東方電熱研究報告：新能源業(yè)務(wù)加持電加熱器龍頭進(jìn)入高速成長期

東方電熱研究報告：新能源業(yè)務(wù)加持，電加熱器龍頭進(jìn)入高速成長期1、加熱器行業(yè)龍頭企業(yè)，積極布局新能源，突破成長天花板1.1、公司基本情況概況鎮(zhèn)江東方電熱科技股份有限公司自創(chuàng)立以來一直專業(yè)從事高性能電加熱器及其控制系統(tǒng)的相關(guān)業(yè)務(wù)，并不斷拓展電加熱技術(shù)上下游應(yīng)用領(lǐng)域，已發(fā)展成為電加熱行業(yè)技術(shù)先進(jìn)、規(guī)模領(lǐng)先、品種齊全的領(lǐng)軍企業(yè)。同時公司也是國內(nèi)市場上極少數(shù)實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)多晶硅電加熱系統(tǒng)的供應(yīng)商。家族持股，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)固：譚榮生、譚偉、譚克合計持有公司35.79%的股份，譚榮生與譚偉、譚克為父子關(guān)系，譚偉、譚克為兄弟關(guān)系，三人屬于一致行動人，共同為公司控股股東暨實際控制人。譚榮生先生目前任公司終身名譽(yù)董事長，譚克先生目前任公司董事長，譚偉先生目前任公司副董事長、總經(jīng)理。分行業(yè)看，公司業(yè)務(wù)布局可以分為家用電器行業(yè)、新能源行業(yè)和光通信行業(yè)三大類。家用電器方面：公司產(chǎn)品主要分為空調(diào)用電加熱器和廚衛(wèi)家電用加熱器；空調(diào)用電加熱器是民用電加熱器產(chǎn)品中的主導(dǎo)產(chǎn)品，其銷售收入占民用電加熱器銷售收入一直保持在70%以上，主要品種包括PTC電加熱器、電加熱管及組件、除霜電加熱器、電加熱帶（線）、風(fēng)道式輔助電加熱器、電熱絲加熱器等，主要用于空調(diào)的輔助加熱。廚衛(wèi)家電用加熱器的主要產(chǎn)品包括咖啡機(jī)（壺）用電加熱器、洗衣機(jī)用電加熱器、電烤箱用電加熱器、蒸汽熨斗用電加熱器、洗碗機(jī)用電加熱器、熱水器用電加熱器等。新能源裝備方面，公司的主要產(chǎn)品分為多晶硅還原爐、多晶硅冷氫化用電加熱器、鋰電池鋼殼材料及新能源汽車用電加熱器。1）多晶硅還原爐，是多晶硅生產(chǎn)過程中的核心設(shè)備，該產(chǎn)品于2017年正式投放市場，已成功應(yīng)用于國內(nèi)多家主流多晶硅生產(chǎn)企業(yè)；2）多晶硅冷氫化用電加熱器，主要用于多晶硅冷氫化生產(chǎn)過程中的加熱，屬于多晶硅生產(chǎn)的關(guān)鍵設(shè)備之一。3）鋰電池鋼殼材料，主要用于各類鋰電池的鋼殼制造，擁有國內(nèi)先進(jìn)的預(yù)鍍鎳鋼殼材料生產(chǎn)工藝。4）新能源汽車用電加熱器，主用產(chǎn)品包括電動汽車用PTC電加熱器、電動大巴用暖風(fēng)機(jī)、集成控制水暖PTC電加熱器等，用于新能源汽車的車廂加熱、電池組加熱、除霜除霧加熱、座椅加熱等。光通信業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為光纜專用鋼（鋁）塑復(fù)合材料，主要用于光纜、電纜的復(fù)合鋼（鋁）塑帶。公司目前已形成民用電加熱器（含家用電器元器件及新能源汽車元器件）、新能源裝備制造、光通信材料及鋰電池材料等主要業(yè)務(wù)板塊并行，重點(diǎn)發(fā)展新能源產(chǎn)品的業(yè)務(wù)格局。1.2、重點(diǎn)轉(zhuǎn)向新能源業(yè)務(wù)，盈利能力得到增強(qiáng)2022年，在碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)引領(lǐng)和全球清潔能源加速應(yīng)用背景下，中國光伏產(chǎn)業(yè)總體實現(xiàn)高速增長；并且國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，公司新能源汽車元器件業(yè)務(wù)持續(xù)增長。