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燈光設(shè)備行業(yè)之浩洋股份研究報告:演藝燈光設(shè)備翹楚一、舞臺娛樂燈光設(shè)備行業(yè)隱形冠軍(一)深耕主業(yè),造就舞臺娛樂燈光設(shè)備翹楚浩洋股份自2005年成立以來深耕舞臺燈光設(shè)備,專注于舞臺娛樂燈光設(shè)備、建筑照明設(shè)備和桁架等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,經(jīng)過多年發(fā)展,公司已經(jīng)成為國家文化出口重點企業(yè)、國家文化產(chǎn)業(yè)示范基地、工信部認定的演藝燈光設(shè)備行業(yè)“制造業(yè)單項冠軍培育企業(yè)”和AEO高級認證企業(yè)。作為國內(nèi)主要的演藝燈光設(shè)備制造商之一,公司曾參與2008年北京奧運會開閉幕式、2009年國慶60周年天安門慶典等多個國內(nèi)、國際性大型慶典項目,技術(shù)實力較強,在舞臺燈光設(shè)備行業(yè)處于領(lǐng)先地位。公司的主要產(chǎn)品分為舞臺娛樂燈光設(shè)備、建筑照明設(shè)備、桁架。舞臺娛樂燈光設(shè)備能夠隨著演出劇情的發(fā)展,以光色及其變化營造環(huán)境、渲染氣氛、突出中心人物,創(chuàng)造舞臺空間感、時間感,塑造舞臺演出的外部形象,主要包括圖案燈、染色燈和光束燈等,應(yīng)用于大型活動舞臺、劇院、電視演播廳等;建筑照明設(shè)備用于渲染建筑物,提高其觀賞性,主要包括戶內(nèi)洗墻燈、建筑洗墻燈、建筑投光燈等,多用于城市景觀照明;桁架是一種由鋁合金桿件彼此在兩端連接而成的結(jié)構(gòu),有插銷式桁架和螺絲式桁架兩種產(chǎn)品,用于搭建演出舞臺、懸掛和固定演藝燈具等。新冠疫情后順應(yīng)市場需求推出紫外線消毒燈具。疫情暴發(fā)后,海內(nèi)外殺菌消毒用的紫外線消毒燈具的需求迅速增加,公司依托技術(shù)積累和頂級紫外線供應(yīng)商資源積極研發(fā)生產(chǎn)紫外線消毒燈并開拓相關(guān)的市場,目前公司自主研發(fā)的紫外線消毒燈已經(jīng)取得歐盟CE認證與美國ETL認證,且相關(guān)產(chǎn)品已在海外市場進行銷售。(二)財務(wù)指標優(yōu)秀,業(yè)績受疫情影響短暫下滑后逐步恢復(fù)公司營收增長穩(wěn)定,20年受疫情影響有所下滑,21年回升較為明顯。公司營業(yè)收入與歸母凈利潤近年增長較為穩(wěn)定,2020年受疫情影響較為特殊,2015-2019年公司營收CAGR18.2%,歸母凈利潤CAGR32.6%,公司歸母凈利潤增速遠高于營收增速,得益于公司產(chǎn)品的不斷升級與技術(shù)更新,毛利率與費用率逐步改善。2020年由于新冠疫情的影響,國內(nèi)外的演藝活動與大型聚集活動均受到不同程度的限制與不利影響,公司營收從2019年的8.4億元下降到2020年的4億元,同比下降52.7%;2020年公司歸母凈利潤為0.88億元,同比下降55.09%。2021年疫情有所反復(fù),但歐美地區(qū)的演藝活動限制逐步放寬,同時企業(yè)積極推出新產(chǎn)品,發(fā)展國內(nèi)業(yè)務(wù),營收復(fù)蘇勢頭明顯,2021年Q1-Q3實現(xiàn)營收3.93億,同比增長30.22%,歸母凈利潤0.94億,同比增長38.62%。其中,21Q3單季度歸母凈利潤0.58億元,為公司上市以來最高的單季度凈利潤。根據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告,21年歸母凈利潤預(yù)計盈利1.1億元~1.4億元,同比增長24.82%~58.86%,同期扣非歸母凈利潤預(yù)計盈利1.05億元~1.35億元,同比增長34.47%~72.89%,恢復(fù)較為明顯。期間費用率總體呈下降趨勢,財務(wù)費用率下降明顯。2015年到2019年,公司銷售費用率從10.07%下降至8.25%,管理費用率從7.26%下降至7.06%,研發(fā)費用率從5.85%下降至5.02%;2020年管理和研發(fā)費用率分別為10.35%與7.83%,由于疫情影響營收下降而使得費用率較上年增幅較大,同時公司通過推出新系列產(chǎn)品、承接文旅項目的演藝工程、加大研發(fā)生產(chǎn)紫外線消毒燈等途徑,加大國內(nèi)外市場的開拓,也促成了費用率的進一步上升。2021Q3公司財務(wù)費用率-8.38%,較2015年的-0.94%下降明顯,利息收入較多,財務(wù)風險小。毛利率維持高位,凈利率呈總體上升趨勢。2015-2019年毛利率穩(wěn)步增長,近年穩(wěn)定在42%左右,2017年匯率變化形成了1214萬元的匯兌損失,導(dǎo)致凈利率出現(xiàn)較大下滑;2019年由于產(chǎn)品附加值提升與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,盈利能力增強,毛利率與凈利率均提高;2020年疫情使毛利率凈利率承壓,分別較2019年下降2.23%與1.56%,2021年Q3凈利率有所回升,達到23.83%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,舞臺娛樂燈光設(shè)備為主要收入來源。