風(fēng)險(xiǎn)投資的制度創(chuàng)新課件

風(fēng)險(xiǎn)投資的制度創(chuàng)新

風(fēng)險(xiǎn)投資的制度創(chuàng)新1在這里我們想探討三個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組織形式。按照目前的規(guī)定，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組織形式只能采取有限責(zé)任公司的形式，但是應(yīng)該逐漸向有限合伙制過(guò)渡。關(guān)于這個(gè)過(guò)渡，我們認(rèn)為有三個(gè)方面：

在這里我們想探討三個(gè)問(wèn)題。2一是要增加對(duì)項(xiàng)目經(jīng)理的授權(quán)。項(xiàng)目經(jīng)理，應(yīng)該是未來(lái)的主管合伙人，也是未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)投資家。要培養(yǎng)這樣的人，就要增加對(duì)他的授權(quán)。我看到有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司，項(xiàng)目經(jīng)理沒(méi)有太多的實(shí)權(quán)，項(xiàng)目經(jīng)理要向部門經(jīng)理匯報(bào)，部門經(jīng)理要向副總經(jīng)理匯報(bào)，副總經(jīng)理要向總經(jīng)理匯報(bào)，還要經(jīng)過(guò)一定的程序，這樣的話，我們是培養(yǎng)不出風(fēng)險(xiǎn)投資家的。所以要逐漸增加對(duì)項(xiàng)目經(jīng)理的授權(quán)。

一是要增加對(duì)項(xiàng)目經(jīng)理的授權(quán)。項(xiàng)目經(jīng)理，應(yīng)該是未來(lái)的主管合伙人3二是要設(shè)立顧問(wèn)委員會(huì)。現(xiàn)在已有不少的風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立了顧問(wèn)委員會(huì)，或者叫投資咨詢委員會(huì)，或者叫風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估委員會(huì)。我覺(jué)得這種做法很好，因?yàn)榈侥壳盀橹?，我們?cè)谶x項(xiàng)上缺乏經(jīng)驗(yàn)，有一個(gè)顧問(wèn)委員會(huì)，有利于我們項(xiàng)目經(jīng)理的成長(zhǎng)，使他們更加成熟。

二是要設(shè)立顧問(wèn)委員會(huì)?，F(xiàn)在已有不少的風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立了顧問(wèn)委4三是要努力創(chuàng)立扁平的半自治式的學(xué)習(xí)型組織。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金的管理，一般都采用扁平的組織結(jié)構(gòu)，一般也就是兩層，一個(gè)總經(jīng)理，領(lǐng)導(dǎo)若干個(gè)所謂的風(fēng)險(xiǎn)投資家，不像我們的公司搞得重重疊疊，又是部門又是事業(yè)部什么的。只有扁平式的組織才能有高效率。

三是要努力創(chuàng)立扁平的半自治式的學(xué)習(xí)型組織。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金的5我看討一些大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，它們也不過(guò)十幾個(gè)人，如果不算秘書之類的職員，真正做風(fēng)險(xiǎn)投資的人也就七八個(gè)人。另外，組織應(yīng)該是半自治式的，就是每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家，都要有比較大的權(quán)利，當(dāng)然他的決策還是要經(jīng)過(guò)集體討論，一旦討論定下來(lái)，很多事情都是由負(fù)責(zé)的人直接去辦。還有，組織應(yīng)該是學(xué)習(xí)型的，就是不斷地總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷提高。

我看討一些大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，它們也不過(guò)十幾個(gè)人，如果不算秘書6第二個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的籌資方式。主要有以下幾點(diǎn)：一是注冊(cè)資金。我個(gè)人認(rèn)為，就目前來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的注冊(cè)資金只能采用有限責(zé)任公司的辦法，所以注冊(cè)資金應(yīng)該在3000萬(wàn)元～l億元之間，少了不行，多了當(dāng)然沒(méi)問(wèn)題。

