天孚通信研究報告：復(fù)盤過往期天孚未來之勢

天孚通信研究報告：復(fù)盤過往，期天孚未來之勢1.投資要點：經(jīng)營優(yōu)勢擴大，風(fēng)險收縮2018年與當(dāng)下2022年推薦邏輯的同與不同：2018年：1.看好5G+數(shù)據(jù)中心的需求回暖帶動光模塊需求提升；2.新產(chǎn)品線逐步拓展增厚業(yè)績；3.光器件競爭格局向國內(nèi)頭部廠商集中。2022年：1.持續(xù)看好5G+數(shù)據(jù)中心，因流量需求而拉動光器件需求提升；2.新產(chǎn)品線成陸續(xù)為公司業(yè)務(wù)支撐，看好各品類份額持續(xù)提升；3.新產(chǎn)品逐步滲透至非光模塊方向，包括激光雷達/醫(yī)療檢測等等，從而打開市場規(guī)模天花板；4.一站式解決方案比例提升，光引擎有望成為新趨勢。相同點在于：1.行業(yè)需求持續(xù)擴張，底層原因是基于流量持續(xù)增長帶來的擴容需求；2.基于公司優(yōu)異的精密制造能力，新產(chǎn)品線仍在持續(xù)擴張兌現(xiàn)。不同點在于：1.下游的光模塊行業(yè)需求逐步向數(shù)據(jù)中心側(cè)遷移，產(chǎn)品趨于高速率方向；2.產(chǎn)品線擴張，下游不局限于光模塊廠商，品類擴張的瓶頸打開；3.公司的規(guī)模擴張，抗風(fēng)險能力提升；4.競爭格局持續(xù)優(yōu)化，成本/規(guī)模優(yōu)勢有望體現(xiàn)的更加明顯。股價上漲的催化因素：（1）云廠商資本開支及光模塊需求超預(yù)期；（2）新品類如光引擎/激光雷達等進展超預(yù)期；2.深度復(fù)盤：從“小而美”向“大而全”邁進我們于2018年開始推薦天孚通信，當(dāng)時的核心邏輯是：1.競爭格局演變：國產(chǎn)替代+下游分散化光器件側(cè)，國內(nèi)廠商成本優(yōu)勢體現(xiàn)，逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。公司下游為光模塊廠商，17年前十大廠商份額超過60%，比較集中，所以光模塊價格的壓力會有部分傳導(dǎo)至上游；

而18年后，隨著最終下游客戶（之前以運營商和FANG為主）增多，需求分散，光模塊廠商也逐步增加。公司的老產(chǎn)品價格壓力有望緩解。2.新產(chǎn)品放量增厚業(yè)績，橫向拓品類貼合新周期天孚通信作為光模塊的上游企業(yè)，針對下游客戶需求全方位推出了8大解決方案和13大產(chǎn)品線。隨著新產(chǎn)品線放量，以及整體行業(yè)有望伴隨5G等投資周期回暖，公司的業(yè)績出現(xiàn)回升。從環(huán)比業(yè)績來看，公司的收入利潤情況不斷向好。3.5G大周期，運營商資本開支回暖促增長歷經(jīng)4G運營商投資高峰期后，隨著4G建設(shè)進入尾聲，下游的景氣程度下降直接對公司的收入和利潤產(chǎn)生影響，特別是價格上的壓力。隨著5G有望在2019年開建，資本開支下行壓力縮小，加上每年運營商資本開支集中在下半年的因素，預(yù)計18年年中可能已經(jīng)是運營商資本開支的短期低點。隨著運營商資本開支的回暖，通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈上的公司有望迎來業(yè)績的復(fù)蘇，而公司處于光模塊上游，業(yè)績也將顯著受益于5G建設(shè)。隨著2018-2022這幾年行業(yè)和公司的發(fā)展，無論是行業(yè)需求端受益于國內(nèi)+海外的提升，還是公司自身產(chǎn)品線的擴張，都有了非常明顯的表現(xiàn)。從業(yè)績層面也可以看出，公司單季度業(yè)績自2018年下半年開始出現(xiàn)了明顯的提升，至2022年仍保持單季度業(yè)績的穩(wěn)定增長?？