近年舞臺娛樂燈光設(shè)備貢獻了最多的收入,并且占比不斷提升,2019年收入8.45億,占比86.52%,由于2020年疫情原因以及新增紫外線照明燈業(yè)務(wù),舞臺娛樂燈光收入占比較2019年下降4.65%至81.87%,但仍為絕對的營收主力;2020年配件、桁架與建筑照明收入占比分別為8.48%/3.37%/3.22%。2020年新冠疫情暴發(fā),為了響應(yīng)殺菌消毒用的紫外線消毒燈具的需求,公司研發(fā)推出紫外線燈,業(yè)務(wù)占比2.16%。主營業(yè)務(wù)毛利率維持穩(wěn)定,舞臺娛樂燈光設(shè)備毛利率最高。舞臺娛樂燈光設(shè)備毛利率顯著高于其他產(chǎn)品,自2015年以來均維持在40%以上,2018、2019、2020毛利率分別為43.36%/49.69%/48.15%;2020年配件、桁架、建筑照明設(shè)備毛利率分別為37.77%/30.74%/37.97%,新增的紫外線燈毛利率為49.08%。企業(yè)LED產(chǎn)品銷售占比高,LED光源采購比例逐年增長。自2017年以來,公司LED舞臺燈銷量呈增長趨勢,2020年LED光源燈具占燈具產(chǎn)品總銷量的82.4%;舞臺搖頭LED銷量最多且逐年增加,2019年銷售近3萬臺,多于其他產(chǎn)品之和,成為拉動業(yè)績增長的主要產(chǎn)品類型;從采購端來看,在光源類原材料采購中,2017-2019年LED光源占光源類采購的比重為75.99%、82.71%、88.81%,采購成本額隨比重增加而上漲,LED作為舞臺燈光設(shè)備的主要光源,未來應(yīng)用有望不斷擴展。主要面向海外市場,國內(nèi)市場布局加強。公司產(chǎn)品主要銷往海外,以國外客戶為主,2015-2019年國外收入波動上升,占比不斷增加,國外收入于2019年達到歷史最高7.14億元,當年收入占比為84.55%,而后由于2020年下半年疫情暴發(fā),公司海外業(yè)務(wù)嚴重下滑,驟降至2.89億,占比72.35%。為了應(yīng)對海外需求驟減,公司通過推出更適應(yīng)市場的SMART系列產(chǎn)品,加強智能建筑照明產(chǎn)品的推廣力度,承接文旅項目的演藝工程等方式,加大國內(nèi)市場開拓的力度,2020年國內(nèi)收入1.06億,占比增加至26.74%。海外市場中,歐美收入占比80%左右。由于歐美國家演藝娛樂行業(yè)起步較早發(fā)展穩(wěn)定,演藝燈光設(shè)備市場規(guī)??捎^且展示效果要求較高,技術(shù)能力要求相對較高,利潤率較好,故歐美成為公司的主要目標市場。2015年以來,歐美收入占比逐年增加,2019年占比高達86.82%;而2020年下半年由于歐美疫情暴發(fā)的原因使得舞臺燈光的市場需求大幅下降,導(dǎo)致該地區(qū)營業(yè)收入大幅下降,歐美市場收入從2019年的6.49億元降至2020年2.62億元,同比下降59.70%。海外產(chǎn)品較為高端,銷售毛利率顯著高于國內(nèi)。海外產(chǎn)品毛利率顯著高于國內(nèi),2020年海內(nèi)外毛利率分別為51.24%和33.18%,并且國內(nèi)外產(chǎn)品銷售毛利率差距逐年增大,從2015年的4.95%擴大至2020年的19.6%。外銷產(chǎn)品的毛利率較高,主要是由于歐美地區(qū)對燈光的要求較高,且公司通過持續(xù)的研發(fā)投入不斷進行產(chǎn)品升級,推出迎合市場需求的中高端產(chǎn)品,其外觀、功能及效果等方面表現(xiàn)更加優(yōu)異。以O(shè)DM銷售為主,OBM銷售收入占比有所增加。目前ODM為企業(yè)的主要生產(chǎn)模式,2020年占比為48.84%,ODM經(jīng)過多年合作贏得海外品牌客戶的認可;OBM銷售收入與比例不斷提升,銷售收入由2017年度的3.38億元增長到2019年度的4.1億元,在收購雅頓品牌后,OBM銷售占比從2017年的31.97%提升至2019年的45.42%。OBM毛利率顯著高于ODM。OBM為利用自有品牌,自主設(shè)計產(chǎn)品銷售,擁有完整業(yè)務(wù)鏈的業(yè)務(wù)模式,生產(chǎn)產(chǎn)品附加值高,毛利率較高,2015年-2019年毛利率呈現(xiàn)先降后升的趨勢,2019年毛利率為52.43%;在ODM銷售模式下,毛利率相對較低,但毛利率逐年提升,2020年毛利率為46.75%。國內(nèi)以O(shè)BM銷售為主,國外ODM占比較高且近年OBM占比有所上升。ODM銷售模式以海外客戶為主,公司海外銷售收入中ODM收入穩(wěn)定增長,是公司海外銷售的主要銷售模式,2017-2019年海外銷售中ODM收入分別為3.28億元、3.92億元和4.1億元,占比分別為75.93%、69.79%、57.04%;OBM以國內(nèi)客戶為主,2020年國內(nèi)收入中OBM收入占比為78.21%。前五大客戶較穩(wěn)定,客戶集中度較高。公司客戶均為國際知名的燈光照明企業(yè),且合作關(guān)系穩(wěn)定。2019年公司前五大客戶銷售占比58.42%,銷售金額達4.9億。