成熟農產品企業(yè)套期課件

成熟農產品企業(yè)套期保值交易方法及策略

馬法凱吉糧集團收儲集團公司成熟農產品企業(yè)套期保值交易方法及策略期貨市場的發(fā)展歷程

1848年芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（ChicagoBoardofTrade,CBOT);1851年，CBOT引進遠期合同，開展現貨遠期交易；1865年，CBOT推出了標準化合約，同時實行了保證金制度，這標志著真正意義上的期貨交易的誕生；1882年，CBOT允許以對沖方式免除履約責任，這更加促進了投機者的加入，使期貨市場流動性更大，大大促進了期貨市場的發(fā)展。

1972年CME外匯期貨合約的推出標志著金融衍生品的誕生，從此引領期貨市場跨入金融時代。期貨市場的發(fā)展歷程1848年芝加哥2期貨市場的發(fā)展歷程

期貨交易是由現貨交易演變而來的，它發(fā)展經歷了三個階段：現貨即期交易，遠期交易，期貨交易?，F貨貿易遠期交易商品期貨交易金融衍生品期貨市場的發(fā)展歷程

期貨交易是由現貨交易演變而來3農產品期貨交易品種國內農產品期貨包括：大豆小麥玉米棉花白糖豆粕豆油菜籽油棕櫚油天然橡膠農產品期貨交易品種國內農產品期貨包括：4發(fā)現價格發(fā)現價格5規(guī)避價格風險——套期保值規(guī)避價格風險——套期保值6套期保值：是指同一生產經營者在現貨市場上買進（或賣出）一定數量的現貨商品的同時，在期貨市場上賣出（或買進）與現貨品種相同、數量相當、方向相反的期貨合約；以期在現貨市場上發(fā)生不利價格變動時，達到規(guī)避風險的目的。套期保值：是指同一生產經營者在現貨市場上買進（或賣出）一定數7價格與現貨價格的同向性（走勢一致）期貨價格和現貨價格的趨合性（隨期貨合約到期日的臨近、兩者趨向一致）套期保值的原理價格與現貨價格的同向性（走勢一致）套期保值的原理8套期保值——操作原則交易方向相反商品種類相同或相近數量相等或相當月份相同或相近套期保值——操作原則交易方向相反9套期保值示意圖預先賣出平倉獲利期貨的雙向交易機制保證金制度和杠桿原理套期保值示意圖預先賣出平倉獲利期貨的雙向交易機制10一、企業(yè)參與套期保值的目的企業(yè)參與套期保值的目的概括為：“兩鎖一降”.鎖定原材料成本鎖定產品銷售利潤降低原材料或產品的庫存成本和風險一、企業(yè)參與套期保值的目的企業(yè)參與套期保值的目的概括為：“兩11鎖定原材料成本對于在未來某一時間準備購進原材料的企業(yè),但擔心其價格上漲，為了避免原材料價格上漲的風險，保證原材料成本穩(wěn)定，可以采取買入套期保值。1、擔心未采購價格上漲。2、已簽約了下游產品的售出，但要保證原材料的供應。3、雖然認為目前原材料價格已進入低價區(qū)，但由于當前缺乏資金或庫存條件而不能采購時，采取買入套保。鎖定原材料成本12鎖定產品生產或銷售利潤對于在未來某一時間準備出售產品的經營者，擔心銷售價格下跌，為了避免產品價格下跌的風險，鎖定利潤，可以采取賣出套期保值。1、擔心產品價格下跌。2、已簽約了原料的購進，但要保證下游產品的銷售。3、雖然認為目前產品價格已進入高價區(qū)，但限于產能等條件的限制而不能賣出，可采取賣出套保。鎖定產品生產或銷售利潤13降低原材料或產品的庫存成本和風險擔心庫存產品或原料價格下降，可以采用賣出套期保值。為了節(jié)省庫存費用，可以先在現貨市場上拋出庫存，同時在期貨市場上進行買入套期保值。降低原材料或產品的庫存成本和風險14案例一:飼料廠鎖定采購成本案例一:飼料廠鎖定采購成本15案例一：鎖定原材料成本背景資料：2003年10月份，豆粕價格大幅上漲。之前的豆粕價格一直穩(wěn)定在2200元/噸之下，飼料產品的定價是以2200元/噸以下的豆粕價格定位的，由于豆粕價格急劇上升，而飼料價格和養(yǎng)殖業(yè)產品價格不能配合上漲，造成了第四季度40%的小飼料廠停產以及飼料行業(yè)的全年性的虧損。案例一：鎖定原材料成本16成熟農產品企業(yè)套期課件17成熟農產品企業(yè)套期課件18對于飼料行業(yè)，原材料如豆粕、玉米、魚粉等價格波動非常劇烈，但飼料企業(yè)為了競爭的需要，他們對于自己產品的價格調整是非常謹慎的。同時養(yǎng)殖行業(yè)對飼料價格的高低也有一個接受認可的過程，因而導致了原材料和產品價格之間的傳導滯后。這種滯后效應往往會造成飼料企業(yè)的虧損和倒閉。對策：對豆粕、玉米等原材料進行買入套期保值。對于飼料行業(yè)，原材料如豆粕、玉米、魚粉等價格波動非常劇烈，但19案例二：已簽約了產品的售出，但要保證原材料的供應。背景資料：2005年9月中旬，廣東、福州地區(qū)由于到貨量驟減，玉米價格飛漲。2004年“固定班輪”的誕生，即被貨主承包的貨輪以固定的頻率、運費，運輸固定的品種到固定的港口。據不完全統(tǒng)計，2004年往返于南北港口的大型固定班輪八艘，共計玉米配艙30余萬噸，往返周期20-25天。但9月份受臺風和運費等因素影響，固定班輪未能正常運營，導致廣東福建等地玉米大漲，飼料企業(yè)雖然沒有得到飼料價格呼應上漲，但為了保證市場的正常供應，忍痛在高位搶購玉米。案例二：已簽約了產品的售出，但要保證原材料的供應。20成熟農產品企業(yè)套期課件21案例二的總結：在物流中斷的情況下，要想保證產品供應就要搶購原材料，但做不做套保的結果卻大不一樣，一個是你搶購，你買單；另一個是你搶購，由別人買單。對策：對大豆、玉米等原材料進行買入套期保值。當春節(jié)期間東北地區(qū)存在運輸瓶頸時或因自然災害阻斷物流時要考慮買入套保。案例二的總結：在物流中斷的情況下，要想保證產品供應就要搶購原22案例三：超低買入套保如果因期貨空逼多等因素導致期貨價格超跌，沒有資金和庫容條件的貿易商和加工企業(yè)可以考慮在期貨市場“開立未來虛擬玉米或豆粕倉庫”．如果期貨價格漲上去，你就平倉；如果不漲，拉回來自用．案例三：超低買入套保23案例四：貿易商和加工企業(yè)避免價格下跌風險。采購之前之后,貿易商和加工企業(yè)就踏上“兩怕的變心板”：采購之前怕價格上漲，采購之后怕價格下跌。案例四：貿易商和加工企業(yè)避免價格下跌風險。24對策:可以通過賣出期貨來回避價格下跌帶來的風險．對策:可以通過賣出期貨來回避價格下跌帶來的風險．25案例五：超漲賣出套保。如果因期貨多逼空等因素導致期貨價格超漲，有條件的企業(yè)可以考慮在期貨市場“開立未來虛擬批發(fā)市場”．如果期貨價格跌下來，你就平倉；如果不跌，把產品直接賣給他．案例五：超漲賣出套保。26案例六：降低庫存成本對于現貨經營企業(yè)，年底銀行還貸壓力增大?？煽紤]在現貨市場上拋出現貨庫存用以還貸，同時在期貨市場上買進同量的期貨。等新年度的貸款到位后，可在現貨市場上采購，同時平倉期貨。這樣，無論價格漲跌，都可以保證生產，同時也達到了如期還貸和為節(jié)約資金費用和倉儲費用的目的。案例六：降低庫存成本27二、市場研究和企業(yè)流程分析（一）對外要認真研究市場（1）傾盡全力做好品種研究，建立深度數據庫，對供需關系：如產量、消費、進出口、庫存變化展開深度研究和跟蹤；（2）與大型企業(yè)集團和權威機構展開交流；（3）對重大影響事件和因素開展研究和實地調研。二、市場研究和企業(yè)流程分析（一）對外要認真研究市場28成熟農產品企業(yè)套期課件29對國內玉米生長狀況的考察實例對國內玉米生長狀況的考察實例30研發(fā)在套期保值業(yè)務中的重要地位縱觀全球成熟農產品企業(yè)，期貨研發(fā)已成為差異化優(yōu)勢和資源優(yōu)勢中最具含金量的元素，期貨研發(fā)工作具有信息與知識密集型的屬性，對于現貨企業(yè)來講，做好期貨研發(fā)工作是企業(yè)創(chuàng)新經營模式和規(guī)避市場風險的基礎；而對于期貨經紀行業(yè)來說，提高研發(fā)水平，構建自己的差異化競爭優(yōu)勢，也是提高服務水平，增強客戶凝聚力的不可或缺的重要手段。研發(fā)在套期保值業(yè)務中的重要地位31建立完備的、動態(tài)的數據庫是研發(fā)工作的基礎。數據庫包含基礎數據庫和應用數據庫兩個分庫。基礎數據庫源于信息采集網絡，其功能是實現對數據的有效保存與檢索。應用數據庫是依據專題性研究，對基礎數據庫的進一步深加工，其功能是實現對數據的高效使用與分析。建立完備的、動態(tài)的數據庫是研發(fā)工作的基礎。32數據庫基礎數據庫應用數據庫經濟數據庫品種數據庫農產品數據庫工業(yè)品數據庫金融期貨數據庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫基礎應用經濟品種農產品工業(yè)品金融期貨品種品種品種品種品種品種33成熟農產品企業(yè)套期課件341、世界地緣政治形勢跟蹤2、世界重要經濟指標數據庫3、相關資本市場動態(tài)跟蹤4、基本供需結構數據5、世界各地市場表現6、套利和套期保值模型1、世界地緣政治形勢跟蹤35影響農產品價格的主要因素無論是投機交易還是套期保值,都必須對價格趨勢預先做出判斷.判斷價格趨勢的主要依據是:供需關系決定價格趨勢,價格反過來影響供需關系,即著名的蛛網原理.蛛網模型的基本假定是：商品的本期產量Qts決定于前一期的價格P(t-1)，即供給函數為Qts=f(P(t-1))，商品本期的需求量Qtd決定于本期的價格P(t)，即需求函數為Qtd=f(P(t))。

