中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場分析報告

養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場分析報告2023年5名目成熟國家典型養(yǎng)老金體系介紹與我國三支柱進(jìn)展不充分的現(xiàn)狀 強(qiáng)制儲蓄、稅免政策引導(dǎo)居民養(yǎng)老投資，多層次養(yǎng)老金體系成國際主流 成熟制度代表：美國政府、企業(yè)、個人養(yǎng)老三支柱體系充分進(jìn)展保障居民退療養(yǎng)老收入 4解決老齡化增速過快問題的成功代表：新加坡強(qiáng)制雇員養(yǎng)老儲蓄，并投入國家展建設(shè) 5解決老齡化程度嚴(yán)峻問題的成功代表：瑞典融合現(xiàn)收現(xiàn)付制與基金積累制統(tǒng)籌理養(yǎng)老金 6人口老齡化形勢嚴(yán)峻，進(jìn)展第三支柱緩解養(yǎng)老金壓力迫在眉睫 7老齡人口占比較高，老齡人口增速名列世界前茅，社會整體養(yǎng)老壓力不斷大 8當(dāng)前嚴(yán)峻依靠養(yǎng)老第一支柱，其次支柱進(jìn)展不充分，而第三支柱建設(shè)尚處起步階段 9養(yǎng)老第三支柱承載著破局使命，而養(yǎng)老目標(biāo)基金是其重要組成 養(yǎng)老目標(biāo)基金國內(nèi)外進(jìn)展歷史與現(xiàn)狀：初期皆小，規(guī)模增長依靠市場積累 養(yǎng)老目標(biāo)基金1990年月在美國誕生并快速進(jìn)展，當(dāng)前已成為第三支柱的重要成部分 養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模276億元，誕生初期規(guī)模雖小但承載破局使命，對標(biāo)國際前程遠(yuǎn)大 各基金公司在養(yǎng)老產(chǎn)品上的布局：結(jié)合市場現(xiàn)狀，同時考慮長遠(yuǎn)需要 目標(biāo)風(fēng)險基金以一年持有期穩(wěn)健型和三年持有期平衡型產(chǎn)品為主 目標(biāo)日期基金到期日掩蓋將來30年，易方達(dá)到期日設(shè)計豐富了產(chǎn)品序列滿足異化需求 養(yǎng)老目標(biāo)基金誕生一年多以來業(yè)績良好，適合長期持有 FOF業(yè)績優(yōu)于同期一般公募及股指，而養(yǎng)老目標(biāo)基金是我國FOF的主體 目標(biāo)風(fēng)險基金通過權(quán)益上下限把握風(fēng)險，半年、一年業(yè)績統(tǒng)計皆獲正收益 一年持有期穩(wěn)健型權(quán)益上限不超30%，三年期平衡型權(quán)益上限不超60% 目標(biāo)風(fēng)險基金受益于波動率把握策略在今年極端行情下表現(xiàn)出明顯的抗跌特性目標(biāo)日期基金面對巨幅波動有效把握短期風(fēng)險，長期持有價值經(jīng)受住考驗 20持有期越長，到期年份越遠(yuǎn)，目標(biāo)日期基金下滑曲線起點越高期初權(quán)益比重越大極端市場行情目標(biāo)日期基金通過調(diào)整權(quán)益比重控風(fēng)險，近期市場回暖配置機(jī)會一步凸顯 22市場提示 242成熟國家典型養(yǎng)老金體系介紹與我國三支柱進(jìn)展不充分的現(xiàn)狀養(yǎng)老金是一國老年人養(yǎng)老的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。依據(jù)聯(lián)合國的定義,當(dāng)一個國家或地區(qū)657%以上時，就認(rèn)為該國家或地區(qū)進(jìn)入老齡化社會。當(dāng)前世界各國都在面對人口老齡化問題，并不斷地完善養(yǎng)老保障制度，以構(gòu)建更加安全、高效且可持續(xù)的養(yǎng)老金體系。目前大部分國家養(yǎng)老金體系都是以政府強(qiáng)制參保與雇主及個人自愿參保相結(jié)合的模式運行，讓政府、雇主及個人共同擔(dān)當(dāng)起養(yǎng)老的責(zé)任。強(qiáng)制儲蓄、稅免政策引導(dǎo)居民養(yǎng)老投資，多層次養(yǎng)老金體系成國際主流65201865歲及以上人口占比達(dá)到8.87%。其中，高收入國家老齡人口占比達(dá)到17.93%，老齡人口占比達(dá)到10.92%，人口老齡化給各國養(yǎng)老金的支出都帶來了不小的壓力。公共養(yǎng)老金支GDP的比重是一國政府公共養(yǎng)老金給付可持續(xù)性的重要體現(xiàn)。據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與進(jìn)展組織（OECD）統(tǒng)計，OECDGDP的比例（合計）19805.67%20158.02%，整體呈上升趨勢。該趨勢反映了OECD國家公共養(yǎng)老金給付的可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。隨著老齡化現(xiàn)象的加劇，領(lǐng)取養(yǎng)老金人群的擴(kuò)大，估計將來該比重將會連續(xù)上升，傳統(tǒng)有賴政府支出養(yǎng)老金的模式將難以承受將來養(yǎng)老金需求持續(xù)增長帶來的壓力。圖表1：65歲及以上的人口占總?cè)丝诘陌俜直?圖表2：OECD成員國公共養(yǎng)老金支出占GDP的比例（合計）20%18%16%14%12%10%8%6%4%

高收入國家 世界

8.5%8.0%7.5%7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%

5.67%

8.02%2% 0%

1980 1990 2000 2010 2023OECD成員國公共養(yǎng)老金支出占GDP的比例（合計）資料來源：世界銀行，市場部 資料來源：OECD數(shù)據(jù)庫，市場部面對傳統(tǒng)養(yǎng)老金運行模式不堪重負(fù)的狀況，各國鼓舞雇主制定養(yǎng)老金方案，鼓舞個人儲蓄投資等養(yǎng)老方式應(yīng)運而生。1994年，世界銀行出版了《防止老齡危機(jī)——愛護(hù)老年人及促進(jìn)增長的政策》，首次提出了建立養(yǎng)老金“三支柱模式：第一支柱是由政府管理的待遇由政府供應(yīng)稅收優(yōu)待；第三支柱個人自愿參與的養(yǎng)老儲蓄方案，由政府供應(yīng)稅收激勵。圖表3：養(yǎng)老金的“三支柱”模式基礎(chǔ)養(yǎng)老保險 ?由政府管理的待遇確定型公共養(yǎng)老金制度企業(yè)年金

