保險行業(yè)分析：網(wǎng)絡(luò)互助關(guān)停浪潮來襲商業(yè)健康險下沉市場迎機遇

保險行業(yè)分析：網(wǎng)絡(luò)互助關(guān)停浪潮來襲，商業(yè)健康險下沉市場迎機遇核心觀點：網(wǎng)絡(luò)互助平臺發(fā)展：由盛轉(zhuǎn)衰。2018

年末，螞蟻集團推出“相互寶”后，

互聯(lián)網(wǎng)巨頭搶灘網(wǎng)絡(luò)互助，多家新興互助平臺成立。20Q4

以來，互聯(lián)網(wǎng)

金融的監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，銀保監(jiān)會發(fā)文，明確網(wǎng)絡(luò)互助平臺屬于非持牌經(jīng)營，

處于無主管、無監(jiān)管、無標(biāo)準(zhǔn)、無規(guī)范的狀態(tài)，未來將納入監(jiān)管、實現(xiàn)持

牌經(jīng)營和合法經(jīng)營。2021

年起，各大頭部網(wǎng)絡(luò)互助平臺加速關(guān)停，相互

寶、水滴互助和輕松互助三大頭部平臺，僅剩“相互寶”仍維持運營。相互寶

VS水滴互助：付費模式和互助計劃存在差異。1）從經(jīng)營模式來

看，網(wǎng)絡(luò)互助計劃并不承擔(dān)保險風(fēng)險，僅收取管理費。其中，水滴互助需

先繳納會員費、方可加入計劃，存在資金池。2）從保障范圍來看，網(wǎng)絡(luò)

互助計劃主要圍繞大病和意外，疾病類分為少兒與中青年大病、老年防癌

和慢病人群防癌，意外類包含全年齡段。3）從發(fā)展特征來看，網(wǎng)絡(luò)互助

計劃總體呈現(xiàn)出：

60%以上的發(fā)病人群為

40

歲以上，人均分?jǐn)偨痤~上升、

參與人數(shù)下滑、發(fā)病率提升，或加速健康人群的退出，導(dǎo)致逆選擇風(fēng)險進(jìn)

一步增加，形成惡性循環(huán)。網(wǎng)絡(luò)互助客群下沉明顯，變局之下，或?qū)榻】惦U帶來發(fā)展機遇。網(wǎng)絡(luò)互

助對大病醫(yī)療支出缺口的覆蓋程度較商業(yè)健康險偏低，但保障范圍更廣

（涵蓋慢病人群）、客群下沉明顯：①成員偏年輕，80、90

后占比

60%。

②三線及以下城市和農(nóng)村成員占據(jù)主力，占比高達(dá)

70%以上。③收入偏低，

近

80%的成員年收入

10

萬元以下。盡管網(wǎng)絡(luò)互助以年輕化+偏低收入+低

線城市的成員為主，但商業(yè)險購買意愿更強。調(diào)研結(jié)果顯示，89%的相互

寶成員表示同時擁有我國居民醫(yī)保、28%的相互寶成員同時是商業(yè)保險成

員，42%表示會繼續(xù)購買商業(yè)健康保險。截至

2020

年

3

年末，水滴互助

參與分?jǐn)偝蓡T達(dá)

1458

萬人、輕松互助達(dá)

1569

萬人。以此推算，隨著該

二平臺的關(guān)停，3000

萬參與分?jǐn)偝蓡T中，約有

900

萬人會轉(zhuǎn)而購買商業(yè)

保險。根據(jù)相互寶和水滴互助的客群分析，40

歲及以下成員占比

60%，

這類用戶購買“百萬醫(yī)療”的價格約

500

元左右，預(yù)計將為短期商業(yè)健康

險帶來至少

45

億元的增量。一、

網(wǎng)絡(luò)互助平臺發(fā)展：由盛轉(zhuǎn)衰1.1

近期熱點：頭部網(wǎng)絡(luò)互助平臺先后關(guān)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭搶灘網(wǎng)絡(luò)互助，多家新興互助平臺成立。2011年，康愛公社建立、網(wǎng)絡(luò)互助興起，繼水

