案例思路與方法資產(chǎn)效率2

案例分析思路與方法

本案例主要采用比率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢分析法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。四川長虹概況深康佳概況主營業(yè)務(wù)收入單位：億元收入是企業(yè)利潤的來源，同時也反映市場規(guī)模的大小。長虹前3年高速增長,98、99年下降幅度不小，顯示其市場占有率下降?？导压镜氖杖霃?995年-1999年穩(wěn)步增長，1999年首次超過長虹。凈利潤單位：億元長虹1995-1997年凈利潤大幅增長，98年首次下降，均保持較高的利潤，但99年凈利潤大幅下降，康佳凈利潤水平一直保持較低水平，但平緩增長，比較穩(wěn)定。單位：億元總資產(chǎn)總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小，長虹5年來總資產(chǎn)增長較快，年均增長39.3%，

康佳也處于高速增長狀態(tài)，年均增長71.8%，但總的來說，長虹規(guī)模遠遠大于康佳。單位：億元凈資產(chǎn)由于長虹連年高額的凈利潤，再加上股東的再投入，使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長，年均增長80.9%，康佳雖絕對數(shù)較小，但增幅也很大，年均增長87.5%。財務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容核心指標(biāo)分析盈利能力分析償債能力分析資產(chǎn)效率分析獲現(xiàn)能力分析股利政策分析核心指標(biāo)分析凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/凈資產(chǎn)平均總額）X100%銷售凈利率（凈利潤/銷售收入）X100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入/總資產(chǎn)平均總額權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)平均總額

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凈資產(chǎn)平均總額‖XX分析結(jié)論凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力自95年以來兩家公司的凈資產(chǎn)收益率均呈下降態(tài)趨勢，并且長虹公司的下降幅度更大，在98年開始凈資產(chǎn)收益率低于康佳。銷售售凈凈利利率率銷售售凈凈利利率率反反映映企企業(yè)業(yè)銷銷售售收收入入的的獲獲利利能能力力。。長長虹虹95-98年年基基本本保保持持不不變變，，但但99年年大大幅幅跳跳水水，，康康佳佳呈呈現(xiàn)現(xiàn)穩(wěn)穩(wěn)中中有有降降狀狀態(tài)態(tài)，，但但幅幅度度很很小小，，兩兩家家公公司司1999年年銷銷售售凈凈利利率率基基本本持持平平。?？傎Y產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率反映總資產(chǎn)產(chǎn)的利用效率率。兩家公司司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率均逐年遞遞減，長虹一一直低于康佳佳，且其遞減減幅度也大于于康佳。權(quán)益乘乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)反映映企業(yè)總資產(chǎn)產(chǎn)是所有者權(quán)權(quán)益的多少倍倍數(shù)。長虹權(quán)權(quán)益乘數(shù)一直直低于康佳，，呈下降趨勢勢，而康佳基基本保持了穩(wěn)穩(wěn)定的水平。。核心指標(biāo)分析析結(jié)論長虹和康佳兩兩家公司凈資資產(chǎn)收益率持持續(xù)遞減，說說明公司盈利利能力逐年減減弱，顯示電電視行業(yè)的競競爭十分激烈烈，在眾多競競爭者參與的的情況下，減減少盈利空間間以保持市場場份額已是必必然，但98、99年長長虹凈資產(chǎn)收收益率大幅下下降，應(yīng)引起起關(guān)注。從銷售凈利率率指標(biāo)看，由由于長虹規(guī)模模遠遠大于康康佳，利用其其規(guī)模效益，，一直保持了了較高的水平平，高于康佳佳10個百分分點，但99年跌到和康康佳同等水平平，顯示其競競爭力趨弱。。長虹權(quán)益乘數(shù)數(shù)較康佳小，，顯示其負(fù)債債經(jīng)營的比例例小于康佳，，且呈下降趨趨勢,康佳基基本保持不變變。