國際并購重組中的盡職調(diào)查專訓(xùn)

國際并購重組中的盡職調(diào)查2006年8月30日《上市公司收購管理辦法》培訓(xùn)目錄《上市公司收購管理辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\2第1章中國并購交易的發(fā)展趨勢第2章盡職調(diào)查的范圍第3章盡職調(diào)查的組織安排第4章盡職調(diào)查對交易的影響《上市公司收購管理辦法》培訓(xùn)第1章中國并購交易的發(fā)展趨勢中國并購交易的發(fā)展趨勢中國并購業(yè)務(wù)環(huán)境《上市公司收購管理辦法》培訓(xùn)1注包括金額在1億美元以上的交易近年來，一股強(qiáng)勁的并購浪潮在中國興起。2005年，中國企業(yè)所參與的并購交易的總金額高達(dá)287億美元，而10年之前，這個(gè)數(shù)字只有7億美元中國吸引外商直接投資的形式已由較原始的合資合作逐步向更高級的收購與兼并轉(zhuǎn)變。內(nèi)向并購金額占外商直接投資的比例近年來不斷上升，從1995年的1.1%上升到2005年的21.5%然而，這一比例和全球58.7%的平均水平來比較，還有很大的差距。這也證明中國的并購活動仍存在很大的發(fā)展空間L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\4中國已公布的并購交易(1)十億美元 交易數(shù)量內(nèi)向并購占外商對中國直接投資的比例

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聯(lián)合國貿(mào)易與發(fā)展會議(UNCTAD)、ThompsonFInancial中國并購交易的發(fā)展趨勢增長背后的驅(qū)動因素《上市公司收購管理辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\5如果把歷年波動的交易金額分解來看，在剔除母公司向海外上市公司注入資產(chǎn)這一中國特有的并購形式后，內(nèi)向并購、外向并購和境內(nèi)企業(yè)間的并購之上升趨勢十分明顯由于中國市場開放程度不斷提高，跨國公司對中國市場的興趣有增無減，這使得內(nèi)向并購交易不斷加速由于領(lǐng)先的中國公司開始尋找海外增長機(jī)會，外向并購也在不斷發(fā)展由于行業(yè)整合的出現(xiàn)，境內(nèi)公司間并購開始初具規(guī)模政府私有化進(jìn)程則是向海外上市公司注入資產(chǎn)的原動力2外向并購十億美元 交易數(shù)量資料來源

ThompsonFinancial內(nèi)向并購十億美元 交易數(shù)量資料來源

ThompsonFinancial資產(chǎn)注入十億美元 交易數(shù)量資料來源

ThompsonFinancial境內(nèi)并購十億美元 交易數(shù)量資料來源

ThompsonFinancial中國并購交易的發(fā)展趨勢內(nèi)向并購趨勢跨國公司和私募資本公司的并購活動不斷增加《上市公司收購管理辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\6注2000年1月1日至2005年12月31日跨國公司和私募資本公司對中國的興趣越來越濃厚并購活動日趨活躍的主要原因在于中國國內(nèi)購買力和私人消費(fèi)力不斷上升，以及中國政府在允許外國企業(yè)參與國內(nèi)各行業(yè)競爭的過程中，迫切希望為其國有企業(yè)吸引更多的外國資金和技術(shù)中國監(jiān)管制度的放寬也擴(kuò)大了外商投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和地理覆蓋范圍中國在2001年加入世貿(mào)組織時(shí)所做的有關(guān)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)自由化的承諾，則構(gòu)成了這些推動并購活動發(fā)展因素的基礎(chǔ)內(nèi)向并購中金融業(yè)成為最受青睞的行業(yè)并不足為奇，因?yàn)殪柟探鹑隗w系，如期進(jìn)一步放寬對銀行業(yè)的管制，已成為中國政府的一個(gè)工作重點(diǎn)3內(nèi)向并購行業(yè)細(xì)分內(nèi)向并購國家細(xì)分中國并購交易的發(fā)展趨勢內(nèi)向并購趨勢外商直接收購現(xiàn)有企業(yè)的原因《上市公司收購管理辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\7跨國公司看重中國企業(yè)最初是因?yàn)樗鼈兡転槠涮峁┥a(chǎn)出口產(chǎn)品所需的廉價(jià)勞動力，時(shí)至今日它們則已把關(guān)注的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到了中國消費(fèi)者身上外商投資越來越多地采用直接收購現(xiàn)有企業(yè)股份而不是新建合資項(xiàng)目的形式快速進(jìn)入市場4中國并購交易的發(fā)展趨勢內(nèi)向并購趨勢《經(jīng)濟(jì)學(xué)人信息部》2006年實(shí)況調(diào)查《上市公司收購管理辦法》培訓(xùn)注不包括中國全球中包括中國的公司L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\8根據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人信息部》2006年的實(shí)況調(diào)查，42%的北美公司、32%的歐洲公司和34%的亞洲公司表示在中國曾經(jīng)或者正在考慮進(jìn)行收購在推動外國公司在中國進(jìn)行收購合并活動的主要因素中，“進(jìn)入中國市場”為最關(guān)鍵的動因另外，和北美地區(qū)的企業(yè)相比，歐洲地區(qū)的企業(yè)更看重“低成本的制造能力”這一因素。