蔚小理開始第二輪出牌產(chǎn)品創(chuàng)新力持續(xù)刷新

▍2022年產(chǎn)品新周期，背靠資源優(yōu)勢刷新產(chǎn)品力2年蔚小理集體進入新產(chǎn)品周期發(fā)“第二輪旗艦車型。9年是新勢力融資最困難的時刻各家面臨很大的資金壓力因此當(dāng)時三家車企在車型研發(fā)投入有所側(cè)重產(chǎn)品并沒有完全施展出新勢力的功力：小鵬5沿用了第一代產(chǎn)品G3的車型平臺，車身比例和顏值受限；蔚來C6是基于6基礎(chǔ)上的改款車型，而第二代純電平臺的車型的發(fā)布不斷推遲；理想ONE在動力總成和自動駕駛方案都存在一定的不完美，且純電平臺產(chǎn)品被推遲至3年發(fā)布0年是三家新勢力的融資大年也使其產(chǎn)品研發(fā)投入更為從容0年4月蔚來汽車與合肥國資簽署投資協(xié)議后者向蔚來中國提供0億元股權(quán)投資，解決燃眉之急。隨著市場的升溫，蔚來后續(xù)成功地在0年6月9月12月三次進行增發(fā)融資金額累計約2億美元走出谷底0年理想小鵬也相繼在美國IO上市并增發(fā)，累計分別融資6億美元。新勢力車企0年的融資，為后續(xù)車型研發(fā)設(shè)計、技術(shù)投入和人才招募，儲備了彈藥。2年發(fā)布的第二代旗艦產(chǎn)品，由于其開發(fā)周期“資本彈藥”重組，研發(fā)資源豐富因此第二代期間產(chǎn)品的完成度將大概率比上一代產(chǎn)品更高。圖：蔚小理型上時間融規(guī)模（元人幣）各司公各司網(wǎng)，企查，圖：蔚小理特斯、大、馬等新源車定位比 資料來：各司官，汽之，第二輪出牌不約而同定位萬元，此價格帶市場容量約0萬輛年。2年，三家車企的新產(chǎn)品不約而同的把主戰(zhàn)區(qū)間選在了萬元，特別是G9三款中大型U很有可能對XGLCQ5甚至是XGLQ7的傳統(tǒng)豪華品牌的市場形成沖擊根據(jù)我們統(tǒng)計，1年中國乘用車市場銷售0萬以上的UV車型銷量總計為0萬輛，其中國產(chǎn)0萬元以上的V為6.5萬輛，0萬元以上的進口UV為0萬輛。該市場占整體乘用車市場的銷量占比為9%，長期有望繼續(xù)受益于消費升級持續(xù)擴容。圖：1年奔馳寶馬奧迪0萬以上SV銷量（萬）和地價格萬元）14.014.914.014.912.95.35.11.61.11.6GC國產(chǎn)GE進口奔馳GS 進口 國產(chǎn)萬 進口寶馬7 5 進口 國產(chǎn) 進口萬 萬 奧迪86420資料來中協(xié)Tinkc汽車之注落地價購置購稅為值前價格%即P/.*；落地價=P增值稅；不慮終折扣表：中國乘車銷和價（產(chǎn)；單：萬）國產(chǎn)乘用車價格 轎車SV MV總和A0 A0 A B C A0 A0 A B C0萬以下.3.3.1.6.0.0.8.0.0.0.5.75萬.0.4.5.4.0.0.8.6.5.0.1.30萬.0.0.4.0.0.0.0.9.1.0.5.95萬.0.0.0.2.5.0.0.2.8.7.0.50萬.0.0.0.2.9.0.0.9.6.0.2.85萬.0.0.).1.6.0.0.8.4.6.7.20萬.0.0.0.7.8.0.0.8.0.1.0.40萬.0.0.1.0.1.0.0.0.2.8.0.20萬以上.0.0.0.0.0.0.0.0.7.1.1.9國產(chǎn)合計 .5 .7 .1 .9 .9 .0 .2 .5 .1 .0 .0 .0資料來：中協(xié)，車之，蔚來：磨劍三年，20平臺新車魚貫而出蔚來首款車型8于8年正式交付第二款車6于9年發(fā)布此后受制于融資困難，公司的第二代純電平臺和產(chǎn)品數(shù)次推遲發(fā)布。公司在0年發(fā)布的第三款車型C6實際上并非全新車型，而是基于6進行外形改造的小改款，在座艙硬件、輔駕駛等方面的配置基本沿用了第一代車的方案雖然C6動力表現(xiàn)依舊出色并且在電池包設(shè)計和續(xù)航提升方面進行了升級但從全新車型的角度T7上市前蔚來已經(jīng)有3年沒有“全新”產(chǎn)品。0年4月合肥國資戰(zhàn)略投資以來，蔚來累計融資超過0億元。2年上市的T、T5和S7是蔚來在0年補充了融資彈藥后的第二代車型集體亮相。三款車型均基于NT0平臺打造，在座艙體驗、輔助駕駛能力上將相比老款6顯著提升。蔚來T7于1年上海車展首次亮相，T5于NIODay2021上正式發(fā)布，前者為蔚來首款轎車售價-52.6萬元于今年3月8日如期交付后者定位中端豪華轎跑，AS模式下售價均為2.8具備較強的吸引力預(yù)計今年9月份開始交付具體而言蔚來T：旗下首款轎車，售價-6萬元，延續(xù)高端調(diào)性。T7是蔚來首款轎車去年1月9日首批生產(chǎn)線預(yù)生產(chǎn)車正式下線今年3月5日開啟試駕3月8日如期開始交付延續(xù)豪華電動車的定位價格區(qū)間為-6萬元車身尺寸方面，T7長寬高達到50*187159毫米軸距為0毫米我們預(yù)計T7穩(wěn)態(tài)銷量有望達到-400臺月。蔚來T定位中端豪華轎跑BaaS方案價格下探至5萬區(qū)間T5亮相于NIODay20目前正在預(yù)售期公司預(yù)計于2年9月開始交付km續(xù)航版本售價分別為6萬元S模式下售價均為8萬元具備較強的吸引力車身尺寸方面，T7長、寬、高分別為16*199毫米，軸距8毫米。我們預(yù)計T5穩(wěn)態(tài)銷量有望達到0臺月以上。圖：蔚來T7外觀圖 圖：蔚來T5外觀圖 蔚汽網(wǎng) 蔚汽車表：蔚來T、T5及競品分析蔚來E7 蔚來E5 吉利極氪1 寶馬3系 寶馬5系外觀售價（） ..6 ..6 ..8 ..9 ..9定位 中大型車 中型車 中大型車 中型車 中大型車尺寸m）**9 **9 **0 **9 **0軸距m）0 8 5 電池容（W）

