九號(hào)公司研究報(bào)告：深耕智能短交通領(lǐng)域機(jī)器人助力業(yè)務(wù)再增長(zhǎng)

九號(hào)公司研究報(bào)告：深耕智能短交通領(lǐng)域，機(jī)器人助力業(yè)務(wù)再增長(zhǎng)1、九號(hào)公司：智能短交通與服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域創(chuàng)新者1.1、聚焦智能短交通與服務(wù)機(jī)器人，產(chǎn)品矩陣豐富聚焦于智能短交通與服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域的開拓者。九號(hào)公司以“簡(jiǎn)化人和物的移動(dòng)，讓生活更加便捷和有趣”為使命，專注于推動(dòng)智能短交通和機(jī)器人產(chǎn)品的創(chuàng)新和變革。九號(hào)公司于2012年成立，以電動(dòng)平衡車業(yè)務(wù)起家，陸續(xù)布局電動(dòng)滑板車、電動(dòng)兩輪車、全地形車、服務(wù)機(jī)器人等多個(gè)領(lǐng)域，2020年10月成功在上交所科創(chuàng)板上市，現(xiàn)已發(fā)展成為中國(guó)頭部創(chuàng)新智能短途移動(dòng)設(shè)備及服務(wù)提供商，產(chǎn)品遍布全球230個(gè)國(guó)家與地區(qū)。公司產(chǎn)品品類豐富，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新拓寬產(chǎn)品矩陣。公司依托在智能技術(shù)創(chuàng)新、工業(yè)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理、規(guī)模與品牌等多方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)已形成電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車、電動(dòng)兩輪車、全地形車、服務(wù)機(jī)器人等多條產(chǎn)品線。同時(shí)公司重視產(chǎn)品更新升級(jí)，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新推出多個(gè)系列產(chǎn)品，如高時(shí)速電動(dòng)滑板車GT系列、中低價(jià)位的電動(dòng)兩輪車A系列等，不斷拓寬產(chǎn)品矩陣，定位不同消費(fèi)人群，覆蓋多使用場(chǎng)景，滿足差異化市場(chǎng)需求。1.2、投票權(quán)集中，激勵(lì)常態(tài)化公司采取特殊投票權(quán)，高祿峰與王野合計(jì)擁有過半投票權(quán)。公司采用特殊投票權(quán)結(jié)構(gòu)，A類普通股持有人每股可投1票，B類股份持有人每股可投5票。截至2021年末，公司創(chuàng)始人高祿峰與王野分別控制公司11.80%和13.71%比例的公司股份，且均為公司已發(fā)行的B類普通股，合計(jì)擁有63.14%的投票權(quán)。公司激勵(lì)措施常態(tài)化，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2015年以來，九號(hào)公司共推出6次股權(quán)激勵(lì)方案，包括限制性股票計(jì)劃、員工認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃以及創(chuàng)始人期權(quán)計(jì)劃。2022年公司發(fā)布最新限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬授予存托憑證715.67萬份，綁定核心員工利益，通過建立利益共享機(jī)制充分調(diào)動(dòng)積極性，推動(dòng)員工與企業(yè)共同成長(zhǎng)，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展注入動(dòng)力。1.3、電動(dòng)滑板車為核心主業(yè)，新業(yè)務(wù)有望助力公司營(yíng)收增長(zhǎng)整體來看，營(yíng)收保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020年歸母凈利由負(fù)轉(zhuǎn)正。公司營(yíng)收從2016年的11.53億元增長(zhǎng)至2021年的91.46億元，CAGR達(dá)到51.31%，增速?gòu)?qiáng)勁。2018年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)207.51%，主要得益于海外共享滑板車業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。2021年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)52.36%，電動(dòng)滑板車、電動(dòng)兩輪車、全地形車等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花。2016-2019年公司歸母凈利潤(rùn)大額為負(fù)主要系公司優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債的公允價(jià)值變動(dòng)所致，2020年起公司不再受優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債公允價(jià)值變動(dòng)影響。2021年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.11億元，同比增長(zhǎng)458.84%。分業(yè)務(wù)看，電動(dòng)滑板車為公司核心主業(yè)，電動(dòng)兩輪車等新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速。公司以電動(dòng)平衡車業(yè)務(wù)起家，受益于海外共享滑板車業(yè)務(wù)的興起，電動(dòng)滑板車業(yè)務(wù)2018年成長(zhǎng)為公司第一主業(yè)。