受益于行業(yè)整體處于高景氣度，公司業(yè)績及盈利能力實現(xiàn)快速增長。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為27.87億元，同比增長16.28%，今年前三季度已實現(xiàn)營收26.67億元，同比增長27.72%。凈利潤方面，2019年，由于公司主要產(chǎn)品及控股子公司江蘇九天主要產(chǎn)品價格下降，毛利率降低，年度業(yè)績出現(xiàn)大額虧損，并且根據(jù)業(yè)務(wù)評估導(dǎo)致公司計提商譽(yù)減值1.19億元。此后公司受益于光伏及新能源汽車行業(yè)的高景氣度，利潤呈現(xiàn)快速增長的狀態(tài)；2021年實現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比增長187.53%；今年前三季度已實現(xiàn)歸母凈利潤2.36億元，同比增長189.97%。毛利率方面，截至2022年中報，公司的家用電器用電加熱器產(chǎn)品的毛利率為17.73%，光通信產(chǎn)品的毛利率為12.78%，工業(yè)裝備的毛利率為28.3%，新能源汽車用電加熱器為23.9%，動力鋰電池鋼殼材料為30.2%；受益于相對高毛利產(chǎn)品的占比提升，公司綜合毛利率也穩(wěn)步提升，2022年前三季度，公司的毛利率為20.8%，較去年同期上漲4.62pct公司的凈利率水平也隨之有較大提升，2022年前三季度公司銷售凈利率為8.83%，較去年同期上漲5.03pct。費(fèi)用率方面，整體來看公司的期間費(fèi)用率呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，今年前三季度期間費(fèi)用率為9.57%，去年同期為10.82%，同比下降1.25pct。前三季度公司的管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別為4.00%/1.23%/-0.12%。研發(fā)方面，公司一直堅持“生產(chǎn)一代、開發(fā)一代、儲備一代”的研發(fā)戰(zhàn)略，公司自主研發(fā)的多晶硅還原爐已獲得行業(yè)龍頭企業(yè)的普遍認(rèn)可，訂單持續(xù)增加；預(yù)鍍鎳鋼殼材料技術(shù)攻關(guān)已取得階段性成果，公司定增擴(kuò)產(chǎn)“年產(chǎn)2萬噸鋰電池預(yù)鍍鎳鋼基帶項目”，建成投產(chǎn)后預(yù)鍍鎳鋼帶產(chǎn)品性能有望趕超國外同類產(chǎn)品，滿足國內(nèi)市場日益擴(kuò)大的進(jìn)口替代需求。為提高公司自主研發(fā)及自主創(chuàng)新能力，公司不斷加大研發(fā)項目的資金投入，研發(fā)費(fèi)用逐年提升，22Q3公司的研發(fā)投入為1.19億元，研發(fā)費(fèi)用率為4.46%。截至公司今年的三季報，公司合同負(fù)債為14.70億元，同比增長165.47%；同時公司新能源裝備制造業(yè)務(wù)今年的新簽訂單金額合計為30.81億元（含稅），在手訂單豐厚，預(yù)計在手訂單大部分將于明年確認(rèn)銷售收入。資產(chǎn)負(fù)債率方面，2022年Q3公司資產(chǎn)負(fù)債率為52.68%，呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢，財務(wù)風(fēng)險整體可控。2020年至22Q3，公司的凈資產(chǎn)收益率ROE分別為3.08%、7.18%、7.75%；期間內(nèi)公司的空調(diào)用電加熱器業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定并且新能源汽車電加熱器業(yè)務(wù)大幅增長。2021年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-6,546.24萬元，其中主要原因系訂單增加備貨增加、支付的職工薪酬、費(fèi)用增加所致。2022年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為3.67億元。2、重點(diǎn)轉(zhuǎn)向新能源業(yè)務(wù)，突破成長天花板2.1、多晶硅環(huán)節(jié)：光伏行業(yè)維持高景氣度，看好未來發(fā)展動能在新能源裝備制造領(lǐng)域，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品用于多晶硅生產(chǎn)，公司是國內(nèi)極少數(shù)生產(chǎn)多晶硅還原爐、冷氫化用電加熱器的企業(yè)。多晶硅還原爐是多晶硅生產(chǎn)過程中的核心設(shè)備；

