科技行業(yè)下半年投資機(jī)會(huì)分析：關(guān)注AR和汽車電子、智能手機(jī)新機(jī)會(huì)

科技行業(yè)下半年投資機(jī)會(huì)分析：關(guān)注AR和汽車電子、智能手機(jī)新機(jī)會(huì)一、智能手機(jī)：下半年疫情和需求復(fù)蘇存在不確定性出貨量預(yù)測(cè)：榮耀的復(fù)蘇將成為短期品牌格局的不確定因素展望2021年，基于1）新冠疫情反彈導(dǎo)致智能手機(jī)需求下滑；2）信通院數(shù)據(jù)顯示6月中國(guó)區(qū)5G滲透率已達(dá)77.1%，但二季度出貨量卻同比下滑26.1%，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)5G對(duì)于出貨量的拉動(dòng)并不明顯，預(yù)計(jì)2021年全球智能手機(jī)同比增速有望達(dá)到4.5%，全球出貨量有望達(dá)到13.4億臺(tái)，較IDC預(yù)測(cè)的13.8億臺(tái)（YoY：7.7%）與舜宇光學(xué)預(yù)測(cè)的13.0億臺(tái)（YoY：1.5%）處于中間水平。其中，我們預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)21年同比增長(zhǎng)1.2%，總出貨量規(guī)模達(dá)到3.3億臺(tái)（舜宇光學(xué)預(yù)測(cè)：3.4億臺(tái)）。針對(duì)21年下半年，我們預(yù)計(jì)全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)6.8億臺(tái)，同比下降6.6%。榮耀的復(fù)蘇將成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)格局的不確定因素。品牌的格局來(lái)看，各大品牌在上半年瓜分華為的市場(chǎng)份額。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，21年上半年海外地區(qū)（大中華區(qū)以外）智能手機(jī)出貨量前三的品牌為三星、蘋(píng)果、小米，出貨量同比增速分別達(dá)到18.8%、24.4%、78.9%，；而21年上半年大中華區(qū)出貨量增速前三的品牌為蘋(píng)果（YoY83.0%）、小米（YoY66.6%）、vivo（YoY44.3%）。我們認(rèn)為，榮耀在全球的復(fù)蘇將成為短期品牌格局的不確定因素。印度的疫情可能將拖慢全球的恢復(fù)增速。分地區(qū)來(lái)看，在2018年和2019年，亞太地區(qū)（除中國(guó)和日本）一直是增速最快的地區(qū)，主要推動(dòng)力來(lái)自印度市場(chǎng)。但2020年起，由于新冠疫情的影響，印度智能手機(jī)市場(chǎng)發(fā)生倒退。2021年，Delta變種病毒重新在全球流行。受印度新冠疫情反彈的影響，我們預(yù)計(jì)2021年亞太地區(qū)（除中國(guó)和日本）將很難見(jiàn)到較大增長(zhǎng)。需求側(cè)：疫情反彈影響全球智能手機(jī)需求，5G對(duì)國(guó)內(nèi)出貨量的拉動(dòng)不明顯Delta變種病毒導(dǎo)致疫情有所反彈。根據(jù)英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，21年7月平均一周約有40萬(wàn)人感染新冠病毒。疫情反彈帶來(lái)的限制措施將抑制全球市場(chǎng)的手機(jī)需求。根據(jù)Counterpoint預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，疫情將致使印度手機(jī)市場(chǎng)2Q21出貨量同比減少10%-15%，預(yù)計(jì)約為500萬(wàn)臺(tái)。根據(jù)舜宇光學(xué)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，21年全球智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)可達(dá)13億，相比20年增長(zhǎng)1.5%，但與其之前一次預(yù)期值相比減少5.8%。其中，中國(guó)市場(chǎng)將達(dá)到3.4億，與20年相比相差較小；印度市場(chǎng)由于第二波疫情影響，出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到1.3億，與20年相比減少13%?？挂?、防疫措施使得工廠產(chǎn)能受限。全球手機(jī)市場(chǎng)亦將受到部分來(lái)自供應(yīng)鏈的壓力，近年來(lái)，蘋(píng)果、小米、三星、OPPO、vivo等頭部廠商紛紛在印度建設(shè)工廠，本次印度疫情沖擊下，部分供應(yīng)鏈或?qū)⒚媾R挑戰(zhàn)。21年4月以來(lái)，印度疫情全面失控，截至21年5月6日，印度單日新增確診人數(shù)已經(jīng)超過(guò)40萬(wàn)；截至21年8月11日，印度累計(jì)確診人數(shù)已達(dá)3207萬(wàn)。疫情影響下，預(yù)計(jì)印度手機(jī)市場(chǎng)將受到供給與需求的雙重打擊。二季度中國(guó)區(qū)智能手機(jī)下滑明顯，5G對(duì)出貨拉動(dòng)不明顯。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，二季度中國(guó)大陸智能手機(jī)同比下滑26.1%,

而另一方面5G滲透率在二季度末達(dá)到77.1%。全球5G手機(jī)加速滲透，但缺少殺手級(jí)應(yīng)用。20年受疫情影響多數(shù)國(guó)家5G建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，從5G手機(jī)滲透率來(lái)看，中美兩國(guó)遙遙領(lǐng)先，歐洲、亞太（中、印除外）韓國(guó)、日本緊隨其后，反觀其他國(guó)家則相對(duì)落后，2020年度全球5G手機(jī)滲透率約只有15%（IDC數(shù)據(jù)）。預(yù)計(jì)21年下半年隨著疫情控制以及經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，各國(guó)5G建設(shè)將有序推進(jìn)，由此帶動(dòng)全球5G手機(jī)加速滲透。但目前看，5G缺少殺手級(jí)應(yīng)用，仍是用戶換機(jī)時(shí)考慮的一項(xiàng)功能而并非換手機(jī)的原因。華為受限導(dǎo)致安卓高端手機(jī)去年下半年出貨放緩，小米在中國(guó)區(qū)市場(chǎng)從線上走向線下。

