組合投資與科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資特性研究

組合投資與科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資特性研究所謂“投資〞，就是在當(dāng)期消費(fèi)與將來消費(fèi)之間的一種權(quán)衡，而投資收益是對(duì)放棄當(dāng)期消費(fèi)的一種補(bǔ)償，由于將來老是不確定的，所以投資老是有風(fēng)險(xiǎn)存在?？萍硷L(fēng)險(xiǎn)投資扶持的是具有專門科技知識(shí)而缺少資金的創(chuàng)業(yè)者，而創(chuàng)業(yè)階段的失敗風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)大的，怎樣應(yīng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，第一步是理解它，第二步是辨別它，第三步也是最關(guān)鍵的一步是控制它。1科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、組合投資概述“風(fēng)險(xiǎn)〞在不同領(lǐng)域有著不同的概念，當(dāng)前還沒有統(tǒng)一的定義。德國(guó)有名社會(huì)學(xué)家盧曼曾這樣說道，我們所生活的社會(huì)除了冒險(xiǎn)別無選擇。風(fēng)險(xiǎn)在很大水平上已成為我們生產(chǎn)生活的主要構(gòu)成部分，時(shí)時(shí)刻刻都存在著風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)不只源于我們生活的天然環(huán)境及制度環(huán)境，同時(shí)也源于我們作為集體或是個(gè)人所做出的每種選擇、每個(gè)決定與每次行動(dòng)。當(dāng)我們被風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境包抄的時(shí)候，也制作出了許多新的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)所指的就是對(duì)將來投資收益的不確定性，在投資經(jīng)過中極有可能遭遇收益損失乃至本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。比方，股票很有可能會(huì)被套牢，房地產(chǎn)可能出現(xiàn)大幅下跌，可能無法按期還清本息等均是投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)通常包含：購買力風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、事件風(fēng)險(xiǎn)等。投資者需要根據(jù)自己的投資目的與風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇金融工具?？萍紕?chuàng)業(yè)投資〔ScienceandTechnologyVentureCapital〕中“Venture〞和Risk并非一致。Risk是代表“風(fēng)險(xiǎn)和危險(xiǎn)〞的寓意，Venture則是代表人們積極擔(dān)任可能的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)而實(shí)行具有一定冒險(xiǎn)的創(chuàng)新活動(dòng)以及創(chuàng)業(yè)行為等。創(chuàng)業(yè)投資的經(jīng)營(yíng)管理重要是以高風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中進(jìn)行尋求較高的回報(bào)，尤其是對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的較高成長(zhǎng)性；它的投資對(duì)象是那些不具有上市資格的處在初期與發(fā)展時(shí)期的企業(yè)，乃至是單單處于構(gòu)思當(dāng)中的企業(yè)。其重要的投資目的不是要控股HYPERLINKhttp：//baikebaiducom/view/729526htm＼t_blank，而是期望獲取極少部分的股權(quán)，經(jīng)過資金與管理等眾多方面的贊助，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展，進(jìn)而致使資本增值HYPERLINKhttp：//baikebaiducom/view/194024htm＼t_blank。一經(jīng)公司發(fā)展起來，股票就能夠完全上市，進(jìn)而創(chuàng)業(yè)資本家HYPERLINKhttp：//baikebaiducom/view/103639htm＼t_blank就能夠經(jīng)過在股票市場(chǎng)出售股票，進(jìn)而來獲得極高的回報(bào)。組合投資〔Portfolio〕：是指同時(shí)投資在不同的資產(chǎn)類型或不同的證券上，是根據(jù)投資人和金融機(jī)構(gòu)這兩種所具有的債券和股票以及衍生金融產(chǎn)品等組合而成的集合。組合投資重要的目的就是針對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)?