農(nóng)林牧漁行業(yè)4月行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告

一、物價(jià)指穩(wěn)定，農(nóng)林牧漁業(yè)景氣度恢復(fù)中（一）3月I同比上行生豬持續(xù)下行202年3月，我國PI同比+1.5，其中食品價(jià)格同比1.5，食品中豬肉同比41.4。從環(huán)比來看3月PI環(huán)比+0.0其中食品項(xiàng)環(huán)比1.期間豬肉價(jià)格處于下降區(qū)間影響PI豬肉環(huán)比9.3。2022年13月我國農(nóng)產(chǎn)品累計(jì)進(jìn)口金額為52803億美元同比6.27出口金額為21920億美元同比+2.1，貿(mào)易逆差30.83億美元，同比.22。222年3月，我國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口金額為7421億美元同比0.97出口金額為7625億美元同比20.6貿(mào)易逆差7.6億美元，同比12.8。圖：22年3月我國I同比+.5% 圖：22年3月我國I環(huán)比+.0%資料來：國統(tǒng)計(jì) 資料來：國統(tǒng)計(jì)，圖：22年-3月我國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口額累計(jì)為8.3億美元，同比627%資料來：?？傉恚ǘ┲芷诘走\(yùn)行續(xù)帶場(chǎng)關(guān)注提升農(nóng)業(yè)行業(yè)主要包括種植產(chǎn)業(yè)鏈與養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈兩大子產(chǎn)業(yè)其中種植產(chǎn)業(yè)鏈涉及種業(yè)農(nóng)產(chǎn)品種植與加工、林業(yè)等子行業(yè)，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈包括畜禽養(yǎng)殖、水產(chǎn)養(yǎng)殖、飼料、疫苗等子行業(yè)從競(jìng)爭(zhēng)力盈利能力管理能力等方面來考慮養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈具備更大的優(yōu)勢(shì)結(jié)合當(dāng)前非洲豬瘟對(duì)產(chǎn)能去化的影響以及豬周期的運(yùn)行規(guī)律豬價(jià)持續(xù)創(chuàng)高位并將帶動(dòng)整體養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)向好。受非洲豬瘟影響，上輪豬周期中能繁母豬產(chǎn)能去化徹底，19年1月開始，生豬與能繁母豬存欄量同比降幅達(dá)到兩位數(shù)9年9月能繁母豬存欄量降到歷史低位113萬頭此后開始環(huán)比好轉(zhuǎn)。隨著豬周期的循環(huán)往復(fù)，21年7月開始，能繁母豬存欄量環(huán)比下行且有加速的趨勢(shì)根據(jù)中國政府網(wǎng)與農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)測(cè)算222年3月末能繁母豬存欄為4185萬頭環(huán)比1.9，同比3.0產(chǎn)能出清加速過程中豬價(jià)方面1年前三季度豬價(jià)從高點(diǎn)6.4元下跌至1.78元十一假期之后豬價(jià)開始觸底反彈最高反彈至1.96元而后開始下跌。截至4月8日，生豬價(jià)格下跌至1243元。從杜邦分析以及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)來看2062019年我國農(nóng)林牧漁行業(yè)OE呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，其中生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)從2016年高點(diǎn)逐漸下行至218年低點(diǎn)，影響整體OE水平隨后19年開始豬周期處上行趨勢(shì)中，帶動(dòng)畜禽養(yǎng)殖板塊OE回升，20年達(dá)到階段高點(diǎn)。們認(rèn)為上一輪豬周期在21年10月結(jié)束目前處于新一輪周期過程中當(dāng)前時(shí)點(diǎn)豬價(jià)震蕩上行過程中，后續(xù)上漲幅度待跟蹤。圖生豬價(jià)格1年0月初現(xiàn)一次探底反彈至2月初此后震蕩下行至3月下旬目前處于震蕩上行中資料來：中畜牧信息，整理圖：1Q1至今農(nóng)林牧漁板塊E情況 圖：1Q1至今農(nóng)林牧漁板塊銷售凈利率情況資料來：i 資料來：i，圖：1Q1至今畜禽養(yǎng)殖、動(dòng)物保健、飼料E情況 圖：Q1至今畜禽養(yǎng)殖、動(dòng)物保健、飼料銷售凈利率情況資料來：i 資料來：i，表：1622Q3農(nóng)林牧漁行業(yè)及其子板塊畜禽養(yǎng)殖行業(yè)ES情況行業(yè)年份一季報(bào)中報(bào)三季報(bào)年報(bào)農(nóng)林牧漁2060.60.40.00.82070.70.20.90.72080.6-0.020.90.52090.50.40.80.12000.00.30.90.2010.20.50.9畜禽養(yǎng)殖2060.60.10.70.32070.70.60.10.82080.5-0.7-0.8-0.32090.70.11.72.72000.70.20.80.2010.60.90.0資料來：，二、豬雞行情預(yù)期上行過程中，景氣度逐步恢復(fù)農(nóng)林牧漁行業(yè)可分為兩大產(chǎn)業(yè)鏈包括種植產(chǎn)業(yè)鏈和養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈其中種植產(chǎn)業(yè)鏈包括業(yè)種植業(yè)農(nóng)產(chǎn)品加工林業(yè)等子行業(yè)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈包括畜禽養(yǎng)殖飼料疫苗漁業(yè)等子行業(yè)。