冰輪環(huán)境研究報(bào)告：制冷壓縮設(shè)備龍頭布局碳捕集及氫能增長(zhǎng)極

冰輪環(huán)境研究報(bào)告：制冷壓縮設(shè)備龍頭，布局碳捕集及氫能增長(zhǎng)極冰輪環(huán)境：溫控設(shè)備龍頭，掌握核心技術(shù)冰輪環(huán)境技術(shù)股份有限公司前身為成立于1956年的“公私合營(yíng)煙臺(tái)機(jī)械修配廠”，起家于制冷壓縮機(jī)，掌握“全壓力、寬溫區(qū)、多工質(zhì)”制冷壓縮機(jī)技術(shù)，公司致力于在氣溫控制領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁┫到y(tǒng)解決方案。公司圍繞制冷壓縮機(jī)產(chǎn)品不斷通過自主開拓、合資發(fā)展、并購整合等方式實(shí)現(xiàn)應(yīng)用場(chǎng)景的延伸，業(yè)務(wù)涵蓋低溫冷凍、中央空調(diào)、環(huán)保制熱、能源化工裝備、精密鑄件、新事業(yè)板塊（碳捕集、氫能裝備等）等六大產(chǎn)業(yè)集群。公司本部主要從事冷鏈物流相關(guān)設(shè)備供應(yīng)和集成服務(wù)，營(yíng)收占比持續(xù)提升，2021H1達(dá)到50%左右；全資子公司煙臺(tái)冰輪集團(tuán)(香港)有限公司體內(nèi)主要資產(chǎn)為頓漢布什中央空調(diào)業(yè)務(wù)，2021H1營(yíng)收占比約30%；控股子公司華源泰盟主營(yíng)城市集中供熱和工業(yè)余熱利用，營(yíng)收占比從此前的13%左右降低至2021H1的5%。此外，碳捕集封存利用和氫能相關(guān)裝備業(yè)務(wù)目前在營(yíng)收中占比較小，但未來增長(zhǎng)潛力較大。公司營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，2021年創(chuàng)歷史新高，達(dá)到53.83億元，同比增33.1%，增速較“十三五”期間明顯提升。其中受工商制冷領(lǐng)域景氣度影響較大，制冷壓縮設(shè)備營(yíng)收同比增約53%，為營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力；中央空調(diào)和節(jié)能制熱業(yè)務(wù)營(yíng)收分別同比增約10%和9%，平穩(wěn)增長(zhǎng)。2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比增35.2%，2021年受原材料漲價(jià)影響毛利率同比下降4.45pct，但公司費(fèi)用管控較好，期間費(fèi)用率降低5.52pct，凈利率同比略升。另外，2019年公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到4.55億元，同比增61.2%，其中來自萬華化學(xué)股權(quán)的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益約2.59億元（計(jì)入“其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)”）；

而在2020年公司將該會(huì)計(jì)處理調(diào)整為“其他權(quán)益工具投資”，公允價(jià)值變動(dòng)不再影響當(dāng)期損益，業(yè)績(jī)同比降幅較大；預(yù)計(jì)未來隨著主業(yè)的發(fā)展和凈利率的回升，歸母凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。冰輪環(huán)境實(shí)控人為煙臺(tái)市國(guó)資委，國(guó)資委旗下煙臺(tái)冰輪控股有限公司和煙臺(tái)國(guó)盛投資控股有限公司分別持有公司13.78%和9.56%股權(quán)；煙臺(tái)遠(yuǎn)弘實(shí)業(yè)為冰輪集團(tuán)員工持股平臺(tái)，股東包括冰輪環(huán)境董事長(zhǎng)、董秘、副總經(jīng)理等高管。其中，股東紅塔創(chuàng)新自2017年初（持股比例9.662%）開始陸續(xù)實(shí)施減持，目前仍持有5.4596%，受減持規(guī)定約束，預(yù)計(jì)紅塔創(chuàng)新的減持將不會(huì)對(duì)股價(jià)構(gòu)成較大壓力。冰輪環(huán)境擁有冷鏈系統(tǒng)集成技術(shù)，能夠生產(chǎn)全系列螺桿壓縮機(jī)，具備從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造、安裝到項(xiàng)目總承包和為客戶提供系統(tǒng)解決方案的能力。產(chǎn)品體系完整：公司為國(guó)內(nèi)唯一擁有螺桿制冷壓縮機(jī)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，也是行業(yè)內(nèi)冷鏈設(shè)備經(jīng)營(yíng)規(guī)模最大的企業(yè)之一；基于多年技術(shù)研發(fā)實(shí)力和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累，可為客戶提供覆蓋-271℃~200℃溫度區(qū)間、0Mpa~45Mpa壓力范圍、包含NH3/CO2/HC類/He/H2O等環(huán)保工質(zhì)的全系列服務(wù)。技術(shù)水平國(guó)內(nèi)頂尖：公司擁有矩陣式的大技術(shù)體系和高素質(zhì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)；自主研發(fā)的螺桿式壓縮機(jī)榮獲國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)、國(guó)家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)兩項(xiàng)國(guó)家級(jí)獎(jiǎng)勵(lì)，先后榮獲中國(guó)制冷學(xué)會(huì)科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)、山東省科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)等省部級(jí)科技成果獎(jiǎng)勵(lì)192項(xiàng)；擁有國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心等5個(gè)國(guó)家級(jí)科技創(chuàng)新平臺(tái)及山東省節(jié)能環(huán)保制冷設(shè)備重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室等14個(gè)省級(jí)科技創(chuàng)新平臺(tái)；

