《投資項目決策》教學課件

《投資項目決策》幻燈片本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！《投資項目決策》幻燈片本課件PPT僅供大家學習使用2022/12/262第1節(jié)投資工程的現(xiàn)金流分析一、現(xiàn)金流量投資決策中的現(xiàn)金流量：所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個工程引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時的“現(xiàn)金〞是廣義的現(xiàn)金，這不僅包括各種貨幣資金，而且還包括工程需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值(或重置本錢)?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個具體概念。投資工程現(xiàn)金流量由初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三局部構(gòu)成。2022/12/262第1節(jié)投資工程的現(xiàn)金流分析一、現(xiàn)金2022/12/263①初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量指為使工程建成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，是工程的投資支出，其構(gòu)成局部為固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、其他投資費用及原有固定資產(chǎn)變價收入和清理費用。其中，固定資產(chǎn)投資包括固定資產(chǎn)的購置本錢或建造費用，以及運輸本錢、安裝本錢等；流動資產(chǎn)投資為使工程投入正常運轉(zhuǎn)，除固定資產(chǎn)投資外，企業(yè)通常還需要注入的局部流動資金；其他投資費用指與投資工程運轉(zhuǎn)相關(guān)的各項費用支出，如職工培訓費、談判費等。如果投資工程是固定資產(chǎn)的更新，那么初始現(xiàn)金流量還包括原有固定資產(chǎn)的出售收入和清理費用。如果原有固定資產(chǎn)清理起來很困難，清理費用會很高，而如果同時固定資產(chǎn)的出售價格不理想，那么總的現(xiàn)金流量可能為負值。2022/12/263①初始現(xiàn)金流量2022/12/264②營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指工程投入運行后，在整個經(jīng)營壽命期間內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量通常是按照會計年度計算的，由以下幾個局部構(gòu)成：產(chǎn)品或效勞銷售所得到的現(xiàn)金流入；各項營業(yè)現(xiàn)金支出，如原材料購置費用、職工工資支出、燃料動力費用支出、銷售費用支出、期間費用等；稅金支出。③終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指工程終結(jié)時所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量。主要包括固定資產(chǎn)的出售收入、投資時墊支的流動資金的收回、停頓使用的土地的出售收入、以及為完畢工程而發(fā)生的各種清理費用。2022/12/264②營業(yè)現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量的估計和識別在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時，應遵循的最根本原那么是：只有增量現(xiàn)金流量才是與工程相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指承受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會引起公司總現(xiàn)金流量的變動，哪些支出不會引起公司總現(xiàn)金流量的變動。2022/12/265二、現(xiàn)金流量的估計和識別在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時，應遵2022/12/266在進展這種判斷時，要注意以下問題：(1)在增量的根底上考慮現(xiàn)金流量在增量的根底上考慮現(xiàn)金流量是投資決策分析中一個非常重要的原那么。因為任何一個投資工程都不會孤立發(fā)生的，它必然會對公司的其他業(yè)務(wù)及未來的市場份額產(chǎn)生影響。因此，在考慮新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量時，要同時考慮其造成的老產(chǎn)品現(xiàn)金流量的損失，二者之差的凈值才是新產(chǎn)品投資所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流星。如果市場競爭非常劇烈，而本企業(yè)卻不推出新產(chǎn)品，那么其競爭對手也會推出新產(chǎn)品，擠占本企業(yè)老產(chǎn)品的市場。所以，這時在考慮本企業(yè)新產(chǎn)品市場的擠占時，還應該考慮產(chǎn)品的市場受競爭對手影響而產(chǎn)生的損失。這樣，新產(chǎn)品推出后擠占的局部老產(chǎn)品市場實際上相當于是從競爭對手那里奪回的損失，也應該看作是由新產(chǎn)品投資產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。所以，投資現(xiàn)金流量分析的關(guān)鍵是要正確確定分析問題的基點。2022/12/266在進展這種判斷時，要注意以下問題：2022/12/267(2)折舊的影響折舊在投資現(xiàn)金流量分析中起著重要的作用。首先，由于折舊資金是留在企業(yè)內(nèi)由企業(yè)自行支配的，并不交給企業(yè)外部的任何個人或單位，因此，對企業(yè)來講，折舊不是現(xiàn)金流出。其次，由于折舊可以作為本錢工程從企業(yè)銷售收入中扣除，降低了企業(yè)的應納稅所得額，從而減少了企業(yè)的所得稅支出。對企業(yè)來說，每一項固定資產(chǎn)的原值是確定的，其對應的折舊總額也是確定的。采用加速折舊雖然不能增加企業(yè)的折舊總額，但卻可以使企業(yè)的折舊額先大后小，使企業(yè)的現(xiàn)金流入量先多后少?？紤]到資金的時間價值，這對企業(yè)和投資者是很有利的。2022/12/267(2)折舊的影響2022/12/268(3)沉淀本錢的影響沉淀本錢是指已經(jīng)使用掉而無法收回的資金。這一本錢對企業(yè)當前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。企業(yè)在進展投資決策時要考慮的是當前的投資是否有利可圖，而不是過去已花掉了多少錢。如何正確對待投資決策中的沉淀本錢，是投資決策中常常被忽略的問題。2022/12/268(3)沉淀本錢的影響2022/12/269(4)時機本錢的影響在計算投資現(xiàn)金流量時，不僅要考慮直接的現(xiàn)金流入流出，還要考慮沒有直接現(xiàn)金交易的“時機本錢〞。有時，時機本錢的表現(xiàn)方式是曲折復雜的。比方，企業(yè)的某些生產(chǎn)能力空閑，暫時又別無他用，似乎時機本錢為零。