私募基金系列談：從合伙協(xié)議與投資者權(quán)利保護(hù)談起

私募基金系列談：從合伙協(xié)議與投資者權(quán)利保護(hù)談起一、引言有限合伙的前身為11世紀(jì)晚期的“康孟達(dá)契約”，后逐漸發(fā)展成為美國、日本等國家風(fēng)險(xiǎn)投資的主要法律組織形式。我國《合伙企業(yè)法》在2006年8月27日修訂后，將有限合伙制度納入合伙企業(yè)法律制度框架。因有限合伙制度同時具備資合與人合的特征、獨(dú)立的主體資格、扁平化的管理體制、靈活的退出機(jī)制、避免雙重征稅的稅收待遇等特點(diǎn)，可以有效地滿足風(fēng)險(xiǎn)投資與集合資產(chǎn)管理的需求，有限合伙制被廣泛應(yīng)用于私募投資基金領(lǐng)域。近年來，中國的私募投資基金行業(yè)發(fā)展迅猛，同時也顯現(xiàn)出一些亟待解決的問題，投資者/有限合伙人的權(quán)益保護(hù)即是其中重要課題之一。2017年3月15日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（“基金業(yè)協(xié)會”）舉辦了“投資者權(quán)益保護(hù)與教育計(jì)劃發(fā)布會”，基金業(yè)協(xié)會工作人員在講話中提出，“對投訴事項(xiàng)進(jìn)行分析歸因后發(fā)現(xiàn)，私募證券投訴主要因?yàn)榛鸸芾砣诵畔⑴恫坏轿?、投資運(yùn)作不規(guī)范、投資者在證券市場發(fā)生較大波動時無法做出有效判斷、采取合理措施，讓賬面損失成為事實(shí)損失。私募股權(quán)投訴主要涉及違規(guī)募集、延期兌付和非法集資行為?！背欠Y、違規(guī)募集、承諾保本保收益等違規(guī)行為引發(fā)的矛盾與糾紛，以及投資行為本身存在的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)之外，有限合伙制本身亦因所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，存在較高的代理風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)，在法規(guī)體系、市場約束與評價機(jī)制尚處于發(fā)展過程中的行業(yè)現(xiàn)狀下，多種風(fēng)險(xiǎn)因素疊加，進(jìn)一步擴(kuò)大了有限合伙人/投資者的權(quán)益受損風(fēng)險(xiǎn)。有限合伙人/投資者如何保護(hù)自身權(quán)益呢？相較于公司制這一法律組織形式，合伙企業(yè)在制度設(shè)計(jì)上更具有靈活性，給予合伙人更大的意思自治空間。《合伙企業(yè)法》第十九條規(guī)定：“合伙協(xié)議經(jīng)全體合伙人簽名、蓋章后生效。合伙人按照合伙協(xié)議享有權(quán)利，履行義務(wù)。”同時，《合伙企業(yè)法》中較多條款設(shè)定為授權(quán)性規(guī)則，在多個方面允許合伙人通過合伙協(xié)議作出不同于法律規(guī)定的安排。因此，有限合伙人可以通過在合伙協(xié)議中設(shè)計(jì)相應(yīng)的條款，防范代理風(fēng)險(xiǎn)與基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)自身的合法權(quán)益。本文擬基于合伙制私募投資基金中有限合伙人/投資者權(quán)益受到侵害的常見情形，主要從防范代理風(fēng)險(xiǎn)與普通合伙人/執(zhí)行事務(wù)合伙人/基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)的角度，就有限合伙協(xié)議的條款設(shè)計(jì)提出建議，對如何維護(hù)有限合伙人權(quán)益這一問題進(jìn)行探討與分析。本文以有限合伙制私募投資基金作為探討對象，但文中提及的對投資者權(quán)益保護(hù)及對資產(chǎn)管理人約束的條款設(shè)計(jì)相關(guān)原則與思路也同樣適用于契約型基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃等投資計(jì)劃。需要說明的是，在有限合伙制基金中，普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人、基金管理人可以是同一主體，也可以分別由不同的主體擔(dān)任（如存在多名普通合伙人但僅一人擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人委托合伙人以外的主體擔(dān)任基金管理人等情況，但執(zhí)行事務(wù)合伙人必須為普通合伙人），為方便表述，除非引用的內(nèi)容已有明確指代，本文以“基金管理人”同時指代承擔(dān)普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人及基金管理人義務(wù)與職責(zé)的主體，當(dāng)普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人及基金管理人非同一主體時，相關(guān)條款可根據(jù)主體的性質(zhì)分別或同時適用于該等主體。二、有限合伙人權(quán)益受到侵害的常見情形1.基金管理人利用合伙財(cái)產(chǎn)為自身或其關(guān)聯(lián)方融資或進(jìn)行利益輸送市場上經(jīng)常出現(xiàn)“自融”現(xiàn)象，即基金管理人募集設(shè)立基金為自身或其關(guān)聯(lián)方的項(xiàng)目進(jìn)行融資，或直接用于為關(guān)聯(lián)方補(bǔ)充流動資金。基金業(yè)協(xié)會披露其2016年收到的相關(guān)投訴案件中，存在的突出問題之一即為“利用投資進(jìn)行利益輸送。有的私募基金管理人與投資項(xiàng)目相互關(guān)聯(lián)，自募自融自擔(dān)保”?！白匀谧該?dān)?！辈⒉槐厝粨p害基金與有限合伙人的利益，但由于基金管理人與所投項(xiàng)目存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，基金管理人有可能在項(xiàng)目盡調(diào)、風(fēng)險(xiǎn)評估、放款、投后管理、爭議解決、資產(chǎn)處置等各環(huán)節(jié)降低標(biāo)準(zhǔn)，從而放大項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致合伙企業(yè)與有限合伙人的損失。此外，基金管理人亦有可能利用關(guān)聯(lián)交易故意進(jìn)行利益輸送?！逗匣锲髽I(yè)法》第三十二條規(guī)定：“除合伙協(xié)議另有約定或者經(jīng)全體合伙人一致同意外，合伙人不得同本合伙企業(yè)進(jìn)行交易?！痹撘?guī)定沒有禁止合伙人的關(guān)聯(lián)方與合伙企業(yè)進(jìn)行交易。此外，盡管有上述規(guī)定，存在特定需求的基金管理人會爭取通過合伙協(xié)議安排，對“合伙人不得同本合伙企業(yè)進(jìn)行交易”進(jìn)行豁免?！端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理暫行辦法》第二十三條規(guī)定：“私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)及其他私募服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事私募基金業(yè)務(wù)，不得有以下行為：……（三）利用基金財(cái)產(chǎn)或者職務(wù)之便，為本人或者投資者以外的人牟取利益，進(jìn)行利益輸送?！蔽覀儍A向于認(rèn)為，僅以基金管理人為自身或其關(guān)聯(lián)方融資并不能證明基金管理人進(jìn)行了利益輸送，仍需通過交易價款是否公允、交易程序是否符合合伙協(xié)議治理安排、基金管理人在基金管理過程中是否勤勉盡責(zé)、有限合伙人利益是否最終受損等方面來綜合判斷是否發(fā)生了利益輸送，有限合伙人進(jìn)行事后追責(zé)與舉證證明存在難度。2.基金與基金管理人管理的其他基金或基金管理人自有投資產(chǎn)生利益沖突當(dāng)基金管理人及其關(guān)聯(lián)方同時管理多支投資范圍、投資策略相同或類似的基金、或者基金管理人及其關(guān)聯(lián)方本身亦從事自有資金投資業(yè)務(wù)時，基金管理人可能會將較好的投資機(jī)會分配給其他基金，或者以自有資金投資；也有基金管理人在同一投資項(xiàng)目中拆分投資機(jī)會，將風(fēng)險(xiǎn)較小或者收益較高的投資機(jī)會留給其他基金或自有資金投資，將風(fēng)險(xiǎn)較大或者收益較低的投資機(jī)會分配給基金；有基金管理人為使即將到期的基金按時退出而新募基金，以新募資金替換原基金；還有部分基金管理人向被投資方收取投資回扣，要求被投資方或其關(guān)聯(lián)方將部分投資收益直接支付給基金管理人或其關(guān)聯(lián)方，降低了基金可獲得的投資收益，間接降低了有限合伙人可獲得的收益；更有部分基金管理人為自身牟利需要給基金造成損失，例如：基金業(yè)協(xié)會披露其2016年收到的相關(guān)投訴案件中，存在的突出問題之一為“有的私募基金管理人用私募基金買賣股票，為私募基金管理人的大股東和實(shí)際控制人謀利”。