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率兩家公司均均呈下降態(tài)，，表明公司銷銷售收入的增增長小于總資資產(chǎn)的增長，，顯示公司資資產(chǎn)的邊際效效益在下降。。以上幾個指標(biāo)標(biāo)顯示，兩家家公司凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率持續(xù)續(xù)下降的原因因是多樣的，，我們將在下下面對上述指指標(biāo)分解，作作進一步分析析。盈利能力力分析析主營毛利率營業(yè)利潤比重重分產(chǎn)品收入分分析新項目投資分分析期間費用比較較小結(jié)結(jié)主營毛利利率主營毛利率反反映企業(yè)主要要產(chǎn)品的獲利利能力。長虹虹99年毛利利率大幅下降降,并首次低低于康佳,其其多年的規(guī)模模效應(yīng)沒有得得到發(fā)揮,顯顯示其產(chǎn)品的的獲利能力下下降,康佳基基本保持穩(wěn)定定。主營毛利率=（主營利潤潤/主營收入入）X100%1999年產(chǎn)產(chǎn)品收入、利利潤結(jié)構(gòu)從長虹公司1999年收收入與利潤分分產(chǎn)品看，電電視機仍是最最為重要的產(chǎn)產(chǎn)品，收入占占全部收入的的93.63%，利潤占占總利潤的96.01%，空調(diào)有一一定的銷量，，但與專業(yè)生生產(chǎn)空調(diào)企業(yè)業(yè)相比還有很很大差距，有有一定的發(fā)展展空間，光盤盤機利潤率太太低，電池毛毛利率相當(dāng)高高，但其收入入利潤所占比比重太小。公公司年度報告告稱公司將投投入數(shù)字視頻頻、通訊、激激光讀寫產(chǎn)品品，能否在2000年找找到新的利潤潤增長點，對對公司的發(fā)展展將是極為重重要的?？导鸭压灸壳耙惨彩请娨暈樽钭钪匾?，也也需要尋找新新的利潤增長長點來保持企企業(yè)的發(fā)展。。長虹公司新項項目投資分析析長虹公司于1999年實實施配股，募募集資金17億元人民幣幣，資金的投投向主要是數(shù)數(shù)字產(chǎn)品、環(huán)環(huán)保電池、市市場網(wǎng)絡(luò)建設(shè)設(shè)，但除開電電池項目99年投入較大大以外，其他他項目投入很很少或未投入入，不知道是是什么原因，，總之，2000年長虹虹公司募集資資金在這些項項目上的投入入，將對公司司的發(fā)展產(chǎn)生生重要影響。?？导压拘马楉椖客顿Y分析析康佳公司于1999年增增發(fā)A股8000萬股，，募集資金12億元人民民幣，資金的的投向是大家家所關(guān)注的。。從公司的投投資項目看，，是比較有潛潛力的，數(shù)字字彩電是目前前電視的替代代產(chǎn)品，將會會有很好的市市場預(yù)期，我我國的數(shù)字移移動電話市場場目前高速發(fā)發(fā)展，若能進進入也將有良良好回報，同同時公司加大大對國外市場場的投入，開開拓國際市場場也是目前國國產(chǎn)電視銷量量的另一個增增長因素。營業(yè)利潤潤比重重營業(yè)利潤比重重=（營業(yè)利利潤/利潤總總額）X100%營業(yè)利潤占利利潤總額的比比重反映企業(yè)業(yè)主營業(yè)務(wù)對對利潤總額貢貢獻大小。兩兩家公司營業(yè)業(yè)利潤所占比比重均處于較較高比例,顯顯示其主營業(yè)業(yè)務(wù)的核心地地位。長虹期間費用用占銷售收入入比重營業(yè)費用98、99兩年年大幅增長，，與其銷售策策略有關(guān)，管管理費用控制制較好，所占占比例下降，，財務(wù)費用隨隨著負(fù)債規(guī)模模和銀行利率率的下調(diào)而下下降?？导哑陂g費用用占銷售收入入比重營業(yè)費用一直直保持在較高高水平，與市市場競爭激烈烈和其市場地地位有關(guān)。管理費用較好好，所占比例例保持穩(wěn)定，，財務(wù)費用隨隨著銀行利率率的下調(diào)而下下降。期間費用占銷銷售收入比重重比較期間費用是利利潤的抵減項項。長虹前3年此項比重重較低，遠低低于康佳，98、99年年大幅上升，，康佳比較穩(wěn)穩(wěn)定，對利潤潤不構(gòu)成很大大的影響。盈利能力分析析結(jié)論主營業(yè)務(wù)收入入長虹于97年達到頂峰峰，98、99年逐年下下降，而康佳佳的收入穩(wěn)步步增長，99年與長虹持持平，充分顯顯示了兩家公公司市場地位位的變化。主營毛利率長長虹一直高于于康佳，顯示示其良好的規(guī)規(guī)模效益，但但99年卻大大幅下降，表表明規(guī)模效益益也將隨著市市場的變化而而起不同的作作用，也說明明長虹產(chǎn)品的的競爭力下降降，而康佳在在激烈的市場場競爭中保持持了穩(wěn)定的毛毛利率，說明明公司崇尚的的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)發(fā)揮了作用，，有較高的盈盈利空間。