財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念教材課件

了解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法第2章

財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型掌握貨幣時(shí)間價(jià)值掌握風(fēng)險(xiǎn)【學(xué)習(xí)目標(biāo)】了解證券投資組合的意義、風(fēng)險(xiǎn)與收益率的概念和種類，以及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系的應(yīng)用的概念和計(jì)算方法了解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法第2章

財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念熟悉資本12.1利率概論

2.1.1利息的實(shí)質(zhì)1.概念

所謂利息，是指借款者為取得貨幣資金的使用權(quán)，支付給貸款者超過借貸貨幣額的那一部分代價(jià)；或者說，是貸款者因暫時(shí)讓渡貨幣資金使用權(quán)，從借款者那里取得的超過借貸貨幣額的那一部分報(bào)酬。由于利息產(chǎn)生于貨幣的借貸，所以借貸貨幣額被稱為“母金”或“本金”，利息則稱為“子金”或“利金”。ToTop2.1利率概論2.1.1利息的實(shí)質(zhì)ToTop2

計(jì)算利息的公式可以表示如下：

利息額=借貸貨幣額（本金）X借貸時(shí)間X利率2.公式

決定利息額的基本因素是借貸貨幣額的多少，借貸時(shí)間的長(zhǎng)短和利息率的高低。

ToTop計(jì)算利息的公式可以表示如下：2.公式32.1.2利息率的表示

1.概念利息率，是指借貸期內(nèi)所形成的利息額與所借貸金額的比率，日常簡(jiǎn)稱為利率。ToTop2.1.2利息率的表示ToTop4(1)年利率是按本金的百分之幾來表示的。

(2)月利率是按本金的千分之幾來表示的。(3)

日利率是按本金的萬分之幾來表示的。2.表示

利率一般分為：年息、月息、日息。利率的基本單位都是“厘”，十分之一厘為1“毫”，百分之一厘為1“絲”。ToTop(1)年利率是按本金的百分之幾來表示的。2.表示52.1.3利率的決定理論1.馬克思的利率決定論以剩余價(jià)值在不同資本家之間的分割作為起點(diǎn)。利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利率取決于平均利潤(rùn)率。利率的變化范圍是在零與平均利潤(rùn)率之間。利潤(rùn)率決定利率，從而使利率具有三個(gè)特點(diǎn)。

ToTop2.1.3利率的決定理論ToTop62.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定論著眼于利率變動(dòng)取決于怎樣的供求對(duì)比。（1）傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率決定論（2）凱恩斯的利率決定論（3）可貸資金論ToTop2.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定論ToTop72.1.4利率的決定因素1.利率制定的依據(jù)(1)制定利率要以平均利潤(rùn)率為最高界限(2)制定利率要考慮資金的供求狀況(3)制定利率要考慮物價(jià)水平的變化(4)制定利率要考慮銀行存貸利差的合理要求

ToTop2.1.4利率的決定因素ToTop82.市場(chǎng)利率的計(jì)算

市場(chǎng)利率的一般計(jì)算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡利率。通貨膨脹補(bǔ)償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會(huì)不斷降低貨幣的實(shí)際購(gòu)買力，為補(bǔ)償其購(gòu)買力損失而要求提高的利率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率包括違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。ToTop2.市場(chǎng)利率的計(jì)算純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情9違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人無法按時(shí)還本付息而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人資產(chǎn)流動(dòng)不好而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率；期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因償債期長(zhǎng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率。市場(chǎng)利率的一般計(jì)算公式也可表示為：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率ToTop違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人無法按時(shí)還本付息而帶來的風(fēng)102.2貨幣的時(shí)間價(jià)值

貨幣的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本觀念之一，因其非常重要并且涉及所有理財(cái)活動(dòng)，因此有人稱之為理財(cái)?shù)摹暗谝辉瓌t”。2.2.1概念

貨幣在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。ToTop2.2貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的112.2.2貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式貨幣時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，即以利息額或利息率來表示。但是在實(shí)際工作中，人們習(xí)慣使用相對(duì)數(shù)表示貨幣的時(shí)間價(jià)值，即用增加價(jià)值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來表示。

ToTop2.2.2貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式ToTop122.2.3貨幣時(shí)間價(jià)值與利率的區(qū)別貨幣的時(shí)間價(jià)值成為評(píng)估價(jià)值的最基本的原則。利率不僅包含時(shí)間價(jià)值，而且也包含風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹的因素。只有在購(gòu)買國(guó)庫(kù)券等政府債券時(shí)幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，如果通貨膨脹率也很低的話，此時(shí)可以用政府債券利率來表示貨幣的時(shí)間價(jià)值。ToTop2.2.3貨幣時(shí)間價(jià)值與利率的區(qū)別ToTop132.2.4貨幣時(shí)間價(jià)值的作用

我國(guó)不僅有貨幣時(shí)間價(jià)值存在的客觀基礎(chǔ)，而且有充分運(yùn)用它的迫切性。把貨幣時(shí)間價(jià)值引入財(cái)務(wù)管理，在資金籌集、運(yùn)用和分配等各方面考慮這一因素，是提高財(cái)務(wù)管理水平，搞好籌資、投資、分配決策的有效保證。ToTop2.2.4貨幣時(shí)間價(jià)值的作用我國(guó)不僅有貨幣時(shí)間價(jià)14例如：已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前有兩個(gè)方案可供選擇：A方案：現(xiàn)在就開發(fā)，現(xiàn)在就可獲利200億元。B方案：3年后開發(fā)，由于價(jià)格上漲等原因，到時(shí)可獲利250億元。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，250＞200，應(yīng)選擇B方案。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)在開發(fā)，現(xiàn)在就獲得的200億元可再投資于其它項(xiàng)目，假定平均每年獲利18%，則3年后共獲利約328.6億元[200×(1+18%)3]。因此，可以認(rèn)為選擇A方案更有利。后一種思考問題的方法，更符合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活。ToTop例如：已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前有兩個(gè)方案可供選擇152.2.5貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