//0 /0 /0 - -最大總功率（W）/0//0/5最大扭矩最大總功率（W）/0//0/5最大扭矩/8//0/0電池類型 三元鋰磷酸鐵鋰三元鋰磷酸鐵鋰三元鋰池--驅(qū)動電數(shù) 雙電機雙電機單電機雙電機前置后驅(qū)前四驅(qū)前置后驅(qū)前四驅(qū)風(fēng)阻系數(shù) .d.d.d.d.d本參數(shù)（m)百公里速.s.s.s.s.s.s.s百公里動.m.m.m--底懸掛形式前后五桿前后五桿前雙叉后多桿前雙節(jié)后多桿前雙叉后多桿盤空懸標(biāo)配無選配無無智能芯片高通龍高通龍高通龍--標(biāo)配-標(biāo)配選配選配智中（英）.8.8.4.5.3儀儀（英）.2.2.8.3.3后（英）.6-.7--音響系

..4沉浸聲音響統(tǒng)比全聲Am、3揚聲器

..4沉浸聲音響統(tǒng)杜全景聲Am、3揚聲器

8揚聲器高性能音響/AAA環(huán)繞立體高級音響1個揚聲器及1個低炮)

揚聲mKn音系統(tǒng)

揚聲mKn音響系統(tǒng)蔚來E7蔚來E5吉利極氪寶馬3系寶馬5系芯片供商OinOinileEe--算力,1TPS,1TPS8TOS--激光雷達11---輔供應(yīng)商IsionIsion---助駕攝像頭數(shù)7--駛毫米波達551--超聲波達8其他傳器448--傳感器數(shù)--資料來：各司官，汽之，理想：從ONE到，資源限制解除，動力總成、智能座艙到自動駕駛面提升從理想ONE到L：更大、更豪華、更智能、更高效。理想ONE是理想汽車早期融資困難階段期的折中方案，車型的設(shè)計開發(fā)始自7年。根據(jù)“拆車實驗室”的分析，理想ONE底盤設(shè)計和部分零件對標(biāo)豐田漢蘭達開發(fā)，動力總成方面采取阿爾特的增程式方案（東安動力1.T發(fā)動機串聯(lián)式電機方案。雖然最后依靠精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位，獲得超預(yù)期的銷量表現(xiàn)1年2月交付量突破4萬輛但其產(chǎn)品本身的品質(zhì)并不能稱“完美。而9是享受了公司上市帶來資金、資源提升的項目，在動力總成（升級至T四缸增程器、智能座（屏幕分辨率提升、質(zhì)感提升、內(nèi)飾自動駕（自研Dx上線、空間等各個方面都有明顯的進步。L9定位全尺寸家庭U，尺寸較理想ONE進一步提升，以滿足多人口家庭更舒適的駕乘體驗我們預(yù)計9的車長將在1米-2米量級軸距3米以上空間對標(biāo)奔馳GLS或?qū)汃RX，但價格僅為同尺寸級別進口競品的1，具有較高性價比。9的REV設(shè)計，在充電基礎(chǔ)設(shè)施不完備的情況下，有助于擴大受眾人群從細節(jié)功能上，增加車內(nèi)冰箱后排水杯座等便利設(shè)計更適合中國家庭從智能化角度后排7寸屏幕駕駛員HUD替代儀表板帶來更多差異化體驗此外全車三維空間交互車內(nèi)3oF傳感器帶來智能座艙更多想象空間我們認(rèn)為，駕駛時段車內(nèi)乘員的智能交互和娛樂預(yù)期乃至非駕駛時段的智能體驗，都將是未來真正拉開智能汽車產(chǎn)品體驗差距的關(guān)鍵。圖：理想9外觀圖 圖：理想9外觀圖 理汽網(wǎng) 理汽車L9的人機交互創(chuàng)新：5屏交互、全車三維空間交互等?；诶硐肫嚬傥?，9的部分創(chuàng)新包括三維空間交互車內(nèi)6顆麥克風(fēng)和3DoF傳感器配合自研的以深度學(xué)習(xí)為基礎(chǔ)的多模態(tài)三維空間交互技術(shù)，在車內(nèi)將以人類最自然的方式進行交互。）超強的計算平臺智能座艙標(biāo)配兩顆高通驍龍5芯片配合2GB內(nèi)存和26GB高速存儲組成的計算平臺，為、軟件和娛樂提供強大的計算能力。）5屏交互。車輛中控屏、副駕娛樂屏、后艙娛樂屏，采用了三個7英寸車規(guī)級OLD屏，提供了車載屏幕中前所未有的K高清分辨率和極致色彩還原度標(biāo)配超大尺寸的HU以及位于方向盤上方的安全駕駛交互。圖：理想9方向盤幕和D 圖：理想9配備3塊7英寸高清屏和一冷熱箱 理汽網(wǎng) 理汽車L9的銷量展望通過高性價比全車智能供給引領(lǐng)需求理想汽車快速擴張的銷售網(wǎng)絡(luò)亦有助產(chǎn)品向更廣泛的下沉市場拓展銷量當(dāng)前理想汽車門店0家今年底有望展至0家以上。綜合以上因素，我們判斷，9有望在中高端市場憑借供給創(chuàng)造需求，在原有進口車市場中創(chuàng)造新的產(chǎn)品帶實現(xiàn)類似理想NE在0萬元區(qū)間超預(yù)期的拓展和成長預(yù)計9在三季度開始交付年內(nèi)月產(chǎn)銷規(guī)?；蚺榔轮?-0量級3年月產(chǎn)銷規(guī)模有望挑戰(zhàn)1萬輛量級。從細分市場份額的角度，1年我國0萬以上汽車銷量0萬輛左右其中國產(chǎn)車約0萬輛進口車約0萬輛其中UV車型占比%，理想9有望在此細分領(lǐng)域獲得%-%份額。表：理想9及競品置分析理想9 理想OE ES8 GL（價格相近） GL（尺寸相近）外觀定位 5門6座SV5門6座SV5門6座SV5門5座SV5門7座SVSP萬 ..0.8.0.0..8..0落地價（購置..0稅）萬.8.0.0..0..6定位 大型SV中大型V中大型V中型SV大型SV尺寸mm **0**0**6**2**3軸距mm 基電池容Wh .5.5/0————本續(xù)航里 ///0————參數(shù)最大總功率//0三元鋰三元鋰磷/0/0電池類型三元鋰池三元鋰池————鐵鋰驅(qū)動電數(shù)雙電機雙電機雙電機四驅(qū)四驅(qū)發(fā)動

.T四缸發(fā)動機9馬力

T三缸1馬力 電機：4馬力

.T/8馬力

.T/7馬力百公里（）.3 .5 .9 ./.9 ./.9座艙屏數(shù)量 5屏聯(lián)動 4屏 儀表中控智 屏幕尺能座

中控屏駕屏樂屏均為.7英OED屏幕

中控屏.2英寸副駕娛屏.3英寸功能控制屏.1英寸儀盤.3英寸

中控屏.3英寸晶儀盤.8英寸

中控屏.9英寸表盤3英寸

中控屏.3英寸兩塊后排娛樂屏.3英寸、儀表盤.3英寸語音交互 連續(xù)語音無喚醒 連續(xù)語音無喚醒 支持語交互 支持語交互 支持語交互艙龍5芯片標(biāo)配——標(biāo)配選配龍5芯片標(biāo)配——標(biāo)配選配選配智芯片供商英偉達地平線ile能算力OS)0.5

