做空機(jī)制與股票逆回購(gòu)PresentationDec課件

做空機(jī)制與股票逆回購(gòu)上海證券交易所研究中心主任胡汝銀教授2004年10月23日做空機(jī)制與股票逆回購(gòu)上海證券交易所研究中心主任賣(mài)空機(jī)制的意義與背景四種賣(mài)空模式逆回購(gòu)交易模式逆回購(gòu)交易基本要素股東權(quán)利處理交易流程制度與技術(shù)問(wèn)題內(nèi)容賣(mài)空機(jī)制的意義與背景意義與背景證券賣(mài)空機(jī)制在金融市場(chǎng)中，賣(mài)空交易是一種經(jīng)常被誤解的交易方式。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，它是指賣(mài)空者出售一種自己并不擁有的金融工具，因此，賣(mài)空經(jīng)常涉及以下幾方面的內(nèi)容:1）

在出售股票前，賣(mài)空者已經(jīng)借入或打算借入股票，這就像一些人從銀行借錢(qián)消費(fèi)一樣。在許多國(guó)家，賣(mài)空者都可以借到股票并賣(mài)掉，其后再通過(guò)買(mǎi)入股票歸還借出方。2）

賣(mài)空者預(yù)期在到期清算之前買(mǎi)入股票3）

賣(mài)空者預(yù)期在到期清算前準(zhǔn)備好股票。這種情形可能發(fā)生在賣(mài)空者最近已購(gòu)買(mǎi)但實(shí)際還沒(méi)收到股票，或者預(yù)期在公司的合并與重組時(shí)收到應(yīng)得的股票。4）

賣(mài)空者計(jì)劃充分利用清算機(jī)制的靈活性來(lái)延遲交割時(shí)間直到最后截止日，這在一些國(guó)家是允許的。意義與背景證券賣(mài)空機(jī)制意義與背景證券賣(mài)空機(jī)制我們可以舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)明賣(mài)空是如何進(jìn)行的。假設(shè)一個(gè)投資者想賣(mài)空中國(guó)聯(lián)通在紐約證券交易所（NYSE）

的1000股股票（這里指美國(guó)信托憑證ADR），經(jīng)紀(jì)人可以安排借入這些股票，并且在紐約證券交易所（NYSE）按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)7美元賣(mài)掉。如果事后該股股價(jià)下跌到5美元，這個(gè)投資者可以按此價(jià)購(gòu)入1000股歸還當(dāng)初所借股票，從而取得每股2美元收益。相反，如果股票漲到10美元，投資者每股將會(huì)損失3美元。

意義與背景證券賣(mài)空機(jī)制意義與背景證券賣(mài)空機(jī)制的意義將更多的信息融入股價(jià)里，有助于降低股市的投機(jī)性與波動(dòng)性,增加資本市場(chǎng)的流動(dòng)性:完善股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值回歸機(jī)制，提高股票市場(chǎng)定價(jià)效率，促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格水平合理化，發(fā)展股票市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制為投資者提供多樣化投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段賣(mài)空機(jī)制有助于證券衍生品的價(jià)格能夠充分反映衍生品所代表的證券的實(shí)際價(jià)格:開(kāi)設(shè)股指期貨產(chǎn)品的重要配套機(jī)制意義與背景證券賣(mài)空機(jī)制的意義意義與背景背景全球：全球股權(quán)市場(chǎng)93%的市值是可以賣(mài)空的Bris,Goetzmann,Zhu(2003)美國(guó)：賣(mài)空占紐交所交易量的13%賣(mài)空的倉(cāng)位占普通股的2%意義與背景背景意義與背景賣(mài)空交易的全球發(fā)展趨勢(shì)意義與背景賣(mài)空交易的全球發(fā)展趨勢(shì)證券賣(mài)空的四種基本模式證券賣(mài)空機(jī)制的四種基本模式1.市場(chǎng)化證券商授信模式（美、英）2.證券金融公司授信模式（日、韓、臺(tái)）3.登記公司授信模式（新加坡、瑞士）4.投資者相互授信模式（芬蘭、希臘）證券賣(mài)空的四種基本模式證券賣(mài)空機(jī)制的四種基本模式證券賣(mài)空的四種基本模式不同賣(mài)空模式在中國(guó)應(yīng)用之利弊與障礙市場(chǎng)化證券商授信模式法律障礙集中托管造成的障礙