從價(jià)格帶來(lái)看，我國(guó)安卓智能手機(jī)20年下半年的ASP下滑，安卓高端手機(jī)的出貨量下降較快，我們認(rèn)為這主要反映了華為受制裁后，部分高端市場(chǎng)的需求下滑。21年上半年，尤其是1Q21的中國(guó)安卓智能機(jī)ASP有所回升，主因小米、OPPO、vivo等國(guó)內(nèi)廠商在華為受限后相應(yīng)推出了高端機(jī)型。從渠道來(lái)看，小米等品牌正加強(qiáng)線下的渠道，增設(shè)小米之家，我們認(rèn)為這體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利的逐漸消退，廠商逐漸重新重視線下的零售場(chǎng)景。供給側(cè)：缺芯影響和疫情反復(fù)致使供給端產(chǎn)能不足，行業(yè)集中度有望提升先進(jìn)制程芯片產(chǎn)能不足，缺芯成為制約行業(yè)發(fā)展的主要因素。缺芯背景下，手機(jī)價(jià)格與產(chǎn)量將受到顯著影響，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。首先，手機(jī)芯片缺貨造成供貨周期拉長(zhǎng)、價(jià)格上漲，上游成本增加背景下手機(jī)廠商可能將選擇調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格以作應(yīng)對(duì)。其次，芯片缺貨將顯著影響各廠商手機(jī)產(chǎn)能，以目前缺貨比較嚴(yán)重的華為MaxteX2、小米11為例，5nm制程芯片的嚴(yán)重短缺造成上述機(jī)型產(chǎn)能不足，出貨量顯著受限。而根據(jù)Counterpoint預(yù)測(cè)，蘋(píng)果在2021年5nm制程晶圓中占據(jù)全球53%份額，借助自身供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，蘋(píng)果的芯片供應(yīng)情況較其它廠商更加樂(lè)觀。此外，芯片短缺亦有利于行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升，大品牌憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)相較于中小品牌更易獲得芯片供給。品牌份額分析：小米有望實(shí)現(xiàn)份額提升分品牌來(lái)看，21年智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)格局或迎來(lái)新一輪調(diào)整，小米份額有望提升。隨著美商務(wù)部針對(duì)華為的政策限制步步收緊，華為難以獲得穩(wěn)定的芯片供應(yīng)，手機(jī)出貨量自3Q20以來(lái)斷崖式下滑。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)芯片斷供，榮耀剝離成為完全獨(dú)立的品牌。在此背景下，全球智能手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒂瓉?lái)重塑，華為減少的市場(chǎng)份額被其余頭部品牌快速瓜分。根據(jù)IDC的最新數(shù)據(jù)顯示，2Q21全球智能手機(jī)CR5達(dá)到70.5%，華為出貨量跌出前五。榮耀：榮耀已成為獨(dú)立品牌，完成了全產(chǎn)品線布局自20年第二季度華為遭遇芯片制裁后，其全球市場(chǎng)份額持續(xù)下降，不斷被vivo、OPPO和小米等品牌瓜分。根據(jù)IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，20年第二季度華為手機(jī)市場(chǎng)份額達(dá)14.4%，僅次于三星的19.5%，位居世界第二。此后華為市場(chǎng)份額不斷下降，21年第二季度僅為2.8%，跌出世界前五，其市場(chǎng)份額被其他品牌瓜分。目前榮耀已完全從華為獨(dú)立，于今年5月與高通達(dá)成戰(zhàn)略合作，6月推出了基于驍龍芯片自主開(kāi)發(fā)的首款高端產(chǎn)品榮耀50系列。與此同時(shí)，榮耀完成了全產(chǎn)品線布局，包括極致科技的Magic系列，悅享科技的數(shù)字系列，普惠科技的X系列和線上品牌Play系列，將與其他品牌共同競(jìng)爭(zhēng)。小米：依托“小米之家”，雙品牌并行戰(zhàn)略助力小米獲取更多市場(chǎng)份額小米堅(jiān)持小米紅米雙品牌并行戰(zhàn)略，小米主攻中高端市場(chǎng)，紅米則聚焦中低端市場(chǎng)。小米品牌推出Mi11

pro，Miultra與MIXfold三款機(jī)型，主攻3000元以上的高端市場(chǎng)，具有一定的品牌溢價(jià)能力；紅米品牌走性價(jià)比路線，聚焦中低端市場(chǎng)。自成立紅米品牌布局中低端市場(chǎng)以來(lái)，小米品牌不斷向高端市場(chǎng)進(jìn)軍，在這個(gè)過(guò)程中小米旗艦機(jī)的價(jià)格也在不斷提高，從小米8的2699元攀升至小米11Ultra的5999元，高端化的過(guò)程中小米不忘初心，依然堅(jiān)持性價(jià)比為王的戰(zhàn)略，獲得大多數(shù)“米粉”們的認(rèn)可，目前來(lái)看小米整體高端化進(jìn)程較為順利，ASP提升可觀。海外布局方面，截至2020年底，小米手機(jī)產(chǎn)品銷往全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在全球54個(gè)國(guó)家和地區(qū)中占據(jù)智能手機(jī)出貨量的前五名，除了印度與東南亞地區(qū)外，小米也在加速歐洲市場(chǎng)的開(kāi)拓，根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自20Q2以來(lái)小米歐洲市場(chǎng)份額便維持在前三，后續(xù)隨著歐洲市場(chǎng)的進(jìn)一步滲透，小米手機(jī)有望迎來(lái)新一輪的量?jī)r(jià)齊升。小米積極拓展線下渠道，建立“小米之家”門(mén)店。小米小店退出舞臺(tái)后，小米將其線下門(mén)店統(tǒng)一為小米之家，包括其所有直營(yíng)和合作門(mén)店。自2020年11月，小米線下門(mén)店“小米之家”持續(xù)高速擴(kuò)張，每月均保持1000家左右的新增數(shù)量，截止2020年底小米在中國(guó)大陸的零售店數(shù)量超過(guò)3200家，截止21年4月其門(mén)店總數(shù)已超過(guò)5000家。與此同時(shí)，高速擴(kuò)展的線下渠道將有利于小米滲透其相對(duì)薄弱的下沉市場(chǎng)，贏得更多市場(chǎng)份額。蘋(píng)果：基于暢銷能力突出的iPhone系列產(chǎn)品，蘋(píng)果積極發(fā)展其軟硬件生態(tài)圈

iPhone12成為2020年Q4銷量冠軍，iPhone13目前看升級(jí)不大。新款iPhone12系列原本預(yù)計(jì)于2020年9月份推出，由于疫情影響，其首次發(fā)布時(shí)間為10月。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，蘋(píng)果在

20

年第四季度的手機(jī)出貨量超過(guò)

8700

萬(wàn)臺(tái)，超越三星，成為全球智能手機(jī)的銷量冠軍。并且，在20年全球手機(jī)單品銷量排行榜中，iPhone12

系列便有

3

款手機(jī)均登上該榜單，分別排行第三、第七和第十，再次證明其暢銷能力。相比于過(guò)往產(chǎn)品，iPhone12主要的改變體現(xiàn)為升級(jí)5G支持、直角過(guò)渡的中框及優(yōu)化攝像頭等。蘋(píng)果預(yù)計(jì)于21年9月推出iPhone13，將繼續(xù)提高芯片性能與屏幕刷新率等，但根據(jù)DigiTimes目前數(shù)據(jù)顯示，iPhone13較上一代創(chuàng)新性升級(jí)相對(duì)較少。蘋(píng)果公司憑借自身智能手機(jī)的系統(tǒng)生態(tài)，實(shí)現(xiàn)軟硬件業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)。與其他手機(jī)公司相比，蘋(píng)果公司更加注重自身軟件業(yè)務(wù)的培育，通過(guò)智能手機(jī)業(yè)務(wù)帶來(lái)的龐大用戶基礎(chǔ)，蘋(píng)果實(shí)現(xiàn)在音樂(lè)、視頻、云服務(wù)、應(yīng)用商店等軟件服務(wù)領(lǐng)域收入快速增長(zhǎng)，根據(jù)蘋(píng)果21財(cái)年Q2季報(bào)數(shù)據(jù)披露顯示，公司平臺(tái)上所有服務(wù)的付費(fèi)訂閱量超過(guò)6.6億，同比增加1.45億。與此同時(shí)，這些圍繞IOS平臺(tái)培育的各種軟件應(yīng)用又會(huì)顯著增加蘋(píng)果智能手機(jī)的用戶忠誠(chéng)度，使得蘋(píng)果手機(jī)用戶粘性遠(yuǎn)高于其他安卓手機(jī)。除了智能手機(jī)業(yè)務(wù)外，圍繞IOS系統(tǒng)推出的可穿戴設(shè)備以及平板電腦業(yè)務(wù)同樣延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，根據(jù)蘋(píng)果21財(cái)年Q2季報(bào)數(shù)據(jù)披露顯示，蘋(píng)果可穿戴設(shè)備、Mac以及iPad業(yè)務(wù)新增用戶占比均超過(guò)50%，隨著用戶蘋(píng)果產(chǎn)品的不斷增多，其對(duì)于IOS生態(tài)中樞——智能手機(jī)的依賴程度也會(huì)更強(qiáng)。其他安卓品牌：三星、OPPO、VIVO等三星：西歐運(yùn)營(yíng)商份額提升。三星過(guò)去多年在全球擁有第一的市場(chǎng)份額，2020年，由于華為份額的下滑，三星在歐洲運(yùn)營(yíng)商中重新獲取了華為部分市場(chǎng)份額。但由于全球的智能手機(jī)市場(chǎng)增量空間較為有限，尤其是發(fā)達(dá)地區(qū)的成熟市場(chǎng)，因而在多地區(qū)的存量競(jìng)爭(zhēng)中，三星的市場(chǎng)份額也正受到小米、OPPO、傳音等中國(guó)品牌的沖擊。OPPO、vivo：持續(xù)出海戰(zhàn)略，中國(guó)市場(chǎng)重回線上。由于中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)放緩，OPPO、Vivo在過(guò)去的幾年都在持續(xù)出海戰(zhàn)略，在新興市場(chǎng)和歐洲都獲得了一些成功。同時(shí)在中國(guó)市場(chǎng)，由于OPPO、vivo的主要戰(zhàn)場(chǎng)在線下，目前也正在盡力通過(guò)布局線上渠道、與電商品牌融合等方式拓展線上的市場(chǎng)份額。二、配件：TWS耳機(jī)競(jìng)爭(zhēng)加劇，手表健康功能完善有望加速終端滲透2020年AirPods全球出貨量近2億部，但非A品牌發(fā)力致TWS競(jìng)爭(zhēng)加劇配件方面，TWS耳機(jī)作為語(yǔ)音交互的重要載體，近年來(lái)出貨量快速增長(zhǎng)，同時(shí)當(dāng)前滲透率仍處于相對(duì)較低水平，預(yù)計(jì)21年有望繼續(xù)保持較高增速。根據(jù)IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年全球TWS耳機(jī)的出貨量還只有35萬(wàn)副，2018年快速增長(zhǎng)至2524萬(wàn)副，2020年達(dá)到1.97億副。TWS耳機(jī)的廣闊前景也吸引了越來(lái)越多的參與者入場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。目前來(lái)看主要參與者有三大類：（1）傳統(tǒng)專業(yè)音頻廠商，如漫步者、BOSE、萬(wàn)魔聲學(xué)等；（2）手機(jī)品牌廠商，如蘋(píng)果、華為、三星等；（3）低端白牌廠商。其中TWS高端市場(chǎng)份額集中，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，1Q21蘋(píng)果占據(jù)79%以上的市場(chǎng)份額，除此之外，Beats、Jabra等傳統(tǒng)音頻廠商也占有一席之地；中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為劇烈，$0-$50價(jià)格段的市場(chǎng)內(nèi)，小米、OPPO、realme、一加等國(guó)產(chǎn)手機(jī)品牌占據(jù)較高的市場(chǎng)份額?，F(xiàn)階段TWS耳機(jī)市場(chǎng)可以對(duì)比華強(qiáng)北山寨機(jī)興起的時(shí)期，低端廉價(jià)的白牌產(chǎn)品市場(chǎng)擴(kuò)張迅速，短期內(nèi)進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的劇烈程度，但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著技術(shù)升級(jí)以及耳機(jī)手機(jī)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步放大，預(yù)計(jì)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)逐步改善，市場(chǎng)份額逐漸向頭部手機(jī)品牌廠商集中。健康檢測(cè)打造智能手表差異化產(chǎn)品屬性，融合IoT生態(tài)全面拓展消費(fèi)群體