同時(shí)，公司積極拓展布局電動(dòng)兩輪車、全地形車、機(jī)器人等新業(yè)務(wù)，成長(zhǎng)迅速。2021年九號(hào)公司電動(dòng)平衡車&滑板車、電動(dòng)兩輪車、全地形車、機(jī)器人業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為70.04%、14.59%、6.34%、0.23%。各業(yè)務(wù)板塊多輪驅(qū)動(dòng)，有望為公司提供強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力。分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)營(yíng)收占比穩(wěn)步提升。公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收從2016年的7.41億元增長(zhǎng)至2021年的47.00億元，CAGR達(dá)到44.70%。受益于海外共享滑板業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)以及Segway在海外的品牌效應(yīng)，公司海外市場(chǎng)營(yíng)收從2016年的4.12億元增長(zhǎng)至2021年的44.46億元，CAGR達(dá)到60.92%，海外營(yíng)收占比從2016年35.70%提升至2021年的48.61%。分渠道看，線上營(yíng)收占比逐步提高，電商平臺(tái)銷售前景良好。公司產(chǎn)品銷售渠道覆蓋線上+線下，銷售模式結(jié)合直營(yíng)與分銷，多平臺(tái)多客戶合作，立體式銷售渠道提高產(chǎn)品滲透力。渠道占比層面，公司線上營(yíng)收占比穩(wěn)步提升，從2017年的3.24%增長(zhǎng)至2019年的6.59%。國(guó)內(nèi)電商層面，2022H1

九號(hào)公司天貓與京東銷額分別實(shí)現(xiàn)31.48%與18.57%的同比增長(zhǎng)，銷售前景良好。分階段看，成長(zhǎng)初期借力小米渠道快速增長(zhǎng)，自主品牌和ODM產(chǎn)品直營(yíng)逐步發(fā)力。小米集團(tuán)向公司定制電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車等產(chǎn)品，是公司定制產(chǎn)品主要客戶。借助小米品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，公司成長(zhǎng)初期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品營(yíng)收快速增長(zhǎng)，2017年-2018年公司小米渠道營(yíng)收從10.19億元增長(zhǎng)至24.34億元，同比增長(zhǎng)138.92%。2018年以后，公司小米渠道營(yíng)收保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，公司自主品牌分銷、ODM產(chǎn)品直營(yíng)等渠道逐漸成長(zhǎng)發(fā)力，對(duì)小米渠道依賴度逐漸降低。2017-2021年，公司小米渠道營(yíng)收占比從73.76%下降至32.16%。營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)趨勢(shì)與營(yíng)收基本一致，2020年-2021年運(yùn)輸費(fèi)用占比提高主要系疫情影響下海運(yùn)費(fèi)提高所致。基于業(yè)務(wù)擴(kuò)張與營(yíng)業(yè)收入增加，公司營(yíng)業(yè)成本對(duì)應(yīng)從2017年的10.53億元增至2021年的70.22億元，CAGR達(dá)到60.68%。2020年-2021年，受新冠疫情影響，海外銷售產(chǎn)生的海運(yùn)費(fèi)上升，公司運(yùn)輸費(fèi)用比例分別提高至1.86%（+1.33pct）與2.98%（+1.12pct）。毛利率短期承壓，盈利能力有所改善。還原口徑下，2021年毛利率為23.23%，同比-4.46pct，主要系海運(yùn)費(fèi)上升與電動(dòng)兩輪車建店補(bǔ)貼沖減營(yíng)業(yè)收入所致。2019年起公司費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，其中2021年管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率較2020年有明顯下滑，規(guī)模效應(yīng)帶來公司管理、研發(fā)效率提升。受費(fèi)用端控制影響，公司盈利能力有所改善，2021年扣非后歸母凈利率為2.80%，同比+1.95pct。公司各品類產(chǎn)銷量持續(xù)提升。自公司2015年將Segway收購(gòu)以后，公司產(chǎn)品便均于國(guó)內(nèi)常州生產(chǎn)，其中內(nèi)銷貼牌九號(hào)，外銷貼牌Segway。公司2019年開拓電動(dòng)兩輪車業(yè)務(wù)并進(jìn)行小批量試產(chǎn)，2020年正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)二期工廠于2022年10月完全竣工，屆時(shí)公司電動(dòng)兩輪車產(chǎn)能將達(dá)到200萬+。2021年公司各產(chǎn)品生產(chǎn)量與銷售量均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要系公司銷售訂單增加導(dǎo)致，且基于智能化、年輕化、國(guó)際化等多方優(yōu)勢(shì)，2022年公司將進(jìn)一步提升產(chǎn)量，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。2、核心競(jìng)爭(zhēng)力：技術(shù)壁壘+娛樂品牌賦能成長(zhǎng)2.1、研發(fā)實(shí)力雄厚，技術(shù)壁壘穩(wěn)固管理層具備過硬的智能工程技術(shù)背景，高管擔(dān)任核心技術(shù)人員。九號(hào)公司董事長(zhǎng)高祿峰畢業(yè)于北京航空航天大學(xué)，獲得機(jī)械工程及自動(dòng)化學(xué)院飛行器控制專業(yè)學(xué)士學(xué)位。