證券賣(mài)空的四種基本模式不同賣(mài)空模式在中國(guó)應(yīng)用之利弊與障礙證券賣(mài)空的四種基本模式不同賣(mài)空模式在中國(guó)應(yīng)用之利弊與障礙證券金融公司授信模式制度成本集中托管造成的障礙證券金融公司與證券商、

證券商與投資者關(guān)系

證券賣(mài)空的四種基本模式不同賣(mài)空模式在中國(guó)應(yīng)用之利弊與障礙證券賣(mài)空的四種基本模式不同賣(mài)空模式在中國(guó)應(yīng)用之利弊與障礙登記公司授信模式法律障礙缺乏價(jià)格確定機(jī)制登記公司與投資者關(guān)系

證券賣(mài)空的四種基本模式不同賣(mài)空模式在中國(guó)應(yīng)用之利弊與障礙逆回購(gòu)合約交易模式通過(guò)股票回購(gòu)合約交易間接實(shí)現(xiàn)賣(mài)空機(jī)制回購(gòu) 逆回購(gòu) 雙向回購(gòu)以證券為以資金為資金、證券擔(dān)保借錢(qián)擔(dān)保借券互為擔(dān)保融資/買(mǎi)空融券/賣(mài)空融資+融券

逆回購(gòu)合約交易模式通過(guò)股票回購(gòu)合約交易間接實(shí)現(xiàn)賣(mài)空機(jī)制逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約的基本特點(diǎn)：以競(jìng)價(jià)交易機(jī)制為例1.交易標(biāo)準(zhǔn)化:交易所設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化的股票借貸合約。2.投資者通過(guò)交易所的交易系統(tǒng)相互競(jìng)價(jià)借券，借券價(jià)格（利息）根據(jù)借出和借入方的競(jìng)價(jià)情況確定。競(jìng)價(jià)方法可采取定期集合競(jìng)價(jià)制度，或連續(xù)交易方法。3.交易所負(fù)責(zé)股票回購(gòu)交易的行情發(fā)布。4.登記公司負(fù)責(zé)股票的過(guò)戶(hù)與結(jié)算5.交易所、登記公司、券商對(duì)借入證券者賣(mài)空帳戶(hù)的保證金和賣(mài)空證券所得進(jìn)行監(jiān)控。

逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約的基本特點(diǎn)：以競(jìng)價(jià)交易機(jī)制為例逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約交易的可行性：以競(jìng)價(jià)交易機(jī)制為例1.適合中國(guó)個(gè)人投資者眾多的國(guó)情。2.豐富證券交易品種和上市證券數(shù)目。3.風(fēng)險(xiǎn)小:(1)不存在類(lèi)似國(guó)債回購(gòu)中券商挪用客戶(hù)券風(fēng)險(xiǎn);(2)投資者的風(fēng)險(xiǎn)是一對(duì)一的。4.技術(shù)上不存在大的障礙。

逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約交易的可行性：以競(jìng)價(jià)交易機(jī)制為例逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約交易的可行性5.與《證券法》的相關(guān)規(guī)定不抵觸。（1）第三十六條規(guī)定：“證券公司不得從事向客戶(hù)融資或者融券的證券交易活動(dòng)”；第一百四一條規(guī)定：“證券公司接受客戶(hù)委托賣(mài)出證券必須是客戶(hù)證券帳戶(hù)上的實(shí)有證券，不得為客戶(hù)融券交易”。（2）第一百五十條規(guī)定：“證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)不得將客戶(hù)的證券用于質(zhì)押或者出借給他人”。

逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約交易的可行性逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約交易的可行性（3）第三十五條規(guī)定：“證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易”。在股票回購(gòu)交易模式下，全部賣(mài)空交易過(guò)程包括四步：①借方向貸方借入股票(通過(guò)券商下達(dá)借出、入訂單)；②借方向市場(chǎng)出售其所借入的股票；③在合約到期日之前，借方向市場(chǎng)買(mǎi)入同等數(shù)量的同一個(gè)股票；④借方把股票歸還給貸方。以上四個(gè)步驟中，第二、第三步均系一般的股票交易，符合現(xiàn)金交易的要求；第一、第四步系投資者之間的借貸關(guān)系，不屬于股票買(mǎi)賣(mài)交易。

逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約交易的可行性逆回購(gòu)交易基本要素交易前①交易品種／合約基本內(nèi)容ETF、大盤(pán)股期限：14、28天等報(bào)價(jià)方式：按年利率報(bào)價(jià)計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)利息支付方式逆回購(gòu)交易基本要素交易前逆回購(gòu)交易基本要素交易前②交易主體資格會(huì)員：代理、自營(yíng)一般投資者：通過(guò)會(huì)員進(jìn)行交易會(huì)員證券公司可規(guī)定成為其客戶(hù)的條件逆回購(gòu)交易基本要素交易前逆回購(gòu)交易基本要素交易前③投資者開(kāi)戶(hù)一般投資者在證券公司開(kāi)設(shè)逆回購(gòu)專(zhuān)用保證金帳戶(hù)證券公司在登記公司開(kāi)設(shè)：逆回購(gòu)專(zhuān)用保證金經(jīng)紀(jì)帳戶(hù)逆回購(gòu)專(zhuān)用保證金自營(yíng)帳戶(hù)逆回購(gòu)交易基本要素交易前逆回購(gòu)交易基本要素成交當(dāng)日①申報(bào)投資者通過(guò)經(jīng)紀(jì)公司下達(dá)買(mǎi)進(jìn)(借入)或賣(mài)出(借出)訂單限價(jià)訂單／市價(jià)訂單賣(mài)出必須有相應(yīng)的股票／買(mǎi)入必須有足夠的資金逆回購(gòu)交易基本要素成交當(dāng)日逆回購(gòu)交易基本要素成交當(dāng)日②撮合成交交易時(shí)間與普通股票交易相同價(jià)格優(yōu)先／時(shí)間優(yōu)先系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算利息金額借入方成功借入后，須另外下單才能賣(mài)出所借入的股票過(guò)戶(hù)逆回購(gòu)交易基本要素成交當(dāng)日逆回購(gòu)交易基本要素成交當(dāng)日③交易信息披露交易前信息最優(yōu)五個(gè)報(bào)價(jià)、申報(bào)數(shù)量交易后信息成交價(jià)格、成交量、倉(cāng)位情況逆回購(gòu)交易基本要素成交當(dāng)日逆回購(gòu)交易基本要素成交日至到期日之前①保證金

初始保證金維持保證金28天50％30％14天40％25％逆回購(gòu)交易基本要素成交日至到期日之前初始保證金維持保證金28逆回購(gòu)交易基本要素到期日①交收股票過(guò)戶(hù)利息結(jié)算逆回購(gòu)交易基本要素到期日逆回購(gòu)交易監(jiān)管與市場(chǎng)監(jiān)控逆回購(gòu)監(jiān)管一般要考慮以下八個(gè)方面的問(wèn)題：1）

身份原則：誰(shuí)可以賣(mài)空，誰(shuí)不能。2）

股票的特殊性原則：哪種股票可以賣(mài)空，哪種不能3）

交易原則：在什么條件下股票可以賣(mài)空4）

披露原則：誰(shuí)披露及何時(shí)披露5）

到賬原則：在交易執(zhí)行前股票是否一定要到帳6）

外借原則：證券公司是否能借出股票7）

抵押品（保證金）的要求：賣(mài)空者如何提供抵押品8）稅收原則：對(duì)于空頭和多頭交易的稅收待遇

逆回購(gòu)交易監(jiān)管與市場(chǎng)監(jiān)控逆回購(gòu)交易監(jiān)管與市場(chǎng)監(jiān)控交易所監(jiān)管①回購(gòu)規(guī)模單個(gè)股票逆回購(gòu)總額：總流通股的20％每筆逆回購(gòu)交易限制：總流通股的1％逆回購(gòu)交易監(jiān)管與市場(chǎng)監(jiān)控交易所監(jiān)管逆回購(gòu)交易監(jiān)管與市場(chǎng)監(jiān)控交易所監(jiān)管②對(duì)交易行為實(shí)時(shí)監(jiān)控交易申報(bào)、持倉(cāng)情況、成交異常等③借出訂單賣(mài)空檢查④其他信息披露監(jiān)管逆回購(gòu)交易監(jiān)管與市場(chǎng)監(jiān)控交易所監(jiān)管逆回購(gòu)交易監(jiān)管登記公司、券商監(jiān)管①保證金監(jiān)管