從2014年蘋(píng)果推出初代智能手表（定位于全方位的健康和運(yùn)動(dòng)追蹤設(shè)備）以來(lái)，隨著eSIM卡的普及，智能手表開(kāi)始脫離手機(jī)配件的身份轉(zhuǎn)型為獨(dú)立的可穿戴設(shè)備，能夠支持用戶在無(wú)手機(jī)配套的狀態(tài)下實(shí)現(xiàn)通話、錢(qián)包支付等功能，且加入無(wú)線充電、心率測(cè)試等功能也進(jìn)一步滿足了不同用戶的產(chǎn)品需求。蘋(píng)果不斷拓展可穿戴設(shè)備醫(yī)療健康領(lǐng)域的功能，開(kāi)啟健康IoT新紀(jì)元。2018

年9月，蘋(píng)果發(fā)布AppleWatchS4，開(kāi)始在已有的健身記錄圓環(huán)、心率通知等功能外增添摔倒檢測(cè)和心電圖（ECG）等健康監(jiān)測(cè)功能；隨后，蘋(píng)果在2019

年

9

月發(fā)布的

AppleWatchS5

中再次拓展聽(tīng)力、女性健康、心臟和運(yùn)動(dòng)等健康監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的研究。2020年9月，蘋(píng)果還在AppleWatchS6引入血氧測(cè)量、睡眠監(jiān)測(cè)、家人共享設(shè)置等功能，繼續(xù)強(qiáng)化健康檢測(cè)、健康咨詢服務(wù)功能，并通過(guò)搭載超寬頻U1芯片實(shí)現(xiàn)與搭載U1芯片iPhone11/12系列、HomepodMini等智能終端進(jìn)行視覺(jué)、聽(tīng)覺(jué)、觸覺(jué)的全方位連接。硬件升級(jí)同時(shí)優(yōu)化軟件配套，進(jìn)階完善智能手表健康服務(wù)功能。除硬件端的功能升級(jí)外，蘋(píng)果還在2020年秋季發(fā)布會(huì)中推出了WatchOS7，新增家人共享設(shè)置功能，用戶可通過(guò)