公司與大客戶合作方式以直銷為主,并且合作時間長,建立了良好穩(wěn)定的合作關(guān)系,第一大客戶ADJ集團占主營業(yè)務(wù)收入比重高達32.44%,并且從2010年開始長期穩(wěn)定的合作,成為企業(yè)最重要的優(yōu)質(zhì)客戶。(三)家族式企業(yè),股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定二、演藝燈光設(shè)備:近看疫情后恢復(fù),遠看消費升級(一)演藝燈光設(shè)備市場歷史悠久,綠色節(jié)能趨勢顯著演藝燈光設(shè)備行業(yè)起源國外,歷史悠久。15世紀,西方劇場內(nèi)開始使用蠟燭進行演出照明,這是最早記載的演藝燈具。18世紀電燈被發(fā)明并應(yīng)用于舞臺,之后演藝燈光設(shè)備功能不斷豐富,能夠?qū)崿F(xiàn)多種燈光效果,但仍然存在耗能大、發(fā)熱、壽命短和安全性差等缺點。近年來,LED光源憑借耗能低、發(fā)熱少的優(yōu)勢,被應(yīng)用于演藝燈具。隨著計算機技術(shù)的發(fā)展,演藝燈光設(shè)備業(yè)進入自動化發(fā)展的新階段。LED舞臺照明燈光綠色高效,應(yīng)用前景廣闊。根據(jù)咨詢與情報公司Arizton,由于高效、節(jié)能、安全、熱量小以及規(guī)模效應(yīng)顯著等特征,LED舞臺照明的需求增長迅速,LED設(shè)備的日益普及可能會推動全球舞臺燈光行業(yè)的增長,并且LED燈在音樂會、舞臺、燈光秀等場合得到更多應(yīng)用,未來預(yù)計將更多用于新安裝和改造項目。高工產(chǎn)研LED研究所(GGII)數(shù)據(jù)顯示,2014、2015年為LED應(yīng)用于舞臺燈光的起步階段,產(chǎn)值低,增速快。經(jīng)過市場的穩(wěn)定發(fā)展,2019年中國LED舞臺燈具市場規(guī)模達62億元,同比增長18%,預(yù)計2020年將達到70億元。高工產(chǎn)研LED研究所(GGII)通過對國內(nèi)LED舞臺燈具制造企業(yè)的長期追蹤,綜合市場占有率、產(chǎn)品質(zhì)量、研發(fā)能力、品牌美譽度、服務(wù)能力等各方面因素,評選出2019年中國LED舞臺燈具TOP10的企業(yè)。其中浩洋電子以各維度均衡的強勁實力與突出的品牌美譽位列前三。演藝燈光設(shè)備上游分散,下游以國際采購商與自主品牌為主。行業(yè)上游主要包括電子電器、光學(xué)元件、五金、光源、塑料及橡膠、印刷及包裝材料等制造業(yè),供應(yīng)商數(shù)量多,原材料供給充分,公司議價能力較強。與此同時廣州市及周邊地區(qū)為演藝燈光設(shè)備相關(guān)原材料生產(chǎn)基地,利于公司減少原材料的采購和運輸成本;下游客戶主要包括海外的進口商、國內(nèi)的演藝燈光設(shè)備集成商、演出承辦方等。目前歐洲、美國、日本等發(fā)達國家和地區(qū)演藝燈光設(shè)備市場增長較為穩(wěn)定,中國等經(jīng)濟發(fā)展較快的發(fā)展中國家和地區(qū),演藝燈光設(shè)備市場增長迅速,發(fā)展?jié)摿^大。(二)全球燈光演藝市場穩(wěn)中有升,疫情后逐步恢復(fù)全球演藝燈光行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定,疫情恢復(fù)后發(fā)展勢頭良好。舞臺娛樂燈光設(shè)備在世界范圍內(nèi)主要應(yīng)用于音樂演唱會、戲劇演出等。同時,隨著全球旅游市場的發(fā)展,主題公園也對舞臺娛樂燈光設(shè)備有著可觀的需求。音樂巡回市場長期發(fā)展穩(wěn)定,帶動下游行業(yè)增長。音樂巡回演出通常存在演出場所不確定,舞臺燈光效果定制化的特性,這些特性決定了其對舞臺娛樂燈光設(shè)備有著強烈的新增和更新需求,由于舞臺燈光租賃成本在總成本中占比較小,表演者為了追求更完美的舞臺效果往往會租賃較貴的高端燈光設(shè)備。據(jù)Pollstar統(tǒng)計結(jié)果,2011-2019年全球TOP100音樂巡回演出票房GAGR為3.4%,2019年票房收入同比下降1.61%,主要原因可能是當年音樂巡回演出票價不斷上漲導(dǎo)致。2020年一季度以后受到疫情沖擊巡回演出大量臨時取消,收入遇滑鐵盧,跌至12.25億美元,2021年疫情穩(wěn)定后回升迅速,達16.68億美元。整體來看近十年音樂巡回演出市場穩(wěn)定發(fā)展,個別年份出現(xiàn)高速增長,可以為舞臺娛樂燈光提供穩(wěn)定的需求市場。戲劇演出需求回升迅速,燈光設(shè)備更新需求穩(wěn)定。在劇場戲劇演出中,不同劇目需要特定的燈光效果配合,燈光的運用效果在很大程度上影響戲劇的演出效果,因此為了滿足各類戲劇演出的需要,劇場對燈光設(shè)備有著穩(wěn)定的更新需求;同時,新劇場的建設(shè)也會對燈光設(shè)備產(chǎn)生新增需求。百老匯是全球戲劇的代表,也是各種劇院的聚集地,可以通過百老匯演出代表戲劇行業(yè)的發(fā)展。根據(jù)百老匯聯(lián)盟,2012-2019年百老匯各演出季總收入整體呈上升趨勢,GAGR8.2%,2019年百老匯總收入18.3億美元,同比增長7.65%,2020年一季度收入3億美元。