逆回購(gòu)交易監(jiān)管登記公司、券商監(jiān)管股東權(quán)利處理股東權(quán)利分紅／送股：借入方歸還紅利配股：借入方歸還配股收益投票權(quán)利：借出方不再有投票權(quán)，但保留有關(guān)訴訟權(quán)利股東權(quán)利處理股東權(quán)利風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)控制措施風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制措施／分析風(fēng)險(xiǎn)度1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)I：價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致違約保證金制度、交易主體資格、交易實(shí)時(shí)監(jiān)控可控制2市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)II：市場(chǎng)下跌短期效應(yīng)／長(zhǎng)期效應(yīng)較難控制3經(jīng)營(yíng)主體風(fēng)險(xiǎn)（挪用保證金）資格管理較高4信用（履約）風(fēng)險(xiǎn)資格管理、保證金可控制5流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)品種限制、倉(cāng)位限制、信息披露、交易實(shí)時(shí)監(jiān)控一般風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)控制措施風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制措施／分析風(fēng)險(xiǎn)度1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)I：股票回購(gòu)合約交易流程股票回購(gòu)合約交易流程謝謝！

謝謝！

做空機(jī)制與股票逆回購(gòu)上海證券交易所研究中心主任胡汝銀教授2004年10月23日做空機(jī)制與股票逆回購(gòu)上海證券交易所研究中心主任賣(mài)空機(jī)制的意義與背景四種賣(mài)空模式逆回購(gòu)交易模式逆回購(gòu)交易基本要素股東權(quán)利處理交易流程制度與技術(shù)問(wèn)題內(nèi)容賣(mài)空機(jī)制的意義與背景意義與背景證券賣(mài)空機(jī)制在金融市場(chǎng)中，賣(mài)空交易是一種經(jīng)常被誤解的交易方式。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，它是指賣(mài)空者出售一種自己并不擁有的金融工具，因此，賣(mài)空經(jīng)常涉及以下幾方面的內(nèi)容:1）

在出售股票前，賣(mài)空者已經(jīng)借入或打算借入股票，這就像一些人從銀行借錢(qián)消費(fèi)一樣。在許多國(guó)家，賣(mài)空者都可以借到股票并賣(mài)掉，其后再通過(guò)買(mǎi)入股票歸還借出方。2）

賣(mài)空者預(yù)期在到期清算之前買(mǎi)入股票3）

賣(mài)空者預(yù)期在到期清算前準(zhǔn)備好股票。這種情形可能發(fā)生在賣(mài)空者最近已購(gòu)買(mǎi)但實(shí)際還沒(méi)收到股票，或者預(yù)期在公司的合并與重組時(shí)收到應(yīng)得的股票。4）

賣(mài)空者計(jì)劃充分利用清算機(jī)制的靈活性來(lái)延遲交割時(shí)間直到最后截止日，這在一些國(guó)家是允許的。意義與背景證券賣(mài)空機(jī)制意義與背景證券賣(mài)空機(jī)制我們可以舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)明賣(mài)空是如何進(jìn)行的。假設(shè)一個(gè)投資者想賣(mài)空中國(guó)聯(lián)通在紐約證券交易所（NYSE）

的1000股股票（這里指美國(guó)信托憑證ADR），經(jīng)紀(jì)人可以安排借入這些股票，并且在紐約證券交易所（NYSE）按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)7美元賣(mài)掉。如果事后該股股價(jià)下跌到5美元，這個(gè)投資者可以按此價(jià)購(gòu)入1000股歸還當(dāng)初所借股票，從而取得每股2美元收益。相反，如果股票漲到10美元，投資者每股將會(huì)損失3美元。