2021年被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)工業(yè)技術(shù)中心（代表我國(guó)工業(yè)設(shè)計(jì)最強(qiáng)創(chuàng)新能力和最高先進(jìn)水平）。業(yè)務(wù)全球化布局：公司擁有遍布全球40多個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)基地、科研中心及營(yíng)銷服務(wù)機(jī)構(gòu)。傳統(tǒng)主業(yè)：景氣度向上，市占率領(lǐng)先制冷壓縮設(shè)備：制冷系統(tǒng)集成龍頭，食品冷鏈方興未艾在低溫冷凍產(chǎn)業(yè)，公司為我國(guó)制冷設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，為食品加工、環(huán)境模擬、建筑骨料冷卻、探鑿作業(yè)等提供國(guó)際領(lǐng)先水平的制冷裝備和系統(tǒng)解決方案。公司核心產(chǎn)品包括螺桿及活塞式制冷壓縮機(jī)組、單體速凍及真空凍干設(shè)備裝置、工藝?yán)鋮s機(jī)組、船用制冷裝備、制冷輔助設(shè)備等系列產(chǎn)品千余種型號(hào)制冷產(chǎn)品；可為客戶提供從方案咨詢、工程設(shè)計(jì)、設(shè)備集成、工程安裝、系統(tǒng)調(diào)試、工程交付到維護(hù)保養(yǎng)、技術(shù)培訓(xùn)、系統(tǒng)診斷升級(jí)、節(jié)能服務(wù)、合同能源管理等一站式服務(wù)。冰輪環(huán)境已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)工商制冷行業(yè)產(chǎn)品種類最齊、制造能力最強(qiáng)的企業(yè)之一；規(guī)模優(yōu)勢(shì)是的公司的產(chǎn)品在數(shù)量、成本、品種等方面都領(lǐng)先于一般的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品冷鏈設(shè)備市占率高。壓縮機(jī)為制冷系統(tǒng)心臟部件，開啟螺桿式應(yīng)用廣泛制冷系統(tǒng)是由制冷壓縮機(jī)、冷凝器、蒸發(fā)器、節(jié)流閥4個(gè)基本部件組成的。液體制冷劑在蒸發(fā)器中吸收被冷卻的物體熱量之后，汽化成低溫低壓的蒸汽，被壓縮機(jī)吸入并壓縮成高壓高溫的蒸汽后排入冷凝器，在冷凝器中向冷卻介質(zhì)（水或空氣）放熱，冷凝為高壓液體，經(jīng)節(jié)流閥節(jié)流為低壓低溫的制冷劑，再次進(jìn)入蒸發(fā)器吸熱汽化，達(dá)到循環(huán)制冷的目的。從發(fā)展趨勢(shì)來看：（1）家用/商用方向的空調(diào)壓縮機(jī)受經(jīng)濟(jì)下行和房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫影響，整體趨勢(shì)已較為平穩(wěn)；熱泵壓縮機(jī)受地產(chǎn)限購和煤改電項(xiàng)目萎縮影響市場(chǎng)正在經(jīng)歷一定的回調(diào)；受冷鏈物流行業(yè)景氣度提升影響，冷藏冷凍方向的壓縮機(jī)還保持著較高的增速，例如2020年半封螺桿式壓縮機(jī)（冷凍冷藏）實(shí)現(xiàn)銷售量1.75萬臺(tái)，十三五期間復(fù)合增速達(dá)到15.9%。（2）工業(yè)制冷壓縮機(jī)近年保持較高景氣度，2020年我國(guó)內(nèi)銷工業(yè)制冷壓縮機(jī)9257臺(tái)，其中開啟螺桿式壓縮機(jī)銷量7284臺(tái)，占比79%；我國(guó)內(nèi)銷工業(yè)制冷壓縮機(jī)約40%用于石油化工，該領(lǐng)域的需求相對(duì)穩(wěn)定，開啟螺桿式壓縮機(jī)的增量主要出現(xiàn)在食品加工處理和冷庫領(lǐng)域。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高和人均可支配收入的增加，居民對(duì)生活品質(zhì)日益重視，食品安全重視程度提升，帶動(dòng)蔬果、肉類、水產(chǎn)、乳制品冷凍冷藏需求增加，食品處理和冷庫領(lǐng)域工業(yè)制冷壓縮機(jī)的數(shù)量隨之增加。十四五頂層設(shè)計(jì)重磅加碼，冷鏈物流景氣度向上冷鏈物流是指產(chǎn)品從生產(chǎn)、運(yùn)輸、倉儲(chǔ)、分揀、配送等環(huán)節(jié)均處于合適的低溫環(huán)境中，保障產(chǎn)品質(zhì)量，降低損毀。產(chǎn)業(yè)鏈包括上游冷藏車制造、冷庫建設(shè)、制冷劑等設(shè)備制造，中游運(yùn)輸環(huán)節(jié)、倉儲(chǔ)環(huán)節(jié)、包裝和分揀等環(huán)節(jié)，下游食品、醫(yī)療、化工、花卉等需求方。冷鏈物流的主要設(shè)施包括冷庫或低溫物流中心、生鮮食品加工中心（包括中央廚房）、冷藏運(yùn)輸車、超市陳列柜等。而在冷鏈物流的所有環(huán)節(jié)中，冷庫是最核心的設(shè)施，其投資在冷鏈建設(shè)的占比中也是最高的。食品冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)。2020年我國(guó)食品冷鏈物流需求總量達(dá)到2.65億噸，同比增13.7%，十三五期間CAGR約20.3%；食品冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3832億元，同比增13.0%，十三五期間CAGR約16.3%。冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展迅速。2020年我國(guó)冷藏車數(shù)量28.7萬輛，冷庫容量7080萬噸（折合1.77億立方米），較十二五末期分別增長(zhǎng)2.1倍、0.9倍，十三五期間復(fù)合增速達(dá)到25.1%、13.6%。我國(guó)已初步形成產(chǎn)地與銷地銜接、運(yùn)輸與倉配一體、物流與產(chǎn)業(yè)融合的冷鏈物流服務(wù)體系。為進(jìn)一步完善我國(guó)冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施，近年來我國(guó)對(duì)冷鏈物流相關(guān)的政策出臺(tái)密集度大幅上升，進(jìn)一步提升工商制冷設(shè)備領(lǐng)域景氣度。政策方向主要集中在發(fā)展規(guī)劃、基礎(chǔ)建設(shè)、綠色發(fā)展、人才體系、疫情防控等，根據(jù)中物聯(lián)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2021年1-8月，國(guó)家層面出臺(tái)的冷鏈相關(guān)政策、規(guī)劃超過52項(xiàng)，其中涉及冷鏈疫情防控超過13項(xiàng)，涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)超過31項(xiàng)。2021年12月國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》，對(duì)“十四五”時(shí)期冷鏈物流發(fā)展作出全面部署，是推動(dòng)當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期冷鏈物流高質(zhì)量發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)和系統(tǒng)指引?！兑?guī)劃》提出到2025年布局建設(shè)100個(gè)左右國(guó)家骨干冷鏈物流基地，其中我國(guó)已在2020年發(fā)布首批17個(gè)國(guó)家骨干冷鏈物流基地名單；基本建成以國(guó)家骨干冷鏈物流基地為核心、產(chǎn)銷冷鏈集配中心和兩端冷鏈物流設(shè)施為支撐的三級(jí)冷鏈物流節(jié)點(diǎn)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)；建設(shè)“四橫四縱”8條國(guó)家冷鏈物流骨干通道，串接農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)和19個(gè)城市群，形成內(nèi)外聯(lián)通的國(guó)家冷鏈物流骨干通道網(wǎng)絡(luò)。2022年2月發(fā)布的《全國(guó)供銷合作社“十四五”公共型農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》計(jì)劃“十四五”期間組織實(shí)施

