科技行業(yè)下半年投資機(jī)會分析：關(guān)注AR和汽車電子、智能手機(jī)新機(jī)會

科技行業(yè)下半年投資機(jī)會分析：關(guān)注AR和汽車電子、智能手機(jī)新機(jī)會一、智能手機(jī)：下半年疫情和需求復(fù)蘇存在不確定性出貨量預(yù)測：榮耀的復(fù)蘇將成為短期品牌格局的不確定因素展望2021年，基于1）新冠疫情反彈導(dǎo)致智能手機(jī)需求下滑；2）信通院數(shù)據(jù)顯示6月中國區(qū)5G滲透率已達(dá)77.1%，但二季度出貨量卻同比下滑26.1%，我們認(rèn)為國內(nèi)5G對于出貨量的拉動并不明顯，預(yù)計2021年全球智能手機(jī)同比增速有望達(dá)到4.5%，全球出貨量有望達(dá)到13.4億臺，較IDC預(yù)測的13.8億臺（YoY：7.7%）與舜宇光學(xué)預(yù)測的13.0億臺（YoY：1.5%）處于中間水平。其中，我們預(yù)計中國市場21年同比增長1.2%，總出貨量規(guī)模達(dá)到3.3億臺（舜宇光學(xué)預(yù)測：3.4億臺）。針對21年下半年，我們預(yù)計全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)6.8億臺，同比下降6.6%。榮耀的復(fù)蘇將成為國內(nèi)市場格局的不確定因素。品牌的格局來看，各大品牌在上半年瓜分華為的市場份額。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，21年上半年海外地區(qū)（大中華區(qū)以外）智能手機(jī)出貨量前三的品牌為三星、蘋果、小米，出貨量同比增速分別達(dá)到18.8%、24.4%、78.9%，；而21年上半年大中華區(qū)出貨量增速前三的品牌為蘋果（YoY83.0%）、小米（YoY66.6%）、vivo（YoY44.3%）。我們認(rèn)為，榮耀在全球的復(fù)蘇將成為短期品牌格局的不確定因素。印度的疫情可能將拖慢全球的恢復(fù)增速。分地區(qū)來看，在2018年和2019年，亞太地區(qū)（除中國和日本）一直是增速最快的地區(qū)，主要推動力來自印度市場。但2020年起，由于新冠疫情的影響，印度智能手機(jī)市場發(fā)生倒退。2021年，Delta變種病毒重新在全球流行。受印度新冠疫情反彈的影響，我們預(yù)計2021年亞太地區(qū)（除中國和日本）將很難見到較大增長。需求側(cè)：疫情反彈影響全球智能手機(jī)需求，5G對國內(nèi)出貨量的拉動不明顯Delta變種病毒導(dǎo)致疫情有所反彈。根據(jù)英國國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，21年7月平均一周約有40萬人感染新冠病毒。疫情反彈帶來的限制措施將抑制全球市場的手機(jī)需求。根據(jù)Counterpoint預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，疫情將致使印度手機(jī)市場2Q21出貨量同比減少10%-15%，預(yù)計約為500萬臺。根據(jù)舜宇光學(xué)預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，21年全球智能手機(jī)出貨量預(yù)計可達(dá)13億，相比20年增長1.5%，但與其之前一次預(yù)期值相比減少5.8%。其中，中國市場將達(dá)到3.4億，與20年相比相差較小；印度市場由于第二波疫情影響，出貨量預(yù)計達(dá)到1.3億，與20年相比減少13%?？挂?、防疫措施使得工廠產(chǎn)能受限。全球手機(jī)市場亦將受到部分來自供應(yīng)鏈的壓力，近年來，蘋果、小米、三星、OPPO、vivo等頭部廠商紛紛在印度建設(shè)工廠，本次印度疫情沖擊下，部分供應(yīng)鏈或?qū)⒚媾R挑戰(zhàn)。21年4月以來，印度疫情全面失控，截至21年5月6日，印度單日新增確診人數(shù)已經(jīng)超過40萬；截至21年8月11日，印度累計確診人數(shù)已達(dá)3207萬。疫情影響下，預(yù)計印度手機(jī)市場將受到供給與需求的雙重打擊。二季度中國區(qū)智能手機(jī)下滑明顯，5G對出貨拉動不明顯。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，二季度中國大陸智能手機(jī)同比下滑26.1%,

而另一方面5G滲透率在二季度末達(dá)到77.1%。全球5G手機(jī)加速滲透，但缺少殺手級應(yīng)用。20年受疫情影響多數(shù)國家5G建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，從5G手機(jī)滲透率來看，中美兩國遙遙領(lǐng)先，歐洲、亞太（中、印除外）韓國、日本緊隨其后，反觀其他國家則相對落后，2020年度全球5G手機(jī)滲透率約只有15%（IDC數(shù)據(jù)）。預(yù)計21年下半年隨著疫情控制以及經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，各國5G建設(shè)將有序推進(jìn)，由此帶動全球5G手機(jī)加速滲透。但目前看，5G缺少殺手級應(yīng)用，仍是用戶換機(jī)時考慮的一項功能而并非換手機(jī)的原因。華為受限導(dǎo)致安卓高端手機(jī)去年下半年出貨放緩，小米在中國區(qū)市場從線上走向線下。

