公司并購(gòu)律師實(shí)務(wù)課件

公司并購(gòu)律師實(shí)務(wù)

－并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)及并購(gòu)協(xié)議的有關(guān)問(wèn)題

何芳律師/合伙人2011年4月14日公司并購(gòu)律師實(shí)務(wù)

－并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)及并購(gòu)協(xié)議的有關(guān)問(wèn)題大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例四、并購(gòu)的大致程序五、并購(gòu)交易文件的安排大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素

何謂并購(gòu)

指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的股權(quán)/份或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)/權(quán)益的所有，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。最新并購(gòu)案例法國(guó)科蒂集團(tuán)收購(gòu)丁家宜五礦資源擬收購(gòu)澳大利亞一家上市的礦業(yè)資源公司一、討論并購(gòu)的一些基本要素何謂并購(gòu)一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）賣(mài)方為何賣(mài)

家族企業(yè)無(wú)人繼承

股東套現(xiàn)轉(zhuǎn)行

股權(quán)融資

戰(zhàn)略合作

一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）賣(mài)方為何賣(mài)一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）買(mǎi)方為何買(mǎi)

掌握原材料供應(yīng)并降低成本

拓展銷(xiāo)售渠道、提高市場(chǎng)占有率

多元化業(yè)務(wù)、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

收購(gòu)新的技術(shù)

消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

百事可樂(lè)收購(gòu)天府可樂(lè)外資收購(gòu)北冰洋汽水一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）買(mǎi)方為何買(mǎi)一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）了解收購(gòu)方的身份

產(chǎn)業(yè)投資人

產(chǎn)業(yè)投資人的特點(diǎn)關(guān)注對(duì)目標(biāo)公司管理權(quán)的控制強(qiáng)調(diào)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)賣(mài)方不競(jìng)爭(zhēng)條款舉例：達(dá)能與娃哈哈之爭(zhēng)強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略合作案例：米塔爾鋼鐵公司的擴(kuò)張一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）了解收購(gòu)方的身份一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）財(cái)務(wù)投資人

財(cái)務(wù)投資人/基金的種類(lèi)天使投資基金(Angel)創(chuàng)業(yè)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC)私募股權(quán)投資基金（PE）特點(diǎn)獲取短期財(cái)務(wù)回報(bào)看重退出機(jī)制（資本追逐利潤(rùn)）對(duì)賭安排回購(gòu)上市賣(mài)出舉例：蒙牛、永樂(lè)、騰訊、南孚電池

一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）財(cái)務(wù)投資人大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例四、并購(gòu)的大致程序五、并購(gòu)交易文件的安排大綱二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)

涉及上市公司收購(gòu)的特殊要求（略）

重大資產(chǎn)重組

要約收購(gòu)

外資并購(gòu)上市公司股份

戰(zhàn)略投資者QFII二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)涉及上市公司收購(gòu)的特殊要求（略）二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）涉及國(guó)有資產(chǎn)的收購(gòu)的特殊要求

（略）經(jīng)濟(jì)行為的批準(zhǔn)

國(guó)資評(píng)估和核準(zhǔn)/備案

國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的進(jìn)場(chǎng)交易

二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）涉及國(guó)有資產(chǎn)的收購(gòu)的特殊要求（二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）并購(gòu)涉及的反壟斷審查申報(bào)（略）

反壟斷申報(bào)

如何判斷交易是否需要申報(bào)？何為“取得其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)”？

是否達(dá)到國(guó)務(wù)院規(guī)定關(guān)于營(yíng)業(yè)額方面的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)

二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）并購(gòu)涉及的反壟斷審查申報(bào)（略）二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）外資并購(gòu)涉及的安全審查

