保險行業(yè)交強險專題研究

保險行業(yè)交強險專題研究1.引言：車險綜改下交強險經營改革進一步深化1.1.交強險實施已逾15年當前中國交強險采用的是“政府定價，保險行業(yè)自負盈虧”的經營模式，要求交強險在“不盈利不虧損”的原則上，能夠充分凸顯其社會救助的功效1。中國自2006年7月1日開始實施交強險（即為機動車輛交通事故責任強制保險，由保險公司對被保險機動車發(fā)生道路交通事故造成本車人員、被保險人以外的受害人的人身傷亡、財產損失，在責任限額內予以賠償的強制性責任保險），在一定程度上降低了機動車駕駛員的行車風險，確保事故受害者能夠在第一時間得到有效的救助與賠償，同時還提升了處理交通事故的速率，完善了道路交通的安全狀態(tài)，有效推動了社會主義和諧社會構建。自2006年以來，機動車交通事故責任強制保險制度已實施15年，交強險承保車輛、受益人群不斷增加，承保虧損有收窄趨勢，綜合費用率呈逐年降低趨勢，經營盈利逐年提高。1.2.車險綜改對交強險領域的調整交強險保單條款和費率全國統(tǒng)一，市場競爭格局呈紅海市場特征，雖然近年來行業(yè)受益賠付率下行紅利，經營盈利逐年提高，但車險綜改對于“降價、增保、提質”要求讓行業(yè)再次迎來新的挑戰(zhàn)。2021年9月，銀保監(jiān)會下發(fā)關于實施車險綜合改革的指導意見，其中對交強險領域的調整核心目的是為提升交強險保障水平，具體如下表所示。通過近兩年的改革發(fā)展，車險綜改基本達成“降價、增保、提質”階段性目標，運行在保障水平逐步提高、整體經營“不盈利不虧損”的良性軌道。1.提升交強險責任限額。將交強險總責任限額從12.2萬元提升到20萬元。無責任賠償限額按照相同比例進行調整，從1.21萬元提升至1.99萬元。2.優(yōu)化交強險道路交通事故費率浮動系數。在道路交通事故費率調整系數中引入區(qū)域浮動因子。浮動比率上限30%不變，下限由原來－30%擴大到－50%，提高對未發(fā)生賠付消費者的費率優(yōu)惠幅度。1.3.交強險經營趨勢向好2021年12月末，銀保監(jiān)會與中國保險行業(yè)協(xié)會共同發(fā)布2020年交強險承保結果。2020年全國交強險承保機動車數量3.01億輛（其中汽車2.67億輛），保費收入2270億元，保障金額43萬億。賠付成本1384億元，各類經營成本672億元（含救助基金27億元），承保盈利128億元，分攤的投資收益89億元。提取救助基金27億元，自救助基金制度實施以來，已累計提取244億元。經測算，2020年交強險車均保費為754元/輛，賠付率水平為62.1%，費用率為32.2%。從行業(yè)整體經營利潤率情況來看，自2017年交強險近十年來首次實現承保盈虧平衡后，此后承保利潤率保持穩(wěn)健提升，2018年至2020年分別為2.6%、3.9%和5.7%，經營利潤率（（承保利潤|+分攤投資收益）/保費收入）分別為6.0%、7.0%和9.6%，2017年后平均每年以2.0個百分點幅度提升經營利潤率，主要得益于賠付率下降，系受商車費改無賠款優(yōu)待系數影響，客戶謹慎對待出險和索賠，報案率下降；同時道路交通環(huán)境的日趨改善，事故率持續(xù)下降。值得注意的是，受新冠肺炎疫情影響，居民出行強度大幅降低，2020年財務年出險率處于歷史最低水平。1.4.關于保單年度與財務年度差異解釋保單年度（Policyyear）和財務年度（Calendaryear）差異解析。如下圖所示，保單年指的是當年內簽發(fā)保單責任進展，一般由平行四邊形示意；財務年指的是日歷年內實際責任，一般由正方形示意。兩者的差異，我們通過人保財險2020保單年度的交強險精算報告和2020年財務年交強險財務報告差異一窺。