政策組合拳落地看好疫情修復(fù)后的電商快遞投資機會

1、月度專題：政策組合拳落地，看好疫情修復(fù)的電商快遞投資機會、疫情期間快遞行業(yè)增速低，主要矛盾是供給復(fù)盤20年及022年情期間，快遞業(yè)務(wù)增處于歷史低點，且輸物網(wǎng)上零售額增速，心盾在于供給側(cè)受阻。2020年情由封交通制原，致遞員法時工快供給側(cè)阻在節(jié)峰況下2增至02，低實網(wǎng)零額速30；022年情上海情控部公交通阻背下3快遞業(yè)務(wù)同降，樣低實商網(wǎng)零額的速平。疫情期間供給受限快無法實現(xiàn)干線運輸末配送是快遞業(yè)務(wù)量電商的主要矛盾。圖表：疫情期間快遞務(wù)量低于實物網(wǎng)上售增速，供給落后于求快遞業(yè)務(wù)量同比 實物商品網(wǎng)上零售額同比80706050403020102022022021122021102021082021062021202202202112202110202108202106202104202102202012202010202008202006202004202002201912201910-0Wind，注：由于春節(jié)季節(jié)性影響，剔除歷年一、二月份數(shù)據(jù)、疫情后的電商快遞需求反彈值得期待疫情并不改變快遞求放的方向，反而是爆求的催化劑。2020年2，漢封致快和商速有落，快增跑電。但需只被制并會消。商物求外部境定強反，2020成近年商率提最的年快業(yè)務(wù)也小化勢前期積的單礎(chǔ)快釋放20年32快遞務(wù)速先電速4個分。圖表：0年疫情快遞業(yè)務(wù)量增速反，高于實物商品網(wǎng)上售增速社會消費品零售總額同增速（） 實物商品網(wǎng)上零售額同增速（）快遞業(yè)務(wù)量同比增速（） 圓通韻達申通業(yè)務(wù)量合同比速（）80604020202203202203202112202109202106202103202012202009202006202003201912201909201906201903201812201809201806201803201712201709201706201703201612201609201606201603201512201509201506201503-0Wind，注：由于春節(jié)季節(jié)性影響，剔除歷年一、二月份數(shù)據(jù)圖表：0年疫情，實物商品網(wǎng)上滲率統(tǒng)性抬升302520152022-032022-032021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-032018-122018-092018-062018-032017-122017-092017-062017-03Wind，注：實物商品網(wǎng)上零售額滲透率=實物商品網(wǎng)上零售額/社會消費品零售總額節(jié)奏上看，20年3月后需求反彈呈現(xiàn)政府導(dǎo)—電商促銷——快反三步走的節(jié)奏。政府引導(dǎo)2020年5月8，務(wù)副部王南國院防聯(lián)機新發(fā)會上表示發(fā)消券進費的式在情生來的極索政支下疫情消全復(fù)。電商促銷在政引下20情后地務(wù)管門極搭促平，展物節(jié)、商等折銷動。020年8京、里等小商投百億消補，大度調(diào)消者物情如貓8在29300減3”礎(chǔ)加“滿0減0京供超2件5折力度顯?？爝f反彈小件化趨勢的存在使疫情后快遞業(yè)務(wù)量速幅跑贏電商增速。后疫時貨較必需三品—家食飲和醫(yī)生為天貓售量主來源三品類20量增占過60值的選商透快速升使相的商V增可貢多的快遞務(wù)量。圖表：家化、食品飲和醫(yī)藥生物成為天京銷量增量的主要來源2020比 2021家化食品飲料醫(yī)藥生物家化食品飲料醫(yī)藥生物電子電器建材家具文教體娛汽車其他紡織服裝40200-0-0-0，注：上圖天貓及京東平臺各品類銷量增量占比，均以209年全年數(shù)據(jù)為基準圖表：20年疫情后快遞小件化趨勢加速實物網(wǎng)上零售額均價（左軸） 實物網(wǎng)上零售額均價增速（右軸）20 5010-510-050-502017年 2018年 2019

