并購(gòu)估值與定價(jià)的相關(guān)因素

并購(gòu)估值與定價(jià)及相關(guān)因素分析天健興業(yè)資產(chǎn)評(píng)估有限公司總經(jīng)理吳建敏2011年11月13日北京主要內(nèi)容上市公司并購(gòu)重組的主要形式并購(gòu)重組的定價(jià)機(jī)制資產(chǎn)評(píng)估在并購(gòu)定價(jià)中的作用并購(gòu)定價(jià)的相關(guān)因素分析上市公司并購(gòu)重組的形式重大資產(chǎn)重組為:上市公司及其控股或者控制的公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)買(mǎi)、出售資產(chǎn)或者通過(guò)其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易達(dá)到規(guī)定的比例，導(dǎo)致上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為。其他方式：與他人新設(shè)企業(yè)、對(duì)已設(shè)立的企業(yè)增資或者減資；受托經(jīng)營(yíng)、租賃其他企業(yè)資產(chǎn)或者將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)委托他人經(jīng)營(yíng)、租賃；接受附義務(wù)的資產(chǎn)贈(zèng)與或者對(duì)外捐贈(zèng)資產(chǎn)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)審慎監(jiān)管原則認(rèn)定的其他情形。發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)上市公司按照經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的發(fā)行證券文件披露的募集資金用途，使用募集資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、對(duì)外投資的行為，不適用本辦法。上市公司并購(gòu)重組的形式大股東注入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題：如中國(guó)重工、上海建工、粵電力、天山紡織、深發(fā)展向第三方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)：如華邦制藥、宏達(dá)經(jīng)編、紅太陽(yáng)、科達(dá)機(jī)電買(mǎi)殼上市：先成為上市公司的第一大股東，如ST源發(fā)、ST圣方（新華聯(lián)）、ST國(guó)祥、ST德亨借殼上市：目標(biāo)上市公司直接向重組方增發(fā)，如欣網(wǎng)視訊（大有能源）、海通集團(tuán)、中匯醫(yī)藥、梅花集團(tuán)資產(chǎn)置換：換出資產(chǎn)與換入資產(chǎn)的差額向以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的方式注入上市公司，如鼎盛天工、富龍熱電、新希望上市公司分立：東北高速上市公司之間的換股合并：如河北鋼鐵、新湖中寶向第三方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)中國(guó)證監(jiān)會(huì)第73號(hào)令發(fā)布了《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》及配套發(fā)布的《<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見(jiàn)——證券期貨法律適用意見(jiàn)12號(hào)》為提高市場(chǎng)配置資源的效率，向控股股東、實(shí)際控制人或者其控制的關(guān)聯(lián)人之外的特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，發(fā)行股份數(shù)量不低于發(fā)行后上市公司總股本的5%；發(fā)行股份數(shù)量低于發(fā)行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易金額不低于1億元人民幣，創(chuàng)業(yè)板上市公司擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易金額不低于5000萬(wàn)元人民幣。規(guī)范、引導(dǎo)借殼上市借殼上市：自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100％以上的交易行為（含上市公司控制權(quán)變更的同時(shí)，上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易行為）。擬借殼對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近2個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)2000萬(wàn)元。關(guān)注上市公司與標(biāo)的資產(chǎn)之間的整合效應(yīng)、產(chǎn)權(quán)完善以及控制權(quán)變更后公司治理的規(guī)范。在借殼上市完成后，上市公司應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)有關(guān)治理與規(guī)范運(yùn)作的相關(guān)規(guī)定，在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、機(jī)構(gòu)等方面獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。強(qiáng)化了財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)實(shí)施借殼上市公司的持續(xù)督導(dǎo)，督導(dǎo)時(shí)間自核準(zhǔn)之日起不少于三個(gè)會(huì)計(jì)年度。要求借殼上市應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求,考慮到某些行業(yè)的特殊性,在中國(guó)證監(jiān)會(huì)另行規(guī)定出臺(tái)前，屬于金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)的企業(yè)，暫不適用。支持上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資同步操作允許上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)與通過(guò)定向發(fā)行股份募集配套資金同步操作，實(shí)現(xiàn)一次受理，一次核準(zhǔn)，有利于上市公司拓寬兼并重組融資渠道，有利于減少并購(gòu)重組審核環(huán)節(jié)，有利于提高并購(gòu)重組的市場(chǎng)效率。上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)通過(guò)定向發(fā)行股份募集的部分配套資金，主要用于提高重組項(xiàng)目整合績(jī)效，所配套資金比例不超過(guò)交易總金額25%的，一并由并購(gòu)重組委員會(huì)予以審核；超過(guò)25%的，一并由發(fā)行審核委員會(huì)予以審核。