從價格帶來看，我國安卓智能手機(jī)20年下半年的ASP下滑，安卓高端手機(jī)的出貨量下降較快，我們認(rèn)為這主要反映了華為受制裁后，部分高端市場的需求下滑。21年上半年，尤其是1Q21的中國安卓智能機(jī)ASP有所回升，主因小米、OPPO、vivo等國內(nèi)廠商在華為受限后相應(yīng)推出了高端機(jī)型。從渠道來看，小米等品牌正加強(qiáng)線下的渠道，增設(shè)小米之家，我們認(rèn)為這體現(xiàn)了國內(nèi)隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利的逐漸消退，廠商逐漸重新重視線下的零售場景。供給側(cè)：缺芯影響和疫情反復(fù)致使供給端產(chǎn)能不足，行業(yè)集中度有望提升先進(jìn)制程芯片產(chǎn)能不足，缺芯成為制約行業(yè)發(fā)展的主要因素。缺芯背景下，手機(jī)價格與產(chǎn)量將受到顯著影響，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。首先，手機(jī)芯片缺貨造成供貨周期拉長、價格上漲，上游成本增加背景下手機(jī)廠商可能將選擇調(diào)整產(chǎn)品價格以作應(yīng)對。其次，芯片缺貨將顯著影響各廠商手機(jī)產(chǎn)能，以目前缺貨比較嚴(yán)重的華為MaxteX2、小米11為例，5nm制程芯片的嚴(yán)重短缺造成上述機(jī)型產(chǎn)能不足，出貨量顯著受限。而根據(jù)Counterpoint預(yù)測，蘋果在2021年5nm制程晶圓中占據(jù)全球53%份額，借助自身供應(yīng)鏈優(yōu)勢，蘋果的芯片供應(yīng)情況較其它廠商更加樂觀。此外，芯片短缺亦有利于行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升，大品牌憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢相較于中小品牌更易獲得芯片供給。品牌份額分析：小米有望實現(xiàn)份額提升分品牌來看，21年智能手機(jī)競爭格局或迎來新一輪調(diào)整，小米份額有望提升。隨著美商務(wù)部針對華為的政策限制步步收緊，華為難以獲得穩(wěn)定的芯片供應(yīng)，手機(jī)出貨量自3Q20以來斷崖式下滑。同時，為應(yīng)對芯片斷供，榮耀剝離成為完全獨立的品牌。在此背景下，全球智能手機(jī)市場競爭格局或?qū)⒂瓉碇厮?，華為減少的市場份額被其余頭部品牌快速瓜分。根據(jù)IDC的最新數(shù)據(jù)顯示，2Q21全球智能手機(jī)CR5達(dá)到70.5%，華為出貨量跌出前五。榮耀：榮耀已成為獨立品牌，完成了全產(chǎn)品線布局自20年第二季度華為遭遇芯片制裁后，其全球市場份額持續(xù)下降，不斷被vivo、OPPO和小米等品牌瓜分。根據(jù)IDC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，20年第二季度華為手機(jī)市場份額達(dá)14.4%，僅次于三星的19.5%，位居世界第二。此后華為市場份額不斷下降，21年第二季度僅為2.8%，跌出世界前五，其市場份額被其他品牌瓜分。目前榮耀已完全從華為獨立，于今年5月與高通達(dá)成戰(zhàn)略合作，6月推出了基于驍龍芯片自主開發(fā)的首款高端產(chǎn)品榮耀50系列。與此同時，榮耀完成了全產(chǎn)品線布局，包括極致科技的Magic系列，悅享科技的數(shù)字系列，普惠科技的X系列和線上品牌Play系列，將與其他品牌共同競爭。小米：依托“小米之家”，雙品牌并行戰(zhàn)略助力小米獲取更多市場份額小米堅持小米紅米雙品牌并行戰(zhàn)略，小米主攻中高端市場，紅米則聚焦中低端市場。小米品牌推出Mi11

pro，Miultra與MIXfold三款機(jī)型，主攻3000元以上的高端市場，具有一定的品牌溢價能力；紅米品牌走性價比路線，聚焦中低端市場。自成立紅米品牌布局中低端市場以來，小米品牌不斷向高端市場進(jìn)軍，在這個過程中小米旗艦機(jī)的價格也在不斷提高，從小米8的2699元攀升至小米11Ultra的5999元，高端化的過程中小米不忘初心，依然堅持性價比為王的戰(zhàn)略，獲得大多數(shù)“米粉”們的認(rèn)可，目前來看小米整體高端化進(jìn)程較為順利，ASP提升可觀。海外布局方面，截至2020年底，小米手機(jī)產(chǎn)品銷往全球100多個國家和地區(qū)，在全球54個國家和地區(qū)中占據(jù)智能手機(jī)出貨量的前五名，除了印度與東南亞地區(qū)外，小米也在加速歐洲市場的開拓，根據(jù)IDC統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自20Q2以來小米歐洲市場份額便維持在前三，后續(xù)隨著歐洲市場的進(jìn)一步滲透，小米手機(jī)有望迎來新一輪的量價齊升。小米積極拓展線下渠道，建立“小米之家”門店。小米小店退出舞臺后，小米將其線下門店統(tǒng)一為小米之家，包括其所有直營和合作門店。自2020年11月，小米線下門店“小米之家”持續(xù)高速擴(kuò)張，每月均保持1000家左右的新增數(shù)量，截止2020年底小米在中國大陸的零售店數(shù)量超過3200家，截止21年4月其門店總數(shù)已超過5000家。與此同時，高速擴(kuò)展的線下渠道將有利于小米滲透其相對薄弱的下沉市場，贏得更多市場份額。蘋果：基于暢銷能力突出的iPhone系列產(chǎn)品，蘋果積極發(fā)展其軟硬件生態(tài)圈

iPhone12成為2020年Q4銷量冠軍，iPhone13目前看升級不大。新款iPhone12系列原本預(yù)計于2020年9月份推出，由于疫情影響，其首次發(fā)布時間為10月。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，蘋果在

20

年第四季度的手機(jī)出貨量超過

8700

萬臺，超越三星，成為全球智能手機(jī)的銷量冠軍。并且，在20年全球手機(jī)單品銷量排行榜中，iPhone12

系列便有

3

款手機(jī)均登上該榜單，分別排行第三、第七和第十，再次證明其暢銷能力。相比于過往產(chǎn)品，iPhone12主要的改變體現(xiàn)為升級5G支持、直角過渡的中框及優(yōu)化攝像頭等。蘋果預(yù)計于21年9月推出iPhone13，將繼續(xù)提高芯片性能與屏幕刷新率等，但根據(jù)DigiTimes目前數(shù)據(jù)顯示，iPhone13較上一代創(chuàng)新性升級相對較少。蘋果公司憑借自身智能手機(jī)的系統(tǒng)生態(tài)，實現(xiàn)軟硬件業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)。與其他手機(jī)公司相比，蘋果公司更加注重自身軟件業(yè)務(wù)的培育，通過智能手機(jī)業(yè)務(wù)帶來的龐大用戶基礎(chǔ)，蘋果實現(xiàn)在音樂、視頻、云服務(wù)、應(yīng)用商店等軟件服務(wù)領(lǐng)域收入快速增長，根據(jù)蘋果21財年Q2季報數(shù)據(jù)披露顯示，公司平臺上所有服務(wù)的付費訂閱量超過6.6億，同比增加1.45億。與此同時，這些圍繞IOS平臺培育的各種軟件應(yīng)用又會顯著增加蘋果智能手機(jī)的用戶忠誠度，使得蘋果手機(jī)用戶粘性遠(yuǎn)高于其他安卓手機(jī)。除了智能手機(jī)業(yè)務(wù)外，圍繞IOS系統(tǒng)推出的可穿戴設(shè)備以及平板電腦業(yè)務(wù)同樣延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，根據(jù)蘋果21財年Q2季報數(shù)據(jù)披露顯示，蘋果可穿戴設(shè)備、Mac以及iPad業(yè)務(wù)新增用戶占比均超過50%，隨著用戶蘋果產(chǎn)品的不斷增多，其對于IOS生態(tài)中樞——智能手機(jī)的依賴程度也會更強(qiáng)。其他安卓品牌：三星、OPPO、VIVO等三星：西歐運營商份額提升。三星過去多年在全球擁有第一的市場份額，2020年，由于華為份額的下滑，三星在歐洲運營商中重新獲取了華為部分市場份額。但由于全球的智能手機(jī)市場增量空間較為有限，尤其是發(fā)達(dá)地區(qū)的成熟市場，因而在多地區(qū)的存量競爭中，三星的市場份額也正受到小米、OPPO、傳音等中國品牌的沖擊。OPPO、vivo：持續(xù)出海戰(zhàn)略，中國市場重回線上。由于中國市場規(guī)模增長放緩，OPPO、Vivo在過去的幾年都在持續(xù)出海戰(zhàn)略，在新興市場和歐洲都獲得了一些成功。同時在中國市場，由于OPPO、vivo的主要戰(zhàn)場在線下，目前也正在盡力通過布局線上渠道、與電商品牌融合等方式拓展線上的市場份額。二、配件：TWS耳機(jī)競爭加劇，手表健康功能完善有望加速終端滲透2020年AirPods全球出貨量近2億部，但非A品牌發(fā)力致TWS競爭加劇配件方面，TWS耳機(jī)作為語音交互的重要載體，近年來出貨量快速增長，同時當(dāng)前滲透率仍處于相對較低水平，預(yù)計21年有望繼續(xù)保持較高增速。根據(jù)IDC的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年全球TWS耳機(jī)的出貨量還只有35萬副，2018年快速增長至2524萬副，2020年達(dá)到1.97億副。TWS耳機(jī)的廣闊前景也吸引了越來越多的參與者入場，競爭愈發(fā)激烈。目前來看主要參與者有三大類：（1）傳統(tǒng)專業(yè)音頻廠商，如漫步者、BOSE、萬魔聲學(xué)等；（2）手機(jī)品牌廠商，如蘋果、華為、三星等；（3）低端白牌廠商。其中TWS高端市場份額集中，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，1Q21蘋果占據(jù)79%以上的市場份額，除此之外，Beats、Jabra等傳統(tǒng)音頻廠商也占有一席之地；中低端市場競爭較為劇烈，$0-$50價格段的市場內(nèi)，小米、OPPO、realme、一加等國產(chǎn)手機(jī)品牌占據(jù)較高的市場份額?，F(xiàn)階段TWS耳機(jī)市場可以對比華強(qiáng)北山寨機(jī)興起的時期，低端廉價的白牌產(chǎn)品市場擴(kuò)張迅速，短期內(nèi)進(jìn)一步加劇了市場競爭的劇烈程度，但長期來看，隨著技術(shù)升級以及耳機(jī)手機(jī)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步放大，預(yù)計未來競爭格局會逐步改善，市場份額逐漸向頭部手機(jī)品牌廠商集中。健康檢測打造智能手表差異化產(chǎn)品屬性，融合IoT生態(tài)全面拓展消費群體