“612”工程，即建設(shè)600個(gè)縣域產(chǎn)地農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流中心、100個(gè)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流樞紐基地、200個(gè)城市銷地農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流中心。我們對(duì)冷鏈物流基地帶動(dòng)的投資需求進(jìn)行測(cè)算。根據(jù)案例統(tǒng)計(jì)，單噸冷庫對(duì)應(yīng)的投資需求平均為9386元，假設(shè)單個(gè)國(guó)家骨干冷鏈物流基地配置的冷庫容量分別為20/30/40萬噸，設(shè)備投資在項(xiàng)目總投資中占比35%，而作為制冷系統(tǒng)核心環(huán)節(jié)的壓縮設(shè)備投資在設(shè)備投資中占比50%，測(cè)算全國(guó)100座國(guó)家骨干冷鏈物流基地對(duì)應(yīng)的制冷壓縮設(shè)備投資規(guī)模約328-657億元，年化投資規(guī)模為66-131億元（實(shí)際情況下并非均勻釋放需求）。假設(shè)縣域產(chǎn)地和城市銷地冷庫單噸投資為8000元，則600個(gè)縣域產(chǎn)地冷鏈中心對(duì)應(yīng)總投資額約168億元，200個(gè)城市銷地冷鏈中心對(duì)應(yīng)總投資額約56億元。此外，各地農(nóng)產(chǎn)品集配中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)村級(jí)產(chǎn)地等也有新增冷庫建設(shè)需求，存量冷庫已有更新改造需求，因此“十四五”期間我國(guó)冷庫制冷壓縮設(shè)備實(shí)際需求量將超過上述測(cè)算總值。高端制冷技術(shù)門檻高，行業(yè)集中度高工商制冷設(shè)備行業(yè)，尤其是工業(yè)制冷設(shè)備行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，其研發(fā)和生產(chǎn)過程涉及制冷、焊接、低溫材料應(yīng)用、流體、自動(dòng)控制等多領(lǐng)域技術(shù)，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)儲(chǔ)備、研發(fā)能力、工藝水平、質(zhì)量控制等都有較高要求。其技術(shù)難度主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

1）產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)：中高端制冷設(shè)備為非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，需要根據(jù)客戶需求單獨(dú)設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)過程依賴強(qiáng)大的人才團(tuán)隊(duì)和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)計(jì)水平影響產(chǎn)品質(zhì)量和成本；

2）產(chǎn)品生產(chǎn)制造：生產(chǎn)過程涉及制冷、鈑金加工、焊接、金屬切削加工、液壓、氣動(dòng)、電氣自動(dòng)化等多種技術(shù)，其生產(chǎn)過程需要一定的信息系統(tǒng)進(jìn)行自動(dòng)化控制與協(xié)調(diào)。冰輪環(huán)境的工商制冷業(yè)務(wù)營(yíng)收在2020年超過冰山冷熱，且在2021年繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，同比增速達(dá)到55.6%，而冰山冷熱同比增速為24.8%，冰輪環(huán)境的市占率進(jìn)一步提升，成為行業(yè)第一龍頭。一站式冷鏈系統(tǒng)集成技術(shù)，諸多高含金量獎(jiǎng)項(xiàng)認(rèn)可冰輪環(huán)境擁有冷鏈系統(tǒng)集成技術(shù)，能夠生產(chǎn)全系列螺桿壓縮機(jī)，具備從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制造、安裝到項(xiàng)目總承包和為客戶提供系統(tǒng)解決方案的能力。公司基于多年技術(shù)研發(fā)實(shí)力和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累，可為客戶提供覆蓋-271℃~200℃溫度區(qū)間、0Mpa~45Mpa壓力范圍、包含NH3/CO2/HC類/He/H2O等環(huán)保工質(zhì)的全系列服務(wù)。公司擁有遍布全球40多個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)基地、科研中心及營(yíng)銷服務(wù)機(jī)構(gòu)。冰輪環(huán)境擁有工業(yè)冷凍行業(yè)技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先的控股子公司魯商冰輪和神州制冷。（1）魯商冰輪建筑設(shè)計(jì)有限公司（原山東省商業(yè)設(shè)計(jì)院）成立于1976年，是一家專業(yè)的商業(yè)工程設(shè)計(jì)咨詢?yōu)橹饕獦I(yè)務(wù)的現(xiàn)代化國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，冰輪環(huán)境持有其80%股份。（2）山東神舟制冷設(shè)備有限公司設(shè)立于1989年，是冰輪環(huán)境旗下（持股比例51%）以制冷設(shè)備研發(fā)、制造、銷售、施工、調(diào)試以及運(yùn)維服務(wù)為一體化的制冷系統(tǒng)解決方案服務(wù)商，2021年9月被評(píng)為專精特新“小巨人”。研發(fā)費(fèi)用比較：持續(xù)的研發(fā)投入保證了公司在壓縮機(jī)和制冷領(lǐng)域技術(shù)的領(lǐng)先性。2011-2020年冰輪環(huán)境累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用10.1億元，高于冰山冷熱的7.7億元和雪人股份的6.4億元，2020年冰輪研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入中的比重達(dá)到4.3%。冰輪環(huán)境