目前種植產(chǎn)業(yè)鏈主要圍繞技術(shù)升（轉(zhuǎn)基因土地改革效率提升等幾方面進(jìn)行發(fā)展。我國農(nóng)產(chǎn)（如玉米大豆等成本居高不下主要原因在于種業(yè)技術(shù)發(fā)展緩慢核心技術(shù)由國際巨頭壟斷同時(shí)人工成本高企以及土地規(guī)?；潭炔粔蚨斐傻男实拖伦罱K反映在成本與價(jià)格層面對(duì)于種植產(chǎn)業(yè)鏈來說未來急需技術(shù)與規(guī)模化的提升進(jìn)而實(shí)施精細(xì)化管來提高生產(chǎn)效率，提升成長(zhǎng)空間。在養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈層面其發(fā)展水平高于種植產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)增長(zhǎng)較為迅速從規(guī)?；潭葮I(yè)集中度研發(fā)實(shí)力以及生產(chǎn)效率來說我國養(yǎng)殖業(yè)均處于高速發(fā)展時(shí)期在此過程中行規(guī)范性也在逐步形成以白羽雞行業(yè)為例各企業(yè)自發(fā)形成白羽肉雞聯(lián)盟以期實(shí)現(xiàn)供需平衡，產(chǎn)能調(diào)節(jié)行業(yè)自我治理在行業(yè)快速發(fā)展至成熟階段期間養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，從研發(fā)端發(fā)力，到管理標(biāo)準(zhǔn)化、精細(xì)化，看好未來養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（一）價(jià)或弧底走，漲響產(chǎn)能化4月豬價(jià)震蕩上行，養(yǎng)殖虧損縮窄2019年12月我國生豬存欄開啟觸底恢復(fù)趨勢(shì)，存欄數(shù)據(jù)開始緩慢增長(zhǎng)。而自21年7月開始能繁母豬存欄開啟持續(xù)的環(huán)比下行趨勢(shì)并逐步加速我們認(rèn)為能繁母豬存欄環(huán)比下是豬價(jià)探底的必要條件結(jié)合母豬仔豬價(jià)格走勢(shì)情況我們認(rèn)為月度層面豬價(jià)于10月完成一次探（具體內(nèi)容可參“讀懂豬周期系列報(bào)告五而周度層面底部已于0月初出現(xiàn)（10.8元/g）。根據(jù)公開數(shù)據(jù)推測(cè)，022年3月末，能繁母豬存欄為15萬頭，季度環(huán)比-3.3，季度同比3.8%，相比于212末能繁母豬去化幅度達(dá)83。我們認(rèn)為在當(dāng)前的圓弧底磨底過程中需要加強(qiáng)關(guān)注養(yǎng)殖企業(yè)的現(xiàn)金流狀態(tài)成本變化情況生豬出欄增速等。關(guān)于豬價(jià)走勢(shì)變化，0年2月生豬價(jià)格有緩慢上行趨勢(shì)，之后又開啟震蕩行情，直至月下旬止跌回升并開啟新一輪上行趨勢(shì)9月開始豬價(jià)呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)我們此前認(rèn)為蕩上行行情將持續(xù)至1年1月從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看豬價(jià)走勢(shì)印證了我們的觀點(diǎn)豬價(jià)自去年月底11月初時(shí)止跌并保持震蕩上升至01年1月中旬春節(jié)后豬價(jià)延續(xù)下行趨勢(shì)我們2月份判斷短期來說考慮到當(dāng)前傳統(tǒng)需求端淡季低體重豬拋售凍肉出庫等因素我們判斷當(dāng)前至3月豬價(jià)震蕩下行。事后看亦印證了我們此前的判斷。2021年46月，豬價(jià)走勢(shì)顯著低于我們預(yù)期，下跌幅度較大。7月價(jià)格經(jīng)歷震蕩，至日整體上升26477月底再次開啟下跌行情直至0月初價(jià)格一次探底之后開啟反彈行情至11月6日（階段高點(diǎn)17.6元/），而后處于震蕩下行走勢(shì)中。進(jìn)入202年，在生豬產(chǎn)能恢復(fù)、養(yǎng)殖企業(yè)出欄增加的背景下，生豬價(jià)格持續(xù)下跌。從我們跟蹤的多個(gè)指標(biāo)來看，豬周期可能處于圓弧底走勢(shì)過程中，可能的豬價(jià)二次探底在3月25日出（周度均價(jià)為1.12元/g此后豬價(jià)震蕩反彈疊加考慮能繁母豬存欄去化的數(shù)據(jù)，整體去化大概率未達(dá)預(yù)期。因此基于以上兩個(gè)核心指標(biāo)的短期預(yù)期變化，豬股走勢(shì)出現(xiàn)分化。但我們認(rèn)為豬周期長(zhǎng)期邏輯未變，豬周期盈利階段終將到來；而期間的邏輯推演需要數(shù)據(jù)跟蹤后的不斷修正。