并購(gòu)重組的定價(jià)機(jī)制《重組辦法》第42條：上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。上市公司破產(chǎn)重整，涉及公司重大資產(chǎn)重組擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，其發(fā)行股份價(jià)格由相關(guān)各方協(xié)商確定后，提交股東大會(huì)作出決議，決議須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)，且經(jīng)出席會(huì)議的社會(huì)公眾股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)。關(guān)聯(lián)股東應(yīng)當(dāng)回避表決。除破產(chǎn)重整的情形外，發(fā)行價(jià)應(yīng)該是停牌前20個(gè)交易日均價(jià)，但注入上市公司資產(chǎn)的價(jià)值是評(píng)估價(jià)值，但評(píng)估值是否能夠反映股票的市場(chǎng)價(jià)值呢？并購(gòu)重組的定價(jià)機(jī)制鎖定的20個(gè)交易均價(jià)的時(shí)點(diǎn)至關(guān)重要在注入資產(chǎn)評(píng)估值一定的情況下，發(fā)行價(jià)格的變化決定發(fā)行股份的數(shù)量鎖定價(jià)格的時(shí)點(diǎn)與二級(jí)市場(chǎng)的大盤(pán)走勢(shì)有關(guān)、與投資者的預(yù)期有關(guān)鎖定價(jià)格的方案與發(fā)行對(duì)象是否為關(guān)聯(lián)方有關(guān)發(fā)行股份的數(shù)量對(duì)上市公司原股東的利益可能有影響通過(guò)證券化也可增加擬注入資產(chǎn)的市值并購(gòu)重組的定價(jià)機(jī)制《重組辦法》第15條：資產(chǎn)交易定價(jià)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有相關(guān)證券業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告?！吨亟M辦法》第18條：重大資產(chǎn)重組中相關(guān)資產(chǎn)以資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果作為定價(jià)依據(jù)的，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)原則上應(yīng)當(dāng)采取兩種以上評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性、評(píng)估方法與評(píng)估目的的相關(guān)性以及評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表明確意見(jiàn)。上市公司獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性、評(píng)估假設(shè)前提的合理性和評(píng)估定價(jià)的公允性發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。并購(gòu)重組組的定價(jià)價(jià)機(jī)制資產(chǎn)評(píng)估估結(jié)果作作為定價(jià)價(jià)依據(jù)直接以評(píng)評(píng)估結(jié)果果作為定定價(jià)依據(jù)據(jù)：80%以上的案案例在評(píng)估結(jié)結(jié)果基礎(chǔ)礎(chǔ)上給予予一定折折扣：如如安琪酵酵母、重重慶百貨貨以財(cái)務(wù)顧顧問(wèn)的估估值結(jié)果果為定價(jià)價(jià)依據(jù)，，資產(chǎn)評(píng)評(píng)估結(jié)果果為參照照，如證證券公司司借殼上上市上市公司司之間的的換股合合并，直直接以市市場(chǎng)價(jià)格格作為換換股比例例資產(chǎn)評(píng)估估在上市市公司并并購(gòu)重組組中的作作用除換股合合并的各各方均有有市值外外，其他他情形均均需通過(guò)過(guò)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估來(lái)發(fā)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值。。但換股股各方有有時(shí)受各各自發(fā)展展戰(zhàn)略的的影響及及未考慮慮換股后后吸收合合并的影影響，換換股比例例不一定定能反映映各上市市公司的的內(nèi)在價(jià)價(jià)值。根據(jù)上交交所與中中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估協(xié)協(xié)會(huì)聯(lián)合合發(fā)布的的《上市公司司并購(gòu)重重組資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估專(zhuān)專(zhuān)題分析析報(bào)告》，80%的交易行行為均是是以資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估價(jià)價(jià)值或在在資產(chǎn)評(píng)評(píng)估價(jià)值值的基礎(chǔ)礎(chǔ)上給予予少量折折扣來(lái)定定價(jià)。資產(chǎn)評(píng)估估是上市市公司并并購(gòu)重組組定價(jià)的的核心。。評(píng)估價(jià)值值與股票票市值的的關(guān)系股票市值值的決定定因素股票市值值理論上上應(yīng)反映映公司的的內(nèi)涵價(jià)價(jià)值但當(dāng)前的的股價(jià)卻卻反映了了公司的的投資價(jià)價(jià)值，其其構(gòu)成要要素不僅僅包括了了內(nèi)涵價(jià)價(jià)值，還還包括了了募集資資金產(chǎn)生生未來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金流量量的折現(xiàn)現(xiàn)價(jià)值，，甚至反反映了公公司持續(xù)續(xù)融資帶帶來(lái)未來(lái)來(lái)持續(xù)現(xiàn)現(xiàn)金流量量的持續(xù)續(xù)折現(xiàn)價(jià)價(jià)值以市盈率衡量量：目前上交交所股票的平平均為15倍，深交所主主板為22倍，中小板為為35倍，創(chuàng)業(yè)板為為45倍股價(jià)還有政治治、經(jīng)濟(jì)、行行業(yè)、供求關(guān)關(guān)系等多種因因素決定。重組預(yù)期：ST公司本無(wú)價(jià)值值，但有的市市值很高評(píng)估價(jià)值與股股票市值的關(guān)關(guān)系評(píng)估值理論上上應(yīng)該反映市市場(chǎng)價(jià)值，但但該市場(chǎng)價(jià)值值的本質(zhì)是內(nèi)內(nèi)涵價(jià)值，即即公司現(xiàn)有生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式式下的未來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金流量的折折現(xiàn)價(jià)值。