3.宣傳不實(shí)，或合伙企業(yè)未按宣傳進(jìn)行投資在柳麗萍訴上海拙明投資中心（有限合伙）等合伙協(xié)議糾紛一案（上海第一中級人民法院，（2015）滬一中民四（商）終字第1669號）中，即存在基金管理人虛構(gòu)交易背景進(jìn)行資金募集的情形。該案中，合伙協(xié)議約定的合伙目的為以認(rèn)購華澳信托單一資金信托計(jì)劃的形式投資于致誠置業(yè)，用于郎溪商會大廈綠化配套工程建設(shè)。后基金管理人以銀監(jiān)會窗口指導(dǎo)要求暫停FOT結(jié)構(gòu)為由，未以信托形式發(fā)放貸款，改為由合伙企業(yè)直接向致誠置業(yè)發(fā)放貸款，并委托商業(yè)銀行作為項(xiàng)目監(jiān)管方，同時在其網(wǎng)站公布了關(guān)于結(jié)構(gòu)變更的說明。后經(jīng)法院向華澳信托核實(shí)，華澳信托表示從未成立“郎溪商會大廈項(xiàng)目”，也未就該項(xiàng)目與相關(guān)各方進(jìn)行過業(yè)務(wù)合作?；鹋c基金管理人在未與華澳信托就“郎溪商會大廈項(xiàng)目”進(jìn)行業(yè)務(wù)合作的情況下，即與投資者簽訂系爭合伙協(xié)議，并以華澳信托-郎溪商會大廈投資基金（FOT）項(xiàng)目名義收取相關(guān)款項(xiàng)，屬于法律認(rèn)定的欺詐行為。因此判決撤銷原合伙協(xié)議，由合伙企業(yè)、基金管理人共同向投資人返還投資款。上述案件中，因?yàn)楹匣飬f(xié)議中明確約定了投資范圍與投資方式，可以直接證明基金管理人違反了宣傳的投資方式，法院支持了有限合伙人的訴訟請求。還有另一種情況，即在基金募集過程中，基金管理人/推介人會對募投項(xiàng)目或者方向進(jìn)行明確、詳細(xì)的宣傳，但往往基于種種理由，在合伙協(xié)議中僅約定較寬泛的投資范圍，且推介材料中亦附加“以基金合同約定為準(zhǔn)”的說明。此種情況下，如果基金未能投資于宣傳推介時的項(xiàng)目，亦難以認(rèn)定基金管理人違反了合伙協(xié)議的約定。4.基金為他人提供擔(dān)保，產(chǎn)生或有負(fù)債在基金投資的企業(yè)申請銀行貸款等外部融資的過程中，部分基金為使被投資企業(yè)成功獲得該等融資，會為被投資企業(yè)提供保證擔(dān)保，或以其持有的被投資企業(yè)股權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保。一旦所擔(dān)保的主債務(wù)無法清償，基金產(chǎn)生大額負(fù)債，導(dǎo)致合伙企業(yè)損失?，F(xiàn)行法律法規(guī)未明確禁止私募基金對外提供擔(dān)保?！逗匣锲髽I(yè)法》第三十一條規(guī)定，除合伙協(xié)議另有約定外，以合伙企業(yè)名義為他人提供擔(dān)保，應(yīng)當(dāng)經(jīng)全體合伙人一致同意。但是，部分基金管理人為實(shí)現(xiàn)對外擔(dān)保目的，可能要求合伙協(xié)議會決定對外擔(dān)保的權(quán)力賦予基金管理人。5.未能按合理審慎的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資與管理合伙制私募基金由基金管理人執(zhí)行合伙事務(wù)、履行基金管理職責(zé)，在合伙協(xié)議未有明確約定的情況下，基金管理人對投資管理各環(huán)節(jié)的把控具有較大的自由裁量權(quán)。部分基金管理人出于促進(jìn)成交，與關(guān)聯(lián)方、長期合作伙伴進(jìn)行交易等原因，有可能會相對放松風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致投資項(xiàng)目產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。例如，在投資前，基金管理人未對項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查或調(diào)查不詳盡；在項(xiàng)目抵押等重要擔(dān)保措施尚未落實(shí)的情況下即安排放款；資金計(jì)劃不合理，過早通知合伙人出資，造成資金閑置；項(xiàng)目本應(yīng)設(shè)置委派董事、高管、預(yù)留印鑒等監(jiān)管措施，但基金管理人未設(shè)置或未行使該等權(quán)利?！逗匣锲髽I(yè)法》第六十八條規(guī)定第（六）款規(guī)定，有限合伙人可以在有限合伙企業(yè)中的利益受到侵害時，向有責(zé)任的合伙人主張權(quán)利或者提起訴訟。但是，法律法規(guī)與自律規(guī)則均沒有也不會對私募基金應(yīng)如何進(jìn)行投資管理規(guī)定具體、統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。在合伙協(xié)議沒有明確約定的情況下，我們傾向于認(rèn)為，當(dāng)發(fā)生上述情形時，有限合伙人需證明基金管理人存在故意或過失，且上述行為與合伙企業(yè)的損失之間存在因果關(guān)系，方有可能獲得賠償。因有限合伙人不負(fù)責(zé)執(zhí)行合伙事務(wù)，難以獲得相關(guān)資料，舉證難度較大。6.項(xiàng)目投資失敗時基金管理人缺位部分基金管理人在投資項(xiàng)目失敗時，怠于行使權(quán)利，遲遲不追究違約方的責(zé)任，甚至直接失聯(lián)，或聯(lián)合債務(wù)人阻撓有限合伙人行使權(quán)利。例如，在王玉芬與廣州國際采購中心有限公司、廣州市環(huán)博展覽有限公司、中信銀行股份有限公司廣州分行、廣州凱德和風(fēng)投資合伙企業(yè)民間借貸糾紛一案（廣州市天河區(qū)人民法院，（2015）穗天法金民初字第5345號）中，基金管理人上海清科凱盛投資管理有限公司在債務(wù)人違約的情況下失聯(lián)，有限合伙人在發(fā)函催告無果情況下，按照《合伙企業(yè)法》第六十八條第二款第（七）項(xiàng)“執(zhí)行事務(wù)合伙人怠于行使權(quán)利時，有限合伙人有權(quán)督促其行使權(quán)利或者為了本企業(yè)的利益以自己的名義提起訴訟”的規(guī)定，向法院起訴債務(wù)人。在安徽瑞智房地產(chǎn)開發(fā)有限公司與焦建、劉強(qiáng)、李春紅與上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司淮南支行、北京和信恒軒投資中心借款合同糾紛一案（最高人民法院，（2016）最高法民終756號）中，基金管理人在債務(wù)人一再違約的情況下，未提起訴訟或仲裁的方式向債務(wù)人主張權(quán)利，反而應(yīng)債務(wù)人的請求，書面同意有步驟的解除對債務(wù)人抵押物的抵押權(quán)，放任債務(wù)人一再拖延到期債務(wù)。有限合伙人同樣按照《合伙企業(yè)法》第六十八條第二款第（七）項(xiàng)的規(guī)定起訴債務(wù)人，一審過程中，基金管理人未主動參與訴訟，在二審過程中，基金管理人突然委托律師出席庭審，聯(lián)合債務(wù)人共同聲稱其未怠于履行職責(zé)。此外，由于有限合伙人并不負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資與投后管理，與糾紛有關(guān)的證據(jù)與信息均由基金管理人掌握，增加了有限合伙人在訴訟時梳理事實(shí)和舉證的難度。7.信息披露不充分根據(jù)基金業(yè)協(xié)會整理并披露的其2016年所收到的共1454起投資者投訴案件的情況，存在的突出問題之一即為“信息披露不充分。投資者反映不能按照合同約定掌握基金投資信息，對基金投資業(yè)績的突然下滑和投資失敗無法接受?！械耐顿Y者反映，基金管理人沒有對業(yè)績報(bào)酬提取條款和基金份額進(jìn)行充分披露，導(dǎo)致投資者對基金管理人采用縮份額法提取業(yè)績報(bào)酬不知情”?！逗匣锲髽I(yè)法》規(guī)定有限合伙人可以獲得的信息與資料較為有限。在王興學(xué)與深圳市藍(lán)色大禹成長投資合伙企業(yè)（有限合伙），張光祿，王明章合伙協(xié)議糾紛一案（深圳市南山區(qū)人民法院，（2016）粵0305民初8215號）中，法院僅支持了有限合伙人“獲取經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告”的要求，未支持“獲取銀行往來對賬單明細(xì)、財(cái)務(wù)會計(jì)憑證”的要求（法院認(rèn)為查閱與獲取的概念不同，法律僅規(guī)定有限合伙人有權(quán)“查閱”財(cái)務(wù)會計(jì)賬簿等財(cái)務(wù)資料）、未支持“普通合伙人向該有限合伙人公開合伙人微信群信息，將其加入合伙人微信群”的要求（法院認(rèn)為于法無據(jù)）、未支持“普通合伙人向其提供歷次合伙人大會會議記錄和會議決議”的要求（法院認(rèn)為雖然召開了合伙人會議，但有限合伙人未能舉證證明存在會議記錄和會議決議）。