養(yǎng)老金制度個人養(yǎng)老儲蓄方案 ?政府供應(yīng)稅收激勵，個人自愿參與的養(yǎng)老儲蓄方案資料來源：世界銀行，市場部3企業(yè)和個人共同擔(dān)當(dāng)養(yǎng)老金的給付。但各國在養(yǎng)老金的繳納和投資管理等方面各有不同，其中美國的養(yǎng)老金投資管理模式成熟且完善，新加坡則是通過強(qiáng)制雇主雇員儲蓄養(yǎng)老金為國家建設(shè)供應(yīng)長期的經(jīng)濟(jì)保障，瑞典是以高稅收來保障公民養(yǎng)老金的典型代表。成熟制度代表：美國政府、企業(yè)、個人養(yǎng)老三支柱體系充分進(jìn)展保障居民退療養(yǎng)老收入美國的養(yǎng)老金體系是全球最為成熟和完善的體系之一。據(jù)OECD統(tǒng)計，截至2018國養(yǎng)老基金持有資產(chǎn)27.55萬億美元，占全體OECD成員持有養(yǎng)老基金資產(chǎn)的66.56%。老金方案構(gòu)成的“三支柱”養(yǎng)老金體系。圖表4：美國養(yǎng)老三支柱體系美國養(yǎng)老三支柱體系基本養(yǎng)老保險 雇主發(fā)起的養(yǎng)老方案

個人儲蓄養(yǎng)老金方案DC模式 DB模式 商業(yè)養(yǎng)老保險401(k)401(k)

府雇員方案

聯(lián)邦雇員 其他方案 個人退休賬戶(IRAs)資料來源：美國財政部，市場部第一支柱的基本養(yǎng)老保險是美國政府發(fā)起的強(qiáng)制養(yǎng)老金方案。該方案設(shè)立了一項名為社會即當(dāng)期的社會保障稅收用于當(dāng)期的養(yǎng)老金支付，不足部分由政府財政保障支出。其次支柱是雇主發(fā)起的養(yǎng)老金方案。該方案主要分為遇確定型的DB方案和繳費確定型的DC方案。DB方案指雇主與職工協(xié)商確定將來職工退休后的待遇，該待遇一般與雇員退休前薪酬成一個固定的比例，雇主擔(dān)當(dāng)基金運作中面臨的投資風(fēng)險。DC方案指雇主為雇員隨著美國資本市場的成熟，養(yǎng)老金的投資管理選擇更加多樣化，雇主發(fā)起的養(yǎng)老金方案中DCDB方案，DCDC方案在投資管理上賜予參與者更大的自主權(quán)，參與者可以選擇不同的投資產(chǎn)品進(jìn)行養(yǎng)老金投資以獲得不同的收益水平，該過程主要通過購買基金產(chǎn)品、保險公司的年金等方式來實現(xiàn)。第三支柱的個人儲蓄養(yǎng)老金方案主要以個人退休賬戶（IRAs）是一種在美國政府稅收政策激勵下的個人自愿參與型的養(yǎng)老儲蓄模式。作為美國養(yǎng)老體系第三支柱最為重要的組成部分，IRAs也是以DC全部IRAs自1974年啟動以來進(jìn)展快速，截至2023年底，IRAs賬戶資產(chǎn)高達(dá)11萬億美元，占養(yǎng)老金總資產(chǎn)的比例高34.1%。4圖表5：美國養(yǎng)老金資產(chǎn)總規(guī)模及構(gòu)成（萬億美元）355 0

6.517.29

12.448.8711.031994

1999

2004IRAs DC

2009其他

2014 2023資料來源：ICI，市場部解決老齡化增速過快問題的成功代表：新加坡強(qiáng)制雇員養(yǎng)老儲蓄，并投入國家進(jìn)展建設(shè)新加坡是全球老齡化速度最快的國家之一，2017~2018年新加坡65歲及以上人口占比的增長速度為8.35%的養(yǎng)老理念，在養(yǎng)老金體系當(dāng)中扮演一個監(jiān)督、管理養(yǎng)老金投資的角色，而不是傳統(tǒng)給付養(yǎng)老金的角色，取得了較為矚目的效果。為公積金供應(yīng)保險產(chǎn)品業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善新加坡的養(yǎng)老儲蓄體系。圖表6：新加坡中心公積金資金流淌圖醫(yī)療救助賬戶 成員結(jié)余 中心公積金局理投資雇主和雇員繳費 特地賬戶 保險基金一般賬戶 退休前取款基資料來源：《新加坡中心公積金管理模式及其投資政策分析》，市場部

投資于指定保險公司個人選擇投資，但投資有限制5值得一提的是，公積金成為了新加坡的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展充分的資金保障。在2018年，新加坡中心390GDP0.8倍，這些資金可用于新加坡的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面，政府會對一般賬戶支付2.5%的利息，對特殊和醫(yī)療賬戶支付4%而將公民繳納的公積金用以促進(jìn)了新加坡的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展。圖表7：新加坡GDP與中心公積金0

中心公積金（億美元） GDP（億美元） 占比重(右62.41%

85%80%75%70%65%60%55%50%資料來源：新加坡統(tǒng)計年鑒（2023年），市場部能夠利用數(shù)額巨大的公積金繳費，為國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)供應(yīng)了充分的資金保障。解決老齡化程度嚴(yán)峻問題的成功代表：瑞典融合現(xiàn)收現(xiàn)付制與基金積累制統(tǒng)籌管理養(yǎng)老金瑞典在五十年前已經(jīng)邁入老齡化社會，207065歲及以上人口占比已超過13%劇而加重，1994年，瑞典養(yǎng)老金支出占GDP的比值是1980年的1.23倍，瑞典政府難以承受經(jīng)濟(jì)增速緩慢和人口老齡化帶來的雙重壓力。2090年月末，瑞典開頭對養(yǎng)老金1999年推出了政府、企業(yè)和個人共同擔(dān)當(dāng)養(yǎng)老責(zé)任的金字塔型養(yǎng)老金體系，并開頭使用名義賬戶制進(jìn)行養(yǎng)老金的籌資、給付和投資管理，成功解決了養(yǎng)老金支出帶來的財政壓力。資金明細(xì)，在退休時候依據(jù)記錄進(jìn)行養(yǎng)老金的支付。福利的重要緣由。6圖表8：瑞典養(yǎng)老金體系概覽私人養(yǎng)老保險工作合同養(yǎng)老金大眾養(yǎng)老金