第二個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的籌資方式。主要有以下幾點(diǎn)：7二是種子資金。我希望能夠作出規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)必須從注冊(cè)資金中提取10%～20％作為種子資金。這個(gè)種子資金非常重要，不播種就想收獲，這只是一種幻想，或者說(shuō)只是一種短期行為，嚴(yán)格地說(shuō)是一種套利行為。你不播種怎么能有收獲呢?我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資如果沒(méi)有人播種，都想最后上市圈錢，那么，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資是不可能成功的。所以，在提取種子資金上一定要有規(guī)定。當(dāng)然，如果政府能夠采取適當(dāng)?shù)男问絹?lái)支持種子資金的設(shè)立和運(yùn)作，那就更好了。

二是種子資金。我希望能夠作出規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)必須從注冊(cè)資金8三是投資人的承諾。我認(rèn)為，投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資承諾，可以采取軟承諾的方式。就目前來(lái)說(shuō)，出資權(quán)按照股權(quán)分配，但可以在股東之間轉(zhuǎn)讓。企業(yè)發(fā)展之初，一般不需要多少錢，但是企業(yè)發(fā)展以后，就需要大量的投資。那么企業(yè)發(fā)展以后需要的錢從哪里來(lái)呢?可以由股東采取軟承諾的方式籌集，也就是說(shuō)，投資人承諾如果需要增加投資的話，應(yīng)按照股權(quán)的比例增加。

三是投資人的承諾。我認(rèn)為，投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資承諾，可以采9這種出資權(quán)是可以轉(zhuǎn)讓的，比如說(shuō)，有家企業(yè)的注冊(cè)資金是3000萬(wàn)元，現(xiàn)在企業(yè)需要1億元的資金，如果這3000萬(wàn)元的注冊(cè)資金是5家股東平均出的，這5家股東都同意支持企業(yè)增加1億元的投資，那么，每家股東再增加投入2000萬(wàn)元。這時(shí)，如果有一家股東說(shuō)我愿意多出，而另一家股東愿意把份額轉(zhuǎn)讓給他，那么這一家股東就可能出資4000萬(wàn)元，而另一家股東一個(gè)錢也不用出，這就是所謂的軟承諾方式。

這種出資權(quán)是可以轉(zhuǎn)讓的，比如說(shuō)，有家企業(yè)的注冊(cè)資金是300010這種方式的好處，就是不會(huì)一下子把大量的資金都集中在管理人手中，而管理人一時(shí)又投不出去，造成資金積壓或盲目投資。我們現(xiàn)在有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，一下子就籌集到十幾億元的資金，如果這十幾億元的資金投不出去，企業(yè)怎么增值?管理人怎么對(duì)股東負(fù)責(zé)?所以我說(shuō)，有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司注冊(cè)資金十幾億元，二十幾億元，如果投不出去，那是很燙手的，還不如注冊(cè)資金少一點(diǎn)，等到有好項(xiàng)目的時(shí)候，再讓投資者出資，這個(gè)可能更好。

這種方式的好處，就是不會(huì)一下子把大量的資金都集中在管理人手中11第三個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制。首先是激勵(lì)機(jī)制。激勵(lì)機(jī)制我認(rèn)為應(yīng)該包括工資、福利、獎(jiǎng)金、股權(quán)、期權(quán)這五個(gè)層次。我主張工資應(yīng)該適當(dāng)高些，但是不能太高，因?yàn)?，這不符合激勵(lì)的原則。工資太高確實(shí)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是工資應(yīng)當(dāng)是比較高的，不然的話，人家不愿意干，也不符合我國(guó)當(dāng)前的情況。

第三個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制。首先是激勵(lì)機(jī)制。激勵(lì)12此外，福利應(yīng)該有，獎(jiǎng)金應(yīng)該與績(jī)效掛鉤，應(yīng)該讓職工持有一定的股權(quán)，還要實(shí)行期權(quán)。期權(quán)是一個(gè)很有效的激勵(lì)機(jī)制，在國(guó)外叫“金手銬”，但在我們國(guó)家“金手銬”目前還不太能接受。北京原來(lái)想在幾家公司椎行，但有的公司表示不要，有的經(jīng)營(yíng)者不要，他們說(shuō)，期權(quán)看不見(jiàn)，摸不著，你不如給我現(xiàn)錢。所以我們對(duì)期權(quán)作用的理解和實(shí)行方式還存在著問(wèn)題。