滴互助和輕松互助后，2018年末螞蟻集團推出“相互寶”，引發(fā)廣泛關(guān)注、用戶迅速增長至一億人，

成為保險教育、保險商城引流等的重要關(guān)口。2019年，燈火互助（百度）、美團互助（美團）、點滴

互助（滴滴）、京東互保（京東）、寧互保（蘇寧）、360

互助（360）等網(wǎng)絡(luò)互助平臺先后成立。由盛轉(zhuǎn)衰，頭部平臺僅剩相互寶維持運營。2017年起，“同心互助”、“17互助”、“蒲公英互助”等

一般網(wǎng)絡(luò)互助平臺陸續(xù)關(guān)停；2020年

8月，僅成立

300天的百度“燈火互助”宣布，由于參與成員

人數(shù)少于

50

萬，將于

2020

年

9

月

9

日下線。2021

年起，各大頭部網(wǎng)絡(luò)互助平臺更是加速關(guān)停，

相互寶、水滴互助和輕松互助三大頭部平臺，僅剩“相互寶”仍維持運營。具體來看：1）1月

15日，“美團互助”宣布于

2021年

1月

31

日

24時正式關(guān)停，或因美團互助偏離美團主業(yè)

和逆選擇風(fēng)險不斷增加。2）3月

24日，“輕松互助”宣布于

2021年

3月

24日

18時正式關(guān)停，或因公司戰(zhàn)略目標(biāo)調(diào)整。關(guān)

停前符合互助條件的會員，將核定合理的互助金額進(jìn)行最后一次均攤，均攤后的用戶余額將退款至

用戶的微信錢包（7個工作日內(nèi)），同時所有會員健康服務(wù)權(quán)益繼續(xù)保留。對于

2021

年

3月

31日前

不幸確診大病并在此之前提交救助申請的會員，輕松互助將繼續(xù)提供合理的互助金妥善救助。3）3月

26日，“水滴互助”宣布于

2021年

3月

31日

18時正式終止，或因公司戰(zhàn)略目標(biāo)調(diào)整。在

此之前，不幸確診大病的會員，自首次診斷之日起

180天內(nèi)，可繼續(xù)發(fā)起申請，若符合原互助條件，

將由平臺提供合理賠付。對于用戶賬戶內(nèi)的余額，平臺將從公告日起

5

日內(nèi)發(fā)起退款。對于在互助

保障中的會員，水滴將通過保險升級保障；在用戶同意后，水滴將為其投保最高保額

50萬元的一年

期健康險（水滴健康保），保費由平臺承擔(dān)。1.2

背景解讀：戰(zhàn)略調(diào)整與監(jiān)管趨嚴(yán)的雙重驅(qū)動20Q4

以來，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，

預(yù)計未來網(wǎng)絡(luò)互助平臺將納入監(jiān)管。因此，此番關(guān)?；蛳倒緫?zhàn)略目標(biāo)調(diào)整。2020

年

9

月

9日，銀保監(jiān)會在《非法商業(yè)保險活動分析及對策建議研究》一文中提及以下要點：1）最近一段時期野蠻生長的網(wǎng)絡(luò)互助平臺，本質(zhì)上具有商業(yè)保險的特征，但目前沒有明確的監(jiān)管主

體和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，處于無人監(jiān)管的尷尬境地。2）相互寶、水滴互助等網(wǎng)絡(luò)互助平臺會員數(shù)量龐大，屬于非持牌經(jīng)營，涉眾風(fēng)險不容忽視，部分前