TIJinto通

2款高通驍龍

英偉達 英偉達理想理想OEES8GL（價格相近）GL（尺寸相近）系激光雷達8個激光器————統(tǒng)激光雷達供應(yīng)禾賽科技————配商置攝像頭數(shù)57毫米波達555超聲波達2各司官，汽之小鵬：G9刷新輔助駕駛能力；基于80V平臺打造，開啟核心硬件自研G9基于7同平臺打造是價格品牌向上的重要載體小鵬的前三款產(chǎn)品來自于個平臺：G5基于緊湊級車型的Daid平臺，7來自于dard平臺。G9是dard平臺上的第一款U是公司目前推出的價格最高智能化程度最高并有V充電技術(shù)的全新車型。實際上G9相較于7，其研發(fā)的時機同樣更為成熟，研發(fā)資源更為充沛小鵬官宣G9將于2年6月正式發(fā)布，定位于中大型純電UV的小鵬9軸距在-300mm之間預(yù)計售價將為5萬人民幣左右其智能化超快充等性能成為主要賣點市場上主要競品有特斯拉l蔚來6和傳統(tǒng)油車寶馬XG9將基于V平臺打造，在鵬廠的kW電樁的加持下，預(yù)計將實現(xiàn)充電5分鐘，駕駛0公里的快速補能體驗，也將是國內(nèi)首款搭載V技術(shù)的車型。智能座艙與自動駕駛方面小鵬G9升級為LT40的輔助駕駛系統(tǒng)XLOT硬件配備兩顆激光雷達和多顆0萬像素攝像頭等感知硬件對比lY144OS與蔚來65OS的總算力，G9的計算平臺搭載兩顆英偉達OrnX芯片，實現(xiàn)總OS算力，用全局智能為用戶帶來良好的智能駕駛體驗。且小鵬G9將無需甄別使用環(huán)境從起點到終點全程提供智能駕駛體驗，實現(xiàn)全場景、端到端的智能輔助駕駛與此新系統(tǒng)martOS40上實現(xiàn)的可交互.0UI，除無需召喚的語音助手外，還可以對新車駕駛環(huán)境進行模擬顯示，對周邊環(huán)境進行實時D渲染，在車機屏幕通過D模型呈現(xiàn)，提升駕駛體驗與此同時全新的智能座艙將擁有智能空氣懸架通過感知硬件高精圖提前預(yù)知路況，主動調(diào)整空氣懸架狀態(tài)。圖：小鵬汽前4款車型和平臺 小汽車網(wǎng)，圖：小鵬9外觀1 圖：小鵬9外觀2資料來：汽之家 資料來：汽之家表：小鵬9競品型對比小鵬特斯拉ModlY蔚來S6寶馬外觀售價（）預(yù)計..9..0..0定位中大型V中型SV中型SV中大型V尺寸m）未知**4**8**9基軸距m）預(yù)計本電池容W）高配或Wh/.4/0參續(xù)航里m）//0/0數(shù)最大總W）//7/0快充時間充電5分鐘續(xù)航公里./.h電池類型 磷酸鐵鋰三鋰 三元鋰磷酸鐵鋰小鵬小鵬特斯拉ModlY蔚來S6寶馬驅(qū)動電數(shù)單電機雙電機雙電機空懸可選裝無選裝；陸頂配供；他無芯片供商英偉達OinX特斯拉FSDileEQ4算力OS).5激光雷達 2 未知 -能搭載minr的a系系 激光雷供應(yīng)商 未知統(tǒng)