2020年 2021

-0，注：實物網(wǎng)上零售額均價=實物網(wǎng)上零售額/快遞業(yè)務(wù)量、政策組合拳已落地，看好疫情修復(fù)后的電商快遞投資機會短期政策有支撐。年4月以，促消、保保方的策頻出。在促消方2年4月13日國院李克主召國院務(wù)會議部促消的策舉，力定濟本盤保改民；4月20國院公發(fā)國務(wù)辦廳于一釋放費力進費續(xù)恢復(fù)意。在保保方2年4月12日交運要求即改路規(guī)關(guān)停，格路正運行2年4月27，國院理克在務(wù)院常會上再要進一打堵、通環(huán)，且加對運營者的扶從5月1年底對合件快收派入征值。圖表：促進快遞物流復(fù)的政策也相繼出，障快遞物流順利恢運營國家郵政局，國務(wù)院，交通運輸部，新華社等官方發(fā)布，整理在政引下主快企業(yè)撥心吐指在3月達最點4月逐回。著海會面零目逐達，上快攬業(yè)也穩(wěn)健恢的如4月4日申獲上快業(yè)批“家”輛行證。圖表：主要快遞企業(yè)撥中心吞吐量指數(shù)暖 圖表：整車貨運流量數(shù)回暖10101010806040200

2021年 2022年月月月月月月月月月月月

151015107550250

2021年 2022年月月月月月月月月月月月月資料來源：， ，中期可展望電商消反。商部同展革、工和息部市監(jiān)管總、家政等位于4月28—5月2日組開第屆雙網(wǎng)購節(jié)非好網(wǎng)節(jié)各地府極應(yīng)組服務(wù)電企開促活動隨著電商逐漸邁入季，期待55雙品購物和618購物節(jié)電商消費彈的機會。長期有格局保護。421以來，格局改善邏輯開電商快遞行業(yè)的潤估值空間，頭部企業(yè)漸到定價權(quán)。圓為，2022公在統(tǒng)業(yè)淡季、價幅升疫封控動遞收景，依現(xiàn)1元單快遞收比長，和021元單歸利潤122是電快遞格穩(wěn)性一壓測試頭企則季的形交一滿答。綜上，在格局優(yōu)化政策持的背景下，積極好情修復(fù)后的電商快投機會。2、行業(yè)觀點、物流快遞：一季報驗證邏輯，重點推薦圓通速遞、申通快遞、中通快遞、韻達股份、順豐控、12板塊業(yè)績回顧全年展望①一季度回顧：業(yè)績證輯，電商快遞彈性12在價漲情反的擊物企業(yè)舊現(xiàn)出的績表現(xiàn)行整邏得驗證。中高端快遞方面，聚核心物流領(lǐng)域、強穩(wěn)發(fā)展和利潤健康的營略下，順豐一季度業(yè)初體現(xiàn)出戰(zhàn)略調(diào)整的。202，豐上同期實現(xiàn)虧盈完歸凈潤2元同增長產(chǎn)結(jié)優(yōu)化與本持推，使豐體利力速改，時里流并表進步厚順一季業(yè)略預(yù)。中低端快遞方面，局善與量價齊升的背下各電商快遞企業(yè)的績性逐步顯現(xiàn)。