人保財險2020年保單年度最終賠付率從2019年的63.1%提升至2020年的73.6%，但財務報告中賠付率從2019年的67.9%下降至2020年的63.4%，主要原因如下：2020年受新冠肺炎沖擊，車輛出行量減少，2020年交強險賠付率下降，財務報告與精算報告中綜合賠付率呈現相反變動趨勢主要系保單年度口徑的差異。根據財務年口徑，賠付率的變動即期地反映在當年財務報告中。根據保單年口徑，2020年當年賠付率下降受益的保單主要為2019年承保的老保單。同時，相較2020年，2021年疫情得到較好控制，汽車出行逐步恢復常態(tài)，2020年保單年賠付率同比有所上升。此外，2020年9月車險綜改后交強險責任限額同比翻番，同時適用于新保單和老保單，因此2021財務年與承保年的賠付率均有提升。需要指出的是，第2章2020年財務年度交強險財務報告解讀中未做特殊說明均為財務年（calendaryear）口徑。第3章2020年保單年度交強險業(yè)務精算報告解讀中未做特殊說明均為保單年（policyyear）口徑。1.5.樣本選擇：聚焦頭部20家樣本財險公司我們選取20家樣本財險公司交強險業(yè)務經營數據分析交強險經營變化情況。根據銀保監(jiān)會和中國保險行業(yè)協(xié)會對經營交強險機構的信息披露制度要求，各經營主體需要披露交強險業(yè)務精算報告和交強險財務報告，2020年經營交強險承保工作的機構達65家，但由于數據可得性和連續(xù)性，我們選取其中20家樣本財險公司作為代表（按2020年保單年度保費規(guī)模排序為人保財險、平安財險、太保財險、國壽財險、大地保險、中華聯(lián)合、陽光財險、太平財險、華安財險、永安財險、大家財險、紫金財險、安盛財險、華泰財險、國任財險、亞太財險、永誠財險、都邦財險、華海財險、安華農險）。我們根據2011-2020年交強險業(yè)務精算報告中的數據，綜合分析其業(yè)務結構和經營效益。該20家樣本財險公司2020年實現交強險保費收入2116.2億元，占到全行業(yè)交強險保費規(guī)模的93.2%，具有相當的代表性，且綜改后占比有明顯提升跡象。其中傳統(tǒng)老三家人保財險、平安財險和太保財險市占率達65%。2.2020年財務年度交強險財務報告解讀我們以20家樣本財險公司為例分析交強險財務報告，以窺行業(yè)于財務年的承保盈利情況。需要指出的是，本章節(jié)未做特殊說明均為財務年（calendaryear）口徑。2.1.承保盈利分析：頭部集中效應明顯承保利潤呈現明顯頭部集中效應，樣本財險公司2020年平均承保利潤率為6.8%

（2019年為4.6%）。老三家2020年承保利潤占到樣本財險公司的75.6%，較2019年

（48.1%）有所上升，主要系平安財險2020年承保利潤同比增速達到442.4%（行業(yè)平均為54.7%）。從2020年承保利潤率來看，排名前三的公司分別為平安財險13.4%、陽光財險10.7%和中聯(lián)財險9.2%,，承保利潤率最低的公司分別為大家財險-23.6%、國任財險-10.3%、安盛財險-8.9%，其中，大家財險表現不佳原因主要系費用率遠超行業(yè)平均水平。老三家中，人保財險、平安財險和太保財險2020年承保利潤率分別為3.1%、13.4%和8.1%。2.2.綜合賠付率分析：業(yè)務強制性下差異相對較小樣本財險公司綜合賠付率差異不大。樣本財險公司平均綜合賠付率為63.1%，老三家綜合賠付率由低至高分別為平安財險60.7%、人保財險63.4%和太保產險67.1%。由于交強險為強制性業(yè)務，面對市場及消費者群體差異有限，各家公司綜合賠付率無較大差異。具體來看，賠付率相對較小的前三公司分別為永誠財險52.6%、都邦財險53.5%和華泰財險54.6%,，賠付率較高的公司分別為安盛財險68.1%、大家財險67.7%、太保產險67.1%。2.3.綜合費用率分析：規(guī)模經濟明顯頭部財險公司費用率水平明顯低于同業(yè)，彰顯規(guī)模經濟優(yōu)勢。