紤]到老產(chǎn)品線面對市場較為平穩(wěn)，我們預(yù)計公司業(yè)績增長主要得益于公司的新產(chǎn)品線擴張以及行業(yè)層面（運營商+數(shù)據(jù)中心）的提升。同時，我們就天孚與海外的光器件代工龍頭做了深入對比，天孚通信與Fabrinet相比有一定類似性，只是規(guī)模尚小，兩家公司都是從無源起家，核心競爭力都是精密制造能力和對成本的控制能力，且在光模塊行業(yè)的客戶資源都很優(yōu)質(zhì)，都是行業(yè)內(nèi)的翹楚。相比而言，F(xiàn)abrinet的規(guī)模效應(yīng)更加明顯，所以在自動化程度/行業(yè)覆蓋面等方面都有絕對優(yōu)勢，而天孚的封裝代工處于剛起步，規(guī)模還需要逐步提升，但天孚坐擁無源器件的發(fā)展優(yōu)勢，而且中國光器件/光模塊市場在全球市場的份額持續(xù)提升，天孚作為國內(nèi)的廠商相對優(yōu)勢更加明顯。Fabrinet將自己的生產(chǎn)制造優(yōu)勢不斷擴展到各個行業(yè)，包括傳感器、自動駕駛、醫(yī)療設(shè)備等，復(fù)盤近幾年來看，天孚也在將自身優(yōu)異的精密制造能力和供應(yīng)鏈管理能力不斷擴展到更多產(chǎn)品和細分行業(yè)，并逐步將其配套器件打包成解決方案的銷售模式（一站式解決方案）。未來可以預(yù)期的發(fā)展空間十分廣闊。從廠房分布來看，F(xiàn)abrinet的廠址設(shè)在泰國為主，其余有英美以及中國等地，方便其同時布局美國中國兩個市場；天孚的廠址分布主要是蘇州和江西高安的廠區(qū)。2018年我們曾預(yù)期行業(yè)會發(fā)生兩點變化：1.中國的光器件/光模塊的話語權(quán)增長，份額提高；

過去，光器件行業(yè)普遍以國外廠商主導(dǎo)，F(xiàn)inisar、Oclaro、Lumentum、JDSU等牢牢占據(jù)市場的主導(dǎo)，而伴隨著國內(nèi)技術(shù)的發(fā)展，以及旭創(chuàng)、光迅、新易盛、華工等國內(nèi)企業(yè)壯大，伴隨5G/數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，中國在全球光器件市場的份額會逐步提升；2.國內(nèi)代工廠商的性價比優(yōu)勢會逐步凸顯；

成本端來看，即使人力成本中國已經(jīng)略高于東南亞的情況下，隨著國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模和自動化程度的不斷提高，成本依然有望保持領(lǐng)先。同時國內(nèi)廠商在歷經(jīng)數(shù)年歷練后，在高穩(wěn)定性高可靠性的產(chǎn)品品質(zhì)上有很大突破，性價比優(yōu)勢將會逐步凸顯；3.著眼當(dāng)下：聚焦光器件全球布局的專精特新小巨人公司是一家光器件細分行業(yè)的龍頭企業(yè)。目前處于發(fā)展的關(guān)鍵階段，充分利用無源光器件研發(fā)設(shè)計生產(chǎn)經(jīng)驗，通過內(nèi)生外延產(chǎn)品譜系，避免單一品類毛利潤逐年下降的風(fēng)險。公司于2020年定增投資高速光引擎，于2021年發(fā)布面向未來2年的股權(quán)激勵計劃，進一步彰顯聚焦研發(fā)生產(chǎn)衍生品類的決心。陶瓷套管、光纖適配器、光收發(fā)接口組件是公司的無源光器件傳統(tǒng)產(chǎn)品；OSA高速率光器件、帶隔離器光收發(fā)組件、BARRELLens等是公司自2015年下半年以來陸續(xù)推出的新產(chǎn)品，幾個新產(chǎn)品線已經(jīng)進入批量量產(chǎn)；2020年定增項目“面向5G及數(shù)據(jù)中心高速光引擎建設(shè)項目”取得階段性重大進展，同時在2021年成功量產(chǎn)；2021年公司拓展產(chǎn)品線至激光雷達、醫(yī)療檢測，目前在試驗階段中。