董事兼總裁王野畢業(yè)于北京航空航天大學(xué)，獲得機(jī)器人研究所工學(xué)碩士學(xué)位及機(jī)械工程及自動(dòng)化學(xué)院機(jī)械電子工程專業(yè)學(xué)士學(xué)位，并擔(dān)任公司核心技術(shù)人員，帶領(lǐng)公司團(tuán)隊(duì)完成多項(xiàng)核心技術(shù)研發(fā)。管理層扎實(shí)的智能工程技術(shù)背景為九號(hào)公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。研發(fā)團(tuán)隊(duì)持續(xù)壯大，研發(fā)投入保持高位。公司注重研發(fā)人員和費(fèi)用的投入，以保持公司在技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品更新方面的競(jìng)爭(zhēng)力。公司研發(fā)人員數(shù)量從2018年的469人擴(kuò)張至2021年的1386人，2021年研發(fā)員工數(shù)占總員工數(shù)的39.34%，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模持續(xù)壯大。2021年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到5.04億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)5.51%，研發(fā)投入保持高位。九號(hào)公司研發(fā)體系品類協(xié)同能力強(qiáng)。從研發(fā)體系上來看，公司研發(fā)部門可分為具體產(chǎn)品事業(yè)部和為事業(yè)部服務(wù)的通用化部門。2019年通用技術(shù)研發(fā)中心、質(zhì)量中心、工業(yè)設(shè)計(jì)中心三大通用化部門的研發(fā)人員數(shù)為497人，占公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)比重達(dá)到49.5%。公司重視通用性技術(shù)研發(fā)，一方面通用性技術(shù)可應(yīng)用于多條產(chǎn)品線，提高研發(fā)效益；另一方面，公司可以將平衡車、滑板車、機(jī)器人領(lǐng)域的技術(shù)下放到電動(dòng)兩輪車產(chǎn)品上，推動(dòng)打造智能化電動(dòng)兩輪車，形成明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)。技術(shù)壁壘穩(wěn)固，專利積累豐富。經(jīng)過多年持續(xù)技術(shù)開發(fā)研究，公司已掌握多項(xiàng)核心技術(shù)，包括自平衡技術(shù)、輪式移動(dòng)技術(shù)、視覺識(shí)別技術(shù)、機(jī)器人姿態(tài)控制技術(shù)、自主跟隨技術(shù)等，其中多項(xiàng)技術(shù)國(guó)際、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司在智能短程移動(dòng)領(lǐng)域擁有全球領(lǐng)先的知識(shí)產(chǎn)權(quán)儲(chǔ)備，截止2020年末公司擁有DEKA公司排他性獨(dú)占授權(quán)專利近300項(xiàng)，截至2021年末公司國(guó)內(nèi)已授權(quán)專利1830項(xiàng)，海外已授權(quán)專利478項(xiàng)。多個(gè)在研項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，鞏固公司技術(shù)壁壘。九號(hào)公司電動(dòng)滑板車、電動(dòng)兩輪車、全地形車、機(jī)器人等各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有在研項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，項(xiàng)目進(jìn)展和落地將進(jìn)一步鞏固公司技術(shù)壁壘。公司通過研發(fā)不斷優(yōu)化產(chǎn)品性能，推出全新智能化功能，升級(jí)消費(fèi)體驗(yàn)，打造更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品系列。2.2、多平臺(tái)營(yíng)銷加碼，娛樂化品牌形象觸達(dá)更多年輕消費(fèi)群體兩大核心自主品牌，品牌認(rèn)可度高。圍繞創(chuàng)新短交通和機(jī)器人領(lǐng)域，公司擁有兩大核心自主品牌：Ninebot和Segway，其中Ninebot面向國(guó)內(nèi)，Segway面向海外，電動(dòng)滑板車、全地形車、割草機(jī)器人產(chǎn)品主要在海外銷售。與短交通領(lǐng)域諸多知名廠商建立合作關(guān)系。公司通過在技術(shù)研發(fā)和品牌建設(shè)持續(xù)不斷的投入，憑借高性價(jià)比產(chǎn)品，樹立起了良好的品牌形象。公司旗下產(chǎn)品曾獲得包括德國(guó)紅點(diǎn)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)和iF金獎(jiǎng)等多項(xiàng)國(guó)際頂級(jí)獎(jiǎng)項(xiàng)，為公司品牌提供強(qiáng)有力的背書。公司憑借酷玩產(chǎn)品打造娛樂化品牌形象。公司推出多款外形新潮的酷玩產(chǎn)品，如蘭博基尼定制款卡丁車，變形金剛聯(lián)名款滑板車、卡丁車，機(jī)甲戰(zhàn)車改裝套件，賽博朋克外形氫電混動(dòng)車，在Z世代消費(fèi)群體新興成長(zhǎng)的時(shí)代背景下，抓住年輕人對(duì)高顏值和趣味性的追求，打造娛樂化品牌形象。全新營(yíng)銷模式賦能，線上線下一齊發(fā)力。公司嚴(yán)選目標(biāo)客戶進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，采用全新營(yíng)銷模式線上線下共同引流。1）線上方面，公司不僅采用明星互動(dòng)、粉絲APP互聯(lián)、跨界聯(lián)合等多種方式進(jìn)行營(yíng)銷，還與悅跑圈、嗶哩嗶哩、抖音等平臺(tái)進(jìn)行合作，產(chǎn)品種草與品牌宣傳雙管齊下。