面對(duì)當(dāng)下豬價(jià)回升、能繁母豬去化不完全的局面，我們認(rèn)為一種情況是在豬價(jià)不出現(xiàn)大幅上漲且依舊處于成本線以下的狀態(tài)下，能繁母豬去化將持續(xù)；第二種情況是豬價(jià)持續(xù)大幅上漲超越成本線，那么產(chǎn)能去化可能受到影響。具體到哪一種情況可能發(fā)生，我們需要持續(xù)的跟蹤、推演與修正。圖：22422自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為36.1元頭、1761元頭資料來：博和訊圖：02年4月1日出欄均重1669g資料來：涌咨詢表：1022年我國生豬自繁自養(yǎng)月度利潤(rùn)情況年度1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1月12月213003523333464035976706205784403203612025033672451511308980861894921842032812097-17-781748140162134134130204-31-15-21-31-17-65-36888919-7-32205-78-18-12-5358155358454423344289351206486539578688779780676758678470513565207658536426392254160187238262214218286208304214-16-29-38-10-3513920516212103209-23-761713213374385991,051,232,852,152,932002,772,482,872,691,542,272,752,912,451,941,382,722012,941,321,23762258-25-15-21-59-408242202-29-48-54數(shù)據(jù)來：，根據(jù)新整理表：Q3末我國上市養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)情況代碼 企業(yè)名稱 生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（單位：億元）2Q3末 2Q2末2Q3末同比環(huán)比0074SZ牧原股份6087 775973642098%-5.9%3048SZ溫氏股份8987 8896798-121%-1030%0010SZ天康生物2.8 3.23.71309%-6.1%6033SH傲農(nóng)生物8.4 155113965792%-9.9%0086SZ新希望1.5 97239620-1259%-1.6%0014SZ天邦股份3005 21291714-4296%-1949%160.K中糧家佳康/ 0.6// /0017SZ正邦科技9475 81405947-3723%-2694%0057SZ唐人神4.7 4.34.41304%0.0%6047SH巨星農(nóng)牧1.8 2.82.37095%-9.4%0058SZ金新農(nóng)3.2 4.93.33.3%-2471%6095SH新五豐8.9 3.33.6-5229%2739%0021SZ東瑞股份0.2 0.30.63871%1781%6026SH神農(nóng)集團(tuán)/ 1.11.7/ -9.7%數(shù)據(jù)來：公公告n，養(yǎng)殖規(guī)?；?、集中度提升創(chuàng)巨大成長(zhǎng)紅利我國生豬養(yǎng)殖以散戶為主2007年年出欄500頭以下的養(yǎng)殖戶比例為8.2%至17年該指標(biāo)下降為5十年生豬規(guī)?；潭忍岣?3pc受環(huán)保政策城鎮(zhèn)化以及理性補(bǔ)欄等因77素中小養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄進(jìn)程較為緩慢而大型養(yǎng)殖戶具備完善的環(huán)保解決辦法融資方式多樣等優(yōu)勢(shì)養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大搶占市場(chǎng)份額因此在過去兩年中我國生豬規(guī)?；潭瓤焖俑?。對(duì)標(biāo)美國生豬養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化發(fā)展過程來看，在其規(guī)?；潭瓤焖偬嵘亩曛校?80199年），養(yǎng)殖戶數(shù)量持續(xù)下降，197年美國存欄10頭以上的養(yǎng)殖場(chǎng)占比達(dá)71%（有部分州高達(dá)98相比之下我國生豬規(guī)?；潭纫琅f有較大提升空（至少2pc）1617年受環(huán)保政策影響散養(yǎng)戶大量退出或放緩補(bǔ)欄直接利好規(guī)?；嵘?8年8月非豬瘟在我國蔓延成為散戶加速退出的又一因素我們認(rèn)為非洲豬瘟的發(fā)生將加速我國規(guī)化程度的提升。2019年我國生豬出欄量為44億頭前20家生豬養(yǎng)殖企業(yè)合計(jì)出欄生豬608萬頭20約1.41%前0家合計(jì)出欄516萬頭10約9.%前5家合計(jì)出欄460萬頭5約7.64%。我國生豬養(yǎng)殖業(yè)集中度極低，集中度提升是未來行業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)。