1966年便自行研制生產(chǎn)出中國(guó)第一臺(tái)活塞式4AV-12.5制冷壓縮機(jī)，1973-1974年聯(lián)合設(shè)計(jì)完成中國(guó)第一臺(tái)螺桿式制冷壓縮機(jī)。公司自主研發(fā)的LG螺桿制冷壓縮機(jī)組擁有10余項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，綜合指標(biāo)達(dá)到同類產(chǎn)品國(guó)際先進(jìn)水平；公司產(chǎn)品榮獲諸多重磅獎(jiǎng)項(xiàng)，例如公司的“螺桿壓縮機(jī)設(shè)計(jì)理論、關(guān)鍵技術(shù)及系列產(chǎn)品開發(fā)”榮獲國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)，“基于吸收式換熱的集中供熱技術(shù)”榮獲國(guó)家技術(shù)發(fā)明二等獎(jiǎng)兩項(xiàng)國(guó)家級(jí)獎(jiǎng)勵(lì)；此外還先后榮獲中國(guó)制冷學(xué)會(huì)科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)、山東省科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)等省部級(jí)科技成果獎(jiǎng)勵(lì)192項(xiàng)。公司還擁有國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心等5個(gè)國(guó)家級(jí)科技創(chuàng)新平臺(tái)及山東省節(jié)能環(huán)保制冷設(shè)備重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室等14個(gè)省級(jí)科技創(chuàng)新平臺(tái)；公司被認(rèn)定為國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，擁有國(guó)家專利技術(shù)263項(xiàng)，先后主持和參與制訂國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)20項(xiàng)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)32項(xiàng)。中央空調(diào)：行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，老牌名企腳跟穩(wěn)冰輪環(huán)境的中央空調(diào)業(yè)務(wù)主要由頓漢布什公司承擔(dān)。2012年冰輪環(huán)境控股股東冰輪集團(tuán)通過全資子公司冰輪香港完成收購頓漢布什控股98.65%股權(quán)的工作，其后經(jīng)過整合，2015年冰輪環(huán)境通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式實(shí)施重大資產(chǎn)重組，注入冰輪香港100%股權(quán)及辦公樓資產(chǎn)，交易價(jià)格分別為2.1億元和1.0億元；2015-2017年冰輪香港公司承諾業(yè)績(jī)?yōu)?.65億元、0.83億元、1.0億元，公司實(shí)際完成業(yè)績(jī)分別為0.67億元、1.15億元、0.78億元，其中2017年因匯兌損失導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于承諾額，但三年累計(jì)業(yè)績(jī)已達(dá)到承諾值。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.1億元，凈利潤(rùn)0.7億元，凈利率4.7%，近年?duì)I收和凈利潤(rùn)保持平穩(wěn)。頓漢布什集團(tuán)于1894年成立于美國(guó)康涅狄格州的哈特福德市，歷經(jīng)120多年的發(fā)展，頓漢布什已經(jīng)發(fā)展為全球頗具規(guī)模的暖通空調(diào)制冷設(shè)備制造商之一。其產(chǎn)品及服務(wù)現(xiàn)已覆蓋包括暖通空調(diào)、工業(yè)冷凍、流體冷卻等設(shè)備制造以及相應(yīng)產(chǎn)品系統(tǒng)集成控制領(lǐng)域，廣泛應(yīng)用于軌道交通、公共場(chǎng)館、商業(yè)地產(chǎn)、數(shù)據(jù)中心、冶金石化、藥品生產(chǎn)等行業(yè)，已成為國(guó)內(nèi)軌道交通、核電空調(diào)領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，近年成功獲得廣東陽江、廣西防城港、福建寧德、遼寧紅沿河、山東海陽等大型核電站核島冷卻項(xiàng)目訂單；研發(fā)制造和銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)也遍及北美、歐洲和亞太等全球56個(gè)國(guó)家和地區(qū)。行業(yè)規(guī)模：2021年我國(guó)中央空調(diào)內(nèi)銷規(guī)模1111億元，出口金額112億元，其中內(nèi)銷規(guī)模同比增長(zhǎng)26.0%，增速亮眼，主要得益于上半年房地產(chǎn)市場(chǎng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇以及項(xiàng)目市場(chǎng)的加速推進(jìn)、產(chǎn)品漲價(jià)明顯；而下半年在多項(xiàng)房地產(chǎn)調(diào)控政策的監(jiān)管下以及房地產(chǎn)開發(fā)商面臨較為嚴(yán)峻的資金壓力，中央空調(diào)行業(yè)銷量持續(xù)走低。展望2022年，預(yù)計(jì)我國(guó)中央空調(diào)內(nèi)銷市場(chǎng)增速將明顯放緩，但仍舊有結(jié)構(gòu)分化。1）國(guó)家調(diào)控房地產(chǎn)的方向沒有改變，住宅市場(chǎng)將持續(xù)保持緩慢增長(zhǎng)；

2）受疫情局部爆發(fā)和經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大影響，全國(guó)新增商業(yè)項(xiàng)目數(shù)量將持續(xù)走低，對(duì)中央空調(diào)提振作用有限；2）新一輪基建穩(wěn)增長(zhǎng)力度將加大，國(guó)家大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，軌道交通、生物醫(yī)藥、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域?qū)⒈３殖掷m(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)而形成中央空調(diào)需求。競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)產(chǎn)品牌在我國(guó)中央空調(diào)市場(chǎng)中仍占近半壁江山，歐美品牌占比約17%。美的、格力、大金、日立中央空調(diào)營(yíng)收超百億元，位于行業(yè)第一梯隊(duì)；海爾和東芝營(yíng)收60-100億元，位于行業(yè)第二梯隊(duì)；頓漢布什位于第三梯隊(duì)，中央空調(diào)整體市占率約1.3%