工資（養(yǎng)老保障稅）

16% 個人名義賬戶 國家設(shè)立的緩沖基合管理在養(yǎng)老金管理局供應(yīng)2.5% 個人累積賬戶

的基金名錄里自主選擇資料來源：瑞典財政部，市場部自1999不再單純依靠政府擔(dān)當(dāng)養(yǎng)老金支付后，瑞典的公共養(yǎng)老金支出增加過快的壓力得到緩解。20年間，瑞典65歲及以上人口占比，由199917.35%2018年的20.10%。在如此快速的人口老齡化進(jìn)程當(dāng)中，瑞典的公共養(yǎng)老金支出卻處在一個穩(wěn)中有降的趨勢里，1999年，瑞典公共養(yǎng)老金支出占GDP的比重為7.71%，在2015年，該比重照舊維持在7.17%。面對較為嚴(yán)峻的人口老齡化，瑞典的公共養(yǎng)老金支出并沒有為政府帶來較大的壓力，這充分說明白瑞典名義賬戶制養(yǎng)老金體系改革的成功。圖表9：瑞典65歲及以上人口占比和公共養(yǎng)老金支出占GDP的比重

瑞典養(yǎng)老金支出占GDP百分比 瑞典65歲及65歲以上人口占(右) 20.0%資料來源：世界銀行，OECD數(shù)據(jù)庫，市場部人口老齡化形勢嚴(yán)峻，進(jìn)展第三支柱緩解養(yǎng)老金壓力迫在眉睫度不斷加深，速度不斷加快的背景下，也提出要盡快進(jìn)展多支柱的養(yǎng)老體系。7老齡人口占比較高，老齡人口增速名列世界前茅，社會整體養(yǎng)老壓力不斷增大人口平均壽命提高而自然增長率下降，使得我國人口結(jié)構(gòu)往老齡化進(jìn)展。據(jù)每五年一次的人口普查數(shù)據(jù)顯示，從2000年到2015年，我國平均人口壽命從71.4歲增長至76.3歲。與此同時誕生率近年來卻呈下降趨勢，由201612.95%202310.48%，死亡率相對比較穩(wěn)定，這使得我國人口平均年齡上升，老齡人口比重增加。圖表10：我國人口平均壽命漸漸提高 圖表11：人口誕生率下降而死亡率維持穩(wěn)定2000年

2005年 2010年 2015

79.4377.37

人口誕生率(‰)14 12.95 13

人口死亡率(‰)76.3474.8372.9571.4

73.6472.3870.8369.63

75.2573.33

12 10.94 10.48111098 7.09 7.11 7.13 7.14765平均預(yù)期壽命(歲) 男性平均預(yù)期壽命(歲) 女性平均預(yù)期壽命(歲)資料來源：國家統(tǒng)計局，市場部 資料來源：國家統(tǒng)計局，市場部我國6565歲及以上人口20101.1920231.7620108.9%上升至2023年的12.6%。隨之而來的年輕人的贍養(yǎng)壓力也漸漸增加，老年撫養(yǎng)比由2010上升至2023年的17.8%，這意味著20108.40個年輕人贍養(yǎng)一位老人，20235.62個年輕人贍養(yǎng)一位老人，社會整體的養(yǎng)老壓力不斷增大。圖表12：我國老齡人口占比逐年增長2.0

1.50

1.581.671.76 15%

圖表13：老年撫養(yǎng)比壓力漸漸上升20%

17.8%

1.191.231.271.32

1.381.44

14%13%12%11%10%9%8%

15%11.9%10%5%0%

12.7%

13.7%

16.8%65歲及以上人口(億人)65歲及以上人口占比（右軸）資料來源：國家統(tǒng)計局，市場部

老年撫養(yǎng)比注：老年撫養(yǎng)比= 65歲及以上人口數(shù)/15至64歲勞動人口資料來源：國家統(tǒng)計局，市場部65歲及以上人口占總?cè)丝诒壤哪曜兓?，也即增長速度也在逐年增加，相比2017年，2018年的老年人口占比上升了0.58%，增幅超過老齡化已經(jīng)很嚴(yán)峻的日本，且明顯高于世界平均增幅（0.23%）。在世界銀行統(tǒng)計的兩百多個國家及地區(qū)20188，已然成為了老齡化趨勢進(jìn)展最為快速90后群體的父母也漸漸邁入高齡，而二胎政策的放開也未使得誕生率上升，故我國人口結(jié)構(gòu)老齡化的趨勢仍將連續(xù)。8圖表14：、美國、日本及全球總體65歲及以上人口占比的年變化率0.80.70.60.5

0.47

0.54 0.580

0.10 0.12

0.18 0.19

0.29

0.37 日本 美中等收入國家 世界 瑞資料來源：世界銀行，市場部

高收入國家當(dāng)前嚴(yán)峻依靠養(yǎng)老第一支柱，其次支柱進(jìn)展不充分，而第三支柱建設(shè)尚處于起步階段201850901725058152億元；其次支柱累計結(jié)存合計20870億元，其中企業(yè)年金基金14770億元，職業(yè)年金6100億元；據(jù)人社部公告，養(yǎng)老保險第三支柱政策文件正在制定中，擬實行賬戶制并建立統(tǒng)一管理平臺，第圖表15：我國養(yǎng)老三支柱具體類別（規(guī)模為2018年數(shù)據(jù)）支柱第一支柱（基本養(yǎng)老保險）類別城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險規(guī)模（億元）城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險7250其次支柱企業(yè)年金14770職業(yè)年金6100第三支柱個人養(yǎng)老金、符合規(guī)定的銀行養(yǎng)老理財、商——業(yè)養(yǎng)老保險、基金等金融產(chǎn)品資料來源：人力資源和社會保障部，證券投資基金業(yè)協(xié)會，市場部9圖表16：我國三支柱規(guī)模狀況（單位：億元，2018年數(shù)據(jù)）58,15220,870規(guī)模較小第一支柱 其次支柱 第三支柱資料來源：人力資源和社會保障部，市場部據(jù)財政部數(shù)據(jù)，扣除財政補(bǔ)貼及利息收入后，使用企業(yè)職工及城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險費收入減去企業(yè)職工及城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金基本養(yǎng)老金支出計算養(yǎng)老第一支柱缺口，可發(fā)覺從2014年開頭消滅缺口，至2016年第一支柱缺口達(dá)到-4431.4億元，由此可見，我國養(yǎng)老第一支柱近年來已然無法獨力支撐巨大的養(yǎng)老壓力，亟需其次、第三支柱作為補(bǔ)充支援，參照美國以個人退休賬戶階段的第三支柱將來進(jìn)展空間較大，可作為我國將來養(yǎng)老體系的有力支撐，因此進(jìn)展第三支柱應(yīng)作為我國將來養(yǎng)老體系完善的方向。圖表17：我國養(yǎng)老第一支柱近年來消滅缺口（單位：億元） 圖表18：IRAs占美國退休金資產(chǎn)總規(guī)模比例增長明顯2,0001,000