與立訊精密相似，公司上市后不再滿足于傳統(tǒng)無源光器件“三劍客”的小型市場空間，公司于2016年通過投資日本TM株式會社參與數(shù)通市場，2020年定增募資，重點研發(fā)高速光引擎參與有源光器件市場，同年收購北極光電100%股權(quán)，獲得業(yè)界頂尖的光學(xué)鍍膜技術(shù)，涉足生物醫(yī)療醫(yī)療領(lǐng)域，通過內(nèi)生和外延持續(xù)打開未來成長空間。公司的無源產(chǎn)品實現(xiàn)了對市場上絕大多數(shù)下游光模塊和通信設(shè)備廠商的覆蓋。公司的主要產(chǎn)品陶瓷套管、光纖適配器、光收發(fā)接口組件用于進一步生產(chǎn)光器件、光模塊產(chǎn)品，其中陶瓷套筒主要用于制造光纖適配器和光收發(fā)接口組件；光纖適配器進一步制造成光纖配線箱、配線架或其他設(shè)備；光收發(fā)接口組件進一步制造成光收發(fā)模塊。公司積極拓展產(chǎn)品線至光收發(fā)器件、AWG、光引擎等具有高附加值的組件、器件。目前公司可以代工光引擎組件、OSA組件、透鏡、AWG以及鍍膜光器件，占整個光模塊成本達到40%以上，進一步增強公司的盈利質(zhì)量。行業(yè)內(nèi)多年深耕積累，已形成平臺化方案及產(chǎn)品體系。無源光器件有成千上萬種類別，一家企業(yè)難以覆蓋所有品類。公司積累的光器件研發(fā)與制造經(jīng)驗可以總結(jié)為八大方案和十三大產(chǎn)品線，為下游模塊廠商提供一體化、一站式解決方案，進一步覆蓋下游廠商的定制化需求。目前公司已經(jīng)擁有包括高速率同軸封裝、高速率BOX封裝、微光學(xué)解決方案、陣列波導(dǎo)光柵（AWG）產(chǎn)品方案、PSM/DR產(chǎn)品方案、PM-DAU保偏產(chǎn)品方案、SR&OBO保偏產(chǎn)品方案、SR&OBO透鏡和FA方案、AOC線纜方案在內(nèi)的八大方案。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰且集中，高管團隊擁有豐富業(yè)內(nèi)經(jīng)驗。公司實際控制人鄒支農(nóng)及其一致行動人持有40.00%的股權(quán)。另一位大股東是朱國棟，持有12.03%的股權(quán)。公司旗下共有6家全資子公司，1家子公司。公司上市后總營收穩(wěn)健增長，光有源器件板塊營收總體高增長。公司近年來營業(yè)收入快速增長，2015到2020年同比增速均在9%以上，2020年營收同比增速達67%。公司上市后一直處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型節(jié)奏之中，產(chǎn)品樹不斷添加新枝綠葉，營收的增長很大程度上受到了高額研發(fā)投入影響，2018年定增項目需投入大量研發(fā)資金，2020年光引擎研發(fā)取得重大進展，有源板塊同比增速達到233%。公司自從2016年轉(zhuǎn)型以來，有源器件板塊總體保持穩(wěn)健增長，公司2016-2020年有源器件年均復(fù)合增長率為38.7%，業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴大，從2014年的1637萬上升至2020年的1.17億。股權(quán)激勵明確增長目標，鎖定核心管理層及骨干利益。公司于2021年2月實施限制性股票激勵，根據(jù)發(fā)布的股票激勵考核要求，第一個限制性股票歸屬期的業(yè)績考核目標為2021年營收和歸母凈利潤以2019年營收和歸母凈利潤為基數(shù)分別增長90%。