2020年樣本財險公司平均綜合費用率為30.1%，老三家綜合費用率由低至高分別為太保產險24.8%、平安財險25.9%和人保財險33.5%，頭部財險公司費用控制能力顯著優(yōu)于中小財險公司。具體來看，費用率相對較小的前三公司分別為太保產險24.8%、平安財險25.9%和陽光財險27.1%，費用率較高的公司分別為大家財險55.9%、亞太財險48.3%和國任財險45.4%，其中大家財險綜合費用率遠高于行業(yè)平均水平，對公司承保利潤情況影響較大，主要系其“分攤的共同費用”科目占比較高（占到經營費用的76.0%和已賺保費的42.5%）。從樣本財險公司綜合費用率及綜合賠付率柱狀圖來看，不同公司之間綜合賠付率差別較小，而綜合費用率存在較大差異。2.4.業(yè)務結構：家庭自用車業(yè)務占比穩(wěn)步提升我們總結了2011年-2020年交強險業(yè)務結構和復合增長率情況。樣本財險公司累計實現交強險保費1.5萬億元，近十年cagr達9.9%，其中家庭自用車保費規(guī)模9,803億元，占比65%，近十年cagr達14.0%，營業(yè)客車保費規(guī)模853億元，占比6%，近十年cagr達4.1%，營業(yè)客車保費規(guī)模557億元，占比4%，近十年cagr達2.8%，非營業(yè)貨車保費規(guī)模892億元，占比6%，近十年cagr達9.1%，營業(yè)貨車保費規(guī)模2285億元，占比15%，近十年cagr達3.3%。核心優(yōu)質業(yè)務家庭自用車占比趨穩(wěn)。2020年樣本財險公司家庭自用車業(yè)務交強險保費收入為1465億元，占總交強險保費收入的比例為69.2%。2011年以來，家庭自用車業(yè)務占比穩(wěn)步提升，樣本財險公司從2011年的50%提升至2020年的69.2%。近年來隨著車險市場從增量市場向存量市場過渡。保險公司為降低整體賠付率和提升盈利能力，通過各種方式積極搶抓出險率相對較低、業(yè)務品質較優(yōu)的家庭自用車業(yè)務。樣本財險公司華海財險家庭自用車業(yè)務占比最高達88.5%，大家財險次之79.5%，最低安華農險為31.2%，行業(yè)平均為69.2%。頭部公司家庭自用車業(yè)務占比相對較高，平安財險優(yōu)勢明顯，人保財險積極提升占比。老三家中平安財險占比最高達79.0%，太保財險次之71.0%，人保財險為67.9%，行業(yè)平均為69.2%。平安財險得益于綜合金融業(yè)務優(yōu)勢，家庭自用車業(yè)務份額優(yōu)勢十分明顯，人保財險雖然家庭自用車份額相對低于老三家平均水平，但近年來年份額提升明顯，從2015年的59.8%提升至2020年的67.9%。承保利潤分析：家庭自用車業(yè)務一騎絕塵。承保利潤主要由家庭用車貢獻，家庭用車承保利潤占到樣本財險公司總承保利潤的106.6%，已賺保費占到樣本財險公司的69.5%，其中承保利潤占比超過100%的原因系需要彌補除家庭用車和非營業(yè)客車外其余業(yè)務類型帶來的經營虧損。具體來看，承保利潤率最低的三個業(yè)務類型分別為營業(yè)客車-10.9%、非營業(yè)貨車-8.1%和拖拉機-4.6%；僅有的三個承保利潤率為正值的業(yè)務類型為家庭用車10.5%、非營業(yè)客車7.6%。從家庭用車承保利潤率來看，老三家人保、平安和太保分別為8.5%、16.1%和11.9%，樣本財險公司承保利潤率最高的三家公司分別為陽光財險16.6%、平安財險16.1%和國壽財險14.7%，承保利潤較低的公司分別為亞太財險-30.9%、大家財險-20.4%和國任財險-11.5%。3.2020年保單年度交強險業(yè)務精算報告解讀我們以20家樣本財險公司為例分析交強險業(yè)務精算報告，以窺行業(yè)于財務年的承保盈利情況，需要指出的是，本章節(jié)未做特殊說明均為保單年（policyyear）口徑。