40%35%30%

30.5%

34.1%0(1,000)(2,000)(3,000)(4,000)

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

5%0%

17.9%

22.6%

24.2%(5,000)資料來源：財政部，市場部

1994資料來源：ICI，市場部

1999 2004 2009 2014 202310養(yǎng)老第三支柱承載著破局使命，而養(yǎng)老目標(biāo)基金是其重要組成20236月，人力資源社會保障部提出為完善多層次的養(yǎng)老保險體系，多類金融產(chǎn)品均金公司供應(yīng)的養(yǎng)老目標(biāo)基金是養(yǎng)老第三支柱的重要組成，主要包含目標(biāo)日期基金（e，簡稱F）與目標(biāo)風(fēng)險基金k，簡稱F“目標(biāo)日期2035”就適合于退休年份接近2035年的人群。而目標(biāo)風(fēng)險基金是指配等多種風(fēng)險水平的產(chǎn)品。養(yǎng)老目標(biāo)基金國內(nèi)外進(jìn)展歷史與現(xiàn)狀：初期皆小，規(guī)模增長依靠市場積累養(yǎng)老目標(biāo)基金1990年月在美國誕生并快速進(jìn)展，當(dāng)前已成為第三支柱的重要組成部分1985年美國領(lǐng)航公司成立了第一只目標(biāo)風(fēng)險基金(Star年美國富國銀行(WellsFargo)和巴克萊國際投資管理公司(BarclaysGlobalInvestors)聯(lián)合創(chuàng)立了第一只目標(biāo)日期基金(BGI2000Fund，隨后目標(biāo)基金在美國快速進(jìn)展。截至2023年底，美國目標(biāo)基金總規(guī)模為1.778萬億美元，十年來平均增速達(dá)到13.83%，其中目標(biāo)日期基金平均增速為18.49%遠(yuǎn)高于目標(biāo)風(fēng)險基金的5.16%，自2009年目標(biāo)日期基金規(guī)模超過IRAs與DC方案是目標(biāo)基金的重要資金來源，目標(biāo)日期基金中67%的資金來源于DC方案，目標(biāo)風(fēng)險44%的資金來自IRAsDC方案。圖表19：美國目標(biāo)基金規(guī)模變化（十億美元）0

TDF TRF TDF/TRF(右)資料來源：ICI，市場部圖表20：2023年末目標(biāo)日期基金的資金來源占比狀況 圖表21：2023年末目標(biāo)風(fēng)險基金的資金來源占比狀況14% 67%

IRAsDC方案其他投資者

56%

IRAsDC方案其他投資者資料來源：ICI，市場部11IRAs方案主要投向共同基金、銀行產(chǎn)品、保險以及其它資產(chǎn)。ICI數(shù)據(jù)顯示，IRAs中共同基金占比常年維持在40%-50%，其中以投資目標(biāo)基金為主的混合基金投資占比不斷提升，自2011年來維持在20%以上的水平。在目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險基金兩類產(chǎn)品中，目標(biāo)日期基金在2023年末占據(jù)了美國市場72%養(yǎng)老第三支柱的重要組成部分，這對于建設(shè)養(yǎng)老第三支柱有著重要的參考價值。圖表22：IRAs中共同基金占比及共同基金中各類的占比變化（%） 圖表23：IRAs中兩類養(yǎng)老目標(biāo)基金占比（%）0

混合基金貨幣基金

國外股票基金債券基金共同基金在IRAs中占比

目標(biāo)日期基金 目標(biāo)風(fēng)險基金資料來源：ICI，市場部

資料來源：ICI，市場部養(yǎng)老目標(biāo)基金規(guī)模276億元，誕生初期規(guī)模雖小但承載破局使命，對標(biāo)國際前程遠(yuǎn)大2018年2月11日，證監(jiān)會正式發(fā)布實施《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》（稱《指引》），規(guī)定養(yǎng)老目標(biāo)基金接受基金中基(FOF)的形式進(jìn)行運作。證監(jiān)會發(fā)布《指引》后國內(nèi)基金機(jī)構(gòu)紛紛開頭布局養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品。201886日，證監(jiān)會下發(fā)批文，包括華夏、易方達(dá)等在內(nèi)的14家基金公司旗下養(yǎng)老目標(biāo)基金獲準(zhǔn)發(fā)行，其中包68設(shè)。圖表24：首批養(yǎng)老目標(biāo)基金名單目標(biāo)基金名稱2043三年持有期華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期2040嘉實養(yǎng)老目標(biāo)日期2040南方養(yǎng)老目標(biāo)日期2035122035三年持有期富國鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期泰達(dá)宏利泰和平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有期廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期工銀瑞信養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期中銀安康穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年定期開放銀華尊和養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期中歐預(yù)見養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有期萬家穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)三年持有期資料來源：證監(jiān)會，市場部