評(píng)估價(jià)值有一一下三種方法法確定市場(chǎng)法收益法成本法并購(gòu)重組中原原則上要選擇擇兩種方法對(duì)對(duì)同一資產(chǎn)進(jìn)進(jìn)行評(píng)估，并并選擇一種方方法作為評(píng)估估結(jié)論。評(píng)估值與股價(jià)價(jià)不能完全等等同，在影響響評(píng)估的參數(shù)數(shù)不發(fā)生重大大變化的情況況下，相近基基準(zhǔn)日的評(píng)估估值不會(huì)有太太大波動(dòng)，但但股價(jià)不同，，不同時(shí)點(diǎn)的的資產(chǎn)換取的的股份數(shù)不同同，但對(duì)公司司的總市值應(yīng)應(yīng)該不會(huì)有太太大影響，會(huì)會(huì)影響公司的的股權(quán)結(jié)構(gòu)。。評(píng)估價(jià)值與股股票市值的異異同評(píng)估目的價(jià)值類(lèi)型：市市場(chǎng)價(jià)值與投投資價(jià)值監(jiān)管與法律責(zé)責(zé)任信息來(lái)源利益結(jié)果價(jià)值構(gòu)成：評(píng)評(píng)估方法和評(píng)評(píng)估參數(shù)評(píng)估價(jià)值：現(xiàn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)+部分在建業(yè)務(wù)務(wù)股票價(jià)格：現(xiàn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)+募投+持續(xù)融資價(jià)值值企業(yè)價(jià)值的定定義企業(yè)價(jià)值：企業(yè)價(jià)值是該該企業(yè)預(yù)期自自由現(xiàn)金流量量以其加權(quán)平均資本本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)現(xiàn)的現(xiàn)值，它它與企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)決策密切切相關(guān)，體現(xiàn)現(xiàn)了企業(yè)資金的時(shí)間價(jià)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)以及持持續(xù)發(fā)展能力力。企業(yè)整體價(jià)值值=總資產(chǎn)價(jià)值-非付息債務(wù)=所有者權(quán)益價(jià)價(jià)值+付息債務(wù)價(jià)值值企業(yè)股東全部部權(quán)益價(jià)值=凈資產(chǎn)價(jià)值股東部分權(quán)益益價(jià)值部分權(quán)益價(jià)值值并不必然等等于股東全部部權(quán)益價(jià)值與與股權(quán)比例的的乘積控股權(quán)溢價(jià)少數(shù)股權(quán)折價(jià)價(jià)流通性折扣17資產(chǎn)、收益與與價(jià)值的對(duì)應(yīng)應(yīng)關(guān)系經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)溢余資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性收益溢余資產(chǎn)收益經(jīng)營(yíng)性收益收益現(xiàn)值非經(jīng)營(yíng)性?xún)糍Y產(chǎn)價(jià)值溢余資產(chǎn)價(jià)值資產(chǎn)收益評(píng)估值企業(yè)價(jià)值評(píng)估估的基本要素素評(píng)估主體：即即進(jìn)行評(píng)估的的專(zhuān)業(yè)人員；；評(píng)估客體：即即被評(píng)估的對(duì)對(duì)象；評(píng)估目的：即即需要進(jìn)行評(píng)評(píng)估的原因；；評(píng)估依據(jù)，即即評(píng)估所依據(jù)據(jù)的法律法規(guī)規(guī)、經(jīng)濟(jì)行為為文件、產(chǎn)權(quán)權(quán)依據(jù)、取價(jià)價(jià)依據(jù)等；評(píng)估程序，即即評(píng)估具體進(jìn)進(jìn)行的環(huán)節(jié)、、步驟評(píng)估方法，即即評(píng)估運(yùn)用的的符合規(guī)定的的各種專(zhuān)門(mén)的的方法；評(píng)估基準(zhǔn)日，，即評(píng)估時(shí)所所依據(jù)的時(shí)點(diǎn)點(diǎn)；評(píng)估價(jià)值類(lèi)型型，即評(píng)估時(shí)時(shí)所認(rèn)定的資資產(chǎn)的價(jià)值屬屬性評(píng)估原則和假假設(shè)市場(chǎng)法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值市場(chǎng)法：將評(píng)估對(duì)象與與參考企業(yè)、、在市場(chǎng)上已已有交易案例例的企業(yè)、股股東權(quán)益、證證券等權(quán)益性性資產(chǎn)進(jìn)行比比較以確定評(píng)評(píng)估對(duì)象價(jià)值值的評(píng)估思路路。市場(chǎng)法中常用用的兩種方法法參考企業(yè)比較較法：通過(guò)對(duì)資本市市場(chǎng)上與被評(píng)評(píng)估企業(yè)處于于同一或類(lèi)似行行業(yè)的上市公公司的經(jīng)營(yíng)和和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)價(jià)值比率或經(jīng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在在與被評(píng)估企企業(yè)比較分析析的基礎(chǔ)上，，得出評(píng)估對(duì)對(duì)象價(jià)值的方方法。并購(gòu)案例比較較法：通過(guò)分析與被被評(píng)估企業(yè)處處于同一或類(lèi)似行行業(yè)的公司的的買(mǎi)賣(mài)、收購(gòu)購(gòu)及合并案例例，獲取并分析析這些交易案案例的數(shù)據(jù)資資料，計(jì)算適適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比比率或經(jīng)濟(jì)指指標(biāo)，在與被被評(píng)估企業(yè)比比較分析的基基礎(chǔ)上，得出出評(píng)估對(duì)象價(jià)價(jià)值的方法。。市場(chǎng)法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值參考企業(yè)的選?。号c被評(píng)估企業(yè)業(yè)具有可比性性，與被評(píng)估企業(yè)業(yè)屬于同一行行業(yè)，產(chǎn)能規(guī)模接近近，或受相同經(jīng)濟(jì)濟(jì)因素的影響響。對(duì)參考企業(yè)的的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)進(jìn)行分析調(diào)整整，使其與被被評(píng)估企業(yè)的的財(cái)務(wù)報(bào)表具具有可比性。。