這說明北美企業(yè)在落戶中國方面先走了一步，目前它們已把中國大陸本身視為一個(gè)重要的市場，而處于相對落后位置的歐洲企業(yè)尚未發(fā)展到這一較高的階段5在中國曾經(jīng)或者正在考慮進(jìn)行收購的公司的比例%推動在中國進(jìn)行收購合并活動的主要因素%(1)(2)中國并購交易的發(fā)展趨勢內(nèi)向并購趨勢中國的并購環(huán)境已發(fā)生巨大變化6《上市公司收購管理辦法》培訓(xùn)之前現(xiàn)在很多行業(yè)都受到產(chǎn)業(yè)目錄對外商投資的限制加入WTO后，更多行業(yè)已開放–外商投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和地理覆蓋范圍擴(kuò)大了一般采用新建合資合作項(xiàng)目公司的形式直接收購現(xiàn)有業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略性股權(quán)–

從少數(shù)股權(quán)到100%控股權(quán)外國投資者只在中國建立單個(gè)項(xiàng)目型的公司外國投資者在中國進(jìn)行全方位的收購、合并投資A股上市公司受到合格的境外投資者的資格限制A股上市公司對外國戰(zhàn)略投資者開放跨國收購中只允許用現(xiàn)金作為支付手段跨國收購中允許用股權(quán)作為支付手段由于并購監(jiān)管環(huán)境的不斷改善，以中國公司為目標(biāo)的跨國并購交易活動已經(jīng)在近年來達(dá)到歷史上最高峰2003年出臺的《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》允許外國戰(zhàn)略投資者通過以協(xié)議轉(zhuǎn)讓和定向增發(fā)方式購買A股流通股，這進(jìn)一步擴(kuò)大了目標(biāo)公司的范圍，使之包括了國內(nèi)A股上市公司新出臺的《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》允許投資者用境外上市的股票來作為收購境內(nèi)公司的支付手段，這將會促使新一輪中國并購交易的涌現(xiàn)從90年代的單一項(xiàng)目合資公司到現(xiàn)在的全方位收購，中國繼續(xù)保持著吸引外商直接投資最多國家的地位中國并購交易的發(fā)展趨勢外向并購趨勢中國公司活動愈加頻繁《上市公司收購管理辦法》培訓(xùn)7從2000年的起步階段開始，中國公司外向型并購交易量于2005年達(dá)到64億美元，其中還不包括如中海油競標(biāo)尤尼科、中國移動競標(biāo)巴基斯坦電信、中國移動競標(biāo)Millicom、海爾競標(biāo)美泰（Maytag）等未完成的交易能源和高科技公司是外向型并購的主流力量，主要出于豐富能源儲備、業(yè)務(wù)縱向整合和獲得技術(shù)優(yōu)勢等戰(zhàn)略考慮因此，海外目標(biāo)公司目前多位于資源豐富的發(fā)展中國家和具有技術(shù)優(yōu)勢的發(fā)達(dá)國家外向并購行業(yè)細(xì)分外向并購國家細(xì)分注2000年1月1日至2005年12月31日中國并購交易易的發(fā)展趨勢勢外向并購趨勢勢走向國際《上市公司收購購管理辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\11隨著中國與與世界經(jīng)濟(jì)濟(jì)接軌，越越來越多的的中國公司司正在考慮慮海外擴(kuò)張張以成為全全球型的跨跨國公司收購海外公公司或?qū)：Ｍ夤具M(jìn)進(jìn)行投資是是走向國際際化的有效效且具有吸吸引力的方方式目前的外向向并購才剛剛剛開始，，絕大多數(shù)數(shù)海外收購購關(guān)注的還還是自然資資源、技術(shù)術(shù)及牌照等等基礎(chǔ)資源源8中國并購交交易的發(fā)展展趨勢外向并購趨趨勢White&Case公司調(diào)查《上市公司收收購管理辦辦法》培訓(xùn)9考慮建立業(yè)務(wù)運(yùn)營的區(qū)域(1)(2)%通過海外投資希望達(dá)到的目標(biāo)(1)(2)%(3)在全球化的的浪潮下，，公司需要要在全球配配置資源以以取得最優(yōu)優(yōu)的業(yè)績和和運(yùn)營隨著中國公公司日漸成成熟，他們們將收購海海外業(yè)務(wù)視視為向全球球擴(kuò)張、緩緩解國內(nèi)市市場競爭加加劇的法寶寶在一份80家中國公公司參與的的調(diào)查中問問及“哪里里是考慮建建立業(yè)務(wù)運(yùn)運(yùn)營的區(qū)域域”，77%選擇了了亞洲，答答北美和西西歐的分別別占56%和44%在這份調(diào)查查中，當(dāng)被被問及“通通過海外投投資最希望望達(dá)成的目目標(biāo)”時(shí)，，建立分銷銷渠道占77%，是是最普遍的的答案，而而獲得管理理經(jīng)驗(yàn)技能能與技術(shù)次次之，分別別占34%和30%注White&Case公司于2005年7月對80家中國公司司展開調(diào)查查公司可給與與多個(gè)回應(yīng)應(yīng)東南亞占69%;日本,28%;韓國,20%中國并購交交易的發(fā)展展趨勢外向并購趨趨勢展望未來10中國公司在在不斷努力力成為全球球型的一流流企業(yè)政府積極的的態(tài)度及激激勵(lì)手段大量的外匯匯儲備進(jìn)入海外市市場對具有戰(zhàn)略略價(jià)值的自自然資源的的控制權(quán)掌握最新技技術(shù)中國公司收收購戰(zhàn)略資資產(chǎn)在很多多發(fā)達(dá)的經(jīng)經(jīng)濟(jì)體中很很可能會受受到政治勢勢力的阻撓撓或遭遇監(jiān)監(jiān)管環(huán)境問問題，也正正是由于這這一點(diǎn)，海海外并購較較為活躍的的中國公司司選擇俄羅羅斯、中東東、非洲和和拉美等地地區(qū)在選擇收購購目標(biāo)上中中國公司目目前和今后后都將非常常謹(jǐn)慎。