目標(biāo)基金類型目標(biāo)日期基金目標(biāo)日期基金目標(biāo)日期基金目標(biāo)日期基金目標(biāo)風(fēng)險基金目標(biāo)日期基金目標(biāo)風(fēng)險基金目標(biāo)風(fēng)險基金目標(biāo)風(fēng)險基金目標(biāo)日期基金目標(biāo)風(fēng)險基金目標(biāo)日期基金目標(biāo)日期基金目標(biāo)風(fēng)險基金20234207227638只目標(biāo)日期基金規(guī)模為78.16只目標(biāo)風(fēng)險基金規(guī)模為197.94億。按期初持有期限3年才能進(jìn)行贖回，而目標(biāo)風(fēng)險基1基金。從基金的名稱可大致看出其方案風(fēng)險等級，主要包中由于在招募說明書中均衡型目標(biāo)風(fēng)險基金與平衡型在權(quán)益配置比例上無明顯差異，故后標(biāo)日期基金的到期日，并對目標(biāo)日期基金進(jìn)行細(xì)分，目前我國目標(biāo)日期基金已掩蓋多種到20252050年間。在目標(biāo)風(fēng)險基金中，穩(wěn)健型規(guī)模大于平衡型，在目標(biāo)日期基金中，2035年及2040誕生初期，整體規(guī)模雖然較小，但從發(fā)達(dá)國家歷史閱歷來看，后續(xù)的產(chǎn)品規(guī)模具有較大增長空間。圖表25：截至2023年4月20日目標(biāo)基金期初持有期規(guī)模分布（億元）

169.74

61.37

28.2120 8.71 8.090一年 三年 五年TDF TRF資料來源：Wind，市場部圖表26：截至2023年4月20日目標(biāo)風(fēng)險基金分布狀況 圖表27：截至2023年4月20日目標(biāo)日期基金分布狀況1808016070180801607014060120501004080306040 24.4520 12

22

16.1232.809100 基金規(guī)模（億元） 基金數(shù)量（只）平衡型穩(wěn)健型2025203020332035 2038基金規(guī)模（億元）基金數(shù)量（只）204020432045205013各基金公司在養(yǎng)老產(chǎn)品上的布局：結(jié)合市場現(xiàn)狀，同時考慮長遠(yuǎn)需要目標(biāo)風(fēng)險基金以一年持有期穩(wěn)健型和三年持有期平衡型產(chǎn)品為主2023420日，民生加銀、年期初持有期，相比下穩(wěn)健型目標(biāo)風(fēng)險基金具備更好的流淌性。圖表28：截至2023年4月20日國內(nèi)各基金公司目標(biāo)風(fēng)險基金規(guī)模（億元）期初持有期一年

期初持有期三年

首只目標(biāo)風(fēng)險基金成基金公司穩(wěn)健型平衡型穩(wěn)健型總規(guī)模立時間民生加銀45.9545.952023/4/26交銀施羅德24.2624.262023/5/30華安基金17.1917.192023/11/26易方達(dá)15.8815.882023/11/5興證全球10.2010.202023/1/25浦銀安盛9.669.662023/11/26博時基金8.071.269.322023/3/20招商基金8.800.188.982023/4/26建信基金8.828.822023/1/31廣發(fā)基金3.783.717.492018/12/25國投瑞銀6.436.432023/3/25南方基金5.075.072023/5/10中銀基金4.610.364.972023/5/8富國基金3.700.223.922018/12/13國聯(lián)安基金3.633.632023/4/26萬家基金0.113.003.112018/12/13泰達(dá)宏利2.842.842018/10/25長信基金2.392.392023/9/26上投摩根2.142.142023/9/2中加基金2.132.132023/3/20海富通基金1.000.471.472023/4/25景順長城0.750.752023/9/26前海開源0.580.582023/11/13華寶基金0.270.272023/4/25華夏基金0.270.272023/11/26銀華基金0.110.112023/8/14鵬華基金0.100.102023/4/22資料來源：Wind，市場部14除了分析各基金公司目前的規(guī)模分布狀況，通過分析各基金公司的平均費率有助于比較投資各公司目標(biāo)基金的成本?；鹳M率主要包含管理費、托管費、銷售服務(wù)費、申購費以及贖回費，考慮到各公司的贖回費率設(shè)計規(guī)章沒有太大差別，且產(chǎn)品多含有一年及以上的期初持有期基本可忽視贖回費用，在此沒有進(jìn)行統(tǒng)計。對于申購費，不同申購金額范圍的費率有所不同，一般而言申購金額越大，費率越小，在此選擇各產(chǎn)品的最大申購費率進(jìn)行統(tǒng)計。不同于屬于一次性費用的申購費贖回費，管理費、托管費及銷售服務(wù)費均是按年收取的，因此將三者費率進(jìn)行平均算得年總費率以呈現(xiàn)產(chǎn)品的年度整體費率。此外，混合基金AC類產(chǎn)品，AC類產(chǎn)品不收取申購贖回費僅收取銷售服務(wù)費。對目標(biāo)風(fēng)險基金進(jìn)行統(tǒng)計，從結(jié)果來看，費率差異明顯，最高年總費率約為最低年總費率的兩倍，其中興證全球作為規(guī)模最大的平衡型目標(biāo)風(fēng)險基金的管理人，其基金管理費率及年總費率均是最低的，甚至低于穩(wěn)健型目標(biāo)風(fēng)險基金；博時作為布局較全面的基金公司，整體費率也較低。圖表29：截至2023年4月20日國內(nèi)各基金公司目標(biāo)風(fēng)險基金平均費率排序（列示管理費托管費+銷售服務(wù)費最低的十家）基金公司產(chǎn)品（默認(rèn)為A類）平均年管理費率（%）平均托管費率（%）管理費+托管費+銷售服務(wù)費（%）平均最大申購費率（%）興證全球0.500.150.651.00銀華基金0.600.100.700.80博時基金0.600.130.730.80國聯(lián)安基金0.600.150.751.00華安基金0.600.150.751.20華寶基金0.600.150.750.80建信基金0.600.150.750.80民生加銀0.600.150.751.00鵬華基金0.600.150.751.20招商基金0.600.150.751.20資料來源：Wind，市場部目標(biāo)日期基金到期日掩蓋將來30年，易方達(dá)到期日設(shè)計豐富了產(chǎn)品序列滿足差異化需求各基金公司在目標(biāo)日期基金中的布局也各有特色。其中募集規(guī)模最大的公司為中歐基金，同時也是市場上唯一家發(fā)行2025年到期產(chǎn)品的基金公司。華夏基金作為發(fā)行規(guī)模其次的基金公司，旗下的目標(biāo)日期基金到期日掩蓋較廣，2035、2040、2045年均有所掩蓋，且到期日間隔分布較為均勻。易方達(dá)旗下目標(biāo)日期基金區(qū)分于其他基金公司，到期日設(shè)計獨特，包含首批目標(biāo)日期基金中的目標(biāo)日期2043基金，隨后發(fā)行到期日為2033年與2038年的目標(biāo)日期基金，錯開了市場上集中布局的到期日，肯定程度上考慮到不同年齡階段的20252050年期初至少持有五年以外，其余目標(biāo)日期基金基本集中于三年期初持有期。15圖表30：截至2023年4月20日國內(nèi)各基金公司目標(biāo)日期基金規(guī)模（億元）期初持有