受到疫情影響,百老匯于2020年3月12日暫停演出,并于2021年9月14日重啟,全球疫情管理常態(tài)化后,戲劇表演將逐步開放,有望突破歷史增速,世界戲劇行業(yè)的蓬勃發(fā)展利好全球舞臺燈光市場。主題公園繁榮為舞臺燈光行業(yè)發(fā)展提供契機。娛樂主題公園滿足了游客游玩一體化的需求,并在居民收入提高、娛樂消費需求穩(wěn)步增長的背景下發(fā)展迅速。主題公園中的演出活動和建筑景觀均需要演藝燈光設(shè)備提供燈光效果,尤其是各主題公園的不同劇目演出和園內(nèi)巡演通常需要定制化的燈光效果,舞臺娛樂燈光設(shè)備更新頻率較高。根據(jù)美國主題娛樂協(xié)會,2012-2019全球排名前10位的主題公園游客逐年增加,GAGR為5.5%,2019年全球排名前10位的主題公園集團游客數(shù)量達5.21億人次,前25主題公園游客2.54億人;2020年疫情席卷全球,娛樂公園游客數(shù)量驟降至0.83億人,同比下降84%,未來隨著疫情得到有效控制,行業(yè)前景將逐漸恢復(fù),娛樂主題公園的繁榮將帶動演藝燈光設(shè)備市場的發(fā)展。世界市場集中度低,疫情后競爭格局有望改變。從全球范圍來看,歐美的演藝燈光設(shè)備制造業(yè)有著較長的研發(fā)和制造歷史,具備技術(shù)和品牌方面的先發(fā)優(yōu)勢。隨著產(chǎn)品和技術(shù)的不斷升級與全球經(jīng)濟的發(fā)展,演藝燈光設(shè)備制造業(yè)市場規(guī)模不斷擴大。演藝燈光設(shè)備制造業(yè)是一個高度競爭的市場,市場集中度相對較低,根據(jù)浩洋招股說明書,2017年全球生產(chǎn)規(guī)模前三大公司的市場份額為14.28%,生產(chǎn)規(guī)模前十公司的市場份額為27.88%。全球知名的演藝燈光設(shè)備品牌有CLAYPAKY、ROBE、ADJ集團、哈曼國際、海恩系統(tǒng)、Vari-Lite、Martin、AYRTON等。盡管國際上技術(shù)領(lǐng)先品牌歷史悠久的企業(yè)較多,但行業(yè)尚未出現(xiàn)具有絕對優(yōu)勢的統(tǒng)治性企業(yè)。大多數(shù)國際領(lǐng)先企業(yè)都為大型集團下子品牌或被大型集團收購,百奇被歐司朗收購、哈曼國際被三星集團收購、海恩系統(tǒng)被巴克收購。收購企業(yè)可以共享集團優(yōu)質(zhì)資源的同時業(yè)務(wù)發(fā)展也會受到限制,浩洋股份運營完全獨立,戰(zhàn)略調(diào)整靈活度高。公司在疫情時期積蓄實力,增加產(chǎn)能儲備、加大研發(fā)力度,與雅頓協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn),有望在疫情結(jié)束,市場需求恢復(fù)后憑借品牌、渠道、研發(fā)、成本優(yōu)勢,擴大國際市場占有率。據(jù)立鼎研究院統(tǒng)計,2010年全球舞臺燈光產(chǎn)業(yè)規(guī)模為19.93億美元,到2016年全球舞臺燈光產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長至44.89億美元。(三)國內(nèi)中低端競爭激烈,高端向優(yōu)勢品牌集中,地區(qū)集聚程度高舞臺燈光企業(yè)注冊數(shù)量多,增速高,市場競爭激烈。2010年以來,我國舞臺燈光行業(yè)依托演藝行業(yè)的蓬勃發(fā)展增長迅速,根據(jù)時代商學(xué)院的統(tǒng)計,2010年我國舞臺燈光注冊企業(yè)數(shù)(僅包含在業(yè)、存續(xù)、遷入和遷出)首次突破1萬家,而后便以年均31.75%的同比增長率上升,增速穩(wěn)定,截至2019年末,全國舞臺燈光注冊企業(yè)數(shù)已達到13.53萬家。中低端競爭激烈,高端向優(yōu)勢品牌集中。在經(jīng)歷了較長時間的發(fā)展后,演藝燈光設(shè)備行業(yè)逐漸出現(xiàn)分化,整體來看,行業(yè)內(nèi)中低端市場競爭較為激烈,大量創(chuàng)意設(shè)計能力較弱的企業(yè)因缺乏自主知識產(chǎn)權(quán),生產(chǎn)產(chǎn)品科技含量低、同質(zhì)化嚴重,只得采取低價策略獲取市場份額,利潤率維持在較低水平。行業(yè)內(nèi)少數(shù)領(lǐng)先企業(yè)通過多年的研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新,不斷研發(fā)出附加值較高功能豐富的產(chǎn)品以滿足中高端市場的需求,行業(yè)技術(shù)門檻逐漸開始形成,產(chǎn)品競爭力得到增強,部分產(chǎn)品開始參與到國際高端市場的競爭,總體呈現(xiàn)向優(yōu)勢品牌企業(yè)集中的趨勢。其中,生產(chǎn)規(guī)模較大、品牌知名度較高且產(chǎn)品質(zhì)量領(lǐng)先的演藝專業(yè)燈光產(chǎn)品制造企業(yè)主要包括廣州市浩洋電子有限公司,以及廣州市珠江燈光科技有限公司、廣州彩熠燈光有限公司、廣州市明道燈光科技股份有限公司、廣州市雅江光電設(shè)備有限公司等企業(yè)。