1，和韻分實歸凈潤0億和7同比別長和，季扭為盈實歸凈潤6元圓、通韻達票母利分為21元04元和8元，比別加9、046元和02元比4，通申單票盈能保提，韻達節(jié)打政的持，票利力比略有。跨境物流方面，淡不，華貿(mào)物流一季度現(xiàn)超預(yù)期的業(yè)績增長。12華物實母凈潤2元同增長，進口貿(mào)易傳淡及3份起情控制心場、口常作背景下，貿(mào)借色資掌握，際海增超出場平跨電物流也積開、合動下速。圖表：12各物流業(yè)歸母凈利潤同比幅善上市公司代碼1Q02（億元）1Q02（YoY）中高端賽道順豐控股0032SZ10222035中低端賽道圓通速遞6023SH8701348韻達股份0010SZ3475201申通快遞0048SZ106扭虧跨境物流華貿(mào)物流6018SH2523604公司公告，②全年展望及投資略疫情不改行業(yè)中長邏，建議積極把握業(yè)彈放帶來的投資機會疫情只影響物流需釋的節(jié)奏，不改行業(yè)體局向好、量價齊升中趨勢。疫封限遞行的常營但著封區(qū)的步疫情帶的期漸散，企均望益需求快反。展望2，遞板塊—合流布、跨物買電快遞買局投邏不。隨疫影在弱，壓需將速釋放，業(yè)望來價升的展勢建積把握績性放來投資機。、快遞：單票收入維穩(wěn)，疫情影響3月快遞行業(yè)務(wù)量增速①數(shù)據(jù)跟蹤：業(yè)務(wù)方，2年3快務(wù)同滑，成0票需求的行要于情控的動中端道2年3月務(wù)下滑83成3票，務(wù)下主原為產(chǎn)結(jié)持優(yōu)。端賽，疫封的響下電快企業(yè)量仍位增。2022年3圓業(yè)務(wù)比長512，成7億；通務(wù)同比增長82成7票，速續(xù)韻業(yè)務(wù)同長5，完成2億。圖表1：受疫情擾動，3月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速滑222 221 220 219 2181月 2月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月10806040200-0-0國家郵政局，圖表：3月A股上市遞公司業(yè)務(wù)量增速所申通 韻達 圓通 順豐20015010050202203202111202107202103202011202203202111202107202103202011202007202003201911201907201903201811201807201803-50各公司公，單票格在價漲、情續(xù)背下各快企單收仍同比增，價續(xù)。體看圓單收入281041，M剔除司鳥裹務(wù)算模調(diào)對遞務(wù)票收入影，票入240元Y69韻達票入29Y9，M68申通票入6Y1388，M-剔菜裹響后票入3Y8。高賽年3月豐運務(wù)收入52元Y，M4整來看，票入速幅分主系票重客戶構(gòu)整因，于企業(yè)盈能影較。圖表1：3月各家單票價格環(huán)比增長出現(xiàn)分化43322