此次股票激勵分別向247名激勵對象授予202.10萬份限制性股票，其中王志弘等5名員工為公司高級管理人員，其余242名為公司中層及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。通過對管理層及核心員工進行股票激勵，有利于公司實現(xiàn)長遠穩(wěn)健發(fā)展。4.行業(yè)展望：5G疊加數(shù)通共振，行業(yè)景氣持續(xù)上行光通信產(chǎn)業(yè)鏈從基礎(chǔ)元器件制造開始，由光通信基礎(chǔ)元器件廠商制造諸如陶瓷套管、插芯等基礎(chǔ)元器件，由芯片制造商提供激光器、監(jiān)測器和調(diào)制器芯片，由光器件廠商將各類基礎(chǔ)元器件和芯片整合成光模塊，再由通信設(shè)備廠商將各類光器件、光模塊集成為通信設(shè)備，最后由電信運營商采購?fù)ㄐ旁O(shè)備、光纖光纜進行組網(wǎng)，向終端用戶提供電信服務(wù)。公司處于光通信產(chǎn)業(yè)鏈的中上游，客戶基本覆蓋所有中下游光模塊和數(shù)通廠商，相對競爭格局較好。海外科技巨頭需求強勁，數(shù)通市場有望持續(xù)超預(yù)期。根據(jù)谷歌、亞馬遜、微軟、Meta四大云廠商最新公布的2021Q4財報，微軟、谷歌保持了強勁的營收與利潤增長，亞馬遜營收略低于預(yù)期，但AWS依舊強勁。從云收入來看，本季度AWS，Azure，Googlecloud三大云計算業(yè)務(wù)均保持了高速增長，AWS營收同比增長40%、Googlecloud營收同比增長45%，Azure營收同比增長46%。從支本開支情況來，亞馬遜本季度首次公開了其資本開支的具體占比，其中AWS占據(jù)約40%的資本開支，用于云基建的資本開支會上升，總體資本開支將上漲。谷歌在加速辦公設(shè)施建設(shè)的速度，2022年資本開支將會出現(xiàn)“有意義的”上漲。微軟本季度資本開支略低于預(yù)期，預(yù)計后續(xù)將會維持溫和的資本開支增長。Meta本季度資本開支主要用于數(shù)據(jù)中心，服務(wù)器，網(wǎng)絡(luò)設(shè)施以及辦公設(shè)施，2022年資本支出為290-340億美元，用于支撐元宇宙轉(zhuǎn)型下的數(shù)據(jù)中心、AI、機器學(xué)習(xí)支出。聚焦數(shù)字經(jīng)濟，5G、IDC等新基建有望持續(xù)回暖。國務(wù)院《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》明確指出“優(yōu)化升級數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施“是重點任務(wù)之一，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟就必須建設(shè)底層數(shù)字基建，5G、數(shù)據(jù)中心作為數(shù)字基建的核心，在經(jīng)歷了急拉急停的建設(shè)節(jié)奏和去庫存后，我們預(yù)計將在實現(xiàn)觸底并回暖。運營商雙千兆及全光網(wǎng)戰(zhàn)略，包括元宇宙、自動駕駛等場景對底層數(shù)字基建的要求將進一步提升，行業(yè)前景光明。未來3年我國IDC市場規(guī)模將保持旺盛增長，數(shù)通產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間可觀。IDC圈預(yù)測顯示，2025年中國IDC市場規(guī)模將達到5952億人民幣，2015-2025年復(fù)合增長率達到27.62%。2021年之后，IDC將由增量模式逐步向增質(zhì)模式切換，這意味著數(shù)通下游對高速光器件的需求將逐步提升。2015-2019年間，全球IDC市場規(guī)模均保持正增長，且年均增速在20%左右。