此外，在以對外投資為主要業(yè)務(wù)的有限合伙企業(yè)中，合伙企業(yè)的盈利水平取決于被投資項(xiàng)目的盈利水平，在合伙企業(yè)收回其投資前，合伙企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況及財(cái)務(wù)資料并不能體現(xiàn)出合伙企業(yè)投資的實(shí)際狀況，投資者往往需要查閱對外投資的相關(guān)文件（如投資合作協(xié)議、增資協(xié)議/股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、借款協(xié)議、被投資公司章程、合伙企業(yè)參與被投資公司管理的相關(guān)股東會決議、董事會決議等）及被投資企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)資料才能了解合伙企業(yè)的投資狀況。《合伙企業(yè)法》明確規(guī)定有限合伙人有權(quán)查閱的資料只有“合伙企業(yè)會計(jì)賬簿等財(cái)務(wù)資料”，未包括上述投資相關(guān)文件。有限合伙人無法獲得相關(guān)投資文件的情況下，往往面臨如下困境：（1）無法及時了解或判斷基金管理人是否按合伙協(xié)議約定的方式進(jìn)行投資、是否按合伙協(xié)議或?qū)徤髟瓌t進(jìn)行投資管理，例如投資標(biāo)的是否符合協(xié)議約定的范圍、是否設(shè)置了合伙協(xié)議約定或投資決策委員會決定的風(fēng)控措施、是否如約委派了相關(guān)管理人員、是否定期檢查被投資企業(yè)的經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況、是否在融資方違約時怠于行使其權(quán)利等；當(dāng)投資失敗或未達(dá)預(yù)期時，有限合伙人常常難以判斷失敗的原因及責(zé)任方；（2）在基金管理人不配合甚至缺位的情況下，有限合伙人無法在代位訴訟中舉證交易對手的違約行為，亦難以證明基金管理人怠于行使其權(quán)利；在與基金管理人的糾紛中，有限合伙人難以舉證證明基金管理人未履行其法定或約定職責(zé)。三、有限合伙人權(quán)益受到侵害的主要原因有限合伙制度將基金管理人享有經(jīng)營管理權(quán)與承擔(dān)無限責(zé)任相結(jié)合，在一定程度上可以防范代理風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)。另外，基金業(yè)協(xié)會也制訂了一系列自律規(guī)則，對基金管理人的管理行為進(jìn)行了規(guī)范。盡管如此，在有限合伙制私募基金運(yùn)作過程中，有限合伙人權(quán)益仍有可能受到侵害，原因如下：1.私募基金以對外投資為主要業(yè)務(wù)，極少出現(xiàn)需要基金管理人承擔(dān)無限責(zé)任的情形有限合伙的制度設(shè)計(jì)，使基金管理人因享有經(jīng)營管理權(quán)而需對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，這也是防范基金管理人道德風(fēng)險(xiǎn)的重要方式。然而，私募基金以投資為目的，相對于其他合伙企業(yè)，私募基金產(chǎn)生負(fù)債的可能性較低。即使一支私募基金運(yùn)作不佳，其主要損失也是投資本金與預(yù)期收益的損失，很少會產(chǎn)生額外的負(fù)債，進(jìn)而需要基金管理人承擔(dān)無限責(zé)任。因此，以投資為目的的私募基金中，極少出現(xiàn)需要基金管理人承擔(dān)無限責(zé)任的情形，無限責(zé)任對基金管理人難以產(chǎn)生約束作用。2.基金管理人出資比例較低，甚至不出資，因合伙企業(yè)投資失敗承擔(dān)的損失較小目前，多數(shù)私募投資基金均會約定先向有限合伙人分配本金與收益，待有限合伙人收回投資本金之后，再向基金管理人分配收益，該等分配機(jī)制的目的在于激勵與約束基金管理人。但是，目前大部分合伙制私募基金中，有限合伙人出資金額一般占99%以上，基金管理人出資金額僅占1%以下，出資比例差距較大。此外，部分私募基金的合伙協(xié)議中僅約定基金管理人在合伙期限內(nèi)出資，甚至不約定基金管理人的出資時間，基金管理人在投資運(yùn)作過程中并未實(shí)際出資。因此，基金管理人管理著龐大的資金，但本身出資極少，甚至沒有出資，合伙企業(yè)投資失敗之后發(fā)生損失較小甚至不會發(fā)生損失，容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，損害合伙企業(yè)與有限合伙人的利益。3.有限合伙人與基金管理人信息不對稱合伙制私募基金的有限合伙人與基金管理人之間存在信息不對稱，在基金募集階段，有限合伙人對普通管理人是否規(guī)范運(yùn)作、管理團(tuán)隊(duì)是否具有專業(yè)水平、過往業(yè)績是否真實(shí)等情況難以全面真正地了解，市場評價體系亦未形成；在基金運(yùn)作期間，有限合伙人對投資項(xiàng)目是否真實(shí)、項(xiàng)目是否存在投資價值、是否存在利益沖突、投資風(fēng)險(xiǎn)是否符合自身承受能力、基金財(cái)產(chǎn)運(yùn)作情況、費(fèi)用計(jì)提是否符合合同約定等情況難以掌握。合伙企業(yè)向有限合伙人披露的審計(jì)報(bào)告與財(cái)務(wù)資料難以反映基金管理人的管理能力與基金管理人義務(wù)履行情況，尤其是對被投資企業(yè)的管理是否合理、是否存在過錯。這種信息不對稱的情況，一方面使得有限合伙人更難察覺其利益受到了侵害，另一方面亦增加了有限合伙人在與基金管理人的爭議解決過程中舉證的難度。4.基金管理人的專業(yè)化與工具化更容易引發(fā)利益沖突私募基金的基金管理人多數(shù)是專門從事私募基金管理的實(shí)體?；鸸芾砣伺c其關(guān)聯(lián)方可能同時管理多支基金，當(dāng)此類基金投資方向相同時，很有可能其管理不同基金之間產(chǎn)生利益沖突。此外，基金管理人亦存在股東、實(shí)際控制人與關(guān)聯(lián)方，部分基金管理人被設(shè)立的目的即為滿足其所屬集團(tuán)的融資需求，而為投資人利益服務(wù)的要求可能退而居其次。當(dāng)該等基金管理人的股東、實(shí)際控制人的利益與基金利益不一致時，基金管理人即有可能面臨利益沖突。在面臨利益沖突時，如果基金管理人選擇維護(hù)另一方利益，則有可能對合伙企業(yè)與有限合伙人的權(quán)益造成侵害。5.基金管理人故意損害投資者利益與惡意欺詐由于基金管理人對合伙企業(yè)享有合伙事務(wù)執(zhí)行權(quán)，且門檻相對較低、監(jiān)管環(huán)境較為寬松，部分基金管理人出于為自己或他人牟利、增加募集規(guī)模等目的，不惜侵害投資者利益，甚至惡意欺詐投資者。根據(jù)公開渠道查詢的新聞，在王某某、彭某犯非法吸收公眾存款罪一案中，基金管理人及募集機(jī)構(gòu)被指在募集時承諾投資者，合伙企業(yè)資金將用于認(rèn)購資管計(jì)劃產(chǎn)品的優(yōu)先級，實(shí)際上基金管理人將大部分資金用于購買相關(guān)產(chǎn)品的劣后級，發(fā)生虧損；某私募基金管理人通過虛構(gòu)投資項(xiàng)目、偽造擬投資企業(yè)的單位公章和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，募集資金用于償還自身債務(wù)；某私募基金管理人聲稱所投資項(xiàng)目有上市公司股票質(zhì)押作為擔(dān)保措施，但實(shí)際上該公司僅為在天津股權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓的普通公司，且基金管理人披露的被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與實(shí)際不符。6.基金管理人的管理能力不足相對于資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展歷史更為久遠(yuǎn)的商業(yè)銀行、證券公司、信托公司、公募基金管理公司等其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，私募基金管理行業(yè)發(fā)展歷史較為短暫，私募基金管理人的門檻相對較低，管理水平差異較大。在基金業(yè)協(xié)會不斷加強(qiáng)行業(yè)自律管理、提高行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的形勢下，截至2017年2月底，已登記的私募基金管理人數(shù)量已達(dá)到18306家。部分基金管理人缺乏專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)、豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)、完善的內(nèi)控制度，管理能力不足。