iPhone為孩子和老人們的

AppleWatch配對(duì)，并對(duì)每只手表進(jìn)行管理以保持家庭聯(lián)絡(luò)及時(shí)、暢通。此外，該系統(tǒng)可配合睡眠類App，利用手表自帶的加速感應(yīng)器偵測(cè)呼吸時(shí)的細(xì)微動(dòng)作，以此分辨睡眠和蘇醒狀態(tài)，記錄用戶睡眠狀況。根據(jù)Engadget消息，F(xiàn)DA已批準(zhǔn)銷售一款名為NightWare的蘋(píng)果手表應(yīng)用程序，可基于智能手表的運(yùn)動(dòng)和心率數(shù)據(jù)判斷佩戴者是否處于噩夢(mèng)中并通過(guò)震動(dòng)腕帶喚醒噩夢(mèng)，從而幫助治療由PTSD等疾病引起的噩夢(mèng)。由此可見(jiàn)，軟件服務(wù)的優(yōu)化可在硬件升級(jí)基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善智能手表的健康服務(wù)功能。自第一代AppleWatch發(fā)布以來(lái)，蘋(píng)果智能手表全球出貨量由2015年的1162.75萬(wàn)部增長(zhǎng)至2020年3650.81萬(wàn)部，其中2020年同比增速達(dá)到38.66%。分季度來(lái)看，4Q17、4Q18、4Q19以及4Q20均憑借新機(jī)發(fā)布創(chuàng)下當(dāng)年出貨量及當(dāng)年全球市場(chǎng)份額新高。4Q20蘋(píng)果智能手表全球出貨量為1438.24萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)45.81%，主要受益于AppleWatchS6的推出；4Q20蘋(píng)果在全球智能手表出貨量中占比達(dá)到39.02%。醫(yī)療級(jí)資質(zhì)認(rèn)證帶來(lái)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，樂(lè)心、歌爾前瞻布局引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)新方向。除傳統(tǒng)3C品牌外，本土品牌樂(lè)心曾于2019年12月推出醫(yī)療級(jí)心電健康手表H1，是我國(guó)首款完成中國(guó)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局CFDA認(rèn)證的ECG心電監(jiān)測(cè)智能手表（蘋(píng)果AppleWatch心電圖功能未取得CFDA認(rèn)證因此其檢測(cè)結(jié)果不被中國(guó)大陸醫(yī)療機(jī)構(gòu)認(rèn)可），可針對(duì)心血管疾病提前預(yù)警，并與醫(yī)院合作提供線上醫(yī)療服務(wù)。根據(jù)麥姆斯咨詢2020年11月9日訊，歌爾自主研發(fā)制造的帶有ECG功能的智能手表參考設(shè)計(jì)已獲得國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局（NMPA）認(rèn)證的產(chǎn)品注冊(cè)證和醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證。由此可見(jiàn)，智能手表作為有別于手機(jī)的移動(dòng)獨(dú)立智能終端，醫(yī)療級(jí)已成為各品牌廠商爭(zhēng)相布局的新方向。蘋(píng)果聚焦高端產(chǎn)品引領(lǐng)智能手表行業(yè)增長(zhǎng)，同時(shí)其他品牌主打中低檔價(jià)位拓展消費(fèi)群體，增勢(shì)很快。2020年全球智能手表出貨量達(dá)到1.06億部，同比增長(zhǎng)14.89%；1Q21全球智能手表出貨量為2642.63萬(wàn)部，同比增速達(dá)到54.06%。分地區(qū)來(lái)看，出貨量占比最大的地區(qū)為中國(guó)和西歐，中國(guó)以31.68%的份額位列全球出貨量占比第一，位于第二的西歐貢獻(xiàn)出貨量的19.15%。分產(chǎn)品來(lái)看，蘋(píng)果在市場(chǎng)份額上保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，華為、三星、佳明、華米、Fitbit等其他品牌增長(zhǎng)迅速，CR5在1Q21達(dá)到64.51%；蘋(píng)果與佳明產(chǎn)品均價(jià)維持在350美元以上，聚焦高端系列產(chǎn)品，其他品牌主打中低檔價(jià)位產(chǎn)品。全球智能手表銷量有望于2021年重獲20%以上增長(zhǎng)，主流品牌憑借產(chǎn)品及生態(tài)優(yōu)勢(shì)搶占份額利好供應(yīng)鏈。盡管2020年全球智能手表出貨量或因新冠疫情蔓延影響增長(zhǎng)乏力，但隨著消費(fèi)者對(duì)于健康檢測(cè)應(yīng)用的關(guān)注度提升、終端產(chǎn)品創(chuàng)新、配合價(jià)格下探持續(xù)拓展消費(fèi)者群體，IDC預(yù)計(jì)2025年全球智能手表出貨量有望達(dá)到1.88億部，對(duì)應(yīng)2022-2025年CAGR為10.05%。在此背景下，我們認(rèn)為傳統(tǒng)主流手機(jī)品牌有望憑借已有的客戶基礎(chǔ)以及與智能手機(jī)軟件升級(jí)配套所構(gòu)建的生態(tài)壁壘，持續(xù)提升終端市場(chǎng)份額，進(jìn)而為其供應(yīng)鏈從材料、元件到模組、組裝各個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。三、PC：“宅經(jīng)濟(jì)”持續(xù)催化，全球PC終端需求增勢(shì)短期有望延續(xù)“宅經(jīng)濟(jì)”驅(qū)動(dòng)全球PC需求增長(zhǎng)的趨勢(shì)延續(xù)，2Q21全球PC出貨量同比增長(zhǎng)10.11%。在2020年新冠肺炎疫情全球蔓延及2021年初海外疫情加劇的背景下，居家辦公、居家上課、居家?jiàn)蕵?lè)等需求驅(qū)動(dòng)全球PC出貨量快速提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年全球PC出貨量4.66億臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.02%，主要來(lái)自于筆記本電腦、平板電腦的出貨量同比大幅提升；2Q21全球PC（包括臺(tái)式電腦、工作站、筆記本電腦、平板電腦）出貨量1.25億臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.11%。全球臺(tái)式電腦市場(chǎng)景氣度回升，2Q21全球臺(tái)式電腦出貨量同比增長(zhǎng)15.88%根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q21全球臺(tái)式電腦出貨量2063萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.88%，同比增速達(dá)1Q16以來(lái)歷史新高。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q21聯(lián)想、戴爾、惠普分別以20.67%、18.84%、15.31%的市場(chǎng)份額位居全球臺(tái)式電腦市場(chǎng)前三位，且聯(lián)想、惠普、戴爾的市場(chǎng)份額高于其他廠商，全球臺(tái)式電腦市場(chǎng)呈現(xiàn)“三強(qiáng)爭(zhēng)霸”的競(jìng)爭(zhēng)格局。受益于新冠背景下的居家辦公及上課政策，2Q21全球筆記本電腦出貨量同比增長(zhǎng)12.28%根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q21全球筆記本電腦出貨量6195萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.28%。從2Q21出貨量的角度看，全球筆記本電腦市場(chǎng)主要分為四個(gè)梯隊(duì)，第一梯隊(duì)為聯(lián)想、惠普，分別以24.62%、24.20%的市場(chǎng)份額位居全球前兩位；第二梯隊(duì)為戴爾，以15.21%的市場(chǎng)份額位居全球第三；第三梯隊(duì)為蘋(píng)果、宏基、華碩，分別以9.13%、8.65%、7.43%的市場(chǎng)份額位居全球四、五、六位；第四梯隊(duì)為華為、三星、微軟等廠商。2Q21全球平板電腦出貨量同比增長(zhǎng)3.92%，蘋(píng)果繼續(xù)保持全球領(lǐng)先根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2Q21全球平板電腦出貨量4040萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.92%。全球平板電腦市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較穩(wěn)定，2Q21蘋(píng)果以32.03%的市場(chǎng)份額位居全球第一；三星、聯(lián)想、亞馬遜、華為（包括榮耀數(shù)據(jù)）以20.27%、11.67%、10.73%、7.23%的市場(chǎng)份額位居二至五位。四、軟硬件升級(jí)重啟VR強(qiáng)勁需求，AR商用發(fā)力C端加速生態(tài)構(gòu)建VR/AR作為元宇宙硬件載體，有望成為下一代人機(jī)交互方式未來(lái)VR/AR將成為消費(fèi)電子創(chuàng)新性應(yīng)用終端的重要方向之一。消費(fèi)電子行業(yè)經(jīng)歷了從主機(jī)、PC、手機(jī)等智能終端形式的迭代，已隨著VR行業(yè)興起進(jìn)入到全新階段。我們認(rèn)為，未來(lái)消費(fèi)電子創(chuàng)新性應(yīng)用終端的重要方向之一即為用于娛樂(lè)、社交的VR設(shè)備。根據(jù)IDC的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，20至24年VR設(shè)備的平均年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到48％，成為具有廣闊前景的新興市場(chǎng)。VR/AR有望取代智能手機(jī)作為新一代人機(jī)交互設(shè)備，成為元宇宙的硬件載體。從2018年的電影《頭號(hào)玩家》，到2020年4月美國(guó)某說(shuō)唱歌手在游戲《堡壘之夜》中舉辦虛擬演唱會(huì)，元宇宙（Metaverse）逐漸成為虛擬現(xiàn)實(shí)的重要概念。元宇宙作為能夠?yàn)橛脩籼峁┏两綂蕵?lè)體驗(yàn)和內(nèi)容社區(qū)綜合體，是人類未來(lái)數(shù)字化生產(chǎn)活動(dòng)的場(chǎng)景，VR/AR技術(shù)將作為其硬件載體，實(shí)現(xiàn)基于虛擬現(xiàn)實(shí)融合、通過(guò)腦機(jī)互聯(lián)的人機(jī)交互。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看以VR/AR為載體的簡(jiǎn)化信息/指令輸入媒介將成為消費(fèi)電子領(lǐng)域的重要終端。通過(guò)該種方式讀取人類腦電波，從而成功實(shí)現(xiàn)人機(jī)交互，將成為構(gòu)建虛實(shí)共生的數(shù)字化生活的基礎(chǔ)。VR：硬件升級(jí)及內(nèi)容開(kāi)發(fā)重塑VR產(chǎn)品形態(tài)，社交屬性彰顯強(qiáng)化生命周期第一階段（2010-2014）：萌芽期。自2010年第一臺(tái)OculusRift原型機(jī)問(wèn)世開(kāi)始，全球VR產(chǎn)業(yè)便從模型構(gòu)建開(kāi)始進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)階段，F(xiàn)acebook、Google、索尼、HTC、三星為代表的智能終端研發(fā)大廠紛紛加碼。作為全新形態(tài)的消費(fèi)電子娛樂(lè)終端，VR熱潮快速襲來(lái)。第二階段（2015-2016增長(zhǎng)，2017-2019低迷）：快速增長(zhǎng)期，隨后衰退受制于用戶體驗(yàn)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2016年全球VR出貨量同比攀升383%至904萬(wàn)部，達(dá)到歷史的峰值。然而，受制于硬件（光學(xué)元件、芯片、顯示屏）、軟件（游戲內(nèi)容）以及網(wǎng)絡(luò)環(huán)境（時(shí)延）等因素，終端用戶的佩戴體驗(yàn)以及游戲體驗(yàn)不佳，2017年全球出貨量開(kāi)始逐年下降，全球VR市場(chǎng)進(jìn)入低迷期。第三階段（2020-現(xiàn)在）技術(shù)和生態(tài)逐漸成熟，疫情推動(dòng)增長(zhǎng)：2019年起，隨著網(wǎng)絡(luò)環(huán)境升級(jí)（5G高速網(wǎng)絡(luò)有效降低時(shí)延帶來(lái)的眩暈感）、硬件設(shè)備不斷成熟（引入菲涅爾透鏡、FastLCD、VR專用芯片等提升設(shè)備清晰度、減輕設(shè)備重量、優(yōu)化視場(chǎng)角及沉浸感等），以及軟件產(chǎn)品優(yōu)化（開(kāi)發(fā)者更懂得如何針對(duì)VR終端特點(diǎn)開(kāi)發(fā)游戲），VR產(chǎn)品體驗(yàn)顯著提升。在此基礎(chǔ)上，受2020年初以來(lái)的新冠疫情蔓延催化，消費(fèi)者居家時(shí)間延長(zhǎng)、娛樂(lè)需求提升，VR再次成為熱門(mén)娛樂(lè)終端，具有超強(qiáng)沉浸感的新品熱門(mén)游戲《半衰期》的發(fā)布更進(jìn)一步彰顯了VR社交屬性，從而加速了VR產(chǎn)品在終端的推廣。STEAM的VR用戶數(shù)攀升，VR迎來(lái)新機(jī)遇。根據(jù)Steam官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年3月起Steam平臺(tái)VR在線用戶數(shù)量大幅攀升，3至4月平臺(tái)VR用戶數(shù)分別為25.58萬(wàn)人（MoM：49%）和45.29萬(wàn)人（MoM：77%），占Steam平臺(tái)用戶總數(shù)的比例為1.16%和1.91%。雖然4月上旬開(kāi)始平臺(tái)用戶日活數(shù)據(jù)有一定回落，VR用戶占比卻在4月至5月維持高位。2020年7月VR用戶占比達(dá)到歷史新高1.93%，11月再次達(dá)到新高1.96%。2020年在Steam平臺(tái)首次體驗(yàn)VR游戲的用戶超過(guò)170萬(wàn)；PC上的VR游戲銷量同比增長(zhǎng)32%，新品游戲《半衰期》的發(fā)布使銷量增長(zhǎng)數(shù)字額外高出39%，合計(jì)達(dá)到71%。2021年3月VR用戶占比2.3%達(dá)到歷史高點(diǎn)，以平臺(tái)同時(shí)在線用戶數(shù)測(cè)算得到的VR用戶數(shù)峰值為61.76萬(wàn)人。我們預(yù)計(jì)2021年，全球VR設(shè)備出貨量有望超過(guò)1000萬(wàn)臺(tái)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年全球VR出貨量同比增長(zhǎng)2%至555萬(wàn)部，是2017年出貨量連續(xù)下降以來(lái)首次重回正增長(zhǎng)；其中美國(guó)地區(qū)VR出貨量同比增長(zhǎng)58%至284萬(wàn)部，約占全球的51%，較2016年美國(guó)地區(qū)VR出貨量全球占比大幅提升23pct，引領(lǐng)全球VR需求復(fù)蘇。Facebook:

自2014年開(kāi)始布局VR業(yè)務(wù)，投資收購(gòu)軟硬件公司不斷強(qiáng)化技術(shù)儲(chǔ)備。作為目前全球VR產(chǎn)業(yè)龍頭品牌，F(xiàn)acebook早在2014年便收購(gòu)Oculus開(kāi)始布局VR業(yè)務(wù)，2016年收購(gòu)InfiniLED、FacioMetrics等硬件廠商，并先后于2016年、2019年推出VR頭顯設(shè)備OculusRift、無(wú)線版VR一體機(jī)OculusQuest1。在此基礎(chǔ)上，F(xiàn)acebook于2019年至今開(kāi)始加強(qiáng)計(jì)算機(jī)視覺(jué)、游戲開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域的布局，陸續(xù)收購(gòu)BeatGames（熱門(mén)VR音樂(lè)節(jié)奏游戲《BeatsSaber》的開(kāi)發(fā)工作室）、ReadyAtDawn、Downpour等，以不斷提升其自身在VR領(lǐng)域的軟件開(kāi)發(fā)能力，從而通過(guò)軟件產(chǎn)品強(qiáng)化用戶黏性。天時(shí)地利人和成就Oculus，4Q20全球VR出貨量份額高達(dá)80%迎高光時(shí)刻。2020年9月Oculus推出Quest2新品，頭顯重量?jī)H503克、刷新率高達(dá)90Hz、搭載高通驍龍VR專用芯片XR2、分辨率較上一代高50%、具備更大內(nèi)存和更快的響應(yīng)速度而售價(jià)僅299美金，性價(jià)比顯著提升。得益于天時(shí)（疫情催化提升VR用戶興趣，社交屬性加速終端推廣）地利（Oculus品牌具備一定用戶基礎(chǔ)、同期未見(jiàn)強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)新品）人和（單眼分辨率、刷新率、處理器以及重量顯著優(yōu)化）等催化，Oculus憑借Quest2的發(fā)布于2020年一舉拿下全球VR市場(chǎng)63%的出貨量份額，銷量達(dá)到347萬(wàn)部，遠(yuǎn)高于其在OculusRift及Quest1發(fā)布當(dāng)年的銷量（2016年39萬(wàn)部，2019年170萬(wàn)部），其中4Q20

Quest2新品發(fā)布后的Oculus單季全球出貨量/銷售額市占率高達(dá)80%/77%（根據(jù)IDC）。Quest2發(fā)布后，Oculus于2021年4月通過(guò)軟件升級(jí)將產(chǎn)品刷新率從90Hz提升至120Hz，進(jìn)一步優(yōu)化用戶體驗(yàn)。同時(shí)，3月8日FacebookCEO馬克·扎克伯格在接受英文科技媒體《TheInformation》專訪時(shí)提到，F(xiàn)acebook已在研發(fā)

OculusQuest迭代版本新品，或具備眼動(dòng)追蹤、面部追蹤等特性。此外，馬克·扎克伯格在采訪中還提到Facebook將延續(xù)低產(chǎn)品售價(jià)策略圍繞社交體驗(yàn)制定商業(yè)模式，并通過(guò)價(jià)格下探繼續(xù)擴(kuò)大用戶基數(shù)，從而基于當(dāng)前社交媒體網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造更多用戶加入虛擬世界的社交機(jī)遇。索尼：宣布新一代VR系統(tǒng)將登陸PS5，看好PSVR第二代換機(jī)潮需求。除Facebook外，根據(jù)快科技訊，Sony第五代家用式游戲機(jī)PS5已于2020年5月發(fā)布、反饋良好，且索尼已于2021年2月23日宣布新一代VR系統(tǒng)將登陸PS5，并將通過(guò)全面加強(qiáng)分辨率、視野、追蹤和輸入等各方面表現(xiàn)優(yōu)化用戶體驗(yàn)?？紤]到索尼自初代PSVR發(fā)布后至今已有超過(guò)5年，2016-2020年索尼VR累計(jì)出貨量達(dá)546萬(wàn)部（根據(jù)IDC數(shù)據(jù)），2020年全球銷量受換機(jī)潮臨近需求減弱以及Quest2發(fā)布的影響大幅減少，但基于良好的用戶基礎(chǔ)，我們認(rèn)為PSVR第二代換機(jī)需求仍較強(qiáng)勁。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)地區(qū)本土品牌Pico/DPVR亦呈現(xiàn)終端快速普及態(tài)勢(shì)。2019年大朋VR發(fā)布新品VR一體機(jī)P2與P2-S行業(yè)版，P2系列是當(dāng)前全球首款搭載10nm移動(dòng)VR專用核處理器高通驍龍XR1以及京東方定制快閃屏的VR一體機(jī)。2019年及2020年DPVR全球出貨量分別同比增長(zhǎng)68%/61%至23/37萬(wàn)臺(tái)。2020年DPVR中國(guó)區(qū)出貨量占比為69%。2019年3月27日，Pico發(fā)布VR一體機(jī)G2