2018年，全球IDC行業(yè)的整體市場規(guī)模較2017年增長了23.6%，達660億美元。2019年全球IDC行業(yè)市場規(guī)模逼近800億美元大關(guān)。光器件、光模塊廠商亦在抓緊開拓海外市場疆土，公司憑借出色的技術(shù)產(chǎn)品積累，以及全球化布局，有望進一步提升市場份額。5G疊加數(shù)通共振，行業(yè)需求持續(xù)向好。在“雙千兆”背景下，光纖接入模塊將向10GGEPON/XPON切換，帶來高速光模塊市場穩(wěn)健增長?！丁半p千兆”網(wǎng)絡(luò)協(xié)同發(fā)展行動計劃（2021-2023年）》提到，到2023年底，千兆光纖網(wǎng)絡(luò)具備覆蓋4億戶家庭的能力，10G-PON及以上端口規(guī)模超過1000萬個，千兆寬帶用戶突破3000萬戶。數(shù)通側(cè)的子行業(yè)主要有數(shù)據(jù)中心（IDC）廠商、交換機與服務(wù)器廠商和光通信（光模塊、光纖）廠商。在5G建設(shè)持續(xù)推進的同時，應(yīng)用側(cè)里VR/AR發(fā)展迅速，流量繼續(xù)以較高增速增長。隨著國內(nèi)科技巨頭數(shù)據(jù)中心規(guī)模的持續(xù)擴大，其流量密度也在持續(xù)提升，我們預(yù)計今年國內(nèi)頭部云廠商將進入200G光模塊周期，行業(yè)需求將繼續(xù)向好。5.核心優(yōu)勢：深耕光通信數(shù)十載，打造一站式平臺能力公司處于光通信上游，競爭格局較好，利潤水平一直較高，近幾年營收成長較快，盡管毛利率從2015年的60%出頭降低到2021Q3的50.5%，在同業(yè)中處于優(yōu)秀水平，主要得益于出色的競爭格局和逐步建立的精益制造和平臺化能力。公司的無源光器件產(chǎn)品產(chǎn)線有一部分已搬遷至江西高安，人工成本相比原廠區(qū)有所改善；收購北極光電后，母公司的供應(yīng)鏈將有計劃地與子公司共享，進一步降低成本。2021年下半年上游原材料價格回落，公司的采購成本恢復(fù)正常水平，結(jié)合產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、供應(yīng)鏈合并，預(yù)計公司利潤水平將長期保持在較高水平。公司各項費用率穩(wěn)定，體現(xiàn)了較強的內(nèi)部控制能力。2021年三季度研發(fā)費用8200萬元，同比大幅增長45.25%，同時研發(fā)費率僅上升2.11pct。公司以技術(shù)掛帥，堅持加大對技術(shù)研發(fā)的投入，在研項目包括高速光引擎器件研發(fā)、硅光芯片集成高速光引擎研發(fā)和400G/800G光模塊配套光器件研發(fā)等。由于下游光模塊廠商和數(shù)通廠商對器件定制的要求較高，因此光器件研發(fā)多為聯(lián)合研發(fā)，這種模式將上下游利益關(guān)系深度綁定，上游承擔(dān)的研發(fā)沉沒成本相對較低，這也是公司與同業(yè)敢于增加研發(fā)費用的原因之一。2021年公司三季度銷售費用為1428.86萬元，同比增長126%，主要原因是公司于2020年8月收購北極光電帶來的并表影響及薪酬增加；銷售費用率為1.87%，同比增長0.9pct，在銷售費用明顯增長的情況下，銷售費率僅小幅增加，公司的客戶穩(wěn)定性較強，獲客成本低。管理費用為4610.57萬元，同比增長12.03%，增長原因是公司收購天孚精密和北極光電帶來的并表影響和2021年員工股權(quán)激勵費用影響；管理費用率