-列激光達主攝像個數(shù) 8 8 1三目前向攝頭配其他攝頭 （4環(huán)視1車內(nèi)）置毫米波達 5 1 5超聲波達 2 各司官，汽之▍不僅是軟硬件迭代，更是場景、功能的創(chuàng)新三電技術(shù)迭代升級，電動硬實力提升通過三電技術(shù)的自主研發(fā)、迭代升級，2年新勢力推出的旗艦車型，獲得了如補能動力方面更好的體驗和更加安全的質(zhì)量。具體而言在蔚來理想和小鵬的車型我們看到的產(chǎn)品成熟度提升如下：、 三電技術(shù)的迭代：小鵬：開啟核心三電自研，80V平臺有望帶來領(lǐng)先的補能體驗80V逐漸成為實現(xiàn)快充的主流選擇。電動車在動力性能、智能化方面超越燃油車，但整體仍面臨著補能焦慮的問題，燃油車加一次油時間為5分鐘，而目前快充至少要分鐘高峰期充電排隊等候的時間亦進一步拉長快充是提高純電車補能體驗的重要方式快充主要有兩條技術(shù)路徑，分別是1）以特斯拉為代表的V大電流快充，和）以保時捷為首的V高電壓快充。其中，前者對銅線規(guī)格、熱管理、和大電流充電設(shè)施建設(shè)提出巨大挑戰(zhàn)；因此為了兼容全級別車型快充功能，V電氣架構(gòu)逐漸成為特斯拉以外的車企實現(xiàn)快充的主流選擇9年豪車品牌保時捷推出全球首款V車型ca。222年小鵬即將推出的9車型上，將實現(xiàn)首個量產(chǎn)配置碳化硅芯片的V高壓平臺。理想3年的車型上有望搭載高壓快充平臺。從主要采購供應(yīng)商方案，到核心三電自研，小鵬G9有望通過V高壓平臺帶來領(lǐng)先的補能體驗在過往車型上小鵬在三電方面主要采購行業(yè)主流供應(yīng)商方案三電在件端差異化不大相比之下蔚來和理想因為具備換電增程的獨特補能方式車主的體驗更佳；小鵬的補能體驗的提升主要通過加密充電樁來實現(xiàn)。1年小鵬開啟了對于核心三電硬件的自研作為成果G9是國內(nèi)最先搭載VC平臺的車型采用充電槍液冷散熱技術(shù)，通流能力可達A以上。G9上市前后，小鵬還將開設(shè)W高充電樁，最終為車主實“充電5分鐘，續(xù)航0公里”的補能體驗。5分鐘的超快充時間帶來的更是用車場景與用車機動性的巨大拓展為車主帶了更多生活便利解除消費者的里程慮。圖：電車補能驗提的方主要包快充換電增程混動 資料來：制注：loo來自各司官網(wǎng)理想：搭載理想新晨T四缸發(fā)動機，動力總成明顯升級如果說理想ONE是將配置向乘坐舒適性傾斜那么9在動力系統(tǒng)方面進行了明顯的升級理想9搭載的1.T四缸發(fā)動機由理想汽車和新晨動力的合資企業(yè)——理想新晨生產(chǎn)制造，熱效率達到%，相比前款車型%熱效率的T發(fā)動機明顯提升。搭配蜂巢動力的雙電機組成的增程系統(tǒng)，最大功率可達30W，百公里加速時間僅為3秒和同尺寸的燃油車奔馳GL（s、寶馬X7xDre40（s）等相比，有不錯的表現(xiàn)。搭載4.Wh三元電池，CTC純電續(xù)航達到25km，油箱加滿的綜合續(xù)航里程最長可達11km油耗方面新車型在控制策略上不需要為了NH犧牲燃油經(jīng)濟性百公里油耗下降到了?？梢哉f理想的這一輪出牌，動力總成的升級是三家企業(yè)中最明顯的。表：理想9相比想OE動力總成明升級理想理想OE發(fā)動機量.T.T驅(qū)動電數(shù)雙電機雙電機最大功（W）峰值扭（·）零百加（）.3.5百公里耗（）.9.8電池包（W）.5.5底盤雙叉臂五連桿麥弗遜多連桿空氣懸掛標(biāo)配無汽之家蔚來：三元鐵鋰混裝電池上車，今年0度電的固態(tài)電池值得期待蔚來1年1月正式交付了三元鐵鋰標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航電池包（W，電池包采用三元鋰電芯和磷酸鐵鋰電芯混合排布的方式，低溫續(xù)航損失降低%，并且通過新一代技術(shù)，簡化制造裝配流程提升體積利用率能量密度提升到Whk。