此外，目前許多基金管理人的主要收入來源是按照管理規(guī)模收取固定管理費(fèi)，相對于優(yōu)化已有基金的投資管理、追求投資回報(bào)，更注重募集設(shè)立新的基金，擴(kuò)大募集規(guī)模，同一管理團(tuán)隊(duì)同時管理多支基金的情況普遍存在。如果同一管理團(tuán)隊(duì)管理的基金數(shù)量過多，其可分配給每支基金的精力與時間不足，可能對其履行管理職責(zé)造成不利影響。四、從保護(hù)有限合伙人權(quán)益的角度進(jìn)行合伙協(xié)議條款設(shè)計(jì)的原則綜上所述，有限合伙人權(quán)益受到侵害，既有市場準(zhǔn)入門檻較低、基金管理人良莠不齊、監(jiān)管環(huán)境相對寬松的原因，亦有有限合伙制度所有權(quán)與管理權(quán)分離導(dǎo)致的信息不對稱、道德風(fēng)險(xiǎn)等因素。對合伙企業(yè)有限合伙人的權(quán)益保護(hù)，一方面需要依靠建立市場信用體系、形成優(yōu)勝劣汰的淘汰機(jī)制、完善行業(yè)制度建設(shè)，一方面也需要投資人對基金管理人的資質(zhì)、信用情況進(jìn)行充分的盡職調(diào)查。但不同于公募基金等投資者群體廣泛、投資者認(rèn)知能力與風(fēng)險(xiǎn)承受能力低、監(jiān)管環(huán)境嚴(yán)格的金融產(chǎn)品，法律與行業(yè)自律管理組織對私募基金給予較為廣泛的意思自治空間。因此，在有限合伙協(xié)議中增加有利于有限合伙人的相關(guān)條款，是當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀與法律環(huán)境下有限合伙人保障自身權(quán)益的重要手段?；谟邢藓匣锶藱?quán)益受到侵害的情形與原因，從有限合伙人權(quán)益保護(hù)的角度出發(fā)，我們建議依照如下原則進(jìn)行有限合伙協(xié)議條款設(shè)計(jì)：1.具備條件的情形下，應(yīng)當(dāng)要求按“私募投資基金”運(yùn)作合伙企業(yè)合伙企業(yè)是私募投資基金可采取的組織形式之一，但并非所有的有限合伙企業(yè)均屬于私募投資基金。相較于普通合伙企業(yè)，私募投資基金應(yīng)同時適用《合伙企業(yè)法》、《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》以及基金業(yè)協(xié)會出臺的多項(xiàng)自律規(guī)則與指引文件，包括對資金募集、投資運(yùn)作、信息披露、從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為與資格、基金管理人的內(nèi)部治理等各方面的規(guī)范，私募基金管理人及其管理的私募投資基金應(yīng)接受基金業(yè)協(xié)會的行業(yè)自律管理?；饦I(yè)協(xié)會以維護(hù)投資者合法權(quán)益為其首要職責(zé)，并有權(quán)依法受理投資者投訴，對于會員之間、會員與客戶之間發(fā)生的基金業(yè)務(wù)糾紛進(jìn)行調(diào)解。因此，在有限合伙企業(yè)具備私募投資基金的相關(guān)特點(diǎn)的情形下，為使基金與基金管理人能夠納入基金業(yè)協(xié)會自律管理范圍，并在有限合伙人權(quán)益受到侵害時尋求基金業(yè)協(xié)會的調(diào)解與介入，應(yīng)在合伙協(xié)議中明確合伙企業(yè)的私募投資基金屬性，要求按“私募投資基金”的標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作合伙企業(yè)，包括但不限于基金管理人應(yīng)辦理私募基金管理人登記、合伙企業(yè)應(yīng)辦理私募投資基金備案、基金管理人和合伙企業(yè)的運(yùn)作應(yīng)遵守證監(jiān)會與基金業(yè)協(xié)會的各項(xiàng)要求等，并按照《私募投資基金合同指引3號（合伙協(xié)議必備條款指引）》的要求列出必備條款。2.最大程度實(shí)現(xiàn)有限合伙人與基金管理人的利益一致，防范關(guān)聯(lián)交易與利益沖突在基金交易結(jié)構(gòu)與合伙協(xié)議條款設(shè)計(jì)中，如果可以最大限度地實(shí)現(xiàn)有限合伙人與基金管理人的利益一致性，包括增加基金管理人的投資比例、將基金管理人的收入與基金業(yè)績掛鉤、有限合伙人收回投資本金之前基金管理人不得分配收益等，將使基金管理人更有動力為合伙企業(yè)追求更大的投資回報(bào)。此外，在合伙協(xié)議中，應(yīng)注重防范關(guān)聯(lián)交易與利益沖突。首先是對關(guān)聯(lián)交易與利益沖突進(jìn)行界定，明確相關(guān)范圍；二是在投資決策層面，可以直接禁止關(guān)聯(lián)交易，或安排特殊的決策機(jī)制，如回避機(jī)制與否決機(jī)制；三是在信息披露層面，要求對關(guān)聯(lián)交易與利益沖突進(jìn)行及時披露；四是相應(yīng)設(shè)置明確的違約責(zé)任條款。3.注重忠實(shí)義務(wù)的同時，強(qiáng)調(diào)基金管理人的注意義務(wù)，細(xì)化對基金管理人管理標(biāo)準(zhǔn)的要求信義義務(wù)是從英美法系的衡平法中發(fā)展起來的，最初在信托法領(lǐng)域得以確立，而后被逐步應(yīng)用到公司法中。信義義務(wù)同時包含“忠實(shí)義務(wù)”與“注意義務(wù)”，《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第四條規(guī)定：“私募基金管理人和從事私募基金托管業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)（以下簡稱私募基金托管人）管理、運(yùn)用私募基金財(cái)產(chǎn)，從事私募基金銷售業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)（以下簡稱私募基金銷售機(jī)構(gòu)）及其他私募服務(wù)機(jī)構(gòu)從事私募基金服務(wù)活動，應(yīng)當(dāng)恪盡職守，履行誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的義務(wù)。”其中的“誠實(shí)信用”義務(wù)即指忠實(shí)義務(wù)，“謹(jǐn)慎勤勉”義務(wù)即指注意義務(wù)。忠實(shí)義務(wù)是對基金管理人“道德”方面的要求，例如不進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易、競業(yè)禁止、不對投資人進(jìn)行虛假陳述等；注意義務(wù)則是對基金管理人“能力”方面的要求，要求基金管理人按照業(yè)內(nèi)通常標(biāo)準(zhǔn)或不低于自有投資的標(biāo)準(zhǔn)對待其管理的基金投資，例如合理設(shè)置投資交易結(jié)構(gòu)、充分落實(shí)風(fēng)控措施、遵循科學(xué)的投資決策流程和內(nèi)控制度等。從我國《合伙企業(yè)法》的規(guī)定和私募投資基金的管理規(guī)范來看，現(xiàn)有規(guī)定對基金管理人忠實(shí)義務(wù)側(cè)重較多，對注意義務(wù)沒有提出明確的要求或標(biāo)準(zhǔn)?！逗匣锲髽I(yè)法》第四十九條規(guī)定，合伙人發(fā)生因故意或者重大過失給合伙企業(yè)造成損失、執(zhí)行合伙事務(wù)時有不正當(dāng)行為的，經(jīng)其他合伙人一致同意，可以決議將其除名。但未對何種行為屬于“重大過失”、“不正當(dāng)行為”進(jìn)行明確界定。此外，很多合伙協(xié)議均明確要求僅在該等情況獲得司法機(jī)構(gòu)確認(rèn)后，方可對執(zhí)行事務(wù)合伙人進(jìn)行除名。注意義務(wù)本身也難以設(shè)置一個固化的標(biāo)準(zhǔn)，可能隨著合伙企業(yè)的類型、投資范圍、投資標(biāo)的的不同而改變。因此，為加強(qiáng)對基金管理人的約束，促使基金管理人積極履行其職責(zé)，可以在合伙協(xié)議中對基金管理人的注意義務(wù)設(shè)置明確的標(biāo)準(zhǔn)與要求，例如列明關(guān)聯(lián)交易、利益沖突、投資決策流程、投后管理方式等條款，使合伙協(xié)議成為基金管理人管理行為的準(zhǔn)則。當(dāng)基金管理人未按協(xié)議約定進(jìn)行管理時，即需按約定承擔(dān)違約責(zé)任，構(gòu)成重大違約時可由有限合伙人一致同意予以除名。這樣有限合伙人無須論證基金管理人是否履行其注意義務(wù)，是否存在“過錯”或“不正當(dāng)行為”，以及該等過錯與合伙人之間的損失是否存在因果關(guān)系。4.加強(qiáng)基金管理人的信息披露義務(wù)與有限合伙人的知情權(quán)《合伙企業(yè)法》賦予有限合伙人的知情權(quán)具體表現(xiàn)為第六十八條第二款第（四）、（五）項(xiàng)，即“獲取經(jīng)審計(jì)的有限合伙企業(yè)財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告”以及“對涉及自身利益的情況，查閱有限合伙企業(yè)財(cái)務(wù)會計(jì)賬簿等財(cái)務(wù)資料”?！