首只目標(biāo)日期一年

期初持有期三年

期初持有期五年

期基金成立基金公司

2025

2030 2033 2035

2038 2040

2043 2045

2040 2045 2050

總規(guī)模 時間中歐基金 8.716.320.1615.192018-10-10華夏基金2.915.094.900.4213.312018-09-13匯添富基金3.145.380.178.682018-12-27南方基金1.045.886.922018-11-06工銀瑞信3.070.270.510.904.742018-10-31安全基金3.733.732023-06-19鵬華基金3.080.503.582018-12-05易方達(dá)0.110.122.843.082018-12-26嘉實基金2.230.430.142.792023-03-06銀華基金0.152.500.112.752018-12-13華安基金2.712.712023-04-26興業(yè)基金2.632.632023-05-06大成基金2.522.522023-06-27國泰基金2.182.182023-07-16農(nóng)銀匯理1.591.592023-08-28天弘基金1.101.102023-09-19景順長城0.370.372023-11-26廣發(fā)基金0.140.142023-04-26泰達(dá)宏利0.130.132023-02-27資料來源：Wind，市場部率，此外發(fā)行規(guī)模最大的中歐基金費率也處于較低水平。圖表31：截至2023年4月20日國內(nèi)各基金公司目標(biāo)日期基金平均費率排序（列示管理費+托管費+銷售服務(wù)費最低的十家）基金公司產(chǎn)品（默認(rèn)為A類）

平均年管理費率（%）

平均年托管費率（%）管理費+托管費銷售服務(wù)費（%） 平均最大申購費率（%）鵬華基金0.150.600.751.20安全基金0.150.600.750.80中歐基金0.150.670.821.17天弘基金0.250.700.950.60嘉實基金0.150.800.950.80景順長城0.150.800.951.20匯添富基金0.160.830.991.30安全基金C類0.150.601.000.00銀華基金0.180.831.020.80華夏基金0.200.831.031.50資料來源：Wind，市場部16養(yǎng)老目標(biāo)基金誕生一年多以來業(yè)績良好，適合長期持有FOF業(yè)績優(yōu)于同期一般公募及股指，而養(yǎng)老目標(biāo)基金是我國FOF的主體FOF形式進(jìn)行投資管理。FOF基金相較于一般公募基金，既可以發(fā)揮出雙重投資優(yōu)勢。我們分別選取滬深300指數(shù)、全部當(dāng)前市場上的開放式基金（不包括貨幣型和保本型）成的中證基金指數(shù)和內(nèi)地市場上全部成立滿三個月的開放式證券投資基金組成的FOF基金指數(shù)來分別代表AFOFFOF基金指數(shù)基日2018222FOF300指數(shù)凈值。所得凈FOF基金表現(xiàn)明顯優(yōu)于中證基金及滬深300。圖表32：FOF基金與中證基金指數(shù)、滬深300凈值比較（2018/2/22-2023/4/20）

FOF基金 中證基金 滬深300資料來源：Wind，市場部FOF基金在取得較高收益的狀況很好地把握了最大回撤。在2018年滬深300指數(shù)最大回撤一度接近30%和中證基金指數(shù)最大回撤超過10%的狀況下，F(xiàn)OF基金的最大回撤把握在僅2023年初，滬深300指數(shù)回撤超過基金表現(xiàn)相對穩(wěn)健。相對股票和一般基金，F(xiàn)OF基金在經(jīng)濟(jì)低迷狀況下的抗尾部風(fēng)險力量更強(qiáng)。圖表33：FOF基金與中證基金指數(shù)，滬深300的回撤比較（2018/2/22-2023/4/20）-5%