截至2022年8月，九號(hào)公司抖音粉絲已達(dá)83.2萬，微博代言廣告片播放次數(shù)超7000萬。2）線下方面，九號(hào)公司服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)各省，首家卡丁車旗艦店于2022年6月18日在重慶盛大開業(yè)。聯(lián)名、冠名等營(yíng)銷手段增強(qiáng)品牌曝光度。九號(hào)公司與李寧、奧迪、變形金剛、LINEFRIENDS等推出聯(lián)名款產(chǎn)品，簽約AL英雄聯(lián)盟、成都AG超玩會(huì)電競(jìng)戰(zhàn)隊(duì)為冠名合作伙伴，借助熱門IP，觸達(dá)更多年輕消費(fèi)群體。此外，公司與紅牛、李寧等開展聯(lián)名線下街頭活動(dòng)，公司產(chǎn)品也頻頻亮相國(guó)際重要活動(dòng)，如九號(hào)電動(dòng)車、平衡車系列產(chǎn)品登陸2020年、2021年紐約時(shí)尚周，公司自主研發(fā)的S2方糖機(jī)器人在北京冬奧會(huì)等多個(gè)場(chǎng)景中落地，多維度提升品牌曝光度。多平臺(tái)全面預(yù)熱，618戰(zhàn)績(jī)斐然。2022年4月28日，九號(hào)公司春季新品發(fā)布會(huì)召開，推出九號(hào)電動(dòng)F、機(jī)械師MMAX系列產(chǎn)品，并于抖音、微信發(fā)布情景短視頻20+、產(chǎn)品宣傳片20+，把握本草綱目、畢業(yè)季、戀愛日常等熱點(diǎn)，打造多種短途出行體驗(yàn)。九號(hào)公司以互聯(lián)網(wǎng)為依托的線上流量營(yíng)銷賦能銷售，京東、淘寶直播帶貨不停，多平臺(tái)流量投放加深品牌認(rèn)知。2022年618九號(hào)公司全渠道銷售額5.29億元，同比增長(zhǎng)89%，多品類產(chǎn)品全面領(lǐng)跑。平衡車L9蟬聯(lián)京東體感車熱賣總榜榜首10天，機(jī)械師MMAX110P位列京東電動(dòng)車交易榜首位。新生代偶像加盟，堅(jiān)持年輕化戰(zhàn)略。2022年7月5日，九號(hào)公司宣布其首位全球品牌代言人為00后當(dāng)紅偶像易烊千璽。公司瞄準(zhǔn)Z時(shí)代群體，借助易烊千璽在年輕群體中的強(qiáng)大號(hào)召力，以“騎妙出行一起九號(hào)”為主線展開全方位無死角廣告投放。線上宣傳覆蓋微信朋友圈、微博、抖音等國(guó)內(nèi)主流社交平臺(tái)，線下投放遍及各大城市，從中心商圈到地鐵通道。線上線下高密度廣告投放助力九號(hào)觸達(dá)更多年輕消費(fèi)群體，為品牌打造年輕化標(biāo)簽。代言人公關(guān)危機(jī)的理性思考。2022年7月6日國(guó)家話劇院公告引發(fā)網(wǎng)絡(luò)熱議，多次登上微博熱搜，7月17日易烊千璽方公開回應(yīng)放棄編制。公司對(duì)代言人的選擇本質(zhì)是一種投資行為，在享受代言人紅利的同時(shí)，也易受到代言人負(fù)面新聞的反噬。2022年8月，百度詞條關(guān)鍵詞易烊千璽的搜索指數(shù)、資訊指數(shù)均已基本回復(fù)到7月之前的水平；截至8月10日，九號(hào)公司

20城燈光秀預(yù)熱微博視頻播放次數(shù)達(dá)32.5萬，燈光秀回顧微博轉(zhuǎn)贊人數(shù)超6萬，粉絲號(hào)召力依舊。3、成長(zhǎng)動(dòng)力：深耕智能短交通市場(chǎng)，新進(jìn)機(jī)器人藍(lán)海市場(chǎng)未來可期3.1、第一成長(zhǎng)曲線：布局智能短交通全賽道，產(chǎn)品力引領(lǐng)行業(yè)3.1.1、收購(gòu)平衡車鼻祖Segway，打造技術(shù)與品牌競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)電動(dòng)平衡車市場(chǎng)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。電動(dòng)平衡車具有時(shí)速較低、易于操作、綠色環(huán)保等特點(diǎn)，為人們提供短途代步、安保巡邏、休閑娛樂等功能，多應(yīng)用于游玩娛樂、倉(cāng)庫(kù)巡邏等場(chǎng)景，符合全球低碳政策方向。根據(jù)《中國(guó)電動(dòng)平衡車行業(yè)發(fā)展白皮書（2021年）》，2020年全球電動(dòng)平衡車出貨量為1032萬臺(tái)，較2019年同比增長(zhǎng)23.7%。其中，中國(guó)和海外電動(dòng)平衡車產(chǎn)量分別為932萬臺(tái)和100萬臺(tái)。收購(gòu)世界平衡車鼻祖Segway，技術(shù)與品牌優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化公司競(jìng)爭(zhēng)力。九號(hào)公司

2015年4月收購(gòu)Segway，擁有其自行研發(fā)產(chǎn)品的專利和DEKA平衡車技術(shù)的專利授權(quán)等，在美國(guó)、德國(guó)等對(duì)行業(yè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)具有高要求的國(guó)家具有限制性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，Segway多年來在全球積累的品牌效應(yīng)，為公司拓展海外銷售渠道、促進(jìn)平衡車等其他業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)。九號(hào)電動(dòng)平衡車兼具安全性和娛樂性。九號(hào)公司以平衡車業(yè)務(wù)起家，現(xiàn)構(gòu)建起電動(dòng)單輪平衡車、電動(dòng)雙輪平衡車、電動(dòng)多輪平衡車以及電動(dòng)平衡輪等多個(gè)系列產(chǎn)品并進(jìn)行過多次迭代升級(jí)。在安全性能上，公司不斷優(yōu)化自研平衡算法，新增智能語音報(bào)警，擴(kuò)大用戶站立平臺(tái)面積。在娛樂屬性上，部分產(chǎn)品新增酷炫輪轂燈，搭載云臺(tái)相機(jī)等硬件設(shè)備；此外，平衡車創(chuàng)新形態(tài)改裝套件產(chǎn)品作為延伸新品，增強(qiáng)產(chǎn)品酷玩屬性。