而這種空閑的生產(chǎn)能力可能是企業(yè)一段時間后開展其他投資工程所必需的。如果現(xiàn)在將其占用，就會影響企業(yè)未來工程的開展，其時機本錢大于零。盡管進展這類分析的難度較大，但在可能的情況下，還是應盡量考察清楚，以便做出正確的投資決策。2022/12/269(4)時機本錢的影響2022/12/2610(5)分攤費用的計算企業(yè)的每一項新投資工程都會產(chǎn)生相應的分攤費用(如分攤的各種管理費用和行政費用等)，這些費用在計算本錢時是要考慮的，并要從利潤中扣除。但是，在做投資的現(xiàn)金流量分析時要對這些分攤費用作進一步的區(qū)分。對那些因本投資工程而引起的分攤費用，如增加管理人員或行政工作人員的費用，應計入投資工程的現(xiàn)金流量。而對那些企業(yè)原來就要發(fā)生的，因本工程投資后分攤過來的費用，如總部管理人員的有關(guān)支出，那么不應計入本工程的現(xiàn)金流量。2022/12/2610(5)分攤費用的計算2022/12/2611(6)營運資金的收回投資工程除需要固定的資產(chǎn)投資外，還需要投入一局部營運資金。在投資工程終結(jié)時，投入的營運資金能夠以現(xiàn)金的形式收回。因此，營運資金在投資工程的現(xiàn)金流量分析中就被考慮兩次：一次是它投入工程中使用，作為現(xiàn)金流出；一次是在工程終結(jié)時的收回，作為現(xiàn)金流入。如果忽略了營運資金的收回，將會導致投資決策指標的計算錯誤。2022/12/2611(6)營運資金的收回2022/12/2612(7)通貨膨脹的影響在通貨膨脹期間，不管是投資工程的收入還是支出，都會發(fā)生很大的變化。比方，存貨的計價有先進先出和后進先出等不同的計價方法。在通貨膨脹期間，后進的物資價格較高，先進的物資價格較低。使用同一批物資，假設(shè)按先進先出法計價，那么本錢較低，利潤較高，納稅額也較大，使企業(yè)的實際現(xiàn)金流入量減少。假設(shè)按后進先出法計價，那么本錢較高，利潤較低，納稅額減少，使企業(yè)的實際現(xiàn)金流入量增大。由于企業(yè)所考慮的是實際現(xiàn)金流入量的大小，因此采用什么樣的存貨計價方法在通貨膨脹期間就顯得非常重要。另外，因通貨膨脹造成的貨幣貶值，將極大地影響投資者的投資收益現(xiàn)值。因此，在通貨膨脹期間應認真分析投資工程的現(xiàn)金流量，并在計算投資指標時加以考慮。2022/12/2612(7)通貨膨脹的影響2022/12/2613(8)其他影響除上述因素外，計算投資工程的現(xiàn)金流量時還有其他許多因素需要注意。如在進展工期較長的大型建立工程工程和生產(chǎn)工程時，訂貨方法是否分期預付貨款以及如何預付貨款，都會對現(xiàn)金的實際流入時間，以及對其時間價值產(chǎn)生影響。又比方，企業(yè)的投資工程能否得到稅收、貸款等方面的優(yōu)惠，也會影響投資工程的現(xiàn)金流量，需要在投資分析中加以考慮等等。2022/12/2613(8)其他影響2022/12/2614三、利潤與現(xiàn)金流量利潤是按照權(quán)責發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金流量時根據(jù)收付實現(xiàn)制確定的，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。在投資決策中，研究的重點是現(xiàn)金流量，而把利潤的研究放在次要地位，其原因是：(1)整個投資有效年限內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標。(2)利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評價的客觀性。(3)在投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要。2022/12/2614三、利潤與現(xiàn)金流量利潤是按照權(quán)責發(fā)生2022/12/2615工程投資決策使用現(xiàn)金流量的原因財務(wù)會計按權(quán)責發(fā)生制計量企業(yè)的收入和本錢，并以收入減去本錢后的差額作為利潤，用來評價企業(yè)的經(jīng)濟效益。在工程投資決策中那么不能以權(quán)責發(fā)生制計算收入和本錢作為工程投資決策的依據(jù)，而應以收付實現(xiàn)制計算現(xiàn)金的流入、現(xiàn)金的流出和凈現(xiàn)金流量來作為工程投資決策的主要依據(jù)。工程投資之所以要以收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金流為依據(jù)，其主要原因如下：2022/12/2615工程投資決策使用現(xiàn)金流量的原因財務(wù)會2022/12/2616⑴采用現(xiàn)金流量有利于科學地考察時間價值因素?？茖W的工程投資決策必須認真考慮資金的時間價值，這就要求在決策時一定要弄清每筆預期收入款項和支出款項的具體時間，因為不同時間的資金具有不同的價值。因此，在衡量方案優(yōu)劣時，應根據(jù)各投資工程壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，按照資金本錢，結(jié)合資金時間價值來確定。2022/12/2616⑴采用現(xiàn)金流量有利于科學地考察時間價2022/12/2617⑵采用現(xiàn)金流量使用工程投資決策更符合客觀實際。在工程投資中，應用現(xiàn)金流量能科學、客觀地評價投資方案的優(yōu)劣，而利潤那么明顯地存在不科學、不客觀的成分。這是因為：①利潤的計算有較大的主觀因素，在一定程度上受存貨估價、費用分攤和折舊計提方法的影響。②利潤反映的是某一會計期間“應計〞的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。假設(shè)以未實際收到現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風險，容易高估投資工程的經(jīng)濟效益，存在不科學、不合理的成分。2022/12/2617⑵采用現(xiàn)金流量使用工程投資決策更符合2022/12/2618(3)采用現(xiàn)金流量考慮了工程投資的逐步回收問題。工程投資中的固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資以及遞延資產(chǎn)投資均屬于工程投資的現(xiàn)金流出，但是在工程投資完成后形成的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)都需要通過折舊或攤銷的方法計入產(chǎn)品本錢，從所得到的收入中得到補償。這局部現(xiàn)金收入不需要馬上進展維持性投資，它可以參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)中，將得以進一步增值，會產(chǎn)生新的現(xiàn)金流入，為企業(yè)帶來未來經(jīng)濟利益。該未來經(jīng)濟利益的多少和時間遲早也是企業(yè)工程投資決策必須考慮的重要因素。2022/12/2618(3)采用現(xiàn)金流量考慮了工程投資的逐第2節(jié)工程投資評價的根本方法考慮時間價值的貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法、獲利指數(shù)法；不考慮時間價值的非貼現(xiàn)法：投資回收期法、平均會計利潤率法2022/12/2619第2節(jié)工程投資評價的根本方法考慮時間價值的貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值法指通過計算投資工程壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值后與初始投資額之差是否大于零來衡量工程投資方案的一種方法。