根據以上的假設條件，蛛網模型可以用以下三個聯立的方程式來表示：

Qtd=α-β·P(t)

Qts=-δ+γ·P(t-1)Qtd=Qts

其中，α、β、δ和γ均為常數且均大于零。

影響農產品價格的主要因素無論是投機交易還是36供需平衡兩方面的數據供應方面:

上期結轉庫存本期總產量進口量需求方面:

國內消費量出口量期末庫存=總供應量-總需求量供需平衡方面:庫存消費比=期末庫存/總消費量年度結余=(本期產量+進口量-國內消費量-出口量)總供應量總需求量供需平衡兩方面的數據供應方面:總供應量總需求量37自己動手算一下中國玉米供需平衡表單位：千噸1994/1995年度年初庫存42977產量99275進口量2580總供應量144832國內消費量99650出口量1318總消費100968期末庫存43864年末庫存/消費量43.44%++_自己動手算一下中國玉米供需平衡表單位：千噸1994/199538農作物作物年度的劃分:一般是指農產品從當年收獲季節(jié)到下一年收獲季節(jié)之間的時間間隔。各種農產品的年度劃分不同，比如大豆和甘蔗的作物年度劃分不一樣;對于同一個作物品種來講,不同的地區(qū)和國家,其年度劃分也不同.大豆---(當年9月-次年8月)

玉米---(當年9月-次年8月)

小麥---(當年6月-次年5月)新舊作物合約:例如大豆作物年度為9月1日一8月31日，其中11月份的期貨合約月份為新作物年度第一個合約月份.