（含研發(fā)費用）為16.73%，同比略有增長。公司營運能力穩(wěn)定。自上市以來，公司營業(yè)周期總體有明顯下降，說明下游客戶穩(wěn)定性較強，公司無需為客戶履約風(fēng)險付出較多成本，有利于保持生產(chǎn)環(huán)節(jié)的持續(xù)高負載。2021年三季度公司營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均有小幅上升，原因之一是子公司并表帶來的影響。轉(zhuǎn)型一站式光器件解決方案，進展順利。公司在陶瓷、塑料、金屬、玻璃等基礎(chǔ)材料領(lǐng)域積累沉淀了多項全球領(lǐng)先的工藝技術(shù)，形成了Mux/Demux耦合制造技術(shù)、FA光纖陣列設(shè)計制造技術(shù)、BOX封裝制造技術(shù)、并行光學(xué)設(shè)計制造技術(shù)、光學(xué)元件鍍膜技術(shù)、納米級精密模具設(shè)計制造技術(shù)、金屬材料微米級制造技術(shù)、陶瓷材料成型燒結(jié)技術(shù)共八大技術(shù)和創(chuàng)新平臺。公司為客戶提供垂直整合一站式產(chǎn)品解決方案，助力客戶縮短研發(fā)周期。同時，公司優(yōu)質(zhì)的客戶資源幫助公司在新品推廣上進展順利。順應(yīng)行業(yè)上行周期，定增發(fā)力光引擎。公司非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過78,600.00萬元，用于投資“面向向5G及數(shù)據(jù)中心的高速光引擎建設(shè)項目。光器件行業(yè)的分工有望伴隨著需求的增長更加明確和精細化。未來有望演變成設(shè)計/加工分開的模式。公司充分利用器件生產(chǎn)和加工環(huán)節(jié)較強的核心競爭力推進項目開展，目前高速光引擎已開始供貨，我們預(yù)計2022年將有營收放量。海外營收占比逐年爬升，公司正在有計劃地進一步提升海外業(yè)務(wù)。得益于近年來海外數(shù)通廠商增長情況良好，公司2021年H1海外營收2.36億元，同比增長63.5%，海外營收占比達到48.13%，持續(xù)創(chuàng)歷史新高。公司2020年海外板塊毛利率為60.21%，比同期中國大陸市場高11.72pct；2015年-2020年海外業(yè)務(wù)平均毛利率為66.64%，比同期中國大陸市場高12.43pct，原因是海外客戶對價格的敏感程度較低，且海外市場競爭不依靠價格戰(zhàn)，更多的是比拼供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。公司將在海外建設(shè)新廠區(qū)，進一步保證對海外客戶的供應(yīng)穩(wěn)定性；同時，公司依靠收購北極光電，可以帶來數(shù)量可觀的潛在北美客戶。6.展望未來：光引擎與激光雷達，核心能力延伸驅(qū)動成長高速光引擎：數(shù)據(jù)中心“高速公路”的高性能發(fā)動機。光引擎指的是光電轉(zhuǎn)換模塊中負責(zé)光信號處理的器件。光發(fā)射模塊（TOSA）將電信號轉(zhuǎn)換為光信號，光信號在媒介中（一般是光纖）傳播至光接收模塊（ROSA）。在TOSA端需要一個將激光器輸出的光信號耦合到媒介中進行傳輸?shù)钠骷?，在ROSA端需要一個將收到的電信號以高頻率、高質(zhì)量傳輸?shù)教綔y器上轉(zhuǎn)變?yōu)殡娦盘柕钠骷?。目前來看，光引擎有兩種實現(xiàn)方式，分別是傳統(tǒng)分立式元器件和集成硅光技術(shù)。硅光引擎工藝更簡單、集成度更高、物料成本更低、功耗墻更高，因此其成為光通信上游著重研發(fā)的對象。硅光是以硅作為光學(xué)介質(zhì)的光子系統(tǒng)，使用現(xiàn)有的半導(dǎo)體制造技術(shù)來制造硅光器件。硅光技術(shù)基于紅外光束，具有更大的可用帶寬和更高的傳輸速度；相比傳統(tǒng)的傳輸路徑“光-電-數(shù)字信號”，硅光的傳輸路徑無需多次轉(zhuǎn)化，整體功耗將會有明顯下降。