華立集團(tuán)旗下醫(yī)藥企業(yè)投資分析

六、華立集團(tuán)華立創(chuàng)立于1970年9月28日，是以華立集團(tuán)股份有限公司為母體，以醫(yī)藥為核心主業(yè)、多元化投資發(fā)展的企業(yè)集團(tuán)。業(yè)務(wù)涉及醫(yī)藥、電能計(jì)量儀表及電力自動(dòng)化系統(tǒng)、電子材料、房地產(chǎn)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、石油化工、礦產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域。板塊企業(yè)主營業(yè)務(wù)及規(guī)模醫(yī)藥武漢健民藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司以“龍牡壯骨顆粒”為首，包括“健民咽喉片”、“健脾生血顆粒/片”、“便通膠囊”、“小金膠囊”、“補(bǔ)腎健骨膠囊”等在內(nèi)的諸多名牌產(chǎn)品昆明制藥集團(tuán)股份有限公司以自主天然植物藥為主，涵蓋中藥、化學(xué)藥和醫(yī)藥流通領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，中國醫(yī)藥工業(yè)50強(qiáng)企業(yè)浙江華立生命科技有限公司生命維他復(fù)合維生素系列、生命維脂酸和麗人紅系列保健食品儀表及系統(tǒng)重慶華智控股股份有限公司全國乃至全球產(chǎn)能最大的電工儀表制造商浙江華立電力科技有限公司國內(nèi)一流的用電系統(tǒng)產(chǎn)品制造商、電網(wǎng)自動(dòng)化產(chǎn)品制造商現(xiàn)代農(nóng)業(yè)浙江華凱實(shí)業(yè)有限公司新型苗果糧農(nóng)場，浙江、海南集聚30000畝土地開發(fā)14個(gè)現(xiàn)代農(nóng)場新型電子材料浙江華正電子集團(tuán)有限公司二期擴(kuò)產(chǎn)工程在建，實(shí)現(xiàn)1000萬張以上各種覆銅板的年產(chǎn)能杭州聯(lián)生絕緣材料有限公司絕緣板/覆銅板、精加工類、特種材料類（鋁基覆銅板、GPO-3等）住宅及工業(yè)房地產(chǎn)浙江華科實(shí)業(yè)開發(fā)有限公司專業(yè)負(fù)責(zé)經(jīng)營開發(fā)住宅、工業(yè)、商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目、招商引資以及盤活和增值集團(tuán)存量資產(chǎn)華譽(yù)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司浙江省知名的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)泰中羅勇工業(yè)園開發(fā)有限公司與泰國安美德集團(tuán)在泰國合作開發(fā)的面向中國投資者的現(xiàn)代化工業(yè)區(qū)國際貿(mào)易浙江華立國際發(fā)展有限公司從事公共計(jì)量儀表、低壓電力產(chǎn)品、醫(yī)藥醫(yī)療保健產(chǎn)品及化工產(chǎn)品的進(jìn)出口業(yè)務(wù)及海外投資礦產(chǎn)資源開發(fā)浙江華生礦業(yè)有限公司擁有亞洲儲(chǔ)量最大、國內(nèi)外稀缺優(yōu)質(zhì)資源——螢石礦項(xiàng)目，技術(shù)一流的鍛燒高嶺土產(chǎn)品和銅鋅礦項(xiàng)目浙江華遠(yuǎn)石油有限公司集石油、化工、進(jìn)出口貿(mào)易、倉儲(chǔ)物流于一體的民營企業(yè)通信浙江華立通信集團(tuán)有限公司GSM、CDMA和TD-SCDMA等無線終端產(chǎn)品，在加拿大、北京等地建立研發(fā)機(jī)構(gòu)金融投資上海華策投資有限公司產(chǎn)業(yè)投資基金管理、證券投資基金管理、健康產(chǎn)業(yè)投資管理、產(chǎn)業(yè)整合顧問華立成員企業(yè)中華智控股(000607SZ)、昆明制藥(600422SH)和武漢健民(600976SH)均為國內(nèi)A股上市公司。