所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資金本錢，也可以是企業(yè)所要求的最低的收益水平。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出。如凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資工程的報酬率相當預定的貼現(xiàn)率。假設(shè)凈現(xiàn)值為負數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資工程的報酬小于預定的貼現(xiàn)率。2022/12/2620一、凈現(xiàn)值法指通過計算投資工程壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量按一定2022/12/2621凈現(xiàn)值的計算公式式中NPV為凈現(xiàn)值，C0為初始投資額，Ct為年現(xiàn)金流量，r為貼現(xiàn)率，n為投資工程的壽命周期。如果將初始投資看作0時點發(fā)生的現(xiàn)金流量，同時考慮到(1+r)0=1，那么上式可以變換為：凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是，假設(shè)預計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預定貼現(xiàn)率借入的。當凈現(xiàn)值為正數(shù)時歸還本息后該工程仍有剩余的收益，當凈現(xiàn)值為零時歸還本息后一無所獲，當凈現(xiàn)值為負數(shù)時該工程收益缺乏以歸還本息。2022/12/2621凈現(xiàn)值的計算公式式中NPV為凈現(xiàn)值，2022/12/2622凈現(xiàn)值法的決策標準是：如果投資工程的凈現(xiàn)值大于零，承受該工程；如果投資工程的凈現(xiàn)值小于零，放棄該工程；如果是在多個互斥的投資工程之間決策，選取凈現(xiàn)值最大的投資工程。凈現(xiàn)值法考慮了投資工程資金流量的時間價值，較合理地反映了投資工程的真正的經(jīng)濟價值，是一種比較好的投資決策的方法。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是，考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法。缺點是不能提醒各個投資方案本身可能到達的實際報酬率是多少。2022/12/2622凈現(xiàn)值法的決策標準是：如果投資工程的年份0123456X項目－20000500050006000600070007000Y項目－30000840084008400840084008400復利現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9090.8260.7510.6830.6210.564年金現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9091.7362.4873.1703.7914.3352022/12/2623【例】資料：ABC公司現(xiàn)有X和Y兩個互斥選擇投資工程，各年的凈現(xiàn)金流量等資料如下所示。該公司的資本本錢率為10%。要求：分別計算X和Y工程的凈現(xiàn)值。單位:元X工程凈現(xiàn)值=5000×1.736+6000×0.751+6000×0.638+7000×0.621+7000×0.564－20000=5579(元)Y工程凈現(xiàn)值=8400×4.335-30000=6414(元)年份0123456X項目－200005000500060002022/12/2624二、內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法是指通過計算使工程的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率來評估投資工程的一種方法，這個貼現(xiàn)率就被稱為內(nèi)部報酬率(用IRR來表示)。內(nèi)部報酬率實際上反映了投資工程的真實報酬，目前越來越多的企業(yè)使用該工程指標對投資工程進展評價。2022/12/2624二、內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法是指通過2022/12/2625內(nèi)部報酬率的計算公式為：即式中，NCFt表示第t年的現(xiàn)金凈流量；IRR表示內(nèi)部報酬率；n表示工程使用年限；C表示初始投資額。2022/12/2625內(nèi)部報酬率的計算公式為：即式中，NC2022/12/2626內(nèi)部收益率準那么的決策原那么是：當內(nèi)部收益率大于該工程所要求的臨界收益率水平時，承受該工程，否那么拒絕該工程。當存在兩個或兩個以上的工程只能選擇一個工程時，選擇內(nèi)部收益率高者。內(nèi)部收益率法特別適用于是否進展投資的決策。當計算出來的內(nèi)部收益率高于企業(yè)的資本本錢時候，那么就說明工程是可行的，就應當進展投資。在存在多種方案選擇的時候，內(nèi)部收益率的計算由于受到現(xiàn)金流量分布狀況的影響，所以往往計算出來的結(jié)果和真實情況相背離，在這種情況下，運用內(nèi)部收益率法進展決策存在著較大的風險。2022/12/2626內(nèi)部收益率準那么的決策原那么是：當內(nèi)2022/12/2627其優(yōu)點包括：①它充分考慮了資本的實際價值，能反映投資工程的真實報酬率；②內(nèi)部收益率的概念易于理解，容易被人承受；它是不受增加假設(shè)影響的“內(nèi)部〞內(nèi)含報酬率，這些影響來自于平安利率和再投資內(nèi)含報酬率的估計，特別是它更符合凈現(xiàn)值法現(xiàn)值法的結(jié)果；③內(nèi)部報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算出的，是方案本身的投資報酬率，因而內(nèi)部報酬率法比凈現(xiàn)值法更直觀而且容易理解。2022/12/2627其優(yōu)點包括：2022/12/2628內(nèi)部收益率的缺點可以分成以下幾個方面：第一，內(nèi)部收益率指標是一個相對指標，未考慮投資規(guī)模對投資決策的影響，因此有時會作出錯誤的選擇。比方在投資期內(nèi)工程凈現(xiàn)金流入屢次改變符號的情況下，或者在投資工程初始投資額不等的情況下；或者在投資工程現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同的情況下，都可能導致錯誤的投資決策。第二，內(nèi)部收益率不能較好地衡量非正?，F(xiàn)金流的投資工程。對大多數(shù)工程來說一個正常的現(xiàn)金流，由一個最初的現(xiàn)金支出緊隨著的預計現(xiàn)金流入所組成。這些現(xiàn)金流入假設(shè)為正常地發(fā)生在每年的根底上而進展的分析。而一旦出現(xiàn)非正常的現(xiàn)金流，可能無法對方案作出正確的選擇。2022/12/2628內(nèi)部收益率的缺點可以分成以下幾個方面2022/12/2629第三，在多種方案同時選擇的投資工程，這些工程隨初期投資規(guī)模、現(xiàn)金流樣本和投資期的不同而不同。