背景介紹

初步提及：2006年《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》、2007年實(shí)施的《反壟斷法》具體落實(shí)：《關(guān)于建立外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的通知》（2011年2月3日）商務(wù)部細(xì)則《商務(wù)部實(shí)施外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度有關(guān)事項(xiàng)的暫行規(guī)定》（2011年3月4日，有效期不到6個(gè)月）發(fā)改委細(xì)則尚未出臺(tái)二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）外資并購(gòu)涉及的安全審查二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）并購(gòu)安全審查的范圍外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)軍工及軍工配套企業(yè)，重點(diǎn)、敏感軍事設(shè)施周邊企業(yè)，以及關(guān)系國(guó)防安全的其他單位；外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)關(guān)系國(guó)家安全的重要農(nóng)產(chǎn)品、重要能源和資源、重要基礎(chǔ)設(shè)施、重要運(yùn)輸服務(wù)、關(guān)鍵技術(shù)、重大裝備制造等企業(yè)，且實(shí)際控制權(quán)可能被外國(guó)投資者取得二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）并購(gòu)安全審查的范圍二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的情形：外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)非外商投資企業(yè)的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)非外商投資企業(yè)增資，使該境內(nèi)企業(yè)變更設(shè)立為外商投資企業(yè)外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)外商投資企業(yè)中方股東的股權(quán)，或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)外商投資企業(yè)增資外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該外商投資企業(yè)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)并且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，或通過(guò)該外商投資企業(yè)購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)外國(guó)投資者直接購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的情形：二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）何為外國(guó)投資者取得實(shí)際控制權(quán)？是指外國(guó)投資者通過(guò)并購(gòu)成為境內(nèi)企業(yè)的控股股東或?qū)嶋H控制人。包括下列情形：外國(guó)投資者及其控股母公司、控股子公司在并購(gòu)后持有的股份總額在５０％以上數(shù)個(gè)外國(guó)投資者在并購(gòu)后持有的股份總額合計(jì)在５０％以上外國(guó)投資者在并購(gòu)后所持有的股份總額不足５０％，但依其持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對(duì)股東會(huì)或股東大會(huì)、董事會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響其他導(dǎo)致境內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策、財(cái)務(wù)、人事、技術(shù)等實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移給外國(guó)投資者的情形二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）何為外國(guó)投資者取得實(shí)際控制權(quán)？二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）審查程序向商務(wù)部提出商談申請(qǐng)商談后如商務(wù)部認(rèn)為必要，外國(guó)收購(gòu)方向商務(wù)部提出并購(gòu)安全審查的正式申請(qǐng)并提交包括合資公司的合同、章程等申請(qǐng)文件屬于并購(gòu)安全審查范圍的，商務(wù)部提請(qǐng)外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查部際聯(lián)席會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)席會(huì)議”）進(jìn)行審查聯(lián)席會(huì)議書(shū)面征求有關(guān)部門(mén)的意見(jiàn),該并購(gòu)交易是否影響國(guó)家安全二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）審查程序大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例四、并購(gòu)的大致程序五、并購(gòu)交易文件的安排大綱三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例

收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)時(shí)，外國(guó)公司作為收購(gòu)方Vs.外商投資企業(yè)作為收購(gòu)方

審批程序收購(gòu)資金來(lái)源收購(gòu)資金的出資期限外國(guó)公司收購(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)：營(yíng)業(yè)執(zhí)照下發(fā)日起3個(gè)月內(nèi)向轉(zhuǎn)讓方支付全部對(duì)價(jià)，或6個(gè)月內(nèi)支付60%對(duì)價(jià)，一年內(nèi)付清余款增資時(shí)：申請(qǐng)營(yíng)業(yè)執(zhí)照時(shí)支付20%，余款2年內(nèi)繳付外商投資企業(yè)作為收購(gòu)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓和收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)：一般無(wú)具體要求，國(guó)資等特殊要求除外增資時(shí)同上收購(gòu)后目標(biāo)公司性質(zhì)及主要區(qū)別三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)時(shí)，外國(guó)公司作為收購(gòu)方V三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例（續(xù)）境內(nèi)公司\企業(yè)\自然人以在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司2006年9月8日《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批10號(hào)文以來(lái)商務(wù)部未批準(zhǔn)過(guò)任何上述交易影響：海外上市變得非常困難商務(wù)部外資司二00八年十二月十八日下發(fā)的《外商投資準(zhǔn)入管理指引手冊(cè)》中規(guī)定：“已設(shè)立的外商投資企業(yè)中方向外方轉(zhuǎn)讓股權(quán)，不參照并購(gòu)規(guī)定。不論中外方之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，也不論外方是原有股東還是新進(jìn)投資者。并購(gòu)的標(biāo)的公司只包括內(nèi)資企業(yè)。”某些公司利用VIE(VariableInterestEntities)模式和合同控制規(guī)避此項(xiàng)寶生鋼鐵撤回上市申請(qǐng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例（續(xù)）境內(nèi)公司\企業(yè)\自然人以在境外合三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例（續(xù)）收購(gòu)股權(quán)Vs收購(gòu)資產(chǎn)

股權(quán)收購(gòu)

