項(xiàng)目投資管理資料課件

第六章項(xiàng)目投資管理

第一節(jié)

企業(yè)投資概述

第二節(jié)

項(xiàng)目投資決策的基礎(chǔ)

第三節(jié)

項(xiàng)目投資決策指標(biāo)

第四節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)條件下的項(xiàng)目投資決策第五節(jié)項(xiàng)目投資中的風(fēng)險(xiǎn)控制

第六節(jié)

項(xiàng)目投資中的實(shí)物期權(quán)分析1/2/20231知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)第六章項(xiàng)目投資管理12/18/20221知識(shí)改變命運(yùn)◆學(xué)習(xí)目標(biāo)通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，熟悉項(xiàng)目投資的相關(guān)概念；掌握單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容；掌握凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式和各種典型項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法掌握;掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計(jì)算方法及其優(yōu)缺點(diǎn)；掌握投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置方法；熟悉項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用?！糁R(shí)要點(diǎn)

1．項(xiàng)目投資的涵義、類(lèi)型、計(jì)算期及資金的構(gòu)成

2．項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量概念、估算

3．項(xiàng)目投資基本方法及運(yùn)用

4．項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置方法1/2/20232知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)◆學(xué)習(xí)目標(biāo)12/18/20222知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成第一節(jié)企業(yè)投資概述一、企業(yè)投資

企業(yè)投入財(cái)力，以獲得未來(lái)收益的一種行為。二、企業(yè)投資的分類(lèi)1.按內(nèi)容不同項(xiàng)目投資：需創(chuàng)造出不同的投資方案證券投資：在資本市場(chǎng)上投資，不需要?jiǎng)?chuàng)造，涉及的是證券評(píng)價(jià)的問(wèn)題其他投資：1/2/20233知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)第一節(jié)企業(yè)投資概述一、企業(yè)投資12/18/20223知識(shí)2、按投資回收時(shí)間長(zhǎng)短：

長(zhǎng)期投資：項(xiàng)目投資、證券投資

短期投資：證券投資注：對(duì)于長(zhǎng)短期證券投資表面上是投資時(shí)間長(zhǎng)短不同，實(shí)際上取決于投資目的。

短期投資的目的是企業(yè)為了使暫時(shí)閑置的資金獲取更高的報(bào)酬；長(zhǎng)期（股權(quán)）投資的目的是為了對(duì)投資單位實(shí)施影響或控制被投資單位。這就需要根據(jù)不同的目的進(jìn)行投資數(shù)額的設(shè)計(jì)，以便用比較少的資金利用對(duì)方比較大的資源。1/2/20234知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)2、按投資回收時(shí)間長(zhǎng)短：12/18/20224知識(shí)改變命運(yùn)3、按投資方向不同：對(duì)內(nèi)投資：項(xiàng)目投資

對(duì)外投資：證券投資4、按與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系：直接投資：是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲取利潤(rùn)的投資。

間接投資：是指證券投資，即把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便獲取股利或利息收入的投資。1/2/20235知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)3、按投資方向不同：12/18/20225知識(shí)改變命運(yùn)三、長(zhǎng)期投資決策需考慮的因素1.貨幣時(shí)間價(jià)值2.投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值四、企業(yè)投資的意義1.是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的基本前提；

2.是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段；3.是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。1/2/20236知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)三、長(zhǎng)期投資決策需考慮的因素12/18/20226知識(shí)改變命第二節(jié)項(xiàng)目投資決策的基礎(chǔ)一、項(xiàng)目投資的類(lèi)型（一）按項(xiàng)目投資目的劃分固定資產(chǎn)投資新建項(xiàng)目完整工業(yè)投資項(xiàng)目

更新改造項(xiàng)目（二）按可供選擇的投資項(xiàng)目之間的關(guān)系獨(dú)立項(xiàng)目互斥項(xiàng)目相關(guān)項(xiàng)目1/2/20237知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策的基礎(chǔ)一、項(xiàng)目投資的類(lèi)型12/18/20第二節(jié)項(xiàng)目投資決策的基礎(chǔ)二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+經(jīng)營(yíng)期三、項(xiàng)目投資資金的投入方式一次投入：集中一次發(fā)生，年初或年末分次投入：兩個(gè)或兩個(gè)年度；同一年度的年初和年末1/2/20238知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)第二節(jié)項(xiàng)目投資決策的基礎(chǔ)二、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成12/18/2四、項(xiàng)目投資的內(nèi)容⊙固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息⊙建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+無(wú)形資產(chǎn)投資+開(kāi)辦費(fèi)投資⊙原始總投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資⊙投資總額=原始總投資+資本化利息1/2/20239知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)四、項(xiàng)目投資的內(nèi)容⊙固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息【例】有色公司擬新建一條流水生產(chǎn)線(xiàn)，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入固定資產(chǎn)投資280萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資50萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資5萬(wàn)元。項(xiàng)目建設(shè)期一年，建設(shè)期資本化利息20萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。項(xiàng)目建成投產(chǎn)第一年初投入流動(dòng)資金40萬(wàn)元，第二年追加投資10萬(wàn)元。要求：計(jì)算項(xiàng)目固定資產(chǎn)原值、流動(dòng)資金投資、建設(shè)投資、原始總投資與投資總額。

1/2/202310知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)【例】有色公司擬新建一條流水生產(chǎn)線(xiàn)，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入

固定資產(chǎn)原值=280+20=300(萬(wàn)元)

建設(shè)投資=280+50+5=335（萬(wàn)元）

流動(dòng)資金投資=40+10=50（萬(wàn)元）

原始總投資=335+50=385（萬(wàn)元）

投資總額=385+20=405（萬(wàn)元）1/2/202311知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)12/18/202211知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成五、現(xiàn)金流量

（一）現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流量是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金。貨幣資金；非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。1/2/202312知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)五、現(xiàn)金流量貨幣資金；12/18/202212知識(shí)改變命運(yùn)◆投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因1.采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素

利潤(rùn)（以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)）與現(xiàn)金流量（以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)）的差異：

（1）購(gòu)置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本；（2）將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或折耗形式逐期計(jì)入成本時(shí)，卻又不需付出現(xiàn)金；（3）計(jì)算利潤(rùn)時(shí)不考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回收時(shí)間；（4）只要銷(xiāo)售行為已確定，就計(jì)算為當(dāng)期銷(xiāo)售收入，盡管其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金。

1/2/202313知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)◆投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因12/18/202213知識(shí)改2.采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀(guān)實(shí)際情況

利潤(rùn)存在不科學(xué)、不客觀(guān)成分：（1）利潤(rùn)計(jì)算無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，還受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配、折舊計(jì)提的不同方法影響，主觀(guān)隨意性大；（2）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，并非實(shí)際的現(xiàn)金流量。3.投資項(xiàng)目是否持續(xù)下去，取決于實(shí)際現(xiàn)金的有無(wú)一個(gè)項(xiàng)目是否能夠繼續(xù)，很大程度上是取決于有無(wú)實(shí)際的現(xiàn)金進(jìn)行各項(xiàng)支付，而不是短期內(nèi)或一定期間內(nèi)是否盈利，賬面利潤(rùn)的大小。1/2/202314知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)2.采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀(guān)實(shí)際情況12/18/（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成

1.按發(fā)生的時(shí)間可分為：

（1）初始現(xiàn)金流量

是指開(kāi)始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流入和流出量，一般包括以下幾個(gè)部分：固定資產(chǎn)上的投資；流動(dòng)資產(chǎn)上的投資；其他投資費(fèi)用；原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入1/2/202315知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成12/18/202215知識(shí)改變命運(yùn)（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