多晶硅冷氫化用電加熱器，主要用于多晶硅冷氫化生產(chǎn)過程中的加熱，屬于多晶硅生產(chǎn)的關(guān)鍵設(shè)備之一。目前，受益于國家“雙碳”政策及多晶硅供求短期失衡的影響，多晶硅產(chǎn)業(yè)處于高景氣度投資周期，多晶硅價格保持歷史高位，多晶硅新增產(chǎn)能達(dá)到歷史新高。2.1.1、多晶硅料價格維持高位，產(chǎn)能不斷提升在光伏產(chǎn)業(yè)政策的背景下，我國多晶硅企業(yè)的技術(shù)不斷升級，生產(chǎn)成本持續(xù)下降。我國多晶硅行業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展。從2008到2021年，我國產(chǎn)能產(chǎn)量不斷大幅增加。2021年，中國多晶硅產(chǎn)能達(dá)到62.3萬噸，同比增加36.3%，產(chǎn)量約50.6萬噸，同比增加27.8%。2021年中國產(chǎn)能增加主要來自于通威，保利協(xié)鑫等新建產(chǎn)線投產(chǎn)，中硅高科，聚光硅業(yè)等復(fù)產(chǎn)，在產(chǎn)企業(yè)提高產(chǎn)能利用率，部分企業(yè)產(chǎn)量甚至超過名義產(chǎn)能。預(yù)計2022年全球多晶硅新增加產(chǎn)能47萬噸，其中46.5萬噸在中國。2021年，我國多晶硅產(chǎn)量占世界產(chǎn)量的78.8%，我國已成為世界重要的多晶硅生產(chǎn)國。2022年上半年，我國多晶硅產(chǎn)量約36.5萬噸，同比增長53.4%。根據(jù)CPIA，2021年進(jìn)口方面，我國多晶硅進(jìn)口額為18.7億美元，同比增長108.2%，進(jìn)口量約為11萬噸，同比增長11.1%。隨著我國多晶硅產(chǎn)能和產(chǎn)量的持續(xù)增加，多晶硅自給能力持續(xù)提升，對進(jìn)口多晶硅的依賴度逐步降低。盡管2021年多晶硅進(jìn)口量有所增長，但進(jìn)口量約占國內(nèi)多晶硅消費(fèi)量的17.9%，同比下降2.3個百分點(diǎn)。多晶硅是光伏產(chǎn)業(yè)的重要原材料，下游的需求增加將會直接影響多晶硅的需求與價格。自2020年下半年以來，因為光伏裝機(jī)需求的增長和硅片產(chǎn)能擴(kuò)張，對多晶硅的需求大幅增加。但因為多晶硅的化工產(chǎn)業(yè)特性，新建產(chǎn)能開始投產(chǎn)到產(chǎn)能完全爬坡約需半年的時間，硅料的實際供給無法出現(xiàn)快速的成長，因此硅料供需失衡，多晶硅價格持續(xù)上漲。自2020年下半年以來，受產(chǎn)能供需影響，多晶硅產(chǎn)品價格從最低59元/kg大幅上漲，在2021年底出現(xiàn)短暫回落后，進(jìn)入2022年又開始持續(xù)上漲。截至目前，已超過300元/kg，相對2021年最低點(diǎn)增長約410%，較年初增長31.7%。價格上漲原因：1）多晶硅擴(kuò)廠周期長達(dá)1-2年，本輪擴(kuò)產(chǎn)從2020年啟動，硅片、電池、組件擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能在短期內(nèi)釋放，但多晶硅環(huán)節(jié)因為擴(kuò)產(chǎn)周期長，大多聚集在2021年底和2022年實現(xiàn)產(chǎn)能釋放，出現(xiàn)1年多的新增產(chǎn)能空窗期，推動價格大幅上漲。2）并且設(shè)備供應(yīng)能力也不及需求，隨著多晶硅工廠的擴(kuò)產(chǎn)，相關(guān)設(shè)備，如氫化反應(yīng)器、還原爐等供應(yīng)能力不足。