4K，標(biāo)志著4KVR時(shí)代全面來(lái)臨。PicoG2

4K采用驍龍835的CPU，4GBLPDDR4X1866MHz內(nèi)存，支持256GMicroSD卡擴(kuò)展，另使用32GUSF2.1的閃存，完全滿足電視、電影、游戲需求；分辨率則從G2原有的2880

x1600基礎(chǔ)上升級(jí)為3840

x2160，PPI從G2原有的616升級(jí)為818，在畫(huà)面上更加清晰，場(chǎng)景顯示上更為細(xì)致。在Pico新品的驅(qū)動(dòng)下，2019年其VR產(chǎn)品全球出貨量同比增長(zhǎng)89%至34萬(wàn)臺(tái)；2020年全球出貨量為33萬(wàn)臺(tái)，同比基本持平。2016至2020年P(guān)ico中國(guó)區(qū)VR產(chǎn)品出貨量占比由100%逐年降低至77%。2021年5月10日，Pico發(fā)布最新一代VR一體機(jī)Neo3，均搭載高通驍龍XR2平臺(tái)，與驍龍835移動(dòng)平臺(tái)相比，該平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了2倍的CPU和GPU性能提升，6倍的分辨率提升，以及高達(dá)11倍的AI性能提升。同時(shí)，PicoNeo3采用4K級(jí)高清LCD液晶屏，屏幕刷新率高至90Hz，未來(lái)將支持120Hz，實(shí)現(xiàn)了高沉浸式視聽(tīng)體驗(yàn)；為滿足不同頭型及瞳距用戶需求，除了與前代類似對(duì)中國(guó)用戶臉型及佩戴眼鏡有更好的兼容外，Neo3還在視覺(jué)兼容性方面增加了58/63.5/69mm三檔物理瞳距調(diào)節(jié)。另有更精準(zhǔn)的多廣角相機(jī)空間定位追蹤加超流暢光學(xué)手柄追蹤，在復(fù)雜環(huán)境下仍能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定精準(zhǔn)的6DoF追蹤?？v觀當(dāng)前全球VR發(fā)展現(xiàn)狀，我們認(rèn)為Quest2的成功證實(shí)了VR作為新一代消費(fèi)電子娛樂(lè)終端的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?，新冠疫情蔓延、消費(fèi)者居家時(shí)間延長(zhǎng)重啟市場(chǎng)對(duì)于VR產(chǎn)品的消費(fèi)興趣，而與此同時(shí)VR硬件產(chǎn)品的不斷成熟、以及針對(duì)VR產(chǎn)品形態(tài)更具娛樂(lè)性的游戲內(nèi)容開(kāi)發(fā)使得VR用戶體驗(yàn)得以全面優(yōu)化，成為VR需求在以美國(guó)為代表的地區(qū)快速放量的重要原因。AR：技術(shù)進(jìn)步下B端應(yīng)用需求攀升，C端加速生態(tài)建設(shè)本土企業(yè)有望超車AR眼鏡有望成為繼手機(jī)之后的主流智能終端，科技龍頭企業(yè)紛紛加碼。AR（ActualReality，增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）因能夠通過(guò)圖像、視頻、3D模型等技術(shù)為用戶提供基于真實(shí)環(huán)境的補(bǔ)充或增量信息，相較于VR設(shè)備應(yīng)用場(chǎng)景更為豐富多樣而被認(rèn)為有望成為智能手機(jī)之后主流的智能終端，谷歌、蘋(píng)果、百度和阿里等科技巨頭紛紛加碼發(fā)布AR開(kāi)發(fā)平臺(tái)，其中蘋(píng)果還開(kāi)始在其手機(jī)、iPad等設(shè)備上加入LiDar攝像頭為AR實(shí)景交互構(gòu)建應(yīng)用生態(tài)。同時(shí)，三星在CES2020的GaitEnhancing＆MotivatingSystem（運(yùn)動(dòng)分析和培訓(xùn)平臺(tái)）系統(tǒng)演示中首次展示了其AR眼鏡。2020年9月Facebook表示公司開(kāi)始“Aria項(xiàng)目”，給數(shù)百名員工配備可以記錄所見(jiàn)所聞的高科技眼鏡，并有望在2021年推出一款由雷朋設(shè)計(jì)的“智能AR眼鏡”。AR眼鏡B端應(yīng)用需求攀升，2021年HoloLens拿下美陸軍219億美元AR訂單。盡管受AR眼鏡光學(xué)模組元件工藝復(fù)雜、成本高昂限制，目前的AR應(yīng)用仍集中在B端，但隨著2014年谷歌AR眼鏡GoogleGlass、2015年微軟HoloLens1、2018年MegicLeapOne等一系列AR眼鏡發(fā)布至今，我們看到B端的應(yīng)用需求已有顯著增加。根據(jù)Uploadvr，2018年微軟Hololens與美國(guó)陸軍簽訂4.8億美元訂單（將為軍事人員配備HoloLens原型機(jī)，以四個(gè)增量采購(gòu)大約2500個(gè)IVAS原型），2021年再得219億美元訂單（將在10年內(nèi)為美陸軍提供12萬(wàn)套AR頭盔）。與此同時(shí)，國(guó)產(chǎn)AR公司近年也實(shí)現(xiàn)了突破。2016年，亮風(fēng)臺(tái)發(fā)布雙目一體AR智能眼鏡HiARG100，是國(guó)內(nèi)首款真正實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的AR眼鏡；2019年推出雙目AR智能眼鏡HiARG200。2019年NrealLightDevKit首發(fā)，2020年Nreal完成4000萬(wàn)美元的B1輪融資,

發(fā)布面向韓日市場(chǎng)的旗艦產(chǎn)品NrealLight。2021年3月Nreal宣布完成B2輪融資。視涯技術(shù)則從2018年1月正式開(kāi)工建設(shè)，到2020年11月正式完成第一批批量訂單的交付，完成了從無(wú)到有的蛻變。AR眼鏡的成像效果決定了用戶體驗(yàn)，而鏡片的光學(xué)系統(tǒng)便是決定AR眼鏡成像效果的關(guān)鍵。根據(jù)vittimes數(shù)據(jù)，AR眼鏡結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，其中光學(xué)顯示模組成本占AR眼鏡總成本的50%左右，可見(jiàn)光學(xué)系統(tǒng)的性能對(duì)于AR眼鏡的成像效果至關(guān)重要。根據(jù)AR眼鏡所用光學(xué)原理不同，目前常見(jiàn)的顯示方案主要為棱鏡、自由曲面、Bird-bath和光波導(dǎo)4大類。其中，自由曲面是一種有別于球面或者非球面的復(fù)雜非常規(guī)面形，即用來(lái)描述鏡頭表面面形的數(shù)學(xué)表達(dá)式相對(duì)比較復(fù)雜，往往不具有旋轉(zhuǎn)對(duì)稱性，顯示器發(fā)出的光線直接射至凹面鏡/合成器并且反射回眼內(nèi)；Birdbath方案中的光學(xué)設(shè)計(jì)是把來(lái)自顯示源的光線投射至45度角的分光鏡上，從分光鏡反射回來(lái)的光線彈到合成器上，可以把光線重新導(dǎo)向眼睛。光波導(dǎo)被視為滿足AR眼鏡成像需求的主流解決方案，這主要是因?yàn)楣獠▽?dǎo)能夠?qū)崿F(xiàn)光的全反射，即光機(jī)完成成像后，將光耦合進(jìn)入波導(dǎo)的玻璃基底，通過(guò)“全反射”原理將光傳輸?shù)窖坨R前方，再釋放出來(lái)。光波導(dǎo)的“全反射”在保證成像清晰、圖像對(duì)比度高的基礎(chǔ)上，還能為用戶提高較大的視場(chǎng)角FOV。光波導(dǎo)又可分為衍射光波導(dǎo)和陣列光波導(dǎo)，其中陣列光波導(dǎo)鏡片采用光學(xué)冷加工工藝，玻璃材料經(jīng)過(guò)多道工序才可加工完成，工藝復(fù)雜，加工耗時(shí)，成本難以降低；衍射光波導(dǎo)主要有表面浮雕光柵波導(dǎo)方案和體全息光柵波導(dǎo)方案，浮雕光柵波導(dǎo)方案雖然具有大視場(chǎng)和大眼動(dòng)范圍的優(yōu)勢(shì)，但是也會(huì)帶來(lái)視場(chǎng)均勻性和色彩均勻性的挑戰(zhàn)，同時(shí)相關(guān)的微納加工工藝也是巨大的挑戰(zhàn)，生產(chǎn)成本較高，量產(chǎn)難度較大。對(duì)比2014年至今各品牌的AR眼鏡參數(shù)，目前使用光波導(dǎo)方案的產(chǎn)品中，盡管HoloLens2