1.貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法（1）單利的計(jì)算單利是指計(jì)算利息時(shí)只按本金計(jì)算利息，應(yīng)付而未付的利息不計(jì)算利息。①單利終值的計(jì)算終值是指一定數(shù)額的資金經(jīng)過一段時(shí)期后的價(jià)值，也即資金在其運(yùn)動(dòng)終點(diǎn)的價(jià)值，在商業(yè)上俗稱“本利和”。ToTop2.2.5貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

1.貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法16例如，某人將1000元錢存入銀行，存款利率5%，一年后可得本利和1050，若存款期為3年，則每年利息都是50元(1000×5%）。1050（1000+50）元就是單利終值。單利終值的計(jì)算公式是：

F=P+P×i×n=P×（1+i×n）[

公式中：F——單利終值；P——本金（現(xiàn)值）；i——利率；n——計(jì)息期數(shù)；P×i×n——利息。]

上式中的i和n應(yīng)相互配合，如i為年利率，n應(yīng)為年數(shù)；如i為月利率，n應(yīng)為月份數(shù)……。ToTop例如，某人將1000元錢存入銀行，存款利率5%，一年17[例2—1]某人持有一張帶息票據(jù)，面額為5000元，票面利率6%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天），則該持有者到期可得本利和為多少？

F=5000×（1+6%×90/360）=5000×1.015=5075（元）ToTop[例2—1]某人持有一張帶息票據(jù)，面額為5000元，票面利率18②單利現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)值是指在未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值，也即資金在其運(yùn)動(dòng)起點(diǎn)的價(jià)值，在商業(yè)上俗稱“本金”。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：

公式中有關(guān)字母的含義同上?？梢?，單利現(xiàn)值的計(jì)算同單利終值的計(jì)算是互逆的，由終值計(jì)算現(xiàn)值的過程稱為折現(xiàn)。ToTop②單利現(xiàn)值的計(jì)算公式中有關(guān)字母的含義同上?？梢?，單利現(xiàn)值的19【例2—2

】某人希望3年后取得本利和500000萬元，用以購(gòu)買一套公寓，則在利率6%，單利方式計(jì)算條件下，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額為多少？P=500000÷（1+6%×3）=500000÷1.18≈423729（元）ToTop【例2—2】某人希望3年后取得本利和500000萬元，用以20（2）復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入本金一并計(jì)算利息，即“利滾利”。①?gòu)?fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值P，求終值F）復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。ToTop（2）復(fù)利的計(jì)算ToTop21【例2—3】某企業(yè)將80000元存入銀行，存款利率為5%，存款期為1年，則到期本利和為：F=P+P×i=p×（1+i）=80000×（1+5%）=84000（元）

若該企業(yè)不提走現(xiàn)金，將84000元繼續(xù)存入銀行，則第二年本利和為：F=[p×（1+i）]×（1+i）=P×（1+i）2=80000×（1+5%）2

=80000×1.1025=88200（元）ToTop【例2—3】某企業(yè)將80000元存入銀行，存款利率為5%22若該企業(yè)仍不提走現(xiàn)金，將88200元再次存入銀行，則第三年本利和為：F={[p×（1+i）]×（1+i）}×（1+i）=P×（1+i）3=80000×（1+5%）3

=80000×1.1576=92608（元）

同理，第n年的本利和為：

F=P×（1+i）n上式為計(jì)算復(fù)利終值的一般計(jì)算公式ToTop若該企業(yè)仍不提走現(xiàn)金，將88200元再次存入銀行，則第三23上式中（1+i）n通常稱作“復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(hào)（F/P，i，n）表示。復(fù)利終值的計(jì)算公式也可寫作：

F=P×（F/P，i，n）

即：復(fù)利終值=現(xiàn)值×復(fù)利終值系數(shù)ToTop上式中（1+i）n通常稱作“復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(hào)（24②復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值F，求現(xiàn)值P）復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。ToTop②復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值F，求現(xiàn)值P）ToTop25復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：上式中通常稱作“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，用符號(hào)（P/F，i，n）表示。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式也可寫作：

P=F×（P/F，i，n）即：復(fù)利現(xiàn)值=終值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)ToTop復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：上式中通常稱作“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，用26（3）普通年金的計(jì)算年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。①普通年金終值的計(jì)算（已知年金A，求年金終值F）普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或付出的年金。ToTop（3）普通年金的計(jì)算ToTop27普通年金終值的計(jì)算公式：式中的分式稱作“年金終值系數(shù)”，記為（F/A，i，n），上式也可寫作：

F=A×（F/A，i，n）

即：普通年金終值=年金×年金終值系數(shù)ToTop普通年金終值的計(jì)算公式：式中的分式28②年償債基金的計(jì)算（已知年金終值F，求年金A）償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。計(jì)算公式為：式中的分式稱作“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n），上式也可寫作：

A=F×（A/F，i，n）即：償債基金年金=終值×償債基金系數(shù)

ToTop②年償債基金的計(jì)算（已知年金終值F，求年金A）式中29③普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（已知年金A，求年金現(xiàn)值P）式中的分式稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（P/A，i，n），上式也可寫作：

P=A×（P/A，i，n）即：普通年金現(xiàn)值=年金×年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：ToTop③普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（已知年金A，求年金現(xiàn)值P）式30④年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。計(jì)算公式為：式中的分式稱作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i，n），上式也可寫作：

A=P×（A/P，i，n）即：資本回收額=年金現(xiàn)值×資本回收系數(shù)ToTop④年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）31（4）即付年金的計(jì)算即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。①即付年金終值的計(jì)算計(jì)算公式如下：

F=A×（F/A，i，n）×（1+i）即：即付年金終值=年金×普通年金終值系數(shù)×（1+i）或：F=A×[（F/A，i，n+1）-1]即：即付年金終值=年金×即付年金終值系數(shù)