（2020年數(shù)據(jù)，下同）。從產(chǎn)品類型來看，頓漢布什在離心機(jī)、水冷螺桿機(jī)、風(fēng)冷螺桿機(jī)中央空調(diào)市場(chǎng)市占率分別為6.5%、8.6%、10.3%，具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。冰輪環(huán)境中央空調(diào)業(yè)務(wù)依托于業(yè)內(nèi)老牌企業(yè)頓漢布什，在全球擁有廣泛的研發(fā)制造和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，離心機(jī)、水冷螺桿機(jī)和風(fēng)冷螺桿機(jī)產(chǎn)品市占率6.5%-10.3%，業(yè)內(nèi)具備一定競(jìng)爭(zhēng)力。然而國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控市場(chǎng)嚴(yán)監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)中央空調(diào)的需求構(gòu)成一定壓制，雖有軌道交通、生物醫(yī)藥、數(shù)據(jù)中心等高科技領(lǐng)域帶來增量需求，但中央空調(diào)行業(yè)整體增速放緩預(yù)計(jì)將為大概率事件；且近年海外疫情擴(kuò)散也對(duì)頓漢布什的海外業(yè)務(wù)構(gòu)成了一定影響。在此背景下，我們判斷冰輪環(huán)境中央空調(diào)業(yè)務(wù)未來將保持平穩(wěn)發(fā)展趨勢(shì)。節(jié)能制熱：專精特新小巨人，契合雙碳節(jié)能降耗戰(zhàn)略冰輪環(huán)境節(jié)能制熱業(yè)務(wù)主要由持有60%股權(quán)的子公司華源泰盟負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)。華源泰盟為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)和專精特新“小巨人”，公司以清華大學(xué)強(qiáng)大的科研實(shí)力為支撐，提出一系列集中供熱節(jié)能減排和天然氣高效利用關(guān)鍵技術(shù)及解決方案，諸多產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，入選國(guó)家工業(yè)節(jié)能技術(shù)及裝備推薦目錄，技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先；獲得國(guó)家發(fā)明專利20余項(xiàng)，形成8大系列專利技術(shù)，并在此基礎(chǔ)上研發(fā)成功8大系列專利產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于熱電企業(yè)和城市大規(guī)模集中供熱改造項(xiàng)目。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.51億元，凈利潤(rùn)0.15億元，受成本上升影響，凈利率降低至2.6%。工業(yè)余熱可助力北方地區(qū)清潔供熱。據(jù)清潔供熱產(chǎn)業(yè)委員會(huì)（CHIC）不完全統(tǒng)計(jì)，2020年我國(guó)北方地區(qū)清潔供熱面積達(dá)到142億平方米，清潔供熱率65%，穩(wěn)步提升。根據(jù)中國(guó)建筑科學(xué)研究院研究數(shù)據(jù)，2016年末至2019年末期間，全國(guó)清潔熱源供熱面積新增50.6億平方米，其中新增工業(yè)余熱供暖1.5億平方米，占比約3%。我國(guó)潛在可利用余熱資源豐富，然而低溫余熱實(shí)際利用率較低。余熱資源是指在當(dāng)前技術(shù)條件下可回收而未回收的能量，產(chǎn)生于工礦業(yè)的熱能轉(zhuǎn)換設(shè)備或用能設(shè)備在生產(chǎn)過程中排放的廢熱、廢水、廢氣等熱載體釋放的熱能。工業(yè)余熱可分為高溫余熱（≥500℃）、中溫余熱（200~500℃）、低溫余熱（≤200℃）。在鋼鐵、有色、化工、水泥、建材、煤炭等行業(yè)中余熱資源約占其燃料消耗總量的17%-67%，其中可回收余熱資源比例約60%。我國(guó)中高溫余熱資源已能夠?qū)崿F(xiàn)較為充分的利用，而低溫余熱資源利用率較低。根據(jù)清潔供熱產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，2018年我國(guó)鋼鐵、有色、建材、化工等高耗能行業(yè)可開發(fā)利用的低品位余熱資源量為1.7億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，北方地區(qū)供暖單位面積能耗為14.1千克標(biāo)準(zhǔn)煤/平方米，據(jù)此測(cè)算全部低品位余熱資源可供暖面積約121億平方米，可基本滿足北方城鎮(zhèn)供暖需求。制約我國(guó)低品位余熱資源利用的主要因素包括：1）低溫余熱回收溫差小，換熱設(shè)備龐大，技術(shù)復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)效益不明顯，投資回收期長(zhǎng)，工業(yè)企業(yè)不予重視；2）大部分低品位余熱資源含有腐蝕性物質(zhì)，影響設(shè)備的長(zhǎng)期安全運(yùn)營(yíng)，低溫余熱回收技術(shù)不成熟,導(dǎo)致這部分余熱多直接排向環(huán)境；3）余熱與工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)掛鉤，熱源穩(wěn)定性有待考量，且配套設(shè)備和管網(wǎng)等采購及建設(shè)成本較高；4）供暖隸屬市政領(lǐng)域，而工業(yè)企業(yè)屬于工業(yè)領(lǐng)域，審批涉及住建、環(huán)保、工信等多部門。華源泰盟擁有三大核心技術(shù)和8大類專利產(chǎn)品，可以在提高熱電廠和工業(yè)余熱設(shè)施的供熱能力的同時(shí)，減低能耗，減少氮氧化物等污染物的排放，解決當(dāng)前低品位余熱利用中的痛點(diǎn)。CCUS：必需負(fù)碳技術(shù)，壓制制冷設(shè)備龍頭企業(yè)助力深度脫碳，預(yù)計(jì)2030年減排量0.2-4.1億噸在邁向碳中和過程中，以二氧化碳捕集、利用和封存（CCUS）為代表的負(fù)碳技術(shù)將發(fā)揮至關(guān)重要的作用，是推動(dòng)碳減排的重要補(bǔ)充。應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)峻的氣候變化是全球各國(guó)的共同命題，《巴黎協(xié)定》提出長(zhǎng)期目標(biāo)是將全球平均氣溫較工業(yè)化時(shí)期上升幅度控制在2℃以內(nèi)，并努力將溫度上升幅度限制在1.5℃以內(nèi)；該目標(biāo)在2021年格拉斯哥大會(huì)上得到進(jìn)一步強(qiáng)化。我國(guó)提出2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年實(shí)現(xiàn)碳中和的戰(zhàn)略目標(biāo)，該目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)依賴能源結(jié)構(gòu)、交通結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深度轉(zhuǎn)型，我國(guó)的碳排放來源中：電力占比44.4%、鋼鐵占比18.0%、建材占比12.5%、交運(yùn)占比7.8%、化工占比2.6%等。