在一群相互排斥工程中只有一個工程被選中的情況下，這個缺陷特別具有破壞性。在房地產(chǎn)業(yè)中，可能有這樣一種情況，即一房地產(chǎn)集團要在某大城市中心的兩座辦公樓中選擇一座進展投資。這個集團或因為沒有足夠的資金，或因為不想再同一地區(qū)進展過多的投資組合必須選擇其一進展投資。凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報酬率法的區(qū)別主要表現(xiàn)在：①經(jīng)濟意義不同，凈現(xiàn)值表示從事某項投資會使企業(yè)價值增加或減少的凈值，而內(nèi)部報酬率那么表示投資工程的內(nèi)在報酬率；②計算凈現(xiàn)值需要首先確定貼現(xiàn)率大小，而內(nèi)部報酬率的計算那么不需要；③在對多個互斥方案排序時，有時會得出不同結(jié)論。2022/12/2629第三，在多種方案同時選擇的投資工程，2022/12/2630用內(nèi)部收益率(IRR)評價投資工程時應注意的問題內(nèi)部收益率(IRR)是指一項長期投資方案在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計算的實際可能到達的投資報酬率。通常它是根據(jù)這個報酬率對投資方案的各年現(xiàn)金凈流量進展折現(xiàn)，使未來報酬的總現(xiàn)值正好等于折現(xiàn)在同一時點的原投資金額，即它是使投資方案凈現(xiàn)值正好等于零的報酬率。它是評價投資方案優(yōu)劣的一項重要的動態(tài)指標，只是內(nèi)部收益率指標大于并等于行業(yè)基準收益率或資本本錢的投資工程才具有財務(wù)可行性。2022/12/2630用內(nèi)部收益率(IRR)評價投資工程時2022/12/2631用內(nèi)部收益率進展評價投資工程時，要注意：(1)IRR假定再投資率與已計算的比率一樣。當IRR在資產(chǎn)本錢范圍以內(nèi)時，這是能夠承受的，但如果超出這一范圍，這個公式就會假定有能力支持更高的再投資率。但實際上，這很不可能發(fā)生，也將導致錯誤的結(jié)果。(2)任何現(xiàn)金流的改變都會給IRR計算式帶來額外的有效解，這意味著不只有一個正確的答案。在三年時間范圍內(nèi)，這種情況一般不會發(fā)生，但還是應該引起注意。(3)內(nèi)部收益率只是一個相對的指標，在投資工程互斥時，其決策的參考性會降低。因為內(nèi)部收益率高的工程凈現(xiàn)值不一定大，會產(chǎn)生偏差。2022/12/2631用內(nèi)部收益率進展評價投資工程時，要注三、現(xiàn)值指數(shù)法這種方法使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價方案的指標?，F(xiàn)值指數(shù)指投資工程未來各期凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比，亦稱為現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)(ProfitabilityIndex，縮寫為PI)、貼現(xiàn)后收益—本錢比率等?，F(xiàn)值指數(shù)(PI)=未來凈現(xiàn)金流入現(xiàn)值/初始投資額獲利指數(shù)法的決策規(guī)那么：在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，那么采納，否那么就拒絕。在有多個方案的互斥選擇中，應采用獲利指數(shù)超過1最多的投資工程。2022/12/2632三、現(xiàn)值指數(shù)法這種方法使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價方案的指標?，F(xiàn)值指2022/12/2633獲利指數(shù)法的優(yōu)點包括：考慮資本的時間價值，能夠真實的反映投資工程的盈虧程度；由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以有利于在初始投資額不同的投資方案之間進展比照。獲利指數(shù)法的缺點在于其計算需要首先確定貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率越大那么獲利指數(shù)越小，這就會使得一個本來獲利能力很好的投資工程指引企業(yè)確定的貼現(xiàn)率較大而使得其獲利指數(shù)較小。2022/12/2633獲利指數(shù)法的優(yōu)點包括：考慮資本的時間年份0123456X項目－20000500050006000600070007000Y項目－30000840084008400840084008400復利現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9090.8260.7510.6830.6210.564年金現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9091.7362.4873.1703.7914.3352022/12/2634【例】資料：ABC公司現(xiàn)有X和Y兩個互斥選擇投資工程，各年的凈現(xiàn)金流量等資料如下所示。該公司的資本本錢率為10%。要求：分別計算X和Y工程的獲利指數(shù)。單位:元X工程獲利指數(shù)=(5000×1.736+6000×0.751+6000×0.683+7000×0.621+7000×0.564)÷20000=1.28Y工程獲利指數(shù)=(8400×4.335)÷30000=1.21。年份0123456X項目－20000500050006000四、投資回收期法指收回全部初始投資所需要的時間，通常以年為單位。這一指標衡量的是收回初始投資的速度的快慢。其根本的選擇標準是：在只有一個工程可供選擇時，該工程的投資回收期要按小于決策者規(guī)定的最高標準；如果有多個工程可供選擇時，在工程的投資收回期小于決策要求的最高標準的前提下，還要從中選擇收回期最短的工程。2022/12/2635四、投資回收期法指收回全部初始投資所需要的時間，通常以年為單2022/12/2636其計算公式為：式中：T為投資回收期，Ct為t時期的現(xiàn)金流入量，C0為初始投資額。在投資工程各期現(xiàn)金流量相等的情況下，只要用投資的初始投資額除以一期的現(xiàn)金流量即可。其公式為：2022/12/2636其計算公式為：式中：T為投資回收期，2022/12/2637投資回收期的特點是計算簡單，易于理解，且在一定程度上考慮了投資的風險狀況(投資回收期越長，投資風險越高；反之，投資風險那么減少)，故在很長時間內(nèi)被投資決策者們廣泛運用。其缺點是：①投資回收期指標將各期現(xiàn)金流量給予同等的權(quán)重，沒有考慮資金的時間價值；②投資回收期指標只考慮了回收期之前的現(xiàn)金流量對投資收益的奉獻，沒有考慮回收期之后現(xiàn)金流量對投資收益的奉獻；③投資回收期指標標準確實定主觀性較大。2022/12/2637投資回收期的特點是計算簡單，易于理解年份0123456X項目－20000500050006000600070007000Y項目－30000840084008400840084008400復利現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9090.8260.7510.6830.6210.564年金現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9091.7362.4873.1703.7914.3352022/12/2638【例】資料：ABC公司現(xiàn)有X和Y兩個互斥選擇投資工程，各年的凈現(xiàn)金流量等資料如下所示。