行業(yè)區(qū)域集聚性強,珠三角獨占鰲頭。根據(jù)時代商學(xué)院數(shù)據(jù),截至2019年末,舞臺燈光注冊企業(yè)數(shù)排名前五的省份分別是廣東、北京、上海、湖南和江蘇。廣東省作為中國舞臺燈光產(chǎn)業(yè)的發(fā)源地與代表,企業(yè)數(shù)量以28081家位列全國第一,占比20.75%。北京上海緊隨其后,以發(fā)達的經(jīng)濟和廣闊的市場吸引舞臺燈光企業(yè)。占比分別為19.81%/12.02%。排名前五的省份舞臺燈光注冊企業(yè)數(shù)占比合計61.70%,行業(yè)區(qū)域集中度較高。我國珠三角地區(qū)燈光照明行業(yè)起步較早,經(jīng)驗積累豐富,目前已形成完整的演藝燈光設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)集群區(qū)域內(nèi)完整的產(chǎn)業(yè)鏈和充足的原材料供給不僅提高了行業(yè)發(fā)展效率,也提升了產(chǎn)業(yè)集群的行業(yè)知名度,加強了市場宣傳,有利于區(qū)域內(nèi)優(yōu)質(zhì)品牌的成長。據(jù)天眼查數(shù)據(jù),2019年,廣東珠三角九市舞臺燈光注冊企業(yè)數(shù)合計26008家,占廣東總數(shù)的比重高達92.67%。在國家政策導(dǎo)向和省會城市的加持下,廣州成為國際知名的演藝燈光設(shè)備生產(chǎn)基地,擁有具有先進技術(shù)和知名度的燈光企業(yè),占珠三角內(nèi)舞臺燈光企業(yè)比例高達68%,遠超第二名的深圳市。舞臺燈光企業(yè)以中小型為主。由于廣東省舞臺燈光進入門檻較低,企業(yè)數(shù)量較多,并且注冊企業(yè)大多為中小民營企業(yè)。天眼查數(shù)據(jù)顯示,廣東省舞臺燈光注冊企業(yè)注冊資本多集中在0-200萬元,占比高達59%,注冊資本1000萬以上占比13%。近五年為舞臺燈光企業(yè)發(fā)展高峰期。1980年,廣東省成立了第一家經(jīng)營范圍涵蓋舞臺燈光的企業(yè);而后25年中舞臺燈光企業(yè)發(fā)展緩慢,直到2010年,廣東省舞臺燈光市場開始迅速擴大。天眼查數(shù)據(jù)顯示,廣東省舞臺燈光注冊企業(yè)成立時間多集中在1-5年,占比53.56%;一年內(nèi)成立企業(yè)占近五年成立企業(yè)42%,可以看出近五年廣東省舞臺燈光企業(yè)發(fā)展增速不斷提升;成立時間為15年以上的僅有757家,占比2.70%。2010年以來廣東舞臺燈光發(fā)展速度較快,根據(jù)天眼查數(shù)據(jù),注冊企業(yè)由2010年的2576家上升到2019年的28064家,GAGR高達30.39%,與全國增速基本持平。由于起步較早,產(chǎn)業(yè)鏈完整,廣東省舞臺燈光的發(fā)展在全國一直處于領(lǐng)先地位,企業(yè)數(shù)量占比穩(wěn)定在20%以上,居全國第一。(四)國內(nèi)居民人均收入上升、文娛需求上升,舞臺燈光設(shè)備將受益文娛消費水平提高推動文娛旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展,為演藝燈光市場提供廣闊空間。隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,居民可支配收入水平不斷提升,國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,2020年全年全國居民人均可支配收入32189元,較上年增長4.74%,往年保持8%以上增速。居民人均可支配收入的提高大大促進了在教育文化娛樂服務(wù)的消費性支出的上升,2013-2019年居民平均娛樂文化教育消費支出平均增速10.3%,2019年居民平均支出2514元,同比增長12.94%,2020受到新冠疫情限制,消費支出下降了19.53%??傮w來看全國居民人均教育文化娛樂消費支出增長速度高于全國居民人均消費支出年增速。未來隨著居民消費能力的進一步增強,消費水平升級,消費結(jié)構(gòu)改善,文化娛樂、旅游消費在居民總消費支出的比重將進一步加大,促進了演出市場、旅游市場、娛樂市場等行業(yè)的發(fā)展,將為演藝專業(yè)燈光行業(yè)和景觀及建筑藝術(shù)燈光產(chǎn)品的發(fā)展提供巨大的源動力和市場空間。文化制造行業(yè)整體恢復(fù)情況良好,區(qū)域集聚效應(yīng)凸顯。根據(jù)國家統(tǒng)計局,2021年文化制造業(yè)營業(yè)收入44030億元,同比增長14.7%,文化消費市場趨向活躍;分地區(qū)來看,越發(fā)達地區(qū)文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)增速越快,東部地區(qū)實現(xiàn)最高營收額達90429億元,同比增長16.5%,增速最快,未來隨著生活條件的進一步改善,發(fā)達地區(qū)文化支出增長空間可觀。