我們認(rèn)為多晶硅供給仍然處于緊張狀態(tài)，保持高位運(yùn)行態(tài)勢。也正因為行業(yè)的高價格所帶來的高毛利，引起了行業(yè)內(nèi)較大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)陽光工匠光伏網(wǎng)，中國有色金屬硅業(yè)分會專家委員會副主任呂錦標(biāo)表示：“2022年多晶硅擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模達(dá)到68.4萬噸，主要產(chǎn)能釋放集中在三季度，截至2022年底，我國多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到120萬噸，預(yù)計產(chǎn)量82萬噸，比2021年增長32萬噸?！蓖瑫r根據(jù)CPIA硅業(yè)分會，今年一季度多晶硅新增產(chǎn)能15萬噸，二季度新增6.4萬噸，全年新增主要集中在第三季度為39萬噸。預(yù)計2022年多晶硅產(chǎn)量在82萬噸，加上進(jìn)口8.8萬噸，全年供應(yīng)量超過90萬噸。2.1.2、改良西門子法為業(yè)內(nèi)主流的加工路線，公司產(chǎn)品為加工過程核心設(shè)備，看好需求量不斷提升根據(jù)《改良西門子法制備工藝及其生產(chǎn)技術(shù)現(xiàn)狀》，改良西門子法是用氯氣和氫氣合成氯化氫，氯化氫與工業(yè)硅粉在一定的溫度下生成三氯氫硅，然后對三氯氫硅進(jìn)行分離精餾提純，提純后的三氯氫硅在還原爐內(nèi)進(jìn)行化學(xué)氣相沉積反應(yīng)生產(chǎn)高純多晶硅，其主要是在西門子法基礎(chǔ)上增加了尾氣回收和四氯化硅氫化工藝，實現(xiàn)了生產(chǎn)過程的閉路循環(huán)和原料的循環(huán)利用，解決了西門子法還原過程單次轉(zhuǎn)化率低的問題，提高了物料使用率，降低了生產(chǎn)成本，同時避免副產(chǎn)品直接排放污染環(huán)境。目前公司是國內(nèi)極少數(shù)生產(chǎn)多晶硅還原爐、冷氫化用電加熱器的企業(yè)，市場占有率位居行業(yè)前列。根據(jù)公司發(fā)布的調(diào)研活動信息的公告顯示，國內(nèi)生產(chǎn)還原爐的企業(yè)主要為公司和雙良兩家，市場份額基本上是對半分。并且公司是國內(nèi)最早生產(chǎn)冷氫化用電加熱器的廠家，在市場上的認(rèn)可度相當(dāng)高，技術(shù)及質(zhì)量領(lǐng)先，占據(jù)市場90%以上的份額，同時該產(chǎn)品可以用在西門子改良法和顆粒硅法兩種不同的多晶硅生產(chǎn)工藝中。目前多晶硅還原爐和多晶硅冷氫化用電加熱器均已實現(xiàn)國產(chǎn)替代。多晶硅還原爐市場有相應(yīng)的資質(zhì)要求，而且技術(shù)壁壘相對較高，公司經(jīng)過多年的研發(fā)投入，積累了豐富的技術(shù)儲備，在多晶硅領(lǐng)域具有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢。根據(jù)公司的半年報顯示，多晶硅生產(chǎn)用核心設(shè)備多晶硅還原爐和關(guān)鍵設(shè)備冷氫化用電加熱器的新簽訂單就已超15億元，未來公司有望持續(xù)受益于行業(yè)良好的景氣發(fā)展周期。2.2、新能源汽車PTC電加熱器：行業(yè)保持快速增長勢頭，公司加快募投項目的建設(shè)，穩(wěn)步提升核心競爭力近年來，在宏觀政策和市場需求的共同驅(qū)動之下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高景氣度周期。在全球范圍內(nèi)“減碳”的大背景下，汽車行業(yè)設(shè)定的目標(biāo)是在2050年實現(xiàn)零排放，這要求各國在2035年停售傳統(tǒng)燃油車。受益于政策的優(yōu)惠，我國新能源汽車市場從2014年開始快速發(fā)展，新能源汽車產(chǎn)銷量大幅上升;隨后2016、2017年受到騙補(bǔ)事件及補(bǔ)貼倒退的影響，產(chǎn)銷量增速放緩。