3.1.保單賠付成本分析：最終賠付率提升影響最終賠付率的主要因素有出險頻率、案均賠款以及單均保費。最終賠付率計算公式為=風險保費/單均保費。風險保費是每承保一輛車，保險公司平均需要負擔的賠付成本，風險保費與交強險單均保費無關，但當交強險的單均保費無法彌補風險保費以及保險公司必要的經營管理費用、營業(yè)稅費時，保險公司交強險經營就會出現虧損。2019年保單年度前，受出險率和案均賠款下降的影響，最終賠付率主要呈下降趨勢。1Q20新冠疫情期間出行率大幅降低，2019年保單年度相較于2020年保單年度更受益于出險率的下降，2019年保單年達歷史最低值64.0%。2020年，由于出險頻率和案均賠款上升，而單均保費受費率浮動因素下降影響而降低，保單終極賠付率較2019年上升9.6個百分點至73.6%，一方面由于2019保單年度終極賠付率受疫情影響處于較低水平，另一方面由于2020年綜改后交強險限額翻倍影響賠付率上升。2020年保單年度風險保費上升，單均保費下降。2019年前，保險公司每承保一輛車所需要負擔的賠付成本下降，盈利空間保持相對穩(wěn)定，其原因系：1.受營改增改革和業(yè)務結構變化的影響，出險頻率相對較低的家庭自用車業(yè)務占比上升，單均保費均呈逐年下降趨勢；2.由于2015年新交規(guī)的實施和各地嚴厲的酒駕政策，整體風險保費呈下降趨勢。2020年，由于車險綜改后實施地區(qū)差異化費率浮動系數方案、提高賠償限額以及降低部分地區(qū)NCD下限，同時受新冠疫情影響的交通出行率開始緩慢恢復，風險保費同比上漲12.8%至577元，保單賠付成本增加；單均保費同比下降1.9%至784元，導致用于覆蓋保險公司必要的經營管理費用、營業(yè)稅費等支出的費用減少。從風險保費和單均保費來看，樣本財險公司差異不大，老三家中太保財險高于同業(yè)。從單均保費變化來看，樣本財險公司安華農險單均保費最高達1222元，國壽財險次之847元，最低華泰財險為579元，行業(yè)平均為784元；老三家中太保財險單均保費最高達828元，平安財險次之801元，人保財險為763元。從風險保費變化來看，樣本財險公司安華農險風險保費最高達879元，太保財險次之656元，最低華泰財險為369元，行業(yè)平均為577元；老三家中太保財險風險保費最高達656元，平安財險次之578元，人保財險為561元。3.2.費率浮動系數：優(yōu)惠幅度提升費率浮動辦法導致交強險的優(yōu)惠幅度不斷上升。2007年7月交強險開始實施費率浮動辦法（即費率與道路交通事故掛鉤，未發(fā)生有責任道路交通事故可享受費率優(yōu)惠）,該政策對交強險單均保費產生較大的影響。2011年樣本財險公司優(yōu)惠幅度為14.8%，此后優(yōu)惠幅度一直呈小幅上升的態(tài)勢，“營改增”后放大了部分公司費率浮動水平，2019年和2020年費率浮動辦法的影響分別為19.2%和20.4%。需要指出的是，“費率浮動方法的影響”=“基于實際費率的單均保費”/“基于基礎費率的單均保費”-1，其中：1.基于基礎費率的單均保費，是假設保單不享受費率浮動辦法中的浮動比例，根據其起保日期和相應的基礎費率表計算得到；2.基于實際費率的單均保費，是考慮了費率浮動辦法后的實際單均繳費情況；3.從行業(yè)趨勢來看，近十年來交強險單均保費整體較為穩(wěn)定，2011-2012年單均保費上升維持在較高水平。自2013年起，單均保費呈現下降趨勢，2016年受“營改增”影響，單均保費有較大幅度下降。樣本財險公司亞太財險費率浮動系數最低為18.9%，中華聯(lián)合次之19.1%，最高紫金財險為25.2%，行業(yè)平均為20.7%。頭部財險費率浮動系數隨行就市擴大。老三家中太保財險折扣系數最小為19.3%，人保財險次之20.5%，平安財險為20.7%，行業(yè)平均為20.7%。