從2014年蘋果推出初代智能手表（定位于全方位的健康和運動追蹤設(shè)備）以來，隨著eSIM卡的普及，智能手表開始脫離手機(jī)配件的身份轉(zhuǎn)型為獨立的可穿戴設(shè)備，能夠支持用戶在無手機(jī)配套的狀態(tài)下實現(xiàn)通話、錢包支付等功能，且加入無線充電、心率測試等功能也進(jìn)一步滿足了不同用戶的產(chǎn)品需求。蘋果不斷拓展可穿戴設(shè)備醫(yī)療健康領(lǐng)域的功能，開啟健康IoT新紀(jì)元。2018

年9月，蘋果發(fā)布AppleWatchS4，開始在已有的健身記錄圓環(huán)、心率通知等功能外增添摔倒檢測和心電圖（ECG）等健康監(jiān)測功能；隨后，蘋果在2019

年

9

月發(fā)布的

AppleWatchS5

中再次拓展聽力、女性健康、心臟和運動等健康監(jiān)測領(lǐng)域的研究。2020年9月，蘋果還在AppleWatchS6引入血氧測量、睡眠監(jiān)測、家人共享設(shè)置等功能，繼續(xù)強(qiáng)化健康檢測、健康咨詢服務(wù)功能，并通過搭載超寬頻U1芯片實現(xiàn)與搭載U1芯片iPhone11/12系列、HomepodMini等智能終端進(jìn)行視覺、聽覺、觸覺的全方位連接。硬件升級同時優(yōu)化軟件配套，進(jìn)階完善智能手表健康服務(wù)功能。除硬件端的功能升級外，蘋果還在2020年秋季發(fā)布會中推出了WatchOS7，新增家人共享設(shè)置功能，用戶可通過