（一）華智控股（000607）華智控股原名華立醫(yī)藥，是華立系三家醫(yī)藥上市公司之一，構(gòu)建完成了青蒿素、紫杉醇、工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建，已形成集研發(fā)、種植、原料提取、制劑生產(chǎn)、國際營銷（合作）的完整產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作模式。2010年10月21日華立醫(yī)藥以旗下醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)置換華立集團(tuán)旗下華立儀表，從而將醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)剝離，轉(zhuǎn)向智能電網(wǎng)用戶端管理整體解決方案的提供商。其醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)全部轉(zhuǎn)入華立集團(tuán)子公司華方醫(yī)藥科技有限公司。（二）昆明制藥（600422）昆明制藥集團(tuán)股份有限公司（簡稱昆明制藥）成立于1951年3月，是國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，也是中國醫(yī)藥工業(yè)50強(qiáng)企業(yè)。公司擁有深厚的專業(yè)制藥經(jīng)驗(yàn)，絡(luò)泰、天眩清、Artemedine、Artem、Arco等品牌享譽(yù)國內(nèi)外。公司于2000年12月在上海證券交易所上市。昆明制藥集藥物研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、商業(yè)批發(fā)與國際營銷為一體，形成了以植物天然藥物為主，涵蓋中藥、化學(xué)藥與醫(yī)藥流通領(lǐng)域的業(yè)務(wù)格局（見圖1）。1、植物天然藥物主打產(chǎn)品為蒿甲醚、三七系列、天麻素系列，此外還有特色中藥和特色民族藥。（1）蒿甲醚系列蒿甲醚系列產(chǎn)品主要應(yīng)用于抗瘧領(lǐng)域，適用于各型瘧疾、抗氯喹惡性瘧疾與兇險(xiǎn)型惡性瘧疾的急救，也適合于預(yù)防和治療血吸蟲病。公司抗瘧藥定位不僅是青蒿素類原料藥供應(yīng)商，將穩(wěn)步推進(jìn)青蒿素類抗瘧藥制劑產(chǎn)品，包括片劑、膠囊劑、混懸劑、注射劑、復(fù)方制劑等。蒿甲醚原料藥車間通過了中國國家GMP、世界衛(wèi)生組織WHO的GMP和澳大利亞TGA三重認(rèn)證。公司經(jīng)過近20年的國際市場開發(fā)，蒿甲醚制劑已經(jīng)出口到全球40多個(gè)國家與地區(qū)，連續(xù)13年保持了中國單一藥物制劑出口第一的業(yè)績。（2）三七系列三七系列產(chǎn)品為絡(luò)泰血塞通注射液和凍干粉和軟膠囊。血塞通在臨床上的適應(yīng)癥很廣，除了心腦血管疾病外，還可用于糖尿病、視網(wǎng)膜病變、骨科等領(lǐng)域。2003年公司收購了云南金泰得三七產(chǎn)業(yè)股份有限公司，該公司位于云南文山，擁有GAP要求的大規(guī)模三七種植基地，從而整合了三七產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢。血塞通注射液2008年占整個(gè)腦血管中成藥市場份額的10.73%，而復(fù)方血塞通膠囊占比為4%。2009年公司的血塞通注射液與血塞通膠囊進(jìn)入2009年版《國家基本藥物目錄》，隨著醫(yī)保的市場擴(kuò)容效應(yīng)，公司這兩種產(chǎn)品銷售有望放量增長。公司目前在建設(shè)凍干粉針車間，預(yù)計(jì)2011年上半年可以投產(chǎn)，建成后產(chǎn)能增加1500萬支（目前是700-800萬支）。公司血塞通的收入貢獻(xiàn)主要來自大城市醫(yī)院，中小城市和縣城醫(yī)療機(jī)構(gòu)市場尚未打開。（3）天麻系列天麻中主要是天麻素及其苷元起鎮(zhèn)靜、安眠和鎮(zhèn)靜作用，且毒性極小。目前公司有天麻素片、天麻注射液、乙酰天麻素等產(chǎn)品，品牌標(biāo)識(shí)為天眩清牌。天眩清成為國內(nèi)首家被批準(zhǔn)可以用于靜脈給藥的天麻素注射液，市場占有率第一。公司目前打算將天麻素注射液打造成為國內(nèi)治療眩暈的第一品牌。（4）其他特色產(chǎn)品傣藥：治療乙肝的療效藥“珠子肝泰膠囊”（傣名：雅叫安），是目前國內(nèi)中成藥中治療乙型肝炎療效最好的品種之一。治療腎病和尿路感染、尿結(jié)石、清洗腎臟毒素的“腎茶袋泡茶”（傣名：雅儒渺），是目前唯一被國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)為國藥準(zhǔn)字的袋泡茶劑，深受消費(fèi)者的歡迎，是腎病和泌尿系統(tǒng)患者的理想選擇。治療發(fā)熱、心慌頭暈、腹脘滿悶、嘔吐作痛，全身酸痛、煩躁不眠、虛弱乏力等癥的“雙姜胃痛丸”（傣名：雅叫帕中補(bǔ)），取自流傳于民間的藥方，療效顯著，為傣藥必備藥，在東南亞被傳為“亞洲寶丸”。以治療痛風(fēng)及抗腫瘤的版納牌“秋水仙堿片”，為甲類醫(yī)保藥，在全國市場有口皆碑。此外，頗受市場消費(fèi)者歡迎的“一枝蒿傷祛濕痛”，活血止痛之功效是治療風(fēng)濕關(guān)節(jié)痛、勞損肌肉痛、軟組織扭傷較為理想的外用藥品。彝藥：燈銀腦通膠囊，主要由燈盞花、銀杏葉、滿山香、三七等組成，主要起缺血保護(hù)、改善循環(huán)障礙、促進(jìn)智力與抗腦衰的作用是彝醫(yī)經(jīng)典的滲透力最強(qiáng)的活血化瘀藥組方。2、化學(xué)制藥主要由合資公司貝殼諾頓制藥有限公司經(jīng)營。定位于高端產(chǎn)品，在國內(nèi)抗生素領(lǐng)域和骨關(guān)節(jié)領(lǐng)域享有專業(yè)品牌知名度，主要產(chǎn)品有：阿莫西林系列、頭孢克洛系列、阿法迪三、阿爾治、斯耐普系列、利巴韋林噴霧劑等。其中，從以色列TEVA公司引進(jìn)的阿法迪三是目前國內(nèi)應(yīng)用最廣泛的活性維生素D3，是預(yù)防和治療骨質(zhì)疏松癥、腎性骨病的理想藥物；從日本SKK公司引進(jìn)的阿爾治，也是目前國際上治療退行性骨關(guān)節(jié)炎的一線用藥；從IVAX引進(jìn)的利巴韋林噴霧劑，該產(chǎn)品在歐美市場有很好的銷售和品牌知名度。3、外購商品昆明制藥集團(tuán)醫(yī)藥商業(yè)有限公司成立于2005年2月，經(jīng)營中成藥、化學(xué)藥制劑、抗生素、醫(yī)用衛(wèi)生用品等八大類近5000個(gè)品種。公司采取以低價(jià)格、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、快速流通俗稱“快批”的運(yùn)作模式，以占醫(yī)藥流通近一半份額的中小醫(yī)藥公司、中心藥店和門診為目標(biāo)客戶群，形成了以現(xiàn)款交易為主，大進(jìn)大出、快進(jìn)快出、低成本、高效率為特點(diǎn)的新模式。