的FoV大，但其價(jià)格更高；MagicLeapOne和國(guó)產(chǎn)廠商亮風(fēng)臺(tái)的HiARG200價(jià)格相近，但亮風(fēng)臺(tái)產(chǎn)品頭戴端僅重80g，輕薄便攜的特性有助于其獲得更好的推廣。此外，中國(guó)產(chǎn)廠商N(yùn)real、影創(chuàng)科技（Shadowcreator）由于主要采用自由曲面和Bird-bath，產(chǎn)品重量分別只有88g和120g，從產(chǎn)品來(lái)看成像效果相對(duì)于棱鏡類方案也已有顯著優(yōu)化，售價(jià)均低于5000元。C端AR眼鏡有望作為手機(jī)配件通過(guò)與運(yùn)營(yíng)商合作模式加速終端推廣。根據(jù)Nreal官網(wǎng)，目前產(chǎn)品結(jié)合手機(jī)可實(shí)現(xiàn)觀看電視、游戲等多領(lǐng)域的應(yīng)用，例如使用者可從360度視頻列表中選擇所需的內(nèi)容，在大屏幕上（如電影院）欣賞；游戲方面，在《ZombieBomberAR》中，玩家可以用手機(jī)作為控制器來(lái)向僵尸投擲炸彈。2020年，Nreal聯(lián)合韓國(guó)LGU+、日本KDDI等海外頭部運(yùn)營(yíng)商相繼發(fā)布了面向韓日市場(chǎng)的旗艦產(chǎn)品NrealLight，將首先通過(guò)LGU+官網(wǎng)在韓國(guó)市場(chǎng)搭配三星Note20、LGVelvet手機(jī)與LGU+

5G數(shù)據(jù)套餐綁定銷售。根據(jù)36氪，最新數(shù)據(jù)顯示韓國(guó)用戶平均每天使用NrealLight近1小時(shí)，重度用戶（前20%）的使用時(shí)長(zhǎng)超過(guò)2小時(shí)，Nreallight作為手機(jī)配件的商業(yè)化模式有望持續(xù)拓展C端市場(chǎng)。AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今硬件能力已有顯著提升，本土企業(yè)各有所長(zhǎng)。從需求放量的B端軍用AR頭盔到重量、成本持續(xù)下探的C端AR眼鏡和車載AR-HUD，我們看到經(jīng)歷了十年發(fā)展，隨著海內(nèi)外科技巨頭加碼AR產(chǎn)業(yè)、布局AR平臺(tái)開(kāi)發(fā)，全球AR產(chǎn)業(yè)硬件端能力已有顯著提升，本土企業(yè)亦有全面布局：歌爾具備基于衍射光柵的全息波導(dǎo)AR鏡片從納米壓印到模組裝配全工藝流程量產(chǎn)制造服務(wù)能力；水晶光電與DigiLens開(kāi)展合作向其提供光波導(dǎo)鏡片和整體光學(xué)顯示模組；靈犀微光全球范圍內(nèi)率先量產(chǎn)低成本光波導(dǎo)鏡片；瓏璟光電國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)陣列光波導(dǎo)量產(chǎn)、正積極布局衍射光波導(dǎo)研發(fā)。此外，還有全球首家在12寸晶圓上生產(chǎn)OLEDoS顯示器的近眼顯示解決方案供應(yīng)商視涯技術(shù)。五、汽車智能化成為消費(fèi)電子交互形態(tài)的下一發(fā)展方向趨勢(shì)1：科技公司積極布局智能汽車，成為消費(fèi)電子領(lǐng)域重要戰(zhàn)場(chǎng)科技企業(yè)布局新能源汽車，成為消費(fèi)電子領(lǐng)域重要戰(zhàn)場(chǎng)：作為科技驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，隨著芯片算力的提高與成本功耗的下降，智能汽車行業(yè)態(tài)勢(shì)不斷重塑，以蘋(píng)果、華為、小米、OPPO為代表的科技公司正積極布局智能汽車行業(yè)，對(duì)傳統(tǒng)廠商和Tesla等造車新勢(shì)力產(chǎn)生沖擊。新能源車滲透率不斷提升，碳中和背景下的大勢(shì)所趨：根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，21年7月國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率達(dá)14.8%。根據(jù)

Canalys預(yù)測(cè)，2030年全球每年新售乘用車中新能源車滲透率將達(dá)到

50%。21年7月30日的政治局會(huì)議指出“要統(tǒng)籌有序做好碳達(dá)峰、碳中和工作，盡快出臺(tái)2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案”以及“挖掘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力，支持新能源汽車加快發(fā)展”。一方面，我們認(rèn)為在“雙積分”等政策推動(dòng)下，我國(guó)電動(dòng)車普及率將快速提升，推動(dòng)智能駕駛多場(chǎng)景持續(xù)滲透，另一方面，在補(bǔ)貼退坡、產(chǎn)能規(guī)劃等政策約束下，產(chǎn)業(yè)集中度將持續(xù)提升，產(chǎn)業(yè)升級(jí)將更加成熟有序。短期來(lái)看，智能汽車的持續(xù)升級(jí)將伴隨著硬件軍備競(jìng)賽，車用傳感器、自動(dòng)駕駛芯片、汽車電池等行業(yè)龍頭有望率先受益。目前汽車行業(yè)格局分散，長(zhǎng)期或?qū)⑦M(jìn)行整合。隨著蘋(píng)果、華為、小米等公司紛紛宣布加入智能汽車新領(lǐng)域，傳統(tǒng)汽車公司和

Tesla等造車新勢(shì)力再次迎來(lái)新入局者的競(jìng)爭(zhēng)。汽車的電動(dòng)化將大幅度簡(jiǎn)化汽車結(jié)構(gòu)，使得汽車行業(yè)逐漸與智能手機(jī)行業(yè)趨同發(fā)展。根據(jù)我們的估算，目前全球乘用車市場(chǎng)規(guī)模約為

2.5

萬(wàn)億美元。我們認(rèn)為，未來(lái)汽車產(chǎn)業(yè)將在競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)行整合，并且隨著汽車與手機(jī)的不斷趨同，兩個(gè)行業(yè)逐漸形成一個(gè)接近