iPhone為孩子和老人們的

AppleWatch配對，并對每只手表進(jìn)行管理以保持家庭聯(lián)絡(luò)及時、暢通。此外，該系統(tǒng)可配合睡眠類App，利用手表自帶的加速感應(yīng)器偵測呼吸時的細(xì)微動作，以此分辨睡眠和蘇醒狀態(tài)，記錄用戶睡眠狀況。根據(jù)Engadget消息，F(xiàn)DA已批準(zhǔn)銷售一款名為NightWare的蘋果手表應(yīng)用程序，可基于智能手表的運動和心率數(shù)據(jù)判斷佩戴者是否處于噩夢中并通過震動腕帶喚醒噩夢，從而幫助治療由PTSD等疾病引起的噩夢。由此可見，軟件服務(wù)的優(yōu)化可在硬件升級基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善智能手表的健康服務(wù)功能。自第一代AppleWatch發(fā)布以來，蘋果智能手表全球出貨量由2015年的1162.75萬部增長至2020年3650.81萬部，其中2020年同比增速達(dá)到38.66%。分季度來看，4Q17、4Q18、4Q19以及4Q20均憑借新機(jī)發(fā)布創(chuàng)下當(dāng)年出貨量及當(dāng)年全球市場份額新高。4Q20蘋果智能手表全球出貨量為1438.24萬部，同比增長45.81%，主要受益于AppleWatchS6的推出；4Q20蘋果在全球智能手表出貨量中占比達(dá)到39.02%。醫(yī)療級資質(zhì)認(rèn)證帶來差異化競爭優(yōu)勢，樂心、歌爾前瞻布局引領(lǐng)行業(yè)升級新方向。除傳統(tǒng)3C品牌外，本土品牌樂心曾于2019年12月推出醫(yī)療級心電健康手表H1，是我國首款完成中國國家食品藥品監(jiān)督管理總局CFDA認(rèn)證的ECG心電監(jiān)測智能手表（蘋果AppleWatch心電圖功能未取得CFDA認(rèn)證因此其檢測結(jié)果不被中國大陸醫(yī)療機(jī)構(gòu)認(rèn)可），可針對心血管疾病提前預(yù)警，并與醫(yī)院合作提供線上醫(yī)療服務(wù)。根據(jù)麥姆斯咨詢2020年11月9日訊，歌爾自主研發(fā)制造的帶有ECG功能的智能手表參考設(shè)計已獲得國家食品藥品監(jiān)督管理局（NMPA）認(rèn)證的產(chǎn)品注冊證和醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證。由此可見，智能手表作為有別于手機(jī)的移動獨立智能終端，醫(yī)療級已成為各品牌廠商爭相布局的新方向。蘋果聚焦高端產(chǎn)品引領(lǐng)智能手表行業(yè)增長，同時其他品牌主打中低檔價位拓展消費群體，增勢很快。2020年全球智能手表出貨量達(dá)到1.06億部，同比增長14.89%；1Q21全球智能手表出貨量為2642.63萬部，同比增速達(dá)到54.06%。分地區(qū)來看，出貨量占比最大的地區(qū)為中國和西歐，中國以31.68%的份額位列全球出貨量占比第一，位于第二的西歐貢獻(xiàn)出貨量的19.15%。分產(chǎn)品來看，蘋果在市場份額上保持絕對優(yōu)勢，華為、三星、佳明、華米、Fitbit等其他品牌增長迅速，CR5在1Q21達(dá)到64.51%；蘋果與佳明產(chǎn)品均價維持在350美元以上，聚焦高端系列產(chǎn)品，其他品牌主打中低檔價位產(chǎn)品。全球智能手表銷量有望于2021年重獲20%以上增長，主流品牌憑借產(chǎn)品及生態(tài)優(yōu)勢搶占份額利好供應(yīng)鏈。盡管2020年全球智能手表出貨量或因新冠疫情蔓延影響增長乏力，但隨著消費者對于健康檢測應(yīng)用的關(guān)注度提升、終端產(chǎn)品創(chuàng)新、配合價格下探持續(xù)拓展消費者群體，IDC預(yù)計2025年全球智能手表出貨量有望達(dá)到1.88億部，對應(yīng)2022-2025年CAGR為10.05%。在此背景下，我們認(rèn)為傳統(tǒng)主流手機(jī)品牌有望憑借已有的客戶基礎(chǔ)以及與智能手機(jī)軟件升級配套所構(gòu)建的生態(tài)壁壘，持續(xù)提升終端市場份額，進(jìn)而為其供應(yīng)鏈從材料、元件到模組、組裝各個環(huán)節(jié)的企業(yè)帶來業(yè)務(wù)增量。三、PC：“宅經(jīng)濟(jì)”持續(xù)催化，全球PC終端需求增勢短期有望延續(xù)“宅經(jīng)濟(jì)”驅(qū)動全球PC需求增長的趨勢延續(xù)，2Q21全球PC出貨量同比增長10.11%。在2020年新冠肺炎疫情全球蔓延及2021年初海外疫情加劇的背景下，居家辦公、居家上課、居家娛樂等需求驅(qū)動全球PC出貨量快速提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年全球PC出貨量4.66億臺，同比增長13.02%，主要來自于筆記本電腦、平板電腦的出貨量同比大幅提升；2Q21全球PC（包括臺式電腦、工作站、筆記本電腦、平板電腦）出貨量1.25億臺，同比增長10.11%。全球臺式電腦市場景氣度回升，2Q21全球臺式電腦出貨量同比增長15.88%根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q21全球臺式電腦出貨量2063萬臺，同比增長15.88%，同比增速達(dá)1Q16以來歷史新高。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q21聯(lián)想、戴爾、惠普分別以20.67%、18.84%、15.31%的市場份額位居全球臺式電腦市場前三位，且聯(lián)想、惠普、戴爾的市場份額高于其他廠商，全球臺式電腦市場呈現(xiàn)“三強(qiáng)爭霸”的競爭格局。受益于新冠背景下的居家辦公及上課政策，2Q21全球筆記本電腦出貨量同比增長12.28%根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q21全球筆記本電腦出貨量6195萬臺，同比增長12.28%。從2Q21出貨量的角度看，全球筆記本電腦市場主要分為四個梯隊，第一梯隊為聯(lián)想、惠普，分別以24.62%、24.20%的市場份額位居全球前兩位；第二梯隊為戴爾，以15.21%的市場份額位居全球第三；第三梯隊為蘋果、宏基、華碩，分別以9.13%、8.65%、7.43%的市場份額位居全球四、五、六位；第四梯隊為華為、三星、微軟等廠商。2Q21全球平板電腦出貨量同比增長3.92%，蘋果繼續(xù)保持全球領(lǐng)先根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q21全球平板電腦出貨量4040萬臺，同比增長3.92%。全球平板電腦市場競爭格局較穩(wěn)定，2Q21蘋果以32.03%的市場份額位居全球第一；三星、聯(lián)想、亞馬遜、華為（包括榮耀數(shù)據(jù)）以20.27%、11.67%、10.73%、7.23%的市場份額位居二至五位。四、軟硬件升級重啟VR強(qiáng)勁需求，AR商用發(fā)力C端加速生態(tài)構(gòu)建VR/AR作為元宇宙硬件載體，有望成為下一代人機(jī)交互方式未來VR/AR將成為消費電子創(chuàng)新性應(yīng)用終端的重要方向之一。消費電子行業(yè)經(jīng)歷了從主機(jī)、PC、手機(jī)等智能終端形式的迭代，已隨著VR行業(yè)興起進(jìn)入到全新階段。我們認(rèn)為，未來消費電子創(chuàng)新性應(yīng)用終端的重要方向之一即為用于娛樂、社交的VR設(shè)備。根據(jù)IDC的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，20至24年VR設(shè)備的平均年復(fù)合增長率將達(dá)到48％，成為具有廣闊前景的新興市場。VR/AR有望取代智能手機(jī)作為新一代人機(jī)交互設(shè)備，成為元宇宙的硬件載體。從2018年的電影《頭號玩家》，到2020年4月美國某說唱歌手在游戲《堡壘之夜》中舉辦虛擬演唱會，元宇宙（Metaverse）逐漸成為虛擬現(xiàn)實的重要概念。元宇宙作為能夠為用戶提供沉浸式娛樂體驗和內(nèi)容社區(qū)綜合體，是人類未來數(shù)字化生產(chǎn)活動的場景，VR/AR技術(shù)將作為其硬件載體，實現(xiàn)基于虛擬現(xiàn)實融合、通過腦機(jī)互聯(lián)的人機(jī)交互。我們認(rèn)為，長期來看以VR/AR為載體的簡化信息/指令輸入媒介將成為消費電子領(lǐng)域的重要終端。通過該種方式讀取人類腦電波，從而成功實現(xiàn)人機(jī)交互，將成為構(gòu)建虛實共生的數(shù)字化生活的基礎(chǔ)。VR：硬件升級及內(nèi)容開發(fā)重塑VR產(chǎn)品形態(tài)，社交屬性彰顯強(qiáng)化生命周期第一階段（2010-2014）：萌芽期。自2010年第一臺OculusRift原型機(jī)問世開始，全球VR產(chǎn)業(yè)便從模型構(gòu)建開始進(jìn)入實戰(zhàn)階段，F(xiàn)acebook、Google、索尼、HTC、三星為代表的智能終端研發(fā)大廠紛紛加碼。作為全新形態(tài)的消費電子娛樂終端，VR熱潮快速襲來。第二階段（2015-2016增長，2017-2019低迷）：快速增長期，隨后衰退受制于用戶體驗。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2016年全球VR出貨量同比攀升383%至904萬部，達(dá)到歷史的峰值。然而，受制于硬件（光學(xué)元件、芯片、顯示屏）、軟件（游戲內(nèi)容）以及網(wǎng)絡(luò)環(huán)境（時延）等因素，終端用戶的佩戴體驗以及游戲體驗不佳，2017年全球出貨量開始逐年下降，全球VR市場進(jìn)入低迷期。第三階段（2020-現(xiàn)在）技術(shù)和生態(tài)逐漸成熟，疫情推動增長：2019年起，隨著網(wǎng)絡(luò)環(huán)境升級（5G高速網(wǎng)絡(luò)有效降低時延帶來的眩暈感）、硬件設(shè)備不斷成熟（引入菲涅爾透鏡、FastLCD、VR專用芯片等提升設(shè)備清晰度、減輕設(shè)備重量、優(yōu)化視場角及沉浸感等），以及軟件產(chǎn)品優(yōu)化（開發(fā)者更懂得如何針對VR終端特點開發(fā)游戲），VR產(chǎn)品體驗顯著提升。在此基礎(chǔ)上，受2020年初以來的新冠疫情蔓延催化，消費者居家時間延長、娛樂需求提升，VR再次成為熱門娛樂終端，具有超強(qiáng)沉浸感的新品熱門游戲《半衰期》的發(fā)布更進(jìn)一步彰顯了VR社交屬性，從而加速了VR產(chǎn)品在終端的推廣。STEAM的VR用戶數(shù)攀升，VR迎來新機(jī)遇。根據(jù)Steam官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年3月起Steam平臺VR在線用戶數(shù)量大幅攀升，3至4月平臺VR用戶數(shù)分別為25.58萬人（MoM：49%）和45.29萬人（MoM：77%），占Steam平臺用戶總數(shù)的比例為1.16%和1.91%。雖然4月上旬開始平臺用戶日活數(shù)據(jù)有一定回落，VR用戶占比卻在4月至5月維持高位。2020年7月VR用戶占比達(dá)到歷史新高1.93%，11月再次達(dá)到新高1.96%。2020年在Steam平臺首次體驗VR游戲的用戶超過170萬；PC上的VR游戲銷量同比增長32%，新品游戲《半衰期》的發(fā)布使銷量增長數(shù)字額外高出39%，合計達(dá)到71%。2021年3月VR用戶占比2.3%達(dá)到歷史高點，以平臺同時在線用戶數(shù)測算得到的VR用戶數(shù)峰值為61.76萬人。我們預(yù)計2021年，全球VR設(shè)備出貨量有望超過1000萬臺。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年全球VR出貨量同比增長2%至555萬部，是2017年出貨量連續(xù)下降以來首次重回正增長；其中美國地區(qū)VR出貨量同比增長58%至284萬部，約占全球的51%，較2016年美國地區(qū)VR出貨量全球占比大幅提升23pct，引領(lǐng)全球VR需求復(fù)蘇。Facebook:

自2014年開始布局VR業(yè)務(wù)，投資收購軟硬件公司不斷強(qiáng)化技術(shù)儲備。作為目前全球VR產(chǎn)業(yè)龍頭品牌，F(xiàn)acebook早在2014年便收購Oculus開始布局VR業(yè)務(wù)，2016年收購InfiniLED、FacioMetrics等硬件廠商，并先后于2016年、2019年推出VR頭顯設(shè)備OculusRift、無線版VR一體機(jī)OculusQuest1。在此基礎(chǔ)上，F(xiàn)acebook于2019年至今開始加強(qiáng)計算機(jī)視覺、游戲開發(fā)等領(lǐng)域的布局，陸續(xù)收購BeatGames（熱門VR音樂節(jié)奏游戲《BeatsSaber》的開發(fā)工作室）、ReadyAtDawn、Downpour等，以不斷提升其自身在VR領(lǐng)域的軟件開發(fā)能力，從而通過軟件產(chǎn)品強(qiáng)化用戶黏性。天時地利人和成就Oculus，4Q20全球VR出貨量份額高達(dá)80%迎高光時刻。2020年9月Oculus推出Quest2新品，頭顯重量僅503克、刷新率高達(dá)90Hz、搭載高通驍龍VR專用芯片XR2、分辨率較上一代高50%、具備更大內(nèi)存和更快的響應(yīng)速度而售價僅299美金，性價比顯著提升。得益于天時（疫情催化提升VR用戶興趣，社交屬性加速終端推廣）地利（Oculus品牌具備一定用戶基礎(chǔ)、同期未見強(qiáng)勁競爭新品）人和（單眼分辨率、刷新率、處理器以及重量顯著優(yōu)化）等催化，Oculus憑借Quest2的發(fā)布于2020年一舉拿下全球VR市場63%的出貨量份額，銷量達(dá)到347萬部，遠(yuǎn)高于其在OculusRift及Quest1發(fā)布當(dāng)年的銷量（2016年39萬部，2019年170萬部），其中4Q20

Quest2新品發(fā)布后的Oculus單季全球出貨量/銷售額市占率高達(dá)80%/77%（根據(jù)IDC）。Quest2發(fā)布后，Oculus于2021年4月通過軟件升級將產(chǎn)品刷新率從90Hz提升至120Hz，進(jìn)一步優(yōu)化用戶體驗。同時，3月8日FacebookCEO馬克·扎克伯格在接受英文科技媒體《TheInformation》專訪時提到，F(xiàn)acebook已在研發(fā)

OculusQuest迭代版本新品，或具備眼動追蹤、面部追蹤等特性。此外，馬克·扎克伯格在采訪中還提到Facebook將延續(xù)低產(chǎn)品售價策略圍繞社交體驗制定商業(yè)模式，并通過價格下探繼續(xù)擴(kuò)大用戶基數(shù)，從而基于當(dāng)前社交媒體網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造更多用戶加入虛擬世界的社交機(jī)遇。索尼：宣布新一代VR系統(tǒng)將登陸PS5，看好PSVR第二代換機(jī)潮需求。除Facebook外，根據(jù)快科技訊，Sony第五代家用式游戲機(jī)PS5已于2020年5月發(fā)布、反饋良好，且索尼已于2021年2月23日宣布新一代VR系統(tǒng)將登陸PS5，并將通過全面加強(qiáng)分辨率、視野、追蹤和輸入等各方面表現(xiàn)優(yōu)化用戶體驗?？紤]到索尼自初代PSVR發(fā)布后至今已有超過5年，2016-2020年索尼VR累計出貨量達(dá)546萬部（根據(jù)IDC數(shù)據(jù)），2020年全球銷量受換機(jī)潮臨近需求減弱以及Quest2發(fā)布的影響大幅減少，但基于良好的用戶基礎(chǔ)，我們認(rèn)為PSVR第二代換機(jī)需求仍較強(qiáng)勁。與此同時，國內(nèi)地區(qū)本土品牌Pico/DPVR亦呈現(xiàn)終端快速普及態(tài)勢。2019年大朋VR發(fā)布新品VR一體機(jī)P2與P2-S行業(yè)版，P2系列是當(dāng)前全球首款搭載10nm移動VR專用核處理器高通驍龍XR1以及京東方定制快閃屏的VR一體機(jī)。2019年及2020年DPVR全球出貨量分別同比增長68%/61%至23/37萬臺。2020年DPVR中國區(qū)出貨量占比為69%。2019年3月27日，Pico發(fā)布VR一體機(jī)G2