FOF基金

中證基金 滬深300市場部17FOF300FOF為%，明顯優(yōu)于中證基金指數(shù)）及滬深0（%）；基金僅為5.50%，低于中證基金指數(shù)（9.83%）和滬深300（21.99%）；而夏普比率方面FOF表現(xiàn)也明顯更優(yōu)，為1.092FOF基金相比股票和一般基金能有這些優(yōu)點主要歸功于FOFWindFOF基金規(guī)模的63.8%，F(xiàn)OF基金的重要組成部分，它同樣繼承了FOF基金的上述投資特點。圖表34：FOF基金、中證基金指數(shù)、滬深300風(fēng)險收益指標(biāo)對比（2018/2/22-2023/4/20）FOF基金中證基金指數(shù)滬深300年化收益率6.00%5.47%0.01%年化波動率5.49%9.83%21.99%夏普比率1.09220.55640.0003資料來源：Wind，市場部目標(biāo)風(fēng)險基金通過權(quán)益上下限把握風(fēng)險，半年、一年業(yè)績統(tǒng)計皆獲正收益一年持有期穩(wěn)健型權(quán)益上限不超30%，三年期平衡型權(quán)益上限不超60%34只，其中穩(wěn)健型目標(biāo)風(fēng)險基金有2212只。穩(wěn)健型基金產(chǎn)品持有期以一年為主，有兩只產(chǎn)品為三年持有期。依據(jù)相關(guān)政策的投資限制規(guī)定，持有期限為一年的養(yǎng)老目標(biāo)基金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例不得超過20%和25%，向上浮動的幅度一般不超過5%，向下浮動的幅度一般不超過圖表35：穩(wěn)健型目標(biāo)風(fēng)險基金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例（按發(fā)行日期先后排序）持有期證券代碼證券簡稱發(fā)行日期權(quán)益下限權(quán)益中樞權(quán)益上限一年006297.OF富國鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老一年2018/11/515%25%30%006298.OF廣發(fā)穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年2018/11/1215%25%30%006581.OF建信優(yōu)享穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/1/210%20%25%006303.OF中銀安康穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/2/110%20%25%006876.OF國投瑞銀穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/2/2515%25%30%007071.OF博時頤澤穩(wěn)健養(yǎng)老一年C2023/2/2810%20%25%007090.OF海富通穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/3/2510%20%25%006862.OF招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年C2023/3/255%30%006991.OF民生加銀康寧穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/3/2810%30%007160.OF南方富元穩(wěn)健養(yǎng)老一年C2023/4/810%20%25%006918.OF國聯(lián)安安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/4/815%25%30%007273.OF鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/4/1615%25%30%007255.OF華寶穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/4/1810%20%25%006880.OF交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/4/2415%25%30%007310.OF銀華尊尚穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/8/615%25%30%007247.OF易方達(dá)匯智穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/9/2715%25%30%007402.OF浦銀安盛頤和穩(wěn)健養(yǎng)老一年C2023/9/3010%20%30%007652.OF華夏穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/11/410%25%007643.OF華平穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/11/410%20%25%007673.OF中加安瑞穩(wěn)健養(yǎng)老一年2023/12/185%15%25%三年006294.OF萬家穩(wěn)健養(yǎng)老(FOF)2018/10/25007272.OF景順長城穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)三年2023/9/925%35%40%資料來源：Wind，市場部例不得超過60%，目前市場上平衡型目標(biāo)風(fēng)險基金權(quán)益配置中樞有50%、55%兩種，且向上浮動的幅度一般不超過5%，向下浮動的幅度一般不超過10%標(biāo)風(fēng)險基金較穩(wěn)健型資產(chǎn)配置更為激進(jìn)，風(fēng)險相對更高。18圖表36：平衡型目標(biāo)風(fēng)險基金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例（按發(fā)行日期先后排序）持有期證券代碼證券簡稱發(fā)行日期權(quán)益下限權(quán)益中樞權(quán)益上限三年006306.OF泰達(dá)宏利泰和養(yǎng)老(FOF)2018/9/1040%50%55%006580.OF興全安泰平衡養(yǎng)老(FOF)2018/12/2440%50%55%007232.OF萬家平衡養(yǎng)老三年(FOF)2023/4/1540%50%55%007221.OF上投摩根錦程均衡養(yǎng)老(FOF)2023/6/2640%50%55%006873.OF長信頤天平衡養(yǎng)老(FOF)C2023/6/2840%50%55%007649.OF博時頤澤平衡養(yǎng)老三年2023/7/2940%50%55%007249.OF廣發(fā)均衡養(yǎng)老目標(biāo)三年2023/8/2940%50%55%007638.OF前海開源康頤平衡養(yǎng)老三年2023/9/3035%60%007660.OF招商和悅均衡養(yǎng)老三年(FOF)2023/11/1135%50%60%007662.OF富國鑫旺均衡養(yǎng)老(FOF)2023/12/1945%55%60%007747.OF海富通平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年(FOF)2023/12/1940%50%55%009003.OF中銀安康平衡養(yǎng)老三年2023/2/2640%50%55%資料來源：Wind，市場部目標(biāo)風(fēng)險基金受益于波動率把握策略在今年極端行情下表現(xiàn)出明顯的抗跌特性目標(biāo)風(fēng)險基金一般會接受波動率把握策略，同時通過權(quán)益上下限把握風(fēng)險，截至420日統(tǒng)計結(jié)果顯示近半年、近一年業(yè)績統(tǒng)計皆獲正收益。比較近11型各目標(biāo)風(fēng)險基金的回報中位數(shù)（用復(fù)權(quán)單位凈值計算），益波動更小。平衡型的近1月回報中位數(shù)相對較高，為3.99%，近3月回報中位數(shù)卻僅有-1.04%，而穩(wěn)健型近1月回報中位數(shù)為2.32%，近3月為1.31%，因此投資者可依據(jù)自身的風(fēng)險偏好選擇穩(wěn)健型或平衡型目標(biāo)風(fēng)險基金。圖表37：穩(wěn)健型目標(biāo)風(fēng)險基金收益波動較平衡型?。ń刂?023/4/20）-1%-2%-3%