申通（左軸） 韻達（左軸） 圓通（左軸） 順豐（右軸）30252015105202201202110202107202104202101202010202201202110202107202104202101202010202007202004202001201910201907201904201901公司公告，圖表1：3月中低端快遞單票價格同比仍然好申通 韻達 圓通 順豐3020100-10-20-30202201202110202107202104202101202010202007202201202110202107202104202101202010202007202004202001201910201907201904201901201810201807201804201801公司公告，②行業(yè)觀點：中高端賽道方面，續(xù)薦估值重回底部區(qū)、業(yè)務(wù)期權(quán)價值凸顯順股。隨新務(wù)展成熟順各業(yè)也有節(jié)的入現(xiàn)，流量擴轉(zhuǎn)業(yè)增與利再衡新段分賽道看，目前高端快運有格局、國際賽道有紅利，發(fā)展較為成熟的快運與國際業(yè)務(wù)有望率先實現(xiàn)盈利。長來，里收購落使豐國化布、業(yè)賽協(xié)發(fā)展進步完，合流版逐成，際道路漸晰品協(xié)與業(yè)務(wù)同望順帶行業(yè)先規(guī)效與同效，期好豐綜合物賽的頭位競爭勢。中低端賽道方面，點薦格局改善支撐下盈能力穩(wěn)定提升的電快業(yè)——圓通速遞、通遞、中通快遞、韻股。長來，商遞業(yè)已進注利和額衡的質(zhì)發(fā)階，階段，格獻利彈性遠于務(wù)變帶的影，好部商遞企受業(yè)局改善、利斷升來的資會重推圓通遞申快快遞韻股。、跨境物流：空海運價高位震蕩，建關(guān)跨境物流頭部企業(yè)貿(mào)流①數(shù)據(jù)跟蹤：航空運面4月26至5月2日香線海線運指高略回落。體看香線Y70，W海線Y2，W-4疫封措施續(xù)，續(xù)響核機的正運，多班處于延或消狀。隨著海布分會面零企復(fù)的步推進受響供鏈將逐恢在控段積的求望速釋放，動運求在此段，于力的緩恢，計空運運價將持。圖表1：核心航線空運價指數(shù)有所回落香港線 上海線100100100800600400200202205202205202203202201202111202109202107202105202103202101202011202009202007202005202003202001201911201909201907201905201903201901201811201809201807201805201803201801ACIndex，海運面分線，4月22至4月30日西線代價比1相較1年增長美線代報環(huán)升17，相較1年增長6歐貨報價下降5較年年長6歐運價續(xù)調(diào)但線價仍于位。疫情控響國的貨量陸運因控措的制拖運受限，港因動短的限，物操時延長但西口堵問題，未一度統(tǒng)季以發(fā)端窗期得有緩，杉、長灘外隊舶量維在800之，著疫封步除旺季的臨擁問預(yù)難以著解因判全年價景度將維持。圖表1：多航線貨代價有所下滑F(xiàn)B-全球($FE) FB-美西線($FE) FB-美東線($FE) FB歐線($FE200200100100500202204202203202202202201202112202204202203202202202201202112202111202110202109202108202107202106202105202104202103Freigto，②行業(yè)觀點：建議關(guān)注深度受益價利、跨境電商物流望合發(fā)力的華貿(mào)物流?？氐仃懡鈮菏袌銮笾咆泴偕珮I(yè)也將有開，速復(fù)。在完全務(wù)形成海貨加境電物兩核業(yè)板塊后2應(yīng)整力的鍵段新段，華發(fā)的鍵價轉(zhuǎn)運，淡與情封限了量放節(jié)奏影司期股價表。但疫并改華有實現(xiàn)期成切的期邏，控長運紅利的續(xù)影心業(yè)成的使貿(mào)邏兌的奏緩隨著封的傳旺的到，貿(mào)望環(huán)節(jié)服能，速放積壓貨心夠?qū)嵙魁R的展完成期成的輯切換。、機場航空：疫情反復(fù)需求筑底，耐心等待拐點顯現(xiàn)、12板塊業(yè)績回顧全年展望①一季報回顧：機場業(yè)分化，航司虧損擴大一季至國多疫出現(xiàn)疊航安事故響行景度于低位。機場面由受情響程不、建產(chǎn)度存差等素響上市場12業(yè)表分化其白機歸凈利加02億同上升44虧同收；上機歸凈潤少02億，比降12；圳場于客流滑衛(wèi)廳產(chǎn)來的舊成上，母凈利降66至9元航方，求低、價企不利條件下主上航虧損不程擴。圖表1：12板塊內(nèi)主要上市公司歸凈同比增速上市公司代碼102(億元)102機場板塊