該公司的資本本錢率為10%。要求：分別計算X和Y工程的投資回收期。單位:元前三年X工程收回16000元(5000+5000+6000)，還需要在第4年收回4000元。所以，X工程的投資回收期=3+4000/6000=3.67年；前三年Y工程收回25200元(8400+8400+8400)，還需在第4年收回4800元。所以，Y工程的投資回收期=3+4800/8400=3.57年。年份0123456X項目－200005000500060002022/12/2639五、平均會計利潤率法平均會計利潤率，指投資工程經(jīng)濟壽命期內(nèi)的平均稅后利潤與原始投資額之比。即式中ARR(AverageAccountingRateofReturn)為平均會計利潤率。2022/12/2639五、平均會計利潤率法平均會計利潤率，2022/12/2640其作用是在進展投資決策時，需要確定一個企業(yè)要求到達的平均會計利潤率的最低標準，然后將有關(guān)投資工程所能到達的平均會計利潤率與這一標準比較，使得在多個投資工程的互斥選擇中，選擇平均會計利潤率最高的工程。平均會計利潤率的缺點表現(xiàn)為：①這一指標沒有考慮資金的時間價值，而是將不同時期發(fā)生的會計利潤給予同等的價值權(quán)重；②這一指標的取舍標準是認為確定的，缺乏可靠的科學依據(jù)；③這一指標用會計利潤取代現(xiàn)金流量，其經(jīng)濟意義存在明顯的失真。其優(yōu)點是簡明、易算、易懂。2022/12/2640其作用是在進展投資決策時，需要確定一年份0123456X項目－20000500050006000600070007000Y項目－30000840084008400840084008400復利現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9090.8260.7510.6830.6210.564年金現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9091.7362.4873.1703.7914.3352022/12/2641【例】資料：ABC公司現(xiàn)有X和Y兩個互斥選擇投資工程，各年的凈現(xiàn)金流量等資料如下所示。該公司的資本本錢率為10%。要求：分別計算X和Y工程的平均報酬率。單位:元X工程的平均報酬率=[(5000+5000+6000+6000+7000+7000)÷6]÷20000=30%；Y工程的平均報酬率=8400/30000=28%。年份0123456X項目－20000500050006000《投資項目決策》幻燈片本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學習使用學習完請自行刪除，謝謝！《投資項目決策》幻燈片本課件PPT僅供大家學習使用2022/12/2643第1節(jié)投資工程的現(xiàn)金流分析一、現(xiàn)金流量投資決策中的現(xiàn)金流量：所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個工程引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。這時的“現(xiàn)金〞是廣義的現(xiàn)金，這不僅包括各種貨幣資金，而且還包括工程需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值(或重置本錢)?，F(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個具體概念。投資工程現(xiàn)金流量由初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量三局部構(gòu)成。2022/12/262第1節(jié)投資工程的現(xiàn)金流分析一、現(xiàn)金2022/12/2644①初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量指為使工程建成并投入使用而發(fā)生的有關(guān)現(xiàn)金流量，是工程的投資支出，其構(gòu)成局部為固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、其他投資費用及原有固定資產(chǎn)變價收入和清理費用。其中，固定資產(chǎn)投資包括固定資產(chǎn)的購置本錢或建造費用，以及運輸本錢、安裝本錢等；流動資產(chǎn)投資為使工程投入正常運轉(zhuǎn)，除固定資產(chǎn)投資外，企業(yè)通常還需要注入的局部流動資金；其他投資費用指與投資工程運轉(zhuǎn)相關(guān)的各項費用支出，如職工培訓費、談判費等。如果投資工程是固定資產(chǎn)的更新，那么初始現(xiàn)金流量還包括原有固定資產(chǎn)的出售收入和清理費用。如果原有固定資產(chǎn)清理起來很困難，清理費用會很高，而如果同時固定資產(chǎn)的出售價格不理想，那么總的現(xiàn)金流量可能為負值。2022/12/263①初始現(xiàn)金流量2022/12/2645②營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指工程投入運行后，在整個經(jīng)營壽命期間內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營活動而產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量通常是按照會計年度計算的，由以下幾個局部構(gòu)成：產(chǎn)品或效勞銷售所得到的現(xiàn)金流入；各項營業(yè)現(xiàn)金支出，如原材料購置費用、職工工資支出、燃料動力費用支出、銷售費用支出、期間費用等；稅金支出。③終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指工程終結(jié)時所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量。主要包括固定資產(chǎn)的出售收入、投資時墊支的流動資金的收回、停頓使用的土地的出售收入、以及為完畢工程而發(fā)生的各種清理費用。2022/12/264②營業(yè)現(xiàn)金流量二、現(xiàn)金流量的估計和識別在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時，應遵循的最根本原那么是：只有增量現(xiàn)金流量才是與工程相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指承受或拒絕某個投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會引起公司總現(xiàn)金流量的變動，哪些支出不會引起公司總現(xiàn)金流量的變動。2022/12/2646二、現(xiàn)金流量的估計和識別在確定投資方案的相關(guān)現(xiàn)金流量時，應遵2022/12/2647在進展這種判斷時，要注意以下問題：(1)在增量的根底上考慮現(xiàn)金流量在增量的根底上考慮現(xiàn)金流量是投資決策分析中一個非常重要的原那么。因為任何一個投資工程都不會孤立發(fā)生的，它必然會對公司的其他業(yè)務(wù)及未來的市場份額產(chǎn)生影響。