至2021年新能源汽車補(bǔ)貼政策敲定，新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)將在2020年基礎(chǔ)上再退坡20%。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計據(jù)顯示，2021年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量為354.5萬輛，同比增長159.5%。在產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定、需求持續(xù)旺盛的帶動下，新能源汽車行情保持火熱，9月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成75.5萬輛和70.8萬輛，同比分別增長1.1倍和93.9%，乘用車零售量達(dá)61.1萬輛，同比增長82.9%，純電動車的產(chǎn)量和銷量在9月分別達(dá)到53.6萬輛和52.5萬輛。根據(jù)IDC的預(yù)測顯示，中國新能源汽車市場規(guī)模將在2026年達(dá)到1600萬輛的水平，年復(fù)合增長率35.52%。屆時國內(nèi)新能源車的新車滲透率將超過50%，保有量在整個汽車市場中的占比將超過10%。并且在今年11月3日，中國汽車工程協(xié)會副總工程師許海東在中國汽車健康中國行發(fā)布會上表示，我國新能源汽車總體依然保持高增長態(tài)勢，預(yù)計今年全年我國新能源汽車銷量將突破650萬輛。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1~9月，我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成471.7萬輛和456.7萬輛，同比分別增長1.2倍和1.1倍，市場占有率達(dá)23.5%。按照乘聯(lián)會的銷量口徑計算，10月新能源汽車的滲透率30.20%。2.2.1、新能源汽車熱管理至關(guān)重要，公司技術(shù)夯實有望長期受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展根據(jù)《鋰離子電池正極材料低溫性能衰退機(jī)理研究》的信息顯示，鋰離子電池工作原理本質(zhì)上是內(nèi)部正負(fù)極與電解液之間的氧化還原反應(yīng)，在低溫下電極表面活性物質(zhì)嵌鋰反應(yīng)速率減慢、活性物質(zhì)內(nèi)部鋰離子濃度降低，這將引起電池平衡電勢降低、內(nèi)阻增大、放電容量減少，極端低溫情況甚至?xí)霈F(xiàn)電解液凍結(jié)、電池?zé)o法放電等現(xiàn)象，極大的影響電池系統(tǒng)低溫性能，造成電動汽車動力輸出性能衰減和續(xù)駛里程減少。此外，在低溫環(huán)境下充電容易在負(fù)極表面形成鋰沉積，金屬鋰在負(fù)極表面積累會刺穿電池隔膜造成電池正負(fù)極短路，威脅電池使用安全，電動汽車電池系統(tǒng)低溫充電安全問題極大的制約了電動汽車在寒冷地區(qū)的推廣。并且純電動汽車驅(qū)動能量完全由電能提供。純電動汽車空調(diào)系統(tǒng)與傳統(tǒng)燃油汽車空調(diào)制熱方式不同,純電動汽車沒有發(fā)動機(jī)作為空調(diào)壓縮機(jī)的動力源,不能利用發(fā)動機(jī)余熱作為汽車空調(diào)冬季制熱熱源。純電動汽車制熱模式主要有PTC、熱泵等模式。PTC熱敏電阻通常是用半導(dǎo)體材料制成,按材質(zhì)的不同可以分為陶瓷PTC熱敏電阻和有機(jī)高分子PTC熱敏電阻。PTC熱敏電阻阻值能夠隨環(huán)境溫度高低變換而變化,具有節(jié)能、恒溫、安全和使用壽命長等特點(diǎn)。新能源汽車中PTC加熱式暖風(fēng)系統(tǒng)主要有PTC空氣加熱器和PTC水暖加熱器兩種形式。PTC空氣加熱器利用PTC恒溫特性,當(dāng)系統(tǒng)運(yùn)行時,車載電池組與PTC加熱器接通,利用電池組電能加熱PTC加熱器來直接加熱冷空氣。