ToTop（4）即付年金的計(jì)算①即付年金終值的計(jì)算計(jì)算公式如下：32②即付年金現(xiàn)值的計(jì)算計(jì)算公式如下：

P=A×（P/A，i，n）×（1+i）即：即付年金現(xiàn)值=年金×普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）

或：P=A×[（P/A，i，n-1）+1]即：即付年金現(xiàn)值=年金×即付年金現(xiàn)值系數(shù)ToTop②即付年金現(xiàn)值的計(jì)算ToTop33（5）永續(xù)年金的計(jì)算永續(xù)年金，即無限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。計(jì)算公式：當(dāng)n→∞時(shí)，（1+i）-n的極限為零，故上式可寫成：ToTop（5）永續(xù)年金的計(jì)算當(dāng)n→∞時(shí)，（1+i）-n的極限34（6）遞延年金的計(jì)算

遞延年金，即第一次收入或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。

計(jì)算方法有三種：P=A×[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）P=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）ToTop（6）遞延年金的計(jì)算ToTop352.貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算為了求貼現(xiàn)率和期數(shù)，首先就要根據(jù)已知的終值和現(xiàn)值求出換算系數(shù)。根據(jù)公式：F=P×（F/P，i，n）得到：F÷P=（F/P，i，n）即將終值除以現(xiàn)值得到終值系數(shù)。同理，我們可得到：P÷F=（P/F，i，n）F÷A=（F/A，i，n）P÷A=（P/A，i，n）ToTop2.貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算ToTop36（1）求貼現(xiàn)率【例2—4】某企業(yè)現(xiàn)有50萬元，欲在12年后使其達(dá)到原來的2倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？

F=50×2=100（萬元）100=50×（F/P，i，12）（F/P，i，12）=2查“1元復(fù)利終值表”，在n=12的行中尋找2，對(duì)應(yīng)的最接近的i值為6%，即：（F/P，6%，12）≈2所以，當(dāng)投資機(jī)會(huì)的最低報(bào)酬率約為6%時(shí)，才可使現(xiàn)有50萬元在12年后增加到100萬元，是原來的2倍。ToTop（1）求貼現(xiàn)率ToTop37（2）求期數(shù)【例2—5】某企業(yè)擬購(gòu)買一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前的汽油機(jī)。柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出2000元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)用500元。若利率為10%，求柴油機(jī)應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利？根據(jù)題意，已知：P=2000，A=500，i=10%，求n=？2000÷500=（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=4

ToTop（2）求期數(shù)ToTop38查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，在i=10%的列上縱向查找，無法找到恰好系數(shù)α為4的值，于是查找大于和小于4的臨界系數(shù)值：β1=4.3553＞4，β2=3.7908＜4，對(duì)應(yīng)的臨界期間為n1=6，n2=5?？刹捎脙?nèi)插法計(jì)算期數(shù)。ToTop查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，在i=10%的列上縱向查找，無393.名義利率與實(shí)際利率的換算（1）按如下公式將名義利率調(diào)整為實(shí)際比率，然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。

i=（1+r/m）m-1

（2）不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙×n。ToTop3.名義利率與實(shí)際利率的換算ToTop402.3投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)概念。任何決策都有風(fēng)險(xiǎn)，這使得風(fēng)險(xiǎn)觀念在理財(cái)中具有普遍意義。因此，有人說“時(shí)間價(jià)值是理財(cái)?shù)牡谝辉瓌t，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是理財(cái)?shù)牡诙瓌t”。2.3.1風(fēng)險(xiǎn)的概念

風(fēng)險(xiǎn)一般是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。在風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下，人們只能事先估計(jì)到采取某種行動(dòng)可能導(dǎo)致的結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性，而行動(dòng)的真正結(jié)果究竟會(huì)怎樣，不能事先確定。ToTop2.3投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)概41

2.3.2風(fēng)險(xiǎn)的類別1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。ToTop2.3.2風(fēng)險(xiǎn)的類別ToTop422.3.3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式3.風(fēng)險(xiǎn)的衡量（1）確定概率分布（2）計(jì)算預(yù)期收益計(jì)算公式：ToTop2.3.3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬ToTop43（3）計(jì)算離散程度①標(biāo)準(zhǔn)離差②標(biāo)準(zhǔn)離差率ToTop（3）計(jì)算離散程度②標(biāo)準(zhǔn)離差率ToTop444.風(fēng)險(xiǎn)收益率（1）風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率（RR）=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）×標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）

在不考慮通貨膨脹的情況下，投資的收益率為：

R=RF+RR=RF+b×V（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定

①根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定②由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專家確定ToTop4.風(fēng)險(xiǎn)收益率ToTop45

(3)風(fēng)險(xiǎn)投資決策①如果兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個(gè)投資方案；②如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那一個(gè)投資方案；③如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)高差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；④如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

ToTop(3)風(fēng)險(xiǎn)投資決策ToTop462.3.4投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

投資組合的概念投資組合的期望收益率3.兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（1）協(xié)方差（2）相關(guān)系數(shù)ToTop2.3.4投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬3.兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組47（3）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)離差σp的計(jì)算公式為：【例2—6】某企業(yè)擬分別投資于A資產(chǎn)和B資產(chǎn)，其中，投資于A資產(chǎn)的期望收益率為8%，計(jì)劃投資額為500萬元；投資于B資產(chǎn)的期望收益率為12％，計(jì)劃投資額為500萬元。求該投資組合的期望收益率。假定投資A、B資產(chǎn)期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差均為9%。要求分別計(jì)算當(dāng)A、B兩項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)分別為+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1時(shí)的投資組合收益率的協(xié)方差、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。ToTop（3）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)離差σp的計(jì)算公式48解：W1＝50％，W2=50％，σ1＝9％，σ2＝9%，則該投資組合收益率的協(xié)方差Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12方差Vp=0.52×0.092+0.52×0.092+2×0.5×0.5×Cov（R1，R2）=0.00405+0.5Cov（R1，R2）標(biāo)準(zhǔn)離差σp，當(dāng)ρ12=+1時(shí)Cov（R1，R2）=0.0081×1=0.0081Vp=0.00405+0.5×0.0081=0.0081ToTop解：W1＝50％，W2=50％，σ1＝9％，σ2＝9%494.多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）ToTop4.多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化ToTop502.4資本市場(chǎng)均衡模型資本市場(chǎng)均衡模型屬于實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇，研究所有投資者的集體行為，揭示在均衡狀態(tài)下投資收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。2.4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）