端侥纪顿Y基金信息披露管理辦法》規(guī)定了基金管理人的相關(guān)披露義務(wù)，在基金運(yùn)作期間，應(yīng)定期披露基金凈值、基金份額總額、財(cái)務(wù)情況、基金投資運(yùn)作情況和運(yùn)用杠桿情況、投資者賬戶信息、投資收益分配和損失承擔(dān)情況、基金管理人取得的管理費(fèi)和業(yè)績報(bào)酬等信息，在發(fā)生重大事項(xiàng)時，應(yīng)及時披露。此外，基金合同可以約定基金管理人應(yīng)定期披露的其他信息，或應(yīng)及時披露的其他重大事項(xiàng)。基金管理人違反相關(guān)要求的，中國基金業(yè)協(xié)會可以要求其限期改正。逾期未改正的，中國基金業(yè)協(xié)會可以視情節(jié)輕重對信息披露義務(wù)人及主要負(fù)責(zé)人采取談話提醒、書面警示、要求參加強(qiáng)制培訓(xùn)、行業(yè)內(nèi)譴責(zé)、加入黑名單等紀(jì)律處分。因此，僅依靠法律規(guī)定與自律規(guī)則，有限合伙人可以獲得的信息與文件是明確而有限的。根據(jù)美國《統(tǒng)一有限合伙法》（2001），有限合伙人可以不基于任何特定目的查閱和復(fù)制常備信息（如合伙人名錄、有限合伙證書、最近三年的所得稅報(bào)告、合伙協(xié)議、最近三年的財(cái)務(wù)報(bào)告等文件）；對于其它信息，則有限合伙人必須滿足如下條件才能查閱并復(fù)制：a.有限合伙人查找該信息的目的與其作為有限合伙人的利益合理相關(guān)；b.須提出有記錄的請求，該請求須說明具體要查找的信息及查找的目的;c.其需查找的信息與其查找目的直接相關(guān)。有限合伙收到有限合伙人的請求后十天內(nèi)告知該有限合伙人有限合伙應(yīng)其要求將提供什么信息，什么時候、什么地點(diǎn)提供，如果拒絕提供還需對拒絕的原因進(jìn)行說明。對于法律或合伙協(xié)議規(guī)定需要有限合伙人同意的事項(xiàng)，在有限合伙人同意前，有限合伙應(yīng)當(dāng)主動提供其知道的對有限合伙人做出決定有重要影響的信息。有限合伙可以對有限合伙人獲得的信息的使用上做出適當(dāng)?shù)南拗?，但有限合伙對于做出的限制是否“適當(dāng)”負(fù)有舉證義務(wù)。上述披露要求的范圍廣于我國《有限合伙法》規(guī)定的范圍。有限合伙人可以參照上述規(guī)定、結(jié)合合伙企業(yè)的投資方向與投資標(biāo)的，考慮在合伙協(xié)議中約定獲得其他文件與信息的權(quán)利，例如投資端交易文件、投資管理相關(guān)文件（如代表合伙企業(yè)作出的股東會決議、與交易對手的往來函件等），并對基金管理人違反信息披露與文件提供義務(wù)設(shè)置違約責(zé)任。5.盡量避免參與管理決策實(shí)踐中，部分私募基金的有限合伙人為了防范投資風(fēng)險(xiǎn)，直接在合伙協(xié)議中約定投資決策需經(jīng)其同意，或者要求加入投資決策委員會，對相關(guān)投資決策享有表決權(quán)/否決權(quán)。但是，此種機(jī)制可能導(dǎo)致合伙企業(yè)陷入決策僵局，或?qū)е掠邢藓匣锶顺袚?dān)無限責(zé)任。據(jù)新聞報(bào)道，全國第二家有限合伙制的人民幣私募股權(quán)投資基金溫州東海創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)曾設(shè)置合伙人聯(lián)席會議作為最高決策機(jī)構(gòu)，聯(lián)席會議由全體合伙人組成，每一項(xiàng)投資決策均需獲得代表表決權(quán)三分之二以上的合伙人通過，最終因無法決策陷入僵局?！逗匣锲髽I(yè)法》第六十八條規(guī)定：“有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對外代表有限合伙企業(yè)”?！逗匣锲髽I(yè)法》第七十六條規(guī)定，“第三人有理由相信有限合伙人為普通合伙人并與其交易的，該有限合伙人對該筆交易承擔(dān)與普通合伙人同樣的責(zé)任；有限合伙人未經(jīng)授權(quán)以有限合伙企業(yè)名義與他人進(jìn)行交易，給有限合伙企業(yè)或者其他合伙人造成損失的，該有限合伙人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任”。對于有限合伙人僅參與合伙企業(yè)的管理決策、并未出面與第三人進(jìn)行交易，是否需承擔(dān)無限責(zé)任，并無明確的法律規(guī)定，我們亦未查到相關(guān)的司法判決，業(yè)內(nèi)也存在不同的理解。北京市人民政府于2001年2月13日發(fā)布的《北京市有限合伙管理辦法》第十條第三款規(guī)定：“有限合伙人如違反合伙協(xié)議約定參與經(jīng)營管理的，視為普通合伙人，與普通合伙人一起對合伙債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任?！钡摗豆芾磙k法》已經(jīng)被廢止?！逗匣锲髽I(yè)法》第九十八條規(guī)定：“不具有事務(wù)執(zhí)行權(quán)的合伙人擅自執(zhí)行合伙事務(wù)，給合伙企業(yè)或者其他合伙人造成損失的，依法承擔(dān)賠償責(zé)任?！薄吨腥A人民共和國合伙企業(yè)法釋義》（全國人民代表大會常務(wù)委員會法制工作委員會編）載明：“合伙企業(yè)的事務(wù)執(zhí)行，是指合伙企業(yè)的經(jīng)營管理及對內(nèi)對外關(guān)系中的事務(wù)處理等活動”。據(jù)此，我們認(rèn)為，有限合伙人參與合伙企業(yè)的經(jīng)營決策，有可能被認(rèn)定為“不具有事務(wù)執(zhí)行權(quán)的合伙人擅自執(zhí)行合伙事務(wù)”，如果相關(guān)決策對合伙企業(yè)造成損失，可能導(dǎo)致有限合伙人承擔(dān)賠償責(zé)任。《私募投資基金合同指引3號（合伙協(xié)議必備條款指引）》規(guī)定：“合伙協(xié)議可以對有限合伙人的權(quán)限及違約處理辦法做出約定，但是不得做出有限合伙人以任何直接或間接方式，參與或變相參與超出前款規(guī)定的八種不視為執(zhí)行合伙事務(wù)行為的約定?！庇邢藓匣锶藚⑴c合伙企業(yè)的經(jīng)營決策，存在被認(rèn)定承擔(dān)無限責(zé)任或者向相關(guān)方賠償損失的法律風(fēng)險(xiǎn)。因此，在合伙協(xié)議的條款設(shè)計(jì)中，有限合伙人應(yīng)盡量避免直接參與合伙企業(yè)的經(jīng)營決策。根據(jù)上文介紹的有限合伙人權(quán)益受到侵害的常見情形、原因以及從保護(hù)有限合伙人權(quán)益的角度進(jìn)行合伙協(xié)議條款設(shè)計(jì)的原則，我們對合伙協(xié)議條款的具體設(shè)計(jì)提出了建議，包括出資條款、對外投資限制性條款、基金管理人約束條款、有限合伙人知情權(quán)、監(jiān)督權(quán)與經(jīng)營建議權(quán)條款、基金管理人的報(bào)酬與激勵條款、有限合伙人退出條款、其他條款等七類條款，具體內(nèi)容將在下期推送，敬請關(guān)注。（點(diǎn)擊圖片，可放大查閱）五、從保護(hù)有限合伙人權(quán)益的角度對有限合伙協(xié)議條款設(shè)計(jì)的建議基于上述原則，參考實(shí)務(wù)操作過程中的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，從保護(hù)有限合伙人的權(quán)益角度出發(fā)，我們對有限合伙協(xié)議的條款設(shè)計(jì)提出如下建議：1.出資條款（1）對基金管理人出資進(jìn)行明確約定一方面，可以要求基金管理人增加其出資比例，與有限合伙人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，要求基金管理人實(shí)繳出資，且出資時間需早于有限合伙人出資時間。該等出資安排能夠一定程度提高基金管理人與有限合伙人的利益一致性。（2）有限合伙人分期出資的，可設(shè)置各期出資的前提條件《合伙企業(yè)法》第十七條規(guī)定：“合伙人應(yīng)當(dāng)按照合伙協(xié)議約定的出資方式、數(shù)額和繳付期限，履行出資義務(wù)。以非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的，依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定，需要辦理財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)的，應(yīng)當(dāng)依法辦理?！笨梢越Y(jié)合合伙協(xié)議的其他投資條款設(shè)置有限合伙人的各期出資條件，包括正面條件與負(fù)面條件。正面條件如擬投資項(xiàng)目已經(jīng)顧問委員會討論，已獲投資決策委員會審議通過、項(xiàng)目已產(chǎn)生等額資金需求、相關(guān)法律文件已簽署完畢、項(xiàng)目保障措施已落實(shí)等，并由基金管理人提供相應(yīng)的說明或證明。