因此，在考慮新產(chǎn)品的現(xiàn)金流量時，要同時考慮其造成的老產(chǎn)品現(xiàn)金流量的損失，二者之差的凈值才是新產(chǎn)品投資所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流星。如果市場競爭非常劇烈，而本企業(yè)卻不推出新產(chǎn)品，那么其競爭對手也會推出新產(chǎn)品，擠占本企業(yè)老產(chǎn)品的市場。所以，這時在考慮本企業(yè)新產(chǎn)品市場的擠占時，還應該考慮產(chǎn)品的市場受競爭對手影響而產(chǎn)生的損失。這樣，新產(chǎn)品推出后擠占的局部老產(chǎn)品市場實際上相當于是從競爭對手那里奪回的損失，也應該看作是由新產(chǎn)品投資產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量。所以，投資現(xiàn)金流量分析的關(guān)鍵是要正確確定分析問題的基點。2022/12/266在進展這種判斷時，要注意以下問題：2022/12/2648(2)折舊的影響折舊在投資現(xiàn)金流量分析中起著重要的作用。首先，由于折舊資金是留在企業(yè)內(nèi)由企業(yè)自行支配的，并不交給企業(yè)外部的任何個人或單位，因此，對企業(yè)來講，折舊不是現(xiàn)金流出。其次，由于折舊可以作為本錢工程從企業(yè)銷售收入中扣除，降低了企業(yè)的應納稅所得額，從而減少了企業(yè)的所得稅支出。對企業(yè)來說，每一項固定資產(chǎn)的原值是確定的，其對應的折舊總額也是確定的。采用加速折舊雖然不能增加企業(yè)的折舊總額，但卻可以使企業(yè)的折舊額先大后小，使企業(yè)的現(xiàn)金流入量先多后少?？紤]到資金的時間價值，這對企業(yè)和投資者是很有利的。2022/12/267(2)折舊的影響2022/12/2649(3)沉淀本錢的影響沉淀本錢是指已經(jīng)使用掉而無法收回的資金。這一本錢對企業(yè)當前的投資決策不產(chǎn)生任何影響。企業(yè)在進展投資決策時要考慮的是當前的投資是否有利可圖，而不是過去已花掉了多少錢。如何正確對待投資決策中的沉淀本錢，是投資決策中常常被忽略的問題。2022/12/268(3)沉淀本錢的影響2022/12/2650(4)時機本錢的影響在計算投資現(xiàn)金流量時，不僅要考慮直接的現(xiàn)金流入流出，還要考慮沒有直接現(xiàn)金交易的“時機本錢〞。有時，時機本錢的表現(xiàn)方式是曲折復雜的。比方，企業(yè)的某些生產(chǎn)能力空閑，暫時又別無他用，似乎時機本錢為零。而這種空閑的生產(chǎn)能力可能是企業(yè)一段時間后開展其他投資工程所必需的。如果現(xiàn)在將其占用，就會影響企業(yè)未來工程的開展，其時機本錢大于零。盡管進展這類分析的難度較大，但在可能的情況下，還是應盡量考察清楚，以便做出正確的投資決策。2022/12/269(4)時機本錢的影響2022/12/2651(5)分攤費用的計算企業(yè)的每一項新投資工程都會產(chǎn)生相應的分攤費用(如分攤的各種管理費用和行政費用等)，這些費用在計算本錢時是要考慮的，并要從利潤中扣除。但是，在做投資的現(xiàn)金流量分析時要對這些分攤費用作進一步的區(qū)分。對那些因本投資工程而引起的分攤費用，如增加管理人員或行政工作人員的費用，應計入投資工程的現(xiàn)金流量。而對那些企業(yè)原來就要發(fā)生的，因本工程投資后分攤過來的費用，如總部管理人員的有關(guān)支出，那么不應計入本工程的現(xiàn)金流量。2022/12/2610(5)分攤費用的計算2022/12/2652(6)營運資金的收回投資工程除需要固定的資產(chǎn)投資外，還需要投入一局部營運資金。在投資工程終結(jié)時，投入的營運資金能夠以現(xiàn)金的形式收回。因此，營運資金在投資工程的現(xiàn)金流量分析中就被考慮兩次：一次是它投入工程中使用，作為現(xiàn)金流出；一次是在工程終結(jié)時的收回，作為現(xiàn)金流入。如果忽略了營運資金的收回，將會導致投資決策指標的計算錯誤。2022/12/2611(6)營運資金的收回2022/12/2653(7)通貨膨脹的影響在通貨膨脹期間，不管是投資工程的收入還是支出，都會發(fā)生很大的變化。比方，存貨的計價有先進先出和后進先出等不同的計價方法。在通貨膨脹期間，后進的物資價格較高，先進的物資價格較低。使用同一批物資，假設(shè)按先進先出法計價，那么本錢較低，利潤較高，納稅額也較大，使企業(yè)的實際現(xiàn)金流入量減少。假設(shè)按后進先出法計價，那么本錢較高，利潤較低，納稅額減少，使企業(yè)的實際現(xiàn)金流入量增大。由于企業(yè)所考慮的是實際現(xiàn)金流入量的大小，因此采用什么樣的存貨計價方法在通貨膨脹期間就顯得非常重要。另外，因通貨膨脹造成的貨幣貶值，將極大地影響投資者的投資收益現(xiàn)值。因此，在通貨膨脹期間應認真分析投資工程的現(xiàn)金流量，并在計算投資指標時加以考慮。2022/12/2612(7)通貨膨脹的影響2022/12/2654(8)其他影響除上述因素外，計算投資工程的現(xiàn)金流量時還有其他許多因素需要注意。如在進展工期較長的大型建立工程工程和生產(chǎn)工程時，訂貨方法是否分期預付貨款以及如何預付貨款，都會對現(xiàn)金的實際流入時間，以及對其時間價值產(chǎn)生影響。又比方，企業(yè)的投資工程能否得到稅收、貸款等方面的優(yōu)惠，也會影響投資工程的現(xiàn)金流量，需要在投資分析中加以考慮等等。2022/12/2613(8)其他影響2022/12/2655三、利潤與現(xiàn)金流量利潤是按照權(quán)責發(fā)生制確定的，而現(xiàn)金流量時根據(jù)收付實現(xiàn)制確定的，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。在投資決策中，研究的重點是現(xiàn)金流量，而把利潤的研究放在次要地位，其原因是：(1)整個投資有效年限內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標。(2)利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，可以保證評價的客觀性。(3)在投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要。2022/12/2614三、利潤與現(xiàn)金流量利潤是按照權(quán)責發(fā)生2022/12/2656工程投資決策使用現(xiàn)金流量的原因財務(wù)會計按權(quán)責發(fā)生制計量企業(yè)的收入和本錢，并以收入減去本錢后的差額作為利潤，用來評價企業(yè)的經(jīng)濟效益。在工程投資決策中那么不能以權(quán)責發(fā)生制計算收入和本錢作為工程投資決策的依據(jù)，而應以收付實現(xiàn)制計算現(xiàn)金的流入、現(xiàn)金的流出和凈現(xiàn)金流量來作為工程投資決策的主要依據(jù)。工程投資之所以要以收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金流為依據(jù)，其主要原因如下：2022/12/2615工程投資決策使用現(xiàn)金流量的原因財務(wù)會2022/12/2657⑴采用現(xiàn)金流量有利于科學地考察時間價值因素?？茖W的工程投資決策必須認真考慮資金的時間價值，這就要求在決策時一定要弄清每筆預期收入款項和支出款項的具體時間，因為不同時間的資金具有不同的價值。