目前我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)呈現(xiàn)金字塔型即頭部小底部大隨著散養(yǎng)戶的加速退出以及大規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)的加速擴(kuò)張未來將呈現(xiàn)倒金字塔型2017年前2家生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄量增速達(dá)6非洲豬瘟為行業(yè)帶來變革的機(jī)會(huì)經(jīng)歷19年的調(diào)整0年開始頭部養(yǎng)殖企業(yè)實(shí)現(xiàn)加速擴(kuò)張以牧原股份為例217201年出欄量分別為72.74萬頭1012萬頭02533萬頭181.5萬頭0264萬頭同比分別為+3242%52.15%6.9%+7667%122.7%；其中209年受非瘟影響，上市公司出欄量受到部分影響。生豬養(yǎng)殖行業(yè)具“大行業(yè)小企業(yè)的行業(yè)特征意味著行業(yè)空間廣闊企業(yè)未來發(fā)展空間巨大。在這個(gè)過程中，集中度逐步提升，龍頭企業(yè)將享受自身規(guī)模擴(kuò)張帶來的成長(zhǎng)紅利表：部分養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄情況代碼 企業(yè)名稱 生豬出欄量萬頭209A200A201A202E0074牧原股份105181540645503048溫氏股份18295.513171806033傲農(nóng)生物6613.632.66000010天康生物8413.91612200057唐人神83910.515.22000086新希望35582.599.81500017正邦科技57895.514279000014天邦股份24430.8428500數(shù)據(jù)來：公公告表：生豬養(yǎng)殖行業(yè)五力模型分析上游議價(jià)能力下游議價(jià)能力新進(jìn)入者威脅替代品威脅現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)程度生豬養(yǎng)殖上游為飼生豬養(yǎng)殖下游為屠宰企生豬養(yǎng)殖為重資產(chǎn)行業(yè)，生豬養(yǎng)殖替代品可理解為生豬養(yǎng)殖行業(yè)呈現(xiàn)大行業(yè)、料疫豬企，業(yè)，受豬價(jià)以及供應(yīng)量影新進(jìn)入者需要投入大量資養(yǎng)殖牛但慮到國為小企業(yè)特征，未來發(fā)展趨勢(shì)我國大型養(yǎng)殖企業(yè)數(shù)響，屠宰企業(yè)議價(jià)能力有金以此來打造大規(guī)模養(yǎng)殖豬肉消大國對(duì)牛的食為大型養(yǎng)殖集團(tuán)的產(chǎn)能擴(kuò)量較少，而服務(wù)企眾多，使得上游議能力較。

變化，一般來說，議價(jià)力較弱。

場(chǎng)，同時(shí)需要具備養(yǎng)殖術(shù)、管理等方面的要求新進(jìn)入威脅小。

用接受程度以及價(jià)格接度有一差距因此代品威脅較。

張，目前來說現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)存在于各企業(yè)成本控制方面，相互的競(jìng)程度低。資料來：（二）雞震蕩走，產(chǎn)待繼續(xù)清4月黃雞價(jià)格震蕩下行，盈利壓力增加根據(jù)新牧網(wǎng)數(shù)據(jù)202Q1我國黃羽雞品類均價(jià)為759元斤1年同期為7.8元斤比1.17環(huán)比214價(jià)格3.27（均價(jià)7.5元斤22年4月黃羽雞價(jià)格處于震蕩下行過程中，22年4月22日黃雞全國均價(jià)為.17元/，環(huán)比3月末6.4。在成本層面，受上游豆粕、玉米等原材料價(jià)格高位影響，行業(yè)內(nèi)飼料成本顯著上行。22年黃雞養(yǎng)殖成本持續(xù)上行，一定程度上擠壓盈利空間。圖：02年4月2日黃雞均價(jià)為17元斤，環(huán)比3月末-6.4（單位：元斤）資料來：新網(wǎng)理多因素分析黃雞產(chǎn)能去化情況，或于H2見拐點(diǎn)我國黃雞祖代存欄依舊處于高位，等待出清過程。根據(jù)中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2年2月末祖代總存欄是24.6萬套處于持續(xù)下行狀態(tài)向18年均值37萬套靠近2月末父母代總存欄31萬套相比于1年四季度有比較明顯的回升原因之一在于期間雞價(jià)上行帶來潛在產(chǎn)能布局。因此我們認(rèn)為在當(dāng)前價(jià)格相對(duì)高位狀態(tài)下，產(chǎn)能去化依舊需要時(shí)間。從成本方面來看，受飼料價(jià)格上行等影響，18年至今整體父母代成本逐步上升。售價(jià)面20年開始回落。售價(jià)與成本比值已經(jīng)低于9年全年平均水平，向18年低位靠攏。我們?yōu)檫@也意味著父母代存欄去化的一個(gè)表現(xiàn)。商品代雛雞的盈利能力一定程度上代表短期行情的冷與熱自從0年毛雞價(jià)格大跌以來整體商品代雛雞經(jīng)歷比較艱難的兩年虧損時(shí)間很長(zhǎng)在這個(gè)過程中持續(xù)帶動(dòng)黃雞產(chǎn)能的下行與整體祖代雞父母代雞存欄下行相匹配根據(jù)當(dāng)前雛雞價(jià)格與盈利回落的趨勢(shì)我們預(yù)期二季度或進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能去化，從而帶動(dòng)下半年的拐點(diǎn)的到來。綜合黃雞祖代、父母代存欄以及父母代價(jià)格、雛雞價(jià)格等方面考慮，我們認(rèn)為02年羽雞產(chǎn)能端將延續(xù)21年出清走勢(shì)，或于234出現(xiàn)潛在產(chǎn)能拐點(diǎn)。圖：8年至我國黃雞祖代總存欄情況 圖：8年至今我國黃雞父母代存欄情況資料來：中畜牧信息， 資料來：中畜牧信息，圖：黃雞父母代售價(jià)與成本情況 圖：黃雞商品代肉雛雞低于成本價(jià)資料來：中畜牧信息， 資料來：中畜牧信息，區(qū)域特征明顯，集中度逐步提升中我國肉雞主要包括白羽肉雞黃羽肉雞87肉雜雞淘汰蛋雞黃羽肉雞是以肉用為要目的的土雞仿土雞地方雞等各類型肉雞的統(tǒng)稱由于黃羽肉雞均為國內(nèi)選育培育以不存在國外引種問題。黃羽雞根據(jù)生長(zhǎng)速度和用途不同可以大致分為快速型中速型慢速型蛋肉兼用型種。207年，我國快速型、中速型、慢速型三種類型祖代黃羽肉雞存欄量分別占我國祖代羽肉雞存欄總量的30、2%和40。表：我國黃羽雞主要品種情況類型 特點(diǎn)指出欄時(shí)間在65天以內(nèi)的品種，生長(zhǎng)速度快?？焖俾僦兴?/p>