負(fù)面條件如基金管理人不存在不當(dāng)行為、違約行為、被投資企業(yè)不存在未糾正違約行為、基金未發(fā)生嚴(yán)重虧損等。（3）賦予有限合伙人在特定情形下減少出資的權(quán)利《合伙企業(yè)法》第三十四條規(guī)定：“合伙人按照合伙協(xié)議的約定或者經(jīng)全體合伙人決定，可以增加或者減少對合伙企業(yè)的出資?！比绻饠M分期投資，可以在合伙協(xié)議中約定，當(dāng)發(fā)生特定情形，例如基金管理人發(fā)生特定的違約行為、違法違規(guī)運(yùn)作等不當(dāng)行為、基金已投項(xiàng)目發(fā)生約定額度的本金虧損、合伙企業(yè)收益未達(dá)到約定的指標(biāo)等情形時，有限合伙人有權(quán)決定減少對合伙企業(yè)的出資。需要注意的是，《合伙企業(yè)法》未規(guī)定有限合伙人減少出資時，對基于其減資之前原因發(fā)生的合伙企業(yè)債務(wù)，應(yīng)以減資之前的出資為限承擔(dān)責(zé)任，還是減資之后的出資為限承擔(dān)責(zé)任，我們亦未搜索到相關(guān)案例。但是，參照《合伙企業(yè)法》第八十一條“有限合伙人退伙后，對基于其退伙前的原因發(fā)生的有限合伙企業(yè)債務(wù)，以其退伙時從有限合伙企業(yè)中取回的財(cái)產(chǎn)承擔(dān)責(zé)任”的規(guī)定，有限合伙人有可能需以其減資之前的出資為限，對基于其減資以前原因發(fā)生的合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。2.合伙企業(yè)對外投資限制性條款《私募投資基金合同指引3號（合伙協(xié)議必備條款指引）》規(guī)定：“合伙協(xié)議應(yīng)列明本合伙型基金的投資范圍、投資運(yùn)作方式、投資限制、投資決策程序、關(guān)聯(lián)方認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及關(guān)聯(lián)方投資的回避制度，以及投資后對被投資企業(yè)的持續(xù)監(jiān)控、投資風(fēng)險(xiǎn)防范、投資退出、所投資標(biāo)的擔(dān)保措施、舉債及擔(dān)保限制等作出約定?！保?）投資范圍與投資限制條款如果投資前，基金已有明確的投資項(xiàng)目，有限合伙人可以要求在合伙協(xié)議中對投資資金用途、投資方式、投資額度、投資先決條件、保障措施等進(jìn)行明確約定。如果投資前基金尚未確定具體項(xiàng)目，則可以在合伙協(xié)議中對投資范圍與投資限制進(jìn)行細(xì)化。例如，對單個項(xiàng)目或同一主體（包括其關(guān)聯(lián)方）的投資額度不超過總規(guī)模的約定比例；投資項(xiàng)目不超過約定數(shù)量；股權(quán)投資與債權(quán)投資的比例不超過/高于約定比例；過橋融資不超過約定數(shù)額與期限；可以投資的領(lǐng)域及方式；不得投資于指定行業(yè)與標(biāo)的等。情況發(fā)生變化，基金管理人需改變約定的投資資金用途，或突破約定的投資范圍、投資限制時，需要獲得全部或約定比例的有限合伙人或其合伙人會議、顧問委員會的同意。（2）限制擔(dān)保與舉債條款為避免合伙企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)，需要有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限承擔(dān)，可以考慮在合伙協(xié)議中禁止合伙企業(yè)為任何主體擔(dān)保（包括為被投資企業(yè)提供保證擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保等）、提供流動性資金支持承諾或舉債。如果確需擔(dān)保、增信或舉債，需要全體合伙人一致簽署補(bǔ)充協(xié)議，對合伙協(xié)議相關(guān)條款進(jìn)行變更，或經(jīng)合伙人會議、顧問委員會審議通過。（3）關(guān)聯(lián)交易的限制條款首先，可以在合伙協(xié)議中對關(guān)聯(lián)方與關(guān)聯(lián)交易的范圍進(jìn)行明確的界定。其次，可以明確約定在投資過程中禁止進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，或者對于關(guān)聯(lián)交易，需適用更嚴(yán)格的條件與程序，例如基金管理人需對關(guān)聯(lián)交易的合理性與公允性進(jìn)行說明與證明、要求對投資標(biāo)的價值進(jìn)行評估、采取更嚴(yán)格的放款條件與監(jiān)管保障措施、對關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行更全面與及時的信息披露、有限合伙人或顧問委員會對關(guān)聯(lián)交易享有否決權(quán)等。（4）投資決策流程與投后管理?xiàng)l款為確?；鸸芾砣丝梢园凑蘸侠韺徤鞯臉?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資，可以在合伙協(xié)議中明確約定從投資決策到退出各環(huán)節(jié)流程的程序與標(biāo)準(zhǔn)。例如，擬投資對象應(yīng)具備的基本條件；投資前基金管理人應(yīng)對約定事項(xiàng)進(jìn)行盡職調(diào)查；基金管理人應(yīng)建立投資決策委員會、遵循一定的原則對投資項(xiàng)目進(jìn)行評審；放款前應(yīng)落實(shí)的放款條件；投資后應(yīng)落實(shí)的監(jiān)管措施；投資項(xiàng)目禁止展期，或可以展期的條件；投后可能產(chǎn)生各類風(fēng)險(xiǎn)的分級機(jī)制，以及不同級別的風(fēng)險(xiǎn)需采取的應(yīng)急措施與披露要求等。此外，也可以要求基金管理人在合伙協(xié)議中承諾：①其已建立相應(yīng)的投資決策與投后管理制度，并嚴(yán)格遵照該等制度執(zhí)行；②其將按不低于其集團(tuán)自有投資的標(biāo)準(zhǔn)對基金的投資進(jìn)行盡職調(diào)查、項(xiàng)目決策與投后管理。3.基金管理人約束條款（1）基金管理人除名條件與程序條款基于《合伙企業(yè)法》的要求，有限合伙企業(yè)的合伙協(xié)議中均有關(guān)于基金管理人除名條件的約定，但基金管理人準(zhǔn)備的合伙協(xié)議普遍傾向于將除名條件局限于“因執(zhí)行事務(wù)合伙人故意或重大過失行為致使合伙企業(yè)受到重大損害”，并將除名程序設(shè)定得較為嚴(yán)苛，例如將司法機(jī)關(guān)裁判作為前置條件、除名決議需要基金管理人同意方可通過等，架空除名條款。《合伙企業(yè)法》第四十九條規(guī)定：“合伙人有下列情形之一的，經(jīng)其他合伙人一致同意，可以決議將其除名：（一）未履行出資義務(wù)；（二）因故意或者重大過失給合伙企業(yè)造成損失；（三）執(zhí)行合伙事務(wù)時有不正當(dāng)行為；（四）發(fā)生合伙協(xié)議約定的事由。對合伙人的除名決議應(yīng)當(dāng)書面通知被除名人。被除名人接到除名通知之日，除名生效，被除名人退伙。被除名人對除名決議有異議的，可以自接到除名通知之日起三十日內(nèi)，向人民法院起訴?！被谏鲜鲆?guī)定，有限合伙人一方面可以考慮在合伙協(xié)議中增加基金管理人的除名/解任情形，例如，關(guān)鍵人士的離任或管理團(tuán)隊(duì)的重大變動、基金管理人控制權(quán)的變化、基金管理人管理本基金或其他基金時出現(xiàn)重大違約或違規(guī)操作、基金管理人被基金業(yè)協(xié)會、證監(jiān)會或其他主管機(jī)關(guān)采取自律措施或處罰、基金管理人或其實(shí)際控制人涉嫌刑事犯罪等情況；另一方面，可以合理設(shè)置除名程序，當(dāng)發(fā)生約定的除名情形時，無須由司法機(jī)關(guān)確認(rèn)，經(jīng)全體有限合伙人一致同意，即可將其除名。此外，可以約定，基金管理人被除名后，應(yīng)在約定時間內(nèi)將合伙企業(yè)的全部資料、證照、印鑒移交給繼任基金管理人。（2）限制新增基金條款為促使管理團(tuán)隊(duì)投入充分的精力提供管理服務(wù)，并防止?jié)撛诘睦鏇_突，可以在合伙協(xié)議中限制基金管理人或管理團(tuán)隊(duì)在管理期間或者基金完成大部分投資（即已投資額達(dá)到基金規(guī)模的特定比例，如75%）之前新增基金，例如不得新增與本基金投資領(lǐng)域、投資對象、投資策略、投資地域相同或類似的基金；或者與本基金投資于同一投資對象，且投資策略相同的基金，其投資條件不得優(yōu)于本基金。（3）利益沖突的處理?xiàng)l款《合伙企業(yè)法》第三十條規(guī)定：“合伙人不得自營或者同他人合作經(jīng)營與本合伙企業(yè)相競爭的業(yè)務(wù)。除合伙協(xié)議另有約定或者經(jīng)全體合伙人同意外，合伙人不得同本合伙企業(yè)進(jìn)行交易。