可以快速完成交易，但須承受隱性風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)舊股：向現(xiàn)有股東支付收購(gòu)價(jià)款，沒(méi)有資金提供給目標(biāo)公司用于業(yè)務(wù)發(fā)展認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司新增注冊(cè)資本：目標(biāo)公司控制資金用于業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)需要

資產(chǎn)收購(gòu)

不承擔(dān)遺留債務(wù)耗時(shí)轉(zhuǎn)讓所有合同和員工安置營(yíng)業(yè)許可不可轉(zhuǎn)讓通知債權(quán)人、交易公告和獲得債權(quán)人批準(zhǔn)稅務(wù)影響，如土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓抵押資產(chǎn)（關(guān)稅）三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例（續(xù)）收購(gòu)股權(quán)Vs收購(gòu)資產(chǎn)大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例四、并購(gòu)的大致程序五、并購(gòu)交易文件的安排大綱四、并購(gòu)的大致程序

保密協(xié)議和初步接觸（indicationofinterest）

賣(mài)方提供初步文件初步估值意向書(shū)

意向書(shū)的意義四、并購(gòu)的大致程序保密協(xié)議和初步接觸（indication四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）意見(jiàn)書(shū)的主要內(nèi)容

項(xiàng)目結(jié)構(gòu)（增資、轉(zhuǎn)股、收購(gòu)資產(chǎn)）及所涉比例大致標(biāo)的額及款項(xiàng)支付方式（現(xiàn)金、現(xiàn)金+股權(quán)）其他合作方式（認(rèn)購(gòu)權(quán)、中國(guó)市場(chǎng)和技術(shù)合作權(quán)）銀行出具的安慰函賣(mài)方承諾特定貸款不會(huì)到期排他性安排（排他性的盡職調(diào)查和合同談判）、經(jīng)允許的接觸：期限至簽署交易文件或一個(gè)固定期限新股東的董事席位投資者是否有退出機(jī)制投資者是否有特殊否決權(quán)不具有法律約定力（排他、保密、一般性條款除外）

四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）意見(jiàn)書(shū)的主要內(nèi)容四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）盡職調(diào)查

重要性：是否進(jìn)行交易確定交易資產(chǎn)和剝離資產(chǎn)范圍確定待補(bǔ)救事項(xiàng)和先決條件調(diào)整價(jià)款賣(mài)方披露函-違約和賠償?shù)某馑摹⒉①?gòu)的大致程序（續(xù)）盡職調(diào)查四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）盡職調(diào)查的程序買(mǎi)方提供詳細(xì)的盡調(diào)清單賣(mài)方建立網(wǎng)上或?qū)嶓w資料庫(kù)可能出現(xiàn)的問(wèn)題目標(biāo)公司不太配合目標(biāo)公司不熟悉DD工作目標(biāo)公司沒(méi)有系統(tǒng)的資料庫(kù)目標(biāo)公司不接受網(wǎng)上資料庫(kù)賣(mài)方比較強(qiáng)勢(shì)四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）盡職調(diào)查的程序四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）談判和簽署交易文件一言堂家長(zhǎng)制只看重價(jià)格，不關(guān)心合同條款最后審批式先決條件的完成及交易交割

四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）談判和簽署交易文件大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例四、并購(gòu)的大致程序五、并購(gòu)交易文件的安排大綱五、并購(gòu)交易文件的安排

并購(gòu)交易文件的種類(lèi)

股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議/資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議/增資認(rèn)購(gòu)協(xié)議、股東協(xié)議

價(jià)格和調(diào)價(jià)機(jī)制

定價(jià)買(mǎi)方希望調(diào)價(jià)按交割日的凈資產(chǎn)值按交割日負(fù)債超過(guò)一定數(shù)量或比例賣(mài)方不希望調(diào)價(jià)(lockedbox)五、并購(gòu)交易文件的安排并購(gòu)交易文件的種類(lèi)五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）付款交割后買(mǎi)方一筆付清交割后買(mǎi)方分期付款交割后支付大部分對(duì)價(jià)交割后滿(mǎn)一年支付余款Earn-out買(mǎi)方交割期間和交割后分期付款買(mǎi)方簽署后出具銀行保函、交割后付全款買(mǎi)方交割前支付進(jìn)共管賬戶(hù)、交割后放款五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）付款五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）交割的先決條件