這類黃羽肉雞具有出欄時(shí)間短料肉比低養(yǎng)殖效率高等特點(diǎn)并且口感好于白羽肉雞近幾年發(fā)展速度較快。指出欄時(shí)間在95天以上的品種，此類品種多為散養(yǎng)，注重外觀和肉質(zhì)。由于養(yǎng)殖時(shí)間長(zhǎng)，慢速型黃羽雞單只養(yǎng)殖成本較高，市場(chǎng)售價(jià)也明顯高于其他品種，要供應(yīng)中高檔餐廳、酒店及家庭消費(fèi)，部分用于加工領(lǐng)域。指出欄時(shí)間在6595天的品種，兼具快速型、高效率和慢速型、高質(zhì)量的特點(diǎn)。一些中速雞由于胸腿肌較好、腳脛粗細(xì)適中、皮膚光亮，屠宰后更為美觀，是做冰鮮的最佳原料。資料來：立股股說書黃羽雞生產(chǎn)與消費(fèi)分布區(qū)域性特征明顯。核心區(qū)域?yàn)閺V東、廣西，兩省分別為我國黃羽雞生產(chǎn)排名第一、第二的主產(chǎn)地，亦是主要消費(fèi)地區(qū)，以消費(fèi)慢速黃羽雞為主。其次，江蘇浙江、安徽組成重要生產(chǎn)消費(fèi)區(qū)，以消費(fèi)中速、快速雞為主。第三，受制于消費(fèi)習(xí)慣等因素北方區(qū)域消費(fèi)黃羽雞較少不過隨著黃羽雞市場(chǎng)的加速發(fā)展部分黃羽雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)開始在北方市場(chǎng)嘗試拓展，積極引導(dǎo)消費(fèi)習(xí)慣。規(guī)?；潭鹊?，集中度逐步提升中。我國黃羽雞規(guī)?；B(yǎng)殖處于初級(jí)階段，養(yǎng)殖規(guī)模在100萬套以上的養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量占比不足0.1。在集中度方面，從21517年數(shù)據(jù)來看，我國黃羽雞10由39.2%提升到4154%，2由5.2%提升到7.94，呈現(xiàn)逐步提升趨勢(shì)。基于畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，019年，我國黃羽雞年出欄量約49億只，同比25，占全國家禽總的36。圖：我國商品代黃羽雞養(yǎng)殖集中度情況資料來：立股股說書畜牧業(yè)會(huì)，圖：活雞價(jià)格與豬價(jià)趨勢(shì)趨同 圖：07-1年初黃羽雞價(jià)格走勢(shì)情況資料來：農(nóng)部，國畜業(yè)息網(wǎng)， 資料來：新網(wǎng)，（三）苗企勢(shì)中，接后行情疫苗銷量受下游行情壓制，行業(yè)蓄勢(shì)中從行業(yè)結(jié)構(gòu)來說動(dòng)物疫苗屬于畜禽養(yǎng)殖后周期行業(yè)主要受益于下游畜禽養(yǎng)殖存欄回升規(guī)?；嵘龓?dòng)滲透率提升這兩個(gè)邏輯歷史數(shù)據(jù)表明規(guī)模化養(yǎng)殖在醫(yī)療防疫費(fèi)上的花費(fèi)高于散養(yǎng)模式，218年對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)為2.21元頭、1575元頭相差4.6元頭在規(guī)?；嵘拇蟊尘跋乱呙玟N量亦將隨之提升大邏輯可以總結(jié)為疫苗規(guī)?！暗案庠诂F(xiàn)有基礎(chǔ)上的變大。2019年動(dòng)物疫苗行業(yè)經(jīng)歷低谷收入負(fù)增長(zhǎng)20年開始恢復(fù)11增速創(chuàng)新高達(dá)6.1%，隨后下行至13的1.46。213動(dòng)保行業(yè)E為861，為同期18年以來的最高點(diǎn)；行業(yè)銷售凈利率恢復(fù)至7.%，重回相對(duì)高位。圖：08年規(guī)模散養(yǎng)生豬頭均醫(yī)療防疫費(fèi)02/58元 圖：04-Q3動(dòng)物保健行業(yè)收入增長(zhǎng)變動(dòng)情況資料來：全農(nóng)產(chǎn)成本益料匯編 資料來：in，圖：04-Q3動(dòng)物保健行業(yè)E變動(dòng)情況 圖：04-Q3動(dòng)物保健行業(yè)銷售凈利率變動(dòng)情況資料來：in 資料來：in，圖：2年3月我國疫苗批簽發(fā)量環(huán)比4235% 圖：14生物股份、普萊柯批簽發(fā)量環(huán)比為正資料來：國獸藥礎(chǔ)數(shù)庫 資料來：國獸藥礎(chǔ)數(shù)庫疫苗迎接市場(chǎng)化大時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)將加劇豬瘟與藍(lán)耳病疫苗退出政府招采目錄先打后補(bǔ)政策實(shí)施都表明疫苗市場(chǎng)化的趨勢(shì)另外201年農(nóng)業(yè)部提到至025年逐步全面取消政府招采苗動(dòng)物疫苗行業(yè)將迎來市場(chǎng)化大時(shí)代。