期間費用長虹虹近兩年大幅幅增長，主要要是銷售費用用的增加，作作為龍頭老大大，在產(chǎn)品旺旺銷的同時，，沒有建設(shè)自自己的營銷網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，使現(xiàn)在在銷售比較被被動，康佳的的期間費用一一直較為穩(wěn)定定，沒有出現(xiàn)現(xiàn)較大的波動動，對公司的的經(jīng)營起較好好的作用。長虹公司產(chǎn)品品毛利率在下下降，期間費費用在增長，，其盈利能力力自然大打折折扣，何時能能夠走出低谷谷，將取決于于公司的經(jīng)營營，康佳公司司一直保持穩(wěn)穩(wěn)步增長的策策略，其盈利利能力仍將繼繼續(xù)增長。資產(chǎn)效率率分析析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)報酬率率小結(jié)：隨著電電視市場競爭爭的激烈和市市場需求的減減緩，兩家公公司的應(yīng)收帳帳款和存貨都都大幅增加，，運用資產(chǎn)的的效率均有所所下降，其中中長虹的降幅幅更大一些。。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營收入/應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率反映企業(yè)業(yè)應(yīng)收帳款的的周轉(zhuǎn)速度。。長虹前兩年年周轉(zhuǎn)率高，，與其產(chǎn)品市市場銷路好有有關(guān)，而隨著著市場和銷售售策略的變化化，應(yīng)收賬款款大幅增加，，康佳也呈逐逐步下降的趨趨勢。公司1年以內(nèi)內(nèi)的應(yīng)收帳款款比例達到99.9%,顯示其應(yīng)收收帳款非常健健康，應(yīng)收帳帳款的流動性性極強。長虹1999年應(yīng)收帳款帳齡分析公司1年以內(nèi)內(nèi)的應(yīng)收帳款款比例也很高高,顯示其應(yīng)應(yīng)收帳款比較較健康?？导?999年應(yīng)收帳款帳齡分析存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=主營成本/存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)率反反映了企業(yè)存存貨的周轉(zhuǎn)速速度。兩家公公司都是逐年年下降，顯示示電視市場競競爭的激烈，，使企業(yè)的存存貨都大為增增加，此指標(biāo)標(biāo)康佳強于長長虹。存貨分分析析單位：億元隨著企業(yè)規(guī)模模和銷售收入入增長，存貨貨呈增長狀態(tài)態(tài)是屬于正常常的，但98、99兩年年長虹公司收收入下降，而而存貨仍然大大幅增長，顯顯示其產(chǎn)品有有積壓的可能能?？傎Y產(chǎn)報報酬率率總資產(chǎn)報酬率率反映企業(yè)全全部資產(chǎn)的獲獲利能力，體體現(xiàn)了企業(yè)對對資產(chǎn)的運用用效率。兩家家公司也都是是逐年下降，，表明其資產(chǎn)產(chǎn)的利用效率率下降，長虹虹的下降幅度度比康佳更大大?？傎Y產(chǎn)報酬率率=凈利潤/總資產(chǎn)平均均總額償債能力分析析流動比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)數(shù)小結(jié)結(jié)流動比比率流動比率反映映企業(yè)在短期期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)現(xiàn)金的流動資資產(chǎn)償還到期期流動負(fù)債的的能力。長虹虹的流動比率率有較大增長長，與其減少少負(fù)債有關(guān)，，康佳稍有增增長。流動比率=流流動資產(chǎn)/流流動負(fù)債速動比比率速動比率=速速動資產(chǎn)/流流動負(fù)債速動比率反映映企業(yè)在短期期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)現(xiàn)金的速動資資產(chǎn)償還到期期流動負(fù)債的的能力。長虹虹的速動比率率高于康佳，，顯示其良好好的短期償債債能力。資產(chǎn)負(fù)債債率資產(chǎn)負(fù)債率是是一個長期償償債能力分析析的指標(biāo)，反反映企業(yè)總資資產(chǎn)中債權(quán)人人提供的資金金所占的比重重。