在選擇、計(jì)算算、使用價(jià)值值比率時(shí)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)考慮：選擇的價(jià)值比比率應(yīng)當(dāng)有利利于合理確定定評(píng)估對(duì)象的的價(jià)值；用于計(jì)算價(jià)值值比率的參考考企業(yè)或交易易案例數(shù)據(jù)應(yīng)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)和可可靠；用于價(jià)值比率率計(jì)算的相關(guān)關(guān)數(shù)據(jù)口徑和和計(jì)算方式應(yīng)應(yīng)當(dāng)一致；被評(píng)估企業(yè)和和參考企業(yè)或或交易案例相相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)計(jì)算方式應(yīng)當(dāng)當(dāng)一致合理將參考企企業(yè)或交易案案例的價(jià)值比比率應(yīng)用于被被評(píng)估企業(yè)；；根據(jù)被評(píng)估企企業(yè)特點(diǎn)，對(duì)對(duì)不同價(jià)值比比率得出的數(shù)數(shù)值予以分析析，形成合理理評(píng)估結(jié)論。。市場(chǎng)法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值使用市場(chǎng)法時(shí)時(shí)應(yīng)當(dāng)注意市場(chǎng)法適用于于市場(chǎng)數(shù)據(jù)充充分并有可比比的參考企業(yè)業(yè)或交易案例例的條件下的的企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估。參考企業(yè)或交交易案例通常常應(yīng)當(dāng)與被評(píng)評(píng)估企業(yè)屬于于同一行業(yè)、、從事相同或或類(lèi)似的業(yè)務(wù)務(wù)或受相同經(jīng)經(jīng)濟(jì)因素影響響的企業(yè)。能夠確定具有有合理比較基基礎(chǔ)的參考企企業(yè)或交易案案例。能收集參考企企業(yè)或交易案案例的經(jīng)營(yíng)和和財(cái)務(wù)信息及及相關(guān)資料可以確信依據(jù)據(jù)的信息資料料是適當(dāng)和可可靠的。為使與被評(píng)估估企業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表具有可可比性，通常常需要對(duì)參考考企業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分分析調(diào)整。市場(chǎng)法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值可供選擇的乘乘數(shù)市盈率收益=EPS，F(xiàn)1=P/E收益=每股現(xiàn)金收益益，F(xiàn)1=股價(jià)現(xiàn)金收益益比市凈率F2=股價(jià)/每股帳面價(jià)值值市銷(xiāo)率F3：價(jià)值=銷(xiāo)售收入*F3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)乘數(shù)數(shù)=股價(jià)/每股EBIT營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收益益乘數(shù)=股價(jià)/每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金金收益(=EBIT+D)資產(chǎn)乘數(shù)=股價(jià)/每股資產(chǎn)市場(chǎng)法在并購(gòu)購(gòu)重組中的運(yùn)運(yùn)用財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)評(píng)估機(jī)構(gòu)在市市場(chǎng)法運(yùn)用上上是接近的市場(chǎng)法最常用用的比較參數(shù)數(shù)是市盈率和和市凈率市場(chǎng)法估值注注意問(wèn)題非上市企業(yè)的的流通性折扣扣：20-30%之間市盈率和市凈凈率均是靜態(tài)態(tài)指標(biāo)，高市市盈率意味著著投資者對(duì)公公司未來(lái)盈利利的高增長(zhǎng)可比案例應(yīng)與與被評(píng)估對(duì)象象在行業(yè)、資資本結(jié)構(gòu)、規(guī)規(guī)模等方面相相似適用范圍：主主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定定并能保持持持續(xù)盈利持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)業(yè)和企業(yè)不適于市盈率率和市凈率方方法評(píng)估的企企業(yè)：如房地地產(chǎn)、業(yè)績(jī)波波動(dòng)較大的行行業(yè)收益法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值收益法：通過(guò)將被評(píng)估估企業(yè)預(yù)期收收益資本化或或折現(xiàn)以確定定評(píng)估對(duì)象價(jià)價(jià)值的評(píng)估思思路收益資本化法法未來(lái)收益折現(xiàn)現(xiàn)法收益法評(píng)估的的三要素預(yù)期收益：現(xiàn)金流量、各各種形式的利利潤(rùn)或現(xiàn)金紅紅利等折現(xiàn)期折現(xiàn)率：考慮評(píng)估基準(zhǔn)準(zhǔn)日的利率水水平、市場(chǎng)投投資回報(bào)率、、加權(quán)平均資資金成本等資資本市場(chǎng)相關(guān)關(guān)信息和被評(píng)評(píng)估企業(yè)、所所在行業(yè)的特特定風(fēng)險(xiǎn)等因因素，合理確確定資本化率率或折現(xiàn)率折現(xiàn)率與預(yù)期期收益的口徑徑保持一致收益法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值未來(lái)收益折現(xiàn)現(xiàn)法：通過(guò)估算被評(píng)評(píng)估企業(yè)將來(lái)來(lái)的預(yù)期經(jīng)濟(jì)濟(jì)收益，并以以一定的折現(xiàn)現(xiàn)率折現(xiàn)得出出其價(jià)值，需需要對(duì)預(yù)測(cè)期期間(從評(píng)估基淮日日到企業(yè)達(dá)到到相對(duì)穩(wěn)定經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況的這這段期間)企業(yè)的發(fā)展計(jì)計(jì)劃、盈利能能力、財(cái)務(wù)狀狀況等進(jìn)行詳詳細(xì)的分析。。未來(lái)收益折折現(xiàn)法的工作作步驟包括：：獲得被評(píng)估企企業(yè)歷史的財(cái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并進(jìn)進(jìn)行分析，對(duì)對(duì)非經(jīng)常性的的項(xiàng)目和非經(jīng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、、溢余資產(chǎn)進(jìn)進(jìn)行調(diào)整，得得到正?