是指項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年計(jì)算。

增加的營(yíng)業(yè)收入；

付現(xiàn)成本：是指需要支付現(xiàn)金的成本。

付現(xiàn)成本=總成本-折舊(-攤銷(xiāo)-利息)

所得稅支出

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）+折舊等1/2/202316知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（2）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量(NCF)=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成（3）終結(jié)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目結(jié)束時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。

固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入；

流動(dòng)資產(chǎn)投資收回。1/2/202317知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（3）終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入；2.具體內(nèi)容分類(lèi)（1）現(xiàn)金流出量建設(shè)投資；流動(dòng)資金投資；經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本）；

各種稅款其他現(xiàn)金流出=外購(gòu)燃料動(dòng)力費(fèi)+工資福利+修理費(fèi)+其他=不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-折舊-無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)攤銷(xiāo)1/2/202318知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)2.具體內(nèi)容分類(lèi)=外購(gòu)燃料動(dòng)力費(fèi)+工資福利+修理費(fèi)+其他12（2）現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入；回收的固定資產(chǎn)凈殘值；回收的流動(dòng)資金；其他現(xiàn)金流入（3）現(xiàn)金凈流量某年現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量.NCF）=該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量

1/2/202319知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（2）現(xiàn)金流入量某年現(xiàn)金凈流量（凈現(xiàn)金流量.NCF）12/1（三）確定現(xiàn)金流量的有關(guān)假設(shè)1、假設(shè)營(yíng)業(yè)收入均為當(dāng)期現(xiàn)金收入。2、全投資假設(shè)。不具體區(qū)分自有資金與借入資金，只考慮全部投資運(yùn)動(dòng)的情況。3、假設(shè)原始投資是在建設(shè)期投入的，在經(jīng)營(yíng)期沒(méi)有原始投資投入。4、假設(shè)項(xiàng)目主要固定資產(chǎn)的折舊年限與經(jīng)營(yíng)期相同。1/2/202320知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（三）確定現(xiàn)金流量的有關(guān)假設(shè)12/18/202220知識(shí)改變5、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。即假設(shè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在年初或年末的時(shí)點(diǎn)上。具體有：建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生；流動(dòng)資金投資在建設(shè)期年末或投產(chǎn)期年初發(fā)生；經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)。6、確定性假設(shè)。即假設(shè)與現(xiàn)金流量有關(guān)的收入、成本、所得稅等因素可以確定。1/2/202321知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)5、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。即假設(shè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在年初或年末的時(shí)點(diǎn)上。凈現(xiàn)金流量計(jì)算舉例：[例]某公司計(jì)劃新建一條生產(chǎn)線(xiàn)，建設(shè)投資需500萬(wàn)元，一年后建成投產(chǎn)，另需追加流動(dòng)資產(chǎn)投資200萬(wàn)元；投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可取得營(yíng)業(yè)收入630萬(wàn)元，第一年付現(xiàn)成本250萬(wàn)元，以后每年增加修理費(fèi)20萬(wàn)元；所得稅率為33%。該項(xiàng)目壽命期為5年，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為原值的10%。流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。要求計(jì)算各年的現(xiàn)金流量。

1/2/202322知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)凈現(xiàn)金流量計(jì)算舉例：12/18/202222知識(shí)改變命運(yùn)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元1/2/202323知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元12/18/2022營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元1/2/202324知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元12/18/20現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元1/2/202325知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)現(xiàn)金流量計(jì)算表單位：萬(wàn)元12/18/2022（四）現(xiàn)金流量估算應(yīng)注意的問(wèn)題1.區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本⊙相關(guān)即增量資本（差額成本，未來(lái)成本。重置成本、機(jī)會(huì)成本等）⊙非相關(guān)成本（沉沒(méi)成本；過(guò)去成本；賬面成本等）2.不可以忽視機(jī)會(huì)成本3.要考慮投資方案對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響4.對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響1/2/202326知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（四）現(xiàn)金流量估算應(yīng)注意的問(wèn)題12/18/202226知識(shí)改六、項(xiàng)目現(xiàn)金流量簡(jiǎn)化計(jì)算方法（一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目

建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=—該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的凈利潤(rùn)＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的折舊+利息+攤銷(xiāo)＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值稅后現(xiàn)金流;如果稅前則EBIT1/2/202327知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)六、項(xiàng)目現(xiàn)金流量簡(jiǎn)化計(jì)算方法建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=—該年發(fā)【例】有色公司有一固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，需投資2000萬(wàn)元，資金為銀行借款，利率為10%。項(xiàng)目建設(shè)期一年，使用壽命5年。建成投產(chǎn)后每年可獲凈利200萬(wàn)元，固定資產(chǎn)按直線(xiàn)法提取折舊，期末有凈殘值200萬(wàn)元，另經(jīng)營(yíng)期前兩年每年需歸還銀行借款利息220萬(wàn)元。要求：計(jì)算該項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。解：項(xiàng)目計(jì)算期=1+5=6（年）固定資產(chǎn)原值=2000+2000*10%=2200（萬(wàn)）固定資產(chǎn)年折舊=（2200-200）/5=400（萬(wàn)）1/2/202328知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)【例】有色公司有一固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，需投資2000萬(wàn)元，資

項(xiàng)目計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量計(jì)算如下：①建設(shè)期NCF0=-2000（萬(wàn)元）NCF1=0②經(jīng)營(yíng)期正常年度NCF2-3=200+400+220=820（萬(wàn)元）NCF4-5=200+400=600（萬(wàn)元）③經(jīng)營(yíng)期末一年NCF6=200+400+200=800（萬(wàn)元）1/2/202329知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)項(xiàng)目計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量計(jì)算如下：12/18/20222（二）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=—該年發(fā)生的原始投資經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量=該年凈利潤(rùn)＋該年折舊＋該年攤銷(xiāo)額＋該年利息費(fèi)用＋該年回收額-該年維持運(yùn)營(yíng)投資流動(dòng)資金是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金。某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）＝本年流動(dòng)資金需用數(shù)－截至上年的流動(dòng)資金投資額或＝本年流動(dòng)資金需用數(shù)－上年流動(dòng)資金需用數(shù)本年流動(dòng)資金需用數(shù)＝該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)

由于流動(dòng)資金屬于墊付周轉(zhuǎn)金，因此在理論上，投產(chǎn)第一年所需的流動(dòng)資金應(yīng)在項(xiàng)目投產(chǎn)前安排，即最晚應(yīng)發(fā)生在建設(shè)期末。1/2/202330知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（二）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=—該【例】A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額為15萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在建設(shè)期末；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額為20萬(wàn)元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。要求：根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo)：①每次發(fā)生的流動(dòng)資金投資額；②終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金。