4K，標(biāo)志著4KVR時代全面來臨。PicoG2

4K采用驍龍835的CPU，4GBLPDDR4X1866MHz內(nèi)存，支持256GMicroSD卡擴(kuò)展，另使用32GUSF2.1的閃存，完全滿足電視、電影、游戲需求；分辨率則從G2原有的2880

x1600基礎(chǔ)上升級為3840

x2160，PPI從G2原有的616升級為818，在畫面上更加清晰，場景顯示上更為細(xì)致。在Pico新品的驅(qū)動下，2019年其VR產(chǎn)品全球出貨量同比增長89%至34萬臺；2020年全球出貨量為33萬臺，同比基本持平。2016至2020年P(guān)ico中國區(qū)VR產(chǎn)品出貨量占比由100%逐年降低至77%。2021年5月10日，Pico發(fā)布最新一代VR一體機(jī)Neo3，均搭載高通驍龍XR2平臺，與驍龍835移動平臺相比，該平臺實現(xiàn)了2倍的CPU和GPU性能提升，6倍的分辨率提升，以及高達(dá)11倍的AI性能提升。同時，PicoNeo3采用4K級高清LCD液晶屏，屏幕刷新率高至90Hz，未來將支持120Hz，實現(xiàn)了高沉浸式視聽體驗；為滿足不同頭型及瞳距用戶需求，除了與前代類似對中國用戶臉型及佩戴眼鏡有更好的兼容外，Neo3還在視覺兼容性方面增加了58/63.5/69mm三檔物理瞳距調(diào)節(jié)。另有更精準(zhǔn)的多廣角相機(jī)空間定位追蹤加超流暢光學(xué)手柄追蹤，在復(fù)雜環(huán)境下仍能實現(xiàn)穩(wěn)定精準(zhǔn)的6DoF追蹤?？v觀當(dāng)前全球VR發(fā)展現(xiàn)狀，我們認(rèn)為Quest2的成功證實了VR作為新一代消費電子娛樂終端的市場發(fā)展?jié)摿?，新冠疫情蔓延、消費者居家時間延長重啟市場對于VR產(chǎn)品的消費興趣，而與此同時VR硬件產(chǎn)品的不斷成熟、以及針對VR產(chǎn)品形態(tài)更具娛樂性的游戲內(nèi)容開發(fā)使得VR用戶體驗得以全面優(yōu)化，成為VR需求在以美國為代表的地區(qū)快速放量的重要原因。AR：技術(shù)進(jìn)步下B端應(yīng)用需求攀升，C端加速生態(tài)建設(shè)本土企業(yè)有望超車AR眼鏡有望成為繼手機(jī)之后的主流智能終端，科技龍頭企業(yè)紛紛加碼。AR（ActualReality，增強(qiáng)現(xiàn)實）因能夠通過圖像、視頻、3D模型等技術(shù)為用戶提供基于真實環(huán)境的補(bǔ)充或增量信息，相較于VR設(shè)備應(yīng)用場景更為豐富多樣而被認(rèn)為有望成為智能手機(jī)之后主流的智能終端，谷歌、蘋果、百度和阿里等科技巨頭紛紛加碼發(fā)布AR開發(fā)平臺，其中蘋果還開始在其手機(jī)、iPad等設(shè)備上加入LiDar攝像頭為AR實景交互構(gòu)建應(yīng)用生態(tài)。同時，三星在CES2020的GaitEnhancing＆MotivatingSystem（運動分析和培訓(xùn)平臺）系統(tǒng)演示中首次展示了其AR眼鏡。2020年9月Facebook表示公司開始“Aria項目”，給數(shù)百名員工配備可以記錄所見所聞的高科技眼鏡，并有望在2021年推出一款由雷朋設(shè)計的“智能AR眼鏡”。AR眼鏡B端應(yīng)用需求攀升，2021年HoloLens拿下美陸軍219億美元AR訂單。盡管受AR眼鏡光學(xué)模組元件工藝復(fù)雜、成本高昂限制，目前的AR應(yīng)用仍集中在B端，但隨著2014年谷歌AR眼鏡GoogleGlass、2015年微軟HoloLens1、2018年MegicLeapOne等一系列AR眼鏡發(fā)布至今，我們看到B端的應(yīng)用需求已有顯著增加。根據(jù)Uploadvr，2018年微軟Hololens與美國陸軍簽訂4.8億美元訂單（將為軍事人員配備HoloLens原型機(jī)，以四個增量采購大約2500個IVAS原型），2021年再得219億美元訂單（將在10年內(nèi)為美陸軍提供12萬套AR頭盔）。與此同時，國產(chǎn)AR公司近年也實現(xiàn)了突破。2016年，亮風(fēng)臺發(fā)布雙目一體AR智能眼鏡HiARG100，是國內(nèi)首款真正實現(xiàn)量產(chǎn)的AR眼鏡；2019年推出雙目AR智能眼鏡HiARG200。2019年NrealLightDevKit首發(fā)，2020年Nreal完成4000萬美元的B1輪融資,

發(fā)布面向韓日市場的旗艦產(chǎn)品NrealLight。2021年3月Nreal宣布完成B2輪融資。視涯技術(shù)則從2018年1月正式開工建設(shè)，到2020年11月正式完成第一批批量訂單的交付，完成了從無到有的蛻變。AR眼鏡的成像效果決定了用戶體驗，而鏡片的光學(xué)系統(tǒng)便是決定AR眼鏡成像效果的關(guān)鍵。根據(jù)vittimes數(shù)據(jù)，AR眼鏡結(jié)構(gòu)簡單，其中光學(xué)顯示模組成本占AR眼鏡總成本的50%左右，可見光學(xué)系統(tǒng)的性能對于AR眼鏡的成像效果至關(guān)重要。根據(jù)AR眼鏡所用光學(xué)原理不同，目前常見的顯示方案主要為棱鏡、自由曲面、Bird-bath和光波導(dǎo)4大類。其中，自由曲面是一種有別于球面或者非球面的復(fù)雜非常規(guī)面形，即用來描述鏡頭表面面形的數(shù)學(xué)表達(dá)式相對比較復(fù)雜，往往不具有旋轉(zhuǎn)對稱性，顯示器發(fā)出的光線直接射至凹面鏡/合成器并且反射回眼內(nèi)；Birdbath方案中的光學(xué)設(shè)計是把來自顯示源的光線投射至45度角的分光鏡上，從分光鏡反射回來的光線彈到合成器上，可以把光線重新導(dǎo)向眼睛。光波導(dǎo)被視為滿足AR眼鏡成像需求的主流解決方案，這主要是因為光波導(dǎo)能夠?qū)崿F(xiàn)光的全反射，即光機(jī)完成成像后，將光耦合進(jìn)入波導(dǎo)的玻璃基底，通過“全反射”原理將光傳輸?shù)窖坨R前方，再釋放出來。光波導(dǎo)的“全反射”在保證成像清晰、圖像對比度高的基礎(chǔ)上，還能為用戶提高較大的視場角FOV。光波導(dǎo)又可分為衍射光波導(dǎo)和陣列光波導(dǎo)，其中陣列光波導(dǎo)鏡片采用光學(xué)冷加工工藝，玻璃材料經(jīng)過多道工序才可加工完成，工藝復(fù)雜，加工耗時，成本難以降低；衍射光波導(dǎo)主要有表面浮雕光柵波導(dǎo)方案和體全息光柵波導(dǎo)方案，浮雕光柵波導(dǎo)方案雖然具有大視場和大眼動范圍的優(yōu)勢，但是也會帶來視場均勻性和色彩均勻性的挑戰(zhàn)，同時相關(guān)的微納加工工藝也是巨大的挑戰(zhàn)，生產(chǎn)成本較高，量產(chǎn)難度較大。對比2014年至今各品牌的AR眼鏡參數(shù)，目前使用光波導(dǎo)方案的產(chǎn)品中，盡管HoloLens2