；牡呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)。。獲得被評(píng)估企企業(yè)在經(jīng)過(guò)正正?；{(diào)整的的歷史財(cái)務(wù)數(shù)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上編編制的財(cái)務(wù)須須測(cè)，并進(jìn)行行分析。根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)測(cè)，計(jì)算用于于折現(xiàn)的未來(lái)來(lái)預(yù)期收益。。計(jì)算折現(xiàn)率。。將未來(lái)預(yù)期收收益折現(xiàn)以計(jì)計(jì)算待估價(jià)值值。就非經(jīng)營(yíng)性資資產(chǎn)和溢余資資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)進(jìn)行評(píng)估，并并對(duì)上述待估估價(jià)值進(jìn)行相相應(yīng)調(diào)整。收益法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值收益資本化法法：將企業(yè)未來(lái)預(yù)預(yù)期的具有代代表性的相對(duì)對(duì)穩(wěn)定的收益益，以資本化化率轉(zhuǎn)換為企企業(yè)價(jià)值的一一種計(jì)算方法法。適用于企業(yè)的的經(jīng)營(yíng)進(jìn)入穩(wěn)穩(wěn)定時(shí)期。收益資本化法法的工作步驟驟包括：獲得被評(píng)估企企業(yè)歷史的財(cái)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并進(jìn)進(jìn)行分析，對(duì)對(duì)非經(jīng)常性的的項(xiàng)目和非經(jīng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、、溢余資產(chǎn)進(jìn)進(jìn)行調(diào)整，得得到正?；牡呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)。。計(jì)算用于進(jìn)行行資本化計(jì)算算的收益。通通常用評(píng)估基基準(zhǔn)日前一財(cái)財(cái)務(wù)年度或前前12個(gè)月的經(jīng)過(guò)正正?；{(diào)整的的收益進(jìn)行資資本化計(jì)算，，在某些情況況下，預(yù)測(cè)的的下一年的收收益或歷史幾幾年的平均收收益被用來(lái)作作為進(jìn)行資本本化計(jì)算的收收益。計(jì)算資本化率率。將收益資本化化以計(jì)算待估估價(jià)值。就非經(jīng)營(yíng)性資資產(chǎn)和溢余資資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)進(jìn)行評(píng)估，并并對(duì)上述待估估價(jià)值進(jìn)行相相應(yīng)調(diào)整。收益資本化法法與市盈率法法收益法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值分析企業(yè)價(jià)值值的關(guān)鍵因素素宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境境(GDP增長(zhǎng)率、利率率、稅率等)，未來(lái)宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和和被評(píng)估企業(yè)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期期不同階段的的敏感性。行業(yè)狀況、預(yù)預(yù)期的行業(yè)發(fā)發(fā)展水平、技技術(shù)發(fā)展水平平和行業(yè)中與與被評(píng)估企業(yè)業(yè)相競(jìng)爭(zhēng)的其其他企業(yè)的情情況。當(dāng)被評(píng)評(píng)估企業(yè)跨行行業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)，，應(yīng)對(duì)不同的的行業(yè)進(jìn)行分分析，并了解解不同行業(yè)之之間的相互影影響。企業(yè)自身的狀狀況(如企業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理狀況、、企業(yè)歷史的的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及及財(cái)務(wù)狀況、、企業(yè)未來(lái)的的發(fā)展計(jì)劃和和盈利能力等等等)。通過(guò)上述分析析，可以對(duì)決決定企業(yè)價(jià)值值的成長(zhǎng)性因因素、盈利性性因素和資本本成本等有一一個(gè)較為全面面的理解。企業(yè)所處的發(fā)發(fā)展周期階段段及在所在行業(yè)業(yè)的位置企業(yè)歷史的經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況及未未來(lái)的盈利能能力收益法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值收益法評(píng)估模模型P＝∑CFt/(1+i)t決定因素：現(xiàn)金流量大小小CF預(yù)期產(chǎn)生的時(shí)時(shí)間分布反映CF風(fēng)險(xiǎn)程度的折折現(xiàn)率i收益法評(píng)估估企業(yè)價(jià)值值企業(yè)整體價(jià)價(jià)值與股東東權(quán)益價(jià)值值企業(yè)整體價(jià)價(jià)值折現(xiàn)率：WACC現(xiàn)金流：公公司自由現(xiàn)現(xiàn)金流：滿滿足所有投投資需求和和清償債務(wù)務(wù)前的剩余余現(xiàn)金流，，不受負(fù)債債率股東權(quán)益價(jià)價(jià)值折現(xiàn)率：權(quán)權(quán)益資本成成本現(xiàn)金流：權(quán)權(quán)益現(xiàn)金流流或股利收益法評(píng)估估企業(yè)價(jià)值值公司自由現(xiàn)現(xiàn)金流與權(quán)權(quán)益自由現(xiàn)現(xiàn)金流企業(yè)自由現(xiàn)金流流量＝稅后后凈利潤(rùn)＋＋折舊與攤攤銷(xiāo)—利息費(fèi)用(扣除稅務(wù)影影響后)—資本性支出出—凈營(yíng)運(yùn)資金金變動(dòng)權(quán)益自由現(xiàn)現(xiàn)金流量＝＝稅后凈利利潤(rùn)＋折舊舊與攤銷(xiāo)—資本性支出出—凈營(yíng)運(yùn)資金金變動(dòng)＋付付息債務(wù)的的增加(減少)兩種現(xiàn)金流流的計(jì)算舉舉例未來(lái)現(xiàn)金流流模型年金模型：：收益資本本化法或市市盈率法分段永續(xù)模模型有限期限模模型有限期分段段增長(zhǎng)模型型分段永續(xù)增增長(zhǎng)模型33分段永續(xù)模模型式中：P為評(píng)估值Ft為未來(lái)第t個(gè)收益期的的預(yù)期收益益額r為折現(xiàn)率A為預(yù)期等額額收益額t為收益預(yù)測(cè)測(cè)年期n為收益額為為等額