從能源端來看，當(dāng)前我國(guó)化石能源消費(fèi)占比高達(dá)85%左右，其中煤電仍是我國(guó)電力供應(yīng)的主力，二氧化碳排放量居高不下；以風(fēng)電、光伏為代表的可再生能源電力目前正處于快速發(fā)展過程中，但其發(fā)電具有波動(dòng)大、穩(wěn)定性弱的特點(diǎn)，因而穩(wěn)定性較好的煤電在我國(guó)能源體系中將繼續(xù)占有一席之地，能源系統(tǒng)本身的節(jié)能減排、提質(zhì)增效已經(jīng)達(dá)到全球先進(jìn)水平，進(jìn)一步提升的空間較小，可借助負(fù)碳技術(shù)實(shí)現(xiàn)深度脫碳。從工業(yè)端來看，水泥、鋼鐵等行業(yè)的深度脫碳需要依賴工藝技術(shù)的全方位革新，例如水泥生產(chǎn)的碳排放來自于石灰石原料本身的鍛造過程，若要實(shí)現(xiàn)零碳排放需要從底層實(shí)現(xiàn)原材料的顛覆，而這涉及到產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，技術(shù)路徑進(jìn)展緩慢。另一種可行的減排方案為借助負(fù)碳技術(shù)。從CCS到CCUS：二氧化碳捕獲和封存技術(shù)（CarbonCaptureandStorage,CCS）是指把二氧化碳從工業(yè)或相關(guān)能源中分離出來，并輸送、儲(chǔ)存在特定地點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)與大氣長(zhǎng)期隔絕的過程。CCS是邁向全球碳中和以及實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》約束目標(biāo)的重要途徑，我國(guó)于2006年首次提出二氧化碳捕獲、利用和封存技術(shù)（CarbonCapture,UtilizationandStorage，CCUS），該技術(shù)將捕獲的二氧化碳進(jìn)行循環(huán)再利用，在實(shí)現(xiàn)碳減排的過程中產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，降低社會(huì)成本。目前CCUS已在全球范圍內(nèi)獲得廣泛認(rèn)可。截至2021年9月份，全球商業(yè)化運(yùn)行的CCS項(xiàng)目數(shù)量135個(gè)，其中運(yùn)營(yíng)中27個(gè)、暫停運(yùn)營(yíng)2個(gè)、在建中106個(gè)；北美78個(gè)、歐洲38個(gè)、中國(guó)6個(gè)。項(xiàng)目總數(shù)較2020年的65個(gè)項(xiàng)目（26個(gè)運(yùn)營(yíng)中+2個(gè)暫停運(yùn)營(yíng)+37個(gè)在建項(xiàng)目）實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；可實(shí)現(xiàn)約1.49億噸二氧化碳捕集和封存，較2017年的捕集能力年化增速接近30%（2011-2017年規(guī)劃項(xiàng)目總能力逐漸下降主要源于經(jīng)濟(jì)危機(jī)和歐債危機(jī)后，各國(guó)將重心放在恢復(fù)經(jīng)濟(jì)建設(shè)上）。2030年和2060年我國(guó)CCUS減排量分別達(dá)0.2-4.1億噸、10-18億噸。根據(jù)《中國(guó)長(zhǎng)期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究》綜合報(bào)告，在強(qiáng)化國(guó)家自主貢獻(xiàn)（NDC）目標(biāo)下，“十四五”和“十五五”GDP的二氧化碳強(qiáng)度下降幅度均可保持在20%左右，到2025年即可達(dá)到二氧化碳排放峰值平臺(tái)期，2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰并開始下降，屆時(shí)全國(guó)碳排放總量約104.6億噸?！吨袊?guó)二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報(bào)告（2021）》對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究成果進(jìn)行了匯總分析，測(cè)算碳中和目標(biāo)下中國(guó)CCUS的減排需求為：2030年0.2-4.1億噸，2050年6.0-14.5億噸，2060年10.0-18.2億噸。碳捕集增壓液化裝備市占率領(lǐng)先冰輪環(huán)境擁有碳捕集核心裝備氣體增壓機(jī)組、二氧化碳液化機(jī)組。假設(shè)每噸二氧化碳捕集利用及封存項(xiàng)目的加壓和液化機(jī)組投資額60-100元，2020年底已完成碳捕集量約296萬噸，根據(jù)《中國(guó)二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報(bào)告（2021）》測(cè)算的2025年和2030年碳減排需求中值0.2億噸和2.15億噸計(jì)算；預(yù)計(jì)至2025年的累計(jì)投資額約12-20億元，至2030年的累計(jì)投資額約129-215億元；2021-2030年均投資額約12.7-21.2億元。冰輪環(huán)境用于碳捕集的的二氧化碳加壓和液化機(jī)組自2011年開始研發(fā)，立足于從工業(yè)級(jí)能源尾氣中捕集液化二氧化碳，制備工業(yè)級(jí)或食品級(jí)商品二氧化碳，截止2020年末服務(wù)了34個(gè)項(xiàng)目，客戶包括新疆敦華石油、天津聯(lián)博化工、寧夏德大氣體、陜西國(guó)華錦界能源、河南心連心深冷能源、長(zhǎng)慶油田等，市占率行業(yè)領(lǐng)先。進(jìn)入2021年，因?yàn)殡p碳政策，碳捕集行業(yè)成為了高光行業(yè)，市場(chǎng)容量迅速擴(kuò)大的同時(shí)出現(xiàn)了不少新進(jìn)入者，公司部署升級(jí)碳捕集壓縮機(jī)2.0，完整型譜，提升品質(zhì)和效率，以維護(hù)市場(chǎng)地位。此外，公司還自主投資建設(shè)了膠東地區(qū)首個(gè)15萬噸級(jí)二氧化碳捕集利用與封存項(xiàng)目，年產(chǎn)液體二氧化碳15萬噸。公司已具備該領(lǐng)域最核心的設(shè)備的研發(fā)和制造技術(shù)，且產(chǎn)品應(yīng)用在諸多存量項(xiàng)目中，預(yù)計(jì)未來隨著碳中和戰(zhàn)略下全社會(huì)對(duì)碳捕集需求的增加，公司的加壓和液化機(jī)組設(shè)備也將快速放量，成為未來的又一增長(zhǎng)點(diǎn)。氫能裝備：運(yùn)加用多環(huán)節(jié)布局，技術(shù)已達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平業(yè)務(wù)涵蓋液化輸運(yùn)加環(huán)節(jié)，性能達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平冰輪環(huán)境依托雄厚的壓縮機(jī)研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)，在夯實(shí)傳統(tǒng)的低溫冷凍、中央空調(diào)、節(jié)能制熱等業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，尋找未來潛力較大的應(yīng)用場(chǎng)景，氫能裝備就是其中之一。公司于2019年設(shè)立山東冰輪海卓氫能技術(shù)研究院有限公司。研究院設(shè)立后，在立足冰輪冷熱一體化系統(tǒng)研發(fā)及制造優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，聯(lián)合山東大學(xué)、西安交通大學(xué)等多家在氫能產(chǎn)業(yè)技術(shù)裝備方面有突出優(yōu)勢(shì)的高校院所，開展氫能產(chǎn)業(yè)重大裝備的應(yīng)用基礎(chǔ)研究及共性關(guān)鍵