2022年,隨著疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展成效繼續(xù)顯現(xiàn),我國現(xiàn)代文化產(chǎn)業(yè)體系將更加健全,文化市場主體發(fā)展活力將進一步增強,文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模和人均文化支出有望持續(xù)發(fā)展壯大。下游演藝行業(yè)蓬勃發(fā)展激發(fā)演藝燈光市場活力。根據(jù)演藝行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),自2013年來,演藝行業(yè)市場規(guī)模以4%左右增速穩(wěn)步擴大,2019年演藝行業(yè)的經(jīng)濟規(guī)模增至538億元;2020年受疫情影響,演藝市場經(jīng)濟規(guī)模出現(xiàn)下行狀況,但從長期來看,藝術(shù)表演產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、旅游產(chǎn)業(yè)、數(shù)字產(chǎn)業(yè)等逐漸融合發(fā)展,藝術(shù)表演的形式和內(nèi)容將會更加豐富,綜合效益也將會不斷提升。后疫情時代,演藝產(chǎn)業(yè)將逐漸復(fù)蘇,在居民旺盛的娛樂文化需求推動下,演藝市場的經(jīng)濟規(guī)模將持續(xù)呈現(xiàn)增長趨勢。下游演藝行業(yè)的發(fā)展促進了對上游演藝專業(yè)燈光產(chǎn)品需求的提高。演藝細分市場對舞臺燈光設(shè)備需求旺盛。我國演出市場按演出形式可分為專業(yè)劇場演出、大型演唱會和音樂會演出、旅游演出、演藝場館娛樂演出等。其中專業(yè)劇場收入最高且逐年穩(wěn)定增長,戲劇市場的轉(zhuǎn)型升級,需要相應(yīng)的舞臺娛樂燈光配合,滿足輕便、防水防塵等要求。更換陳舊設(shè)備與新設(shè)劇場對于配套舞臺娛樂燈光設(shè)備的需求都會推動行業(yè)增長。隨著消費者對流行音樂喜愛的加深以及音樂鑒賞能力的提高,大型演唱會、音樂會舉辦場次不斷增加,演唱會需要定制化的能夠提供豐富、震撼燈光效果的舞臺娛樂燈光設(shè)備,對新上市、性能強勁的舞臺娛樂燈光有著強烈的需求,燈光設(shè)備更新頻率較高;同時舞臺燈光價格在演唱會支出中占比小,對于產(chǎn)品價格敏感度低。現(xiàn)場娛樂行業(yè)帶動舞臺燈光行業(yè)發(fā)展。中國現(xiàn)場娛樂市場,為包括音樂演出、舞臺劇、展出、體育賽事等主要品類在內(nèi)的現(xiàn)場娛樂活動。2015-2019年,中國現(xiàn)場娛樂市場總體規(guī)模保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢,CAGR為3.8%,在我國居民收入逐步提高、人民文化消費需求擴充的背景下,市場有望保持繼續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢。三、依托研發(fā)與品牌優(yōu)勢,有望重塑競爭格局(一)研發(fā)優(yōu)勢顯著,多次參加重大活動,技術(shù)實力獲認可公司產(chǎn)品行業(yè)應(yīng)用經(jīng)驗豐富,技術(shù)實力得到持續(xù)客戶持續(xù)認可。演藝專業(yè)燈光產(chǎn)品和景觀及建筑藝術(shù)燈光產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的特殊性決定了下游客戶會傾向于選擇經(jīng)驗豐富、獲得行業(yè)重量級客戶認可、有較多成功案例且獲得國家各類優(yōu)秀資質(zhì)較多的企業(yè),新進入企業(yè)在初期通常由于沒有口碑積累難以獲得大客戶認可。浩洋電子作為工信部認定的演藝燈光設(shè)備行業(yè)“制造業(yè)單項冠軍培育企業(yè)”,憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和完善的服務(wù)體系樹立了良好的品牌形象,得到市場和客戶的認可。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于國內(nèi)外知名度較高的慶典活動、大型演藝活動及劇場舞臺等文藝活動,如2008年北京奧運會開閉幕式、2009年國慶60周年天安門慶典、2010年上海世博會、2014年南京青奧會、2016年G20杭州峰會、2017年廣州財富論壇、2018年上海合作組織青島峰會、2019年慶祝中華人民共和國70周年文藝晚會、央視及各大衛(wèi)視春晚,2012倫敦奧運會等國內(nèi)外大型演藝活動和上海中心、深圳平安金融中心等知名建筑,公司良好的品牌形象為產(chǎn)品在中國市場的推廣的拓展奠定良好的基礎(chǔ)。持續(xù)高效研發(fā),提升自主創(chuàng)新能力。公司自成立以來便堅持技術(shù)創(chuàng)新,重視研發(fā),不斷提高產(chǎn)品科技含量,為一家高新技術(shù)企業(yè)。目前建有廣東省演藝燈光工程技術(shù)研究中心、廣東省省級企業(yè)技術(shù)中心及廣州市博士后創(chuàng)新實踐基地。公司自2015年不斷增加研發(fā)支出,盡管2020年受到疫情的嚴重沖擊,仍然堅持技術(shù)創(chuàng)新,研發(fā)支出占比提升至7.69%。