外外向型并購購對領(lǐng)先的的中國公司司取得今后后增長將發(fā)發(fā)揮越來越越重要的作作用摩根士丹利利相信中國國公司的雄雄心壯志會會實(shí)現(xiàn)，他他們中的一一些能夠成成為世界一一流的跨國國公司中國政府對對公司海外外擴(kuò)張的支支持和鼓勵(lì)勵(lì)十分關(guān)鍵鍵并購將成為為這些公司司達(dá)到戰(zhàn)略略目標(biāo)的重重要工具近來外向型型并購活動動的增多才才只是剛剛剛開始。我我們預(yù)計(jì)這這種勢頭還還將保持并并在交易量量上有顯著著增長并購所涉及及的行業(yè)也也將從資源源類尤其是是石油產(chǎn)業(yè)業(yè)向其它對對合并后企企業(yè)的全球球品牌，營營銷、研發(fā)發(fā)管理有著著特殊要求求的領(lǐng)域拓拓展《上市公司收收購管理辦辦法》培訓(xùn)中國并購交交易的發(fā)展展趨勢境內(nèi)并購趨趨勢中國公司之之間的并購購活動日益益活躍《上市公司收收購管理辦辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\14境內(nèi)并購在在交通、公公共事業(yè)和和一般工業(yè)業(yè)領(lǐng)域最為為常見行業(yè)業(yè)重重組組通通常常是是由由政政府府有有關(guān)關(guān)部部門門主主導(dǎo)導(dǎo)協(xié)協(xié)調(diào)調(diào)，，旨旨在在整整合合資資源源、、擴(kuò)擴(kuò)大大企企業(yè)業(yè)規(guī)規(guī)模模行業(yè)整整合通通常是是同行行業(yè)的的不同同公司司之間間的兼兼并和和收購購私有化化同樣樣是境境內(nèi)并并購的的重要要驅(qū)動動元素素11境內(nèi)并購行業(yè)細(xì)分行業(yè)整合案例國泰航空收購港龍航空國美電器收購永樂電器分眾傳媒與聚眾傳媒合并上海第一百貨通過換股的方式吸收合并收購上海華聯(lián)商廈華源集團(tuán)收購北京醫(yī)藥集團(tuán)、魯抗集團(tuán)和上海醫(yī)藥集團(tuán)光大銀行收購申銀萬國證券行業(yè)重組案例中國石化收購上市子公司齊魯石化、揚(yáng)子石化、中原油氣、石油大明；中國石油收購其上市子公司遼河油田、錦州石化、吉林化工農(nóng)工商集團(tuán)、上海市糖業(yè)煙酒集團(tuán)以及錦江集團(tuán)組建上海食品業(yè)超級航母-光明食品集團(tuán)中國電信分拆成南北兩部分，后者并入網(wǎng)通和吉通以組建中國網(wǎng)通集團(tuán)通過整合9家云南的煙草公司成立紅塔和昆明兩大煙草集團(tuán)私有化案例國匯收購杭州繞城公路的特許經(jīng)營權(quán)浙江省國際信托投資有限責(zé)任公司收購了國有健力寶飲料公司80%的股份東方控股向安徽皖通高速公路股份有限公司收購合巢蕪高速公路的經(jīng)營權(quán)注2000年1月1日至2005年12月31日中國并并購交交易的的發(fā)展展趨勢勢境內(nèi)并并購趨趨勢《上市公公司收收購管管理辦辦法》培訓(xùn)國內(nèi)并并購業(yè)業(yè)務(wù)最最活躍躍的板板塊是是市場場集中中度低低、亟亟待整整合的的行業(yè)業(yè)中央政政府充充分認(rèn)認(rèn)識到到規(guī)模模經(jīng)濟(jì)濟(jì)的價(jià)價(jià)值并并鼓勵(lì)勵(lì)行業(yè)業(yè)整合合但除了了政府府指令令下的的重組組之外外，真真正的的商業(yè)業(yè)交易易的規(guī)規(guī)模目目前還還很小小，主主要受受到支支付方方式和和公司司融資資途徑徑的制制約我們認(rèn)認(rèn)為隨隨著中中國A股上上市公公司股股權(quán)分分置改改革的的成功功，將將使國國內(nèi)資資本市市場在在今后后在促促進(jìn)并并購交交易方方面發(fā)發(fā)揮更更重要要的作作用12前五名行業(yè)參與者的市場份額%資料來來源中國市市場年年鑒、、亞洲洲經(jīng)濟(jì)濟(jì)數(shù)據(jù)據(jù)庫中國國并并購購交交易易的的發(fā)發(fā)展展趨趨勢勢資產(chǎn)產(chǎn)注注入入趨趨勢勢《上市市公公司司收收購購管管理理辦辦法法》培訓(xùn)訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\16過去股股市上上投資資者需需求不不足以以支持持大型型中國國國企企整體體上市市，因因此將將優(yōu)質(zhì)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)先上上市、、待時(shí)時(shí)機(jī)成成熟再再注入入其余余資產(chǎn)產(chǎn)的分分步上上市方方式被被采用用，而而且變變得越越來越越普遍遍是否需需要更更多的的分步步上市市和資資產(chǎn)注注入很很大程程度上上取決決于政政府對對民營營化和和重組組采取取何種種計(jì)劃劃最近包括中中國建設(shè)銀銀行在內(nèi)的的多起中國國公司海外外首次公開開發(fā)行的成成功可以證證明，現(xiàn)在在投資者對對優(yōu)質(zhì)中國國公司股份份的需求極極大。