3.1.2、電動(dòng)滑板車市場(chǎng)空間廣闊，九號(hào)零售、共享滑板車產(chǎn)品力領(lǐng)先（1）解決短途代步出行問題，電動(dòng)滑板車需求高企電動(dòng)滑板車代步屬性強(qiáng)，市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊。電動(dòng)滑板車具備便攜、高效、環(huán)保等優(yōu)勢(shì)，成為新一代短程代步利器。1）便攜：車身一般采用鋁合金結(jié)構(gòu)，輕巧便攜，可攜帶乘坐地鐵、公交；2）高效：最高時(shí)速可達(dá)20km/h以上，較自行車更快；3）環(huán)保：滿足低碳出行需求，相較汽車無需擔(dān)心堵車、停車等難題。根據(jù)恒州博智信息咨詢數(shù)據(jù)，2020年全球電動(dòng)滑板車產(chǎn)量為425萬輛，預(yù)計(jì)2027年達(dá)到1001萬輛，CAGR為13.02%。根據(jù)BCG報(bào)告，全球智能滑板車市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年達(dá)到500億美元，其中歐美市場(chǎng)均可達(dá)到150億美元，中國(guó)市場(chǎng)達(dá)到80億美元，市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊。（2）路權(quán)監(jiān)管放松有望推動(dòng)需求進(jìn)一步釋放A.海外市場(chǎng)對(duì)滑板車的接受度與開放度較高，若路權(quán)逐步放開，或可進(jìn)一步帶動(dòng)滑板車需求增長(zhǎng)。在符合規(guī)定的前提下，海外大部分國(guó)家允許滑板車在公共道路上行駛，雖然目前英國(guó)只允許共享滑板車上路，但英國(guó)交通委員會(huì)曾呼吁“在道路和自行車道上迅速合法化私人滑板車”。隨著滑板車行業(yè)發(fā)展規(guī)范化，以及各國(guó)政府對(duì)環(huán)保的日益重視，海外滑板車路權(quán)有望得到進(jìn)一步開放。電動(dòng)滑板車在美國(guó)大部分州均享有路權(quán)。在美國(guó)的州級(jí)層面，只有賓夕法尼亞州與特拉華州不允許滑板車上行公共道路，10個(gè)州不允許其上人行道路。不同州對(duì)于駕駛?cè)说鸟{照要求、騎行年齡限制等有所不同，但只有在北卡羅來納州騎行電動(dòng)滑板車需要去DMV注冊(cè)登記。B.國(guó)內(nèi)滑板車路權(quán)受到限制，但行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定后有望放松。電動(dòng)滑板車不符合中國(guó)的機(jī)動(dòng)車安全標(biāo)準(zhǔn)，也不在非機(jī)動(dòng)車產(chǎn)品目錄內(nèi)，因此難以作為代步工具大范圍使用。北京、上海、太原、南京等29余座城市已明確頒布了禁止電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車在道路上行使的相關(guān)條例。2021年8月，九號(hào)公司被國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會(huì)選拔委派為國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《電動(dòng)滑板車通用技術(shù)規(guī)范》的制定起草小組成員單位之一，項(xiàng)目周期18個(gè)月。通用技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定將規(guī)范行業(yè)健康有序發(fā)展，我們認(rèn)為未來國(guó)內(nèi)滑板車路權(quán)限制或有望放松。C.路權(quán)測(cè)算：路權(quán)全面放開有望推動(dòng)中國(guó)與全球電動(dòng)滑板車需求量級(jí)分別增長(zhǎng)900與1100萬臺(tái)。關(guān)鍵假設(shè)：1）由于歐美為滑板車主要銷售市場(chǎng)，故選取歐洲主要國(guó)家（英國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙、俄羅斯、波蘭、荷蘭）作為測(cè)算的歐洲部分，其銷量數(shù)據(jù)為全球中國(guó)-日韓-美國(guó)-德國(guó)所得；

2）基于可獲得的路權(quán)相關(guān)規(guī)定，假設(shè)中國(guó)路權(quán)開放度為0%，歐洲部分路權(quán)開放度為50%，日韓路權(quán)開放度為60%，美國(guó)80%，德國(guó)100%；

3）假設(shè)以各國(guó)人口比例作為測(cè)算全球綜合路權(quán)開放的相關(guān)權(quán)重，將2021年各國(guó)人口占總?cè)丝诘谋壤c對(duì)應(yīng)的路權(quán)開放程度相乘，粗略得到全球初始綜合路權(quán)開放程度約為30%，以此類推；

4）在測(cè)算全球路權(quán)綜合開放程度方面，假設(shè)在中國(guó)路權(quán)開放程度為60%時(shí)，2021年初始路權(quán)開放程度<60%的國(guó)家路權(quán)開放程度也提高至60%，而初始開放程度≥60%的國(guó)家仍維持原狀，以此類推；