昆明制藥集團(tuán)天然植物藥化學(xué)合成藥昆明制藥集團(tuán)天然植物藥化學(xué)合成藥外購商品昆明制藥集團(tuán)股份有限公司母公司昆明中藥廠有限公司西雙版納版納藥業(yè)有限公司云南金泰得三七產(chǎn)業(yè)股份有限公司昆明貝克諾頓制藥有限公司昆明制藥集團(tuán)醫(yī)藥商業(yè)有限公司圖1公司主營構(gòu)成（一）集團(tuán)簡介武漢健民為中國醫(yī)藥工業(yè)50強(qiáng)企業(yè)，集團(tuán)股份有限公司是國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、全國中成藥小兒用藥生產(chǎn)基地、全國重點(diǎn)中藥企業(yè)。集團(tuán)的前身是中國最古老的四大中藥名店之一的葉開泰藥店，距今已有近四個(gè)世紀(jì)的歷史，現(xiàn)擁有十余個(gè)子公司，集生產(chǎn)、科研、經(jīng)貿(mào)于一體，年生產(chǎn)能力近十億元。集團(tuán)已成功地研制和開發(fā)出以龍牡壯骨顆粒、健民咽喉片、健脾生血顆粒、便通膠囊、慢肝寧膠囊為代表的系列產(chǎn)品，形成了集團(tuán)蔚為壯觀的"名牌林"，產(chǎn)品行銷全國，遠(yuǎn)銷東南亞及歐美國家和地區(qū)。（二）分子公司分子公司主要產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模武漢健民大鵬藥業(yè)（45%）體外培育牛黃及其制劑。主要產(chǎn)品包括牛黃痔清栓、安宮牛黃丸、西黃丸、腦血栓片、復(fù)方小兒退熱栓、大活絡(luò)丸等建成國際最先進(jìn)的SALON-L-6型全自動(dòng)栓劑生產(chǎn)線等現(xiàn)代制藥設(shè)備以及全套現(xiàn)代藥品檢測分析設(shè)備和世界首條體外培育牛黃生產(chǎn)線，入選2005版《中華人民共和國藥典》。形成年產(chǎn)5000公斤體外培育牛黃產(chǎn)能，通過了國家GMP認(rèn)證，是目前唯一的體外培育牛黃生產(chǎn)商及供應(yīng)商武漢健民集團(tuán)隨州藥業(yè)有限公司小兒用藥為主,外用藥為輔。國家級(jí)新藥3個(gè)：慢肝寧膠囊、雌二醇凝膠劑、銀杏葉分散片。國家中藥保護(hù)品種7個(gè)：川貝雪梨膏、血寶膠囊、小兒寶泰康、強(qiáng)身健腦片、祖師麻關(guān)節(jié)止痛膏、麝香追風(fēng)膏、克傷痛搽劑。年生產(chǎn)能力片劑10億片；膠囊劑3.2億粒，其中青霉素類膠囊6000萬粒，普通膠囊2.6億粒；顆粒劑1000噸；糖漿（含煎膏劑）、口服液300萬瓶；硬膏150萬平方米；軟膏1000萬支；油膏400萬支；散劑300噸；貼膜200萬貼；年處理中藥原材料1800噸；提取1500噸。年生產(chǎn)規(guī)模15000萬元，年利稅近2000萬元。浙江華立生命科技有限公司生命維他多種維生素系列、生命維脂酸和麗人紅系列保健食品生命維他系列產(chǎn)品被特許使用羅氏公司的“羅維力”品質(zhì)保證專用標(biāo)志，生命維脂酸是中國唯一通過美國NOP、日本JAS、歐盟EU有機(jī)產(chǎn)品認(rèn)證的火麻仁油脂產(chǎn)品；直接供應(yīng)省內(nèi)四千余家商場、超市及藥店，在各地設(shè)有陳列專柜的商家有1500多家武漢健民藥業(yè)龍牡壯骨顆粒、健民咽喉片、健脾生血顆粒、川貝清肺糖漿、虛汗停糖漿、杏蘇止咳糖漿龍牡壯骨顆粒為拳頭產(chǎn)品，在小兒補(bǔ)鈣市場占有絕對(duì)優(yōu)勢，健民咽喉片、健脾生血顆粒、川貝清肺等都是國家名牌產(chǎn)品，有一定的市場占有率。健民大藥房連鎖醫(yī)藥零售店商業(yè)銷售收入占集團(tuán)總收入的70%以上。三、集團(tuán)動(dòng)向公司上半年醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入近2.47