1.β系數(shù)——系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)，是用來計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量。1、單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率某種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b=mVRRCov），（=bmiβ系數(shù)還可以按右邊公式ToTop2.4資本市場(chǎng)均衡模型資本市場(chǎng)均衡模型屬于實(shí)證經(jīng)濟(jì)512、投資組合的β系數(shù)2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)指財(cái)務(wù)管理中為揭示單項(xiàng)資產(chǎn)必要收益率與預(yù)期所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系而構(gòu)建的一個(gè)數(shù)學(xué)模型。2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式E（Ri）=RF+βi（Rm-RF）

ToTop2、投資組合的β系數(shù)2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立To52【例2—7】甲股票的β系數(shù)為0.5，乙股票的β系數(shù)為1.0，丙股票的β系數(shù)為1.5，丁股票的β系數(shù)為2.0，無風(fēng)險(xiǎn)利率為7％，假定同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12％。要求：計(jì)算上述四種股票的必要收益率，并判斷當(dāng)這些股票的收益率分別達(dá)到多少時(shí)，投資者才愿意投資購(gòu)買。根據(jù)題意計(jì)算結(jié)果如下：甲股票的必要收益率E（R1）=7%+0.5（12%-7%）=9.5%乙股票的必要收益率E（R2）=7%+1.0（12%-7%）=12％丙股票的必要收益率E（R3）=7%+1.5（12%-7%）=14.5%丁股票的必要收益率E（R4）=7%+2.0（12%-7%）=17%ToTop【例2—7】甲股票的β系數(shù)為0.5，乙股票的β系數(shù)為1.0，53分析：只有當(dāng)甲股票的收益率達(dá)到和超過9.5%，乙股票的收益率達(dá)到和超過12%，丙股票的收益率達(dá)到或超過14.5%，丁股票的收益率達(dá)到或超過17%時(shí)，投資者才會(huì)愿意投資購(gòu)買。否則，投資者就不會(huì)去投資。3、證券市場(chǎng)線如果將資本資產(chǎn)定價(jià)模型用圖示形式來表示，則稱為證券市場(chǎng)線（用SML表示）。

ToTop分析：只有當(dāng)甲股票的收益率達(dá)到和超過9.5%，乙股票54幾點(diǎn)結(jié)論：①β系數(shù)為零，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)（或投資組合）的期望收益率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率。②β系數(shù)小于零，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)（或投資組合）期望收益率小于市場(chǎng)組合的平均收益率。③β系數(shù)為l，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)（或投資組合）期望收益率同市場(chǎng)組合的平均收益率相同。④β系數(shù)大于零，表明此時(shí)的個(gè)別資產(chǎn)（或投資組合）期望收益率大于市場(chǎng)組合的平均望收益率。ToTop幾點(diǎn)結(jié)論：ToTop553.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用（1）投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算

E（Rp）＝βp（Rm－RF）【例2—8】某公司目前持有由A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，每種股票的β系數(shù)分別為0.6，1.0和1.8。假定三種股票在證券組合中的比重分別為25％，40％和35％，據(jù)此計(jì)算的證券組合的β系數(shù)為1.18，當(dāng)前股票的市場(chǎng)收益率為12％，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為7％。則該公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算如下：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率E（Rp）=1.18×（12%-7%）=5.9%ToTop3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用【例2—8】某公司目前持有56【例2—9】仍按例2—29資料，該公司為降低風(fēng)險(xiǎn)，售出部分C股票，買進(jìn)部分A股票，使A、B、C三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)?5％、40％和15％，其他條件不變。則該公司新證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率計(jì)算如下：①新證券組合的βp=0.6×45%+1.0×40%+1.8×15%=0.94②新證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率E（Rp）=0.94×（12%-7%）=4.7%因?yàn)樾伦C券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為4.7％，小于原組合的5.9%，說明系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被降低了。從本例可以看出，改變投資比重，可以影響投資組合的β系數(shù)，進(jìn)而改變其風(fēng)險(xiǎn)收益率。通過減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大的資產(chǎn)比重，提高系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小的資產(chǎn)比重，能達(dá)到降低投資組合總體風(fēng)險(xiǎn)水平的目的。

ToTop【例2—9】仍按例2—29資料，該公司為降低風(fēng)險(xiǎn)，售出部分C57（2）投資組合的β系數(shù)的推算【例2—10】某投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為9％，市場(chǎng)組合的平均收益率為12%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為7%，則該投資組合的β系數(shù)計(jì)算如下：ToTop（2）投資組合的β系數(shù)的推算【例2—10】某投資組合的風(fēng)險(xiǎn)582.4.2套利定價(jià)理論（APT）