5）因測(cè)算不涉及具體年份，故粗略假設(shè)各開放程度下各國(guó)人口數(shù)保持不變。結(jié)論：基于以上合理假設(shè)及測(cè)算，我們預(yù)計(jì)路權(quán)全部放開時(shí)，中國(guó)滑板車天花板銷量將達(dá)到1011萬臺(tái)，全球滑板車天花板銷量將達(dá)到1751萬臺(tái)，需求得到大程度釋放。（3）九號(hào)公司領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，系全球電動(dòng)滑板車領(lǐng)軍企業(yè)智能電動(dòng)滑板車領(lǐng)域“領(lǐng)頭羊”，海外市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先。受限于國(guó)內(nèi)道路安全等相關(guān)法律法規(guī)，九號(hào)公司電動(dòng)滑板車主要消費(fèi)市場(chǎng)為北美、歐洲等海外地區(qū)。根據(jù)GFK報(bào)告數(shù)據(jù)，從2019年1月至2020年2月，公司電動(dòng)滑板車產(chǎn)品（包含小米品牌及公司自有品牌）在德國(guó)、意大利、西班牙等歐洲主要國(guó)家的市場(chǎng)份額均穩(wěn)居第一。根據(jù)Amazon平臺(tái)數(shù)據(jù)，公司電動(dòng)滑板車產(chǎn)品也位列“SportScooters”新品銷售榜榜首。處于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)寡頭地位，九號(hào)滑板車市場(chǎng)份額“一騎絕塵”。2021年，九號(hào)公司在中國(guó)電動(dòng)滑板車銷售市場(chǎng)占據(jù)82.51%的市場(chǎng)份額，在中國(guó)電動(dòng)滑板車頭部企業(yè)中遠(yuǎn)高于同位于前五的開心電子（4.15%）、南京快輪（1.52%）、樂行天下

（1.31%）、小牛（0.81%），優(yōu)勢(shì)地位明顯。（4）產(chǎn)品矩陣豐富，性能滿足用戶個(gè)性化需求豐富產(chǎn)品矩陣滿足用戶個(gè)性化需求。九號(hào)公司將智能電動(dòng)滑板車產(chǎn)品在續(xù)航能力上分為入門通勤（3-30公里）、專業(yè)通勤（30-60公里）與高性能產(chǎn)品（60-100公里）三大類；在使用體驗(yàn)上分為輕巧時(shí)尚E系列、舒適科技感F系列與可靠實(shí)用G系列等多個(gè)系列，滿足不同用戶的差異化需求。積極探索新技術(shù)方向，產(chǎn)品性能愈發(fā)完善。在技術(shù)創(chuàng)新上，九號(hào)公司聯(lián)合合作伙伴，通過i-Sealing技術(shù)研發(fā)出真空果凍胎，增強(qiáng)了輪胎的耐用性；公司自主研發(fā)的BMS電池安全管理系統(tǒng)，也擁有雙重短路保護(hù)等技術(shù)，提升電池的安全性。在新品方面，公司2021年推出了電動(dòng)滑板車F系列和九號(hào)兒童滑板車C系列，新一代鐵車架使質(zhì)量更加可靠；2022年在歐美發(fā)布高時(shí)速GT系列、高續(xù)航P系列、以及輕便型D系列。（5）海外共享業(yè)務(wù)風(fēng)靡，九號(hào)共享滑板車備受青睞共享電動(dòng)滑板車業(yè)務(wù)于歐美興起，共享經(jīng)濟(jì)有望推動(dòng)電動(dòng)滑板車銷量持續(xù)增長(zhǎng)。近年來，由于入門門檻低、占用空間小、便捷快速等優(yōu)點(diǎn)，共享滑板車在歐美市場(chǎng)備受消費(fèi)者青睞，Lime、Bird、Lyft、Uber已在美國(guó)數(shù)十所城市投放共享滑板車。截至2018年12月，Lime平臺(tái)上的用戶已完成2600萬次騎行，騎行總距離已經(jīng)超過2800萬英里。而歐洲由于通勤人口眾多、汽車保有量低，更是適合共享電動(dòng)滑板車生存的土壤。除Lime和Bird外，成立于瑞典斯德哥爾摩的歐洲電動(dòng)滑板車共享領(lǐng)先公司Voi，截至2019年11月已在歐洲10個(gè)國(guó)家的38個(gè)城市開展業(yè)務(wù)，擁有400萬注冊(cè)用戶，已提供1400萬次騎行服務(wù)。2019年發(fā)布全球首款半自動(dòng)+遠(yuǎn)程調(diào)度共享滑板車T60。T60搭載視覺導(dǎo)航、深度學(xué)習(xí)算法等AI技術(shù)，具備自主回航及遠(yuǎn)程調(diào)配功能，方便滑板車的管理維護(hù)，有效解決了共享行業(yè)內(nèi)存在的不同時(shí)段不同區(qū)域供需不平衡，充電樁位置分散帶來充電不便，人力運(yùn)維方案難度大成本高等痛點(diǎn)。同時(shí)T60采用的環(huán)保材料和零碳排放的鋰電池動(dòng)力，也為國(guó)內(nèi)封閉園區(qū)以及歐美市場(chǎng)共享短交通出行領(lǐng)域提供切實(shí)可行的綠色出行方案。目前，SegwayT60已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用，在國(guó)內(nèi)北京首鋼園，及被美國(guó)共享電動(dòng)滑板車領(lǐng)先運(yùn)營(yíng)商Spin公司投入使用。新一代共享電助力滑板車BOT系列處開發(fā)階段。公司正推進(jìn)共享電助力滑板車BOT系列研發(fā)項(xiàng)目，截至2021年末開發(fā)進(jìn)度完成30%。BOT系列在視覺檢測(cè)等AI技術(shù)上進(jìn)行升級(jí)，具備更高的安全性和用戶體驗(yàn)，同時(shí)通過全新抽拉式電池匹配專用換電柜提升換電效率，進(jìn)一步降低運(yùn)營(yíng)商成本，將成為下一代共享滑板車的主力車型。3.1.3、新國(guó)標(biāo)釋放需求彈性，九號(hào)引領(lǐng)電動(dòng)兩輪車行業(yè)智能化趨勢(shì)（1）新國(guó)標(biāo)助力產(chǎn)品更新，提供電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)新動(dòng)力電動(dòng)兩輪車行業(yè)步入成熟期，新國(guó)標(biāo)釋放需求彈性。從電動(dòng)兩輪車產(chǎn)量、保有量來看，電動(dòng)兩輪車行業(yè)已經(jīng)步入成熟期。2018年電動(dòng)自行車產(chǎn)量較2017年有明顯下滑，2019年伴隨電動(dòng)兩輪車新國(guó)標(biāo)實(shí)施，不符合新國(guó)標(biāo)的電動(dòng)兩輪車被淘汰，刺激新一輪市場(chǎng)需求，電動(dòng)自行車產(chǎn)量重新恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020年電動(dòng)自行車產(chǎn)量為2966萬輛，2018-2020年電動(dòng)自行車產(chǎn)量CAGR達(dá)到7.02%。新國(guó)標(biāo)對(duì)硬件參數(shù)、功用性能等要求更高，頭部企業(yè)有望抓住行業(yè)紅利。