相比此前Wh三元電池包搭載5度電池的（運動版NDC續(xù)航從km提升到km。2年Q預(yù)計蔚來的0度固態(tài)電池將上市通過正極負極和固液電解質(zhì)方面的工藝創(chuàng)新，提高高鎳三元材料穩(wěn)定性、解決體積膨脹和循環(huán)壽命等問題。0度電池包搭在T7上可以使它的續(xù)航達到0公里，有望成為車主長途出行的便利選擇。、 T、L、G9均將搭載空氣懸掛，底盤舒適度大幅提升。過去空懸系統(tǒng)主要配置于如奔馳寶馬等豪華品牌的高端車型上，能夠顯著提升操性、舒適性，標(biāo)配車型價格在0萬以上。隨著國內(nèi)自主車企不斷推出高檔品牌，空氣懸架成為高端品牌增配的主要產(chǎn)品之一，其中為代表的是造車新勢力蔚來汽車蔚來汽車開先河T0車型中S8標(biāo)配6C6選配空氣懸架系統(tǒng)2年三家頭部新勢力的車型中，T、、G9也將搭載空氣懸架，其中T、9有望全系標(biāo)配；小鵬G9將提供選裝軟件自研的智能空氣懸架，可以結(jié)合雷達掃描的路面信息進行調(diào)節(jié)。、 車身安全性升級，新制造技術(shù)應(yīng)用，降本減重全新的車身安全結(jié)構(gòu)，較上一代產(chǎn)品更為安全。小鵬9在設(shè)計之初，就按照中國歐盟整車雙認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)開發(fā)遵循-NCAP和-NCAP雙五星安全標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計也將滿足歐盟嚴(yán)格的WA整車認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)。理想9的車身結(jié)構(gòu)安全也進行升級，前方配備雙鋁合防撞梁高強度鋼熱成型鋼的使用比例超過%可以在各角度碰撞的場景下將沖擊有效分解，構(gòu)建更好的安全防護。此外，理想9的電池組采用了側(cè)防護梁和鋁合金外的防護設(shè)計，強化側(cè)向碰撞、托底情況下的電池安全。蔚來T小鵬G9采用一體壓鑄技術(shù)降本減重一體壓鑄的優(yōu)勢主要在于減重、減少焊接等過程的制造成本特斯拉最先在9年提“一體壓鑄概念0年9月的電池日上公司表示“一體壓鑄將l3原先通過沖壓等工藝生產(chǎn)的后地板0個零件集成為lY上的2個鑄造零件并將在未來最終減少為1個零件制造成本能夠降低%。國產(chǎn)新勢力企業(yè)中，蔚來和小鵬將在新車型上率先使用這一技術(shù)。蔚來在年2月的NIODY上發(fā)布的新車型T并表示車型將采用一體化鑄造工藝車身后地板重量將減少%，后備箱空間增加。小鵬也在其業(yè)績會上表示，新旗艦車型G9將引入如一體化壓鑄的工藝，提高制造先進性和成本控制能力。圖：特斯拉l3和lY后地板意圖 特拉官網(wǎng)智能化不只是堆砌硬件，還體現(xiàn)在場景定義、使用功能的創(chuàng)新智能化創(chuàng)新在不斷凸顯，硬件層面我們看到了很多趨勢和共性：）座艙層面：蔚來T、小鵬G、理想9均搭載高通5芯片，硬件方面行業(yè)最領(lǐng)先的，流暢度有望大幅提升自動駕駛層面高算力芯片激光雷達上車英偉達Orn芯片單片算力O，各家車企選擇搭載4片，綜合算力達到116O；硬件角度已預(yù)留可以支持未來-3年發(fā)展的算力。表：蔚小理子電架構(gòu)更新品牌車型電氣架構(gòu)結(jié)構(gòu)座艙芯片自動駕駛芯片特斯拉l3中央計算左右2個域控器FSD小鵬小鵬3—分布式制器推測）德州儀器J6英偉達ier小鵬P7 SPA 3個功能域：力、能駕、能互聯(lián)域 高通A 英偉達ier小鵬EEA.0中央計算前后右4個區(qū)控器高通英偉達Oin理想 理想OE EA.0 分布式制器