；鸾M合投資所具有的兩種條理分別包含：首先就是在債券與股票以及現(xiàn)金等每一類資產(chǎn)間的組合，也就是該如何在不同的資產(chǎn)當(dāng)中展開比例分配；其次則是債券以及股票的組合，就是在一樣的資產(chǎn)等級(jí)當(dāng)中選取眾多品種的債券與股票乃至各自的權(quán)重分別是多少。投資者把資金HYPERLINKhttp：//wwwbaikecom/sowiki/%E8%B5%84%E9%87%91？prd=content_doc_search＼t_blank＼o資金根據(jù)比例分別投資在不同種類的有價(jià)證券以及一樣種類的有價(jià)證券的眾多品種當(dāng)中，此類分散的投資形式其實(shí)就是組合投資。經(jīng)過組合投資能夠進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)，就是“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里〞的道理。2科技創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)特性分析21科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目失敗后損失相對(duì)較大科技創(chuàng)業(yè)投資針對(duì)的是科技型企業(yè)，科技型企業(yè)的項(xiàng)目投資往往前期投入較高，且缺乏足夠的固定資產(chǎn)等作抵押，從投資方角度而言，一旦出現(xiàn)項(xiàng)目投資失敗的情況，挽回?fù)p失的手段較為有限，損失相對(duì)較大。22科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目成功率相對(duì)偏低科技創(chuàng)業(yè)投資所面對(duì)的項(xiàng)目種類繁多，構(gòu)成的專利數(shù)量也較為龐大，但最終構(gòu)成利潤(rùn)的項(xiàng)目比例則較為有限。因而，將專利技術(shù)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益是諸多科技企業(yè)面對(duì)的難題?？萍紕?chuàng)業(yè)投資在處理這些問題的時(shí)候則會(huì)面對(duì)成功率低的風(fēng)險(xiǎn)。23科技創(chuàng)業(yè)投資會(huì)面對(duì)項(xiàng)目含金量的風(fēng)險(xiǎn)無論國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，高科技產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流力量。各種科技企業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展層出不窮。然而，遭到經(jīng)營(yíng)者本身能力以及市場(chǎng)情況的影響，科技企業(yè)及項(xiàng)目的含金量良莠不齊?？萍紕?chuàng)業(yè)投資在選擇投資標(biāo)的的經(jīng)過中，勢(shì)必會(huì)面對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目比例的問題，假如選擇的項(xiàng)目中，較高比例的項(xiàng)目和企業(yè)虧損，則整體投資的效果會(huì)大打折扣，即便有一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目存在，其帶來的正面效果也是相對(duì)有限的。由此可見，項(xiàng)目含金量的風(fēng)險(xiǎn)是科技創(chuàng)業(yè)投資所要面對(duì)的特殊風(fēng)險(xiǎn)之一。24科技創(chuàng)業(yè)投資會(huì)面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)科技企業(yè)自己最明顯的特點(diǎn)是以技術(shù)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)水準(zhǔn)的高低直接影響到產(chǎn)品的品質(zhì)，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者所面對(duì)的最大挑戰(zhàn)。在科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)中，技術(shù)層面的投資往往占到很大的比例，但該層面假如出現(xiàn)問題，會(huì)造成極大的損失。能夠說，技術(shù)層面的風(fēng)險(xiǎn)是科技企業(yè)相對(duì)特有的風(fēng)險(xiǎn)。25科技創(chuàng)業(yè)投資面對(duì)著管理層能力問題的風(fēng)險(xiǎn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不僅對(duì)技術(shù)水平提出了很高的要求，對(duì)管理運(yùn)營(yíng)能力也是一種考驗(yàn)?？萍计髽I(yè)的發(fā)展，研發(fā)工作的投入和成本控制，再到產(chǎn)品的生產(chǎn)和營(yíng)銷，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出了問題都會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的后果，這與傳統(tǒng)的買賣貿(mào)易企業(yè)有著顯著的區(qū)別。管理人員的能力具體表現(xiàn)出在其專業(yè)技術(shù)能力、經(jīng)營(yíng)理念、管理經(jīng)歷體驗(yàn)等各個(gè)方面。