1.套利定價(jià)理論的意義2.套利定價(jià)理論的假設(shè)3.套利定價(jià)模型的建立（1）兩因素模型證券實(shí)際收益率為

Rj=a+b1jF1+b2jF2+ej證券的期望收益率可表示為

ToTop2.4.2套利定價(jià)理論（APT）1.套利定價(jià)理論的意59（2）多因素模型4.市場(chǎng)均衡與套利機(jī)會(huì)如果不存在套利機(jī)會(huì)，那么套利定價(jià)模型可寫成：nnjjjbbbRllll++++=)()(22110knjFnjFFjbRbRRR)()(11-++-+=ss∧各項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是第n項(xiàng)因素的反應(yīng)系數(shù)bnj,可用計(jì)算資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的β值的相似方式來反映:ToTop（2）多因素模型4.市場(chǎng)均衡與套利機(jī)會(huì)nnjjjb60案例分析創(chuàng)辦火鍋連鎖店風(fēng)險(xiǎn)與收益決策小綿羊公司準(zhǔn)備以1500萬元投資籌建火鍋連鎖店，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)該公司在三種不同的營(yíng)銷情況下可能獲得的凈利潤(rùn)及其概率的數(shù)據(jù)如下：若市場(chǎng)營(yíng)銷情況好（概率為0.3），預(yù)計(jì)每年可獲利600萬元；若市場(chǎng)營(yíng)銷情況一般（概率為0.5），預(yù)計(jì)每年可獲利500萬元；若市場(chǎng)營(yíng)銷情況差（概率為0.2），預(yù)計(jì)每年可獲利300萬元?；疱佇袠I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.6，計(jì)劃年度正常的貼現(xiàn)率為12%。從風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬角度分析評(píng)價(jià)小綿羊公司創(chuàng)辦火鍋連鎖店的可行性步驟如下。（1）計(jì)算投資火鍋連鎖店方案未來收益的預(yù)期價(jià)值：=(600×0.3)+(500×0.5)+(300×0.2)=490（萬元）

ToTop案例分析創(chuàng)辦火鍋連鎖店風(fēng)險(xiǎn)與收益決策ToTop61（2）計(jì)算投資火鍋連鎖店方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）：（3）導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，計(jì)算該方案的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=0.6×21.31%=12.79%ToTop（2）計(jì)算投資火鍋連鎖店方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）：（3）導(dǎo)入62評(píng)價(jià)：由于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（12.79%）與預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額（252.791萬元）均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（20.67%）與要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額（310.02（萬元），說明創(chuàng)辦火鍋連鎖店投資方案所冒的風(fēng)險(xiǎn)較小，從財(cái)務(wù)角度看是可行的。（4）計(jì)算該方案要求的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：ToTop評(píng)價(jià)：由于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（12.79%）與預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額63本章小結(jié)

貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中客觀存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，也是進(jìn)行財(cái)務(wù)管理必須樹立的價(jià)值觀念。為了衡量公司的價(jià)值，必須使用時(shí)間價(jià)值的概念把項(xiàng)目未來的成本和收益都以現(xiàn)值表示。由于投資的項(xiàng)目充滿風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，還必須研究風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的均衡關(guān)系。不充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，將無法正確評(píng)價(jià)公司價(jià)值的大小，進(jìn)而影響公司理財(cái)決策的正確性?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)可通過證券組合來消減。不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度通常用β系數(shù)來計(jì)量。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的提出是財(cái)務(wù)學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑。它第一次使人們可以量化市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度，并且能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具體定價(jià)。該模型的研究對(duì)象是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系ToTop本章小結(jié)

貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值64演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！65了解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法第2章

財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型掌握貨幣時(shí)間價(jià)值掌握風(fēng)險(xiǎn)【學(xué)習(xí)目標(biāo)】了解證券投資組合的意義、風(fēng)險(xiǎn)與收益率的概念和種類，以及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系的應(yīng)用的概念和計(jì)算方法了解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法第2章

財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念熟悉資本662.1利率概論

2.1.1利息的實(shí)質(zhì)1.概念

所謂利息，是指借款者為取得貨幣資金的使用權(quán)，支付給貸款者超過借貸貨幣額的那一部分代價(jià)；或者說，是貸款者因暫時(shí)讓渡貨幣資金使用權(quán)，從借款者那里取得的超過借貸貨幣額的那一部分報(bào)酬。由于利息產(chǎn)生于貨幣的借貸，所以借貸貨幣額被稱為“母金”或“本金”，利息則稱為“子金”或“利金”。ToTop2.1利率概論2.1.1利息的實(shí)質(zhì)ToTop67

計(jì)算利息的公式可以表示如下：

利息額=借貸貨幣額（本金）X借貸時(shí)間X利率2.公式

決定利息額的基本因素是借貸貨幣額的多少，借貸時(shí)間的長(zhǎng)短和利息率的高低。

ToTop計(jì)算利息的公式可以表示如下：2.公式682.1.2利息率的表示

1.概念利息率，是指借貸期內(nèi)所形成的利息額與所借貸金額的比率，日常簡(jiǎn)稱為利率。ToTop2.1.2利息率的表示ToTop69(1)年利率是按本金的百分之幾來表示的。

(2)月利率是按本金的千分之幾來表示的。(3)

日利率是按本金的萬分之幾來表示的。2.表示

利率一般分為：年息、月息、日息。利率的基本單位都是“厘”，十分之一厘為1“毫”，百分之一厘為1“絲”。ToTop(1)年利率是按本金的百分之幾來表示的。2.表示702.1.3利率的決定理論1.馬克思的利率決定論以剩余價(jià)值在不同資本家之間的分割作為起點(diǎn)。利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利率取決于平均利潤(rùn)率。利率的變化范圍是在零與平均利潤(rùn)率之間。利潤(rùn)率決定利率，從而使利率具有三個(gè)特點(diǎn)。

ToTop2.1.3利率的決定理論ToTop712.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定論著眼于利率變動(dòng)取決于怎樣的供求對(duì)比。（1）傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率決定論（2）凱恩斯的利率決定論（3）可貸資金論ToTop2.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定論ToTop722.1.4利率的決定因素1.利率制定的依據(jù)(1)制定利率要以平均利潤(rùn)率為最高界限(2)制定利率要考慮資金的供求狀況(3)制定利率要考慮物價(jià)水平的變化(4)制定利率要考慮銀行存貸利差的合理要求