展望未來，一方面鑒于相對折扣率而言出險頻率較低，隨著續(xù)保次數的增加，享受高折扣的車輛數目會逐年增加，另一方面，隨著車市進入穩(wěn)定增長期，存量舊車業(yè)務占比提升，折扣系數仍有下降壓力。3.3.出險率：趨勢下行新車占比下降疊加費改推進&道路環(huán)境改善，行業(yè)出險率呈現趨勢性下降。從樣本財險公司趨勢變化來看，出險率由2013年到達高點14.5%后，逐步下滑至2019年最低點的11.0%。行業(yè)交強險2011年至2013年出險頻率相對較高主要系新車業(yè)務占比較高所致，后續(xù)隨著新車業(yè)務占比降低，出險頻率開始緩慢下降，而2013年至2018年由于新交規(guī)出臺、社會交通狀況改善、商車費改等因素的交織影響，出險頻率逐步下降至12.4%。具體來看：1）2015年商業(yè)車險費率改革保單年度最終出險頻率和最終案均賠款的結果。從行業(yè)出險率趨勢來看，從2012年出險率達14.5%高點后趨勢性下行至2019年的11.0%，2020年略有反彈至11.5%。交強險費改啟動，受無賠款優(yōu)待系數制度影響，客戶謹慎對待出險和索賠，報案率持續(xù)下降。2）道路交通環(huán)境的日趨改善，事故率持續(xù)下降，其中涉及死亡傷殘事故率下降幅度最為顯著。2019年保單年度歷史新低，2020年保單年度略有提升。1Q20新冠肺炎疫情下居民出行強度大幅降低，出險率降至歷史最低水平，疫情期間交強險保單承擔的責任主要來自2019年起保保單，故受此影響2019年起保年出險率為歷史起保年度最低點。2020年起保保單受疫情影響程度顯著低于2019年，出險率同比呈現回升。樣本財險公司安華農險出險率最高達14.9%，人保財險次之12.4%，最低華泰財險為7.5%，行業(yè)平均為11.5%。頭部公司出險率略高于同業(yè)但幅度不大。老三家中人保財險占比最高達12.4%，太保財險次之11.9%，平安財險為11.7%，行業(yè)平均為11.5%。從樣本財險公司出險率橫向比較來看，差異不大，主要系交強險為法定強制性業(yè)務（車主強制投保，經營機構不得舉報），在一攬子業(yè)務綜合影響下，各機構實際出險率差異不大。3.4.案均賠款：逐步提升案均賠款先降后升，頭部公司規(guī)模經濟優(yōu)勢顯現。案均賠款由2011年高點逐年走低，趨于平穩(wěn)。2020年，樣本財險公司交強險較2019年案均賠款上升，案均賠款主要影響因素包括：1)受2020年車險綜合改革交強險限額翻倍影響，賠付成本呈上升趨勢；

2）人身傷亡賠償標準中的死亡補償金和殘疾賠償金逐年上升，在一定程度上增加了理賠成本，案均賠款顯現上升。以2020年保單年為例，樣本財險公司華安財險最高達6394元，永安財險次之6282元，最低人保財險為4509元，行業(yè)平均為5029元。頭部財險公司案均賠款顯著低于行業(yè)平均，我們預計主要系規(guī)模經濟優(yōu)勢。老三家中太保財險案均賠款最高達5511元，平安財險次之4943元，人保財險為4509元，行業(yè)平均為5029元。頭部財險公司擁有豐富的送返修資源，在與車商等中介渠道談判中有更大的主動權。對保險公司而言，事故車是重要資源，可以實現“降成本，換保費，提口碑”。公司可以憑借豐富的送修和返修資源，通過“以量換價”的方式攤薄手續(xù)費成本。同時，公司憑借規(guī)模經濟的優(yōu)勢對車險服務鏈條控制力較強，可將汽車零配件價格控制在合理范圍內，降低修車成本。頭部財險公司彰顯規(guī)模經濟優(yōu)勢。4.交強險賠付成本趨勢分析4.1.新冠肺炎疫情影響由于新冠肺炎疫情影響，嚴格的社交距離的限制使得居民出行率大幅下降。