農作物作物年度的劃分:一般是指農產品從當年收獲季節(jié)到下一年收39計量單位:1蒲式耳(美)=35.239升=0.970蒲式耳(英)1蒲式耳玉米(美)=25.401公斤=56磅1蒲式耳大豆(美)=27.1公斤=60磅1蒲式耳小麥(美)=26.309公斤=58磅1公噸=1噸1短噸=0.9072公噸=2000磅1長噸=1.0161公噸1擔=50公斤=0.05公噸1克=0.035盎司1公頃=1000平方米=100公畝=15畝=2.4711英畝1畝=666.67平方米計量單位:40期初庫存:作物年度開始時所有存貨的總量.與上期的期末庫存相等.期初庫存屬于年度總供應量的一部分,一般期初庫存越大,說明庫存起始的基數就越大,本年度的供應就越有保障,市場的自我平衡能力就越強,價格波動平穩(wěn);如果期初庫存薄弱,市場自我平抑能力就越差,價格極容易出現暴漲暴跌.如08/09年度的大豆市場:期初庫存:412007/08年度(8月份估計值)2008/09年度(8月預測值)百萬蒲式耳期初庫存574135產量2,5852,973進口量108總供應量3,1693,116壓榨量1,8301,815出口量1,1451,000總使用量3,0342,980期末庫存13513507/08年度期初庫存為574百萬蒲式耳，而預計到08/09年度，大豆期初庫存僅剩下了可憐的135百萬蒲式耳。無論是種植面積或著單產,或者需求方面的微小變動,都會大幅影響期末庫存和庫存消費比,因此導致了2008年上半年大豆價格的巨幅波動.2007/08年度(8月份421463104516361168薄弱的庫存導致了2008年農產品市場哀鴻一片.1463104516361168薄弱的庫存導致了2008年農43產量:本年度的總產量,它等于收獲面積乘上平均單產.

種植面積:農民播種的面積

收獲面積:實際收獲的面積

歷年平均玉米收獲面積比例=91.5%

歷年平均大豆收獲面積比例=98%歷年平均小麥收獲面積比例=98.5%

產量:本年度的總產量,它等于收獲面積乘上平均單產.44應關注的USDA四個關于種植面積的報告:每年2月底的美國農業(yè)部展望論壇-基線報告每年3月31日的種植意向報告每年6月底作物面積報告每年8月份作物面積報告應關注的USDA四個關于種植面積的報告:45FOB價=進貨成本價+國內費用+凈利潤

CFR價=進貨成本價+國內費用+國外運費+凈利潤

CIF價=進貨成本價+國內費用+國外運費+國外保險費+凈利潤

FOB價=進貨成本價+國內費用+凈利潤

CFR價=進貨成本價46CBOT農產品價格季節(jié)性波動模式-----”雙峰”波動模式

4-6月是北半球農作物的種植期，此時市場主要關注當年種植面積，而一旦種植面積被確定，那么炒作熱情即告衰退。而9-11月出現的價格高峰與收獲的產量水平相關聯，一旦產量被確定，那么受收獲壓力的影響，價格自高位回落。注意點:期貨價格有時會領先一到兩個月.如今年的春季高點出現在2月底-3月初.CBOT農產品價格季節(jié)性波動模式47單產因素—每年必炒的天氣世界三大大豆玉米主產區(qū),有兩個在北半球---美國和中國.北半球的秋季作物的灌漿期為8月份,而南半球在2月份.此時是大豆和玉米生長的關鍵期,市場往往開始天氣的炒作.單產因素—每年必炒的天氣48CBOT大豆7月中旬的天氣市高點.CBOT大豆7月中旬的天氣市高點.49如何研判農產品的天氣市?研判農產品的天氣市可以從兩個方面著手：一是關注天氣預報模式的結論；二是關注作物本身的生長狀況的表現。如何研判農產品的天氣市?50無論是西方發(fā)達國家，還是東方的一些國家，比如日本和中國，都推出了一些天氣預報模式。這些預報模式是以天氣動力學的理論為基礎，通過大型計算機模擬大氣邊界條件，模擬計算而給出后期的天氣預報。比較著名的象美國國家環(huán)境預報中心的GFS(全球預報系統(tǒng))系統(tǒng)、日本氣象廳的全球模式JMA模式等等，它們可以預報未來1-15日的各種天氣要素的變化。在研讀以上氣象預報產品的時候要注意兩點：一是要注意天氣預報模式計算的累計誤差問題。二是各種預報模式的結論要相互對照驗證，一旦當所有的預報模式都發(fā)出同樣的預報結論，那么這很可能預示著一次重大的天氣過程。無論是西方發(fā)達國家，還是東方的一些國家，比如日本和中國，都推51關注作物本身的生長狀況的表現。從歷史上來看，美國的玉米優(yōu)良率的走勢與CBOT玉米價格的走勢呈非常明顯的負相關關系，即如果優(yōu)良率提高，那么可能導致玉米價格下挫，反之亦然。比如2006年，從6月下旬，美國玉米優(yōu)良率下跌，這直接導致了CBOT玉米從6月底至7月中旬的近30個美分/蒲式耳的反彈，但由于從7月下旬開始，美國玉米的優(yōu)良率止跌回升，CBOT價格則應聲下跌到220美分/蒲式耳的歷史低水平。關注作物本身的生長狀況的表現。52成熟農產品企業(yè)套期課件53（二）如何正確的判斷市場

四個步驟：（1）首先分析是什么因素導致了過去和現在的市場價格波動。（2）然后對這些影響因素可能的變化提前作出預期。（3）然后跟蹤觀察這些要素是否出現了你所預期的變化。（4）最后看市場價格是否對這些變化已經做出反映。（二）如何正確的判斷市場54舉例：對本年度CBOT大豆天氣市的研判研判時間：2010年6月底舉例：對本年度CBOT大豆天氣市的研判研判時間：2010年655