長虹的負(fù)負(fù)債水平逐年年降低，康佳佳基本保持穩(wěn)穩(wěn)定。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)產(chǎn)利息保障倍數(shù)數(shù)利息保障倍數(shù)數(shù)反映企業(yè)償償付負(fù)債利息息的能力，可可以評價債權(quán)權(quán)人投資的風(fēng)風(fēng)險程度。兩兩家公司利息息保障倍數(shù)均均有增長，與與它們利息支支出的大幅降降低有關(guān)。利息保障倍數(shù)數(shù)=(利潤總總額+利息支支出)/利息息支出償債能力分析析結(jié)論兩家公司流動動比率、速動動比率均屬正正常，長虹公公司均高于康康佳公司，這這與兩家公司司的負(fù)債經(jīng)營營策略有較大大關(guān)系。由于長虹前3年規(guī)模擴張張?zhí)?，而其其產(chǎn)品競爭能能力開始下降降，所以長虹虹開始降低負(fù)負(fù)債水平，所所以其資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率呈下降降狀態(tài)，99年已處于較較低水平，康康佳公司生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營正常，，仍保持了較較高的負(fù)債率率。。兩家公司利息息保障倍數(shù)均均呈增長狀態(tài)態(tài)，顯示公司司還貸能力很很強。獲現(xiàn)能力分析析長虹經(jīng)營凈現(xiàn)現(xiàn)金流量長虹凈現(xiàn)金流流量小結(jié)：作為兩兩家老牌績優(yōu)優(yōu)公司，在經(jīng)經(jīng)營活動中均均有較強的獲獲現(xiàn)能力?？导褍衄F(xiàn)金流流量康佳經(jīng)營凈現(xiàn)現(xiàn)金流量長虹每股經(jīng)營營活動凈現(xiàn)金金流量分析凈現(xiàn)金流量反反映企業(yè)報告告期獲取現(xiàn)金金的能力，企企業(yè)不僅要有有賬面利潤，，還應(yīng)有現(xiàn)金金凈收入。長長虹公司雖利利潤下降較大大，但仍顯示示較強的獲現(xiàn)現(xiàn)能力，特別別是99年收收回大量以前前年度應(yīng)收票票據(jù)款,每股股經(jīng)營活動凈凈現(xiàn)金流量大大大超過凈收收益。單位：元康佳每股經(jīng)營營活動凈現(xiàn)金金流量分析凈現(xiàn)金流量反反映企業(yè)報告告期獲取現(xiàn)金金的能力，企企業(yè)不僅要有有賬面利潤，，還應(yīng)有現(xiàn)金金凈收入?？悼导压?8年每股凈現(xiàn)現(xiàn)金很高,遠遠遠高于凈收收益,99年年每股經(jīng)現(xiàn)金金流略低于凈凈收益,但也也保持了較強強的獲現(xiàn)能力力。單位：：元長虹1999年年凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量分分析公司經(jīng)經(jīng)營活活動產(chǎn)產(chǎn)生的的凈現(xiàn)現(xiàn)金比比凈利利潤還還高，，顯示示其獲獲現(xiàn)能能力較較強，，投資資活動動產(chǎn)生生負(fù)凈凈現(xiàn)金金流是是因為為繼續(xù)續(xù)新項項目投投資所所致，，籌資資活動動產(chǎn)生生凈現(xiàn)現(xiàn)金流流是因因為1999年年配股股增資資所致致。康佳1999年年凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量分分析公司經(jīng)經(jīng)營活活動產(chǎn)產(chǎn)生的的凈現(xiàn)現(xiàn)金相相比凈凈利潤潤還有有一定定差距距，應(yīng)應(yīng)進一一步提提高其其獲現(xiàn)現(xiàn)能力力，投投資活活動產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)負(fù)凈現(xiàn)現(xiàn)金流流是因因為繼繼續(xù)項項目投投資所所致，，籌資資活動動產(chǎn)生生大量量凈現(xiàn)現(xiàn)金流流是因因為1999年年增發(fā)發(fā)新股股籌資資所致致。股利政政策分分析長虹股股利政政策康佳股股利政政策股價分分析長虹股股利政政策分分析公司上上市后后一直直實施施較為為積極極的股股利分分配政政策，，股本本擴張張較快快，但但現(xiàn)金金紅利利派發(fā)發(fā)較少少，令令人遺遺憾，，5年年中僅僅僅1997派派現(xiàn)，，另一一方面面，公公司配配股頻頻繁，，雖然然融資資通暢暢，但但公司司利潤潤反而而下滑滑，不不能不不引起起投資資者的的擔(dān)憂憂?？