ToTop2.1.4利率的決定因素ToTop732.市場(chǎng)利率的計(jì)算

市場(chǎng)利率的一般計(jì)算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡利率。通貨膨脹補(bǔ)償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會(huì)不斷降低貨幣的實(shí)際購(gòu)買力，為補(bǔ)償其購(gòu)買力損失而要求提高的利率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率包括違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。ToTop2.市場(chǎng)利率的計(jì)算純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情74違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人無法按時(shí)還本付息而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人資產(chǎn)流動(dòng)不好而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率；期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因償債期長(zhǎng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率。市場(chǎng)利率的一般計(jì)算公式也可表示為：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率ToTop違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指為了彌補(bǔ)因債務(wù)人無法按時(shí)還本付息而帶來的風(fēng)752.2貨幣的時(shí)間價(jià)值

貨幣的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本觀念之一，因其非常重要并且涉及所有理財(cái)活動(dòng)，因此有人稱之為理財(cái)?shù)摹暗谝辉瓌t”。2.2.1概念

貨幣在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。ToTop2.2貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的762.2.2貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式貨幣時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，即以利息額或利息率來表示。但是在實(shí)際工作中，人們習(xí)慣使用相對(duì)數(shù)表示貨幣的時(shí)間價(jià)值，即用增加價(jià)值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來表示。

ToTop2.2.2貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式ToTop772.2.3貨幣時(shí)間價(jià)值與利率的區(qū)別貨幣的時(shí)間價(jià)值成為評(píng)估價(jià)值的最基本的原則。利率不僅包含時(shí)間價(jià)值，而且也包含風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹的因素。只有在購(gòu)買國(guó)庫(kù)券等政府債券時(shí)幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，如果通貨膨脹率也很低的話，此時(shí)可以用政府債券利率來表示貨幣的時(shí)間價(jià)值。ToTop2.2.3貨幣時(shí)間價(jià)值與利率的區(qū)別ToTop782.2.4貨幣時(shí)間價(jià)值的作用

我國(guó)不僅有貨幣時(shí)間價(jià)值存在的客觀基礎(chǔ)，而且有充分運(yùn)用它的迫切性。把貨幣時(shí)間價(jià)值引入財(cái)務(wù)管理，在資金籌集、運(yùn)用和分配等各方面考慮這一因素，是提高財(cái)務(wù)管理水平，搞好籌資、投資、分配決策的有效保證。ToTop2.2.4貨幣時(shí)間價(jià)值的作用我國(guó)不僅有貨幣時(shí)間價(jià)79例如：已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前有兩個(gè)方案可供選擇：A方案：現(xiàn)在就開發(fā)，現(xiàn)在就可獲利200億元。B方案：3年后開發(fā)，由于價(jià)格上漲等原因，到時(shí)可獲利250億元。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，250＞200，應(yīng)選擇B方案。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)在開發(fā)，現(xiàn)在就獲得的200億元可再投資于其它項(xiàng)目，假定平均每年獲利18%，則3年后共獲利約328.6億元[200×(1+18%)3]。因此，可以認(rèn)為選擇A方案更有利。后一種思考問題的方法，更符合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活。ToTop例如：已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前有兩個(gè)方案可供選擇802.2.5貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

1.貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法（1）單利的計(jì)算單利是指計(jì)算利息時(shí)只按本金計(jì)算利息，應(yīng)付而未付的利息不計(jì)算利息。①單利終值的計(jì)算終值是指一定數(shù)額的資金經(jīng)過一段時(shí)期后的價(jià)值，也即資金在其運(yùn)動(dòng)終點(diǎn)的價(jià)值，在商業(yè)上俗稱“本利和”。ToTop2.2.5貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

1.貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法81例如，某人將1000元錢存入銀行，存款利率5%，一年后可得本利和1050，若存款期為3年，則每年利息都是50元(1000×5%）。1050（1000+50）元就是單利終值。單利終值的計(jì)算公式是：

F=P+P×i×n=P×（1+i×n）[

公式中：F——單利終值；P——本金（現(xiàn)值）；i——利率；n——計(jì)息期數(shù)；P×i×n——利息。]

上式中的i和n應(yīng)相互配合，如i為年利率，n應(yīng)為年數(shù)；如i為月利率，n應(yīng)為月份數(shù)……。ToTop例如，某人將1000元錢存入銀行，存款利率5%，一年82[例2—1]某人持有一張帶息票據(jù)，面額為5000元，票面利率6%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天），則該持有者到期可得本利和為多少？

F=5000×（1+6%×90/360）=5000×1.015=5075（元）ToTop[例2—1]某人持有一張帶息票據(jù)，面額為5000元，票面利率83②單利現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)值是指在未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值，也即資金在其運(yùn)動(dòng)起點(diǎn)的價(jià)值，在商業(yè)上俗稱“本金”。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：

公式中有關(guān)字母的含義同上?？梢?，單利現(xiàn)值的計(jì)算同單利終值的計(jì)算是互逆的，由終值計(jì)算現(xiàn)值的過程稱為折現(xiàn)。ToTop②單利現(xiàn)值的計(jì)算公式中有關(guān)字母的含義同上?？梢姡瑔卫F(xiàn)值的84【例2—2

】某人希望3年后取得本利和500000萬元，用以購(gòu)買一套公寓，則在利率6%，單利方式計(jì)算條件下，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額為多少？P=500000÷（1+6%×3）=500000÷1.18≈423729（元）ToTop【例2—2】某人希望3年后取得本利和500000萬元，用以85（2）復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入本金一并計(jì)算利息，即“利滾利”。①?gòu)?fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值P，求終值F）復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。ToTop（2）復(fù)利的計(jì)算ToTop86【例2—3】某企業(yè)將80000元存入銀行，存款利率為5%，存款期為1年，則到期本利和為：F=P+P×i=p×（1+i）=80000×（1+5%）=84000（元）