3.99%2.32%

0.18%-1.65%

穩(wěn)健型 平衡型2.36%1.31%0.86%-1.04%

4.67%4.39%

6.81%6.44%資料來源：Wind，市場部3月回報也相對靠前。我們依據(jù)基金近2月的回報進(jìn)行排序，以觀看在本輪極端行情中養(yǎng)老目標(biāo)基金的表現(xiàn)狀況。19圖表38：穩(wěn)健型目標(biāo)風(fēng)險基金按近2月回報前十（截至2023/4/20）證券代碼證券簡稱近1月回報近2月回報近3月回報今年以來回報近6月回報近1年回報007071.OF博時頤澤穩(wěn)健養(yǎng)老一年C3.22%1.95%2.77%3.71%6.33%5.42%006303.OF中銀安康穩(wěn)健養(yǎng)老一年0.36%1.18%2.12%2.95%5.17%007402.OF浦銀安盛頤和穩(wěn)健養(yǎng)老一年C1.09%0.94%1.53%1.86%006297.OF富國鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老一年2.00%0.58%1.71%2.52%3.93%7.33%006880.OF交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年1.55%0.51%2.09%2.85%4.20%007652.OF華夏穩(wěn)健養(yǎng)老一年2.24%0.42%1.56%2.63%007247.OF易方達(dá)匯智穩(wěn)健養(yǎng)老一年2.26%0.37%1.32%1.85%006918.OF國聯(lián)安安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年2.72%0.35%0.85%1.51%3.42%007643.OF華平穩(wěn)健養(yǎng)老一年2.32%0.30%1.03%1.58%006862.OF招商和悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年C1.88%0.18%2.77%5.01%8.16%資料來源：Wind，市場部13%23平衡型目標(biāo)風(fēng)險基金受影響較大。圖表39：平衡型目標(biāo)風(fēng)險基金按近2月回報前十（截至2023/4/20）證券代碼證券簡稱近1月回報近2月回報近3月回報今年以來回報近6月回報近1年回報006873.OF長信頤天平衡養(yǎng)老(FOF)C3.93%0.67%2.43%4.23%5.50%007747.OF海富通平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年(FOF)3.81%0.11%006580.OF興全安泰平衡養(yǎng)老(FOF)4.60%-0.62%0.98%2.92%8.52%9.88%007232.OF萬家平衡養(yǎng)老三年(FOF)4.04%-0.62%-1.26%0.31%4.67%007638.OF前海開源康頤平衡養(yǎng)老三年3.66%-1.47%-2.42%-2.03%006306.OF泰達(dá)宏利泰和養(yǎng)老(FOF)4.86%-1.84%-1.35%-0.05%2.70%3.73%007249.OF廣發(fā)均衡養(yǎng)老目標(biāo)三年4.14%-2.11%-1.63%0.16%2.09%007649.OF博時頤澤平衡養(yǎng)老三年3.17%-2.73%-0.52%0.86%2.33%007660.OF招商和悅均衡養(yǎng)老三年(FOF)1.37%-3.24%-0.80%2.06%007221.OF上投摩根錦程均衡養(yǎng)老(FOF)5.73%-3.35%-1.04%1.25%5.77%資料來源：Wind，市場部目標(biāo)日期基金面對巨幅波動有效把握短期風(fēng)險，長期持有價值經(jīng)受住考驗持有期越長，到期年份越遠(yuǎn)，目標(biāo)日期基金下滑曲線起點越高期初權(quán)益比重越大目標(biāo)日期基金的持有期分為一年、三年和五年，到期年份基本5年為時間單位進(jìn)行劃分。易方達(dá)的養(yǎng)老目標(biāo)基金到期年份為2033年，2038年和2043年，我們將其近似歸為2035年、20402045年的同到期年份產(chǎn)品比較。一年持有期的只有中歐預(yù)見2025這一款產(chǎn)品。三年持有期為目前養(yǎng)老目標(biāo)日期基金的主流，涵蓋了市面上全部2030年、2035年到期的和大多數(shù)2040年、2045年到期的目標(biāo)日期基金。它們的下滑曲線中樞起點最高是60%，絕大部分在50%~60%區(qū)間內(nèi)。五年持有期的產(chǎn)品則主要是2050年到期的目標(biāo)日期基金，下滑曲線中樞起點全部分布在70%~80%區(qū)間內(nèi)。下滑曲線終點普遍在20%左右，20%~30%居多。其中同為2040年和2045年到期的目標(biāo)日期基金中，五年持有期產(chǎn)品相比三年持有期的產(chǎn)品下滑曲線起點更高。綜合來看，目標(biāo)日期基金到期年份越遲，持有期相對越長，下滑曲線中樞起點越高。20圖表40：各基金公司不同持有期的目標(biāo)日期基金的下滑曲線中樞到期年份

期初持有期一年2025

2030

期初持有期三年2033/2035 2038/2040

2043/2045

2040

期初持有期五年2045

2050起點終點起點終點起點終點起點終點起點終點起點終點起點終點起點終點中歐基金23%11%49%15%80%15%華夏基金50%26%50%26%70%19%匯添富基金57%35%70%35%80%35%南方基金50%20%50%20%工銀瑞信45%23%55%24%60%24%70%24%安全基金50%24%鵬華基金60%32%60%21%易方達(dá)基金40%20%45%20%55%20%嘉實基金58%19%75%19%76%19%銀華基金33%20%51%20%60%20%華安基金50%15%興業(yè)基金50%20%大成基金50%30%國泰基金60%20%農(nóng)銀匯理50%20%天弘基金50%10%景順長城70%26%廣發(fā)基金72%20%泰達(dá)宏利55%20%資料來源：Wind,市場部

2025年到期的目標(biāo)日期基金產(chǎn)品只有中歐預(yù)見2025這一款，下滑曲線由期初的23%下降到期末的10%。在目標(biāo)風(fēng)險基金2030下滑曲線的設(shè)計方面，匯添富養(yǎng)老2030相對比較激進(jìn)，期末的權(quán)益投資比重照舊有25%，銀華養(yǎng)老2030則相對比較保守，起初權(quán)益投33%。2035年到期的養(yǎng)老基金產(chǎn)品中鵬華養(yǎng)老2035到60%，期末權(quán)益投資比重也保持有30%2040年到期的養(yǎng)老基金產(chǎn)品中五年持有期的兩款產(chǎn)品下滑曲線起點都在70%之上。匯添富養(yǎng)老2040每年的權(quán)益投資比重都比三年持有期同類產(chǎn)品高10%左右。2045年到期的基金產(chǎn)品中，五年持有期的景順長城養(yǎng)老2045下滑曲線由期初80%降到期末的30%。養(yǎng)老目標(biāo)日期基金2050的下滑曲線大同小異，下滑趨勢相近，起點都在70%~80%。易方達(dá)養(yǎng)老2038和易方達(dá)養(yǎng)老2043這兩個產(chǎn)品的下滑曲線則相對偏低，整體傾向于穩(wěn)健配置。圖表41：目標(biāo)日期基金2025下滑曲線 圖表42：目標(biāo)日期基金2030下滑曲線25%20%15%10%5%0%

中歐預(yù)見養(yǎng)老2025

80%60%40%20%0%

銀華養(yǎng)老2030嘉實養(yǎng)老2030華安養(yǎng)老2030

匯添富養(yǎng)老2030南方養(yǎng)老2030資料來源：Wind，市場部 資料來源：Wind，市場部21圖表43：目標(biāo)日期基金2035下滑曲線華夏養(yǎng)老2035易方達(dá)養(yǎng)老2033南方養(yǎng)老2035

工銀養(yǎng)老銀華養(yǎng)老鵬華養(yǎng)老2035

圖表44：目標(biāo)日期基金2040下滑曲線華夏養(yǎng)老2040易方達(dá)養(yǎng)老2040

工銀養(yǎng)老銀華養(yǎng)老嘉實養(yǎng)老2040100%

中歐預(yù)見養(yǎng)老安全養(yǎng)老2035農(nóng)銀養(yǎng)老2035

興業(yè)養(yǎng)老2035天弘養(yǎng)老2035

100%50%

國泰民安養(yǎng)老2040泰達(dá)養(yǎng)老2040

大成養(yǎng)老20400% 0%資料來源：Wind，市場部 資料來源：Wind，市場部圖表45：目標(biāo)日期基金2045下滑曲線華夏養(yǎng)老2045易方達(dá)養(yǎng)老2043

工銀養(yǎng)老2045鵬華養(yǎng)老2045

圖表46：目標(biāo)日期基金2050下滑曲線華夏養(yǎng)老2050廣發(fā)養(yǎng)老2050

工銀養(yǎng)老2050匯添富養(yǎng)老2050100%80%60%40%20%