【答案】①投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額＝30－15＝15（萬(wàn)元）第一次流動(dòng)資金投資額＝15－0＝15（萬(wàn)元）投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額＝40－20＝20（萬(wàn)元）第二次流動(dòng)資金投資額＝20－15＝5（萬(wàn)元）②終結(jié)點(diǎn)回收流動(dòng)資金＝流動(dòng)資金投資合計(jì)＝15＋5＝20（萬(wàn)元）1/2/202331知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)【例】A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為3【例】華星公司擬投資1280萬(wàn)元生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，其中固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金投資200萬(wàn)元，職工培訓(xùn)等開(kāi)辦費(fèi)投資80萬(wàn)元。項(xiàng)目建設(shè)期一年，建設(shè)期資本化利息100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)與開(kāi)辦費(fèi)投資均于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于第一年末投入。該項(xiàng)目固定資產(chǎn)使用壽命為10年，按直線(xiàn)法提取折舊，期滿(mǎn)有殘值100萬(wàn)元；開(kāi)辦費(fèi)于項(xiàng)目投產(chǎn)后分5年攤銷(xiāo)完畢；另從經(jīng)營(yíng)期第一年期連續(xù)5年每年歸還借款利息110萬(wàn)元。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后第一年至第五年凈利分別為10萬(wàn)元、60萬(wàn)元、100萬(wàn)元、100萬(wàn)元和100萬(wàn)元，從第六年至第八年每年凈利潤(rùn)為200萬(wàn)元，第九年凈利潤(rùn)為110萬(wàn)元，第十年凈利潤(rùn)為40萬(wàn)元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。要求：計(jì)算項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。1/2/202332知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)【例】華星公司擬投資1280萬(wàn)元生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，其中固定資產(chǎn)解：項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬(wàn)元）固定資產(chǎn)年折舊=（1100-100）/10=100（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)期前5年各年攤銷(xiāo)額=80/5=16（萬(wàn)元）項(xiàng)目計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量計(jì)算如下：①建設(shè)期 NCF0=-1000-80=-1080（萬(wàn)元） NCF1=-200（萬(wàn)元）②經(jīng)營(yíng)期正常年度NCF2=10+100+16+110=236(萬(wàn)元)NCF3=60+100+16+110=286(萬(wàn)元)NCF4-6=100+100+16+110=326(萬(wàn)元)NCF7-9=200+100=300(萬(wàn)元)NCF10=110+100=210(萬(wàn)元)③經(jīng)營(yíng)期末一年NCF11=40+100+100+200=440(萬(wàn)元)1/2/202333知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)解：項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年）12/18/202233（三）更新改造項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（差額法）建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=—(該年新增加的固定資產(chǎn)投資—舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入)建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量=因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢產(chǎn)生凈損失而抵減的所得稅經(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而新增加的凈利＋該年因更新改造而增加的折舊＋因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢產(chǎn)生凈損失而抵減的所得稅經(jīng)營(yíng)期其他各年的凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而新增加的凈利＋該年因更新改造而新增加的折舊＋該年因回收固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值的差額。1/2/202334知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（三）更新改造項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（差額法）建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而新增加的凈利＋該年因更新改造而增加的折舊＋因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢產(chǎn)生凈損失而抵減的所得稅假設(shè)繼續(xù)使用舊設(shè)備時(shí)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年產(chǎn)生的凈利潤(rùn)為A1，年折舊為B1，年攤銷(xiāo)額為C，年利息為D，則生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期每年的凈現(xiàn)金流量＝A1＋B1＋C＋D。如果使用新設(shè)備，則意味著要將舊設(shè)備變現(xiàn)，變現(xiàn)損失導(dǎo)致少交所得稅，減少現(xiàn)金流出量，增加凈現(xiàn)金流量。假設(shè)使用新設(shè)備產(chǎn)生的凈利潤(rùn)為A2，折舊為B2，年攤銷(xiāo)額為C，年利息為D，則使用新設(shè)備第1年的凈現(xiàn)金流量＝A2＋B2＋C＋D＋因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額。因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅稅額=舊固定資產(chǎn)清理凈損失×適用的企業(yè)所得稅稅率1/2/202335知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)經(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而新增加的凈利＋該年因二者的差額＝(A2－A1)＋(B2－B1)＋因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額，即：經(jīng)營(yíng)期第1年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)＋該年因更新改造而增加的折舊＋因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額。如果舊設(shè)備變現(xiàn)的凈損益大于零，則需要繳納所得稅；如果舊設(shè)備變現(xiàn)的凈損益小于零，則可以抵減所得稅。流入流出1/2/202336知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)二者的差額＝(A2－A1)＋(B2－B1)＋因舊固定資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期其他各年的凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而新增加的凈利＋該年因更新改造而新增加的折舊＋該年因回收固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值的差額經(jīng)營(yíng)期其他年份的情況與第1年基本類(lèi)似，只是不再涉及“因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額”這一項(xiàng)，并且在計(jì)算新舊設(shè)備使用期滿(mǎn)（即經(jīng)營(yíng)期結(jié)束）時(shí)的凈現(xiàn)金流量的差額時(shí)，涉及“該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額”這個(gè)項(xiàng)目。