技術(shù)研究。冰輪環(huán)境成功孵化東德實(shí)業(yè)，雙方在壓縮機(jī)生產(chǎn)銷售上展開合作，東德實(shí)業(yè)成立至今，已累計(jì)申請(qǐng)相關(guān)專利100余項(xiàng)，其中氫氣循環(huán)泵已申請(qǐng)專利達(dá)40余項(xiàng)，空壓機(jī)專利50多項(xiàng)。冰輪環(huán)境與重塑股份、國(guó)富氫能等行業(yè)龍頭簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。1）2020年8月冰輪環(huán)境與國(guó)內(nèi)燃料電池系統(tǒng)龍頭企業(yè)重塑股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將加強(qiáng)技術(shù)、資本、人才三要素融合，共同探討合作開發(fā)、合資共建等多種形式，加快氫能產(chǎn)業(yè)鏈條中的關(guān)鍵裝備與系統(tǒng)集成技術(shù)的應(yīng)用與發(fā)展，共同培育孵化優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)。2）2020年9月冰輪集團(tuán)參股公司煙臺(tái)東德實(shí)業(yè)與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的加氫站集成商和液氫裝備生產(chǎn)商國(guó)富氫能簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，就推廣氫燃料汽車示范線、氫能示范加氫站、氫能核心產(chǎn)品等方面形成戰(zhàn)略合作。氫能產(chǎn)業(yè)：政策密集催化，未來大有可期縱觀全球主要國(guó)家和地區(qū)的氫能發(fā)展戰(zhàn)略，為應(yīng)對(duì)碳中和和保障本國(guó)能源安全，亟需尋找清潔低碳高效能源。全球降碳達(dá)成共識(shí)，長(zhǎng)期目標(biāo)是將全球平均氣溫較工業(yè)化時(shí)期上升幅度控制在2℃以內(nèi)，并努力控制在1.5℃以內(nèi)，該目標(biāo)在2021年格拉斯哥大會(huì)得到強(qiáng)化；“3060”目標(biāo)對(duì)我國(guó)碳減排提出更大挑戰(zhàn)。我國(guó)能源具有“多煤、貧油、少氣”