高通A ileE4理想EA.0集成VEWBS等傳統(tǒng)中央算平臺雛形高通英偉達Oin3年車型 EA

：中央計平臺智能車控自動駕駛智能艙三融Zo：域控制器實現(xiàn)據(jù)和源網(wǎng)關(guān)

高通A ile蔚來 ES8 第.0代 分布式制器ESS8 第.5代 5個功能域：力、盤、身輔助駕、信娛樂

E4高通A ileE4ET7第.0代5個功能域：力、盤、身輔助駕、信娛樂高通英偉達Oin未發(fā)布型 第.0代 中央計算分區(qū)制各司官，鵬9發(fā)布會蔚來IO，中國半導(dǎo)體業(yè)大，量產(chǎn)全新的電子電器架構(gòu)，從分布式向集中式演化。各家新勢力在E架構(gòu)正在進行算力集中和區(qū)域控制，相對而言小鵬在這個方面的推進更快：小鵬在7上實現(xiàn)了基于功能區(qū)分的域控制，而G9將搭載新一代-A3.0電子電器系統(tǒng)，采用中央超算區(qū)域控制的電子電器架構(gòu)做到了較高程度的算力集中分區(qū)控制體驗端的提升主要包括）標(biāo)準(zhǔn)化的硬件端口和分層式軟件平臺架構(gòu)G9的功能可以進行更快開發(fā)由于域控制器的內(nèi)存分區(qū)設(shè)計，可以在升級期間不影響使用，從而達到“無感理想在9上的LA0架構(gòu)做出了集中化的雛形搭載XCU車輛運動域控制器；公司計劃在3年的新車型上量產(chǎn)LA0架構(gòu)推出融合車控自動駕駛座艙三域融合的CCU中央計算平臺，和Zoal區(qū)域控制器。蔚來6是最早采用功能化域控制的車型之一以功能劃分為動力域底盤域車域、輔助駕駛域、信息娛樂域5個域。圖：EEA.0電子氣架構(gòu)小汽車硬件之外，我們認(rèn)為更應(yīng)該關(guān)注場景定義+使用功能的創(chuàng)新。智能手機剛剛興起的-210年，隨著蘋果OS系統(tǒng)和hne手機一起出現(xiàn)的，是《憤怒的小鳥《水果忍者等風(fēng)靡全球的手機游戲這些游戲的爆炸式成功依賴于智能手機的底層系統(tǒng)升級、多點觸控、大屏等軟硬件能力，是智能手機世代的產(chǎn)物，但也反過來通過提高用戶體驗，客觀上推動了智能手機的普及。智能汽車也相似，汽車端的“l(fā)erA”可能正在路上，后者可能不是一個簡單的軟件功能或是一種與硬件高度耦合的功能或體驗如游戲座艙音樂座艙，甚至自動駕駛本身。汽車端erAP的誕生有望在需求端放大智能汽車，和傳統(tǒng)車的差異硬件是車企用戶的成本好的功能體驗?zāi)軐⒂布?yōu)勢最終轉(zhuǎn)化為用戶體驗和消費者買單。具體而言，我們在新勢力的第二代旗艦車型上，看到了智能體驗方面以下突破：理想L9搭載五聯(lián)屏，副駕后艙娛樂屏，可釋放駕駛時間的娛樂需求。想創(chuàng)新搭載的五屏交互按照功能可以劃分為其中3塊屏幕——中控屏HD方向盤屏幕，或主要為駕駛需求打造；其他2塊屏幕——副駕娛樂、后排娛樂屏幕，主要為坐者的娛樂需求打造理想9延續(xù)了理想ON“多屏化的設(shè)計思路我們認(rèn)為多屏大屏可能會逐漸成為行業(yè)共識“最優(yōu)方案因為根據(jù)經(jīng)驗如果車輛只有一塊中控屏幕那么行駛狀態(tài)出于安全等考慮中控屏無法提供娛樂內(nèi)容第二塊屏的出現(xiàn)邊際上會帶來駕駛時間娛樂需求的釋放。理想9除了延續(xù)理想OE的副駕娛樂屏設(shè)計外，還增加了位于在車頂上的后艙娛樂屏，為家庭多人出行提供娛樂場景。在多屏空間的基礎(chǔ)上預(yù)留witch接口打造移動游戲空間副駕和后艙娛樂屏幕，均為7英寸的尺寸和K高清分辨率的OLD屏幕能夠很好地提供乘坐者論車輛運動還是靜止?fàn)顟B(tài)的娛樂需求車內(nèi)還配備的V電源和HDM-p-C的轉(zhuǎn)接線可以方便實現(xiàn)與任天堂tch“一根線直連，實現(xiàn)車內(nèi)家庭移動游戲空間。此前在理想ONE的車載麥克風(fēng)熱銷此次理想9座艙借助娛樂屏幕和預(yù)留接口有具備了更多的可能性。值得一提的是理想9演示itch功能的官方圖片中使用《超級馬里奧派對的游戲畫面后者是一款互動性強適合4人玩的小游戲合集在這樣的細節(jié)中不僅體會到理想的愿景為家庭用戶打造幸福的用車體驗也體現(xiàn)出理想打造“第三空間的場景創(chuàng)造能力。圖：理想9座艙場景 圖：理想9座艙接Sith的場景 理汽網(wǎng) 理汽車T7杜比全景環(huán)繞式音響系統(tǒng)，上市伊始廣受好評。