政府審批

發(fā)改委商務(wù)部反壟斷審查、外商投資企業(yè)審批、國(guó)家安全審查證監(jiān)會(huì)/保監(jiān)會(huì)/銀監(jiān)會(huì)例：上市公司（股東會(huì)和董事會(huì)批準(zhǔn)）、重大資產(chǎn)重組、全面要約收購(gòu)將有特殊審批程序按政府意見(jiàn)修改五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）交割的先決條件五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）補(bǔ)救措施（舉例）

環(huán)保未取得環(huán)境影響評(píng)價(jià)報(bào)告而擅自開(kāi)工建設(shè)未取得防治污染設(shè)施的驗(yàn)收合格即投入生產(chǎn)（三同時(shí)原則）沒(méi)有排污許可證、沒(méi)有繳納排污費(fèi)勞動(dòng)和社會(huì)保險(xiǎn)法律要求按職工本人上年度月平均工資核定國(guó)家要求五險(xiǎn)一金，但各地落實(shí)不太一樣實(shí)踐中可能無(wú)法補(bǔ)繳以前少繳的社會(huì)金賣(mài)方賠償承諾五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）補(bǔ)救措施（舉例）五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）批文和許可項(xiàng)目主體不符、產(chǎn)權(quán)不清晰批甲建乙、批小建大賣(mài)方對(duì)此無(wú)法彌補(bǔ)，需買(mǎi)方衡量賣(mài)方出具賠償承諾

土地閑置土地：可能被罰款或收回工業(yè)用地上進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)財(cái)務(wù)和債務(wù)互保無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易、期紙貨鎖價(jià)交易五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）批文和許可五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）陳述和保證及除外條款

一般陳述和保證

其依法設(shè)立有效存續(xù)其擁有充分的權(quán)力和權(quán)限簽署和履行本合同簽署、交付和履行本合同不會(huì)違反其公司章程性文件、法律或其受約束的任何合同其代表已經(jīng)獲得充分授權(quán)簽署本合同。賣(mài)方陳述和保證

除披露函披露的事項(xiàng)外，對(duì)注冊(cè)資本金、股權(quán)、動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、環(huán)保、勞動(dòng)社保、財(cái)務(wù)和債務(wù)全方位的有權(quán)和合規(guī)的陳述和保證賣(mài)方免責(zé)的披露函五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）陳述和保證及除外條款五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）過(guò)渡期安排買(mǎi)方了解信息和列席董事會(huì)

賣(mài)方的不招徠義務(wù)（過(guò)渡期內(nèi)不得向任何第三方提出與本合同沖突的要約）賣(mài)方和目標(biāo)公司不得從事異?；蛑卮笮袨椋ㄅe例）

向原股東分配利潤(rùn)重大貸款、重大擔(dān)保重大對(duì)外投資（取得、出售或轉(zhuǎn)讓公司/子公司股權(quán)）重大資產(chǎn)/權(quán)益收購(gòu)、出售、出租或處置員工非正常晉升、提薪/獎(jiǎng)金或福利計(jì)劃提起或解決訴訟或仲裁五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）過(guò)渡期安排五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）最后期限(LongStopDate)

買(mǎi)方放棄尚未完成的CP而交割；因CP沒(méi)有全部完成而終止合同；變更成分期交割其他商業(yè)安排

后續(xù)融資和防稀釋安排

自有資產(chǎn)融資股東貸款或擔(dān)保融資股東增資間接轉(zhuǎn)讓限制或股份保持義務(wù)

控股/創(chuàng)始股東不得發(fā)行或轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)或認(rèn)股權(quán)或設(shè)置質(zhì)押創(chuàng)始股東不得發(fā)行或轉(zhuǎn)讓控股公司的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)權(quán)或設(shè)置質(zhì)押創(chuàng)始股東保持控股地位五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）最后期限(LongStopD五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）賣(mài)方繼續(xù)受雇傭的承諾賣(mài)方不競(jìng)爭(zhēng)承諾

在創(chuàng)始股東持有公司股權(quán)期間及持股結(jié)束后一定期限內(nèi)，或其在公司任職期間及任職結(jié)束后的一定期限內(nèi)，不得直接或間接：以任何方式直接或間接參與或從事與公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)體，或成為其高管、董事或股東勸說(shuō)公司的員工離職為公司的客戶(hù)提供有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的商品或服務(wù)披露公司的保密信息五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）違約責(zé)任和擔(dān)保機(jī)制

賣(mài)方對(duì)披露函披露事項(xiàng)的免責(zé)