的FoV大，但其價格更高；MagicLeapOne和國產(chǎn)廠商亮風(fēng)臺的HiARG200價格相近，但亮風(fēng)臺產(chǎn)品頭戴端僅重80g，輕薄便攜的特性有助于其獲得更好的推廣。此外，中國產(chǎn)廠商Nreal、影創(chuàng)科技（Shadowcreator）由于主要采用自由曲面和Bird-bath，產(chǎn)品重量分別只有88g和120g，從產(chǎn)品來看成像效果相對于棱鏡類方案也已有顯著優(yōu)化，售價均低于5000元。C端AR眼鏡有望作為手機(jī)配件通過與運營商合作模式加速終端推廣。根據(jù)Nreal官網(wǎng)，目前產(chǎn)品結(jié)合手機(jī)可實現(xiàn)觀看電視、游戲等多領(lǐng)域的應(yīng)用，例如使用者可從360度視頻列表中選擇所需的內(nèi)容，在大屏幕上（如電影院）欣賞；游戲方面，在《ZombieBomberAR》中，玩家可以用手機(jī)作為控制器來向僵尸投擲炸彈。2020年，Nreal聯(lián)合韓國LGU+、日本KDDI等海外頭部運營商相繼發(fā)布了面向韓日市場的旗艦產(chǎn)品NrealLight，將首先通過LGU+官網(wǎng)在韓國市場搭配三星Note20、LGVelvet手機(jī)與LGU+

5G數(shù)據(jù)套餐綁定銷售。根據(jù)36氪，最新數(shù)據(jù)顯示韓國用戶平均每天使用NrealLight近1小時，重度用戶（前20%）的使用時長超過2小時，Nreallight作為手機(jī)配件的商業(yè)化模式有望持續(xù)拓展C端市場。AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今硬件能力已有顯著提升，本土企業(yè)各有所長。從需求放量的B端軍用AR頭盔到重量、成本持續(xù)下探的C端AR眼鏡和車載AR-HUD，我們看到經(jīng)歷了十年發(fā)展，隨著海內(nèi)外科技巨頭加碼AR產(chǎn)業(yè)、布局AR平臺開發(fā)，全球AR產(chǎn)業(yè)硬件端能力已有顯著提升，本土企業(yè)亦有全面布局：歌爾具備基于衍射光柵的全息波導(dǎo)AR鏡片從納米壓印到模組裝配全工藝流程量產(chǎn)制造服務(wù)能力；水晶光電與DigiLens開展合作向其提供光波導(dǎo)鏡片和整體光學(xué)顯示模組；靈犀微光全球范圍內(nèi)率先量產(chǎn)低成本光波導(dǎo)鏡片；瓏璟光電國內(nèi)率先實現(xiàn)陣列光波導(dǎo)量產(chǎn)、正積極布局衍射光波導(dǎo)研發(fā)。此外，還有全球首家在12寸晶圓上生產(chǎn)OLEDoS顯示器的近眼顯示解決方案供應(yīng)商視涯技術(shù)。五、汽車智能化成為消費電子交互形態(tài)的下一發(fā)展方向趨勢1：科技公司積極布局智能汽車，成為消費電子領(lǐng)域重要戰(zhàn)場科技企業(yè)布局新能源汽車，成為消費電子領(lǐng)域重要戰(zhàn)場：作為科技驅(qū)動型行業(yè)，隨著芯片算力的提高與成本功耗的下降，智能汽車行業(yè)態(tài)勢不斷重塑，以蘋果、華為、小米、OPPO為代表的科技公司正積極布局智能汽車行業(yè)，對傳統(tǒng)廠商和Tesla等造車新勢力產(chǎn)生沖擊。新能源車滲透率不斷提升，碳中和背景下的大勢所趨：根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，21年7月國內(nèi)新能源汽車滲透率達(dá)14.8%。根據(jù)

Canalys預(yù)測，2030年全球每年新售乘用車中新能源車滲透率將達(dá)到

50%。21年7月30日的政治局會議指出“要統(tǒng)籌有序做好碳達(dá)峰、碳中和工作，盡快出臺2030年前碳達(dá)峰行動方案”以及“挖掘國內(nèi)市場潛力，支持新能源汽車加快發(fā)展”。一方面，我們認(rèn)為在“雙積分”等政策推動下，我國電動車普及率將快速提升，推動智能駕駛多場景持續(xù)滲透，另一方面，在補(bǔ)貼退坡、產(chǎn)能規(guī)劃等政策約束下，產(chǎn)業(yè)集中度將持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)升級將更加成熟有序。短期來看，智能汽車的持續(xù)升級將伴隨著硬件軍備競賽，車用傳感器、自動駕駛芯片、汽車電池等行業(yè)龍頭有望率先受益。目前汽車行業(yè)格局分散，長期或?qū)⑦M(jìn)行整合。隨著蘋果、華為、小米等公司紛紛宣布加入智能汽車新領(lǐng)域，傳統(tǒng)汽車公司和

Tesla等造車新勢力再次迎來新入局者的競爭。汽車的電動化將大幅度簡化汽車結(jié)構(gòu)，使得汽車行業(yè)逐漸與智能手機(jī)行業(yè)趨同發(fā)展。根據(jù)我們的估算，目前全球乘用車市場規(guī)模約為

2.5

萬億美元。我們認(rèn)為，未來汽車產(chǎn)業(yè)將在競爭中進(jìn)行整合，并且隨著汽車與手機(jī)的不斷趨同，兩個行業(yè)逐漸形成一個接近