因此，在衡量方案優(yōu)劣時，應根據(jù)各投資工程壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，按照資金本錢，結(jié)合資金時間價值來確定。2022/12/2616⑴采用現(xiàn)金流量有利于科學地考察時間價2022/12/2658⑵采用現(xiàn)金流量使用工程投資決策更符合客觀實際。在工程投資中，應用現(xiàn)金流量能科學、客觀地評價投資方案的優(yōu)劣，而利潤那么明顯地存在不科學、不客觀的成分。這是因為：①利潤的計算有較大的主觀因素，在一定程度上受存貨估價、費用分攤和折舊計提方法的影響。②利潤反映的是某一會計期間“應計〞的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。假設(shè)以未實際收到現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風險，容易高估投資工程的經(jīng)濟效益，存在不科學、不合理的成分。2022/12/2617⑵采用現(xiàn)金流量使用工程投資決策更符合2022/12/2659(3)采用現(xiàn)金流量考慮了工程投資的逐步回收問題。工程投資中的固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資以及遞延資產(chǎn)投資均屬于工程投資的現(xiàn)金流出，但是在工程投資完成后形成的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)都需要通過折舊或攤銷的方法計入產(chǎn)品本錢，從所得到的收入中得到補償。這局部現(xiàn)金收入不需要馬上進展維持性投資，它可以參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)中，將得以進一步增值，會產(chǎn)生新的現(xiàn)金流入，為企業(yè)帶來未來經(jīng)濟利益。該未來經(jīng)濟利益的多少和時間遲早也是企業(yè)工程投資決策必須考慮的重要因素。2022/12/2618(3)采用現(xiàn)金流量考慮了工程投資的逐第2節(jié)工程投資評價的根本方法考慮時間價值的貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法、獲利指數(shù)法；不考慮時間價值的非貼現(xiàn)法：投資回收期法、平均會計利潤率法2022/12/2660第2節(jié)工程投資評價的根本方法考慮時間價值的貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值法指通過計算投資工程壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率折算成現(xiàn)值后與初始投資額之差是否大于零來衡量工程投資方案的一種方法。所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資金本錢，也可以是企業(yè)所要求的最低的收益水平。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出。如凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資工程的報酬率相當預定的貼現(xiàn)率。假設(shè)凈現(xiàn)值為負數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資工程的報酬小于預定的貼現(xiàn)率。2022/12/2661一、凈現(xiàn)值法指通過計算投資工程壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量按一定2022/12/2662凈現(xiàn)值的計算公式式中NPV為凈現(xiàn)值，C0為初始投資額，Ct為年現(xiàn)金流量，r為貼現(xiàn)率，n為投資工程的壽命周期。如果將初始投資看作0時點發(fā)生的現(xiàn)金流量，同時考慮到(1+r)0=1，那么上式可以變換為：凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是，假設(shè)預計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預定貼現(xiàn)率借入的。當凈現(xiàn)值為正數(shù)時歸還本息后該工程仍有剩余的收益，當凈現(xiàn)值為零時歸還本息后一無所獲，當凈現(xiàn)值為負數(shù)時該工程收益缺乏以歸還本息。2022/12/2621凈現(xiàn)值的計算公式式中NPV為凈現(xiàn)值，2022/12/2663凈現(xiàn)值法的決策標準是：如果投資工程的凈現(xiàn)值大于零，承受該工程；如果投資工程的凈現(xiàn)值小于零，放棄該工程；如果是在多個互斥的投資工程之間決策，選取凈現(xiàn)值最大的投資工程。凈現(xiàn)值法考慮了投資工程資金流量的時間價值，較合理地反映了投資工程的真正的經(jīng)濟價值，是一種比較好的投資決策的方法。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是，考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法。缺點是不能提醒各個投資方案本身可能到達的實際報酬率是多少。2022/12/2622凈現(xiàn)值法的決策標準是：如果投資工程的年份0123456X項目－20000500050006000600070007000Y項目－30000840084008400840084008400復利現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9090.8260.7510.6830.6210.564年金現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9091.7362.4873.1703.7914.3352022/12/2664【例】資料：ABC公司現(xiàn)有X和Y兩個互斥選擇投資工程，各年的凈現(xiàn)金流量等資料如下所示。該公司的資本本錢率為10%。要求：分別計算X和Y工程的凈現(xiàn)值。單位:元X工程凈現(xiàn)值=5000×1.736+6000×0.751+6000×0.638+7000×0.621+7000×0.564－20000=5579(元)Y工程凈現(xiàn)值=8400×4.335-30000=6414(元)年份0123456X項目－200005000500060002022/12/2665二、內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法是指通過計算使工程的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率來評估投資工程的一種方法，這個貼現(xiàn)率就被稱為內(nèi)部報酬率(用IRR來表示)。內(nèi)部報酬率實際上反映了投資工程的真實報酬，目前越來越多的企業(yè)使用該工程指標對投資工程進展評價。2022/12/2624二、內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法是指通過2022/12/2666內(nèi)部報酬率的計算公式為：即式中，NCFt表示第t年的現(xiàn)金凈流量；IRR表示內(nèi)部報酬率；n表示工程使用年限；C表示初始投資額。