賣(mài)方股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保

賠償責(zé)任的限制

起賠點(diǎn)賠償上限一般賠償期限及環(huán)保、稅務(wù)的特殊賠償期限期限或故意不受上述限制適用法律和爭(zhēng)議解決機(jī)構(gòu)

五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）違約責(zé)任和擔(dān)保機(jī)制五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）小股東的特殊保護(hù)條款（多見(jiàn)于PE投資）

按業(yè)績(jī)調(diào)整股權(quán)比例

如交割后EBITA和銷(xiāo)售額低于預(yù)期，調(diào)整原轉(zhuǎn)讓的股權(quán)比例和價(jià)款股權(quán)回購(gòu)

投資者的出資額加上一定的年復(fù)利回購(gòu)[倍數(shù)]X（公司稅后凈利潤(rùn)）/總股數(shù)的價(jià)格回購(gòu)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)增資的權(quán)利

如公司增資，各股東說(shuō)明其最高認(rèn)繳金額，對(duì)于未認(rèn)繳的資本，投資者有優(yōu)先認(rèn)繳權(quán)隨同出售權(quán)如果主要股東出售股權(quán)，投資者有權(quán)按同等條件參與信息了解權(quán)五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）小股東的特殊保護(hù)條款（多見(jiàn)于PE五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）否決權(quán)（舉例）變更公司或主要子公司的章程發(fā)行任何股份處置任何子公司股份，以導(dǎo)致公司喪失在任何主要子公司的控股地位公司或其主要子公司的清算、解散、破產(chǎn)增資或減少注冊(cè)資本變更公司或主要子公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)或營(yíng)業(yè)范圍涉及收購(gòu)、出租、出售、轉(zhuǎn)讓或處置資產(chǎn)或在資產(chǎn)上設(shè)定擔(dān)保的任何單筆或系列交易金額超過(guò)上年末公司或主要子公司的凈資產(chǎn)的[*]%或[*]金額五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）否決權(quán)（舉例）演講完畢，謝謝觀(guān)看！演講完畢，謝謝觀(guān)看！公司并購(gòu)律師實(shí)務(wù)

－并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)及并購(gòu)協(xié)議的有關(guān)問(wèn)題

何芳律師/合伙人2011年4月14日公司并購(gòu)律師實(shí)務(wù)

－并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)及并購(gòu)協(xié)議的有關(guān)問(wèn)題大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例四、并購(gòu)的大致程序五、并購(gòu)交易文件的安排大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素

何謂并購(gòu)

指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的股權(quán)/份或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)/權(quán)益的所有，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。最新并購(gòu)案例法國(guó)科蒂集團(tuán)收購(gòu)丁家宜五礦資源擬收購(gòu)澳大利亞一家上市的礦業(yè)資源公司一、討論并購(gòu)的一些基本要素何謂并購(gòu)一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）賣(mài)方為何賣(mài)

家族企業(yè)無(wú)人繼承

股東套現(xiàn)轉(zhuǎn)行

股權(quán)融資

戰(zhàn)略合作

一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）賣(mài)方為何賣(mài)一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）買(mǎi)方為何買(mǎi)

掌握原材料供應(yīng)并降低成本

拓展銷(xiāo)售渠道、提高市場(chǎng)占有率

多元化業(yè)務(wù)、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

收購(gòu)新的技術(shù)

消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

百事可樂(lè)收購(gòu)天府可樂(lè)外資收購(gòu)北冰洋汽水一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）買(mǎi)方為何買(mǎi)一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）了解收購(gòu)方的身份

產(chǎn)業(yè)投資人

產(chǎn)業(yè)投資人的特點(diǎn)關(guān)注對(duì)目標(biāo)公司管理權(quán)的控制強(qiáng)調(diào)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)賣(mài)方不競(jìng)爭(zhēng)條款舉例：達(dá)能與娃哈哈之爭(zhēng)強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略合作案例：米塔爾鋼鐵公司的擴(kuò)張一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）了解收購(gòu)方的身份一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）財(cái)務(wù)投資人

財(cái)務(wù)投資人/基金的種類(lèi)天使投資基金(Angel)創(chuàng)業(yè)投資/風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC)私募股權(quán)投資基金（PE）特點(diǎn)獲取短期財(cái)務(wù)回報(bào)看重退出機(jī)制（資本追逐利潤(rùn)）對(duì)賭安排回購(gòu)上市賣(mài)出舉例：蒙牛、永樂(lè)、騰訊、南孚電池