1/2/202337知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)經(jīng)營(yíng)期其他各年的凈現(xiàn)金流量=該年因更新改造而新增加的凈利＋該以計(jì)算“新舊設(shè)備使用期滿(mǎn)（即經(jīng)營(yíng)期結(jié)束）時(shí)的凈現(xiàn)金流量的差額”為例：假設(shè)繼續(xù)使用舊設(shè)備該年的凈利潤(rùn)為F1，折舊為K1，年攤銷(xiāo)額為C，年利息為D，回收的流動(dòng)資金為E，回收的凈殘值為P1，則凈現(xiàn)金流量＝F1＋K1＋C＋D＋E＋P1；使用新設(shè)備該年的年凈利潤(rùn)為F2，折舊為K2，年攤銷(xiāo)額為C，年利息為D，回收的流動(dòng)資金為E，回收的凈殘值為P2，則凈現(xiàn)金流量＝F2＋K2＋C＋D＋E＋P2；二者的差額＝(F2－F1)＋(K2－K1)＋(P2－P1)，即：經(jīng)營(yíng)期昀后一年的凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的凈利潤(rùn)＋該年因更新改造而增加的折舊＋該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額。1/2/202338知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)以計(jì)算“新舊設(shè)備使用期滿(mǎn)（即經(jīng)營(yíng)期結(jié)束）時(shí)的凈現(xiàn)金流量的差額【例】甲企業(yè)打算在2019年末購(gòu)置一套不需要安裝的新設(shè)備，以替換一套尚可使用5年、折余價(jià)值為50000元、變價(jià)凈收入為20000元的舊設(shè)備。取得新設(shè)備的投資額為175000元。到2019年末，新設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值超過(guò)繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值5000元。使用新設(shè)備可使企業(yè)在5年內(nèi)，第1年增加息稅前利潤(rùn)14000元，第2～4年每年增加息前稅后利潤(rùn)18000元，第5年增加息前稅后利潤(rùn)13000元。新舊設(shè)備均采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊。假設(shè)全部資金來(lái)源均為自有資金，適用的企業(yè)所得稅稅率為25％，折舊方法和預(yù)計(jì)凈殘值的估計(jì)均與稅法的規(guī)定相同，投資人要求的最低報(bào)酬率為12％。1/2/202339知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)【例】甲企業(yè)打算在2019年末購(gòu)置一套不需要安裝的新設(shè)備，以要求：(1)計(jì)算更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；(2)計(jì)算運(yùn)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊；(3)計(jì)算因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失；(4)計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額；(5)計(jì)算建設(shè)期起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF0；(6)計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第1年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF1；(7)計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第2～4年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF2～4；(8)計(jì)算運(yùn)營(yíng)期第5年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF5；1/2/202340知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)要求：12/18/202240知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就（1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝175000－20000＝155000（元）（2）運(yùn)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊＝（155000－5000）/5＝30000（元）（3）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失＝50000－20000＝30000（元）（4）運(yùn)營(yíng)期第1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額＝30000×25%＝7500（元）（5）建設(shè)起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF0＝－155000（元）（6）運(yùn)營(yíng)期第1年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF1＝14000×（1－25%）＋30000＋7500＝48000（元）（7）運(yùn)營(yíng)期第2～4年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF2～4＝18000＋30000＝48000（元）（8）運(yùn)營(yíng)期第5年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF5＝13000＋30000＋5000＝48000（元）1/2/202341知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額＝175000－2【例】某公司有一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)于3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅稅率為40%，假設(shè)新舊兩臺(tái)設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來(lái)可使用年限相同。其他有關(guān)資料見(jiàn)表1。要求：通過(guò)比較新舊設(shè)備凈現(xiàn)金流量總額進(jìn)行是否更新改造項(xiàng)目的決策。1/2/202342知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)【例】某公司有一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)于3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該1/2/202343知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)12/18/202243知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)1/2/202344知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)12/18/202244知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)1/2/202345知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)12/18/202245知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)分析：新舊兩臺(tái)設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來(lái)可使用年限相同，因此我們可通過(guò)比較其現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，判斷方案優(yōu)劣。更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為39107．80元，比繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值35973元要多出3134．80元。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備較好。如果未來(lái)的尚可使用年限不同，則需要將總現(xiàn)值轉(zhuǎn)換成平均年成本，然后進(jìn)行比較。1/2/202346知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)分析：新舊兩臺(tái)設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來(lái)可使用年限相同，因1/2/202347知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)12/18/202247知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)是衡量投資項(xiàng)目可行性及評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，它是由一系列綜合反映長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的效益和投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)所構(gòu)成。項(xiàng)目投資決策是所有決策中最重要的決策。1/2/202348知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)第三節(jié)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)項(xiàng)目投資決策指標(biāo)是衡量投資項(xiàng)目可行是否考慮資金時(shí)間價(jià)值非貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo)PPARRNPVIRRPIROI1/2/202349知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)是否考慮資金非貼現(xiàn)貼現(xiàn)PPARRNPVIRRPIROI12/性質(zhì)不同正指標(biāo)反指標(biāo)ARRNPVIRRPIROIPP1/2/202350知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)性質(zhì)不同正反ARRNPVIRRPIROIPP12/18/20數(shù)據(jù)特征相對(duì)數(shù)指標(biāo)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)PPNPVARRIRRPIROI1/2/202351知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)數(shù)據(jù)特征相對(duì)數(shù)絕對(duì)數(shù)PPNPVARRIRRPIROI12/1一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)）掌握：含義、計(jì)算、判定原則、優(yōu)缺點(diǎn)主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值(NetPresentValue)凈現(xiàn)值率(NetPresentValueRate)現(xiàn)值指數(shù)(PresentIndex)內(nèi)含報(bào)酬率(Internalrateofreturn)1/2/202352知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)）掌握：含義、計(jì)算、判定（一）凈現(xiàn)值（NPV）1、含義：凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和，即經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與投資額現(xiàn)值的差額。(折現(xiàn)的絕對(duì)量正指標(biāo))2、公式：NPV=未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值－投資額現(xiàn)值1/2/202353知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（一）凈現(xiàn)值（NPV）1、含義：凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是指在項(xiàng)目3、貼現(xiàn)率的確定：貼現(xiàn)率為企業(yè)投資該項(xiàng)目所要求的必要回報(bào)率，一般參照行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或資本市場(chǎng)上的利率確定。4、判定原則：（1）若為獨(dú)立項(xiàng)目采納與否決策NPV≥0方案可行NPV<0方案不可行（2）若為互斥選擇決策投資額相同的多個(gè)方案比較，NPV大的方案優(yōu)。1/2/202354知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)3、貼現(xiàn)率的確定：12/18/202254知識(shí)改變命運(yùn)【例】某企業(yè)擬投資10萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，設(shè)備使用年限為5年，無(wú)殘值，該設(shè)備可生產(chǎn)A、B兩種產(chǎn)品。生產(chǎn)A產(chǎn)品各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量均為36000元，生產(chǎn)B產(chǎn)品各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量分別為：30000元、30000元、35000元、40000元、45000元。假設(shè)A、B兩種產(chǎn)品投資方案是互斥方案。試判斷該企業(yè)應(yīng)選擇哪種產(chǎn)品成產(chǎn)？1/2/202355知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)【例】某企業(yè)擬投資10萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，設(shè)備使用年限為5年，無(wú)殘兩方案的凈現(xiàn)值分別計(jì)算如下：NPVA=36000×（P/A,10%,5）－100000=36440(元)NPVB=30000×（P/F,10%,1）+30000×（P/F,10%,2）+35000×（P/F,10%,3）

+40000×（P/F,10%,4）+45000×（P/F,10%,5）－100000

=33600(元)由于NPVA大于NPVB，所以應(yīng)選擇A方案。1/2/202356知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)兩方案的凈現(xiàn)值分別計(jì)算如下：12/18/202256知識(shí)改變5.凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)型的評(píng)價(jià)；②考慮了整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量；③采用的是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，能明確反映各種方

案的凈收益，即賺還是虧。缺點(diǎn)：①不能測(cè)定各方案本身可能達(dá)到的報(bào)酬率，無(wú)法判斷獲利水平，需要結(jié)合其他方法評(píng)價(jià)；②絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，不便于比較壽命期不同，投

資規(guī)模不一的多個(gè)項(xiàng)目。

③凈現(xiàn)值大小與給定的貼現(xiàn)率反向變動(dòng)，而合理確定貼現(xiàn)率比較困難。低經(jīng)濟(jì)效益差的項(xiàng)目通過(guò)1/2/202357知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)5.凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資12（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）1.含義

投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比。即單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值大小。

（折現(xiàn)的相對(duì)數(shù)正指標(biāo)）2.公式

凈現(xiàn)值率=投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值1/2/202358知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（二）凈現(xiàn)值率（NPVR）1.含義12/18/202258知3.判定原則：（1）若為獨(dú)立項(xiàng)目采納與否決策NPVR≥0方案可行NPVR<0方案不可行（2）若為互斥選擇決策投資額相同的多個(gè)方案比較，NPVR大的方案優(yōu)。1/2/202359知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)3.判定原則：12/18/202259知識(shí)改變命運(yùn)承上例，兩方案的凈現(xiàn)值率分別計(jì)算如下：NPVA=36440(元)NPVRA=36440÷100000=0.3644NPVB=33600（元）NPVRB=33600÷100000=0.336由于NPVRA大于NPVRB，所以應(yīng)選擇A方案。1/2/202360知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)承上例，兩方案的凈現(xiàn)值率分別計(jì)算如下：12/18/202264.凈現(xiàn)值率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值；②考慮了整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量；③能反映各種方案資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。④可以用于初始投資額不同的互斥項(xiàng)目的選擇。缺點(diǎn)：不能測(cè)定各方案本身可能達(dá)到的報(bào)酬率。1/2/202361知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)4.凈現(xiàn)值率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值；12/18/（三）現(xiàn)值指數(shù)（PI）1、含義

經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量按照基準(zhǔn)利率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比,反映單位投資的獲利能力。

（折現(xiàn)的相對(duì)數(shù)正指標(biāo)）2、公式

PI=經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)/原始投資額的現(xiàn)值合計(jì)1/2/202362知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（三）現(xiàn)值指數(shù)（PI）1、含義12/18/202262知識(shí)改3、判定原則（1）若為獨(dú)立項(xiàng)目采納與否決策

PI≥1方案可行（實(shí)際報(bào)酬率>使用的折現(xiàn)率）

PI<1方案不可行（2）若為互斥選擇決策投資額相同的多個(gè)方案比較，PI大的方案優(yōu)。PI法與NPV法本質(zhì)一致；NPV>0;則PI>11/2/202363知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)3、判定原則PI法與NPV法本質(zhì)一致；12/18/20226承上例，兩方案的現(xiàn)值指數(shù)分別計(jì)算如下：PVA=36000×（P/A，10%，5）=136440PIA=136440÷100000=1.3644PVB=30000×（P/F,10%,1）+30000×（P/F,10%,2）+35000×（P/F,10%,3）