若該企業(yè)不提走現(xiàn)金，將84000元繼續(xù)存入銀行，則第二年本利和為：F=[p×（1+i）]×（1+i）=P×（1+i）2=80000×（1+5%）2

=80000×1.1025=88200（元）ToTop【例2—3】某企業(yè)將80000元存入銀行，存款利率為5%87若該企業(yè)仍不提走現(xiàn)金，將88200元再次存入銀行，則第三年本利和為：F={[p×（1+i）]×（1+i）}×（1+i）=P×（1+i）3=80000×（1+5%）3

=80000×1.1576=92608（元）

同理，第n年的本利和為：

F=P×（1+i）n上式為計(jì)算復(fù)利終值的一般計(jì)算公式ToTop若該企業(yè)仍不提走現(xiàn)金，將88200元再次存入銀行，則第三88上式中（1+i）n通常稱作“復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(hào)（F/P，i，n）表示。復(fù)利終值的計(jì)算公式也可寫作：

F=P×（F/P，i，n）

即：復(fù)利終值=現(xiàn)值×復(fù)利終值系數(shù)ToTop上式中（1+i）n通常稱作“復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(hào)（89②復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值F，求現(xiàn)值P）復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。ToTop②復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值F，求現(xiàn)值P）ToTop90復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：上式中通常稱作“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，用符號(hào)（P/F，i，n）表示。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式也可寫作：

P=F×（P/F，i，n）即：復(fù)利現(xiàn)值=終值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)ToTop復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：上式中通常稱作“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，用91（3）普通年金的計(jì)算年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。①普通年金終值的計(jì)算（已知年金A，求年金終值F）普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或付出的年金。ToTop（3）普通年金的計(jì)算ToTop92普通年金終值的計(jì)算公式：式中的分式稱作“年金終值系數(shù)”，記為（F/A，i，n），上式也可寫作：

F=A×（F/A，i，n）

即：普通年金終值=年金×年金終值系數(shù)ToTop普通年金終值的計(jì)算公式：式中的分式93②年償債基金的計(jì)算（已知年金終值F，求年金A）償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。計(jì)算公式為：式中的分式稱作“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n），上式也可寫作：

A=F×（A/F，i，n）即：償債基金年金=終值×償債基金系數(shù)

ToTop②年償債基金的計(jì)算（已知年金終值F，求年金A）式中94③普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（已知年金A，求年金現(xiàn)值P）式中的分式稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（P/A，i，n），上式也可寫作：

P=A×（P/A，i，n）即：普通年金現(xiàn)值=年金×年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：ToTop③普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（已知年金A，求年金現(xiàn)值P）式95④年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。計(jì)算公式為：式中的分式稱作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i，n），上式也可寫作：

A=P×（A/P，i，n）即：資本回收額=年金現(xiàn)值×資本回收系數(shù)ToTop④年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）96（4）即付年金的計(jì)算即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。①即付年金終值的計(jì)算計(jì)算公式如下：

F=A×（F/A，i，n）×（1+i）即：即付年金終值=年金×普通年金終值系數(shù)×（1+i）或：F=A×[（F/A，i，n+1）-1]即：即付年金終值=年金×即付年金終值系數(shù)

ToTop（4）即付年金的計(jì)算①即付年金終值的計(jì)算計(jì)算公式如下：97②即付年金現(xiàn)值的計(jì)算計(jì)算公式如下：

P=A×（P/A，i，n）×（1+i）即：即付年金現(xiàn)值=年金×普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）

或：P=A×[（P/A，i，n-1）+1]即：即付年金現(xiàn)值=年金×即付年金現(xiàn)值系數(shù)ToTop②即付年金現(xiàn)值的計(jì)算ToTop98（5）永續(xù)年金的計(jì)算永續(xù)年金，即無限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。計(jì)算公式：當(dāng)n→∞時(shí)，（1+i）-n的極限為零，故上式可寫成：ToTop（5）永續(xù)年金的計(jì)算當(dāng)n→∞時(shí)，（1+i）-n的極限99（6）遞延年金的計(jì)算

遞延年金，即第一次收入或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。

計(jì)算方法有三種：P=A×[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）P=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）ToTop（6）遞延年金的計(jì)算ToTop1002.貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算為了求貼現(xiàn)率和期數(shù)，首先就要根據(jù)已知的終值和現(xiàn)值求出換算系數(shù)。根據(jù)公式：F=P×（F/P，i，n）得到：F÷P=（F/P，i，n）即將終值除以現(xiàn)值得到終值系數(shù)。同理，我們可得到：P÷F=（P/F，i，n）F÷A=（F/A，i，n）P÷A=（P/A，i，n）ToTop2.貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算ToTop101（1）求貼現(xiàn)率【例2—4】某企業(yè)現(xiàn)有50萬元，欲在12年后使其達(dá)到原來的2倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？

F=50×2=100（萬元）100=50×（F/P，i，12）（F/P，i，12）=2查“1元復(fù)利終值表”，在n=12的行中尋找2，對(duì)應(yīng)的最接近的i值為6%，即：（F/P，6%，12）≈2所以，當(dāng)投資機(jī)會(huì)的最低報(bào)酬率約為6%時(shí)，才可使現(xiàn)有50萬元在12年后增加到100萬元，是原來的2倍。ToTop（1）求貼現(xiàn)率ToTop102（2）求期數(shù)【例2—5】某企業(yè)擬購(gòu)買一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前的汽油機(jī)。柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出2000元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)用500元。若利率為10%，求柴油機(jī)應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利？根據(jù)題意，已知：P=2000，A=500，i=10%，求n=？2000÷500=（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=4