一、討論并購(gòu)的一些基本要素（續(xù)）財(cái)務(wù)投資人大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例四、并購(gòu)的大致程序五、并購(gòu)交易文件的安排大綱二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)

涉及上市公司收購(gòu)的特殊要求（略）

重大資產(chǎn)重組

要約收購(gòu)

外資并購(gòu)上市公司股份

戰(zhàn)略投資者QFII二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)涉及上市公司收購(gòu)的特殊要求（略）二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）涉及國(guó)有資產(chǎn)的收購(gòu)的特殊要求

（略）經(jīng)濟(jì)行為的批準(zhǔn)

國(guó)資評(píng)估和核準(zhǔn)/備案

國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的進(jìn)場(chǎng)交易

二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）涉及國(guó)有資產(chǎn)的收購(gòu)的特殊要求（二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）并購(gòu)涉及的反壟斷審查申報(bào)（略）

反壟斷申報(bào)

如何判斷交易是否需要申報(bào)？何為“取得其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)”？

是否達(dá)到國(guó)務(wù)院規(guī)定關(guān)于營(yíng)業(yè)額方面的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)

二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）并購(gòu)涉及的反壟斷審查申報(bào)（略）二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）外資并購(gòu)涉及的安全審查

背景介紹

初步提及：2006年《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》、2007年實(shí)施的《反壟斷法》具體落實(shí)：《關(guān)于建立外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的通知》（2011年2月3日）商務(wù)部細(xì)則《商務(wù)部實(shí)施外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度有關(guān)事項(xiàng)的暫行規(guī)定》（2011年3月4日，有效期不到6個(gè)月）發(fā)改委細(xì)則尚未出臺(tái)二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）外資并購(gòu)涉及的安全審查二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）并購(gòu)安全審查的范圍外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)軍工及軍工配套企業(yè)，重點(diǎn)、敏感軍事設(shè)施周邊企業(yè)，以及關(guān)系國(guó)防安全的其他單位；外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)關(guān)系國(guó)家安全的重要農(nóng)產(chǎn)品、重要能源和資源、重要基礎(chǔ)設(shè)施、重要運(yùn)輸服務(wù)、關(guān)鍵技術(shù)、重大裝備制造等企業(yè)，且實(shí)際控制權(quán)可能被外國(guó)投資者取得二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）并購(gòu)安全審查的范圍二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的情形：外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)非外商投資企業(yè)的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)非外商投資企業(yè)增資，使該境內(nèi)企業(yè)變更設(shè)立為外商投資企業(yè)外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)外商投資企業(yè)中方股東的股權(quán)，或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)外商投資企業(yè)增資外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該外商投資企業(yè)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)并且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，或通過(guò)該外商投資企業(yè)購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)外國(guó)投資者直接購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的情形：二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）何為外國(guó)投資者取得實(shí)際控制權(quán)？是指外國(guó)投資者通過(guò)并購(gòu)成為境內(nèi)企業(yè)的控股股東或?qū)嶋H控制人。包括下列情形：外國(guó)投資者及其控股母公司、控股子公司在并購(gòu)后持有的股份總額在５０％以上數(shù)個(gè)外國(guó)投資者在并購(gòu)后持有的股份總額合計(jì)在５０％以上外國(guó)投資者在并購(gòu)后所持有的股份總額不足５０％，但依其持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對(duì)股東會(huì)或股東大會(huì)、董事會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響其他導(dǎo)致境內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策、財(cái)務(wù)、人事、技術(shù)等實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移給外國(guó)投資者的情形二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）何為外國(guó)投資者取得實(shí)際控制權(quán)？二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）審查程序向商務(wù)部提出商談申請(qǐng)商談后如商務(wù)部認(rèn)為必要，外國(guó)收購(gòu)方向商務(wù)部提出并購(gòu)安全審查的正式申請(qǐng)并提交包括合資公司的合同、章程等申請(qǐng)文件屬于并購(gòu)安全審查范圍的，商務(wù)部提請(qǐng)外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查部際聯(lián)席會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)席會(huì)議”）進(jìn)行審查聯(lián)席會(huì)議書(shū)面征求有關(guān)部門(mén)的意見(jiàn),該并購(gòu)交易是否影響國(guó)家安全二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)（續(xù)）審查程序大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例四、并購(gòu)的大致程序五、并購(gòu)交易文件的安排大綱三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例

收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)時(shí)，外國(guó)公司作為收購(gòu)方Vs.外商投資企業(yè)作為收購(gòu)方