PTC水暖加熱器利用PTC加熱器先加熱冷卻液,由冷卻液泵將冷卻液泵送到車內(nèi)散熱器,用冷卻液熱量來加熱空氣。公司具有多年的新能源電動汽車PTC電加熱器生產(chǎn)經(jīng)驗，是最國內(nèi)最早研發(fā)新能源汽車PTC電加熱器的企業(yè)之一，積累了豐富的技術(shù)儲備和產(chǎn)品經(jīng)驗，在新能源汽車PTC行業(yè)建立了良好的市場美譽(yù)度和知名度，取得了包括比亞迪、零跑汽車、江淮汽車、長城汽車、長安汽車等知名汽車生產(chǎn)企業(yè)的認(rèn)可，且公司已在與特斯拉、上汽集團(tuán)、蔚來、小鵬等公司密切接觸。2021年初，公司分別與上汽集團(tuán)（丹諾西誠）、五菱汽車、一汽商用、恒大新能源等客戶初步達(dá)成合作意向，產(chǎn)品狀態(tài)對接正在進(jìn)行中。目前公司正加快“年產(chǎn)350萬套新能源電動汽車PTC電加熱器”募投項目建設(shè)，該項目建成達(dá)產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，將為承接大型廠商的大額訂單提供產(chǎn)能保障，產(chǎn)量和質(zhì)量穩(wěn)定性方面都會實現(xiàn)明顯提升，從而進(jìn)一步提高市場份額。公司自2006年開始進(jìn)行新能源汽車PTC電加熱器的研發(fā)，自2008年開始正式進(jìn)行新能源汽車PTC電加熱器的生產(chǎn)，在新能源汽車PTC業(yè)務(wù)方面具備多年的生產(chǎn)經(jīng)驗,截至2020年末，公司掌握了10多項汽車PTC相關(guān)的專利技術(shù)，同時公司也是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（《電動汽車用電加熱器》QC/T1101-2019）的主要起草單位。同行業(yè)的企業(yè)包括：華工高理（上市公司華工科技下屬子公司）；公司的產(chǎn)品具有重量更輕，加熱功率更高，體積小，同時控制方式多樣（檔位、調(diào)制），控制精度高，控制方式多樣等優(yōu)點(diǎn)。目前公司正加快“年產(chǎn)350萬套新能源電動汽車PTC電加熱器”募投項目建設(shè)，根據(jù)公司發(fā)布的調(diào)研活動信息顯示，按照計劃，募投項目一期175萬套產(chǎn)能、兩條生產(chǎn)線將于年底建成并試生產(chǎn)，其中一條年產(chǎn)75萬套水暖生產(chǎn)線已于今年8月份進(jìn)入試生產(chǎn)，目前已經(jīng)開始批量生產(chǎn)，產(chǎn)能正在爬坡；另外一條年產(chǎn)100萬套風(fēng)暖生產(chǎn)線預(yù)計12月底開始試生產(chǎn)。計劃明年下半年開始建設(shè)新能源汽車PTC電加熱器二期工程，目標(biāo)是2024年年底建成。我們認(rèn)為未來隨著公司的產(chǎn)量達(dá)到400萬套左右，公司新能源汽車用PTC電加熱器在產(chǎn)量和質(zhì)量穩(wěn)定性方面都會實現(xiàn)明顯提升，從而進(jìn)一步提高市場份額。2.3、鋰電池材料：預(yù)鍍鎳鋼基帶業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘夯實，進(jìn)口替代需求大，有望成為未來核心增長點(diǎn)根據(jù)封裝方式和形狀不同，鋰電池可分為方形電池、軟包電池和圓柱電池。由于形狀不同，圓柱電池主要采用卷繞工藝；方形電池可以采用卷繞和疊片工藝，目前以卷繞為主；

軟包電池以疊片工藝為主。隨著特斯拉發(fā)布4680大圓柱電池以來，大圓柱電池逐步成為行業(yè)熱點(diǎn)，各大企業(yè)紛紛布局。4680電池是直徑48mm、高度80mm的新型圓柱電池，其在結(jié)構(gòu)上實現(xiàn)體積增大，并采用無極耳設(shè)計使得導(dǎo)電涂層與電池端蓋接觸，降低內(nèi)阻、增大接觸面積提升散熱能力。4680電池主要優(yōu)勢在于單體容量提升近5倍；電池外徑增加下外殼增重不明顯，內(nèi)部活性物質(zhì)占比提升，能量密度增加；續(xù)航能力提升16%；結(jié)構(gòu)件、焊接數(shù)量減少使得4680比21700成本下降約20%。