從企業(yè)發(fā)展角度來看，市場(chǎng)苗定價(jià)是政府招采苗的510倍，毛利率高020pct。大力展市場(chǎng)苗，將擴(kuò)大疫苗整體市場(chǎng)規(guī)模。以生物股份為例，于213年進(jìn)入口蹄疫市場(chǎng)苗領(lǐng)域收入從203年的6.1億元增長(zhǎng)到207年的1901億元，歸母凈利潤(rùn)從2.1億元增長(zhǎng)到87億元，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，并成為口蹄疫疫苗龍頭企業(yè)。未來，市場(chǎng)苗的增長(zhǎng)是企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心。產(chǎn)品批文是企業(yè)加入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的門檻?？谔阋逴、、AsaI三價(jià)苗被停售以后，由口蹄疫OA二價(jià)苗替代一開始市場(chǎng)上只有生物股份與中農(nóng)威特可以生產(chǎn)銷售即20.7.1209.3期間是以上兩家公司寡頭壟斷的窗口期市占率快速提高219年2月26日天康生物獲得豬口蹄疫OA二價(jià)苗批文已實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與銷售隨后中牧股份海利生物也已獲得批文爭(zhēng)格局激烈化。對(duì)于公司來說，批文是未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基礎(chǔ)；對(duì)于行業(yè)來說，批文是強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)程度的因素。圖：3-8年我國強(qiáng)制、非強(qiáng)制免疫生物制品市場(chǎng)占比 圖：3-8年我國強(qiáng)制、非強(qiáng)制豬苗市場(chǎng)份額對(duì)比資料來：科生物股說書 資料來：科生物股說書行業(yè)集中度與規(guī)?；铀偻七M(jìn)，市場(chǎng)苗滲透率提升。國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)格局正處于大變革階段曾經(jīng)國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)表現(xiàn)為行業(yè)集中度低養(yǎng)殖門檻低散戶殖占比高競(jìng)爭(zhēng)激烈等特點(diǎn)非洲豬瘟一定程度上加速了生豬養(yǎng)殖行業(yè)的整合非瘟防控成高風(fēng)險(xiǎn)大養(yǎng)殖資本及技術(shù)要求大幅上升等因素提升了行業(yè)門檻上市養(yǎng)殖企業(yè)及龍頭養(yǎng)企業(yè)對(duì)于疫情的抵抗能力強(qiáng)于小散養(yǎng)殖戶，因此行業(yè)進(jìn)入加速整合的階段。2019年生豬養(yǎng)殖行業(yè)3為6.35，10為9.4%，我國生豬養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)集中度依舊偏低19年開始各大上市集團(tuán)加速圈地?cái)U(kuò)張產(chǎn)能將于未來陸續(xù)釋放市場(chǎng)占有率將隨之上升農(nóng)業(yè)部公告提到我國規(guī)模豬場(chǎng)自20年年初的161萬家增加到目前的8萬家，規(guī)模豬場(chǎng)新生仔豬數(shù)同比+8.8%縱向來看20718年間年出欄50頭以上養(yǎng)殖戶占比呈趨勢(shì)上行狀態(tài)。但橫向?qū)Ρ葋砜?，我國生豬養(yǎng)殖規(guī)模化程度遠(yuǎn)低于國際水平，8年俄羅斯小型豬場(chǎng)產(chǎn)占比約5美國50頭以下豬場(chǎng)產(chǎn)能占比僅3除我國養(yǎng)殖規(guī)?？偭看筮@個(gè)因素以外我們認(rèn)為我國畜禽養(yǎng)殖工業(yè)化水平亦處于成長(zhǎng)階段規(guī)?；嵘枰粋€(gè)過程也是一個(gè)必然趨勢(shì)。圖：07-8年我國生豬飼養(yǎng)規(guī)?；闆r資料來：中畜牧年規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)極為重視疫苗使用有專業(yè)的免疫程序?qū)ψ胸i外購豬種豬進(jìn)行不同的疫計(jì)劃不同于政府招采苗各規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)生物環(huán)境不同對(duì)應(yīng)不同品種疫苗需求為降低生應(yīng)激反應(yīng)和免疫數(shù)，養(yǎng)殖場(chǎng)使用聯(lián)苗獲得組合免疫意愿逐漸強(qiáng)烈。各大規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)對(duì)于場(chǎng)內(nèi)生物安全要求明顯高于小散養(yǎng)殖戶愿意支付更高價(jià)格采購優(yōu)疫苗因此行業(yè)集中度的快速提升規(guī)?；闹鸩酵七M(jìn)促使我國動(dòng)物疫苗市場(chǎng)化改革進(jìn)加速，未來市場(chǎng)苗滲透率將顯著提升，市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。