3

萬(wàn)億美元的智能硬件市場(chǎng)。趨勢(shì)2：軟件業(yè)務(wù)將成為中短期重點(diǎn)，相關(guān)公司有望先受益依托軟件業(yè)務(wù)，無(wú)人駕駛有望飛躍式發(fā)展。過(guò)去十年，軟件服務(wù)促進(jìn)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司的飛速發(fā)展，涌現(xiàn)了移動(dòng)支付、網(wǎng)上購(gòu)物、在線社交等商機(jī)。因此，在智能汽車行業(yè)，我們同樣認(rèn)為軟件服務(wù)將成為其未來(lái)的關(guān)鍵商用領(lǐng)域。高清地圖、智能算法等軟件業(yè)務(wù)將成為中短期重點(diǎn)發(fā)展方向，進(jìn)而催生如新型出行方式、社交、游戲、內(nèi)容等供應(yīng)商。汽車行業(yè)將邁入水平分工模式，硬件能力為智能汽車OTA升級(jí)打下基礎(chǔ)。目前特斯拉采取的是集設(shè)計(jì)、制造、芯片、軟件等一體的垂直整合商業(yè)模式，但基于我國(guó)的新四化背景，我們認(rèn)為汽車行業(yè)將從垂直整合走向水平分工，分別會(huì)出現(xiàn)制造、操作系統(tǒng)、芯片等供應(yīng)商。其中，傳統(tǒng)汽車在激光雷達(dá)和毫米波雷達(dá)方面幾乎沒(méi)有配置，行業(yè)攝像頭的滲透率不足2個(gè)，但對(duì)于新能源汽車，傳感器和算力均有較快增長(zhǎng)。因此我們認(rèn)為，硬件能力將成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵因素，為后續(xù)OTA升級(jí)提供可能。六、舜宇光學(xué)科技-車載業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間幾何汽車板塊成為新增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)的快速發(fā)展為光學(xué)應(yīng)用和舜宇業(yè)務(wù)打開(kāi)廣闊市場(chǎng)空間。舜宇堅(jiān)持貫徹管理層于2004年初提出的“名配角”戰(zhàn)略，充分沉淀行業(yè)專業(yè)知識(shí)，積累“名角”客戶。目前，舜宇以最大市占率領(lǐng)跑車載鏡頭市場(chǎng)。我們認(rèn)為公司車載業(yè)務(wù)將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)不斷增長(zhǎng)。車載鏡頭市場(chǎng)與手機(jī)鏡頭市場(chǎng)演進(jìn)路徑相似我們認(rèn)為碳中和承諾使電動(dòng)汽車加速普及，為汽車智能化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。光學(xué)應(yīng)用在汽車智能化中占據(jù)重要位置。從高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）到L5級(jí)自動(dòng)駕駛汽車，單車鏡頭及其他傳感器數(shù)量以及功能/質(zhì)量要求不斷提高，這與智能手機(jī)的演進(jìn)路徑相似。技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑護(hù)城河，帶動(dòng)汽車業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)由于車載配件對(duì)光學(xué)元件的精度、可靠性與一致性要求較高，汽車光學(xué)市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻較高。舜宇通過(guò)不斷實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破在汽車行業(yè)建立優(yōu)勢(shì)。截至2020年，公司已完成兩百萬(wàn)像素混合前視車載鏡頭的研發(fā)，攻克了含塑型鏡頭組溫度穩(wěn)定性的技術(shù)壁壘。公司還完成了百萬(wàn)級(jí)像素智能汽車前照燈鏡頭組和八百萬(wàn)像素前視/側(cè)視/后視車載攝像模組的研發(fā)。我們認(rèn)為舜宇會(huì)像近年來(lái)在智能手機(jī)業(yè)務(wù)中一樣，通過(guò)持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新把握汽車行業(yè)機(jī)遇。在車載鏡頭板塊，舜宇連續(xù)八年以超過(guò)全球30%的市占率穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，其主要客戶包括奧托立夫（ALVUS）、博世（BCSHFUS）、大陸集團(tuán)（CONGR）等一線汽車安全廠商。公司產(chǎn)品被寶馬（BMWUS）、戴姆勒（DMGR）、大眾（VOWGR）等整車廠廣泛使用。舜宇還在發(fā)展其他汽車傳感器和激光雷達(dá)、HUD和智能思維地圖等解決方案，我們預(yù)計(jì)這些產(chǎn)品將在短期內(nèi)交付。我們認(rèn)為公司將充分受益于汽車光學(xué)行業(yè)的快速發(fā)展，通過(guò)發(fā)展汽車板塊構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線，實(shí)現(xiàn)舜宇2.0升級(jí)。車載攝像模組方面，截至2020年，舜宇已完成八百萬(wàn)像素前視/側(cè)視/后視車載攝像模組的研發(fā)，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。其他傳感器（包括激光雷達(dá)、HUD和智能LED前照燈）方面，舜宇積極擴(kuò)張產(chǎn)線并與知名客戶合作。我們認(rèn)為該板塊產(chǎn)品已接近量產(chǎn)，有望提升公司的盈利能力。資深管理團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)前瞻性布局，為公司把握多重發(fā)展機(jī)遇舜宇管理團(tuán)隊(duì)在1984年發(fā)跡于浙江的一家小工廠，在2004年制定多項(xiàng)核心戰(zhàn)略，為公司現(xiàn)在的成功奠定基礎(chǔ)。公司管理團(tuán)隊(duì)搶先布局手機(jī)鏡頭、攝像模組、3D影像等市場(chǎng)，為公司捕捉到智能手機(jī)市場(chǎng)機(jī)遇。同時(shí)，該團(tuán)隊(duì)在2017年前進(jìn)軍車載鏡頭市場(chǎng)，助力公司占據(jù)汽車電動(dòng)化先機(jī)。富遠(yuǎn)見(jiàn)、重研發(fā)，推動(dòng)持續(xù)創(chuàng)新公司高度重視研發(fā)。截至2020年底，舜宇擁有四個(gè)研發(fā)中心，分別位于上海、浙江、韓國(guó)和美國(guó)，這為公司不斷探索市場(chǎng)新機(jī)遇和鞏固行業(yè)龍頭地位提供支撐。智能手機(jī)板塊仍為中期利潤(rùn)核心驅(qū)動(dòng)力雖然行業(yè)整體正在邁向成熟階段，由多攝、潛望式鏡頭和3D影像等新技術(shù)引領(lǐng)的手機(jī)光學(xué)創(chuàng)新仍在持續(xù)。我們預(yù)計(jì)隨著手機(jī)規(guī)格升級(jí)，單機(jī)鏡頭數(shù)量和單機(jī)價(jià)值將持續(xù)上升。鏡頭：加入蘋(píng)果供應(yīng)鏈為公司打開(kāi)增長(zhǎng)空間；中低檔產(chǎn)品平均售價(jià)承壓

隨著瑞聲科技、歐菲光等行業(yè)新星涌現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，智能手機(jī)鏡頭平均售價(jià)面臨下行壓力。但我們認(rèn)為舜宇有望成為蘋(píng)果鏡頭供應(yīng)商，其鏡頭平均售價(jià)和毛利率將接近大立光，我們認(rèn)為這為公司帶來(lái)積極前景。七、瑞聲科技-光學(xué)業(yè)務(wù)和汽車業(yè)務(wù)帶來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)光學(xué)業(yè)務(wù)景氣向上，玻塑混合業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)成長(zhǎng)瑞聲科技早在十多年前就開(kāi)始布局光學(xué)業(yè)務(wù)。公司在1Q21完成首個(gè)1G5PWLG混合鏡頭量產(chǎn)項(xiàng)目，被RedmiK40游戲版采用。我們認(rèn)為，由于塑料鏡頭升級(jí)緩慢，智能手機(jī)廠商可能會(huì)轉(zhuǎn)向混合鏡頭等新解決方案，給行業(yè)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性變化。憑借在WLG技術(shù)方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，瑞聲科技或可從趨勢(shì)中受益，在不確定性中抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)光學(xué)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)。塑料鏡頭升級(jí)遭遇瓶頸；混合鏡頭滲透率上升安卓設(shè)備塑料鏡頭升級(jí)進(jìn)展緩慢。在過(guò)去的十年中，為提高進(jìn)光量和圖像分辨率性能，安卓設(shè)備的