2020年1-3月“新冠”疫情下居民出行強度大幅降低，交通出行量呈現斷崖式下跌，2020年二季度后隨著疫情進入常態(tài)化防控階段，疊加2021年下半年以來奧密克戎變異毒株國內散發(fā)，整體居民出行率預計恢復至疫情前七成左右水平，我們預計車輛出險頻率仍將整體處于低位，雖然2021年同比2020年有所提升，但2022年預計仍將低于2021年整體水平。需要指出的是，根據保單年和財務年的計算差異，2020年新冠疫情影響主要反映在2019保單年度的綜合賠付率下降和2020財務年度綜合賠付率下降。我們預計2021年經濟活動和交通出行大致恢復至疫情前七成左右水平。隨著全國及外圍“新冠”疫情得到有效控制，防疫形勢進入常態(tài)化階段。經濟活動、交通出行有序恢復，企業(yè)復工復產到位，我們預計2023年后交強險保單出險率將恢復至疫情前水平。4.2.車險綜改影響影響1：責任限額提升。2020年9月，銀保監(jiān)會發(fā)布關于實施車險綜合改革的指導意見，實行“降價、增保、提質”，將交強險的責任限額從12.2萬元提升至20萬元，其中死亡傷殘、醫(yī)療費用和財產損失賠償限額分別增長至18萬、1.8萬和0.2萬元，同時維持交強險保費不變。根據中國保險行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，僅2020年第四季度，車險綜改為車主減少保費支出達21億元，并增加保額6萬億。交強險2020年第四季度新保保單出現承保虧損，2021年1到10月承保虧損已經超過20億元，我們預計2021年全年虧損逾22億元。影響2：優(yōu)化交強險道路交通事故費率浮動系數。綜改后，交強險在道路交通事故費率調整系數中引入區(qū)域浮動因子。浮動比率上限30%不變，下限由原來－30%擴大到

－50%，提高對未發(fā)生賠付消費者的費率優(yōu)惠幅度。關于調整交強險責任限額和費率浮動系數的公告明確了全國各地區(qū)的費率浮動系數方案由原來1類細分為5類，浮動比率中的上限保持30%不變，下浮由原來最低的-30%擴大到-50%，提高對未發(fā)生賠付消費者的費率優(yōu)惠幅度。通過引入5類費率浮動系數，在一定程度上緩解了交強險賠付率在各地之間差異較大的問題，提高了部分地區(qū)較低水平的交強險賠付率。相較商車險，交強險對險企盈利的壓力較早釋放完成。新方案規(guī)定，對于商車險，綜改前所有商車險舊單按照原責任條款執(zhí)行，新單按照新責任條款執(zhí)行。對于交強險，綜改前所有交強險舊單若在綜改前發(fā)生道路交通事故，按原責任限額執(zhí)行；若在綜改后發(fā)生道路交通事故，則按照新責任限額執(zhí)行；綜改后所有交強險新單按照新責任條款執(zhí)行。由于商車險舊單仍以原條款賠付，部分綜改前保單責任延續(xù)至下一年，其對險企盈利影響存在滯后作用，2021年隨著綜改后新單占比不斷提升，綜改對商車險盈利的壓力也將逐步體現。而部分交強險舊單以新條款賠付，2021年交強險完全釋放綜改對險企盈利的壓力。截至2021年10月，交強險承保虧損已超過20億元，其受綜改的影響相對較早體現在保險公司的盈利情況中。我們建立以下模型研究車險綜改分別對交強險和商車險的影響。圖中藍色色塊斜邊表示綜改后商車險新單占一年內所有保單的比例，將在綜改后一年內逐步上升至100%。深藍色色塊面積表示綜改后商車險新單的保單年（policyyear），車險簽單為一年，2021年9月19日后，深藍色色塊取代全部淺藍色色塊，所有綜改前保單年責任均終止。紅線表示綜改后商車險新單責任占比（也代表了綜改后已賺保費占比，間接代表了賠付率的相對高低水平）2，在2021年主要呈線性增長，但年內仍受到綜改前舊單的一定影響，賠付率在綜改一年后仍有的上升趨勢。同理，藍線表示綜改后交強險新單責任占比，在2021年初迅速上升至100%，即交強險現有保單責任均按照新條款賠付，先于商車險釋放全部綜改壓力。4.3.道路交通日臻完善降低索賠頻率道路交通環(huán)境的主要影響因素有三個方面，分別為“人、車、路”?！