表：疫苗行業(yè)五力模型分析上游議價(jià)能力下游議價(jià)能力新進(jìn)入者威脅替代品威脅現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)程度疫苗行業(yè)上游為病原疫苗行業(yè)下游為畜禽養(yǎng)殖行業(yè)疫苗行業(yè)新進(jìn)入者可理解市場(chǎng)上一種疫病有對(duì)應(yīng)多疫苗行業(yè)產(chǎn)品差異較大，微生物生產(chǎn)企業(yè)，議以及政府，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品為市場(chǎng)苗為新產(chǎn)品批文下發(fā)，企業(yè)種疫苗產(chǎn)品，且隨著多聯(lián)以口蹄疫為例，目前有8價(jià)能力弱。以及招采苗。疫苗企業(yè)均努爭(zhēng)取大型養(yǎng)殖集團(tuán)訂單，且過招投標(biāo)拿到政府招采苗訂可以生產(chǎn)銷售某疫苗產(chǎn)品，對(duì)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局影響較大即進(jìn)入威脅。苗、多價(jià)苗的上市，對(duì)一產(chǎn)品替代應(yīng)較。家公司參與競(jìng)爭(zhēng)，而豬疫苗公達(dá)0家上合來說競(jìng)爭(zhēng)度中。單，因下游價(jià)能強(qiáng)。資料來：（四）握食道，掘?qū)櫸锍砷L(zhǎng)紅利我國寵物數(shù)量及單寵消費(fèi)呈雙升趨勢(shì)《00中國寵物行業(yè)白皮書統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)推算200220我國寵物市場(chǎng)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為0.8220年我國寵物市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到05億元同比+.0其中犬消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模占比5.14，達(dá)到10億元；貓消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模占比4.81，達(dá)到84億元。209年我國家庭寵物滲透率為7，顯著低于美國的68、澳大利亞的2和英國的5。我國寵物行業(yè)處于規(guī)模較小、增速較快的初始成長(zhǎng)階段。社會(huì)需求變化引導(dǎo)寵物數(shù)量增長(zhǎng)根《200中國寵物行業(yè)白皮書報(bào)告20年全國城鎮(zhèn)寵物犬貓數(shù)量已達(dá)到1084萬只比219年增長(zhǎng)19萬只增幅達(dá)到1.7其中寵物犬只數(shù)為522萬只同比5.1寵物貓只數(shù)為462萬只同比+10.2老年人渴望排遣孤獨(dú)年輕人需要消除寂寞更多人需要寵物作為生的伴侶和精神的寄托。隨著人口老齡化、社會(huì)壓力加劇和政策逐漸放寬，我們?yōu)閷櫸飻?shù)量仍會(huì)持續(xù)上升。養(yǎng)寵精細(xì)化帶動(dòng)單寵消費(fèi)金額提升。隨著現(xiàn)階段中國人思想觀念的變化寵物中國家庭中的地位不斷提高。其中最明顯的表現(xiàn)是寵物的生活品質(zhì)和飲食健康漸受到寵物主的重視《中國寵物行業(yè)白皮書統(tǒng)計(jì)顯示209年我國城鎮(zhèn)人單只寵物年消費(fèi)達(dá)561元，同比增長(zhǎng)45元（+1.%）；其中狗、貓的年均消費(fèi)分別為682元只502元只約為美國的8和1隨著消費(fèi)升級(jí)寵物主往往愿意付高的價(jià)格以追求寵物產(chǎn)品的品質(zhì)和豐富性。隨著寵物相關(guān)產(chǎn)品的更新迭代和人們經(jīng)濟(jì)水平與可支配收入的提高，我們認(rèn)為寵物主們會(huì)更有能力和意愿為寵物消費(fèi)，單寵消費(fèi)金額將保持上行趨勢(shì)。圖21020年中國寵物市場(chǎng)規(guī)模和增長(zhǎng)率變（右軸） 圖：09年我國寵物滲透率處于較低水平資料來：中寵物業(yè)白書 資料來：圖：中國與全球、美國寵物行業(yè)規(guī)模對(duì)比 圖：07-09年城鎮(zhèn)寵物犬貓總量呈上行趨勢(shì)資料來： 資料來：1中國物行白書，圖：00-09年中國老年人口占總?cè)丝诒壤鹉晟仙?圖：中國結(jié)婚率、人口出生率近年來整體下降資料來：國統(tǒng)計(jì)， 資料來：國統(tǒng)計(jì)，圖：09中單只寵物年消費(fèi)低于美國 圖：07-9中國城鎮(zhèn)人均單只寵物年消費(fèi)金額總體上升資料來：vespd，寵物白皮書， 資料來：寵行業(yè)皮書寵食賽道優(yōu)勢(shì)顯著，主糧為基，零食為輔2020年寵物食品、用品和服務(wù)的規(guī)模占比分別為54、23.2、221。從寵物消費(fèi)結(jié)構(gòu)看寵物食品的購買是目前寵物主們最高的養(yǎng)寵支出根《中國寵物行業(yè)白皮書的歷統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)推算220年寵物食品市場(chǎng)的整體規(guī)模已達(dá)到約12956億元204年至2020年的復(fù)合增長(zhǎng)率約為2.45%其細(xì)分品類中寵物干糧寵物零食和寵物保健品00年的支出金額分別為71.4億元、3757億元和0.6億元。