同時(shí)，科技人員也是直接與科技創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)接的人員。因而，管理層能力風(fēng)險(xiǎn)是科技創(chuàng)業(yè)投資所不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。3利用組合投資應(yīng)對(duì)科技創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)31通過有效分散來控制風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)式股權(quán)投資形式和歐美形式有著截然不同的差別，在價(jià)值投資之外，能否捉住國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)制度改革紅利稍縱即逝的機(jī)遇是考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)管理團(tuán)隊(duì)實(shí)力的關(guān)鍵所在，在這里期間能否有效分散基金風(fēng)險(xiǎn)恰恰是實(shí)現(xiàn)管理層戰(zhàn)略投資的核心之處。311分散基金募集對(duì)象分散基金的募集對(duì)象，將從資金來源上分散基金的資金風(fēng)險(xiǎn)，通過不同形式的基金組合知足更多投資者的多條理投資需求，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，最大化地實(shí)現(xiàn)投資收益。第一，個(gè)人投資者。個(gè)人投資者是基金投資群體的主要構(gòu)成部分?；痄N售機(jī)構(gòu)經(jīng)常根據(jù)財(cái)富水平對(duì)個(gè)人投資者加以區(qū)分，例如，將個(gè)人投資者劃分為零售投資者、富有投資者、高凈值投資者和超高凈值投資者。通過投資基金，個(gè)人投資者能夠更好地實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富的保值增值，到達(dá)個(gè)人資產(chǎn)的有效配置。第二，機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者由廣義上而言所指的就是運(yùn)用自有或是由分散的公眾手中聚集的資金專門展開具有一定有價(jià)證券投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu)。在其他國(guó)家，根據(jù)有價(jià)證券投資收益當(dāng)作它最為重要收入來源的保險(xiǎn)公司、投資公司、養(yǎng)老基金以及每一種福利資金等，通常被叫作機(jī)構(gòu)投資者。這當(dāng)中最為典型的機(jī)構(gòu)投資者則是專門就業(yè)于有價(jià)證券投資的共同資金。我們國(guó)家，機(jī)構(gòu)投資者如今重要是具有證券自營(yíng)業(yè)務(wù)資格的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，是完全符合國(guó)家相關(guān)政策法規(guī)的投資管理基金等。近四五年來，社?；?、保險(xiǎn)資金陸續(xù)放開對(duì)參與PE投資的限制，從資金體量上看，為中國(guó)PE市場(chǎng)注入數(shù)千億元的資金規(guī)模，但實(shí)際上由于傳統(tǒng)體制束縛、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)特殊考核規(guī)則以及國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)不成熟等原因，如此大體量的資金池開放仍屬于雷聲大雨點(diǎn)小的狀況，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)全面推進(jìn)機(jī)構(gòu)化募資的目的并未實(shí)現(xiàn)，只是在部分市場(chǎng)中得以展示。第三，。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步改革，引導(dǎo)基金逐步成為基金募集的重要對(duì)象。我們國(guó)家引領(lǐng)基金已經(jīng)產(chǎn)生了以長(zhǎng)三角和環(huán)渤海地區(qū)當(dāng)作聚集的區(qū)域，而且根據(jù)東部沿海地區(qū)逐步朝向中西部擴(kuò)散的分布特征，中西部地區(qū)已經(jīng)完全成為了引導(dǎo)基金建立全新的沃土。2015年，各個(gè)區(qū)域的全面自動(dòng)引領(lǐng)建立來引領(lǐng)基金，建立主體也是根據(jù)省級(jí)單位逐步擴(kuò)展至市級(jí)和縣以及區(qū)級(jí)單位，致使發(fā)展引導(dǎo)基金的一項(xiàng)全新浪潮。各個(gè)區(qū)域按照投資方向與重點(diǎn)，建立不同形式的引導(dǎo)金，包括天使投資和產(chǎn)業(yè)投資以及股權(quán)引導(dǎo)基金等。根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通數(shù)據(jù)得出，2015年前三季度新建立的引導(dǎo)基金則是103支，管理資本量共有206919億元人民幣，依次為2014年引導(dǎo)金的總數(shù)以及管理資本量的25倍與16倍。如此圖1所示。