+40000×（P/F,10%,4）+45000×（P/F,10%,5）=133600PIB=133600÷100000=1.336由于PIA大于PIB，所以應(yīng)選擇A方案。1/2/202364知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)承上例，兩方案的現(xiàn)值指數(shù)分別計(jì)算如下：12/18/202264.現(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值；②考慮了整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量；③能反映各種方案資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；④可以用于初始投資額不同的互斥項(xiàng)目的選擇。缺點(diǎn)：不能測(cè)定各方案本身可能達(dá)到的報(bào)酬率。1/2/202365知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)4.現(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值；12/18/（四）內(nèi)部收益率（IRR）1、含義

項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率；能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

（折現(xiàn)的相對(duì)數(shù)正指標(biāo)）2、判定原則（1）若為獨(dú)立項(xiàng)目采納與否決策

IRR≥ic（行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或必要報(bào)酬率即資本成本）

方案可行

PI<ic（行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或必要報(bào)酬率即資本成本）方案不可行（2）若為互斥選擇決策投資額相同的多個(gè)方案比較，IRR大的方案優(yōu)。1/2/202366知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（四）內(nèi)部收益率（IRR）1、含義12/18/202266知3、計(jì)算步驟：（1）建立凈現(xiàn)值等于零的關(guān)系式；（2）采用試誤法和插值法，計(jì)算內(nèi)部收益率。經(jīng)營(yíng)期各年的NCF相等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算：（P/A,IRR,n）=I/NCF(每年相等的凈現(xiàn)金流量)插值法1/2/202367知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)3、計(jì)算步驟：經(jīng)營(yíng)期各年的NCF相等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算：插值經(jīng)營(yíng)期各年的NCF不相等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算：先設(shè)定i1,NPV1,若NPV>O,說(shuō)明IRR>i1，應(yīng)提高折現(xiàn)率i2;反之降至折現(xiàn)率i2;根據(jù)i2計(jì)算NPV2；如此反復(fù)直至出現(xiàn)一正一負(fù)并且接近于零的NPV。試誤法再根據(jù)插值法進(jìn)行計(jì)算。1/2/202368知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)經(jīng)營(yíng)期各年的NCF不相等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算：試誤法再根據(jù)插值經(jīng)營(yíng)期各年的NCF相等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算如上例方案A（1）計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)36000×（P/A，IRR，5）－100000=0（P/A，IRR，5）=100000÷36000=2.778（2）查“一元年金現(xiàn)值系數(shù)表”：（P/A，25%，5）=2.689（P/A，20%，5）=2.991（3）用插值法求得:IRRA=23.52%1/2/202369知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)經(jīng)營(yíng)期各年的NCF相等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算如上例方案A12/1經(jīng)營(yíng)期各年的NCF不等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算（1）先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，計(jì)算投資方案的凈現(xiàn)值；若凈現(xiàn)值>0，說(shuō)明折現(xiàn)率估低了，再估高些計(jì)算；若凈現(xiàn)值<0，說(shuō)明折現(xiàn)率估高了，再估低些計(jì)算；上述步驟多次重復(fù)，直至找到使凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且接近于零的兩個(gè)相鄰的折現(xiàn)率。（逐次測(cè)試法）（2）根據(jù)上述兩個(gè)相鄰近的貼現(xiàn)率再使用插值法，計(jì)算出實(shí)際的內(nèi)含報(bào)酬率。1/2/202370知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)經(jīng)營(yíng)期各年的NCF不等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算（1）先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)

如上例方案B，設(shè)i=21%計(jì)算出NPV=1060設(shè)i=22%計(jì)算出NPV=－1265用插值法求得IRRB=21.46%由于IRRA大于IRRB，所以應(yīng)選擇A方案。經(jīng)營(yíng)期各年的NCF不等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算1/2/202371知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)如上例方案B，經(jīng)營(yíng)期各年的NCF不等時(shí)內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算4.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①比較客觀(guān)，不必事先選擇貼現(xiàn)率，不受基準(zhǔn)利率高低的影響；②能反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，即獲利水平。③注重資金的時(shí)間價(jià)值④考慮了項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量。缺點(diǎn)：①當(dāng)有追加投資時(shí)，各年現(xiàn)金凈流量時(shí)正時(shí)負(fù)，符號(hào)方向改變超過(guò)一次時(shí)，IRR將出現(xiàn)多解，難以判斷②計(jì)算繁瑣1/2/202372知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)4.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①比較客觀(guān)，不必事先選擇貼現(xiàn)率【例】某投資項(xiàng)目原始投資額為200萬(wàn)元，第一年發(fā)生現(xiàn)金流入460萬(wàn)元，第二年又發(fā)生現(xiàn)金流出264萬(wàn)元，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率有兩個(gè)，即10％和20％。測(cè)算過(guò)程如下：－200＋460/(1+10%)－264/(1+10%)^2=－200+418.18-218.18=0－200+460/(1+20%)－264/(1+20%)^2=－200+383.33－183.33=01/2/202373知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)【例】某投資項(xiàng)目原始投資額為200萬(wàn)元，第一年發(fā)生現(xiàn)金流入4（五）貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系：

對(duì)同一項(xiàng)目而言，項(xiàng)目應(yīng)滿(mǎn)足的指標(biāo)條件

凈現(xiàn)值NPV>0凈現(xiàn)值率NPVR>0獲利指數(shù)PI>1內(nèi)部收益率IRR>i1/2/202374知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（五）貼現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系：

對(duì)同一項(xiàng)目而言，項(xiàng)目應(yīng)滿(mǎn)足的指標(biāo)二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)掌握：含義、計(jì)算、判定原則、優(yōu)缺點(diǎn)主要指標(biāo)：投資報(bào)酬率(ReturnOnInvestment)平均收益率(AverageRateofReturn)靜態(tài)投資回收期（PaybackPeriod）1/2/202375知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)掌握：含義、計(jì)算、判定原則、優(yōu)缺點(diǎn)（一）投資報(bào)酬率（ROI）1.含義

達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤(rùn)或年均利潤(rùn)占投資總額的百分比。（非折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)）2.公式ROI=年平均利潤(rùn)額/投資總額注意：

1）當(dāng)每年利潤(rùn)相等時(shí)，年平均利潤(rùn)就為年利潤(rùn)；2）當(dāng)每年利潤(rùn)不相等時(shí)，年平均利潤(rùn)=全部利潤(rùn)總額/經(jīng)營(yíng)年數(shù)1/2/202376知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（一）投資報(bào)酬率（ROI）1.含義12/18/202276知3.判定原則(1)單個(gè)項(xiàng)目

該項(xiàng)目的投資利潤(rùn)率大于項(xiàng)目設(shè)定的利潤(rùn)率或行業(yè)基準(zhǔn)報(bào)酬率時(shí)，該項(xiàng)目可以選擇；反之，不可行。（2）互斥方案應(yīng)選擇投資利潤(rùn)率最大的方案。1/2/202377知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)3.判定原則12/18/202277知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)4.ROI的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①簡(jiǎn)單、明了；反映方案的收益水平；不受建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式、回收額大小和凈現(xiàn)金流量的大小等影響。缺點(diǎn)：①?zèng)]考慮資金時(shí)間價(jià)值；指標(biāo)的計(jì)算口徑不一致；沒(méi)有利用凈現(xiàn)金流量；④無(wú)法反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式、回收額大小和凈現(xiàn)金流量的大小等影響;