開(kāi)始始時(shí)的期限限收益法的幾幾種常見(jiàn)模模型34有限期限模模型式中：P為評(píng)估值Ft為未來(lái)第t個(gè)收益期的的預(yù)期收益益額Pn為終值r為折現(xiàn)率t為收益預(yù)測(cè)測(cè)年期n為收益預(yù)測(cè)測(cè)期限收益法的幾種種常見(jiàn)模型35有限期分段增增長(zhǎng)模型式中：P為評(píng)估值Ft為未來(lái)第t個(gè)收益期的預(yù)預(yù)期收益額Pn為終值r為折現(xiàn)率g為預(yù)期收益增增長(zhǎng)率t為收益預(yù)測(cè)年年期m為明確的收益益預(yù)測(cè)期限n為總收益預(yù)測(cè)測(cè)期限收益法的幾種種常見(jiàn)模型36分段永續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)模型式中：P為評(píng)估值Ft為未來(lái)第t個(gè)收益期的預(yù)預(yù)期收益額r為折現(xiàn)率g為預(yù)期收益增增長(zhǎng)率t為收益預(yù)測(cè)年年期m為明確的收益益預(yù)測(cè)期限收益法的幾種種常見(jiàn)模型收益法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值折現(xiàn)率的估測(cè)測(cè)折現(xiàn)率：投資資報(bào)酬率，包包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬酬率風(fēng)險(xiǎn)累加法：：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率=行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率+經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率+其他風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率β系數(shù)法：Rr=(Rm-Rf)Xβ折現(xiàn)率不等于于投資的機(jī)會(huì)會(huì)成本行業(yè)基準(zhǔn)收益益率不宜直接接作為折現(xiàn)率率貼現(xiàn)率不宜直直接作為折現(xiàn)現(xiàn)率收益法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值折現(xiàn)率的測(cè)算算累加法：R=Rf+RrCAPM模型：R=Rf+(Rm-Rf)XβWACC模型：R=E/(D+E)Xke+D/(D+E)X(1-T)XKd收益法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型(CAPM)的公式如下：式中：Ke：權(quán)益資本成成本；Rf：目前的無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率；Beta：權(quán)益的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；；MRP：市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)MRP=Rm-Rf，Rm市場(chǎng)回報(bào)率Rc：企業(yè)特定風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)數(shù)。收益法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值運(yùn)用資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)計(jì)算權(quán)益資本本成本的主要要步驟如下：：選擇與被評(píng)估估企業(yè)具有可可比性的參考考企業(yè)計(jì)算各參考企企業(yè)的財(cái)務(wù)杠杠桿系數(shù)計(jì)算各參考企企業(yè)的股權(quán)市市值Ei＝評(píng)估基準(zhǔn)日日的股票價(jià)格格×股數(shù)計(jì)算各參考企企業(yè)付息債務(wù)務(wù)的市值Di計(jì)算各參考企企業(yè)的財(cái)務(wù)杠杠桿系數(shù)Di/Ei計(jì)算各參考企企業(yè)的平均財(cái)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)，確定被評(píng)評(píng)估企業(yè)的目目標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)D/E計(jì)算各參考企企業(yè)的Beta系數(shù)計(jì)算具有被評(píng)評(píng)估企業(yè)目標(biāo)標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)的Beta系數(shù)計(jì)算目前無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)確定企業(yè)特定定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系系數(shù)＝收益法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值收益法的適用范圍收益法適用于于評(píng)估具有獲獲利能力的企企業(yè)。采用適當(dāng)?shù)姆椒椒?，?duì)被評(píng)評(píng)估企業(yè)和參參考企業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)對(duì)評(píng)估過(guò)程和和評(píng)估結(jié)論具具有影響的相相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行行必要的分析析調(diào)整，以合合理反映企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)狀況況和盈利能力力。獲得被評(píng)估企企業(yè)資產(chǎn)配置置和使用情況況的說(shuō)明，包包括對(duì)非經(jīng)營(yíng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債和溢余資資產(chǎn)狀況的說(shuō)說(shuō)明。獲取被評(píng)估企企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀況和收益益狀況的預(yù)測(cè)測(cè)，并進(jìn)行必必要的分析、、判斷和調(diào)整整，確信相關(guān)關(guān)預(yù)測(cè)的合理理性。必須充充分考慮取得得預(yù)期收益將將面臨的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，合理選擇擇折現(xiàn)率。必須保持預(yù)期期收益與折現(xiàn)現(xiàn)率口徑的一一致。應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀況和發(fā)展展前景以及被被評(píng)估企業(yè)所所在行業(yè)現(xiàn)狀狀及發(fā)展前景景，合理確定定收益預(yù)測(cè)期期間，并恰當(dāng)當(dāng)考慮預(yù)測(cè)期期后的收益情情況及相關(guān)終終值的計(jì)算。。