因此公司經(jīng)過多年的發(fā)展與積累,已經(jīng)在演藝燈光研發(fā)制造領(lǐng)域擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的自主創(chuàng)新能力,抗風險能力與盈利能力將不斷增強。產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著,更新速度快。持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新投入使得公司產(chǎn)品持續(xù)保持競爭優(yōu)勢,公司產(chǎn)品2R系列鉑金電腦搖頭燈、高效節(jié)能LED電腦搖頭燈、高效節(jié)能LED商業(yè)建筑照明燈、三合一電腦燈和智能切割電腦搖頭燈等產(chǎn)品被評定為廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品。與此同時,隨著專利技術(shù)的迅速提升,公司每年都會推出滿足市場需求、品質(zhì)更強、功能更完善的新產(chǎn)品,更新速度快。2017-2019年,公司推出KHAMSIN、GHIBLI、MISTRAL、G20HYBRIDIP、GL-6、ELS600P等新產(chǎn)品,其功能和品質(zhì)獲得市場認可。(二)定位高端市場,收購雅頓打開第二成長曲線產(chǎn)品定位高端,單價不斷上升。公司技術(shù)研發(fā)水平高,所推出的產(chǎn)品在外觀、功能、功率上都表現(xiàn)優(yōu)異,主要定位高端市場,產(chǎn)品售價較高。2016年同行可比公司明道燈光的舞臺娛樂燈光銷售均價5622元,浩洋股份售價8691元,并且價格不斷攀升至2019年的16118元,顯示了浩洋公司產(chǎn)品的高端定位。高端市場用戶對于舞臺效果通常有較高追求,并且舞臺燈光支出在演出成本中占比較小,客戶對舞臺娛樂燈光設(shè)備價格不敏感,會向租賃商租最好的設(shè)備。技術(shù)的快速發(fā)展催生快速更迭的新產(chǎn)品,因此高端產(chǎn)品更新頻率較高,市場空間較大。與同業(yè)公司對比,公司收入毛利率較高。大豐實業(yè)與星光影視主要從事工程系統(tǒng)集成業(yè)務(wù),因此毛利率不具有可比性,明道燈光與浩洋股份業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)類似,銷售模式主要為內(nèi)銷,毛利率33%左右。公司毛利率穩(wěn)定在40%以上,產(chǎn)品盈利能力顯著高于同行可比公司。滿足市場個性化需求能力強,構(gòu)筑競爭壁壘。公司ODM產(chǎn)品主要為非標定制化產(chǎn)品,產(chǎn)品的規(guī)格、型號和技術(shù)參數(shù)等根據(jù)用戶需求進行設(shè)計,產(chǎn)品技術(shù)難度較高。非標產(chǎn)品由于其個性化的設(shè)計和產(chǎn)品需求,通常擁有較高毛利率。根據(jù)公司毛利率結(jié)構(gòu)變化可以看出,50%毛利率以上產(chǎn)品銷售數(shù)量不斷增加,說明企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,高端產(chǎn)品銷量增加,盈利能力增強。收購雅頓,獲取渠道品牌優(yōu)勢主攻高端市場。公司收購法國雅頓前,其為公司的ODM客戶,自2010年開始合作以來,從未中斷。2014年2月,香港浩洋控股以增資方式取得法國雅頓51%股權(quán),此前ICD公司為法國雅頓的控股公司,2017年1月,香港浩洋控股又受讓取得法國雅頓49%股權(quán),至此公司通過兩次收購,最終掌握法國雅頓100%的控制權(quán),獲得在歐美地區(qū)演藝燈光設(shè)備行業(yè)有較強影響力的“AYRTON”品牌及其營銷渠道。雅頓公司舞臺燈光產(chǎn)品以其優(yōu)質(zhì)的性能主要針對歐美的高端市場,因此產(chǎn)品單價顯著高于浩洋股份,2019年價格差異率達60%。公司收購雅頓后,有利于公司持續(xù)增加高端市場份額,并且隨著雅頓舞臺娛樂燈光設(shè)備銷售收入的提高,未來會推動公司整體舞臺娛樂燈光設(shè)備平均單價不斷提高,產(chǎn)品的盈利能力隨之提升。收購后雅頓扭虧為盈,營收利潤迅速攀升。法國雅頓在2016、2017年營業(yè)利潤為-678.68萬元與-639.34萬元,處于嚴重虧損狀態(tài)。收購后扭虧為盈,2018年營收達1.3億元,營業(yè)利潤2183萬,利潤增速441.54%。德國雅頓為法國雅頓的子公司,負責德國地區(qū)的產(chǎn)品銷售與售后服務(wù),在被收購后2019年營業(yè)利潤達763萬元,同比增長6064%。公司收購雅頓為其注入了充足的資金,使得雅頓迅速恢復(fù)盈利。收入結(jié)構(gòu)改善,高端產(chǎn)品銷量增加。OBM模式下,50%以上毛利率產(chǎn)品收入自2017年開始增加,2019年占比66.3%,高端產(chǎn)品成為營收主力,驅(qū)動利潤增長。40-50%毛利率產(chǎn)品營收占比維持穩(wěn)定,40%及以下毛利率產(chǎn)品收入大幅減少。與此同時,公司推出“TERBLY”品牌發(fā)力新興市場國家。國內(nèi)自主品牌“TERBLY”