南美大豆預計增產3000多萬噸，但這3000多萬噸的增產量是在去年南美減產1800萬噸的基礎上的，從長遠來看，南美增產的幅度僅比2008年增產1280萬噸，這個增產速度恰巧等于往年南美大豆平均增產的速度。所以，南美大豆增產的利空影響被市場放大了。每年南美地區(qū)必須增產600萬噸的大豆方能正常保證全球大豆供應。南美大豆預計增產3000多萬噸，但這3056

這相當于阿根廷去年一年沒下雨，而今年一年下了兩年的雨。一年下兩年的雨會不會造成周鄰地區(qū)洪水泛濫呢？（1）南美因去年大幅減產，今年新豆下來之后，南美本土要率先補庫存。（2）由于歐盟生物能源的產量下降，南美今年生物柴油的生產量會有較大水平的提高，也要消耗一部分南美大豆。這相當于阿根廷去年一年沒下雨，而今年一年下57充裕的庫存一定會導致大豆價格下跌嗎？在最近的五年內，世界大豆庫存消費比從來沒有跌穿過15%，但價格也沒有真正跌穿800美分/蒲氏耳。傳統(tǒng)的基本供需定價模型正受到挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)來自：通脹水平的提高，生物能源的運用和資本力量的推動。充裕的庫存一定會導致大豆價格下跌嗎？在最近的五年內58到底壓力多大？

隨著美國大豆銷售的結束，全世界大豆采購將轉向南美，在美國大豆庫存十分薄弱但南美大豆供應充沛的前提下，南美大豆的供應地位十分重要，因此，本年度南美大豆的絕對種植成本將給全球大豆價格提供底部支撐。到底壓力多大？隨著美國大豆銷售的結束，全世界大豆采購59巴西大豆種植成本包括：化肥47%；農藥25%；燃料9%；種子7%；其他7%。巴西大豆種植成本包括：60去年從馬州到港口的公路運輸費為91美元/噸，平倉費10美元/噸，折成巴西大豆港口FOB價格為：351.7美元/噸，折成CBOT市場報價為955美分/蒲氏耳。繼續(xù)按照去年的公路費測算，那么，今年巴西大豆種植成本為982.5美分/蒲氏耳.去年從馬州到港口的公路運輸費為91美元/噸，平倉費10美元/61在2009年6月-9月間，

7月大豆合約的摘牌價：1091美分/蒲氏耳；

8月大豆合約的摘牌價：1100美分/蒲氏耳；

9月大豆合約的摘牌價：984美分/蒲氏耳；均未跌穿09年巴西大豆的出口成本955美分/蒲氏耳。

因此判斷CBOT的大豆價格很難跌穿900美分，本產季的夏季低點已經探明，而且這個低點有可能就是本年度的價格低點。在2009年6月-9月間，62成熟農產品企業(yè)套期課件63成熟農產品企業(yè)套期課件64成熟農產品企業(yè)套期課件65成熟農產品企業(yè)套期課件66成熟農產品企業(yè)套期課件67成熟農產品企業(yè)套期課件682010年下半年大豆類商品價格趨勢展望

從短期看，大豆類商品價格需要一段的震蕩來充分吸收和消化收獲壓力。但由于市場過高地估計了這個壓力，導致目前大豆類商品的價格被低估。從中期看，任何基本面和政策面的變動都可能激勵大豆價格向上波動，但向上波動的空間要受到需求增長的制約。從長期的角度看，金融危機導致的農產品價格的調整已接近尾聲，下半年的天氣升水市構成未來牛市上漲的第一大浪。2010年下半年大豆類商品價格趨勢展望從短期69更長期的價格展望更長期的價格展望70套期保值交易要點1.趨勢方向的判定2.入場點的選擇3.出場點的選擇套期保值交易要點1.趨勢方向的判定71趨勢方向的判定我的座佑銘:基本面是我們的母親,她給了我們發(fā)現機會的智慧和靈感;技術面是我們的父親,他給了我們回避風險的力量和勇氣;當母親和父親吵架時,我們首先服從父親.(1)從基本面研究確定主要交易方向.(2)從技術面建立盯市系統(tǒng)加以驗證.當父親和母親意見一致時,方才確定交易方向.趨勢方向的判定我的座佑銘:72舉例:金融危機初的大豆的下跌CBOT大豆上周下跌200美分/蒲式耳舉例:金融危機初的大豆的下跌CBOT大豆上周下跌200美分/73建立的盯市指標:建立的盯市指標:74入場點的選擇:原則是順大逆小大方向小方向入場點入場點的選擇:原則是順大逆小大方向小方向入場點75慎重選擇入場點的重要性41884256假如有一個10萬元的帳戶,在4188元/噸價位滿倉賣出大豆30手(300噸),當價位到達4256的時候,浮動虧損達到20400元.浮動虧損率為20.4%.必須強平7手才能滿足保證金要求.再體會一下行情到這個地方的感覺慎重選擇入場點的重要性41884256假如有一個10萬元的帳76出場點的選擇(1)設定贏利目標.(2)設置滑動止損.出場點的選擇(1)設定贏利目標.77賣出點4250元/噸波段贏利目標4100元/噸100萬帳戶,動用資金10.2萬,做空901大豆30手(300噸),贏利150元/噸,獲利150*300=45000元,本次交易總帳戶獲利率4.5%.賣出點波段贏利目標4100元/噸100萬帳戶,動用資金10.78設置滑動止損4月8日09時---4月21日9時901大豆的波段交易第一個買入點標注說明:1.第一個買入點.2.第一個獲利目標3.第二個買入點5.第二目標,未到.6.滑動止贏點7.觸發(fā)滑動止贏,平倉.第二個買入點5設置滑動止損4月8日09時---4月21日9時第一個買入點標79企業(yè)參與期貨套期保值應遵循的流程和原則企業(yè)套期保值組織結構和制度的設立套期保值的決策機制套期保值應遵循的基本原則企業(yè)參與期貨套期保值應遵循的流程和原則企業(yè)套期保值組織結構和80套保效果評估套期保值的基本原則是否遵守：交易方向相反、商品種類相同、商品數量相等，交貨月份相同或相近。正確評判企業(yè)的保值效果的原則：必須是實行“雙標準”，即不但要看期貨是否贏利，更重要的是企業(yè)的經營目標是否因參與了期貨套保而得以實現。套保效果評估81決策層由企業(yè)的最高領導集體組成，主要是對套期保值方案進行風險決策；對所涉的資金與資源進行統(tǒng)一調配以及與套期保值交易相關的其它重要決策。只有決策層有權制定，變更或終止已經付諸實施的套期保值交易方案。管理層是由決策層授權并負責執(zhí)行套期保值交易決策方案的中間管理層。其職能是：初步優(yōu)選由其他層面提供的編制套期保值方案并編制成套期保值決策方案供決策層決策；按獲得批準的套期保值決策方案編制并下達交易指令；監(jiān)控交易風險，以及交易過程中的資金與資源的日常協調與管理。管理層雖然無權變更或終止套期保值決策方案，但有建議權；在保值方案允許的范圍內，可根據實際情況有權改變交易進程與節(jié)奏。執(zhí)行層是接受并執(zhí)行管理層交易指令的基層管理層。其主要職能是：嚴格執(zhí)行交易指令；負責期貨交易頭寸與資金的日常管理與結算；交易風險控制；收集市場信息并編制初步的套期保值方案。決策層由企業(yè)的最高領導集體組成，主要是對套期保值方案進行風險82企業(yè)套期保值組織結構和制度的設立企業(yè)應該建立由決策層、管理層和執(zhí)行層組成的三級管理模式。并在這三個管理層次間建立起具有雙向溝通渠道的直線管理機制。企業(yè)套期保值組織結構和制度的設立企業(yè)應該建立由決策層、管理層83企業(yè)套期保值制度的設立建立人才管理制度