與傳統(tǒng)的“芯片和線纜”相比，將光學(xué)組件集成到硅中介層上可以充分利用大型自動化電子組件系統(tǒng)的成本優(yōu)勢。CPO交換機方案，光引擎大有可為。傳統(tǒng)交換機的光模塊在前端面板，距離交換機ASIC較遠，由此產(chǎn)生的物理效率損耗逐漸成為交換機速率進一步提升的瓶頸，傳統(tǒng)交換機速率達到51.2T以上時將迎來功耗墻。共同封裝光組件（CPO）交換機將交換機芯片（或XPU）ASIC和光引擎共同封裝在同一基板上，光引擎的位置盡量靠近ASIC，以最大程度地減少高速電通道損耗和阻抗不連續(xù)性，從而可以使用速度更快、功耗更低的片外I/O驅(qū)動器，功耗墻問題迎刃而解。CPO已經(jīng)成為業(yè)界的替代封裝方案，公司提前卡位上游光引擎，在未來新一輪的供應(yīng)鏈競爭中，有望獲得先發(fā)優(yōu)勢。光引擎憑借高集成度、深度定制，可以與CPO聯(lián)合發(fā)展。CPO交換機的架構(gòu)對光模塊體積提出相比傳統(tǒng)交換機更高的要求，因此相比分立式光模塊，高集成度的硅光引擎有望迎來更多用武之地。CPO技術(shù)本質(zhì)上是集成度更高的下一代嵌入式光模塊（EOM），但是不再收到目前功耗墻和頻率墻的限制，重要原因之一便是內(nèi)嵌硅光引擎的更小體積。IntelCPO交換機可以輕松突破傳統(tǒng)可插拔光組件交換機目前能觸及的800Gbps，達到12.8Tbps以上。隨著人工智能、5G等應(yīng)用的不斷推進，可以預(yù)測到全球數(shù)據(jù)年均增長保持幾何級的增長勢態(tài)，硅光技術(shù)依靠超大帶寬、低功耗等特點在未來的3-5年會迎來高速增長的機會。公司抓住5G和全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)的行業(yè)歷史性機遇，開展項目定投，布局高速光引擎。具體產(chǎn)品包括激光集成芯片高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎等，瞄準400G、800G市場需求和5G市場需求，為全球高端客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)，對提高公司在光通信領(lǐng)域的綜合競爭力具有重大意義。公司400/800Gbps光引擎進展順利，已經(jīng)進入小批量生產(chǎn)交付，我們預(yù)計今年將正式進入量產(chǎn)階段。隨著激光雷達的陸續(xù)上車和點云數(shù)的提升、攝像頭和超聲波雷達的數(shù)量和精度增加，使得大算力冗余、算力先行成為主機廠的共識，以提高車端神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法的深度和精度，帶來實時行車場景數(shù)據(jù)識別準確率、L3/L3+高階自動駕駛落地確定性的提升，2022年將進入智能汽車算力“軍備競賽”元年，為汽車智能化提供肥沃的硬件土壤，加速汽車產(chǎn)業(yè)L3及L3+智能駕駛滲透率的向上拐點。據(jù)沙利文數(shù)據(jù)預(yù)測，2025年中國激光雷達市場規(guī)模有望達到431.8億元，車載（ADAS）激光雷達市場占比超過50%。激光雷達原理與光模塊相似，光電組件為核心器件。激光雷達主要有發(fā)射、接收、掃描和主控模塊組成。激光雷達硬件處于產(chǎn)業(yè)中游，公司依靠北極光電瞄準產(chǎn)業(yè)上游。激光雷達中的核心元器件是激光器和探測器，與光通信中的核心芯片相似，因此光學(xué)系統(tǒng)中的元器件也基本一致。激光雷達中的光信號需要經(jīng)過光學(xué)系統(tǒng)處理，透鏡系統(tǒng)對光信號準直、