置收費模式平臺形成沉淀資金，存在跑路風(fēng)險，如果處理不當(dāng)、管理不到位還可能引發(fā)社會風(fēng)險。3）網(wǎng)絡(luò)互助平臺監(jiān)管缺乏制度依據(jù)，處于無主管、無監(jiān)管、無標(biāo)準(zhǔn)、無規(guī)范的“四無”狀態(tài)。4）國際網(wǎng)絡(luò)互助平臺（亦稱

P2P保險平臺）運營模式目前主要有個體互助模式（Peer-to-PeerInsurance）、群體定制模式和其他創(chuàng)新模式三種。國際

P2P保險平臺普遍以小范圍熟人參與為主，

保險標(biāo)的多為小額產(chǎn)品，分布范圍較為廣泛，業(yè)務(wù)涉眾風(fēng)險及卷款潛逃風(fēng)險都比較小。歐美發(fā)達(dá)國

家普遍將P2P保險平臺納入監(jiān)管范圍，受到保險監(jiān)管機構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管，必要時還接受證券監(jiān)管的審查，

一般不存在完全游離于監(jiān)管之外的情形。5）未來將把網(wǎng)絡(luò)互助平臺納入監(jiān)管，盡快研究準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)持牌經(jīng)營和合法經(jīng)營。1.3

潛在問題：分?jǐn)偨痤~增長、參與者逐步退出，或加劇逆選擇風(fēng)險以相互寶為例，參與人數(shù)增長進(jìn)入平臺期后，每期人均分?jǐn)偨痤~由

3

元逐步增至

6

元以上，相互寶

大病互助計劃參與分?jǐn)側(cè)藬?shù)自

2020

年

9月起逐步下滑，2021

年

3月第二期已不足

9000萬人，我

們發(fā)現(xiàn)，大病計劃人均賠款約

16萬元，預(yù)計

39歲以上發(fā)病人群占比約

70%（而

39歲以上參與者

占比僅

40%）。根據(jù)條款，已獲得互助金的成員將自動退出計劃，人均分?jǐn)偨痤~增長或加速健康人群

的退出，導(dǎo)致逆選擇風(fēng)險進(jìn)一步增加，形成惡性循環(huán)。二、

相互寶

VS水滴互助：付費模式和互助計劃存在差異2.1

經(jīng)營模式：不承擔(dān)保險風(fēng)險，僅收取管理費與商業(yè)保險通過“三差”獲利不同，網(wǎng)絡(luò)互助計劃在成員出險后，由參與成員分擔(dān)約定金額和管理

費，平臺方不承擔(dān)保險風(fēng)險，

屬于事后分擔(dān)機制。多數(shù)網(wǎng)絡(luò)互助計劃按照每期互助金的一定比例收

取管理費（如相互寶和水滴互助均收取

8%），以覆蓋核賠、理賠等營運支出，并非以盈利為目的。與壽險不同，網(wǎng)絡(luò)互助并不依賴于“地推”的推銷方式，其客源主要基于互聯(lián)網(wǎng)巨頭的用戶基礎(chǔ)，

獲客成本遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)保險公司。2.2

圍繞大病和意外，客戶分層經(jīng)營相互寶互助計劃主要根據(jù)保障范圍分類，水滴互助主要根據(jù)保障年齡分類，總體來看圍繞大病和意

外展開。相互寶包括大病互助、老年防癌、慢性病人群防癌、公共交通意外，共計四項互助計劃；

水滴互助包括少兒大病、中青年大病、中老年抗癌和意外互助四項基本計劃，針對少兒和中青年群

體推出升級版“百萬終身抗癌計劃”，共計五項互助計劃。針對老齡人群和慢病人群，互助計劃保障

范圍僅限于惡性腫瘤。截至

2021年

3月

20日，相互寶三大疾病互助計劃參與人數(shù)共計

9463萬人，

已幫助成員

10.9

萬人、總分?jǐn)偨痤~約

170

億元，最新一期分?jǐn)偨痤~約

6.8

元/人。早期人均分?jǐn)偨?/p>

額增長較快，主要受等待期和參與人數(shù)的影響較大。根據(jù)大病互助和老年防癌互助計劃的經(jīng)驗，互

助計劃的每期分?jǐn)偨痤~將在初期快速提升，成立一年后將進(jìn)入相對穩(wěn)定期。水滴互助先付費，存在資金池。相互寶屬于免費加入互助計劃、先享受保障后分?jǐn)傎M用；而加入水