從寵物的生命周期和消費(fèi)類目來看，寵物食品消費(fèi)貫穿寵物整個(gè)生命周期，高頻剛需，賽道優(yōu)勢(shì)顯著09年我國寵物零食滲透率為79寵物干糧滲透率為5.6%相比于美國、日本寵物零食滲透率達(dá)90、73，我們依舊具備顯著的上行空間。寵物干糧以優(yōu)質(zhì)國外品牌為主。寵物產(chǎn)業(yè)在發(fā)達(dá)國家已有一百多年歷史，其中寵物食品市場(chǎng)已步入成熟階段整體格局較為穩(wěn)定瑪氏雀巢普納瑞等企業(yè)在長(zhǎng)期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中累了品牌信任度和忠誠度這些企業(yè)最先進(jìn)入中國寵物食品市場(chǎng)其寵物干糧產(chǎn)品尤其受消者信賴僅瑪氏和雀巢普納瑞在209年就占領(lǐng)中國寵物干糧市場(chǎng)份額的49基本包括全部的高端市場(chǎng)和大半中端市場(chǎng)但同時(shí)亦表明巨頭扎堆的寵物干糧是寵物食品中的核心賽道寵物干糧中具備一席之地是國產(chǎn)寵食企業(yè)樹立品牌的基礎(chǔ)與關(guān)鍵。寵物零食行業(yè)集中度較低。根據(jù)測(cè)算，200年我國寵物零食市場(chǎng)規(guī)模約為368億元，三年復(fù)合增速為37約占食品細(xì)分品類規(guī)模的2.5且存在提升趨勢(shì)目前我國僅有約15%的寵物零食市場(chǎng)份額被特定公司占據(jù)其中只有瑪氏一家國外公司（本文中所提及的寵物零食亦包含寵物濕糧。）基于上述分析，我們認(rèn)為國產(chǎn)品牌可以采取差異化競(jìng)爭(zhēng)的策略，在進(jìn)行主糧競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)零食突圍。圖：07-00年我國寵物食品規(guī)模及增速情況 圖：00年三大寵物行業(yè)類別中寵物食品占比最大資料來：中寵物業(yè)白書 資料來：中寵物業(yè)白書圖：09年近半中國寵物干糧市場(chǎng)被國外品牌占領(lǐng) 圖：08-00年我國寵物零食市場(chǎng)規(guī)模情況資料來：中產(chǎn)業(yè)息 資料來：中寵物業(yè)白書圖：09年中國寵物零食市場(chǎng)集中度低 圖：09年中國寵物零食市場(chǎng)滲透率高資料來：中產(chǎn)業(yè)息 資料來：中寵物業(yè)白書公司名稱 旗下品牌產(chǎn)品犬食平均單價(jià)（元/）貓食平均單價(jià)（元/公司名稱 旗下品牌產(chǎn)品犬食平均單價(jià)（元/）貓食平均單價(jià)（元/）類別皇家犬糧60-高端瑪氏 寶路貓糧3630中端偉嘉犬糧-30中端冠能犬糧、糧6888高端康多樂犬糧3.5-中端雀巢 普瑞納犬糧2.5-中端妙多樂貓糧-23中端喜躍貓糧-3.5中端比瑞吉犬糧、糧3450高端比瑞吉 開飯樂犬糧、糧2.54.5中端諾瑞犬糧30-中端麥富迪犬糧1.5-低端濕鼻子犬糧24-中端耐威克犬糧、糧2030中端嘉士伯犬糧2.5-中端珍寶犬糧、糧3122中端珍愛多犬糧、糧3.546中端中寵 anpy犬糧、糧2734中端路斯 路斯犬糧、糧3040中端瘋狂的狗 瘋狂的狗犬糧、糧151.3低端乖寶耐威克珍寶數(shù)據(jù)來：各司官網(wǎng)站淘網(wǎng)，整理三、農(nóng)林牧漁在資本市場(chǎng)中的發(fā)展情況（一）林牧值占比升，業(yè)占比前據(jù)申萬行業(yè)分類，截至202年4月22日，農(nóng)林牧漁板塊含上市公司106家，總市值為1569.9億元人民幣，占全部A股市值的1.3，略有上升；其中農(nóng)產(chǎn)品加工、養(yǎng)殖業(yè)、種植業(yè)飼料動(dòng)物保健分別包含23家22家0家3家13家對(duì)應(yīng)市值76.55億元、684313億元74.04億元210.4億元和30.3億元從市值占比角度來看養(yǎng)殖業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品加工板塊居前，分別為43.62、2.97，其中養(yǎng)殖業(yè)板塊的比重略有上升。從板塊PE來看，截至22年4月2日，根據(jù)221年申銀萬國行業(yè)類，農(nóng)林牧漁板塊中飼料種植業(yè)PE高位分別為20.26590倍動(dòng)物保健養(yǎng)殖業(yè)PE分別為28646.22倍其中養(yǎng)殖業(yè)PE為負(fù)數(shù)主要源于當(dāng)前豬周期處于下行周期過程中養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績(jī)壓力較大所致。（二）初至塊表現(xiàn)于滬深，飼料幅前列年初至4月22日農(nóng)林牧漁板塊整體下跌739（以申銀萬國行業(yè)類221為準(zhǔn)同期滬深300下跌1.10，農(nóng)林牧漁表現(xiàn)顯著強(qiáng)于滬深00。對(duì)比農(nóng)林牧漁各子行業(yè)，動(dòng)物保健跌幅最大（23.24），林業(yè)、農(nóng)業(yè)綜合次之，分別為22.63、18.42。子行業(yè)內(nèi)唯一上漲的是飼料，同比+2.1。圖：農(nóng)林牧漁總回報(bào)相對(duì)劣勢(shì)資料來：圖：本月農(nóng)業(yè)子行業(yè)漲跌幅情況（） 圖：本月農(nóng)業(yè)個(gè)股漲跌幅各前五名情況（）資料來：i 資料來：i，表：重點(diǎn)公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)（收盤價(jià)為02年4月2日）EPS PE ROE201E202E20201E202E201E 202E海大