T7配置4沉浸聲音響系統(tǒng)和3個揚聲器，標(biāo)配杜比全景聲Dobytmos，車內(nèi)聽覺體驗更加立體、飽滿；試駕開啟以來這一套標(biāo)配即頂配的音響系統(tǒng)已經(jīng)為第一批試駕者留下了深刻的印象。此外，在車輛調(diào)性的打造上，蔚來延續(xù)了對“細節(jié)”的追求，電吸門、車內(nèi)靜謐性、座椅舒適度表現(xiàn)依舊出色。在座艙屏幕配置上蔚來也保持了“簡潔既是豪華”的美學(xué)理念，E7車型搭載的8英寸MOLD中控屏和2英寸DR數(shù)字儀表等雖然不大但中控最窄處收縮到5毫米視覺體驗更極致此外蔚來計劃在T5上支持接入車載R/R，與NOLO聯(lián)合研發(fā)了全球首款汽車專用高性能R設(shè)備，雙目k顯示，六自由度，能夠?qū)崿F(xiàn)亞毫米級空間定位和毫秒級延遲，實現(xiàn)車內(nèi)R/R全景沉浸體驗。圖：蔚來T7沉浸聲響系統(tǒng) 圖：蔚來聯(lián)合EA/OO打造的A、VR眼鏡 蔚汽網(wǎng) 蔚汽車小鵬G：音響、空調(diào)座椅聯(lián)動的D沉浸式座艙，免喚醒的智能語音服務(wù)。在小鵬G9的多輪預(yù)告和預(yù)熱中，不難看出G9在座艙功能和場景上的營造。體驗“D沉浸式音樂座艙G9上除了搭載多聲道大功率的音響之外還能夠調(diào)動空調(diào)座椅摩、氛圍燈、香氛等座艙系統(tǒng)，為車內(nèi)提供沉浸式的娛樂氛圍。如海報中寫得那樣“顛覆對‘車內(nèi)聽歌’的固有認(rèn)識。這套座艙系統(tǒng)，也有望在車內(nèi)影院、游戲等功能上發(fā)揮作用。體驗：免喚醒的語音交互。智能車、智能手機、智能音響的使用者已經(jīng)逐漸開始習(xí)慣“喚醒指令式”的語音控制，比如“你好小，打開空調(diào)“Heyr，給我說說笑話但是多一道步驟就多一些遲滯如果能減少一步指令就能提高交流體驗和效率小鵬G9此次預(yù)告了“免喚醒”的語音服務(wù)，自動識別乘客發(fā)出的有效指令。圖：小鵬9智能艙預(yù)：D音樂座艙體驗 圖：小鵬9智能艙預(yù)：喚醒的能語控制 資料來：小汽車網(wǎng) 資料來：小汽車網(wǎng)▍蔚小理先發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)確立，頭部地位無法輕易復(fù)制蔚小理差異化“標(biāo)簽愈發(fā)清晰頭部地位無法輕易復(fù)制資本市場有一種擔(dān)憂認(rèn)為：隨著傳統(tǒng)主機廠的新能源平臺的產(chǎn)品投放，智能電動車賽道的競爭在2年之后會加劇如果從供給端來看今年傳統(tǒng)車企的新產(chǎn)品確實還在呈現(xiàn)爆發(fā)式投放，例如北京奔馳計劃在下半年投放基于純電平臺的QE，上汽通用將推出國產(chǎn)奧特能平臺的凱迪拉克riq，豐田即將投放基于純電平臺的X。我們認(rèn)為，未來-3年供給端的競爭加劇是必然的但是另一方面，蔚小理在差異化標(biāo)簽上的持續(xù)投入，通過不斷強化自身標(biāo)簽最終體現(xiàn)為定位更加鮮明例如蔚來用簡約和科技打造豪華質(zhì)感，用戶體驗至上打造豪華品牌服務(wù)；理想追求“有幸福感”的家庭用車，安全實用是最重要的標(biāo)簽；小鵬強調(diào)科技感吸引對智能“剛需的年輕人我們認(rèn)為蔚小理在8-0年進入賽道的先機是無法復(fù)制的一個品牌優(yōu)勢其前期的品牌口碑積累都將在未來相當(dāng)長的時間成為公司持續(xù)存在的領(lǐng)先優(yōu)勢作為追趕者的二線自主新能源新品牌在當(dāng)前階段反而需要更大的廣宣和營銷費用，來爭取消費者心智。而其面臨的融資環(huán)境輿論寬容度和消費者的挑剔度則遠不如-220年時蔚小理面臨的環(huán)境更好一個典型的例子是去年吉利汽車推出的基于浩瀚架構(gòu)的純電車型的極氪1該車型在上市前廣受消費者和投資人的關(guān)注和好評，一度被認(rèn)為將對0萬價格段的新能源車市場形成較大的挑戰(zhàn)。但極氪在上市后由于智能座艙的卡頓等問題一度蒙受許多偏見雖然類似的問題也曾在其他的新能源品牌上出現(xiàn)過但極氪的智能座艙問題最終反復(fù)被關(guān)注，新車上市后口碑出現(xiàn)了較大的折損。