審批程序收購(gòu)資金來(lái)源收購(gòu)資金的出資期限外國(guó)公司收購(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)：營(yíng)業(yè)執(zhí)照下發(fā)日起3個(gè)月內(nèi)向轉(zhuǎn)讓方支付全部對(duì)價(jià)，或6個(gè)月內(nèi)支付60%對(duì)價(jià)，一年內(nèi)付清余款增資時(shí)：申請(qǐng)營(yíng)業(yè)執(zhí)照時(shí)支付20%，余款2年內(nèi)繳付外商投資企業(yè)作為收購(gòu)方股權(quán)轉(zhuǎn)讓和收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)：一般無(wú)具體要求，國(guó)資等特殊要求除外增資時(shí)同上收購(gòu)后目標(biāo)公司性質(zhì)及主要區(qū)別三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)時(shí)，外國(guó)公司作為收購(gòu)方V三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例（續(xù)）境內(nèi)公司\企業(yè)\自然人以在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司2006年9月8日《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批10號(hào)文以來(lái)商務(wù)部未批準(zhǔn)過(guò)任何上述交易影響：海外上市變得非常困難商務(wù)部外資司二00八年十二月十八日下發(fā)的《外商投資準(zhǔn)入管理指引手冊(cè)》中規(guī)定：“已設(shè)立的外商投資企業(yè)中方向外方轉(zhuǎn)讓股權(quán)，不參照并購(gòu)規(guī)定。不論中外方之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，也不論外方是原有股東還是新進(jìn)投資者。并購(gòu)的標(biāo)的公司只包括內(nèi)資企業(yè)。”某些公司利用VIE(VariableInterestEntities)模式和合同控制規(guī)避此項(xiàng)寶生鋼鐵撤回上市申請(qǐng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例（續(xù)）境內(nèi)公司\企業(yè)\自然人以在境外合三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例（續(xù)）收購(gòu)股權(quán)Vs收購(gòu)資產(chǎn)

股權(quán)收購(gòu)

可以快速完成交易，但須承受隱性風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)舊股：向現(xiàn)有股東支付收購(gòu)價(jià)款，沒(méi)有資金提供給目標(biāo)公司用于業(yè)務(wù)發(fā)展認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司新增注冊(cè)資本：目標(biāo)公司控制資金用于業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)需要

資產(chǎn)收購(gòu)

不承擔(dān)遺留債務(wù)耗時(shí)轉(zhuǎn)讓所有合同和員工安置營(yíng)業(yè)許可不可轉(zhuǎn)讓通知債權(quán)人、交易公告和獲得債權(quán)人批準(zhǔn)稅務(wù)影響，如土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓抵押資產(chǎn)（關(guān)稅）三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例（續(xù)）收購(gòu)股權(quán)Vs收購(gòu)資產(chǎn)大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例四、并購(gòu)的大致程序五、并購(gòu)交易文件的安排大綱四、并購(gòu)的大致程序

保密協(xié)議和初步接觸（indicationofinterest）

賣(mài)方提供初步文件初步估值意向書(shū)

意向書(shū)的意義四、并購(gòu)的大致程序保密協(xié)議和初步接觸（indication四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）意見(jiàn)書(shū)的主要內(nèi)容

項(xiàng)目結(jié)構(gòu)（增資、轉(zhuǎn)股、收購(gòu)資產(chǎn)）及所涉比例大致標(biāo)的額及款項(xiàng)支付方式（現(xiàn)金、現(xiàn)金+股權(quán)）其他合作方式（認(rèn)購(gòu)權(quán)、中國(guó)市場(chǎng)和技術(shù)合作權(quán)）銀行出具的安慰函賣(mài)方承諾特定貸款不會(huì)到期排他性安排（排他性的盡職調(diào)查和合同談判）、經(jīng)允許的接觸：期限至簽署交易文件或一個(gè)固定期限新股東的董事席位投資者是否有退出機(jī)制投資者是否有特殊否決權(quán)不具有法律約定力（排他、保密、一般性條款除外）

四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）意見(jiàn)書(shū)的主要內(nèi)容四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）盡職調(diào)查