因此此，將部分分資產(chǎn)上市市再進(jìn)行資資產(chǎn)注入的的必要性正正在逐漸降降低13第2章盡職調(diào)查的的范圍《上市公司收收購管理辦辦法》培訓(xùn)《上市公司收收購管理辦辦法》培訓(xùn)盡職調(diào)查的的范圍示意性的并并購交易流流程圖簽署最終協(xié)協(xié)議賣方確定目目標(biāo)/流程賣方股權(quán)、、業(yè)務(wù)重組組(如需)賣方估值預(yù)預(yù)期確定潛在投投資者準(zhǔn)備市場推推介材料電話講稿信息摘要機(jī)密信息備備忘錄接觸潛在投投資者電話信息摘要簽署保密協(xié)協(xié)議(和股權(quán)靜止止協(xié)議)分發(fā)流程通通知和機(jī)密密信息備忘忘錄初步不具約約束力競標(biāo)標(biāo)標(biāo)書分析選擇入圍第第二階段的的投資者第二階段的的準(zhǔn)備工作作管理層報(bào)告告實(shí)地訪問資料室傳閱買賣協(xié)協(xié)議要求最終約約束力競標(biāo)標(biāo)商談估值商談最終文文件買賣協(xié)議信息披露文文件股東協(xié)議要約協(xié)議不可撤銷保保證協(xié)議簽署協(xié)議在媒體上發(fā)發(fā)表聲明要約收購(如需)最終競標(biāo)初步競標(biāo)進(jìn)入市場14準(zhǔn)備階段買方盡職調(diào)調(diào)查(第一階段)買方盡職調(diào)調(diào)查(第二階段)最終談判完成政府審批股東批準(zhǔn)交割完成L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\18盡職調(diào)查是是買方認(rèn)知知賣方的過過程，雖然然第一階段段和第二階階段的盡職職調(diào)查工作作比較繁重重，但其實(shí)實(shí)盡職調(diào)查查工作貫穿穿于整個(gè)并并購交易的的始末盡職調(diào)查的的范圍盡職調(diào)查的的重要性《上市公司收收購管理辦辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\1915買方和賣方方之間存在在著信息不不對稱，買買方所獲得得的信息也也是不完備備的，盡職職調(diào)查可以以減少這種種信息的不不對稱，盡盡可能地降降低買方的的收購風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)盡職調(diào)查的的結(jié)果和買買方對風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的承受能能力可能決決定了并購購是否能繼繼續(xù)往前推推進(jìn)盡職調(diào)查的的結(jié)果也是是買賣雙方方估值討論論的基礎(chǔ)盡職調(diào)查也也是買賣雙雙方知己知知彼從而編編制合并后后合作業(yè)務(wù)務(wù)計(jì)劃書的的基礎(chǔ)收購兼并不成功主要原因%受訪者資料來源《經(jīng)濟(jì)學(xué)人信信息部》2006年實(shí)況調(diào)查查不能達(dá)到財(cái)財(cái)務(wù)目標(biāo)欠缺對收購購目標(biāo)適當(dāng)當(dāng)?shù)膶徍吮镜貙κ帜苣芰Τ鲱A(yù)預(yù)算知識產(chǎn)權(quán)保保障欠佳本地及中央央當(dāng)局負(fù)面面的壓力沒有能力去去保留主力力的雇員收購目標(biāo)不不愿公開未未披露的債債務(wù)如果合約被被違反，沒沒有能力合合法地實(shí)施施收購合并并協(xié)議欠缺對當(dāng)?shù)氐剡\(yùn)作環(huán)境境的了解盡職調(diào)查工作的主要障礙%受訪者盡職調(diào)查的的范圍東西方企業(yè)業(yè)的差異《上市公司收收購管理辦辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\2016《經(jīng)濟(jì)學(xué)人信信息部》近期的一項(xiàng)項(xiàng)對中國并并購近況的的調(diào)查顯示示目標(biāo)企業(yè)業(yè)缺乏透明明度以及缺缺少目標(biāo)企企業(yè)的相關(guān)關(guān)信息是實(shí)實(shí)施并購的的主要障礙礙而盡職調(diào)查查工作方面面存在的主主要的障礙礙在于信息息不完整不不準(zhǔn)確及收收購目標(biāo)未未披露債務(wù)務(wù)實(shí)際情況況調(diào)查顯示外外國企業(yè)更更多地依靠靠對目標(biāo)企企業(yè)開展盡盡職調(diào)查工工作來發(fā)現(xiàn)現(xiàn)其存在的的不足和問問題，這也也正是它們們?nèi)绱酥匾曇暡①忂M(jìn)程程中這一環(huán)環(huán)節(jié)的原因因，而中國國企業(yè)的管管理人士則則把資產(chǎn)估估值資料不不準(zhǔn)確甚至至是存在水分視為普普遍存存在，，對比比他們們并不不感到到意外外，也也不會會在盡盡職調(diào)調(diào)查方方面花花太多多時(shí)間間事實(shí)上上，提提高透透明度度，盡盡可能能提供供完備備的資資料是是降低低雙方方交易易成本本，提提升交交易成成功機(jī)機(jī)率的的最有有效的的方法法?？s縮小在在盡職職調(diào)查查上的的東西西方文文化差差異有有別于于進(jìn)一一步促促進(jìn)跨跨國并并購活活動的的蓬勃勃發(fā)展展實(shí)施并購的主要障礙%受訪者收購目目標(biāo)欠欠缺透透明度度收購目目標(biāo)欠欠缺資資料限制規(guī)規(guī)例對于怎怎樣維維持顧顧客，，供貨貨商及及政府府三方方面的的關(guān)系系了解解不足足企管文文化–合并之之后可可能出出現(xiàn)的的文化化沖擊擊危機(jī)機(jī)防衛(wèi)措措施–政府及及經(jīng)理理們依依賴防防衛(wèi)機(jī)機(jī)制停停止并并購活活動或或限制制外資資收購購或擁擁有企企管的的程度度繳稅稅事事項(xiàng)項(xiàng)利益益相相關(guān)關(guān)者者的的反反對對僵化化的的勞勞動動市市場場其它它公眾眾不不滿滿–公眾眾反反對對收收購購合合并并的的活活動動較喜喜歡歡首首次次公公開開發(fā)發(fā)行行股股票票資料料來來源源《經