滴互助需先充值預(yù)付費

29

元、成為會員后，方可加入計劃，此后預(yù)付費可用于抵扣每期分?jǐn)傎M用。

由于加入條件和收費模式不同，水滴互助存在沉淀資金、形成資金池。目前來看，水滴互助金的資

金池存管在商業(yè)銀行專項存管賬戶，專戶?？顚Ｓ?。但仍存在部分前置收費模式平臺形成沉淀資金，

存在跑路風(fēng)險，如果處理不當(dāng)、管理不到位還可能引發(fā)社會風(fēng)險。2.3

大病互助計劃：針對少兒與中青年，參與人數(shù)減少、人均分?jǐn)偨痤~提升相互寶

2018年

10

月推出“大病互助計劃”，主要針對

59周歲及以下人群，以

39周歲為界、設(shè)置

兩檔保額，2019

年設(shè)置分?jǐn)偵舷?/p>

188

元（現(xiàn)已未提及）。水滴互助針對少兒和中青年分為兩個互助

計劃，其中，中青年大病計劃的年齡上限為

50周歲，低于相互寶。此外，水滴針對少兒和中青年大

病計劃推出升級版“百萬終身抗癌計劃”，需額外繳納

30

元管理費，惡性腫瘤多次賠付。為使相互寶和水滴互助的數(shù)據(jù)具有可比性，在此，我們將水滴互助的少兒健康互助計劃和中青年大

病計劃統(tǒng)一計算。總體來看，呈現(xiàn)出以下特點：1）參與人數(shù)減少。相互寶自

2020年

9月起、水滴互助自

2019年

4月起，參與人數(shù)不斷減少，目

前水滴少兒&中青年互助計劃參與人數(shù)已不足

2019年初高點的

1/3。截至

2021年

3月

20日，相互

寶大病互助計劃參與人數(shù)僅

8995

萬人，已幫助成員近

9

萬人、總分?jǐn)偨痤~近

150

億元，人均賠款

約

17萬元；截至

2021年

3月

4日，水滴互助的少兒和中青年互助計劃參與人數(shù)共計

839萬人，已

幫助成員

9000

余人、總分?jǐn)偨痤~逾12

億元，人均賠款約

13

萬元。2）發(fā)病率提升。截至

2021

年

3

月

20

日，相互寶大病互助計劃發(fā)病率

0.0038%；截至

2021

年

3

月

4日，水滴少兒和中青年互助計劃發(fā)病率

0.0027%。充分說明健康人群的退出快于帶病體，逆選

擇風(fēng)險進(jìn)一步增加，形成惡性循環(huán)。總體來看，水滴發(fā)病率低于相互寶，主要系年齡上限更低、易

發(fā)病人群相對較少。3）人均賠款總體變動不大。進(jìn)入穩(wěn)定期后，相互寶大病互助計劃人均賠款保持在

16萬元-17萬元；

水滴少兒&中青年互助計劃人均賠款早期保持在

18

萬元左右，但

2020

年