⑤必須首先明確企業(yè)期望報(bào)酬率作為標(biāo)準(zhǔn)。1/2/202378知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)4.ROI的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①簡(jiǎn)單、明了；12/18/20227承上例，兩方案的投資報(bào)酬率分別為：1/2/202379知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)承上例，兩方案的投資報(bào)酬率分別為：12/18/202279知（二）平均報(bào)酬率（ARR）1.含義

又稱(chēng)會(huì)計(jì)收益率，平均收益率。是指投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目平均投資額的比率（非折現(xiàn)相對(duì)量正指標(biāo)）2.計(jì)算公式

年平均凈利潤(rùn)：項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期各年凈利潤(rùn)平均值；平均初始投資額：項(xiàng)目原始投資總額的一半。平均報(bào)酬率=年平均凈利潤(rùn)/平均初始投資額1/2/202380知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（二）平均報(bào)酬率（ARR）1.含義平均報(bào)酬率=年平均凈利潤(rùn)/3.判定原則（1）單個(gè)項(xiàng)目

該項(xiàng)目的平均報(bào)酬率大于項(xiàng)目設(shè)定的利潤(rùn)率或行業(yè)基準(zhǔn)報(bào)酬率時(shí)，該項(xiàng)目可以選擇；（2）互斥方案

選擇平均報(bào)酬率最大的方案。1/2/202381知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)3.判定原則12/18/202281知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)承上例，兩方案的ARR分別為：1/2/202382知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)承上例，兩方案的ARR分別為：12/18/202282知識(shí)改4.ARR的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①簡(jiǎn)單、明了；反映方案的收益水平；不受建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式、回收額大小和凈現(xiàn)金流量的大小等影響。

④指標(biāo)的計(jì)算口徑一致；缺點(diǎn)：①?zèng)]考慮資金時(shí)間價(jià)值；指標(biāo)的計(jì)算口徑一致，但可比性差；沒(méi)有利用凈現(xiàn)金流量；④無(wú)法反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式、回收額大小和凈現(xiàn)金流量的大小等影響;

⑤必須首先明確企業(yè)期望報(bào)酬率作為標(biāo)準(zhǔn)。1/2/202383知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)4.ARR的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①簡(jiǎn)單、明了；12/18/20228（三）靜態(tài)投資回收期（PP）1.含義

投資項(xiàng)目收回原始總投資所需要的時(shí)間，即用經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量逐漸抵償原始總投資支出，從而使投資支出恰好全部收回所需要的年限。包括兩種形式：包括投資回收期(PP)和不包括投資回收期（PP`）（非折現(xiàn)絕對(duì)量反指標(biāo)）1/2/202384知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（三）靜態(tài)投資回收期（PP）1.含義12/18/2022842.公式（1）每年現(xiàn)就凈流量相等回收期（PP'）=原始投資額/經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量；回收期（PP）=回收期（PP'）+建設(shè)期（2）各年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量不相等回收期（PP）應(yīng)為累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限無(wú)法找到剛好等于零的年限時(shí)（PP）=累計(jì)凈現(xiàn)金流量為負(fù)的最后一年年數(shù)+（下一年尚未回收的原始投資額/下一年的凈現(xiàn)金流量）1/2/202385知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)2.公式12/18/202285知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成

承上例，兩方案的現(xiàn)金流量表如下，請(qǐng)計(jì)算兩方案的投資回收期。現(xiàn)金流量表單位：萬(wàn)元（1）PPA=100000÷36000=2.778（年）（2）PPB=3＋5000÷40000=3.125（年）1/2/202386知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)承上例，兩方案的現(xiàn)金流量表如下，請(qǐng)計(jì)算兩方案的投資回收3.判定原則（1）單個(gè)項(xiàng)目

項(xiàng)目投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，說(shuō)明該項(xiàng)目可行；（2）互斥項(xiàng)目

選擇投資回收期最小的方案。1/2/202387知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)3.判定原則12/18/202287知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)4.PP優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①容易被理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；能夠直觀(guān)地反映原值總投資的收回期限；

③可直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息缺點(diǎn)：①?zèng)]有考慮資金時(shí)間價(jià)值；

沒(méi)考慮回收期滿(mǎn)后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的

變化；③必須首先確定一個(gè)企業(yè)能夠接受的期望投資回收期作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。1/2/202388知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)4.PP優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①容易被理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；12/18/20三、投資決策指標(biāo)的運(yùn)用（一）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性分析與決策1.獨(dú)立方案1/2/202389知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)三、投資決策指標(biāo)的運(yùn)用（一）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性分析與決策12三、投資決策指標(biāo)的運(yùn)用世界上每100家破產(chǎn)倒閉的大企業(yè)中，85%是因?yàn)槠髽I(yè)管理者的決策不慎造成的?！澜缰淖稍?xún)公司，美國(guó)蘭德公司三、投資決策指標(biāo)的運(yùn)用世界上每100家破產(chǎn)倒閉的大企業(yè)中，8一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)在投資決策中，將一組相互分離、互不排斥的方案稱(chēng)為獨(dú)立方案。采納方案組中的某一方案，并不排斥這組方案中的其他方案。獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)就是要判斷某一個(gè)方案是否具備財(cái)務(wù)可行性，從而做出接受或拒絕該項(xiàng)目決策的過(guò)程。1/2/202391一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)在投資決策中，將一組相互分離、互不獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)類(lèi)型1/2/202392獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)類(lèi)型12/18/202292在投資項(xiàng)目決策過(guò)程中

需要注意是：當(dāng)次要或輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)會(huì)得出完全相同的結(jié)論。只有完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案才可以接受；完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的方案只能選擇“拒絕”。1/2/202393在投資項(xiàng)目決策過(guò)程中

需要注意是：當(dāng)次要或輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)【同步訓(xùn)練】

獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性判斷若東南公司對(duì)某投資項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，得出以下結(jié)果：NPV＞0，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞期望投資報(bào)酬率，PP＞項(xiàng)目計(jì)算期的1/2。他認(rèn)為該項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性。你認(rèn)為他的評(píng)價(jià)是否恰當(dāng)？為什么？1/2/202394【同步訓(xùn)練】

獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性判斷若東南公司對(duì)某投資項(xiàng)目的二、多個(gè)互斥方案的擇優(yōu)決策互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。1/2/202395二、多個(gè)互斥方案的擇優(yōu)決策互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方（一）凈現(xiàn)值法所謂凈現(xiàn)值法，是指通過(guò)比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。這種方法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。1/2/202396（一）凈現(xiàn)值法所謂凈現(xiàn)值法，是指通過(guò)比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性【同步訓(xùn)練】?jī)衄F(xiàn)值法的應(yīng)用分析若中南公司擬投資A、B兩項(xiàng)目。建設(shè)期均為2年，運(yùn)營(yíng)期均為8年。其中，A項(xiàng)目的原始投資額為1000萬(wàn)元，需期初一次投入；B項(xiàng)目在建設(shè)期的期初分次投入，每次投入500萬(wàn)元。經(jīng)估算A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為275萬(wàn)元，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值180萬(wàn)元。請(qǐng)問(wèn)，上述項(xiàng)目是否可行？何者更優(yōu)？為什么？提示：都可行，A項(xiàng)目?jī)?yōu)于B項(xiàng)目1/2/202397【同步訓(xùn)練】?jī)衄F(xiàn)值法的應(yīng)用分析若中南公司擬投資A、B兩項(xiàng)目。（二）凈現(xiàn)值率法所謂凈現(xiàn)值率法，是指通過(guò)比較所有投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。在投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論；但投資額不相同時(shí)，結(jié)果就不一樣了。該方法更多地適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。1/2/202398（二）凈現(xiàn)值率法所謂凈現(xiàn)值率法，是指通過(guò)比較所有投資方案的凈【同步訓(xùn)練】?jī)衄F(xiàn)值率法的應(yīng)用分析若西北公司擬投資A、B兩項(xiàng)目，為互斥方案。它們的項(xiàng)目計(jì)算期相同。其中，A項(xiàng)目的原始投資額為1000萬(wàn)元，B項(xiàng)目500萬(wàn)元。經(jīng)估算，A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為300萬(wàn)元，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值160萬(wàn)元。請(qǐng)計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率指標(biāo)，并分析能否運(yùn)用凈現(xiàn)值法或凈現(xiàn)值率法在A、B兩項(xiàng)目之間做出比較決策？1/2/202399【同步訓(xùn)練】?jī)衄F(xiàn)值率法的應(yīng)用分析若西北公司擬投資A、B兩項(xiàng)目（三）差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率，并與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較，進(jìn)而判斷方案優(yōu)劣的方法。該法適用于兩個(gè)原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。它更多地被用于更新改造項(xiàng)目的投資決策中，當(dāng)差額內(nèi)部收益率大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造；反之，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造。1/2/2023100（三）差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原【例】差額投資內(nèi)部收益率法應(yīng)用分析A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬(wàn)元，1～10年的凈現(xiàn)金流量為30萬(wàn)元；B項(xiàng)目的原始投資額為100萬(wàn)元，1～10年的凈現(xiàn)金流量為20萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求如下：（1）計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)金流量△NCF；（2）計(jì)算差額內(nèi)部收益率△IRR；（3）用差額投資內(nèi)部收益率法決策。1/2/2023101【例】差額投資內(nèi)部收益率法應(yīng)用分析A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為15圖A、B兩項(xiàng)目差額現(xiàn)金流量－5012345010109101010101010（1）差量?jī)衄F(xiàn)金流量△NCF0＝－150－（－100）＝－50（萬(wàn)元）△NCF1～10＝30－20＝10（萬(wàn)元）（2）差額內(nèi)部收益率△IRR；因?yàn)椋?0×（P/A，△IRR，10）－50=0所以（P/A，△IRR，10）=5，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可得（P/A，15%，10）＝5.0188＞5（P/A，16%，10）＝4.8332＜5所以，15%＜△IRR＜16%，應(yīng)用插值法求解：

折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)15%5.0188△IRR516%4.8332（15%―△IRR）÷（15%－16%）=（5.0188－5）÷（5.0188－4.8332）△IRR＝15.10%（3）用差額投資內(nèi)部收益率法決策因?yàn)?，△IRR＝15.10%＞10%，所以A投資項(xiàng)目?jī)?yōu)于B投資項(xiàng)目。1/2/2023102圖A、B兩項(xiàng)目差額現(xiàn)金流量－50123450101091（四）年等額凈回收額法年等額凈回收額法，是指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。該方法適用于原始投資不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。1/2/2023103（四）年等額凈回收額法年等額凈回收額法，是指通過(guò)比較所有投資年等額凈回收額的計(jì)算公式為：年等額凈回收額＝方案凈現(xiàn)值×資本回收系數(shù)＝方案凈現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)其計(jì)算原理相當(dāng)于已知現(xiàn)值求年金。年等額凈回收額，實(shí)際上就是把一個(gè)方案的凈現(xiàn)值平均分?jǐn)偟巾?xiàng)目計(jì)算期的各年。采用該方法進(jìn)行決策時(shí)，應(yīng)先選擇年等額凈回收額最大的方案。1/2/2023104年等額凈回收額的計(jì)算公式為：年等額凈回收額12/18/202【例】年等額凈回收額法的應(yīng)用分析中原公司擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線(xiàn)?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：A方案的原始投資為1000萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為9年，凈現(xiàn)值為900萬(wàn)元；B方案的原始投資為800萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為8年，凈現(xiàn)值為800萬(wàn)元；行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求：用年等額凈回收額法做出最終的投資決策。1/2/2023105【例】年等額凈回收額法的應(yīng)用分析中原公司擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：A方案的年等額凈回收額＝900÷（P/A，10%，9）＝156.28（萬(wàn)元）B方案的年等額凈回收額＝800÷（P/A，10%，8）＝149.96（萬(wàn)元）因?yàn)椋?56.28＞149.96，所以A方案優(yōu)于B方案。1/2/2023106相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：12/18/2022106三、多方案組合排隊(duì)投資決策如果一組方案中既不屬于相互獨(dú)立，又不屬于相互排斥，而是可以實(shí)現(xiàn)任意組合或排隊(duì)，則這些方案被稱(chēng)作組合或排隊(duì)方案。組合排隊(duì)決策包括兩個(gè)方面的含義：一是確定方案組合；二是對(duì)該組合內(nèi)的方案進(jìn)行排隊(duì)。1/2/2023107三、多方案組合排隊(duì)投資決策如果一組方案中既不屬于相互獨(dú)立，又這類(lèi)決策分兩種情況：（1）在資金總量不受限制的情況下可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。（2）在資金總量受到限制時(shí)則需按凈現(xiàn)值率NPVR或獲利指數(shù)PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV進(jìn)行各種組合排隊(duì)，從中選出能使ΣNPV最大的最優(yōu)組合。1/2/2023108這類(lèi)決策分兩種情況：（1）在資金總量不受限制的情況下12/1【例】多方案組合排隊(duì)投資決策A、B、C、D、E五個(gè)投資項(xiàng)目為非互斥方案，有關(guān)原始投資額、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率數(shù)據(jù)如表8-4所示。要求：分別就投資總額不受限制、投資總額受限制等具體情況做出多方案組合決策。

1/2/2023109【例】多方案組合排隊(duì)投資決策A、B、C、D、E五個(gè)投資項(xiàng)目為表多方案組合排隊(duì)投資決策（1）投資總額不受限制；當(dāng)投資總額不受限制時(shí)，最佳投資組合方案應(yīng)按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。所以，項(xiàng)目投資組合為A+C+E+B+D。1/2/2023110表多方案組合排隊(duì)投資決策（1）投資總額不受限制；12/18（2）投資總額受到限制，分別為100、200、300、400、500、600、700、800、900、1000時(shí)的投資組合。方法一：凈現(xiàn)值法首先，剔除凈現(xiàn)值小于0的項(xiàng)目。其次，按照各方案凈現(xiàn)值率的大小排序，并計(jì)算累計(jì)原始投資和累計(jì)凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)，其結(jié)果如表所示。然后按照累計(jì)凈現(xiàn)值總額大小確定最優(yōu)組合。1/2/2023111（2）投資總額受到限制，分別為100、200、300、400表按凈現(xiàn)值率大小排序的凈現(xiàn)值表1/2/2023112表按凈現(xiàn)值率大小排序的凈現(xiàn)值表12/18/2022112方法二：現(xiàn)值指數(shù)法首先剔除PI<0的項(xiàng)目；然后，根據(jù)資本限量進(jìn)行組合，剔除不必要的組合；計(jì)算剩余組合加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)；最后選擇加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的一組組合。