2018年《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》（GB17761-2018）和《電動(dòng)摩托車和電動(dòng)輕便摩托車通用技術(shù)條件》（GB24158-2018）國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，取代落后的舊國(guó)標(biāo)。新國(guó)標(biāo)對(duì)電動(dòng)兩輪車的安全性、輕量化以及功能的強(qiáng)制性提出了更多更高的要求，并實(shí)行產(chǎn)品3C質(zhì)量認(rèn)證管理。新國(guó)標(biāo)落地將帶來新一輪行業(yè)洗牌，技術(shù)領(lǐng)先、資質(zhì)完備的九號(hào)公司有望在這一輪存量替換中抓住行業(yè)紅利。（2）用戶畫像年輕化，智能化成為電動(dòng)兩輪車產(chǎn)品發(fā)展新趨勢(shì)續(xù)航等傳統(tǒng)性能仍是消費(fèi)者關(guān)注重點(diǎn)，智能兩輪車市場(chǎng)教育空間廣闊。根據(jù)艾媒調(diào)研數(shù)據(jù)，電池及續(xù)航、騎座舒適性、剎車安全性及穩(wěn)定性等傳統(tǒng)性能仍然是兩輪電動(dòng)車用戶購(gòu)買時(shí)的主要考慮因素。有21%的消費(fèi)者在購(gòu)車時(shí)會(huì)關(guān)注智能化功能，超過50%的用戶對(duì)智能化兩輪車不了解甚至沒有聽說過，智能兩輪車市場(chǎng)教育空間廣闊。從用戶畫像來看，35歲以下用戶占比超7成，大部分用戶對(duì)掃地機(jī)器人、智能洗衣機(jī)等智能化產(chǎn)品興趣程度高，年輕化用戶有望催生智能兩輪車需求。智能化打造產(chǎn)品差異化，提升用戶購(gòu)買意愿，增加產(chǎn)品附加值。根據(jù)艾媒調(diào)研數(shù)據(jù)，大多數(shù)用戶認(rèn)為智能電動(dòng)兩輪車應(yīng)具備智能防盜（智能車鎖、用戶認(rèn)證）、車輛檢測(cè)（顯示余電、車速、胎壓）、智能充電（充電管理、電能回收）功能。至少72%的用戶認(rèn)為兩輪電動(dòng)車智能化功能可以提升其購(gòu)買意愿，智能防盜系統(tǒng)、輔助駕駛系統(tǒng)、導(dǎo)航系統(tǒng)、語音交互系統(tǒng)對(duì)用戶購(gòu)買意愿提升更為強(qiáng)烈。從溢價(jià)情況來看，功能溢價(jià)集中在500元以下，其中愿意為輔助駕駛、娛樂影音系統(tǒng)、智能充電系統(tǒng)功能支付高溢價(jià)的用戶占比更多。（3）借助智能技術(shù)優(yōu)勢(shì)，九號(hào)電動(dòng)車脫穎而出引領(lǐng)行業(yè)智能化趨勢(shì)，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。九號(hào)公司于2019年12月推出智能化兩輪電動(dòng)車，上線真智能1.0系統(tǒng)，打破行業(yè)口號(hào)式的智能標(biāo)準(zhǔn)，推出Airlock感應(yīng)解鎖、RideyGo！即停即走系統(tǒng)、乘坐感應(yīng)、電子邊撐、智能BMS電池管理系統(tǒng)等一系列智能技術(shù)，為用戶提供智能、便捷騎行體驗(yàn)。2021年3月，九號(hào)于2021年3月發(fā)布真智能2.0系統(tǒng)，推出RideyGo！2.0系統(tǒng)、RideyFun智控系統(tǒng)等技術(shù)，新增家庭賬號(hào)、微信授權(quán)、knock-knock快捷開燈功能，并且打通與智能手表等智能終端的連接，為用戶帶來更便利的智能化交互體驗(yàn)。與同行業(yè)其他公司相比，九號(hào)公司產(chǎn)品智能化水平更高。在2022Q1

魯大師智能化電動(dòng)兩輪車測(cè)評(píng)中，九號(hào)公司產(chǎn)品智能化水平綜合排名第一，在多個(gè)測(cè)評(píng)維度領(lǐng)先。魯大師智能化電動(dòng)兩輪車測(cè)評(píng)標(biāo)準(zhǔn)包含八大維度：防盜系統(tǒng)、能源系統(tǒng)、駕駛輔助、乘坐系統(tǒng)、智慧娛樂系統(tǒng)、車輛狀態(tài)采集與管理系統(tǒng)、車輛交互傳輸系統(tǒng)、用戶系統(tǒng)。具體來看，九號(hào)公司共有5款產(chǎn)品進(jìn)入智能電動(dòng)車TOP10榜單，其中九號(hào)E110L位居榜首。公司推新節(jié)奏快，構(gòu)建豐富產(chǎn)品矩陣。公司2019年12月推出電動(dòng)自行車C系列和電動(dòng)摩托車E系列，2020年8月推出電動(dòng)自行車B系列，2021年3月推出電動(dòng)自行車全新C系列、A系列和電動(dòng)摩托車N系列，2022年3月推出電動(dòng)自行車Bmax和A+系列。公司持續(xù)推出電動(dòng)系列新品，已構(gòu)建起豐富的電動(dòng)產(chǎn)品矩陣，覆蓋低中高多個(gè)價(jià)格段，其中定位2000-4000元低價(jià)格段的A系列也具備較好的智能化功能，能夠滿足市場(chǎng)不同消費(fèi)能力人群需求。（4）線上線下齊發(fā)力，產(chǎn)能擴(kuò)張保障九號(hào)電動(dòng)車業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)線下門店擴(kuò)張打造全鏈路優(yōu)質(zhì)購(gòu)物體驗(yàn)。公司持續(xù)深化“線上下單+線下體驗(yàn)”