圖12005—2015年前三季度中國(guó)引導(dǎo)基金設(shè)立情況比較第四，上市公司?！癙E+上市公司〞并購基金所指的就是有充分的私募股權(quán)投資基金〔PE〕管理經(jīng)歷體驗(yàn)的相關(guān)機(jī)構(gòu)充任GP〔即普通合伙人〕和上市公司或者是上市公司大股東以及與其有關(guān)聯(lián)的公司一起作為此項(xiàng)基金的發(fā)起人，并建立有限合伙制并購基金。此類并購基金當(dāng)作上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)合的主體，圍繞著上市公司所制訂的策略發(fā)展方向展開并購和投資以及整合等業(yè)務(wù)，加強(qiáng)與穩(wěn)固上市公司行業(yè)地位，而且針對(duì)并購基金投資的項(xiàng)目，根據(jù)上市公司并購來當(dāng)作退出的重要途徑，進(jìn)而加強(qiáng)投資的安全性。此類形式能夠全面實(shí)現(xiàn)PE與上市公司的合作共贏。全面消除并購前期的各類風(fēng)險(xiǎn)。可利用并購基金提早對(duì)目的企業(yè)有一定的了解，將將來并購信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)降至起碼。除此之外，還能夠借助PE對(duì)項(xiàng)目判定的能力及經(jīng)歷體驗(yàn)，構(gòu)成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，同PE結(jié)合在一起，對(duì)擬投資項(xiàng)目進(jìn)行挑選、立項(xiàng)及組織施行并對(duì)已投資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督與共同管理，在很大水平上能夠提升并購項(xiàng)目的成功率。杠桿收買，不占用眾多的資金。參加設(shè)立并購基金展開收買則是杠桿收買，只需要付出少數(shù)資金，就能夠按照項(xiàng)目進(jìn)度進(jìn)行逐期支付，剩下的資金則是根據(jù)外部進(jìn)行募集，就能夠鎖定并購標(biāo)的，不占用上市企業(yè)眾多的營(yíng)運(yùn)資金。全面提升并購效率。比方獨(dú)立進(jìn)行并購，資金來源包括再融資以及定向增發(fā)等，消耗的時(shí)間通常都在一年左右，許多時(shí)候會(huì)錯(cuò)過一些并購的最佳機(jī)會(huì)；收買后往往需要很長(zhǎng)的時(shí)間整合才能夠完全消化并購的各類負(fù)面效應(yīng)。然而PE所發(fā)起的并購基金卻能在極短的時(shí)間內(nèi)提供高效的資金杠桿，同時(shí)以并購基金的形式進(jìn)行收買，用三年左右的時(shí)間整合及消化并購標(biāo)的，然后在利用特殊的方法將其裝入上市公司，同上市公司“單干〞相比效率更高層次。對(duì)加強(qiáng)公司實(shí)力具有一定的幫助，加強(qiáng)公司的估值。經(jīng)過運(yùn)用PE的資源優(yōu)勢(shì)和它每一種專業(yè)金融工具放大公司的投資實(shí)力，促進(jìn)上市公司收買和參股符合公司完成策略發(fā)展的重要途徑和資源以及品牌等眾多具有一定優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目，是以產(chǎn)業(yè)整合以及并購重組等眾多方式，來提升公司的實(shí)力。由于并購風(fēng)險(xiǎn)能夠進(jìn)行一定的控制，預(yù)期特別精準(zhǔn)，經(jīng)常是在二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)中，股價(jià)會(huì)具有極大的上調(diào)形勢(shì)，極大幅度地加強(qiáng)公司估值。312分散投資策略在投資策略中選擇時(shí)，從投資地域、投資階段、退出方式等方面分散式的投資，將有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)，平衡投資收益。第一，分散投資地域。由于地方性法規(guī)或者地方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境等的不同，使得各地區(qū)的行業(yè)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效果不同，受經(jīng)濟(jì)等影響的沖擊不同，因而，投資者能夠?qū)①Y金投到不同的地方上，以到達(dá)減少風(fēng)險(xiǎn)、增長(zhǎng)收益的目的。圖2為2015年1月至11月創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的分布圖，大多投資項(xiàng)目集中在北京、上海、浙江、江蘇等創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)。第二，分散投資階段。由不同行業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的分布投資能夠得出，眾多創(chuàng)業(yè)投資均聚集在初期創(chuàng)業(yè)與擴(kuò)張期間。處在這里類階段的行業(yè)通常都是資金需求不會(huì)十分大，屬于前期市場(chǎng)開拓或穩(wěn)固市場(chǎng)階段，創(chuàng)業(yè)投資資金能夠有效地幫助這些階段的企業(yè)利用資金的杠桿作用，快速成長(zhǎng)。