此外，福利應(yīng)該有，獎(jiǎng)金應(yīng)該與績(jī)效掛鉤，應(yīng)該讓職工持有一定的股13其次是成本控制。風(fēng)險(xiǎn)投資公司每年的管理費(fèi)包括職工工資和福利，一般不應(yīng)超過(guò)公司注冊(cè)資金的2％～3％，對(duì)職工的獎(jiǎng)勵(lì)應(yīng)該與他的績(jī)效相聯(lián)系，總體上應(yīng)占到公司當(dāng)年收益的15％～20％，這也是國(guó)外的慣例。成本控制不了，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司是非常危險(xiǎn)的。我們有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司，總經(jīng)理滿天飛，花錢大手大腳，一個(gè)人一年就可以開(kāi)支幾十萬(wàn)元，這樣怎么能控制住成本。

其次是成本控制。風(fēng)險(xiǎn)投資公司每年的管理費(fèi)包括職工工資和福利，14控制成本主要就是兩條，一是每年的管理費(fèi)不能超過(guò)注冊(cè)資金的2％～3％，二是職工的獎(jiǎng)金不能超過(guò)公司當(dāng)年收益的15％～20％。關(guān)于職工持股問(wèn)題，我這里有個(gè)例子，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市的時(shí)候，大概是這樣，不是說(shuō)一定是這樣，雇員總?cè)藬?shù)150人，雇員持股占總股本的25％，持股比例為：一般職工大概占三分之二，高層領(lǐng)導(dǎo)占三分之一，大概就是這樣一個(gè)情況。

控制成本主要就是兩條，一是每年的管理費(fèi)不能超過(guò)注冊(cè)資金的2％15再次是運(yùn)營(yíng)實(shí)務(wù)。我想大家都比較了解，先是初選，初選后再評(píng)審、技術(shù)決策，決策以后如果需要戰(zhàn)略投資伙伴，就進(jìn)行路演，所謂roadshow，就是風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)е鴦?chuàng)業(yè)者去尋找可能的投資伙伴，說(shuō)明項(xiàng)目情況，最后是注資。再次是運(yùn)營(yíng)實(shí)務(wù)。我想大家都比較了解，先是初選，初選后再評(píng)審、16風(fēng)險(xiǎn)投資的制度創(chuàng)新

風(fēng)險(xiǎn)投資的制度創(chuàng)新17在這里我們想探討三個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組織形式。按照目前的規(guī)定，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組織形式只能采取有限責(zé)任公司的形式，但是應(yīng)該逐漸向有限合伙制過(guò)渡。關(guān)于這個(gè)過(guò)渡，我們認(rèn)為有三個(gè)方面：

在這里我們想探討三個(gè)問(wèn)題。18一是要增加對(duì)項(xiàng)目經(jīng)理的授權(quán)。項(xiàng)目經(jīng)理，應(yīng)該是未來(lái)的主管合伙人，也是未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)投資家。要培養(yǎng)這樣的人，就要增加對(duì)他的授權(quán)。我看到有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司，項(xiàng)目經(jīng)理沒(méi)有太多的實(shí)權(quán)，項(xiàng)目經(jīng)理要向部門經(jīng)理匯報(bào)，部門經(jīng)理要向副總經(jīng)理匯報(bào)，副總經(jīng)理要向總經(jīng)理匯報(bào)，還要經(jīng)過(guò)一定的程序，這樣的話，我們是培養(yǎng)不出風(fēng)險(xiǎn)投資家的。所以要逐漸增加對(duì)項(xiàng)目經(jīng)理的授權(quán)。