能夠使用合適適的估價(jià)模型型形成合理的的評(píng)估結(jié)論。。成本法評(píng)估企企業(yè)價(jià)值成本法也稱(chēng)資資產(chǎn)基礎(chǔ)法：在合理評(píng)估企企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債債的基礎(chǔ)上確確定評(píng)估對(duì)象象價(jià)值的評(píng)估估思路?？紤]被評(píng)估企企業(yè)所擁有的的所有有形資資產(chǎn)、無(wú)形資資產(chǎn)以及應(yīng)當(dāng)當(dāng)承擔(dān)的負(fù)債債。各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)價(jià)值根據(jù)其具具體情況選用用適當(dāng)?shù)木唧w體評(píng)估方法對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投投資項(xiàng)目進(jìn)行行分析，根據(jù)據(jù)相關(guān)項(xiàng)目的的具體資產(chǎn)、、盈利狀況及及其對(duì)評(píng)估對(duì)對(duì)象價(jià)值的影影響程度等因因素，合理確確定是否將其其單獨(dú)評(píng)估。。成本法法評(píng)估估企業(yè)業(yè)價(jià)值值成本法法的適用用范圍圍成本法法主要要適用用于評(píng)評(píng)估新新的或或完工工不久久的企企業(yè)以以及控控股公公司，，不適適合評(píng)評(píng)估擁?yè)碛写蟠罅繜o(wú)無(wú)形資資產(chǎn)的的公司司。能夠確確信被被評(píng)估估對(duì)象象具有有預(yù)期期獲利利潛力力。在運(yùn)用用成本本法進(jìn)進(jìn)行企企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)評(píng)估時(shí)時(shí)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)考考慮被被評(píng)估估企業(yè)業(yè)所擁?yè)碛械牡乃杏杏行涡钨Y產(chǎn)產(chǎn)、無(wú)無(wú)形資資產(chǎn)以以及應(yīng)應(yīng)當(dāng)承承擔(dān)的的負(fù)債債。以持續(xù)續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)為前前提對(duì)對(duì)企業(yè)業(yè)進(jìn)行行評(píng)估估時(shí)，，成本本法一一般不不應(yīng)當(dāng)當(dāng)作為為惟一一使用用的評(píng)評(píng)估方方法。。成本本法法在在并并購(gòu)購(gòu)重重組組中中的的作作用用成本本法法在在并并購(gòu)購(gòu)重重組組中中的的作作用用成本本法法評(píng)評(píng)估估結(jié)結(jié)果果一一般般被被視視為為最最低低補(bǔ)補(bǔ)償償確認(rèn)認(rèn)可可辨辨認(rèn)認(rèn)凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)公公允允價(jià)價(jià)值值的的依依據(jù)據(jù)合并并報(bào)報(bào)表表的的依依據(jù)據(jù)商譽(yù)譽(yù)價(jià)價(jià)值值確確定定及及商商譽(yù)譽(yù)減減值值的的依依據(jù)據(jù)不同同評(píng)評(píng)估估方方法法形形成成評(píng)評(píng)估估結(jié)結(jié)論論的的選選取取上市市公公司司并并購(gòu)購(gòu)重重組組評(píng)評(píng)估估中中，，原原則則上上應(yīng)應(yīng)選選取取兩兩種種以以上上的的評(píng)評(píng)估估方方法法進(jìn)進(jìn)行行評(píng)評(píng)估估，，并并說(shuō)說(shuō)明明選選取取評(píng)評(píng)估估結(jié)結(jié)論論的的理理由由。。收益益法法與與成成本本法法的的結(jié)結(jié)合合收益益法法＞＞成成本本法法：：考考慮慮各各種種可可確確指指無(wú)無(wú)形形資資產(chǎn)產(chǎn)或或商商譽(yù)譽(yù)收益益法法＜＜成成本本法法：：考考慮慮成成本本法法下下的的各各種種貶貶值值或或收收益益法法評(píng)評(píng)估估過(guò)過(guò)低低收益益法法與與市市場(chǎng)場(chǎng)法法的的結(jié)結(jié)合合收益益法法＞＞市市場(chǎng)場(chǎng)法法：：市市場(chǎng)場(chǎng)定定價(jià)價(jià)過(guò)過(guò)低低收益益法法＜＜市市場(chǎng)場(chǎng)法法：：市市場(chǎng)場(chǎng)泡泡沫沫？？市場(chǎng)場(chǎng)法法與與成成本本法法的的結(jié)結(jié)合合：：托托賓賓Q，一一項(xiàng)項(xiàng)資資產(chǎn)產(chǎn)的的市市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)值值與與其其重重置置價(jià)價(jià)值值之之比比，，用用來(lái)來(lái)衡衡量量一一項(xiàng)項(xiàng)資資產(chǎn)產(chǎn)的的市市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)值值是是否否被被高高估估或或低低估估評(píng)估估方方法法運(yùn)運(yùn)用用統(tǒng)統(tǒng)計(jì)計(jì)2008年2009年2010年總體資產(chǎn)基礎(chǔ)法使用86%98%93%93%收益法使用62%79%85%75%市場(chǎng)法使用13%3%7%7%2008年2009年2010年總體最終結(jié)果采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法74%85%54%71%最終結(jié)果采用收益法27%15%45%29%最終結(jié)果采用市場(chǎng)法3%0%1%1%上市市公公司司重重大大重重組組最最終終評(píng)評(píng)估估方方法法采采用用情情況況2008年到到2010年間間，，國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)上上市市公公司司并并購(gòu)購(gòu)重重組組中中股股權(quán)權(quán)類(lèi)類(lèi)資資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)評(píng)估估方方法法以以資資產(chǎn)產(chǎn)基基礎(chǔ)礎(chǔ)法法和和收收益益法法為為主主，，市市場(chǎng)場(chǎng)法法采采用用比比例例維維持持在在較較低低的的水水平平。。上上市市公公司司并并購(gòu)購(gòu)重重組組以以資資產(chǎn)產(chǎn)基基礎(chǔ)礎(chǔ)法法和和收收益益法法的的評(píng)評(píng)估估結(jié)結(jié)果果作作為為最最終終評(píng)評(píng)估估結(jié)結(jié)論論的的情情況況占占居居了了絕絕大大部部分分。。