圖3為2015年〔1—11月〕中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)投資階段分布。圖32015年〔1—11月〕中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)投資階段分布第三，分散退出渠道。隨著我們國(guó)家多條理資本市場(chǎng)的逐步完善，創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道正日益多樣化，見圖4。2015年前11個(gè)月，我們國(guó)家中外創(chuàng)投共出現(xiàn)了1632筆的退出交易，是2014年一全年的368倍。由退出形式方面能夠得出，前11個(gè)月新三板掛牌退出已經(jīng)完全成為了當(dāng)期當(dāng)中最為重要的退出方式，共出現(xiàn)775筆的退出，占比475%；隨之也進(jìn)行IPO退出，共有258筆退出，占比158%；排列前三的則是并購?fù)顺龇绞?，共?50筆退出，占比153%。伴隨著新三板流動(dòng)性的不斷發(fā)展，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)自動(dòng)更新新三板，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的退出渠道由原有的單一渠道向多樣化發(fā)展。32通過有效集中來獲取收益創(chuàng)業(yè)投資除了通過分散投資來控制風(fēng)險(xiǎn)外，還能夠通過有針對(duì)性的重點(diǎn)投資來實(shí)現(xiàn)有效集中，獲取收益。就有效集中而言，重要具體表現(xiàn)出在行業(yè)的集中方面。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行股權(quán)投資時(shí)應(yīng)集中投資領(lǐng)域，發(fā)揮各自機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，更大化地獲得收益。從創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的行業(yè)分布看，互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值效勞、金融、生物技術(shù)等行業(yè)為創(chuàng)投企業(yè)投資的重要領(lǐng)域〔見圖5〕。此類行業(yè)通常都存在著極好的增加前景，而且還是如今國(guó)內(nèi)外整體產(chǎn)業(yè)投資的一項(xiàng)重點(diǎn)。其中，以互聯(lián)網(wǎng)為例，該產(chǎn)業(yè)經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，已經(jīng)成為了范圍內(nèi)的主流產(chǎn)業(yè)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶普及率將跨越50%，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民數(shù)穩(wěn)居世界首位。另外，“互聯(lián)網(wǎng)+〞正帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)步入新的發(fā)展階段。這其中的投資潛力可謂不問可知。2015年12月世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)的召開，提出“互聯(lián)互通、分享共治，共建網(wǎng)絡(luò)空間命運(yùn)共同體〞的主題，更將互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)推向了愈加健康、有序的發(fā)展軌道上，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿梢娨话?。整體來看，創(chuàng)業(yè)投資的產(chǎn)業(yè)選用正日益參加了整體宏觀產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大系統(tǒng)當(dāng)中，投資完全取向了存在極高的技術(shù)性質(zhì)，這對(duì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造優(yōu)化升級(jí)具有一定的幫助。集中投資領(lǐng)域?qū)⒗趧?chuàng)投企業(yè)打造自己的能力圈，在專有領(lǐng)域積累投資經(jīng)歷體驗(yàn)與行業(yè)經(jīng)歷體驗(yàn)。通過同產(chǎn)業(yè)的并購項(xiàng)目，更能在產(chǎn)業(yè)鏈上豐富本身的投資組合，提升投資收益。最終，在行業(yè)里構(gòu)成本身的投資閉環(huán)，打出產(chǎn)業(yè)投資的品牌效益。有效的集中投資，首先，能夠深切進(jìn)入研究項(xiàng)目的專業(yè)特性，發(fā)掘項(xiàng)目深條理的價(jià)值，這能夠提升投資團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力和投資經(jīng)歷體驗(yàn)。其次，有效的集中投資能夠充足利用相關(guān)項(xiàng)目之間的關(guān)系，通過并購等手段實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的聯(lián)動(dòng)，推進(jìn)項(xiàng)