一是要增加對(duì)項(xiàng)目經(jīng)理的授權(quán)。項(xiàng)目經(jīng)理，應(yīng)該是未來(lái)的主管合伙人19二是要設(shè)立顧問(wèn)委員會(huì)。現(xiàn)在已有不少的風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立了顧問(wèn)委員會(huì)，或者叫投資咨詢委員會(huì)，或者叫風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估委員會(huì)。我覺(jué)得這種做法很好，因?yàn)榈侥壳盀橹梗覀冊(cè)谶x項(xiàng)上缺乏經(jīng)驗(yàn)，有一個(gè)顧問(wèn)委員會(huì)，有利于我們項(xiàng)目經(jīng)理的成長(zhǎng)，使他們更加成熟。

二是要設(shè)立顧問(wèn)委員會(huì)?，F(xiàn)在已有不少的風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立了顧問(wèn)委20三是要努力創(chuàng)立扁平的半自治式的學(xué)習(xí)型組織。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金的管理，一般都采用扁平的組織結(jié)構(gòu)，一般也就是兩層，一個(gè)總經(jīng)理，領(lǐng)導(dǎo)若干個(gè)所謂的風(fēng)險(xiǎn)投資家，不像我們的公司搞得重重疊疊，又是部門又是事業(yè)部什么的。只有扁平式的組織才能有高效率。

三是要努力創(chuàng)立扁平的半自治式的學(xué)習(xí)型組織。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金的21我看討一些大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，它們也不過(guò)十幾個(gè)人，如果不算秘書之類的職員，真正做風(fēng)險(xiǎn)投資的人也就七八個(gè)人。另外，組織應(yīng)該是半自治式的，就是每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家，都要有比較大的權(quán)利，當(dāng)然他的決策還是要經(jīng)過(guò)集體討論，一旦討論定下來(lái)，很多事情都是由負(fù)責(zé)的人直接去辦。還有，組織應(yīng)該是學(xué)習(xí)型的，就是不斷地總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，不斷提高。

我看討一些大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，它們也不過(guò)十幾個(gè)人，如果不算秘書22第二個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的籌資方式。主要有以下幾點(diǎn)：一是注冊(cè)資金。我個(gè)人認(rèn)為，就目前來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的注冊(cè)資金只能采用有限責(zé)任公司的辦法，所以注冊(cè)資金應(yīng)該在3000萬(wàn)元～l億元之間，少了不行，多了當(dāng)然沒(méi)問(wèn)題。

第二個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的籌資方式。主要有以下幾點(diǎn)：23二是種子資金。我希望能夠作出規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)必須從注冊(cè)資金中提取10%～20％作為種子資金。這個(gè)種子資金非常重要，不播種就想收獲，這只是一種幻想，或者說(shuō)只是一種短期行為，嚴(yán)格地說(shuō)是一種套利行為。你不播種怎么能有收獲呢?我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資如果沒(méi)有人播種，都想最后上市圈錢，那么，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資是不可能成功的。所以，在提取種子資金上一定要有規(guī)定。當(dāng)然，如果政府能夠采取適當(dāng)?shù)男问絹?lái)支持種子資金的設(shè)立和運(yùn)作，那就更好了。

二是種子資金。我希望能夠作出規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)必須從注冊(cè)資金24三是投資人的承諾。我認(rèn)為，投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資承諾，可以采取軟承諾的方式。就目前來(lái)說(shuō)，出資權(quán)按照股權(quán)分配，但可以在股東之間轉(zhuǎn)讓。企業(yè)發(fā)展之初，一般不需要多少錢，但是企業(yè)發(fā)展以后，就需要大量的投資。那么企業(yè)發(fā)展以后需要的錢從哪里來(lái)呢?可以由股東采取軟承諾的方式籌集，也就是說(shuō)，投資人承諾如果需要增加投資的話，應(yīng)按照股權(quán)的比例增加。