叭恕狈矫妫緳C安全駕駛意識提高，主要系駕駛證扣分規(guī)定不斷完善，規(guī)范車主安全駕駛，從而降低索賠率?！败嚒狈矫婧汀奥贰狈矫?，城市擁堵情況有所緩解。以一線城市北京和上海為例，擁堵延時指數3近年來呈下降趨勢。一方面，共享單車有效緩解城市大部分地鐵站周邊擁堵。城市路網建設逐步完善，助力交通擁堵緩解。另一方面，大批城市基礎建設竣工、地鐵開通、城市快速路開通等都對城市緩堵產生作用。城市擁堵情況與交通事故互相影響，而交通事故數量降低直接帶來索賠頻率降低，因此城市擁堵情況緩解對索賠頻率降低存在正面影響。同時，等級公路4運營里程不斷增加，于2020年已達到494.4萬千米，占比高達95.12%，隨著道路狀況日趨完善，交通事故不斷減少，使得索賠頻率降低。4.4.賠償標準提升人傷賠償標準提高。據國家統(tǒng)計局數據顯示，2021年中國31省市人均可支配收入最低增速7%，最高增速15%，由于中國現行人傷賠償標準以各地城鎮(zhèn)居民可支配收入為基準，因此各地人傷賠償標準將隨之上浮7%-15%。此外，2019年9月最高人民法院下發(fā)關于授權開展人身損害賠償標準城鄉(xiāng)統(tǒng)一試點的通知（法明傳【2019】513號）。截至2020年底，各地已試點轄內統(tǒng)一的賠償標準，且對該標準的執(zhí)行力度要求頗高。從影響交強險死亡和傷殘賠償標準最關鍵的指標——居民人均收入和居民人均消費性支出水平來看，城鎮(zhèn)居民大幅高出農村居民。2021年，隨著該試點方案在全國更大行政轄區(qū)范圍內嚴格落地，農村居民整體賠償標準將進一步提高，疊加交強險賠償限額翻倍因素，對交強險案均賠款、賠付成本將形成較大的抬升壓力。4.5.費率浮動辦法的持續(xù)影響2020年車險綜合改革方案實施，交強險費率浮動辦法實行片區(qū)差異，16個地區(qū)交強險費率浮動系數整體下降，優(yōu)惠幅度進一步加大，將導致單均保費下降。2020年受“新冠”疫情影響，客戶出行強度下降，導致上一年出險頻率降低，未出險及少出險客戶占比上升，整體折扣預期將在2021年進一步下降。同時，2021年新車銷量同比小幅增長3.8%，系前期受到較大沖擊的企業(yè)、個人客戶購車需求釋放，但2022年前5月，受奧密克戎變異毒株全國各地散發(fā)影響沖擊，新車銷量仍較為低迷，前五月新車銷量同比下滑12.20%，5月末以來各類刺激汽車消費政策紛至沓來，但新車市場恢復動能仍有待觀察。我們預計2021年費率浮動辦法使得交強險平均折扣相比2020年略有下降，導致單均保費下降，對交強險賠付率形成一定上升壓力。根據銀保監(jiān)會新聞發(fā)布會披露，2021年1至10月，商業(yè)車險平均無賠款優(yōu)待系數（NCD系數）由改革前的0.789下降至0.753，眾多駕駛習慣好、出險頻率低的低風險車主享受到了更多的保費優(yōu)惠。4.6.聚焦業(yè)務品質車險綜改后保險公司普遍面臨較大的保費規(guī)模壓力并亟待提升承保業(yè)務品質。綜改后，部分機構對風險相對較高的營運車輛，保險公司承保意愿不強，多個地區(qū)曝光營運車輛遭受拒保事件。根據各地銀保監(jiān)局網站和主流媒體報到，2021年4月底，陸續(xù)有大貨車和出租車車主向邯鄲銀保監(jiān)分局反映無法投保車險問題；11月，廈門攪拌車車主反映保險公司拒保攪拌車交強險以及捆綁出售商業(yè)險，河北省石家莊市、河北唐山、安徽滁州、遼寧鞍山、山西長治、陜西咸陽等多地的出租車車主反映當地保險公司集體拒保出租車商業(yè)險，交強險也涉嫌價格壟斷、捆綁銷售其他附加險種等問題。2021年末銀保監(jiān)會財險部向各財險公司下發(fā)相關通知，要求一方面各財險公司積極主動為營運車輛提供保險服務，另一方面全面排查整改營運車輛商業(yè)保險承保限制政策，堅決杜絕以任何形式拒?