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)人人信信息息部部》2006年實(shí)實(shí)況況調(diào)調(diào)查查盡職職調(diào)調(diào)查查的的范范圍圍盡職職調(diào)調(diào)查查的的范范圍圍和和組組成成部部分分《上市市公公司司收收購購管管理理辦辦法法》培訓(xùn)訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\21盡職職調(diào)調(diào)查查就就其其范范圍圍而而言言需需對對公公司司的的業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)、、財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)、、法法律律等等各各方方面面作作全全面面的的評評估估，，從從而而降降低低交交易易的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，，減減小小交交易易的的成成本本17行業(yè)業(yè)宏觀觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)環(huán)環(huán)境境市場場架架構(gòu)構(gòu)和和特特色色競爭爭態(tài)態(tài)勢勢公司司定定位位機(jī)遇遇和和挑挑戰(zhàn)戰(zhàn)業(yè)務(wù)務(wù)優(yōu)勢勢和和不不足足發(fā)展展戰(zhàn)戰(zhàn)略略產(chǎn)品品和和品品牌牌目標(biāo)標(biāo)客客戶戶定定價(jià)價(jià)政政策策銷售售和和分分銷銷渠渠道道促銷銷和和廣廣告告制造造生生產(chǎn)產(chǎn)過過程程原材材料料和和供供應(yīng)應(yīng)商商研發(fā)發(fā)、、信信息息技技術(shù)術(shù)平平臺臺財(cái)務(wù)務(wù)預(yù)算算和和預(yù)預(yù)測測收入入、成本本的的推推動動因因素素和和假假設(shè)設(shè)資本本支支出出流動動資資金金需需求求資本結(jié)構(gòu)構(gòu)會計(jì)審計(jì)師報(bào)報(bào)告和意意見會計(jì)政策策會計(jì)估計(jì)計(jì)歷史趨勢勢分析或有負(fù)債債一次性項(xiàng)項(xiàng)目稅收優(yōu)惠惠稅務(wù)合規(guī)規(guī)性法律公司架構(gòu)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)牌照和許許可證公司章程程、股東東協(xié)議、、入股協(xié)協(xié)議董事會和和企業(yè)治治理知識產(chǎn)權(quán)權(quán)法律糾紛紛關(guān)聯(lián)交易易主要合同同監(jiān)管監(jiān)管部門門政策法規(guī)規(guī)企業(yè)的社社會義務(wù)務(wù)審批程序序法律制度度演變趨趨勢地域政治治和政府府支持人事組織結(jié)構(gòu)構(gòu)圖人事制度度管理層職銜經(jīng)驗(yàn)/履歷工資和激激勵(lì)機(jī)制制雇員按部門分分的人數(shù)數(shù)福利環(huán)境環(huán)境監(jiān)測測管理部部門相關(guān)政策策、法規(guī)規(guī)、規(guī)章章環(huán)境顧問問的合規(guī)規(guī)性檢測測審核程序序目前的操操作做法法潛在的隱隱性成本本盡職調(diào)查查組成部部分盡職調(diào)查查的范圍圍行業(yè)盡職職調(diào)查《上市公司司收購管管理辦法法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\2218目標(biāo)—理解公司所所處的宏觀觀大環(huán)境，，行業(yè)所處處的生命周周期和前景景，市場的的規(guī)模、整整合度，公公司與其競競爭對手的的各自特點(diǎn)點(diǎn)和所占市市場份額，，今后面臨臨的機(jī)遇和和挑戰(zhàn)找誰談？首席執(zhí)行官市場銷售主管行業(yè)協(xié)會成員市場調(diào)研顧問找哪些資料讀？行業(yè)年鑒、期刋行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站市場調(diào)研顧問報(bào)告公司文件中對行業(yè)的分析報(bào)告分析師對行業(yè)的分析報(bào)告可比公司招股書、招債書或定期報(bào)告中對行業(yè)和競爭的描述新聞檢索注意哪些問題？當(dāng)?shù)卣?、?jīng)濟(jì)穩(wěn)定與否？行業(yè)整體是否處于上升期或是衰退期？技術(shù)變革是否有可能使行業(yè)不復(fù)存在？是否有新的內(nèi)資或外資的競爭對手進(jìn)入從而帶來更好的產(chǎn)品或引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)？公司是否有區(qū)別于競爭對手的優(yōu)勢？公司的市場份額是否有下滑趨勢？盡職調(diào)查的的范圍業(yè)務(wù)盡職調(diào)調(diào)查《上市公司收收購管理辦辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\2319目標(biāo)—理解公司業(yè)業(yè)務(wù)和運(yùn)營營的各主要要方面，從從側(cè)面驗(yàn)證證公司的優(yōu)優(yōu)勢和不足足以及公司司發(fā)展戰(zhàn)略略的有效性性，對兼并收購購后所能產(chǎn)產(chǎn)生的收入入和成本等等方面協(xié)同同效應(yīng)作估估計(jì)找誰談？首席執(zhí)行官首席財(cái)務(wù)官首席運(yùn)營官各部門主管各地區(qū)主管該行業(yè)特有領(lǐng)域的技術(shù)顧問找哪些資料讀？