的海外銷售客戶主要為亞洲、非洲、南美、中東和東歐等地區(qū)有實力的演藝燈光設(shè)備采購商,以直銷為主,未來公司將利用“TERBLY”品牌繼續(xù)加大在亞洲、中東、俄羅斯、非洲等新興市場和“一帶一路”沿線國家的業(yè)務(wù)拓展,利用品牌和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢,進一步提高海外高端演藝燈光設(shè)備市場的銷售份額,提高產(chǎn)品國際競爭力。短期海外疫情放緩加速演出行業(yè)迅速恢復(fù)。隨著防疫措施的完善和疫苗的普及,海外疫情逐步趨于穩(wěn)定,各娛樂演出場所恢復(fù)經(jīng)營,娛樂活動逐漸增加。從音樂劇市場來看,百老匯演出于2020年3月暫停演出,彼時有31部作品正在籌劃,其中包括8部新節(jié)目,2021年9月41家劇場陸續(xù)開放,密集推出的音樂劇作品將迅速帶動需求回升。2021海外娛樂市場出現(xiàn)喜人反彈,表現(xiàn)甚至超過2019年。Pollstar統(tǒng)計顯示,2021年TOP100巡回演唱會收入逐季度增長且增速迅猛,Q4營收13.4億美元,同比增長400%,每場演出的平均總收入、售出的門票和票價均超過了2019年。2021四季度平均票價為78.3美元,比2019年的68.46美元高出14.4%。海外演出市場長期穩(wěn)定發(fā)展,由于海外為公司主要市場,短期來看,隨著海外營業(yè)限制的減少與演出娛樂行業(yè)的恢復(fù),公司業(yè)績出現(xiàn)迅速回升。(三)加大國內(nèi)市場開拓力度,橫向拓展業(yè)務(wù)范圍募投項目積極擴產(chǎn),打造國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)。為了迎合國內(nèi)外良好的市場前景和滿足下游的需求,公司建設(shè)演藝燈光設(shè)備生產(chǎn)基地升級擴建項目與演藝燈光設(shè)備生產(chǎn)基地二期擴建項目,前者主要生產(chǎn)高端演藝燈光設(shè)備,投產(chǎn)后每年可增加產(chǎn)能3萬臺,后者生產(chǎn)產(chǎn)品主要為舞臺娛樂燈光設(shè)備,建成后預(yù)計產(chǎn)能為每年4萬臺。公司募投項目計劃對公司國內(nèi)營銷及燈光產(chǎn)品展示平臺進行全面的升級,在北京、上海和廣州三個城市建立產(chǎn)品營銷中心,并進一步在全國建設(shè)營銷中心和售后服務(wù)中心,加速推進各區(qū)域的市場業(yè)務(wù)拓展,實現(xiàn)全面覆蓋國內(nèi)的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè),提升公司跨區(qū)域經(jīng)營能力。積極推出新產(chǎn)品,加強國內(nèi)市場開拓。2020年公司推出更加適應(yīng)國內(nèi)文旅市場的SMART系列產(chǎn)品,同時加強智能建筑照明GSARC產(chǎn)品的推廣力度,并為應(yīng)對新冠疫情推出紫外GSUV殺菌系列。在產(chǎn)品應(yīng)用方面,公司產(chǎn)品被應(yīng)用于貴州遵義紅花崗劇院、北京環(huán)球影城、恒大海南海花島、長隆歡樂世界、黃鶴樓、黃果樹、四海城等知名的文化演藝、主題樂園、智能建筑照明大型項目中,積累了品牌知名度與美譽度。未來隨著國內(nèi)文旅項目投資的增加,將有利于公司進一步拓展國內(nèi)銷售。長期來看,中國娛樂文化消費增長空間廣闊。隨著我國經(jīng)濟高質(zhì)量穩(wěn)步增長,居民人均可支配收入不斷提升,與此同時新一輪消費升級的浪潮使人們對于文化娛樂服務(wù)的數(shù)量與水平要求提高,我國居民文化娛樂消費占消費支出比重呈逐年增長態(tài)勢。美國教育娛樂支出與比重自2017年開始下降,但我國的娛樂文化支出較美國仍有較大差距,2020年我國教育文化娛樂支出295美元,美國人均教育娛樂支出1712美元。因此伴隨我國經(jīng)濟不斷穩(wěn)中向好的趨勢和人們?nèi)找嬖鲩L的文化娛樂需求以及下沉市場的開拓,文化娛樂市場增長空間廣闊,演出娛樂市場增長空間廣闊。公司長期將受益于演出行業(yè)的快速增長與發(fā)展?jié)摿?。四、盈利預(yù)測與投資分析公司主要業(yè)務(wù)為演藝燈光設(shè)備,由于下游對燈光效果的追求,故更新頻率較快,保證了一個穩(wěn)中有增的市場,由于20年疫情影響,海外演藝市場幾乎停滯,公司的收入也迎來了斷崖式下滑;進入2021年,隨著疫苗接種率的上升以及歐美防疫措施的逐步放開,公司的收入從Q3開始明顯改善,全年業(yè)績的同比增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正,根據(jù)公司的業(yè)績快報,公司2021年實現(xiàn)營業(yè)收入約為56,000萬元-68,000萬元,較上年同期上升40.11%-70.13%,同期歸母凈利潤11,000萬

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