隨著“雙碳”目標(biāo)在全球范圍內(nèi)逐漸達(dá)成共識以及鋰電池生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步，鋰電池行業(yè)迎來了快速發(fā)展。EVTank數(shù)據(jù)顯示，2021年全球鋰電池總體出貨量為562.4GWh，同比大幅增長91.0%。此外，據(jù)EVTank預(yù)測，2030年全球鋰電池總體出貨量將達(dá)到約4,900GWh，年復(fù)合增長率預(yù)計將超過27%。圓柱具備成本低和發(fā)展工藝成熟等優(yōu)勢。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，全球圓柱鋰電池出貨量從2019年的的76.6億顆增長至2021年的121.7億顆，增長幅度較大，主要得益于全球電動工具需求持續(xù)增長。圓柱型電池目前制備工藝已相對成熟，具備成本低、一致性程度高、放熱性能優(yōu)秀等優(yōu)點(diǎn)，但也具備PACK后能量密度偏低、車用BMS要求較高等不足。隨著特斯拉推出4680大圓柱電池并開始交付，帶動圓柱電池市場回暖，2021年我國圓柱電池裝機(jī)量約為20.3GWh，同比增長46.4%左右，我們認(rèn)為隨著大圓柱電池發(fā)展，動力電池市場結(jié)構(gòu)或發(fā)生較大改變。鋰電池出貨量的快速增長，將帶動包括外殼等上游鋰電池材料行業(yè)需求的爆發(fā)。以圓柱鋰電池鋼殼為例，根據(jù)EVTank發(fā)布的《中國圓柱鋰離子電池行業(yè)發(fā)展白皮書（2022年）》，2021年全球圓柱鋰電池出貨量達(dá)到121.7億顆，同比增長21.0%；按每顆圓柱電池使用15克外殼材料計算，2021年圓柱鋰電池外殼材料市場需求約為18.5萬噸。除此之外，電動工具也是高端電池鋼殼材料的主要應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)Markets&Markets和真鋰研究數(shù)據(jù)，2019年全球電動工具市場規(guī)模約318億美元，到2024年市場規(guī)模將達(dá)到417億美元，其中無繩電動工具滲透率已超過50％。鋰電池成本占比20%-30%，以此粗略計算，至2024年，全球電動工具鋰電池市場規(guī)模至少將達(dá)到300至500億元人民幣。電動工具鋰電池市場的快速增長同樣將會對電池外殼材料的需求起到明顯的拉動作用。預(yù)鍍鎳是一種在電池殼沖壓之前對基礎(chǔ)鋼材進(jìn)行鍍鎳，再通過高溫回火處理從而讓鋼層和鎳層之間相互擴(kuò)散滲透形成鎳鐵合金層的技術(shù)工藝。圓柱形鋰電池多采用具有較強(qiáng)物理穩(wěn)定性的鋼材材料作為外殼材質(zhì)，為了防止電池正極活性材料對鋼殼的氧化，生產(chǎn)企業(yè)通常采用鍍鎳的方式來保護(hù)鋼殼的鐵基體。根據(jù)鍍鎳環(huán)節(jié)所處順序的不同，圓柱電池鋼殼可分為預(yù)鍍鎳鋼殼和后鍍鎳鋼殼，預(yù)鍍鎳鋼殼制作需要選用沖制性能優(yōu)越的電池鋼專用基帶如新日鐵、寶鋼、九天等基帶，經(jīng)過連續(xù)電鍍鎳機(jī)組進(jìn)行鍍鎳，然后再進(jìn)行熱處理以獲得一定的合金層，為了消除熱處理產(chǎn)生的屈服平臺最好還要進(jìn)行精整處理，然后根據(jù)客戶需求的寬度進(jìn)行分條，形成成品的預(yù)鍍鎳鋼帶。較于后鍍鎳工藝，預(yù)鍍鎳工藝對高速連續(xù)預(yù)鍍鎳的生產(chǎn)設(shè)備、電鍍液配方、擴(kuò)散退火溫度參數(shù)以及鋼帶平整技術(shù)等方面均對生產(chǎn)廠家有著更為嚴(yán)苛要求。同時，憑借著產(chǎn)品優(yōu)異的焊接、力學(xué)性能、耐腐蝕性能以及良好鍍層的均勻性等優(yōu)勢，預(yù)鍍鎳工藝廣泛應(yīng)運(yùn)于新能源汽車、高端電動工具等領(lǐng)域。目前，國內(nèi)外主流鋰電池生產(chǎn)廠商均已由后鍍鎳轉(zhuǎn)化為預(yù)鍍鎳，預(yù)鍍鎳工藝成為行業(yè)主流趨勢。