建立交易管理制度

建立風險管理機制

企業(yè)套期保值制度的設立建立人才管理制度建立交易管理制度建84失敗套期保值的總結

在過去幾年中，企業(yè)在利用期貨市場進行套期保值和套利的過程中取得了許多成功的經驗，但也有一些教訓?？傮w來看，失敗原因如下：（1）進行投機操作。一些企業(yè)直接進入期貨市場操作，剛開始時，都是以套期保值和套利為目的，但操作一段時間后，覺得投機也不錯，于是開始轉變成投機操作，結果因經驗不足等原因，造成虧損。（2）賣出數量超出實際現貨數量。一部分現貨企業(yè)在進行套期保值和套利操作時，超出了自己預計對沖的現貨數量，超出的部分就成為投機交易，結果因價格大幅上漲，自己沒有足夠的現貨可供交割，造成了較大損失。（3）對期貨交易的保證金制度了解不夠。當行情出現較大波動時，因無力追加保證金而被迫“砍倉”，從而出現虧損。

失敗套期保值的總結在過去幾年中，企業(yè)在利85Clicktoeditcompanyslogan.ThankYou!

2010年8月

Clicktoeditcompanyslogan.演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！成熟農產品企業(yè)套期保值交易方法及策略

馬法凱吉糧集團收儲集團公司成熟農產品企業(yè)套期保值交易方法及策略期貨市場的發(fā)展歷程

1848年芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（ChicagoBoardofTrade,CBOT);1851年，CBOT引進遠期合同，開展現貨遠期交易；1865年，CBOT推出了標準化合約，同時實行了保證金制度，這標志著真正意義上的期貨交易的誕生；1882年，CBOT允許以對沖方式免除履約責任，這更加促進了投機者的加入，使期貨市場流動性更大，大大促進了期貨市場的發(fā)展。