5

月起持續(xù)下降、現(xiàn)僅約

5

萬元左右。水滴互助人均賠款下滑主要由于公司

2020年

1月

19

日優(yōu)化條款，將互助金申領(lǐng)方式

升級為“1

次應(yīng)急互助金+4

次報銷互助金”的模式。應(yīng)急互助金在確診后一次性給付，報銷互助金

用于后續(xù)治療費用報銷，需扣除其他報銷、總金額不超過扣除應(yīng)急互助金后的互助金上限。因此，

水滴互助計劃的給付方式從“類高保額重疾險”變?yōu)椤邦惖捅ｎ~重疾險”+“類醫(yī)療險”的模式。根

據(jù)公告內(nèi)容，“會員重疾初次確診時間在新條款生效時間之前，適用于優(yōu)化前的條款規(guī)則；初次確診

時間在新條款生效時間之后，將遵循新條款規(guī)則”。因此，水滴互助人均賠款

2020年中方開始下降。4）人均分?jǐn)偨痤~增加。相互寶大病互助計劃

2019年全年人均分?jǐn)偨痤~約

29元、2020年全年人均

分?jǐn)偨痤~約

91元，年度分?jǐn)偨痤~增長顯著；每月人均分?jǐn)偨痤~現(xiàn)已超過

12元（每月

2期，對應(yīng)每

期約

6元），預(yù)計相互寶大病互助計劃

2021年全年人均分?jǐn)偨痤~將超過

140元。水滴少兒&中青年

互助計劃

2019年全年人均分?jǐn)偨痤~約

72元、2020年全年人均分?jǐn)偨痤~約

67元；由于互助金領(lǐng)取

方式調(diào)整，水滴發(fā)病率提升、但每月人均分?jǐn)偨痤~從高點

13元回落至約

5元（每月

2期-5期不等）。5）發(fā)病者集中于

40歲以上人群，病種集中度高。我們根據(jù)每期人均賠付金額測算，預(yù)計患病成員

中

40周歲-59周歲的人群占比約

60%以上。根據(jù)相互寶大病互助計劃的發(fā)病情況統(tǒng)計，成員所患病

種集中于乳腺癌、肺癌、急性心梗、開顱手術(shù)等；40周歲-59周歲人群占比約

70%，與測算結(jié)果相

印證。2.4

老年防癌計劃：年齡限制有不同，人均分?jǐn)偨痤~普遍較高且持續(xù)提升相互寶

2019年

5

月推出“老年防癌計劃”，針對

60周歲-70周歲人群，保額自選

5/10

萬元。水滴

互助略有不同，針對中老年、以

60

周歲為界、設(shè)置兩檔保額，60

周歲以上的年齡上限和賠付基準(zhǔn)

額度總體低于相互寶。相互寶自

2020年

4月起、水滴互助自

2019年

2月起，參與人數(shù)不斷減少、人均分?jǐn)偨痤~明顯攀升。

截至

2021年

3月

20日，相互寶老年防癌計劃參與人數(shù)