合伙人不得從事?lián)p害本合伙企業(yè)利益的活動?！薄端侥纪顿Y基金監(jiān)督管理暫行辦法》第二十二條規(guī)定：“同一私募基金管理人管理不同類別私募基金的，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持專業(yè)化管理原則；管理可能導(dǎo)致利益輸送或者利益沖突的不同私募基金的，應(yīng)當(dāng)建立防范利益輸送和利益沖突的機(jī)制?！痹撧k法第二十四條規(guī)定，私募基金管理人應(yīng)如實(shí)向投資者披露可能存在的利益沖突情況?？梢栽诤匣飬f(xié)議中以“列舉+兜底”的方式界定可能產(chǎn)生利益沖突的情形，除《合伙企業(yè)法》第三十條規(guī)定的行為外，還包括基金管理人或其關(guān)聯(lián)方同時發(fā)起與本基金投資對象相同或類似的基金，基金管理人或其關(guān)聯(lián)方擬同時以自有資金投資于同一投資標(biāo)的、投資對象或其關(guān)聯(lián)方，基金管理人或其關(guān)聯(lián)方擬開展與本基金投資領(lǐng)域相同的業(yè)務(wù)等。一方面，可以禁止基金管理人及其關(guān)聯(lián)方進(jìn)行可能與基金存在利益沖突的行為；另一方面，可以要求基金管理人在發(fā)生利益沖突或可能發(fā)生利益沖突時及時向有限合伙人披露。當(dāng)本基金與基金管理人或其關(guān)聯(lián)方發(fā)生利益沖突時，要求基金管理人優(yōu)先維護(hù)本基金與有限合伙人的利益；當(dāng)本基金與基金管理人或其關(guān)聯(lián)方管理的其他基金存在利益沖突時，要求基金管理人公平地對待各支基金，例如面對相同的投資機(jī)會，應(yīng)在其管理的多家基金中執(zhí)行合理的分配政策。（4）禁止收取投資回扣條款實(shí)踐中，部分基金管理人會與被投資企業(yè)協(xié)商，在基金獲得的投資收益之外，由被投資企業(yè)向基金管理人或其關(guān)聯(lián)方支付一筆額外的投資收益。為防止該等情形，可以在合伙協(xié)議中約定禁止基金管理人自行或通過關(guān)聯(lián)方收取投資回扣，或約定基金管理人或其關(guān)聯(lián)方與被投資企業(yè)或其關(guān)聯(lián)方之間的交易、資金往來屬于關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)按合伙協(xié)議對于關(guān)聯(lián)交易的約定進(jìn)行決策與披露。（5）審慎決策義務(wù)條款根據(jù)注意義務(wù)的內(nèi)在要求，基金管理人及其所委派的投資經(jīng)理、投資決策委員會委員在投資和管理合伙企業(yè)的過程中應(yīng)負(fù)有審慎決策義務(wù)，即對投資決策與投資管理行為具有合理的注意、技能和小心。首先，合伙協(xié)議可以對基金管理人及其所委派人員設(shè)置注意義務(wù)的原則，例如，要求其按不低于其（或其所屬集團(tuán)）自有投資標(biāo)準(zhǔn)及業(yè)內(nèi)通行標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資決策與管理，確保交易結(jié)構(gòu)設(shè)置與交易文件的合法有效性等。其次，合伙協(xié)議亦可對基金管理人委派的人員能力設(shè)置一定的要求，例如學(xué)歷、資質(zhì)、專業(yè)技能、過往業(yè)績、相關(guān)經(jīng)驗(yàn)等。再次，合伙協(xié)議可以設(shè)置相關(guān)的投資決策與管理程序，確?；鸸芾砣思捌湮扇藛T做到審慎決策義務(wù)，例如要求在投資時征詢專業(yè)中介的專業(yè)意見、科學(xué)配備投資決策委員會的成員、制定科學(xué)合理的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)管理制度與應(yīng)急預(yù)案等。最后，合伙協(xié)議可以針對基金管理人或其委派人員沒有按照規(guī)定的程序展開投資與管理的行為設(shè)置一定的違約責(zé)任。（6）基金管理人的退出限制條款根據(jù)《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，基金管理人可以通過轉(zhuǎn)讓合伙份額、退伙、轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢藓匣锶说确绞酵顺龊匣锲髽I(yè)或不再擔(dān)任普通合伙人?！逗匣锲髽I(yè)法》第二十二條規(guī)定：“除合伙協(xié)議另有約定外，合伙人向合伙人以外的人轉(zhuǎn)讓其在合伙企業(yè)中的全部或者部分財(cái)產(chǎn)份額時，須經(jīng)其他合伙人一致同意。合伙人之間轉(zhuǎn)讓在合伙企業(yè)中的全部或者部分財(cái)產(chǎn)份額時，應(yīng)當(dāng)通知其他合伙人?！薄逗匣锲髽I(yè)法》第二十五條規(guī)定：“合伙人以其在合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)的，須經(jīng)其他合伙人一致同意；未經(jīng)其他合伙人一致同意，其行為無效，由此給善意第三人造成損失的，由行為人依法承擔(dān)賠償責(zé)任?！薄逗匣锲髽I(yè)法》第四十五條規(guī)定：“合伙協(xié)議約定合伙期限的，在合伙企業(yè)存續(xù)期間，有下列情形之一的，合伙人可以退伙：（一）合伙協(xié)議約定的退伙事由出現(xiàn)；（二）經(jīng)全體合伙人一致同意；（三）發(fā)生合伙人難以繼續(xù)參加合伙的事由；（四）其他合伙人嚴(yán)重違反合伙協(xié)議約定的義務(wù)”?！逗匣锲髽I(yè)法》第八十二條規(guī)定：“除合伙協(xié)議另有約定外，普通合伙人轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢藓匣锶?，或者有限合伙人轉(zhuǎn)變?yōu)槠胀ê匣锶?，?yīng)當(dāng)經(jīng)全體合伙人一致同意。”因此，可以在合伙協(xié)議中約定，未經(jīng)有限合伙人一致同意，基金管理人不得轉(zhuǎn)讓其所持有的合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額，不得質(zhì)押其所持有的財(cái)產(chǎn)份額、不得退伙（被除名或當(dāng)然退伙的除外）、不得轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢藓匣锶耍乐够鸸芾砣穗S意退出合伙企業(yè)或不再擔(dān)任普通合伙人。（7）基金管理人的違約責(zé)任可以針對基金管理人違反各類限制條件的情形設(shè)置特定的違約責(zé)任，承擔(dān)違約責(zé)任的方式包括支付違約金、損害賠償金、不當(dāng)行為所獲利益歸合伙企業(yè)所有、扣減管理費(fèi)、被除名等，但是對違約的認(rèn)定應(yīng)由全體有限合伙人或約定比例的有限合伙人同意方可作出。4.有限合伙人的知情權(quán)、監(jiān)督權(quán)與經(jīng)營建議權(quán)條款（1）合伙人會議條款目前《合伙企業(yè)法》未要求合伙企業(yè)設(shè)立合伙人大會或者合伙人會議，《私募投資基金合同指引3號(合伙協(xié)議必備條款指引)》要求“合伙協(xié)議應(yīng)列明合伙人會議的召開條件、程序及表決方式”。為避免有限合伙人被認(rèn)定為通過合伙人會議間接參與合伙事務(wù)執(zhí)行，對合伙人會議的審議事項(xiàng)應(yīng)審慎確定，合伙人會議主要是審議法律法規(guī)及合伙協(xié)議中要求全體合伙人同意的事項(xiàng)，以及允許有限合伙人進(jìn)行的活動，例如：同意普通合伙人的入伙、退伙；選擇承辦有限合伙企業(yè)審計(jì)業(yè)務(wù)的會計(jì)師事務(wù)所；決定修改合伙協(xié)議的特定條款；決定將合伙人除名；選任新的基金管理人；決定提前終止合伙企業(yè)等。不宜將應(yīng)屬合伙事務(wù)執(zhí)行的事項(xiàng)（如決定項(xiàng)目投資與退出等事項(xiàng)）納入合伙人會議的審議范圍。為確?；鸸芾砣巳蔽换虿辉敢庹匍_合伙人會議時，合伙人會議可以有效召開，應(yīng)設(shè)置有限合伙人可以召集合伙人會議的條件，并要求基金管理人向全體合伙人提供載有合伙人名稱、聯(lián)系方式等信息的合伙人名冊，在發(fā)生合伙人變更或通訊地址變更等情況后，及時將更新后的合伙人名冊提供給全體合伙人。此外，還可以約定合伙人會議應(yīng)形成書面會議記錄與決議，并在指定時間內(nèi)提供給各合伙人。（2）顧問委員會/咨詢委員會條款《合伙企業(yè)法》第六十八條規(guī)定，有限合伙人對企業(yè)的經(jīng)營管理提出建議等行為，不視為執(zhí)行合伙事務(wù)。有限合伙人可以委派相應(yīng)數(shù)量的代表組成合伙企業(yè)的顧問委員會（或稱咨詢委員會，下同），集中代表全體有限合伙人行使相應(yīng)的經(jīng)營管理建議權(quán)、監(jiān)督權(quán)。