1972年CME外匯期貨合約的推出標志著金融衍生品的誕生，從此引領期貨市場跨入金融時代。期貨市場的發(fā)展歷程1848年芝加哥89期貨市場的發(fā)展歷程

期貨交易是由現貨交易演變而來的，它發(fā)展經歷了三個階段：現貨即期交易，遠期交易，期貨交易。現貨貿易遠期交易商品期貨交易金融衍生品期貨市場的發(fā)展歷程

期貨交易是由現貨交易演變而來90農產品期貨交易品種國內農產品期貨包括：大豆小麥玉米棉花白糖豆粕豆油菜籽油棕櫚油天然橡膠農產品期貨交易品種國內農產品期貨包括：91發(fā)現價格發(fā)現價格92規(guī)避價格風險——套期保值規(guī)避價格風險——套期保值93套期保值：是指同一生產經營者在現貨市場上買進（或賣出）一定數量的現貨商品的同時，在期貨市場上賣出（或買進）與現貨品種相同、數量相當、方向相反的期貨合約；以期在現貨市場上發(fā)生不利價格變動時，達到規(guī)避風險的目的。套期保值：是指同一生產經營者在現貨市場上買進（或賣出）一定數94價格與現貨價格的同向性（走勢一致）期貨價格和現貨價格的趨合性（隨期貨合約到期日的臨近、兩者趨向一致）套期保值的原理價格與現貨價格的同向性（走勢一致）套期保值的原理95套期保值——操作原則交易方向相反商品種類相同或相近數量相等或相當月份相同或相近套期保值——操作原則交易方向相反96套期保值示意圖預先賣出平倉獲利期貨的雙向交易機制保證金制度和杠桿原理套期保值示意圖預先賣出平倉獲利期貨的雙向交易機制97一、企業(yè)參與套期保值的目的企業(yè)參與套期保值的目的概括為：“兩鎖一降”.鎖定原材料成本鎖定產品銷售利潤降低原材料或產品的庫存成本和風險一、企業(yè)參與套期保值的目的企業(yè)參與套期保值的目的概括為：“兩98鎖定原材料成本對于在未來某一時間準備購進原材料的企業(yè),但擔心其價格上漲，為了避免原材料價格上漲的風險，保證原材料成本穩(wěn)定，可以采取買入套期保值。1、擔心未采購價格上漲。2、已簽約了下游產品的售出，但要保證原材料的供應。3、雖然認為目前原材料價格已進入低價區(qū)，但由于當前缺乏資金或庫存條件而不能采購時，采取買入套保。鎖定原材料成本99鎖定產品生產或銷售利潤對于在未來某一時間準備出售產品的經營者，擔心銷售價格下跌，為了避免產品價格下跌的風險，鎖定利潤，可以采取賣出套期保值。1、擔心產品價格下跌。2、已簽約了原料的購進，但要保證下游產品的銷售。3、雖然認為目前產品價格已進入高價區(qū)，但限于產能等條件的限制而不能賣出，可采取賣出套保。鎖定產品生產或銷售利潤100降低原材料或產品的庫存成本和風險擔心庫存產品或原料價格下降，可以采用賣出套期保值。為了節(jié)省庫存費用，可以先在現貨市場上拋出庫存，同時在期貨市場上進行買入套期保值。降低原材料或產品的庫存成本和風險101案例一:飼料廠鎖定采購成本案例一:飼料廠鎖定采購成本102案例一：鎖定原材料成本背景資料：2003年10月份，豆粕價格大幅上漲。之前的豆粕價格一直穩(wěn)定在2200元/噸之下，飼料產品的定價是以2200元/噸以下的豆粕價格定位的，由于豆粕價格急劇上升，而飼料價格和養(yǎng)殖業(yè)產品價格不能配合上漲，造成了第四季度40%的小飼料廠停產以及飼料行業(yè)的全年性的虧損。案例一：鎖定原材料成本103成熟農產品企業(yè)套期課件104成熟農產品企業(yè)套期課件105對于飼料行業(yè)，原材料如豆粕、玉米、魚粉等價格波動非常劇烈，但飼料企業(yè)為了競爭的需要，他們對于自己產品的價格調整是非常謹慎的。同時養(yǎng)殖行業(yè)對飼料價格的高低也有一個接受認可的過程，因而導致了原材料和產品價格之間的傳導滯后。這種滯后效應往往會造成飼料企業(yè)的虧損和倒閉。對策：對豆粕、玉米等原材料進行買入套期保值。對于飼料行業(yè)，原材料如豆粕、玉米、魚粉等價格波動非常劇烈，但106案例二：已簽約了產品的售出，但要保證原材料的供應。背景資料：2005年9月中旬，廣東、福州地區(qū)由于到貨量驟減，玉米價格飛漲。2004年“固定班輪”的誕生，即被貨主承包的貨輪以固定的頻率、運費，運輸固定的品種到固定的港口。據不完全統(tǒng)計，2004年往返于南北港口的大型固定班輪八艘，共計玉米配艙30余萬噸，往返周期20-25天。但9月份受臺風和運費等因素影響，固定班輪未能正常運營，導致廣東福建等地玉米大漲，飼料企業(yè)雖然沒有得到飼料價格呼應上漲，但為了保證市場的正常供應，忍痛在高位搶購玉米。案例二：已簽約了產品的售出，但要保證原材料的供應。107成熟農產品企業(yè)套期課件108案例二的總結：在物流中斷的情況下，要想保證產品供應就要搶購原材料，但做不做套保的結果卻大不一樣，一個是你搶購，你買單；另一個是你搶購，由別人買單。對策：對大豆、玉米等原材料進行買入套期保值。當春節(jié)期間東北地區(qū)存在運輸瓶頸時或因自然災害阻斷物流時要考慮買入套保。案例二的總結：在物流中斷的情況下，要想保證產品供應就要搶購原109案例三：超低買入套保如果因期貨空逼多等因素導致期貨價格超跌，沒有資金和庫容條件的貿易商和加工企業(yè)可以考慮在期貨市場“開立未來虛擬玉米或豆粕倉庫”．如果期貨價格漲上去，你就平倉；如果不漲，拉回來自用．案例三：超低買入套保110案例四：貿易商和加工企業(yè)避免價格下跌風險。采購之前之后,貿易商和加工企業(yè)就踏上“兩怕的變心板”：采購之前怕價格上漲，采購之后怕價格下跌。案例四：貿易商和加工企業(yè)避免價格下跌風險。111對策:可以通過賣出期貨來回避價格下跌帶來的風險．對策:可以通過賣出期貨來回避價格下跌帶來的風險．112案例五：超漲賣出套保。如果因期貨多逼空等因素導致期貨價格超漲，有條件的企業(yè)可以考慮在期貨市場“開立未來虛擬批發(fā)市場”．如果期貨價格跌下來，你就平倉；如果不跌，把產品直接賣給他．案例五：超漲賣出套保。113案例六：降低庫存成本對于現貨經營企業(yè)，年底銀行還貸壓力增大?？煽紤]在現貨市場上拋出現貨庫存用以還貸，同時在期貨市場上買進同量的期貨。等新年度的貸款到位后，可在現貨市場上采購，同時平倉期貨。這樣，無論價格漲跌，都可以保證生產，同時也達到了如期還貸和為節(jié)約資金費用和倉儲費用的目的。案例六：降低庫存成本114二、市場研究和企業(yè)流程分析（一）對外要認真研究市場（1）傾盡全力做好品種研究，建立深度數據庫，對供需關系：如產量、消費、進出口、庫存變化展開深度研究和跟蹤；（2）與大型企業(yè)集團和權威機構展開交流；（3）對重大影響事件和因素開展研究和實地調研。二、市場研究和企業(yè)流程分析（一）對外要認真研究市場115成熟農產品企業(yè)套期課件116對國內玉米生長狀況的考察實例對國內玉米生長狀況的考察實例117研發(fā)在套期保值業(yè)務中的重要地位縱觀全球成熟農產品企業(yè)，期貨研發(fā)已成為差異化優(yōu)勢和資源優(yōu)勢中最具含金量的元素，期貨研發(fā)工作具有信息與知識密集型的屬性，對于現貨企業(yè)來講，做好期貨研發(fā)工作是企業(yè)創(chuàng)新經營模式和規(guī)避市場風險的基礎；而對于期貨經紀行業(yè)來說，提高研發(fā)水平，構建自己的差異化競爭優(yōu)勢，也是提高服務水平，增強客戶凝聚力的不可或缺的重要手段。研發(fā)在套期保值業(yè)務中的重要地位118建立完備的、動態(tài)的數據庫是研發(fā)工作的基礎。數據庫包含基礎數據庫和應用數據庫兩個分庫?；A數據庫源于信息采集網絡，其功能是實現對數據的有效保存與檢索。應用數據庫是依據專題性研究，對基礎數據庫的進一步深加工，其功能是實現對數據的高效使用與分析。建立完備的、動態(tài)的數據庫是研發(fā)工作的基礎。119數據庫基礎數據庫應用數據庫經濟數據庫品種數據庫農產品數據庫工業(yè)品數據庫金融期貨數據庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫品種子庫基礎應用經濟品種農產品工業(yè)品金融期貨品種品種品種品種品種品種120成熟農產品企業(yè)套期課件1211、世界地緣政治形勢跟蹤2、世界重要經濟指標數據庫3、相關資本市場動態(tài)跟蹤4、基本供需結構數據5、世界各地市場表現6、套利和套期保值模型1、世界地緣政治形勢跟蹤122影響農產品價格的主要因素無論是投機交易還是套期保值,都必須對價格趨勢預先做出判斷.判斷價格趨勢的主要依據是:供需關系決定價格趨勢,價格反過來影響供需關系,即著名的蛛網原理.蛛網模型的基本假定是：商品的本期產量Qts決定于前一期的價格P(t-1)，即供給函數為Qts=f(P(t-1))，商品本期的需求量Qtd決定于本期的價格P(t)，即需求函數為Qtd=f(P(t))。