362萬人，已幫助成員

2.3萬人；截至

2021

年

3

月

4

日，水滴互助中老年抗癌計劃參與人數(shù)僅

218

萬人，已幫助成員

8600

人。與大病互助相比，老年防癌互助計劃的人均分?jǐn)偨痤~更高、發(fā)病率更高?？傮w來看，相互寶和水滴

互助的老年防癌互助計劃月均發(fā)病率均為大病互助計劃的

15

倍左右。2021年

3

月，相互寶老年防

癌計劃參與人群的發(fā)病率約

0.053%、水滴中老年抗癌計劃參與人群的發(fā)病率約

0.033%，主要由于

相互寶老年防癌計劃年齡下限和上限均高于水滴中老年抗癌計劃。除發(fā)病率更高外，相互寶的互助

金額也更高，截至

2020年，相互寶老年防癌計劃人均分?jǐn)偨痤~約

34.7元，遠(yuǎn)高于水滴中老年抗癌

計劃（僅

6.7

元）。2.5

慢病人群防癌計劃：僅相互寶推出，時間較短相互寶

2020

年

5

月推出“慢性病人群防癌計劃”，針對

60

歲以下的三高、心血管病、腎炎等八大

類慢病人群，同樣以

40

歲為界、設(shè)置兩檔保額，2020

年

10

月方產(chǎn)生賠付。截至

2021

年

3

月

20

日，參與人數(shù)約

110萬人、總體發(fā)病率維持在

0.0015%左右；截至

2020年

12月，每月人均賠付金

額約

10

萬、人均分?jǐn)偨痤~約

3

元。2.6

意外互助計劃：保障范圍大有不同相互寶

2020

年

8

月推出“公共交通意外互助計劃”，無健康要求、針對

60

歲以下人群，主要保障

網(wǎng)約車、公交車、長途車、飛機、火車、地鐵、出租車等客運交通出行過程中發(fā)生的意外傷害。按

照意外傷害的不同程度，參與成員可獲得的互助金比例從

40%至

100%不等，最高為

100萬元。水

滴“綜合意外互助計劃”保障所有意外類型，互助金額較低。截至

2021年

3月

20日，相互寶“公

共交通意外互助計劃”尚未產(chǎn)生分?jǐn)偅瑹o參與人數(shù)等公開數(shù)據(jù)。水滴綜合意外互助計劃的人均分?jǐn)偨痤~較低，意外發(fā)生概率和參與人數(shù)總體保持平穩(wěn)、人均分?jǐn)偨?/p>

額較低。截至

2021

年

3

月，該計劃每月人均分?jǐn)偨痤~最高不超過

2

元、人均賠款金額平均僅

4.1

萬元、意外發(fā)生概率

0.003%，助力參與人數(shù)總體穩(wěn)定。截至

2021年

3月，該計劃參與人數(shù)仍達(dá)

75

萬人、每月人均分?jǐn)偨痤~

0.8

元、人均賠款

3萬元、月均意外發(fā)生概率

0.003%。三、

網(wǎng)絡(luò)互助變局下的商業(yè)健康險機遇3.1

網(wǎng)絡(luò)互助對大病醫(yī)療支出缺口的覆蓋程度相對較低根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)互助行業(yè)白皮書》，2019

年我國居民重疾醫(yī)療平均費用為

33

萬元，醫(yī)保報銷（約

60%）

外，仍有約

13.2

萬元缺口需要自費。2019

年網(wǎng)絡(luò)互助行業(yè)共計為

4

萬人次提供

50

億元互助金，

每人次平均得到賠付

12.5

萬元（說明患者年齡以

39

歲及以上居多），對大病醫(yī)保

13.2

萬元的缺口

覆蓋率達(dá)

97.9%。但需關(guān)注的是，相互寶賠付標(biāo)準(zhǔn)與重疾險類似，重疾確診后，以相應(yīng)的病歷、發(fā)

票等申請理賠、獲得全額（100%“保額”）給付。通常購買重疾險的消費者會同步購買短期醫(yī)療險，

醫(yī)療險免賠額一般為

1萬元、基本保額

100萬元-300萬元，醫(yī)療險將全額報銷免賠額以上、社保外

的自費部分，并附有住院津貼等。根據(jù)壽險公司

2019年理賠報告，重疾險件均理賠金額約

10萬元。

總體來看，商業(yè)健康險對醫(yī)療費用支出的缺口覆蓋率高于網(wǎng)絡(luò)互助。3.2

網(wǎng)絡(luò)互助特征：保障范圍更廣、客群更下沉與重疾險相比，網(wǎng)絡(luò)互助有以下幾大特征：1）特定保障范圍更廣。網(wǎng)絡(luò)互助平臺均向慢性病人和老年人等特定人群推出專屬防癌計劃，進(jìn)一步

填補空白。而險企在售產(chǎn)品中，部分險企有老年防癌險，但鮮少有慢性病人專屬防癌險。2）客群下沉明顯：調(diào)研結(jié)果顯示，網(wǎng)絡(luò)互助以年輕化+偏低收入+低線城市的成員為主，但商業(yè)險

購買意愿更強。具體來看：