导压晒衫叻址治龉旧仙鲜泻蠛笠恢敝睂嵤┦┓e極極的股股利分分配政政策，，每年年均派派發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金紅紅利，，給股股東以以積極極回報報，同同時，，于1998、、1999三年年實施施送股股，實實現(xiàn)股股本擴擴張，，1996、1998兩兩年實實施配配股，，由于于公司司業(yè)績績優(yōu)良良，保保證了了資金金籌集集的渠渠道。。股價價示示意意圖圖股價以以每年年末最最后一一個交交易日日二級級市場場復(fù)權(quán)權(quán)價格格為準(zhǔn)準(zhǔn)。長長虹頗頗有龍龍頭風(fēng)風(fēng)范,97比95增增長近近20倍,但99年年比97年年跌了了一半半,套套勞了了大批批投資資者,相比比較而而言,康佳佳股價價波動動較小小,并并在99年年又接接近歷歷史高高位，，走勢勢穩(wěn)健健。綜合評價中國彩電行業(yè)競爭激烈，市場需求日趨減緩，平均獲利水平下降，要在競爭中獲勝必須創(chuàng)新。長虹公司盈利能力下降明顯，步入調(diào)整期，康佳公司產(chǎn)品具有較強競爭力，穩(wěn)步增長。長虹和康佳規(guī)模高速擴張，表明兩家公司抓住了中國電視市場的發(fā)展，把握住機會，在競爭中取得優(yōu)勢，穩(wěn)居市場占有率前二位。。長虹經(jīng)營中突出規(guī)模效應(yīng)，雖然帶來了高額利潤，但在市場發(fā)生變化的時候，卻帶來了負(fù)效應(yīng)，康佳在經(jīng)營中顯得腳踏實地，穩(wěn)步增長，重視市場的變化，有后來居上的趨勢。兩家公司目前財務(wù)狀況均屬良好，比較安全，都具有較強的獲現(xiàn)能力，不同的是長虹已明顯步入調(diào)整期，而康佳還處于增長期。兩家公司均實施積極的股利分配政策，相比之下，康佳公司給與了股東更多的回報。案例分析完9、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。12月月-2212月月-22Sunday,December25,202210、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。01:04:0101:04:0101:0412/25/20221:04:01AM11、以以我我獨獨沈沈久久，，愧愧君君相相見見頻頻。。。。12月月-2201:04:0101:04Dec-2225-Dec-2212、故故人人江江海海別別，，幾幾度度隔隔山山川川。。。。01:04:0101:04:0101:04Sunday,December25,202213、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年。。。12月-2212月-2201:04:0101:04:01December25,202214、他鄉(xiāng)生生白發(fā)，，舊國見見青山。。。25十十二月20221:04:01上午午01:04:0112月-2215、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。十二月221:04上午午12月-2201:04December25,202216、行動出成果果，工作出財財富。。2022/12/251:04:0101:04:0125December202217、做前，能夠夠環(huán)視四周；；做時，你只只能或者最好好沿著以腳為為起點的射線線向前。。1:04:01上午1:04上上午01:04:0112月-229、沒有失敗，，只有暫時停停止成功！。。12月-2212月-22Sunday,December25,202210、很多事情努努力了未必有有結(jié)果，但是是不努力卻什什么改變也沒沒有。。01:04:0101:04:0101:0412/25/20221:04:01AM11、成功就是是日復(fù)一日日那一點點點小小努力力的積累。。。12月-2201:04:0101:04Dec-2225-Dec-2212、世間成事事，不求其其絕對圓滿滿，留一份份不足，可可得無限完完美。。01:04:0101:04:0101:04Sunday,December25,202213、不不知知香香積積寺寺，，數(shù)數(shù)里里入入云云峰峰。。。。12月月-2212月月-2201:04:0101:04:01December25,202214、意意志志堅堅強強的的人人能能把把世世界界放放在在手手中中像像泥泥塊塊一一樣樣任任意意揉揉捏捏。。25十十二二月月20221:04:01上上午午01:04:0112月月-2215、楚楚塞塞三三湘湘接接，，荊荊門門九九派派通通。。。。。。十二二月月221:04上上午午12月月-2201:04December25,202216、少年十十五二十十時，步步行奪得得胡馬騎騎。。2022/12