我們認(rèn)為，中國高端新能源汽車品牌的誕生不僅依賴于供應(yīng)鏈的成熟和制造工藝的進步媒體關(guān)系和消費品牌的塑造也扮演了極其重要的作用蔚小理在品牌創(chuàng)立的前期所收獲的關(guān)注度和爭議度是沒有其他新勢力品牌可以比擬的三家企業(yè)成功地在0-1年這個新能源滲透率突破的窗口期將關(guān)注度轉(zhuǎn)化為了用戶口碑，這也是其他品牌難以復(fù)制的領(lǐng)先優(yōu)勢。對比傳統(tǒng)合資車企新勢力已經(jīng)在產(chǎn)品質(zhì)量用戶口碑和銷量上取得了階段性的勝利。上市之初大眾對其D系列在中國的銷售寄予厚望但是上市3個月后D.4系列在年7月的銷量僅有不到0臺。在梳理經(jīng)銷商渠道、終端2萬價格優(yōu)惠，和供應(yīng)商及員工折扣購車的促進下，D.4巔峰月銷量突破1萬臺，達到7萬輛。2年一季度，大眾集團在全球售出1萬輛純電車，其中歐洲大本營交付4萬臺，占比一半以上；而在中國美國具備較強的本地競爭對手的市場，大眾旗下新能源車交付量分別為288萬輛0輛。大眾在中國的境遇不是個例，寶馬X3上市之初售價9萬起，由于定價過（反映了成本高企和產(chǎn)品力不足1年初官方降價7萬到9萬起寶馬、、，乃至全新的X等車型的銷量和口碑可能都無法達到過往對應(yīng)燃油車的水平。更不必說在純電方面積累更加薄弱的如本田日產(chǎn)等品牌隨著傳統(tǒng)車企在這個市場不斷推出新產(chǎn)品投資人可能會發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)車企在電動智能方面競爭劣勢在不斷地暴露而銷也在逐漸地邊緣化。圖：蔚小理、斯拉大眾寶馬等能源型定對比 資料來：各司官，汽之，圖：寶馬i、大眾iD系列蔚來理小鵬度交銷量 寶馬 寶馬i3EVi系列蔚來理想小鵬x1000.51.50Thik，隨著供給的增加，電動車產(chǎn)品愈發(fā)不稀缺但在智能化方面持續(xù)創(chuàng)新的能力將更加珍貴隨著電動車供給繼續(xù)增加行業(yè)的競爭看似愈發(fā)內(nèi)卷但蔚小理三家車企的“第二輪出牌在智能化體驗上預(yù)計將繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新已經(jīng)明顯和其他車企的產(chǎn)品拉開了距離：傳統(tǒng)車企特別是外資品牌的產(chǎn)品仍然在進行三電方面的追趕而蔚小理已經(jīng)在硬件的配置軟件的體驗、甚至是場景創(chuàng)新上都更上一層樓。我們認(rèn)為，經(jīng)歷了2年的“第二輪”出牌，蔚小理三家的頭部新能源車企的地位將更加牢固。▍風(fēng)險因素新能源車銷量不及預(yù)期各公司新車型推出不及預(yù)期車型出現(xiàn)重大安全事件智化落地不及預(yù)期；美國宏觀流動性收緊▍投資建議推薦當(dāng)前估值較低、有空間，且H2車型上市有望驗證自身產(chǎn)品創(chuàng)新力的新勢力企業(yè)：理想、小鵬、蔚來市值毛利倍數(shù)是-223年新勢力合適的估值方式。我們認(rèn)為“毛利潤”是當(dāng)前可以衡量新勢力估值倍數(shù)，以及將新勢力與傳統(tǒng)車企的估值進行衡量的指標(biāo)。一般而言，在2個工廠、0萬產(chǎn)能之前，汽車企業(yè)很難做到大面積盈利，但在銷量0萬輛時，規(guī)模效應(yīng)能夠帶來快速的盈利彈性。因此在新勢力銷量快速增長、但未達到盈利的-3年，毛利潤可以成為合適的估值方式。另外，如果去看傳統(tǒng)車企吉利、長城等一方面在更好的車型（中國星系列坦克系列等）上賺到了更多的毛利潤但同時加大了技術(shù)投入和市場投入，為后續(xù)產(chǎn)品力提升和市占率提升做鋪墊。因此無論是新勢力還是傳統(tǒng)車企比較毛利潤可以有效地衡量當(dāng)前公司的產(chǎn)品盈利水平當(dāng)行業(yè)進“成熟期，毛利潤將通過費用率的控制轉(zhuǎn)化為凈利。3E市值毛利與傳統(tǒng)車企可比，當(dāng)前極具配置價值。當(dāng)前蔚來、理想、小鵬的市值2E毛利潤倍數(shù)分別為5./1.7/0.9倍同在港股市場交易的傳統(tǒng)車企比亞迪、吉利汽車、長城汽車分別為、5、9倍。如果把視角再拉長一年，市值3E毛利潤倍數(shù)方面，新勢力分別為、、8倍，而傳統(tǒng)車企則分別為、、2倍，新勢力與比亞迪的市值毛利倍數(shù)已基本可比我們認(rèn)為新勢力當(dāng)前估值非常具備長期