根據以上的假設條件，蛛網模型可以用以下三個聯立的方程式來表示：

Qtd=α-β·P(t)

Qts=-δ+γ·P(t-1)Qtd=Qts

其中，α、β、δ和γ均為常數且均大于零。

影響農產品價格的主要因素無論是投機交易還是123供需平衡兩方面的數據供應方面:

上期結轉庫存本期總產量進口量需求方面:

國內消費量出口量期末庫存=總供應量-總需求量供需平衡方面:庫存消費比=期末庫存/總消費量年度結余=(本期產量+進口量-國內消費量-出口量)總供應量總需求量供需平衡兩方面的數據供應方面:總供應量總需求量124自己動手算一下中國玉米供需平衡表單位：千噸1994/1995年度年初庫存42977產量99275進口量2580總供應量144832國內消費量99650出口量1318總消費100968期末庫存43864年末庫存/消費量43.44%++_自己動手算一下中國玉米供需平衡表單位：千噸1994/1995125農作物作物年度的劃分:一般是指農產品從當年收獲季節(jié)到下一年收獲季節(jié)之間的時間間隔。各種農產品的年度劃分不同，比如大豆和甘蔗的作物年度劃分不一樣;對于同一個作物品種來講,不同的地區(qū)和國家,其年度劃分也不同.大豆---(當年9月-次年8月)

玉米---(當年9月-次年8月)

小麥---(當年6月-次年5月)新舊作物合約:例如大豆作物年度為9月1日一8月31日，其中11月份的期貨合約月份為新作物年度第一個合約月份.

農作物作物年度的劃分:一般是指農產品從當年收獲季節(jié)到下一年收126計量單位:1蒲式耳(美)=35.239升=0.970蒲式耳(英)1蒲式耳玉米(美)=25.401公斤=56磅1蒲式耳大豆(美)=27.1公斤=60磅1蒲式耳小麥(美)=26.309公斤=58磅1公噸=1噸1短噸=0.9072公噸=2000磅1長噸=1.0161公噸1擔=50公斤=0.05公噸1克=0.035盎司1公頃=1000平方米=100公畝=15畝=2.4711英畝1畝=666.67平方米計量單位:127期初庫存:作物年度開始時所有存貨的總量.與上期的期末庫存相等.期初庫存屬于年度總供應量的一部分,一般期初庫存越大,說明庫存起始的基數就越大,本年度的供應就越有保障,市場的自我平衡能力就越強,價格波動平穩(wěn);如果期初庫存薄弱,市場自我平抑能力就越差,價格極容易出現暴漲暴跌.如08/09年度的大豆市場:期初庫存:1282007/08年度(8月份估計值)2008/09年度(8月預測值)百萬蒲式耳期初庫存574135產量2,5852,973進口量108總供應量3,1693,116壓榨量1,8301,815出口量1,1451,000總使用量3,0342,980期末庫存13513507/08年度期初庫存為574百萬蒲式耳，而預計到08/09年度，大豆期初庫存僅剩下了可憐的135百萬蒲式耳。無論是種植面積或著單產,或者需求方面的微小變動,都會大幅影響期末庫存和庫存消費比,因此導致了2008年上半年大豆價格的巨幅波動.2007/08年度(8月份1291463104516361168薄弱的庫存導致了2008年農產品市場哀鴻一片.1463104516361168薄弱的庫存導致了2008年農130產量:本年度的總產量,它等于收獲面積乘上平均單產.

種植面積:農民播種的面積

收獲面積:實際收獲的面積

歷年平均玉米收獲面積比例=91.5%

歷年平均大豆收獲面積比例=98%歷年平均小麥收獲面積比例=98.5%

產量:本年度的總產量,它等于收獲面積乘上平均單產.131應關注的USDA四個關于種植面積的報告:每年2月底的美國農業(yè)部展望論壇-基線報告每年3月31日的種植意向報告每年6月底作物面積報告每年8月份作物面積報告應關注的USDA四個關于種植面積的報告:132FOB價=進貨成本價+國內費用+凈利潤