白云機場 6004SH -03

-1652深圳機場 0009深圳機場 0009SZ -29上海機場 6009SH -59-6787航空板塊中國國航 6011SH -8900 -4337東方航空 6015SH -7760-1394南方航空 6009SH -4496 -1223春秋航空 6001SH 437-5346吉祥航空 6085SH -54 -9545公司公告，②全年展望：抗疫進下半場，關(guān)注中長布時點考慮國人醫(yī)資與免屏等實況預(yù)計少到季以，才能去望開相事宜近航需筑，隨《型狀毒療方案試第版布我國抗疫進入下半，今年有望迎來航業(yè)中長期起點。待防疫政策轉(zhuǎn)向后機航空板塊估值修復(fù)輯來的確定性將領(lǐng)先業(yè)且后疫情時代機場塊長期投資價值以及空塊周期上行階段的需也同樣值得期待。情拐漸漸仍耐心待今的會于能否行真復(fù)之找到個長起級的布良。、機場：底部孕育布機，耐心等待拐點顯現(xiàn)① 數(shù)據(jù)跟蹤：機場面受土情彈影，2年3月機場務(wù)同有不同程下。中圳場旅吞量降1為9年期的5首機旅吐量比降8為9年期的3；而上機云客吞量比別降8為年同的6、；蘭客吐同比降2，為9年期5。圖表1：2年3月主要上市機場旅客吞量復(fù)情況相當(dāng)于2019年同期41354135121111706050403020100上海機場 白云機場 深圳機場 首都機場 美蘭空港各公司公告，圖表1：機場行業(yè)22年3月重要數(shù)據(jù)3月當(dāng)月 上海機場 白云機場 深圳機場 首都機場 美蘭空港旅客吞吐量（萬人次）80612192507293549781OY-7686-5674-8769-7334-5272飛機起降架次（萬架次）161231095127091OY-5489-4180-7015-5844-3796貨郵吞吐量（萬噸）312718491204989134OY-1780961-1223-1449-8413月累計 上海機場 白云機場 深圳機場 首都機場 美蘭空港旅客吞吐量（萬人次）54878464430543394457OY-1799-2044-5270-3433-53飛機起降架次（萬架次）748859528505371OY-81-1020-3381-2525-04貨郵吞吐量（萬噸）8968505133442899411OY-1251887-1011-77-4024公司公告，②行業(yè)觀點：機場板塊存在確定估修復(fù)機會。線市作為國航優(yōu)核資產(chǎn)，疫持沖影響期臨大但其端量臺沒有化自壟地也沒改，基逐投產(chǎn)在力向聚奢重奢網(wǎng)餐售牌的級物心化疫情免是場量現(xiàn)的核業(yè)情來隨著奢牌中一機場稅道日重視和續(xù)有帶空港現(xiàn)率升但成尚時，期宜過高期重薦H的美蘭空港、A股的白機場。美蘭空港作為海南貿(mào)核心資產(chǎn)：）期近1億次較92420萬次近3倍空間且處生周的高成期2處相對壟地，乎享來5年內(nèi)空務(wù)；3離免紅驅(qū)流量變效持提，稅銷額價升扣率有回至業(yè)均水平，而動績續(xù)速增性下5年蘭港客吐將達到0人、免稅銷額約0元較0年AR為20、1，應(yīng)母凈約27億海航場塊交資多年來制司值問將不存，貿(mào)樞發(fā)展開新章。白云機場作為中國大戶機場之一：）間，遠客劃4億人次較9年0萬次有1倍間8年2產(chǎn)正于建周期的能用爬期）處自壟地，航業(yè)具定權(quán)3用流變的商模，疫前稅增帶變現(xiàn)持大提，情之下稅奢駐有帶動現(xiàn)率提。短期疫影業(yè)持承壓，值在史對部。情后望來值修，績回增，維持買”級。、航空：成本承壓需筑，中長期起點或于年啟①數(shù)據(jù)跟蹤：航空面主司2年3客同均所下。中航南、東航春、祥?？瓦\比1年下降0、2、7、0、62分達到9同的1、3、6、41。/3/21/2海航/1海航/0/9吉祥/8吉祥/7/6春秋/5春秋/4/3東航/2東航/1/2/1南航/0南航圖表1：中國主要上市司客運量表現(xiàn)圖表1：中國主要上市司客運量表現(xiàn)國航總體客運量相當(dāng)于2019年同期水國航總體客運量相當(dāng)于2019年同期水圖表2：中國主要航司座率表現(xiàn)/7/6/5/4/3/2公司公告，1009080706050公司公告，1009080706050