3

萬億美元的智能硬件市場。趨勢2：軟件業(yè)務(wù)將成為中短期重點，相關(guān)公司有望先受益依托軟件業(yè)務(wù)，無人駕駛有望飛躍式發(fā)展。過去十年，軟件服務(wù)促進(jìn)了移動互聯(lián)網(wǎng)公司的飛速發(fā)展，涌現(xiàn)了移動支付、網(wǎng)上購物、在線社交等商機(jī)。因此，在智能汽車行業(yè)，我們同樣認(rèn)為軟件服務(wù)將成為其未來的關(guān)鍵商用領(lǐng)域。高清地圖、智能算法等軟件業(yè)務(wù)將成為中短期重點發(fā)展方向，進(jìn)而催生如新型出行方式、社交、游戲、內(nèi)容等供應(yīng)商。汽車行業(yè)將邁入水平分工模式，硬件能力為智能汽車OTA升級打下基礎(chǔ)。目前特斯拉采取的是集設(shè)計、制造、芯片、軟件等一體的垂直整合商業(yè)模式，但基于我國的新四化背景，我們認(rèn)為汽車行業(yè)將從垂直整合走向水平分工，分別會出現(xiàn)制造、操作系統(tǒng)、芯片等供應(yīng)商。其中，傳統(tǒng)汽車在激光雷達(dá)和毫米波雷達(dá)方面幾乎沒有配置，行業(yè)攝像頭的滲透率不足2個，但對于新能源汽車，傳感器和算力均有較快增長。因此我們認(rèn)為，硬件能力將成為行業(yè)競爭的關(guān)鍵因素，為后續(xù)OTA升級提供可能。六、舜宇光學(xué)科技-車載業(yè)務(wù)增長空間幾何汽車板塊成為新增長驅(qū)動自動駕駛技術(shù)的快速發(fā)展為光學(xué)應(yīng)用和舜宇業(yè)務(wù)打開廣闊市場空間。舜宇堅持貫徹管理層于2004年初提出的“名配角”戰(zhàn)略，充分沉淀行業(yè)專業(yè)知識，積累“名角”客戶。目前，舜宇以最大市占率領(lǐng)跑車載鏡頭市場。我們認(rèn)為公司車載業(yè)務(wù)將驅(qū)動公司業(yè)務(wù)不斷增長。車載鏡頭市場與手機(jī)鏡頭市場演進(jìn)路徑相似我們認(rèn)為碳中和承諾使電動汽車加速普及，為汽車智能化打下堅實基礎(chǔ)。光學(xué)應(yīng)用在汽車智能化中占據(jù)重要位置。從高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）到L5級自動駕駛汽車，單車鏡頭及其他傳感器數(shù)量以及功能/質(zhì)量要求不斷提高，這與智能手機(jī)的演進(jìn)路徑相似。技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑護(hù)城河，帶動汽車業(yè)務(wù)快速增長由于車載配件對光學(xué)元件的精度、可靠性與一致性要求較高，汽車光學(xué)市場準(zhǔn)入門檻較高。舜宇通過不斷實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破在汽車行業(yè)建立優(yōu)勢。截至2020年，公司已完成兩百萬像素混合前視車載鏡頭的研發(fā)，攻克了含塑型鏡頭組溫度穩(wěn)定性的技術(shù)壁壘。公司還完成了百萬級像素智能汽車前照燈鏡頭組和八百萬像素前視/側(cè)視/后視車載攝像模組的研發(fā)。我們認(rèn)為舜宇會像近年來在智能手機(jī)業(yè)務(wù)中一樣，通過持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新把握汽車行業(yè)機(jī)遇。在車載鏡頭板塊，舜宇連續(xù)八年以超過全球30%的市占率穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，其主要客戶包括奧托立夫（ALVUS）、博世（BCSHFUS）、大陸集團(tuán)（CONGR）等一線汽車安全廠商。公司產(chǎn)品被寶馬（BMWUS）、戴姆勒（DMGR）、大眾（VOWGR）等整車廠廣泛使用。舜宇還在發(fā)展其他汽車傳感器和激光雷達(dá)、HUD和智能思維地圖等解決方案，我們預(yù)計這些產(chǎn)品將在短期內(nèi)交付。我們認(rèn)為公司將充分受益于汽車光學(xué)行業(yè)的快速發(fā)展，通過發(fā)展汽車板塊構(gòu)建第二增長曲線，實現(xiàn)舜宇2.0升級。車載攝像模組方面，截至2020年，舜宇已完成八百萬像素前視/側(cè)視/后視車載攝像模組的研發(fā)，部分產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)。其他傳感器（包括激光雷達(dá)、HUD和智能LED前照燈）方面，舜宇積極擴(kuò)張產(chǎn)線并與知名客戶合作。我們認(rèn)為該板塊產(chǎn)品已接近量產(chǎn)，有望提升公司的盈利能力。資深管理團(tuán)隊實現(xiàn)前瞻性布局，為公司把握多重發(fā)展機(jī)遇舜宇管理團(tuán)隊在1984年發(fā)跡于浙江的一家小工廠，在2004年制定多項核心戰(zhàn)略，為公司現(xiàn)在的成功奠定基礎(chǔ)。公司管理團(tuán)隊搶先布局手機(jī)鏡頭、攝像模組、3D影像等市場，為公司捕捉到智能手機(jī)市場機(jī)遇。同時，該團(tuán)隊在2017年前進(jìn)軍車載鏡頭市場，助力公司占據(jù)汽車電動化先機(jī)。富遠(yuǎn)見、重研發(fā)，推動持續(xù)創(chuàng)新公司高度重視研發(fā)。截至2020年底，舜宇擁有四個研發(fā)中心，分別位于上海、浙江、韓國和美國，這為公司不斷探索市場新機(jī)遇和鞏固行業(yè)龍頭地位提供支撐。智能手機(jī)板塊仍為中期利潤核心驅(qū)動力雖然行業(yè)整體正在邁向成熟階段，由多攝、潛望式鏡頭和3D影像等新技術(shù)引領(lǐng)的手機(jī)光學(xué)創(chuàng)新仍在持續(xù)。我們預(yù)計隨著手機(jī)規(guī)格升級，單機(jī)鏡頭數(shù)量和單機(jī)價值將持續(xù)上升。鏡頭：加入蘋果供應(yīng)鏈為公司打開增長空間；中低檔產(chǎn)品平均售價承壓

隨著瑞聲科技、歐菲光等行業(yè)新星涌現(xiàn)，市場競爭日趨激烈，智能手機(jī)鏡頭平均售價面臨下行壓力。但我們認(rèn)為舜宇有望成為蘋果鏡頭供應(yīng)商，其鏡頭平均售價和毛利率將接近大立光，我們認(rèn)為這為公司帶來積極前景。七、瑞聲科技-光學(xué)業(yè)務(wù)和汽車業(yè)務(wù)帶來增長機(jī)會光學(xué)業(yè)務(wù)景氣向上，玻塑混合業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)成長瑞聲科技早在十多年前就開始布局光學(xué)業(yè)務(wù)。公司在1Q21完成首個1G5PWLG混合鏡頭量產(chǎn)項目，被RedmiK40游戲版采用。我們認(rèn)為，由于塑料鏡頭升級緩慢，智能手機(jī)廠商可能會轉(zhuǎn)向混合鏡頭等新解決方案，給行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性變化。憑借在WLG技術(shù)方面的獨特優(yōu)勢，瑞聲科技或可從趨勢中受益，在不確定性中抓住機(jī)遇，實現(xiàn)光學(xué)業(yè)務(wù)的高增長。塑料鏡頭升級遭遇瓶頸；混合鏡頭滲透率上升安卓設(shè)備塑料鏡頭升級進(jìn)展緩慢。在過去的十年中，為提高進(jìn)光量和圖像分辨率性能，安卓設(shè)備的