通常用凈現(xiàn)值法來判斷，即凈現(xiàn)值越大該項(xiàng)目越好。造成兩種方法評(píng)價(jià)結(jié)果不一致的根本原因：兩種方法假定各第四節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策差量?jī)衄F(xiàn)值法－－用于新舊設(shè)備使用年限相同時(shí)p247例8-4計(jì)算用新設(shè)備替換舊設(shè)備后的差量?jī)衄F(xiàn)值，若大于0，應(yīng)更新設(shè)備，否則繼續(xù)用舊設(shè)備。年均凈現(xiàn)值法－－用于新舊設(shè)備使用年限不同時(shí)分別計(jì)算新舊設(shè)備的年均凈現(xiàn)值或年平均使用成本，然后作出選擇。第四節(jié)投資決策指標(biāo)的應(yīng)用一、固定資產(chǎn)更新決策財(cái)務(wù)管理

32姚衛(wèi)紅26財(cái)務(wù)管理32姚衛(wèi)紅2670二、資本限額決策在資本有限量的情況下，為了使企業(yè)獲得最大利益，應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目。使用凈現(xiàn)值法的步驟：計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值大于0的項(xiàng)目為可行項(xiàng)目。如果資金能滿足所有這些可行項(xiàng)目，則所有項(xiàng)目都可投資；如果資金不能滿足，則要對(duì)這些可行項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行投資組合，計(jì)算各種組合的凈現(xiàn)值總額，選取最大的組合。

見P251例8-5二、資本限額決策在資本有限量的情況下，為了使企業(yè)獲得最大利益三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策對(duì)于自然資源的投資開發(fā)，早開發(fā)可以使企業(yè)早日得到回報(bào)，但由于資源價(jià)格的不斷上升，晚開發(fā)可使企業(yè)得到更多收入。在這類開發(fā)時(shí)機(jī)決策中，基本原則是尋求使企業(yè)凈現(xiàn)值最大的方案。即把兩種開發(fā)方案的凈現(xiàn)值折算到一個(gè)時(shí)點(diǎn)，然后進(jìn)行比較，選擇數(shù)值大的一個(gè)。三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策對(duì)于自然資源的投資開發(fā)，早開發(fā)可以使企業(yè)投資期：指開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間?？s短投資期可早產(chǎn)生現(xiàn)金流入量，但投資額要增加。在投資期決策中，可用差量分析法或凈現(xiàn)值法來判斷。四、投資期決策投資期：指開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間?？s短投資期第五節(jié)風(fēng)