20220320220220220120211220211120211020210920210820210720210620210520210420210320210220210120201220201120201020200920200820200720200620200520200420200320200240公司公告，202040公司公告，2020航空業(yè)年3月重要數(shù)據(jù)同比2021年（3月單月）總體SKK客運量國航航空業(yè)年3月重要數(shù)據(jù)同比2021年（3月單月）總體SKK客運量國航-63.33%-70.10%-70.20%南航-56.01%-62.36%-63.62%東航-62.34%-69.31%-70.87%海航-60.51%-68.64%-69.62%吉祥-48.87%-59.62%-60.63%春秋-48.09%-59.65%-60.90%國內(nèi)國航-64.74%-70.69%-70.45%南航-56.92%-63.42%-63.86%東航-63.05%-70.00%-71.08%海航-60.51%-68.81%-69.67%吉祥-48.87%-59.88%-60.62%春秋-47.99%-59.60%-60.86%地區(qū)及國際國航-26.22%-44.17%-49.63%南航-29.99%-9.78%-30.09%東航-36.38%-19.20%-28.61%海航-60.76%-41.51%-24.68%吉祥-94.89%-40.06%-62.25%春秋-59.26%-69.76%-69.10%同比2021年（1-3月累計）總體SKK客運量國航-22.22%-27.83%-28.75%南航-9.96%-15.14%-18.93%東航-15.32%-22.90%-25.52%海航-29.40%-31.27%-34.23%吉祥-12.34%-20.72%-22.93%春秋-0.12%-6.88%-7.91%國內(nèi)國航-23.35%-28.25%-29.30%南航-8.94%-15.15%-18.91%東航-14.95%-23.39%-25.85%海航-28.93%-31.11%-34.18%吉祥-11.50%-19.96%-22.89%春秋0.13%-6.79%-7.89%地區(qū)及國際國航2.78%-12.73%12.34%南航-31.36%-14.72%-21.31%東航-26.19%3.94%29.75%海航-62.39%-53.07%-33.83%吉祥-61.32%-26.29%-28.30%春秋-28.54%-21.97%-13.17%相當(dāng)于2019年同期（3月單月）相當(dāng)于2019年同期（1-3月累計）總體SKK客運量總體SKK客運量國航24.71%18.09%23.91%國航39.77%29.93%39.54%南航37.04%28.57%33.53%南航53.57%42.20%49.77%東航28.55%20.51%23.56%東航47.88%34.78%41.20%海航22.49%17.27%18.87%海航34.86%28.73%31.17%吉祥53.98%40.13%42.44%吉祥78.64%61.15%64.71%春秋58.09%42.48%44.97%春秋97.52%76.45%82.36%國內(nèi)國內(nèi)國航39.55%29.49%29.45%國航64.14%48.87%48.56%南航50.89%39.61%39.04%南航75.53%60.12%58.29%東航42.44%30.27%27.92%東航72.63%52.63%49.09%海航29.74%21.46%20.15%海航45.70%35.87%33.27%吉祥63.96%47.27%48.49%吉祥94.26%73.46%74.17%春秋90.50%65.82%62.78%春秋149.61%116.80%113.81%地區(qū)及國際地區(qū)及國際國航4.32%1.83%2.43%國航5.44%2.43%4.13%南航6.43%4.32%2.95%南航5.90%3.74%2.82%東航3.59%2.13%1.66%東航3.84%2.36%2.55%海航1.25%1.04%0.76%海航1.02%0.71%0.56%吉祥0.65%4.54%2.13%吉祥4.72%4.80%3.31%春秋1.20%0.55%0.60%春秋1.90%1.18%1.38%公司公告，②行業(yè)觀點：航空是型大期業(yè)，供需油匯大周影，中求期是主周在本輪由冠疫情導(dǎo)致的大周中航空業(yè)存在估值修與彈性兩大邏輯。自21三季至，場期行帶板修。近受疫情續(xù)國油持續(xù)位行人值等種素行本面大期供彈性需心待。圖表2：布倫特原油期現(xiàn)價近期高位運行 圖表2：近期人民幣遭貶值行情倫敦布倫特原油期貨結(jié)算價（美元桶）1倫敦布倫特原油期貨結(jié)算價（美元桶）105002112 2112 2212 2212

72美元兌人民幣中間價70美元兌人民幣中間價6866646260582101 2101 2201 2201 2201， ，持續(xù)重點推薦α和兼的吉祥航空：）短期看值修復(fù)，前本恢復(fù)行業(yè)先估修相滯后）中期看供需彈，公司7運布全服務(wù)，有質(zhì)線構(gòu)寬體資2夏季在二機航量占比繼提。在1淡行大運投國的利況，現(xiàn)了國航最水盈，盈彈初端）長期看成長速度。時代預(yù)司7機利率與X飛機復(fù)進助公司重回速長建議逢低布局，靜待彈性現(xiàn)。長期推薦中國低成龍春秋航空公處厚長坡細賽，受求紅利競格清、備先優(yōu)，望投者帶長超收。、航運：重點關(guān)注油運和干散貨運、集運：疫情暫時沖需，貨代價略有回調(diào)①數(shù)據(jù)跟蹤：集運運價出現(xiàn)不同度滑，歐線回調(diào)明顯。4月CFCFI綜指環(huán)比滑74。細來4月線CFCFI指均下滑72；4月美線CFCFI數(shù)均環(huán)漲0、04歐線FSFI數(shù)值比滑51。圖表2：4月集運運價出現(xiàn)不同程度回調(diào) 圖表2：4月美西線運價明顯回調(diào)CFI綜合指數(shù) FX-全球CCFI綜合指數(shù)（右軸）