對(duì)于于房房地地產(chǎn)產(chǎn)、、采采掘掘業(yè)業(yè)企企業(yè)業(yè)等等常常見(jiàn)見(jiàn)的的核核心心資資產(chǎn)產(chǎn)如如在在開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)房房地地產(chǎn)產(chǎn)項(xiàng)項(xiàng)目目、、采采礦礦權(quán)權(quán)、、土土地地使使用用權(quán)權(quán)等等，，采采用用包包括括折折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流、、假假設(shè)設(shè)開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)法法和和市市場(chǎng)場(chǎng)比比較較法法等等在在內(nèi)內(nèi)的的收收益益途途徑徑和和市市場(chǎng)場(chǎng)途途徑徑是是較較常常見(jiàn)見(jiàn)的的價(jià)價(jià)值值評(píng)評(píng)估估途途徑徑。。并購(gòu)購(gòu)重重組組審審核核重重點(diǎn)點(diǎn)關(guān)關(guān)注注的的評(píng)評(píng)估估問(wèn)問(wèn)題題評(píng)估估增增值值率率兩種種以以上上的的評(píng)評(píng)估估方方法法及及評(píng)評(píng)估估結(jié)結(jié)果果選選取取評(píng)估估假假設(shè)設(shè)前前提提價(jià)值值類(lèi)類(lèi)型型選選擇擇評(píng)估估與與審審計(jì)計(jì)的的協(xié)協(xié)調(diào)調(diào)一一致致：：盈盈利利預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)評(píng)估估結(jié)結(jié)果果與與重重組組方方案案的的關(guān)關(guān)系系評(píng)估估披披露露無(wú)形形資資產(chǎn)產(chǎn)的的處處理理并購(gòu)購(gòu)重重組組中中的的特特殊殊評(píng)評(píng)估估問(wèn)問(wèn)題題收益益法法的的假假設(shè)設(shè)前前提提與與盈盈利利預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)的的可可實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)性性不得得設(shè)設(shè)定定不不合合理理的的評(píng)評(píng)估估假假設(shè)設(shè)評(píng)估估假假設(shè)設(shè)所所帶帶來(lái)來(lái)的的盈盈利利預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)的的不不確確定定性性盈利利預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)不不能能實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的的補(bǔ)補(bǔ)償償及及監(jiān)監(jiān)管管處處罰罰收益益法法下下折折現(xiàn)現(xiàn)率率等等各各種種評(píng)評(píng)估估參參數(shù)數(shù)的的選選取取盈利利預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)不不能能實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的的補(bǔ)補(bǔ)償償措措施施現(xiàn)金金補(bǔ)補(bǔ)足足回購(gòu)購(gòu)股股份份剪剪子子并購(gòu)購(gòu)重重組組中中的的特特殊殊評(píng)評(píng)估估問(wèn)問(wèn)題題礦山山企企業(yè)業(yè)評(píng)評(píng)估估的的特特殊殊問(wèn)問(wèn)題題礦山山企企業(yè)業(yè)的的核核心心資資產(chǎn)產(chǎn)---探礦礦權(quán)權(quán)與與采采礦礦權(quán)權(quán)評(píng)評(píng)估估礦山山企企業(yè)業(yè)整整體體價(jià)價(jià)值值與與礦礦業(yè)業(yè)權(quán)權(quán)價(jià)價(jià)值值的的關(guān)關(guān)系系礦山山企企業(yè)業(yè)并并購(gòu)購(gòu)中中的的““商商譽(yù)譽(yù)””及及其其減減值值測(cè)測(cè)試試房地地產(chǎn)產(chǎn)開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)企企業(yè)業(yè)評(píng)評(píng)估估的的特特殊殊問(wèn)問(wèn)題題假設(shè)設(shè)開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)法法的的適適用用前前提提股權(quán)權(quán)收收購(gòu)購(gòu)與與資資產(chǎn)產(chǎn)收收購(gòu)購(gòu)的的入入賬賬基基礎(chǔ)礎(chǔ)股權(quán)權(quán)并并購(gòu)購(gòu)中中形形成成商商譽(yù)譽(yù)的的減減值值并購(gòu)購(gòu)重重組組評(píng)評(píng)估估中中的的特特殊殊評(píng)評(píng)估估問(wèn)問(wèn)題題創(chuàng)業(yè)業(yè)板板公公司司評(píng)評(píng)估估中中的的特特殊殊問(wèn)問(wèn)題題創(chuàng)業(yè)業(yè)板板公公司司的的““三三高高””現(xiàn)現(xiàn)象象與與并并購(gòu)購(gòu)重重組組盈利利預(yù)預(yù)測(cè)測(cè)中中難難以以依依據(jù)據(jù)歷歷史史財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)分析高高新技技術(shù)企企業(yè)所所在行行業(yè)及及其核核心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力力考慮風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與與收益益的匹匹配關(guān)關(guān)系考慮各各項(xiàng)可可確指指及不不可確確指無(wú)無(wú)形資資產(chǎn)的的價(jià)值值運(yùn)用恰恰當(dāng)?shù)牡脑u(píng)估估方法法并購(gòu)中中的評(píng)評(píng)估結(jié)結(jié)果在在會(huì)計(jì)計(jì)處理理中的的運(yùn)用用并購(gòu)一一般涉涉及控控制權(quán)權(quán)的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移和和企業(yè)業(yè)合并并企業(yè)合合并分分為同同一控控制和和非同同一控控制下下的企企業(yè)合合并企業(yè)合合并會(huì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)準(zhǔn)則推推動(dòng)了了并購(gòu)購(gòu)交易易的實(shí)實(shí)現(xiàn)同一控控制下下的企企業(yè)合合并中中，評(píng)評(píng)估價(jià)價(jià)值作作為交交易對(duì)對(duì)價(jià)的的參考考，會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)計(jì)價(jià)基基礎(chǔ)仍仍采用用賬面面價(jià)值值非同一一控制制下的的企業(yè)業(yè)合并并中，，評(píng)估估價(jià)值值不僅僅作為為交易