意義與背景證券賣(mài)空機(jī)制意義與背景證券賣(mài)空機(jī)制的意義將更多的信息融入股價(jià)里，有助于降低股市的投機(jī)性與波動(dòng)性,增加資本市場(chǎng)的流動(dòng)性:完善股票市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值回歸機(jī)制，提高股票市場(chǎng)定價(jià)效率，促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格水平合理化，發(fā)展股票市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制為投資者提供多樣化投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段賣(mài)空機(jī)制有助于證券衍生品的價(jià)格能夠充分反映衍生品所代表的證券的實(shí)際價(jià)格:開(kāi)設(shè)股指期貨產(chǎn)品的重要配套機(jī)制意義與背景證券賣(mài)空機(jī)制的意義意義與背景背景全球：全球股權(quán)市場(chǎng)93%的市值是可以賣(mài)空的Bris,Goetzmann,Zhu(2003)美國(guó)：賣(mài)空占紐交所交易量的13%賣(mài)空的倉(cāng)位占普通股的2%意義與背景背景意義與背景賣(mài)空交易的全球發(fā)展趨勢(shì)意義與背景賣(mài)空交易的全球發(fā)展趨勢(shì)證券賣(mài)空的四種基本模式證券賣(mài)空機(jī)制的四種基本模式1.市場(chǎng)化證券商授信模式（美、英）2.證券金融公司授信模式（日、韓、臺(tái)）3.登記公司授信模式（新加坡、瑞士）4.投資者相互授信模式（芬蘭、希臘）證券賣(mài)空的四種基本模式證券賣(mài)空機(jī)制的四種基本模式證券賣(mài)空的四種基本模式不同賣(mài)空模式在中國(guó)應(yīng)用之利弊與障礙市場(chǎng)化證券商授信模式法律障礙集中托管造成的障礙

證券賣(mài)空的四種基本模式不同賣(mài)空模式在中國(guó)應(yīng)用之利弊與障礙證券賣(mài)空的四種基本模式不同賣(mài)空模式在中國(guó)應(yīng)用之利弊與障礙證券金融公司授信模式制度成本集中托管造成的障礙證券金融公司與證券商、

證券商與投資者關(guān)系

證券賣(mài)空的四種基本模式不同賣(mài)空模式在中國(guó)應(yīng)用之利弊與障礙證券賣(mài)空的四種基本模式不同賣(mài)空模式在中國(guó)應(yīng)用之利弊與障礙登記公司授信模式法律障礙缺乏價(jià)格確定機(jī)制登記公司與投資者關(guān)系

證券賣(mài)空的四種基本模式不同賣(mài)空模式在中國(guó)應(yīng)用之利弊與障礙逆回購(gòu)合約交易模式通過(guò)股票回購(gòu)合約交易間接實(shí)現(xiàn)賣(mài)空機(jī)制回購(gòu) 逆回購(gòu) 雙向回購(gòu)以證券為以資金為資金、證券擔(dān)保借錢(qián)擔(dān)保借券互為擔(dān)保融資/買(mǎi)空融券/賣(mài)空融資+融券

逆回購(gòu)合約交易模式通過(guò)股票回購(gòu)合約交易間接實(shí)現(xiàn)賣(mài)空機(jī)制逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約的基本特點(diǎn)：以競(jìng)價(jià)交易機(jī)制為例1.交易標(biāo)準(zhǔn)化:交易所設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化的股票借貸合約。2.投資者通過(guò)交易所的交易系統(tǒng)相互競(jìng)價(jià)借券，借券價(jià)格（利息）根據(jù)借出和借入方的競(jìng)價(jià)情況確定。競(jìng)價(jià)方法可采取定期集合競(jìng)價(jià)制度，或連續(xù)交易方法。3.交易所負(fù)責(zé)股票回購(gòu)交易的行情發(fā)布。4.登記公司負(fù)責(zé)股票的過(guò)戶(hù)與結(jié)算5.交易所、登記公司、券商對(duì)借入證券者賣(mài)空帳戶(hù)的保證金和賣(mài)空證券所得進(jìn)行監(jiān)控。

逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約的基本特點(diǎn)：以競(jìng)價(jià)交易機(jī)制為例逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約交易的可行性：以競(jìng)價(jià)交易機(jī)制為例1.適合中國(guó)個(gè)人投資者眾多的國(guó)情。2.豐富證券交易品種和上市證券數(shù)目。3.風(fēng)險(xiǎn)小:(1)不存在類(lèi)似國(guó)債回購(gòu)中券商挪用客戶(hù)券風(fēng)險(xiǎn);(2)投資者的風(fēng)險(xiǎn)是一對(duì)一的。4.技術(shù)上不存在大的障礙。

逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約交易的可行性：以競(jìng)價(jià)交易機(jī)制為例逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約交易的可行性5.與《證券法》的相關(guān)規(guī)定不抵觸。（1）第三十六條規(guī)定：“證券公司不得從事向客戶(hù)融資或者融券的證券交易活動(dòng)”；第一百四一條規(guī)定：“證券公司接受客戶(hù)委托賣(mài)出證券必須是客戶(hù)證券帳戶(hù)上的實(shí)有證券，不得為客戶(hù)融券交易”。（2）第一百五十條規(guī)定：“證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)不得將客戶(hù)的證券用于質(zhì)押或者出借給他人”。

逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約交易的可行性逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約交易的可行性（3）第三十五條規(guī)定：“證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易”。在股票回購(gòu)交易模式下，全部賣(mài)空交易過(guò)程包括四步：①借方向貸方借入股票(通過(guò)券商下達(dá)借出、入訂單)；②借方向市場(chǎng)出售其所借入的股票；③在合約到期日之前，借方向市場(chǎng)買(mǎi)入同等數(shù)量的同一個(gè)股票；④借方把股票歸還給貸方。以上四個(gè)步驟中，第二、第三步均系一般的股票交易，符合現(xiàn)金交易的要求；第一、第四步系投資者之間的借貸關(guān)系，不屬于股票買(mǎi)賣(mài)交易。

逆回購(gòu)合約交易模式逆回購(gòu)合約交易的可行性逆回購(gòu)交易基本要素交易前①交易品種／合約基本內(nèi)容ETF、大盤(pán)股期限：14、28天等報(bào)價(jià)方式：按年利率報(bào)價(jià)計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)利息支付方式逆回購(gòu)交易基本要素交易前逆回購(gòu)交易基本要素交易前②交易主體資格會(huì)員：代理、自營(yíng)一般投資者：通過(guò)會(huì)員進(jìn)行交易會(huì)員證券公司可規(guī)定成為其客戶(hù)的條件逆回購(gòu)交易基本要素交易前逆回購(gòu)交易基本要素交易前③投資者開(kāi)戶(hù)一般投資者在證券公司開(kāi)設(shè)逆回購(gòu)專(zhuān)用保證金帳戶(hù)證券公司在登記公司開(kāi)設(shè)：逆回購(gòu)專(zhuān)用保證金經(jīng)紀(jì)帳戶(hù)逆回購(gòu)專(zhuān)用保證金自營(yíng)帳戶(hù)逆回購(gòu)交易基本要素交易前逆回購(gòu)交易基本要素成交當(dāng)日①申報(bào)投資者通過(guò)經(jīng)紀(jì)公司下達(dá)買(mǎi)進(jìn)(借入)或賣(mài)出(借出)訂單限價(jià)訂單／市價(jià)訂單賣(mài)出必須有相應(yīng)的股票／買(mǎi)入必須有足夠的資金逆回購(gòu)交易基本要素成交當(dāng)日逆回購(gòu)交易基本要素成交當(dāng)日②撮合成交交易時(shí)間與普通股票交易相同價(jià)格優(yōu)先／時(shí)間優(yōu)先系統(tǒng)自動(dòng)計(jì)算利息金額借入方成功借入后，須另外下單才能賣(mài)出所借入的股票過(guò)戶(hù)逆回購(gòu)交易基本要素成交當(dāng)日逆回購(gòu)交易基本要素成交當(dāng)日③交易信息披露交易前信息最優(yōu)五個(gè)報(bào)價(jià)、申報(bào)數(shù)量交易后信息成交價(jià)格、成交量、倉(cāng)位情況逆回購(gòu)交易基本要素成交當(dāng)日逆回購(gòu)交易基本要素成交日至到期日之前①保證金

初始保證金維持保證金28天50％30％14天40％25％逆回購(gòu)交易基本要素成交日至到期日之前初始保證金維持保證金28逆回購(gòu)交易基本要素到期日①交收股票過(guò)戶(hù)