CFI-美西線(FU) FX-美西線CCFI-美西（右）00000

00

000000000

01114171022

111417102124，F(xiàn)eigto ，F(xiàn)eigtos圖表2：4月美東線運價高位震蕩 圖表2：4月歐線運價顯著回調(diào)000000000

CFI-美東線(FU) FX-美東線CCFI-美東（右）

0

0000000

CFI歐線(TEU) FX歐線CCFI-歐線右軸）

011 15 19 21 11 15 19 21，F(xiàn)eigto ，F(xiàn)eigtos②行業(yè)觀點：疫情暫時影響發(fā)貨，年仍有望維持高景。海疫爆后陸交到影，入4后地區(qū)車運現(xiàn)著下。側(cè)流阻意味著貨，即運需下，4月國口集箱靠次的化體現(xiàn)這點但前響集運的要盾在供端通洛磯港空、箱積況及裝箱隊量看美港口堵問仍有質(zhì)性好。季向是運淡，未解堵港考到將入旺季因判集有全年持高景度。圖表2：4月中國港口集裝箱船靠港次數(shù)顯下滑 圖表2：上海周邊陸運擺影響集裝箱發(fā)貨量302020

219 220 221 222

20整車貨運流量指數(shù)上海1整車貨運流量指數(shù)上海1010 50102111 2141 2171 211/1

02204 2211 2206 2201資料來源：洛杉磯港務(wù)局， 資料來源：南加州交易所，圖表3：洛杉磯港空、箱數(shù)量進一步回升 圖表3：洛杉磯港排隊裝箱數(shù)量仍維持高位,0

洛杉磯港空箱數(shù)量 洛杉磯港重箱數(shù)量

排隊集裝箱船數(shù)量(括英里),0,0,0

,0,0,013 11 28 25

0242322211211資料來源：洛杉磯港務(wù)局， 資料來源：南加州交易所，23、油運：基本面仍處側(cè)但進入密集催化期①數(shù)據(jù)跟蹤：油運運價因為歐洲分裁俄油，導(dǎo)致供需配推升小船運價。3月DTBTI數(shù)比長33、01。圖表3：原油、成品價指數(shù)因俄油制裁漲 圖表3：VC運價中有所提升,0,0,0,00

DTIIdx CIx

,0010)20)30)40)

DTICT(d)91 01 11 21

11 15 19 21， ，圖表3：Sx運價高位震蕩 圖表3：Ax運價高位震蕩,0,0,0,0,0,0020)

TISeaTEd)

,0,0,0,0,0020)

DTIAra-E$y)11 15 19 21

11 15 19 21， ，②行業(yè)觀點：俄烏沖突的持續(xù)演可導(dǎo)致歐盟制裁俄油伊談判落成的連帶發(fā)，改善油運市場的供情。俄沖開后歐執(zhí)委便始草運羅斯原的案時2月4月5，止斯船靠口命已擴展至盟7。該的推下部正向洲、國口俄斯油輪將臨處去境，導(dǎo)供損。時如果續(xù)羅跟克僵持不洲于力加制，運線發(fā)重大變催噸里需求。航線邏輯已經(jīng)部分尚未完全兌現(xiàn)。4已可以到8艘運航向，中3駛印5艘的尚確這5艘的尚明的隨時有能亞。圖表3：隨著歐盟部分裁俄油，長航線運開出現(xiàn)

圖表3：除了3艘去印度的油輪，還有5艘油運無明確目的地，有能開向亞洲loober， Blooberg，23、干散貨運：俄烏沖壓下，景氣仍持續(xù)上行①數(shù)據(jù)跟蹤：4月海岬型船從淡季中出，干散