公司提供的內(nèi)部資料公司的網(wǎng)站、管理層報(bào)告、招股書、招債書、定期報(bào)告和公告分析師、評級機(jī)構(gòu)對于公司的分析報(bào)告注意哪些問題？董事會記錄和決議中對過往成績和失誤的分析和對發(fā)展戰(zhàn)略的決策性意見分銷商、客戶的集中度是否過高？產(chǎn)品單價(jià)是否下滑嚴(yán)重？新產(chǎn)品是否曾不斷成功推出？供應(yīng)商的集中度和依賴度是否過高？與分銷商和供應(yīng)商在價(jià)值鏈中所處的談判地位是否在削弱？生產(chǎn)制造是否有安全隱患，是否符合投資方當(dāng)?shù)氐陌踩?？生產(chǎn)產(chǎn)能是否存在瓶領(lǐng)而需立即擴(kuò)建？是否需要?jiǎng)舆w？預(yù)期有哪些新產(chǎn)品在近期上市？對行業(yè)特殊領(lǐng)域如原油儲備、技術(shù)先進(jìn)性、房地產(chǎn)凈資產(chǎn)值等需要專業(yè)顧問評估意見盡職調(diào)查的的范圍財(cái)務(wù)盡職調(diào)調(diào)查《上市公司收收購管理辦辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\2420目標(biāo)—理解公公司財(cái)財(cái)務(wù)預(yù)預(yù)測的的基礎(chǔ)礎(chǔ)假設(shè)設(shè)，確確保公公司的的作為為估值值基礎(chǔ)礎(chǔ)的預(yù)預(yù)測的的合理理性和和在近近期和和遠(yuǎn)期期的可可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)性找誰談？首席執(zhí)行官首席財(cái)務(wù)官首席運(yùn)營官市場銷售主管會計(jì)師各部門/地區(qū)負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)預(yù)測的人員找哪些資料讀？歷史財(cái)務(wù)報(bào)表及附注對歷史業(yè)績的管理層分析與討論公司提供的未來5–10年的財(cái)務(wù)預(yù)測公司提供的過去2年及今后2年的按季度的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)預(yù)測過去的財(cái)務(wù)預(yù)測與實(shí)際的偏差注意哪些問題？預(yù)測往往會基于某一主導(dǎo)假設(shè)因素，試用另外的方面驗(yàn)證這是否合理？如是否單單以收入增長率作為假設(shè)結(jié)果導(dǎo)致應(yīng)含的市場份額過高？是否僅僅以費(fèi)用占收入的百分比作為假設(shè)致使在公司地域急速擴(kuò)張的狀態(tài)下隱含的單位成本過低？是否隱含的產(chǎn)品單價(jià)不降反升？假設(shè)是否與市場一般預(yù)期或競爭對手的預(yù)期有很大出入？未來趨勢是否與歷史不一致？是否某項(xiàng)指標(biāo)有突然的增加或減少？資本開支假設(shè)、運(yùn)營資本假設(shè)是否與公司擴(kuò)張速度相一致？是否有對融資成本的過于樂觀的假設(shè)？盡職調(diào)調(diào)查的的范圍圍會計(jì)盡盡職調(diào)調(diào)查《上市公公司收收購管管理辦辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\2521目的—確認(rèn)公公司財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表的的真實(shí)實(shí)性和和準(zhǔn)確確性，，理解解生成成財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表表背后后的內(nèi)內(nèi)控機(jī)機(jī)制、、報(bào)告告機(jī)制制、會會計(jì)假假設(shè)和和估計(jì)計(jì)，對對歷史史財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表表作趨趨勢分分析，，對公公司的的稅務(wù)務(wù)合規(guī)規(guī)性進(jìn)進(jìn)行確確認(rèn)找誰談？首席財(cái)務(wù)官財(cái)務(wù)總監(jiān)司庫主要財(cái)務(wù)部人員會計(jì)師找哪些資料讀？財(cái)務(wù)報(bào)表及附注告慰函會計(jì)師對管理層的建議書獨(dú)立會計(jì)師盡職調(diào)查報(bào)告可比公司對其財(cái)務(wù)業(yè)績的管理層分析和討論注意哪些問題？近期是否曾更換審計(jì)師？審計(jì)師報(bào)告是否有保留意見？對管理層建議書是否較長且指出內(nèi)控的許多不足？會計(jì)政策是否與投資方所在國有很大出入？對壞帳等的會計(jì)估計(jì)是否過于樂觀和寬松？存貨和應(yīng)收帳款帳齡分析歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同期比較變化的原因和業(yè)務(wù)上的推動因素？按產(chǎn)品或地域分的分部會計(jì)報(bào)表分析按產(chǎn)品或地域分的銷量和單價(jià)、毛利、促銷費(fèi)用、管理人員數(shù)量和人均開支、研發(fā)人員數(shù)量和人均開支、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率、資本開支占收入比例等比較分析擔(dān)保訴訟等或有負(fù)債的詳細(xì)分析目前的稅收優(yōu)惠是否在兼并收購后還能延續(xù)公司歷史賦稅是否合規(guī)？避稅操作是否合法？