1/2/2023113方法二：現(xiàn)值指數(shù)法12/18/2022113

[例]2019中級(jí)職稱(chēng)某工業(yè)投資項(xiàng)目的A方案如下：項(xiàng)目原始投資1000萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資750萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資200萬(wàn)元，其余為無(wú)形資產(chǎn)投資（投產(chǎn)后在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)平均攤銷(xiāo)），全部投資的來(lái)源均為自有資金。該項(xiàng)目建設(shè)期為2年，經(jīng)營(yíng)期為10年，固定資產(chǎn)投資和無(wú)形資產(chǎn)投資分2年平均投入，流動(dòng)資金投資在項(xiàng)目完工時(shí)（第2年年末）投入。固定資產(chǎn)的壽命期為10年，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，期滿(mǎn)有50萬(wàn)元的凈殘值；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年發(fā)生的相關(guān)營(yíng)業(yè)收入（不含增值稅）和經(jīng)營(yíng)成本分別為600萬(wàn)元和200萬(wàn)元，所得稅稅率為25%，該項(xiàng)目不享受減免所得稅的待遇。1/2/2023114知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)[例]2019中級(jí)職稱(chēng)12/18/2022114知識(shí)要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目A方案的下列指標(biāo)：①項(xiàng)目計(jì)算期；②固定資產(chǎn)原值；③固定資產(chǎn)年折舊；④無(wú)形資產(chǎn)投資額；⑤無(wú)形資產(chǎn)年攤銷(xiāo)額；⑥經(jīng)營(yíng)期每年總成本；⑦經(jīng)營(yíng)期每年息稅前利潤(rùn)；⑧經(jīng)營(yíng)期每年息前稅后利潤(rùn)。（2）計(jì)算該項(xiàng)目A方案的下列稅后凈現(xiàn)金流量指標(biāo)：①建設(shè)期各年的凈現(xiàn)金流量；②投產(chǎn)后1至10年每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量；③項(xiàng)目計(jì)算期末回收額；④終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量。1/2/2023115知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目A方案的下列指標(biāo)：12/18/20221（3）按14%的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率，計(jì)算A方案凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此評(píng)價(jià)該方案的財(cái)務(wù)可行性。（4）該項(xiàng)目的B方案原始投資為1200萬(wàn)元，于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期1年，經(jīng)營(yíng)期不變，經(jīng)營(yíng)期各年現(xiàn)金流量NCF2－11＝300萬(wàn)元，計(jì)算該項(xiàng)目B方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)以評(píng)價(jià)該方案的財(cái)務(wù)可行性。1/2/2023116知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（3）按14%的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率，計(jì)算A方案凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此（1）計(jì)算項(xiàng)目A方案的下列指標(biāo)：項(xiàng)目計(jì)算期＝2＋10＝12（年）固定資產(chǎn)原值＝750（萬(wàn)元）固定資產(chǎn)年折舊＝（750－50）/10＝70（萬(wàn)元）無(wú)形資產(chǎn)投資額＝1000－750－200＝50（萬(wàn)元）無(wú)形資產(chǎn)年攤銷(xiāo)額＝50/10＝5（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)期每年總成本＝200＋70＋5＝275（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)期每年息稅前利潤(rùn)＝600－275＝325（萬(wàn)元）經(jīng)營(yíng)期每年息前稅后利潤(rùn)＝325×（1－25%）＝243.75（萬(wàn)元）1/2/2023117知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（1）計(jì)算項(xiàng)目A方案的下列指標(biāo)：12/18/2022117知（2）計(jì)算該項(xiàng)目A方案的下列稅后凈現(xiàn)金流量指標(biāo)：建設(shè)期各年的凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝－（750＋50）/2＝－400（萬(wàn)元）NCF1＝－400（萬(wàn)元）NCF2＝－200（萬(wàn)元）投產(chǎn)后1～10年每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為：243.75＋70＋5＝318.75（萬(wàn)元）項(xiàng)目計(jì)算期期末回收額＝200＋50＝250（萬(wàn)元）終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量＝318.75＋250＝568.75（萬(wàn)元）1/2/2023118知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（2）計(jì)算該項(xiàng)目A方案的下列稅后凈現(xiàn)金流量指標(biāo)：12/18/（3）A方案的凈現(xiàn)值為：318.75×（P/A，14%，10）×（P/F，14%，2）＋250×（P/F，14%，12）－200×（P/F，14%，2）－400×（P/F，14%，1）－400＝318.75×5.2161×0.7695＋250×0.2076－200×0.7695－400×0.8772－400＝1279.395＋51.9－153.9－350.88－400＝426.52（萬(wàn)元）

A方案的凈現(xiàn)值大于零，該方案是可行的。1/2/2023119知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（3）A方案的凈現(xiàn)值為：12/18/2022119知識(shí)改變命（4）B方案的凈現(xiàn)值為：300×（P/A，14%，10）×（P/F，14%，1）－1200＝300×5.2161×0.8772－1200＝172.67（萬(wàn)元）B方案的凈現(xiàn)值大于零，該方案是可行的。1/2/2023120知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)（4）B方案的凈現(xiàn)值為：12/18/2022120知識(shí)改變命開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策舉例某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測(cè)，5年后價(jià)格將上升40%。因此，公司要研究現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是5年后開(kāi)發(fā)的問(wèn)題。不論現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是5年后開(kāi)發(fā)，初始投資均相同。建設(shè)期均為1年，從第2年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年就把礦藏全部開(kāi)采完。有關(guān)資料如下表：1/2/2023121知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)決策舉例某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不要求：確定該公司應(yīng)何時(shí)開(kāi)發(fā)？1/2/2023122知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)要求：確定該公司應(yīng)何時(shí)開(kāi)發(fā)？12/18/2022122知識(shí)改1.確定現(xiàn)在開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量1/2/2023123知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)1.確定現(xiàn)在開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量12/18/2022123知識(shí)改2.現(xiàn)在開(kāi)發(fā)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算1/2/2023124知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)2.現(xiàn)在開(kāi)發(fā)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算12/18/2022124知識(shí)改

3.現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值計(jì)算1/2/2023125知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)3.現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值計(jì)算12/18/2022125知4.確定5年后開(kāi)發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量1/2/2023126知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)4.確定5年后開(kāi)發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量12/18/2022126知5.計(jì)算5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)金流量1/2/2023127知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)5.計(jì)算5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)金流量12/18/2022127知識(shí)6.計(jì)算5年后開(kāi)發(fā)的年初凈現(xiàn)值1/2/2023128知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)6.計(jì)算5年后開(kāi)發(fā)的年初凈現(xiàn)值12/18/2022128知識(shí)7.將5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開(kāi)發(fā)的現(xiàn)值

結(jié)論：早開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值為145.04萬(wàn)元，5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值為106.39萬(wàn)元，因此應(yīng)立即開(kāi)發(fā)。1/2/2023129知識(shí)改變命運(yùn)學(xué)習(xí)成就未來(lái)7.將5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開(kāi)發(fā)的現(xiàn)值結(jié)論：第四節(jié)有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策當(dāng)未來(lái)現(xiàn)金流量存在不確定性時(shí)，如何進(jìn)行調(diào)整？2023/1/2130第四節(jié)有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策當(dāng)未來(lái)現(xiàn)金流量存在不確定性時(shí)，調(diào)整分母資本資產(chǎn)定價(jià)模型Kj=Rf+?j×(Rm-Rf)根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型K=Rf+bV或Ki=Rf+biVi風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法（對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值所需的因素進(jìn)行調(diào)整）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（分母）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法（分子）2023/1/2131調(diào)資本資產(chǎn)定價(jià)模型根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型風(fēng)險(xiǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法1（調(diào)整投資貼現(xiàn)率）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法：風(fēng)險(xiǎn)不同的項(xiàng)目采用不同的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，以反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。再根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案調(diào)整貼現(xiàn)率的方法：用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)對(duì)應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法）2023/1/2132風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法1