今年9月，公司定增擴(kuò)產(chǎn)“年產(chǎn)2萬噸鋰電池預(yù)鍍鎳鋼基帶項目”，目前該項目正在抓緊實施，項目廠房基建工作已經(jīng)完成，部分設(shè)備已經(jīng)開始逐步進(jìn)場安裝。本項目將由公司全資子公司東方九天實施，實施地點(diǎn)為泰興市黃橋經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)軍民路江蘇東方九天新能源材料有限公司廠區(qū)內(nèi)。通過對比進(jìn)口材料與國產(chǎn)材料力學(xué)性能，兩者并無較大差別，而力學(xué)性能的好壞主要表現(xiàn)在沖制方面，九天生產(chǎn)TK2、TK4牌號預(yù)鍍鎳鋼帶已經(jīng)兩年的量產(chǎn)，沖壓性能一直很穩(wěn)定。目前，公司已在高速連續(xù)預(yù)鍍鎳的生產(chǎn)設(shè)備、電鍍液配方、擴(kuò)散退火溫度參數(shù)以及鋼帶平整技術(shù)等方面取得了進(jìn)展，成為了國內(nèi)少數(shù)可以批量生產(chǎn)鋰電池預(yù)鍍鎳鋼基帶的公司。2022年6月，子公司東方九天與無錫金楊簽訂了《框架合作協(xié)議》，承諾向東方九天采購總量不低于8萬噸鋰電池鋼殼預(yù)鍍鎳鋼基帶，有效期至2028年底；今年9月，公司及其全資子公司東方九天與東山精密簽訂框架合作協(xié)議，承諾向東方九天采購總量不低于5萬噸鋰電池鋼殼預(yù)鍍鎳鋼基帶，有效期至2028年年底。同時公司還加快了其他客戶的送樣，公司給江蘇海四達(dá)及LG中國的供應(yīng)商樂通、日光、科達(dá)利都有送樣，已經(jīng)通過了送樣檢驗。我們認(rèn)為公司的募投項目將提升公司鋰電池預(yù)鍍鎳鋼基帶產(chǎn)能，從而加快圓柱電池外殼材料國產(chǎn)替代進(jìn)程，提升我國鋰電池全產(chǎn)業(yè)鏈競爭力，并且未來隨著4680電池的推廣和完善，需求預(yù)計會不斷增加，看好未來前景。3、家用電器行業(yè)集中度高，公司深耕細(xì)分領(lǐng)域多年，長期需求較為穩(wěn)定根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年我國空調(diào)產(chǎn)量為21035.3萬臺，較上年同比下降3.8%；

空調(diào)零售額為1545億元，較上年同比下降21.9%。2021年我國空調(diào)產(chǎn)量回升至21835.7萬臺。近年來，我國空調(diào)市場較為穩(wěn)，其主要原因系:1）全國范圍內(nèi)疫情造成上游供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)部分產(chǎn)品短缺，生產(chǎn)端供給不足；2)開工裝修節(jié)奏放緩，包含空調(diào)在內(nèi)的家電產(chǎn)品的安裝都受到影響。目前空調(diào)行業(yè)已進(jìn)入存量市場狀態(tài)，市場需求長期相對穩(wěn)定，增長空間不大。從企業(yè)方面來看，空調(diào)線上市場集中度較高?？照{(diào)三巨頭——美的、格力、海爾占據(jù)了70%以上的市場份額。憑借多品牌矩陣，2021年美的、格力、海爾等頭部廠商頂住行業(yè)壓力保持增長。公司的主要產(chǎn)品包括空調(diào)、廚衛(wèi)家電電加熱器，公司是行業(yè)內(nèi)的著名企業(yè)，已與格力、美的、海爾等家電龍頭企業(yè)形成長期穩(wěn)定的客戶關(guān)系，公司的產(chǎn)品市占率穩(wěn)居行業(yè)前列。公司的空調(diào)用電加熱器是民用電加熱器產(chǎn)品中的主導(dǎo)產(chǎn)品，其銷售收入占民用電加熱器銷售收入一直保持在70%以上，主要品種包括PTC電加熱器、電加熱管及組件、除霜電加熱器、電加熱帶（線）、風(fēng)道式輔助電加熱器、電熱絲加熱器等，主要用于空調(diào)的輔助加熱。廚衛(wèi)家電用加熱器，主要產(chǎn)品包括咖啡機(jī)（壺）用電加熱器、洗衣機(jī)用電加熱器、電烤箱用電加熱器、蒸汽熨斗用電加熱器、洗碗機(jī)用電加熱器、熱水器用電加熱器等，主要用于廚衛(wèi)家電的加熱。PTC電加熱器的發(fā)熱元件是一種熱敏電阻，該種電阻最顯