的零售新模式，提供專業(yè)的線上咨詢服務(wù)和線下門店快速提車、配件安裝等一系列售后服務(wù)保障。此外，線上下單后公司能夠通過地理位置信息智能推薦最近線下門店方便消費(fèi)者快速提車，打造便捷優(yōu)質(zhì)購(gòu)物體驗(yàn)。2021年公司電動(dòng)兩輪車門店數(shù)達(dá)到1700+家，覆蓋600+城，預(yù)計(jì)2022年電動(dòng)兩輪車門店數(shù)將擴(kuò)張至3000家。產(chǎn)能擴(kuò)張保障電動(dòng)兩輪車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司積極推進(jìn)募集資金投資項(xiàng)目“智能電動(dòng)車輛項(xiàng)目”建設(shè)，加速提升產(chǎn)能。一期年產(chǎn)能100萬臺(tái)智能電動(dòng)車的工廠已經(jīng)投入使用，二期工廠已于2021年1月啟動(dòng)建設(shè)，預(yù)計(jì)在2022年10月竣工，屆時(shí)電動(dòng)兩輪車工廠的年產(chǎn)能將達(dá)到200萬臺(tái)。3.1.4、推出全球首款混動(dòng)車系，智能化功能加持打造高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力全地形車市場(chǎng)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，北美和歐洲是主要消費(fèi)市場(chǎng)。全球全地形車銷量從2010年的66萬輛增長(zhǎng)至2019年的93萬輛，行業(yè)銷量CAGR為3.88%。AlliedMarket預(yù)測(cè)，全球全地形車市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)并有望在2025年達(dá)到141億美元。全地形車作為適用于休閑娛樂及日常實(shí)用的動(dòng)力運(yùn)動(dòng)裝備，其發(fā)展有賴于消費(fèi)者休閑時(shí)間增多和戶外工作方式、生活方式升級(jí)。全地形車消費(fèi)市場(chǎng)主要集中在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體北美和歐洲，截至2021年其消費(fèi)量占比分別達(dá)到73%和16%。中國(guó)國(guó)內(nèi)全地形車市場(chǎng)仍處萌芽階段，需求較為小眾，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活水平不斷提高，全地形車有望在未來逐漸滲透國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。推出全球首款混合動(dòng)力車系，產(chǎn)品覆蓋場(chǎng)景廣。公司沉淀了在車輛工程，新能源動(dòng)力系統(tǒng)，電控電機(jī)，電池PACK，BMS，IOT以及IOV的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新技術(shù)，賦能到全地形車品類，于2019年11月推出全球首款混合動(dòng)力全地形車系，開啟行業(yè)發(fā)展新方向。混動(dòng)全地形車以燃油驅(qū)動(dòng)的方式解決長(zhǎng)距離續(xù)航問題，電力驅(qū)動(dòng)方式解決短時(shí)間高輸入的需求，提升駕乘體驗(yàn)。目前公司全地形車產(chǎn)品系列分為ATV、UTV、SSV三個(gè)車系平臺(tái)，應(yīng)用場(chǎng)景廣，實(shí)現(xiàn)休閑運(yùn)動(dòng)、戶外實(shí)用和越野競(jìng)速全場(chǎng)景覆蓋。智能化功能加持進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品體驗(yàn)。在智能化功能上，公司全地形車系產(chǎn)品配備強(qiáng)大的智能控制系統(tǒng)，具備無感上電、駕乘設(shè)定、危險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、數(shù)據(jù)掌控等功能，用戶可通過手機(jī)APP隨時(shí)了解駕駛數(shù)據(jù)、車輛信息，也可通過手機(jī)APP監(jiān)測(cè)、控制車輛狀態(tài)。3.2、第二成長(zhǎng)曲線：技術(shù)賦能進(jìn)入機(jī)器人藍(lán)海市場(chǎng)，有望打開新成長(zhǎng)空間3.2.1、無邊界規(guī)劃式割草機(jī)器人解決行業(yè)痛點(diǎn)，搶占市場(chǎng)份額割草機(jī)市場(chǎng)智能化浪潮初現(xiàn)。按照使用方式，割草機(jī)可分為手推式、騎乘式、智能式三種，智能式割草機(jī)能否在割草機(jī)市場(chǎng)占領(lǐng)一席之地，一看使用成本，二看使用效果。就成本而言，同種動(dòng)力的割草機(jī)中騎乘式>智能式>手推式；就效果而言，智能式割草機(jī)能夠自動(dòng)作業(yè)，較大程度上將作業(yè)者從勞動(dòng)中解放。割草機(jī)器人市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊。根據(jù)MordorIntelligence，全球割草機(jī)器人2020年市場(chǎng)規(guī)模為13億美元，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到35億美元，2020-2026年CAGR達(dá)到17.95%。受地理因素影響，歐洲、北美是割草機(jī)主要消費(fèi)市場(chǎng)。目前歐美市場(chǎng)使用割草產(chǎn)品多為汽油手推式割草機(jī)和騎乘式割草機(jī)，隨著環(huán)境保護(hù)日益受到重視及人工成本不斷提升，割草機(jī)器人市場(chǎng)滲透率有望持續(xù)提升。九號(hào)公司割草機(jī)器人憑借綜合性能、高性價(jià)比突出重圍。富世華、寶時(shí)得、大葉股份等老牌廠商相互角逐，從割草機(jī)到割草機(jī)器人由下至上逐步突破；九號(hào)公司基于研發(fā)技術(shù)的共通之處，由機(jī)器人到割草機(jī)器人降維入場(chǎng)。九號(hào)公司產(chǎn)品作為割草機(jī)器人的基礎(chǔ)性能與其他產(chǎn)品不相上下，兼具噪音更小、防水更強(qiáng)、防盜系統(tǒng)好、無需埋線、更加智能以及高性價(jià)比等優(yōu)點(diǎn)，在割草機(jī)器人市場(chǎng)具有明顯優(yōu)勢(shì)，有效填補(bǔ)市場(chǎng)空白。公司率先推出無邊界規(guī)劃式割草，有望替代傳統(tǒng)割草機(jī)搶占份額。公司2021年9月發(fā)布智能割草機(jī)Navimow，于2022年3月全球上市，公司產(chǎn)品在使用體驗(yàn)、智能化水平等多方面具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1）采用自主研發(fā)的EFLS精準(zhǔn)融合定位系統(tǒng)，RTK厘米級(jí)高精