；蛲涎映斜＝粡婋U行為，立即調整在系統(tǒng)管控、核保政策、考核指標等方面對營運車輛商業(yè)保險不合理的承保限制措施，從源頭上引導基層保險機構和從業(yè)人員提高營運車輛承保積極性。對于諸如出租車、攪拌車、自卸貨車等特殊行業(yè)，賠付率水平較高，財險公司對此類高風險業(yè)務普遍持謹慎態(tài)度。監(jiān)管引導大型財險公司更要發(fā)揮帶頭作用，積極承保營運車輛商業(yè)保險，促進營運車輛商業(yè)保險實現愿保盡保。根據監(jiān)管函要求，被選擇投保交強險的保險公司不得拒絕或者拖延承保，通過制定科學合理的核保定價規(guī)定，認清交強險作為一個“半公共產品”的屬性，承擔必要的社會責任。不過這也體現了車險綜改后，行業(yè)精細化管理水平提升，倒逼保險公司加大對業(yè)務品質的管控與考核，車險業(yè)務贏利點愈發(fā)清晰。5.關鍵結論與投資分析5.1.關鍵結論交強險（機動車輛交通事故責任強制保險）既是車險經營的基礎，也是車險綜改的重點領域之一，由于交強險屬強制性業(yè)務，保單條款和費率全國統(tǒng)一，市場競爭格局呈紅海市場特征，雖然近年來行業(yè)受益賠付率下行紅利，經營盈利逐年提高，但車險綜改對于“降價、增保、提質”要求讓行業(yè)再次迎來新的挑戰(zhàn)。2020年全國交強險承保機動車數量3.01億輛（其中汽車2.67億輛），保費收入2270億元，車均保費為754元/輛，賠付率水平為62.1%，費用率為32.2%，實現承保盈利128億元，分攤的投資收益89億元。自2017年交強險近十年來首次實現承保盈虧平衡后，此后承保利潤率保持穩(wěn)健提升，2018年至2020年分別為2.6%、3.9%和5.7%，經營利潤率（（承保利潤+分攤投資收益）/保費收入）分別為6.0%、7.0%和9.6%，2017年后平均每年以2.0個百分點幅度提升經營利潤率，主要得益于賠付率下降。我們選取20家樣本財險公司交強險業(yè)務經營數據分析交強險經營變化情況。2020年財務年度交強險財務報告解讀。1）交強險承保利潤呈現明顯頭部集中效應，樣本財險公司2020年平均承保利潤率為6.8%。老三家2020年承保利潤占到樣本財險公司的75.6%，較2019年有所上升。2）樣本財險公司綜合賠付率差異不大，2020年平均約為63.1%，老三家由低至高分別為平安財險60.7%、人保財險63.4%和太保產險67.1%，作為強制性業(yè)務，交強險面對市場及消費者群體差異有限。3）頭部財險公司費用率水平明顯低于同業(yè)，彰顯規(guī)模經濟優(yōu)勢，2020年平均為30.1%，老三家由低至高分別為太保產險24.8%、平安財險25.9%和人保財險33.5%。4）家庭自用車承保利潤率顯著優(yōu)于整體水平：2011年至2020年樣本財險公司累計家庭自用車保費規(guī)模占比65%，cagr達14.0%，2020年平均承保利潤率達10.5%，平安財險優(yōu)勢明顯，人保財險積極提升占比。2020年保單年度交強險業(yè)務精算報告解讀。1）費率浮動辦法導致交強險的優(yōu)惠幅度不斷上升，2020年行業(yè)平均為20.7%；2）新車占比下降疊加費改推進&道路環(huán)境改善，行業(yè)出險率呈現趨勢性下降，從2012年出險率達14.5%高點后趨勢性下行至2019年的11.0%，2020年略有反彈至11.5%。3）案均賠款逐步提升，主要系2020年車險綜改交強險限額翻倍影響以及人身傷亡賠償標準中的死亡補償金和殘疾賠償金逐年上升。4）2020年保單年度最終賠付率（風險保費/單均保費）提升系風險保費上升（出險率&案均賠款雙升），單均保費下降（折扣系數下降）。展望未來，車險綜改下交強險盈利能力勢必將受到沖擊，但頭部財險公司經營韌性依舊強勁，疫情各地散發(fā)下預計車險出險率仍將處于疫情前70%的水平，預計2022年后逐步恢復至疫情前水平。一