重要性：是否進(jìn)行交易確定交易資產(chǎn)和剝離資產(chǎn)范圍確定待補(bǔ)救事項(xiàng)和先決條件調(diào)整價(jià)款賣(mài)方披露函-違約和賠償?shù)某馑?、并?gòu)的大致程序（續(xù)）盡職調(diào)查四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）盡職調(diào)查的程序買(mǎi)方提供詳細(xì)的盡調(diào)清單賣(mài)方建立網(wǎng)上或?qū)嶓w資料庫(kù)可能出現(xiàn)的問(wèn)題目標(biāo)公司不太配合目標(biāo)公司不熟悉DD工作目標(biāo)公司沒(méi)有系統(tǒng)的資料庫(kù)目標(biāo)公司不接受網(wǎng)上資料庫(kù)賣(mài)方比較強(qiáng)勢(shì)四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）盡職調(diào)查的程序四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）談判和簽署交易文件一言堂家長(zhǎng)制只看重價(jià)格，不關(guān)心合同條款最后審批式先決條件的完成及交易交割

四、并購(gòu)的大致程序（續(xù)）談判和簽署交易文件大綱一、討論并購(gòu)的一些基本要素二、并購(gòu)涉及的特殊事項(xiàng)三、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)的舉例四、并購(gòu)的大致程序五、并購(gòu)交易文件的安排大綱五、并購(gòu)交易文件的安排

并購(gòu)交易文件的種類(lèi)

股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議/資產(chǎn)收購(gòu)協(xié)議/增資認(rèn)購(gòu)協(xié)議、股東協(xié)議

價(jià)格和調(diào)價(jià)機(jī)制

定價(jià)買(mǎi)方希望調(diào)價(jià)按交割日的凈資產(chǎn)值按交割日負(fù)債超過(guò)一定數(shù)量或比例賣(mài)方不希望調(diào)價(jià)(lockedbox)五、并購(gòu)交易文件的安排并購(gòu)交易文件的種類(lèi)五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）付款交割后買(mǎi)方一筆付清交割后買(mǎi)方分期付款交割后支付大部分對(duì)價(jià)交割后滿(mǎn)一年支付余款Earn-out買(mǎi)方交割期間和交割后分期付款買(mǎi)方簽署后出具銀行保函、交割后付全款買(mǎi)方交割前支付進(jìn)共管賬戶(hù)、交割后放款五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）付款五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）交割的先決條件

政府審批

發(fā)改委商務(wù)部反壟斷審查、外商投資企業(yè)審批、國(guó)家安全審查證監(jiān)會(huì)/保監(jiān)會(huì)/銀監(jiān)會(huì)例：上市公司（股東會(huì)和董事會(huì)批準(zhǔn)）、重大資產(chǎn)重組、全面要約收購(gòu)將有特殊審批程序按政府意見(jiàn)修改五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）交割的先決條件五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）補(bǔ)救措施（舉例）

環(huán)保未取得環(huán)境影響評(píng)價(jià)報(bào)告而擅自開(kāi)工建設(shè)未取得防治污染設(shè)施的驗(yàn)收合格即投入生產(chǎn)（三同時(shí)原則）沒(méi)有排污許可證、沒(méi)有繳納排污費(fèi)勞動(dòng)和社會(huì)保險(xiǎn)法律要求按職工本人上年度月平均工資核定國(guó)家要求五險(xiǎn)一金，但各地落實(shí)不太一樣實(shí)踐中可能無(wú)法補(bǔ)繳以前少繳的社會(huì)金賣(mài)方賠償承諾五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）補(bǔ)救措施（舉例）五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）批文和許可項(xiàng)目主體不符、產(chǎn)權(quán)不清晰批甲建乙、批小建大賣(mài)方對(duì)此無(wú)法彌補(bǔ)，需買(mǎi)方衡量賣(mài)方出具賠償承諾

土地閑置土地：可能被罰款或收回工業(yè)用地上進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)財(cái)務(wù)和債務(wù)互保無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易、期紙貨鎖價(jià)交易五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）批文和許可五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）陳述和保證及除外條款

一般陳述和保證

其依法設(shè)立有效存續(xù)其擁有充分的權(quán)力和權(quán)限簽署和履行本合同簽署、交付和履行本合同不會(huì)違反其公司章程性文件、法律或其受約束的任何合同其代表已經(jīng)獲得充分授權(quán)簽署本合同。賣(mài)方陳述和保證

除披露函披露的事項(xiàng)外，對(duì)注冊(cè)資本金、股權(quán)、動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、環(huán)保、勞動(dòng)社保、財(cái)務(wù)和債務(wù)全方位的有權(quán)和合規(guī)的陳述和保證賣(mài)方免責(zé)的披露函五、并購(gòu)交易文件的安排（續(xù)）陳述和保證及除外條款