2022/12/2625內(nèi)部報酬率的計算公式為：即式中，NC2022/12/2667內(nèi)部收益率準那么的決策原那么是：當內(nèi)部收益率大于該工程所要求的臨界收益率水平時，承受該工程，否那么拒絕該工程。當存在兩個或兩個以上的工程只能選擇一個工程時，選擇內(nèi)部收益率高者。內(nèi)部收益率法特別適用于是否進展投資的決策。當計算出來的內(nèi)部收益率高于企業(yè)的資本本錢時候，那么就說明工程是可行的，就應當進展投資。在存在多種方案選擇的時候，內(nèi)部收益率的計算由于受到現(xiàn)金流量分布狀況的影響，所以往往計算出來的結(jié)果和真實情況相背離，在這種情況下，運用內(nèi)部收益率法進展決策存在著較大的風險。2022/12/2626內(nèi)部收益率準那么的決策原那么是：當內(nèi)2022/12/2668其優(yōu)點包括：①它充分考慮了資本的實際價值，能反映投資工程的真實報酬率；②內(nèi)部收益率的概念易于理解，容易被人承受；它是不受增加假設(shè)影響的“內(nèi)部〞內(nèi)含報酬率，這些影響來自于平安利率和再投資內(nèi)含報酬率的估計，特別是它更符合凈現(xiàn)值法現(xiàn)值法的結(jié)果；③內(nèi)部報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算出的，是方案本身的投資報酬率，因而內(nèi)部報酬率法比凈現(xiàn)值法更直觀而且容易理解。2022/12/2627其優(yōu)點包括：2022/12/2669內(nèi)部收益率的缺點可以分成以下幾個方面：第一，內(nèi)部收益率指標是一個相對指標，未考慮投資規(guī)模對投資決策的影響，因此有時會作出錯誤的選擇。比方在投資期內(nèi)工程凈現(xiàn)金流入屢次改變符號的情況下，或者在投資工程初始投資額不等的情況下；或者在投資工程現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同的情況下，都可能導致錯誤的投資決策。第二，內(nèi)部收益率不能較好地衡量非正?，F(xiàn)金流的投資工程。對大多數(shù)工程來說一個正常的現(xiàn)金流，由一個最初的現(xiàn)金支出緊隨著的預計現(xiàn)金流入所組成。這些現(xiàn)金流入假設(shè)為正常地發(fā)生在每年的根底上而進展的分析。而一旦出現(xiàn)非正常的現(xiàn)金流，可能無法對方案作出正確的選擇。2022/12/2628內(nèi)部收益率的缺點可以分成以下幾個方面2022/12/2670第三，在多種方案同時選擇的投資工程，這些工程隨初期投資規(guī)模、現(xiàn)金流樣本和投資期的不同而不同。在一群相互排斥工程中只有一個工程被選中的情況下，這個缺陷特別具有破壞性。在房地產(chǎn)業(yè)中，可能有這樣一種情況，即一房地產(chǎn)集團要在某大城市中心的兩座辦公樓中選擇一座進展投資。這個集團或因為沒有足夠的資金，或因為不想再同一地區(qū)進展過多的投資組合必須選擇其一進展投資。凈現(xiàn)值法與內(nèi)部報酬率法的區(qū)別主要表現(xiàn)在：①經(jīng)濟意義不同，凈現(xiàn)值表示從事某項投資會使企業(yè)價值增加或減少的凈值，而內(nèi)部報酬率那么表示投資工程的內(nèi)在報酬率；②計算凈現(xiàn)值需要首先確定貼現(xiàn)率大小，而內(nèi)部報酬率的計算那么不需要；③在對多個互斥方案排序時，有時會得出不同結(jié)論。2022/12/2629第三，在多種方案同時選擇的投資工程，2022/12/2671用內(nèi)部收益率(IRR)評價投資工程時應注意的問題內(nèi)部收益率(IRR)是指一項長期投資方案在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計算的實際可能到達的投資報酬率。通常它是根據(jù)這個報酬率對投資方案的各年現(xiàn)金凈流量進展折現(xiàn)，使未來報酬的總現(xiàn)值正好等于折現(xiàn)在同一時點的原投資金額，即它是使投資方案凈現(xiàn)值正好等于零的報酬率。它是評價投資方案優(yōu)劣的一項重要的動態(tài)指標，只是內(nèi)部收益率指標大于并等于行業(yè)基準收益率或資本本錢的投資工程才具有財務(wù)可行性。2022/12/2630用內(nèi)部收益率(IRR)評價投資工程時2022/12/2672用內(nèi)部收益率進展評價投資工程時，要注意：(1)IRR假定再投資率與已計算的比率一樣。當IRR在資產(chǎn)本錢范圍以內(nèi)時，這是能夠承受的，但如果超出這一范圍，這個公式就會假定有能力支持更高的再投資率。但實際上，這很不可能發(fā)生，也將導致錯誤的結(jié)果。(2)任何現(xiàn)金流的改變都會給IRR計算式帶來額外的有效解，這意味著不只有一個正確的答案。在三年時間范圍內(nèi)，這種情況一般不會發(fā)生，但還是應該引起注意。(3)內(nèi)部收益率只是一個相對的指標，在投資工程互斥時，其決策的參考性會降低。因為內(nèi)部收益率高的工程凈現(xiàn)值不一定大，會產(chǎn)生偏差。2022/12/2631用內(nèi)部收益率進展評價投資工程時，要注三、現(xiàn)值指數(shù)法這種方法使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價方案的指標?，F(xiàn)值指數(shù)指投資工程未來各期凈現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與初始投資額現(xiàn)值之比，亦稱為現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)(ProfitabilityIndex，縮寫為PI)、貼現(xiàn)后收益—本錢比率等。現(xiàn)值指數(shù)(PI)=未來凈現(xiàn)金流入現(xiàn)值/初始投資額獲利指數(shù)法的決策規(guī)那么：在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，那么采納，否那么就拒絕。在有多個方案的互斥選擇中，應采用獲利指數(shù)超過1最多的投資工程。2022/12/2673三、現(xiàn)值指數(shù)法這種方法使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價方案的指標?，F(xiàn)值指2022/12/2674獲利指數(shù)法的優(yōu)點包括：考慮資本的時間價值，能夠真實的反映投資工程的盈虧程度；由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以有利于在初始投資額不同的投資方案之間進展比照。獲利指數(shù)法的缺點在于其計算需要首先確定貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)率越大那么獲利指數(shù)越小，這就會使得一個本來獲利能力很好的投資工程指引企業(yè)確定的貼現(xiàn)率較大而使得其獲利指數(shù)較小。2022/12/2633獲利指數(shù)法的優(yōu)點包括：考慮資本的時間年份0123456X項目－20000500050006000600070007000Y項目－30000840084008400840084008400復利現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9090.8260.7510.6830.6210.564年金現(xiàn)值系數(shù)1.0000.9091.7362.4873