三是投資人的承諾。我認(rèn)為，投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資承諾，可以采25這種出資權(quán)是可以轉(zhuǎn)讓的，比如說(shuō)，有家企業(yè)的注冊(cè)資金是3000萬(wàn)元，現(xiàn)在企業(yè)需要1億元的資金，如果這3000萬(wàn)元的注冊(cè)資金是5家股東平均出的，這5家股東都同意支持企業(yè)增加1億元的投資，那么，每家股東再增加投入2000萬(wàn)元。這時(shí)，如果有一家股東說(shuō)我愿意多出，而另一家股東愿意把份額轉(zhuǎn)讓給他，那么這一家股東就可能出資4000萬(wàn)元，而另一家股東一個(gè)錢也不用出，這就是所謂的軟承諾方式。

這種出資權(quán)是可以轉(zhuǎn)讓的，比如說(shuō)，有家企業(yè)的注冊(cè)資金是300026這種方式的好處，就是不會(huì)一下子把大量的資金都集中在管理人手中，而管理人一時(shí)又投不出去，造成資金積壓或盲目投資。我們現(xiàn)在有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，一下子就籌集到十幾億元的資金，如果這十幾億元的資金投不出去，企業(yè)怎么增值?管理人怎么對(duì)股東負(fù)責(zé)?所以我說(shuō)，有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司注冊(cè)資金十幾億元，二十幾億元，如果投不出去，那是很燙手的，還不如注冊(cè)資金少一點(diǎn)，等到有好項(xiàng)目的時(shí)候，再讓投資者出資，這個(gè)可能更好。

這種方式的好處，就是不會(huì)一下子把大量的資金都集中在管理人手中27第三個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制。首先是激勵(lì)機(jī)制。激勵(lì)機(jī)制我認(rèn)為應(yīng)該包括工資、福利、獎(jiǎng)金、股權(quán)、期權(quán)這五個(gè)層次。我主張工資應(yīng)該適當(dāng)高些，但是不能太高，因?yàn)椋@不符合激勵(lì)的原則。工資太高確實(shí)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是工資應(yīng)當(dāng)是比較高的，不然的話，人家不愿意干，也不符合我國(guó)當(dāng)前的情況。

第三個(gè)問(wèn)題是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)機(jī)制。首先是激勵(lì)機(jī)制。激勵(lì)28此外，福利應(yīng)該有，獎(jiǎng)金應(yīng)該與績(jī)效掛鉤，應(yīng)該讓職工持有一定的股權(quán)，還要實(shí)行期權(quán)。期權(quán)是一個(gè)很有效的激勵(lì)機(jī)制，在國(guó)外叫“金手銬”，但在我們國(guó)家“金手銬”目前還不太能接受。北京原來(lái)想在幾家公司椎行，但有的公司表示不要，有的經(jīng)營(yíng)者不要，他們說(shuō)，期權(quán)看不見(jiàn)，摸不著，你不如給我現(xiàn)錢。所以我們對(duì)期權(quán)作用的理解和實(shí)行方式還存在著問(wèn)題。

此外，福利應(yīng)該有，獎(jiǎng)金應(yīng)該與績(jī)效掛鉤，應(yīng)該讓職工持有一定的股29其次是成本控制。風(fēng)險(xiǎn)投資公司每年的管理費(fèi)包括職工工資和福利，一般不應(yīng)超過(guò)公司注冊(cè)資金的2％～3％，對(duì)職工的獎(jiǎng)勵(lì)應(yīng)該與他的績(jī)效相聯(lián)系，總體上應(yīng)占到公司當(dāng)年收益的15％～20％，這也是國(guó)外的慣例。成本控制不了，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司是非常危險(xiǎn)的。我們有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司，總經(jīng)理滿天飛，花錢大手大腳，一個(gè)人一年就可以開(kāi)支幾十萬(wàn)元，這樣怎么能控制住成本。

其次是成本控制。風(fēng)險(xiǎn)投資公司每年的管理費(fèi)包括職工工資和福利，30控制成本主要就是兩條，一是每年的管理費(fèi)不能超過(guò)注冊(cè)資金的2％～3％，二是職工的獎(jiǎng)金不能超過(guò)公司當(dāng)年收益的15％～20％。關(guān)于職