CFR價=進貨成本價+國內費用+國外運費+凈利潤

CIF價=進貨成本價+國內費用+國外運費+國外保險費+凈利潤

FOB價=進貨成本價+國內費用+凈利潤

CFR價=進貨成本價133CBOT農產品價格季節(jié)性波動模式-----”雙峰”波動模式

4-6月是北半球農作物的種植期，此時市場主要關注當年種植面積，而一旦種植面積被確定，那么炒作熱情即告衰退。而9-11月出現的價格高峰與收獲的產量水平相關聯，一旦產量被確定，那么受收獲壓力的影響，價格自高位回落。注意點:期貨價格有時會領先一到兩個月.如今年的春季高點出現在2月底-3月初.CBOT農產品價格季節(jié)性波動模式134單產因素—每年必炒的天氣世界三大大豆玉米主產區(qū),有兩個在北半球---美國和中國.北半球的秋季作物的灌漿期為8月份,而南半球在2月份.此時是大豆和玉米生長的關鍵期,市場往往開始天氣的炒作.單產因素—每年必炒的天氣135CBOT大豆7月中旬的天氣市高點.CBOT大豆7月中旬的天氣市高點.136如何研判農產品的天氣市?研判農產品的天氣市可以從兩個方面著手：一是關注天氣預報模式的結論；二是關注作物本身的生長狀況的表現。如何研判農產品的天氣市?137無論是西方發(fā)達國家，還是東方的一些國家，比如日本和中國，都推出了一些天氣預報模式。這些預報模式是以天氣動力學的理論為基礎，通過大型計算機模擬大氣邊界條件，模擬計算而給出后期的天氣預報。比較著名的象美國國家環(huán)境預報中心的GFS(全球預報系統(tǒng))系統(tǒng)、日本氣象廳的全球模式JMA模式等等，它們可以預報未來1-15日的各種天氣要素的變化。在研讀以上氣象預報產品的時候要注意兩點：一是要注意天氣預報模式計算的累計誤差問題。二是各種預報模式的結論要相互對照驗證，一旦當所有的預報模式都發(fā)出同樣的預報結論，那么這很可能預示著一次重大的天氣過程。無論是西方發(fā)達國家，還是東方的一些國家，比如日本和中國，都推138關注作物本身的生長狀況的表現。從歷史上來看，美國的玉米優(yōu)良率的走勢與CBOT玉米價格的走勢呈非常明顯的負相關關系，即如果優(yōu)良率提高，那么可能導致玉米價格下挫，反之亦然。比如2006年，從6月下旬，美國玉米優(yōu)良率下跌，這直接導致了CBOT玉米從6月底至7月中旬的近30個美分/蒲式耳的反彈，但由于從7月下旬開始，美國玉米的優(yōu)良率止跌回升，CBOT價格則應聲下跌到220美分/蒲式耳的歷史低水平。關注作物本身的生長狀況的表現。139成熟農產品企業(yè)套期課件140（二）如何正確的判斷市場

四個步驟：（1）首先分析是什么因素導致了過去和現在的市場價格波動。（2）然后對這些影響因素可能的變化提前作出預期。（3）然后跟蹤觀察這些要素是否出現了你所預期的變化。（4）最后看市場價格是否對這些變化已經做出反映。（二）如何正確的判斷市場141舉例：對本年度CBOT大豆天氣市的研判研判時間：2010年6月底舉例：對本年度CBOT大豆天氣市的研判研判時間：2010年6142

南美大豆預計增產3000多萬噸，但這3000多萬噸的增產量是在去年南美減產1800萬噸的基礎上的，從長遠來看，南美增產的幅度僅比2008年增產1280萬噸，這個增產速度恰巧等于往年南美大豆平均增產的速度。所以，南美大豆增產的利空影響被市場放大了。每年南美地區(qū)必須增產600萬噸的大豆方能正常保證全球大豆供應。南美大豆預計增產3000多萬噸，但這30143

這相當于阿根廷去年一年沒下雨，而今年一年下了兩年的雨。一年下兩年的雨會不會造成周鄰地區(qū)洪水泛濫呢？（1）南美因去年大幅減產，今年新豆下來之后，南美本土要率先補庫存。（2）由于歐盟生物能源的產量下降，南美今年生物柴油的生產量會有較大水平的提高，也要消耗一部分南美大豆。這相當于阿根廷去年一年沒下雨，而今年一年下144充裕的庫存一定會導致大豆價格下跌嗎？在最近的五年內，世界大豆庫存消費比從來沒有跌穿過15%，但價格也沒有真正跌穿800美分/蒲氏耳。傳統(tǒng)的基本供需定價模型正受到挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)來自：通脹水平的提高，生物能源的運用和資本力量的推動。充裕的庫存一定會導致大豆價格下跌嗎？在最近的五年內145到底壓力多大？

隨著美國大豆銷售的結束，全世界大豆采購將轉向南美，在美國大豆庫存十分薄弱但南美大豆供應充沛的前提下，南美大豆的供應地位十分重要，因此，本年度南美大豆的絕對種植成本將給全球大豆價格提供底部支撐。到底壓力多大？隨著美國大豆銷售的結束，全世界大豆采購146巴西大豆種植成本包括：化肥47%；農藥25%；燃料9%；種子7%；其他7%。巴西大豆種植成本包括：147去年從馬州到港口的公路運輸費為91美元/噸，平倉費10美元/噸，折成巴西大豆港口FOB價格為：351.7美元/噸，折成CBOT市場報價為955美分/蒲氏耳。繼續(xù)按照去年的公路費測算，那么，今年巴西大豆種植成本為982.5美分/蒲氏耳.去年從馬州到港口的公路運輸費為91美元/噸，平倉費10美元/148在2009年6月-9月間，

7月大豆合約的摘牌價：1091美分/蒲氏耳；

8月大豆合約的摘牌價：1100美分/蒲氏耳；

9月大豆合約的摘牌價：984美分/蒲氏耳；均未跌穿09年巴西大豆的出口成本955美分/蒲氏耳。

因此判斷CBOT的大豆價格很難跌穿900美分，本產季的夏季低點已經探明，而且這個低點有可能就是本年度的價格低點。在2009年6月-9月間，149成熟農產品企業(yè)套期課件150成熟農產品企業(yè)套期課件151成熟農產品企業(yè)套期課件152成熟農產品企業(yè)套期課件153成熟農產品企業(yè)套期課件154成熟農產品企業(yè)套期課件1552010年下半年大豆類商品價格趨勢展望

從短期看，大豆類商品價格需要一段的震蕩來充分吸收和消化收獲壓力。但由于市場過高地估計了這個壓力，導致目前大豆類商品的價格被低估。從中期看，任何基本面和政策面的變動都可能激勵大豆價格向上波動，但向上波動的空間要受到需求增長的制約。從長期的角度看，金融危機導致的農產品價格的調整已接近尾聲，下半年的天氣升水市構成未來牛市上漲的第一大浪。2010年下半年