盡職調(diào)調(diào)查的的范圍圍法律盡盡職調(diào)調(diào)查《上市公公司收收購管管理辦辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\2622目的—確保公公司依依法成成立并并擁有有經(jīng)營營其業(yè)業(yè)務(wù)的的營業(yè)業(yè)執(zhí)照照，找找出任任何實(shí)實(shí)際的的和潛潛在的的法律律訴訟訟法律風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)可可能會會影響響財(cái)務(wù)務(wù)（例例如賠賠償損損失））甚至至于直直接影影響業(yè)業(yè)務(wù)（（例如如停業(yè)業(yè)整頓頓或回回收已已銷售售產(chǎn)品品等））找誰談？公司內(nèi)部律師法律顧問專業(yè)顧問（如知識產(chǎn)權(quán)顧問等）找哪些資料讀？公司章程股東協(xié)議董事會記錄和決議主要合同（采購、銷售、管理層、關(guān)聯(lián)交易）訴訟文件知識產(chǎn)權(quán)文件新聞檢索公司工商登記檢索注意哪些問題？所有權(quán)結(jié)構(gòu)是否明確？股權(quán)是否已抵押或質(zhì)押？主要合同是否合規(guī)？是否有特殊性條款會對公司兼并收購后造成不利？續(xù)簽有何條件？公司成立是否有相關(guān)部門的審查批準(zhǔn)？營業(yè)執(zhí)照是否有效？是否按時(shí)進(jìn)行年檢？是否有任何產(chǎn)品責(zé)任、知識產(chǎn)權(quán)、勞資關(guān)系等方面的訴訟或訴訟威脅？企業(yè)是否已對主要資產(chǎn)投保？土地使用證、房產(chǎn)權(quán)證是否完備？將來法律法規(guī)的發(fā)展趨勢對公司產(chǎn)生什么影響？盡職調(diào)調(diào)查的的范圍圍監(jiān)管盡盡職調(diào)調(diào)查《上市公公司收收購管管理辦辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\2723目的—理解公公司所所處的的政治治和監(jiān)監(jiān)管環(huán)環(huán)境，，理解解兼并并收購購所涉涉及的的審批批程序序，以以便及及早開開展游游說工工作、、獲得得支持持、降降低獲獲準(zhǔn)審審批的的不確確定性性找誰談？公司內(nèi)部律師法律顧問政治顧問找哪些資料讀？相關(guān)法律、法規(guī)行業(yè)管理?xiàng)l例產(chǎn)業(yè)政策政府鼓勵(lì)或限制的措施注意哪些問題？有哪些政府部門會對公司有管轄權(quán)？各政府部門之間如何協(xié)調(diào)？對收購兼并的審批程序如何？是否有對公司業(yè)務(wù)有直接或間接影響的新法規(guī)或條例出臺？例如對產(chǎn)品定價(jià)的限制，對反壟斷的審閱要求，對資產(chǎn)充足率的底限公司需要承擔(dān)什么樣的社會責(zé)任？是否有普遍服務(wù)義務(wù)？目前的政治氣氛如何？如何運(yùn)用政治伙伴的力量游說政府、獲取支持？盡職調(diào)查的范范圍人事盡職調(diào)查查《上市公司收購購管理辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\2824目的—理解目前的人人事制度、人人力資源結(jié)構(gòu)構(gòu)，確保沒有有對社保機(jī)構(gòu)構(gòu)拖欠員工福福利，提前為為兼并收購帶帶來的人事變變動做好準(zhǔn)備備找誰談？首席執(zhí)行官公司人事主管公司內(nèi)部律師人力資源專業(yè)顧問找哪些資料讀？組織結(jié)構(gòu)圖人事制度手冊管理層簡歷公司提供的人事工作報(bào)告注意哪些問題？兼并收購后對目前管理層的安置？是否需要簽非競爭承諾？對管理層的考核和激勵(lì)機(jī)制是否有效？能否留住人才？員工的工資水平在行業(yè)中是否有競爭力？員工的離職率是否高于行業(yè)平均水平？是否存在人員過盛？員工合約中對于裁員有何賠償要求？公司內(nèi)部的工會組織勢力有多大？是否會成為兼并收購的阻力？盡職調(diào)查的范范圍環(huán)境盡職調(diào)查查《上市公司收購購管理辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\2925目的—評估公司所面面臨的環(huán)保問問題，確保公公司沒有違反反環(huán)保條例，確保公司不會會受環(huán)保問題題導(dǎo)致的訴訟訟清理環(huán)保問題題的成本可能能是極其昂貴貴的，可能會會導(dǎo)致公司的的名譽(yù)損失，，也可能導(dǎo)致致歇業(yè)的嚴(yán)重重后果找誰談？公司內(nèi)部律師負(fù)責(zé)環(huán)境問題的生產(chǎn)主管環(huán)境評估專業(yè)顧問找哪些資料讀？公司排污的許可證廢水、廢氣、廢渣的排放處理報(bào)告土壤、地下水檢測化驗(yàn)報(bào)告環(huán)境評估顧問實(shí)地檢測報(bào)告注意哪些問題？公司是否曾受到違規(guī)通知和處罰？現(xiàn)場走訪參觀時(shí)觀察對廢水、廢氣、廢渣的處理是否與操作規(guī)章一致？是否接到有環(huán)保方面的訴訟？排污費(fèi)是否安期支付今后環(huán)保方面的法規(guī)的立法趨勢及其對公司的影響？