ToTop（2）求期數(shù)ToTop103查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，在i=10%的列上縱向查找，無法找到恰好系數(shù)α為4的值，于是查找大于和小于4的臨界系數(shù)值：β1=4.3553＞4，β2=3.7908＜4，對(duì)應(yīng)的臨界期間為n1=6，n2=5?？刹捎脙?nèi)插法計(jì)算期數(shù)。ToTop查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，在i=10%的列上縱向查找，無1043.名義利率與實(shí)際利率的換算（1）按如下公式將名義利率調(diào)整為實(shí)際比率，然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。

i=（1+r/m）m-1

（2）不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙×n。ToTop3.名義利率與實(shí)際利率的換算ToTop1052.3投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)概念。任何決策都有風(fēng)險(xiǎn)，這使得風(fēng)險(xiǎn)觀念在理財(cái)中具有普遍意義。因此，有人說“時(shí)間價(jià)值是理財(cái)?shù)牡谝辉瓌t，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是理財(cái)?shù)牡诙瓌t”。2.3.1風(fēng)險(xiǎn)的概念

風(fēng)險(xiǎn)一般是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。在風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下，人們只能事先估計(jì)到采取某種行動(dòng)可能導(dǎo)致的結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性，而行動(dòng)的真正結(jié)果究竟會(huì)怎樣，不能事先確定。ToTop2.3投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)概106

2.3.2風(fēng)險(xiǎn)的類別1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。ToTop2.3.2風(fēng)險(xiǎn)的類別ToTop1072.3.3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式3.風(fēng)險(xiǎn)的衡量（1）確定概率分布（2）計(jì)算預(yù)期收益計(jì)算公式：ToTop2.3.3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬ToTop108（3）計(jì)算離散程度①標(biāo)準(zhǔn)離差②標(biāo)準(zhǔn)離差率ToTop（3）計(jì)算離散程度②標(biāo)準(zhǔn)離差率ToTop1094.風(fēng)險(xiǎn)收益率（1）風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率（RR）=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）×標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）

在不考慮通貨膨脹的情況下，投資的收益率為：

R=RF+RR=RF+b×V（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定

①根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定②由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專家確定ToTop4.風(fēng)險(xiǎn)收益率ToTop110

(3)風(fēng)險(xiǎn)投資決策①如果兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個(gè)投資方案；②如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那一個(gè)投資方案；③如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)高差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；④如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

ToTop(3)風(fēng)險(xiǎn)投資決策ToTop1112.3.4投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

投資組合的概念投資組合的期望收益率3.兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（1）協(xié)方差（2）相關(guān)系數(shù)ToTop2.3.4投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬3.兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組112（3）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)離差σp的計(jì)算公式為：【例2—6】某企業(yè)擬分別投資于A資產(chǎn)和B資產(chǎn)，其中，投資于A資產(chǎn)的期望收益率為8%，計(jì)劃投資額為500萬元；投資于B資產(chǎn)的期望收益率為12％，計(jì)劃投資額為500萬元。求該投資組合的期望收益率。假定投資A、B資產(chǎn)期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差均為9%。要求分別計(jì)算當(dāng)A、B兩項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)分別為+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1時(shí)的投資組合收益率的協(xié)方差、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。ToTop（3）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)離差σp的計(jì)算公式113解：W1＝50％，W2=50％，σ1＝9％，σ2＝9%，則該投資組合收益率的協(xié)方差Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12方差Vp=0.52×0.092+0.52×0.092+2×0.5×0.5×Cov（R1，R2）=0.00405+0.5Cov（R1，R2）標(biāo)準(zhǔn)離差σp，當(dāng)ρ12=+1時(shí)Cov（R1，R2）=0.0081×1=0.0081Vp=0.00405+0.5×0.0081=0.0081ToTop解：W1＝50％，W2=50％，σ1＝9％，σ2＝9%1144.多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）ToTop4.多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化ToTop1152.4資本市場(chǎng)均衡模型資本市場(chǎng)均衡模型屬于實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇，研究所有投資者的集體行為，揭示在均衡狀態(tài)下投資收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。2.4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）

1.β系數(shù)——系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)，是用來計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量。1、單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率某種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b=mVRRCov），（=bmiβ系數(shù)還可以按右邊公式ToTop2.4資本市場(chǎng)均衡模型資本市場(chǎng)均衡模型屬于實(shí)證經(jīng)濟(jì)1162、投資組合的β系數(shù)2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)指財(cái)務(wù)管理中為揭示單項(xiàng)資產(chǎn)必要收益率與預(yù)期所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系而構(gòu)建的一個(gè)數(shù)學(xué)模型。2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式E（Ri）=RF+βi（Rm-RF）

ToTop2、投資組合的β系數(shù)2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立To117【例2—7】甲股票的β系數(shù)為0.5，乙股票的β系數(shù)為1.0，丙股票的β系數(shù)為1.5，丁股票的β系數(shù)為2.0，無風(fēng)險(xiǎn)利率為7％，假定同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12％。要求：計(jì)算上述四種股票的必要收益率，并判斷當(dāng)這些股票的收益率分別達(dá)到多少時(shí)，投資者才愿意投資購(gòu)買。根據(jù)題意計(jì)算結(jié)果如下：甲股票的必要收益率E（R1）=7%+0.5（12%-7%）=9.5%乙股票的必要收益率E（R2）=7%+1.0（12%-7%）=12％丙股票的必要收益率E（R3）=7%+1.5（12%-7%）=14.5%丁股票的必要收益率E（R4）=7%+2.0（12%-7%）=17%ToTop【例2—7】甲股票的β系數(shù)為0.5，乙股票的β系數(shù)為1.0，118分析：只有當(dāng)甲股票的收益率達(dá)到和超過9.5%，乙股票的收益率達(dá)到和超過12%，丙股票的收益率達(dá)到或超過14.5%，丁股票的收益率達(dá)到或超過17%時(shí)，投資者才會(huì)愿意投資購(gòu)買。否則，投資者就不會(huì)去投資。3、證券市場(chǎng)線如果將資本資產(chǎn)定價(jià)模型用圖示形式來表示，則稱為證券市場(chǎng)線（用SML表示）。

ToTop分析：只有當(dāng)甲股