例如，可以要求管理團(tuán)隊(duì)在投資項(xiàng)目進(jìn)行或提交投資決策委員會之前，先提交顧問委員會審議，并提交投資項(xiàng)目的相關(guān)資料（包括盡職調(diào)查報(bào)告、涉及關(guān)聯(lián)交易或利益沖突的說明、評估報(bào)告、投資協(xié)議文本等），投資經(jīng)理應(yīng)列席會議并接受顧問委員會的詢問，顧問委員會可以對投資項(xiàng)目提出建議。在投資存續(xù)過程中，顧問委員會亦可要求管理團(tuán)隊(duì)對投資項(xiàng)目的投后管理情況、重大事項(xiàng)變更、退出安排等進(jìn)行說明、提供資料，并有權(quán)對投后管理與風(fēng)險(xiǎn)處置等事項(xiàng)提出建議。顧問委員會發(fā)現(xiàn)基金運(yùn)作有不符合合伙協(xié)議約定的情形，有權(quán)要求基金管理人停止相關(guān)行為或予以糾正，并通知全體有限合伙人。此外，顧問委員會還可以處理涉及基金管理人存在道德風(fēng)險(xiǎn)或不適宜基金管理人單獨(dú)決定的合伙事務(wù)，如基金管理人的關(guān)聯(lián)交易或利益沖突事項(xiàng)、基金管理人募集新基金、對融資方違約責(zé)任進(jìn)行豁免、展期等。（3）信息披露條款《私募投資基金信息披露管理辦法》第十六條、第十七條、第十八條對季度、年度定期披露與重大事項(xiàng)披露義務(wù)進(jìn)行了規(guī)定。在該等規(guī)定的基礎(chǔ)上，合伙協(xié)議可以進(jìn)一步增加應(yīng)披露的信息、資料、情形。例如，可以要求基金管理人在投資完成后，將投資協(xié)議文件與交易憑證副本提供給有限合伙人；在計(jì)提管理費(fèi)與業(yè)績報(bào)酬后，將計(jì)算方式與金額告知有限合伙人；擬對投資條件進(jìn)行變更（特別是展期、放棄違約金等豁免被投資方責(zé)任的事項(xiàng)）或者擬對被投資方采取法律行動時，向有限合伙人/顧問委員會進(jìn)行通知并說明原因等。此外，可以約定基金管理人應(yīng)公平對待全體有限合伙人，即不應(yīng)僅向部分有限合伙人披露相關(guān)信息。（4）獲得相關(guān)文件條款《合伙企業(yè)法》僅規(guī)定有限合伙人可以獲取經(jīng)審計(jì)的有限合伙企業(yè)財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告；或?qū)ι婕白陨砝娴那闆r，查閱有限合伙企業(yè)財(cái)務(wù)會計(jì)賬簿等財(cái)務(wù)資料。在合伙協(xié)議沒有約定的情況下，有限合伙人要求基金管理人提供其他文件的，司法機(jī)關(guān)可能不予支持。因此，可以在合伙協(xié)議中明確約定有限合伙人有權(quán)獲取與復(fù)制的文件范圍，例如合伙人名冊、投資決策委員會會議記錄、合伙人會議記錄、投資協(xié)議與交易憑證、催告與往來文件、訴訟仲裁文件、財(cái)務(wù)賬簿、財(cái)務(wù)憑證等。（5）審計(jì)權(quán)條款合伙協(xié)議可以約定，當(dāng)有限合伙人對審計(jì)報(bào)告或者合伙企業(yè)的其他財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生疑問時，出資合計(jì)達(dá)到一定比例的有限合伙人或顧問委員會可以聘請其他有資質(zhì)的機(jī)構(gòu)對合伙企業(yè)的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行審計(jì)，基金管理人應(yīng)配合該等審計(jì)。如果審計(jì)結(jié)果證明基金管理人披露的財(cái)務(wù)信息錯誤的，審計(jì)費(fèi)用需由基金管理人承擔(dān)。5.基金管理人的報(bào)酬與激勵條款（1）管理費(fèi)的計(jì)提條款合伙協(xié)議應(yīng)明確約定管理費(fèi)的計(jì)提方式，防止各方因計(jì)提方式不明確產(chǎn)生爭議。管理費(fèi)的計(jì)提包括管理費(fèi)的費(fèi)率、計(jì)提基數(shù)、計(jì)提期間、計(jì)提時間、支付順序等。在計(jì)提基數(shù)方面，需考慮并明確管理費(fèi)的計(jì)提基數(shù)是否包括劣后級有限合伙人與基金管理人的出資，在部分項(xiàng)目退出后并分配后是否應(yīng)核減相應(yīng)的計(jì)提基數(shù)；在計(jì)提期間方面，資金已繳付至合伙企業(yè)但尚未對外投資的期間、投資退出期、投資項(xiàng)目展期、延長期、清算期內(nèi)是否計(jì)提管理費(fèi)、管理費(fèi)費(fèi)率是否變更等，投資項(xiàng)目提前到期，已計(jì)提的管理費(fèi)是否退還；在計(jì)提時間與支付順序方面，管理費(fèi)一次性支付還是定期支付，是優(yōu)先于有限合伙人的本金與預(yù)期收益支付還是劣后于該等款項(xiàng)支付等。此外，可以約定基金管理人為進(jìn)行管理所需的部分成本與費(fèi)用應(yīng)從管理費(fèi)中列支，例如管理團(tuán)隊(duì)的人員成本、經(jīng)營場所的使用與維護(hù)、前期盡職調(diào)查與投資決策委員會的費(fèi)用等，避免在合伙企業(yè)列支過多管理成本。（2）業(yè)績報(bào)酬條款為激勵基金管理人為合伙企業(yè)追求投資回報(bào)的最大化，許多基金會設(shè)置基金管理人業(yè)績報(bào)酬，即基金收益超過約定收益率的部分，按一定比例分配給基金管理人（常見比例為20%左右），作為其業(yè)績報(bào)酬。業(yè)績報(bào)酬對基金管理人的激勵作用大于固定費(fèi)率的管理費(fèi)，因此，可以與基金管理人協(xié)商在合伙協(xié)議中適當(dāng)減少固定管理費(fèi)，增加業(yè)績報(bào)酬的分配比例。（3）管理費(fèi)與業(yè)績報(bào)酬的鉤回條款在同一基金投資多個項(xiàng)目時，合伙協(xié)議中可以設(shè)置“鉤回（ClawBack）條款”，又稱回?fù)軝C(jī)制，即對于基金管理人就某一項(xiàng)目提取的管理費(fèi)/業(yè)績報(bào)酬，應(yīng)留存一定的比例在合伙企業(yè)賬戶，如果后續(xù)分配時，有限合伙人所獲分配未達(dá)約定標(biāo)準(zhǔn)，基金管理人應(yīng)將該等留存款項(xiàng)歸還合伙企業(yè)，用于向有限合伙人分配，直至有限合伙人所獲分配達(dá)到約定標(biāo)準(zhǔn)。6.有限合伙人退出條款（1）自由轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押財(cái)產(chǎn)份額條款《合伙企業(yè)法》第七十二條規(guī)定：“有限合伙人可以將其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)；但是，合伙協(xié)議另有約定的除外?！钡谄呤龡l規(guī)定：“有限合伙人可以按照合伙協(xié)議的約定向合伙人以外的人轉(zhuǎn)讓其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額，但應(yīng)當(dāng)提前三十日通知其他合伙人。”但是，目前部分合伙協(xié)議中，對有限合伙人質(zhì)押、轉(zhuǎn)讓合伙財(cái)產(chǎn)份額的權(quán)利亦增加了限制，例如需要基金管理人同意，或需要基金管理人登記確認(rèn)后方可生效。為確保有限合伙人退出合伙企業(yè)的權(quán)利不受限制，可以在合伙協(xié)議中明確約定有限合伙人轉(zhuǎn)讓、出質(zhì)其財(cái)產(chǎn)份額無須其他合伙人（包括普通合伙人與有限合伙人）同意。（2）有限合伙人退伙條款《合伙企業(yè)法》第四十五條規(guī)定：“合伙協(xié)議約定合伙期限的，在合伙企業(yè)存續(xù)期間，有下列情形之一的，合伙人可以退伙：（一）合伙協(xié)議約定的退伙事由出現(xiàn)；（二）經(jīng)全體合伙人一致同意；（三）發(fā)生合伙人難以繼續(xù)參加合伙的事由；（四）其他合伙人嚴(yán)重違反合伙協(xié)議約定的義務(wù)?！薄逗匣锲髽I(yè)法》第五十一條規(guī)定：“合伙人退伙，其他合伙人應(yīng)當(dāng)與該退伙人按照退伙時的合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)狀況進(jìn)行結(jié)算，退還退伙人的財(cái)產(chǎn)份額。退伙人對給合伙企業(yè)造成的損失負(fù)有賠償責(zé)任的，相應(yīng)扣減其應(yīng)當(dāng)賠償?shù)臄?shù)額。”《合伙企業(yè)法》第八十一條規(guī)定：“有限合伙人退伙后，對基于其退伙前的原因發(fā)生的有限合伙企業(yè)債務(wù)，以其退伙時從有限合伙企業(yè)中取回的財(cái)產(chǎn)承擔(dān)責(zé)任?！币虼?，合伙協(xié)議中可以約定當(dāng)出現(xiàn)特定情況時，有限合伙人有權(quán)要求退伙，以及可取回的財(cái)產(chǎn)份額的結(jié)算方