《上市公司收購購管理辦法》培訓(xùn)第3章盡職調(diào)查的組組織安排L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\30盡職調(diào)查的組組織安排盡職調(diào)查的組組織《上市公司收購購管理辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\31盡職調(diào)查，需需要公司的項(xiàng)項(xiàng)目小組、財(cái)財(cái)務(wù)顧問、法法律顧問、會會計(jì)師以及其其他顧問通力力協(xié)作26盡職調(diào)查的組組織安排盡職調(diào)查的工工作流程《上市公司收購購管理辦法》培訓(xùn)L:\MARD_HK\Dept_Only\TrainingMaterials\MA_Presentation_CNV11.ppt\A2XP\28AUG2006\2:12PM\32盡職調(diào)查的流流程主要包括括：背景調(diào)查查、兩階段的的盡職調(diào)查以以及跟進(jìn)和總總結(jié)27《上市公司收購購管理辦法》培訓(xùn)盡職調(diào)查的組組織安排第一階段盡職職調(diào)查保密信息備忘忘錄保密信息備忘錄應(yīng)提供足夠資資料允許買方方做出不具約約束力的標(biāo)書書一般不包含在在商業(yè)上屬敏敏感性的資料料保密信息備忘忘錄大綱執(zhí)行摘要行業(yè)概覽業(yè)務(wù)描述管理層和雇員員財(cái)務(wù)概覽附錄機(jī)會概述業(yè)務(wù)描述主要的投資亮亮點(diǎn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)摘要要銷售過程、時(shí)時(shí)間表和聯(lián)絡(luò)絡(luò)人歷史史競爭爭形形勢勢市場場特特色色和和架架構(gòu)構(gòu)政府府法法規(guī)規(guī)主要要趨趨勢勢和和統(tǒng)統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)數(shù)字字產(chǎn)品品和和品品牌牌客戶戶產(chǎn)品品定定價(jià)價(jià)政政策策銷售售、、營營鎖鎖和和分分銷銷制做做生生產(chǎn)產(chǎn)過過程程原材材料料和和供供應(yīng)應(yīng)商商研究究和和發(fā)發(fā)展展組織織圖圖管理理層層高高級級人人員員團(tuán)團(tuán)隊(duì)隊(duì)職銜銜/職責(zé)責(zé)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)雇員員按部部門門、、地地點(diǎn)點(diǎn)和和等等級級分分開開的的總總計(jì)計(jì)數(shù)數(shù)目目雇員員福福利利董事事會會（（如如適適用用的的話話））財(cái)務(wù)務(wù)紀(jì)紀(jì)錄錄3-5年評論論管理理層層預(yù)預(yù)測測（（選選擇擇性性））3-5年評論論現(xiàn)今今年年度度預(yù)預(yù)算算相相對對于于至至今今的的表表現(xiàn)現(xiàn)差差異異比比較較產(chǎn)品品小小冊冊子子廣告告股東東名名單單管理理層層人人員員的的履履歷歷（經(jīng)經(jīng)審審計(jì)計(jì)））財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)報(bào)表表有關(guān)關(guān)借借款款安安排排（（如如適適用用））物業(yè)業(yè)和和設(shè)設(shè)施施的的附附表表國家家/行業(yè)業(yè)的的經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)展展望望其它它有有用用資資料料28《上市市公公司司收收購購管管理理辦辦法法》培訓(xùn)訓(xùn)盡職職調(diào)調(diào)查查的的組組織織安安排排第二二階階段段盡盡職職調(diào)調(diào)查查數(shù)據(jù)室每一個(gè)潛潛在買方方會一般般會獲準(zhǔn)準(zhǔn)在數(shù)據(jù)據(jù)室中逗逗留兩至至三天數(shù)據(jù)室中中資料包包括：前瞻性的的策略和和財(cái)務(wù)資資料關(guān)于法律和和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的資料29《上市公司收收購管理辦辦法》培訓(xùn)盡職調(diào)查的的組織安排排第二階段盡盡職調(diào)查典型的數(shù)據(jù)據(jù)室內(nèi)容數(shù)據(jù)室包括括按目錄收收集和分類類的編匯材材料在參觀數(shù)據(jù)據(jù)室之后,潛在投資方方一般會問一些進(jìn)進(jìn)一步跟進(jìn)進(jìn)的問題已審計(jì)財(cái)務(wù)務(wù)資料預(yù)算/財(cái)務(wù)資料預(yù)預(yù)測會計(jì)政策/原則詳盡的損益益表和現(xiàn)金金流稅務(wù)文文件月度管理報(bào)報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債表表要項(xiàng)的明明細(xì)其它組織圖綜合的雇員員數(shù)據(jù)雇員政策/福利雇用合同退休金雇員流失率率工會和勞動動協(xié)議其它場地地圖/平面圖/相片環(huán)境報(bào)告主要的設(shè)備備明細(xì)質(zhì)量控制和和流程控制制研究和發(fā)展展管理信息系系統(tǒng)貨倉儲存設(shè)設(shè)施/安排質(zhì)量問題其它大多數(shù)重要要供應(yīng)商的的名單大多數(shù)重要要客戶的名名單供應(yīng)合同使用許可協(xié)協(xié)議銷售的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)條件傭金政策銷售和推銷銷活動銷售團(tuán)隊(duì)概概覽其它法律實(shí)體、、注冊詳情情等公司章程訴訟使用許可、、許可證、、同意函實(shí)質(zhì)合同房地產(chǎn)所有有權(quán)董事會會議議記錄合資協(xié)議雇員/退休金合同同其它市場數(shù)據(jù)公司歷史新聞發(fā)布內(nèi)部業(yè)務(wù)通通訊產(chǎn)品小冊子子廣告其它財(cái)務(wù)/會計(jì)資料管理層和雇雇員業(yè)務(wù)和設(shè)施