億元，同比增長37.17%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.50

億元，同比增長40.43%；公司營業(yè)利潤率比上年同期增加1.41

個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)作為公司主要盈利業(yè)務(wù)展現(xiàn)出良好的增長趨勢。主導(dǎo)劑型趨勢良好,業(yè)績值得稱道。以龍牡壯骨顆粒和健脾生血顆粒為主的顆粒劑上半年?duì)I收1.52

億元，同比增長44.88%，實(shí)現(xiàn)利潤1.04

億元，同比增長42.82%，增長勢頭強(qiáng)勁；以小金膠囊為主的膠囊劑型上半年實(shí)現(xiàn)營收0.32

億元，同比增長70.95%，實(shí)現(xiàn)利潤0.22

億元,且營業(yè)利潤率比上年同期增長11.28

個(gè)百分點(diǎn),營業(yè)效率大幅提升。體外牛黃同比大增,與2009

年半年報(bào)剛剛盈虧平衡相比，健民大鵬2010

年半年盈利同比大增，實(shí)現(xiàn)凈利潤533

萬元，對(duì)應(yīng)公司權(quán)益208

萬元。10

月1

日新版藥典正式執(zhí)行對(duì)于體外培育牛黃產(chǎn)業(yè)意義重大，健民大鵬有望迎來新一輪業(yè)績上漲。

股票激勵(lì)計(jì)劃通過，高速發(fā)展可期。公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)·修訂稿已獲得中國證監(jiān)會(huì)無異議函。與原方案相比，考核期與授予期均推后一年，考核期為2010-2012

年，凈利潤觸發(fā)基數(shù)不低于5000

萬元，6800萬元和1.02

億元；激勵(lì)對(duì)象擴(kuò)為五人核心高層；激勵(lì)額度與公司業(yè)績高度相關(guān)，屬于“多勞多得”的激勵(lì)計(jì)劃。股票激勵(lì)計(jì)劃通過有利于進(jìn)一步健全公司激勵(lì)與約束機(jī)制，使公司管理層員工利益與股東利益緊密結(jié)合，有利持續(xù)價(jià)值的創(chuàng)造，將提升公司的盈利預(yù)期和其股票的內(nèi)在價(jià)值。體外牛黃市場廣闊，未來可能呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。牛黃即牛的膽囊、膽管或肝管中的結(jié)石，是備受我國中醫(yī)界推崇的一味名貴中藥。牛黃由于其特殊的療效，用途非常廣泛。在4500多種中藥中，含牛黃成分的就有600多種。保守估計(jì)，天然牛黃市場大約有100億元左右的規(guī)模。由于天然牛黃的稀缺性，價(jià)格自然就十分昂貴，一般在10萬元/公斤-20萬元/公斤。目前，牛黃可分為天然牛黃、人工牛黃、體內(nèi)培育牛黃和體外培育牛黃。由于國產(chǎn)天然牛黃來源極其有限，我國醫(yī)藥行業(yè)每年消耗的5000多公斤天然牛黃在2002年以前90%都依靠進(jìn)口。2002年7月國家為了防止瘋牛病等牛源性疾病傳入而禁止使用進(jìn)口天然牛黃，從而使得牛黃資源更為稀缺。目前我國市場上的天然牛黃來源有：國內(nèi)零星收集到的品質(zhì)參差不齊的不足1000公斤的天然牛黃；大約4000公斤左右的走私牛黃，和大量的假冒牛黃。由于資源的匱乏，目前國內(nèi)大部分制藥企業(yè)生產(chǎn)的牛黃類中成藥只能采用化學(xué)牛黃粉替代天然牛黃。然而，人工牛黃粉無論從成分、結(jié)構(gòu)、藥效等與天然牛黃相去甚遠(yuǎn)。體外培育牛黃的研究成功是中藥現(xiàn)代化進(jìn)程中的一個(gè)里程