的顯著特征，亟需尋找來源充足、清潔高效、自主可控的新型能源。頂層設(shè)計(jì)持續(xù)推進(jìn)，國(guó)家級(jí)氫能示范城市群陸續(xù)落地。氫能產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜綿長(zhǎng)，主要包括

“制氫→儲(chǔ)氫→運(yùn)氫→加氫→用氫”幾個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)存在諸多技術(shù)工藝。早在2002年發(fā)布的863計(jì)劃電動(dòng)汽車重大專項(xiàng)中，我國(guó)便確立了以混合動(dòng)力汽車、純電動(dòng)汽車、燃料電池汽車為“三縱”、以多能源動(dòng)力總成控制系統(tǒng)、驅(qū)動(dòng)電機(jī)和動(dòng)力電池為“三橫”

的電動(dòng)汽車“三縱三橫”研發(fā)布局；借助北京奧運(yùn)會(huì)、上海進(jìn)博會(huì)等契機(jī)，我國(guó)氫能燃料電池車產(chǎn)業(yè)獲得一定的發(fā)展。“十三五”期間國(guó)家明顯加強(qiáng)對(duì)氫能的支持力度，2016年國(guó)務(wù)院印發(fā)的“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)到2020年實(shí)現(xiàn)燃料電池汽車的批量生產(chǎn)和規(guī)?；痉稇?yīng)用；2019年氫能首次編入《政府工作報(bào)告》；2020年工信部發(fā)布《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，目標(biāo)到2035年燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。2020年9月16日，五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展燃料電池汽車示范應(yīng)用的通知》，進(jìn)一步推動(dòng)氫燃料電池汽車示范應(yīng)用；2021年3月，國(guó)家印發(fā)《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，明確將氫能列為前沿科技和產(chǎn)業(yè)變革重要領(lǐng)域，謀劃布局一批未來產(chǎn)業(yè)。多個(gè)省市出臺(tái)氫能規(guī)劃，燃料電池汽車+加氫站建設(shè)是未來推廣應(yīng)用重點(diǎn)。國(guó)家各部委密集發(fā)布?xì)淠芟嚓P(guān)政策的同時(shí)，各地政府積極響應(yīng)，北京、廣東、河北、河南等多個(gè)省市發(fā)布了氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃或燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，部分省市如廣西、吉林、遼寧發(fā)布的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃或“十四五”發(fā)展規(guī)劃中均提到了氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，到2025年燃料電池車推廣量達(dá)到10.1萬輛（13省份），加氫站數(shù)量達(dá)到1104座（14省份），產(chǎn)值達(dá)到4700億元（9省份）（部分省市規(guī)劃為2025年前目標(biāo)，實(shí)際2025年產(chǎn)值會(huì)更高）。空壓機(jī)&氫循環(huán)泵市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算燃料電池車的核心部件為燃料電池系統(tǒng)，系統(tǒng)由電堆和輔件構(gòu)成，其中燃料電池輔件（簡(jiǎn)稱BOP）是輔助燃料電池發(fā)生電化學(xué)反應(yīng)正常運(yùn)行的所有系統(tǒng)輔件的總稱，可以分為空氣循環(huán)系統(tǒng)、氫氣循環(huán)系統(tǒng)、水熱管理系統(tǒng)、電子電控系統(tǒng)等，BOP的主要部件為空壓機(jī)、氫循環(huán)系統(tǒng)、增濕器三大件?？諌簷C(jī)的主要功能是為電堆輸送特定壓力及流量的空氣，為電堆反應(yīng)提供必需的氧氣。理想型的空壓機(jī)應(yīng)該具有效率高、體積小、無油、噪音小、耐振動(dòng)沖擊、動(dòng)態(tài)響應(yīng)快等特點(diǎn)；常見的空壓機(jī)類型有螺桿式、羅茨式、離心式壓縮機(jī)等，其中螺桿式和羅茨式空壓機(jī)的共同缺陷在于體積大、噪音大，而離心式空壓機(jī)在效率、體積、噪音等方面具有良好的綜合效果，目前被廣泛應(yīng)用，2021H1市占率達(dá)到77%。2020年國(guó)內(nèi)空壓機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約1.7億元。氫循環(huán)系統(tǒng)的主要功能為：1）將電堆出口未反應(yīng)氫氣再循環(huán)至電堆入口，提高氫利用率和氫安全性；2）將電化學(xué)反應(yīng)生成水(包括水蒸氣)供應(yīng)到電堆入口，改善電堆濕潤(rùn)水平和提高水管理能力。氫循環(huán)系統(tǒng)的技術(shù)路線包括氫循環(huán)泵和引射器，GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2020年氫循環(huán)泵的使用量約占?xì)溲h(huán)系統(tǒng)出貨量的89%，為目前市場(chǎng)的主流路線。2020年氫循環(huán)系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模為0.41億元，同比大幅下滑，主要原因在于國(guó)產(chǎn)替代帶來單價(jià)降幅明顯，2019年國(guó)內(nèi)氫循環(huán)系統(tǒng)主要由德國(guó)普旭供應(yīng)，價(jià)格約3萬元/臺(tái)；

2020年國(guó)內(nèi)供應(yīng)商有東德實(shí)業(yè)、蘇州瑞驅(qū)、浙江宏昇等，價(jià)格約1~2萬元/臺(tái)。市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算：根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）數(shù)據(jù)，2020-2021年我國(guó)燃料電池車交強(qiáng)險(xiǎn)上牌銷量分別為1497輛和1894輛，2021年底累計(jì)銷售量達(dá)到8941輛；根據(jù)全國(guó)和各省份規(guī)劃，我們假設(shè)到2025年全國(guó)燃料電池車?yán)塾?jì)銷量分別為50000輛（悲觀預(yù)期）、75000輛（中性預(yù)期）、100000輛（樂觀預(yù)期），2022-2025年對(duì)應(yīng)情景的累計(jì)銷量CAGR分別為53.8%、70.2%和82.9%。我們測(cè)算，2022-2025年燃料電池車空壓機(jī)市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)約6.2-22.8億元，氫循環(huán)泵市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)約2.5-10.9億元。從遠(yuǎn)期來看，假設(shè)我國(guó)燃料電池車?yán)塾?jì)保有量達(dá)到100萬輛，我國(guó)氫燃料電池車空壓機(jī)累計(jì)市場(chǎng)規(guī)模為150-250億元，氫循環(huán)泵累計(jì)市場(chǎng)規(guī)模為60-120億元。加氫站壓縮機(jī)市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算根據(jù)北京、廣東、上海等14個(gè)省/市規(guī)劃數(shù)據(jù)，到2025年將累計(jì)建設(shè)1104座加氫站；

而中石化目標(biāo)“十四五”期間建成1000座加氫站，因此預(yù)計(jì)到2025年全國(guó)加氫站數(shù)量預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)超1000座。全球來看，到2025年美國(guó)和歐洲加氫站數(shù)量分別為1000座

（汽車）、約1500座，日本到2030年約900座，韓國(guó)到2040年約1200座。我國(guó)加氫站建設(shè)規(guī)劃在全球來看依舊處于領(lǐng)先地位。假設(shè)到2025年我國(guó)累計(jì)建成加氫站數(shù)量分別為1000座（悲觀預(yù)期）、1250座（中性預(yù)期）、1500座（樂觀預(yù)期），單個(gè)加氫站采用2臺(tái)壓縮機(jī)，單臺(tái)壓縮機(jī)價(jià)格150萬元，測(cè)算2022-2025年加氫站用壓縮機(jī)市場(chǎng)