欣旺達(dá)(300207)公司深度報(bào)告：欣旺之電同達(dá)未來(lái)-方正證券張文臣,方杰,劉晶敏-20220612

證券研究報(bào)告電力設(shè)備與新能源行業(yè)/公司深度報(bào)告2022年6月12日欣旺之電，同達(dá)未來(lái)——欣旺達(dá)(300207.SZ)公司深度報(bào)告分析師：張文臣分析師：方杰分析師：劉晶敏分析師：周濤?動(dòng)力類業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。公司早在2008年就已經(jīng)開(kāi)始布局動(dòng)力電池市場(chǎng)。公司重視研發(fā)投入，在鋰電池相關(guān)公司 上汽通用五菱、東風(fēng)柳汽等，并且與吉利成立了合資公司。通過(guò)HEV布局，公司也成功成為一家汽車零部件供應(yīng)商，V PMA (3)儲(chǔ)能市場(chǎng)，公司產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋大型儲(chǔ)能、戶用儲(chǔ)能、便攜式儲(chǔ)能等多個(gè)細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景。戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)，公司產(chǎn)?消費(fèi)類業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司消費(fèi)類業(yè)務(wù)包括手機(jī)數(shù)碼類電池Pack、筆記本電腦類電池Pack、智能硬件等。目前持穩(wěn)定增長(zhǎng)。此外，隨著公司消費(fèi)電芯(軟包+圓柱)自供比例上升，公司消費(fèi)類業(yè)務(wù)毛利率仍有提升空間。EVndP◆1.從消費(fèi)到動(dòng)力◆2.動(dòng)力類業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)◆3.HEV+BEV+儲(chǔ)能，三箭齊發(fā)◆4.消費(fèi)類業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)◆5.消費(fèi)電芯，依然有較大的成長(zhǎng)空間◆6.投資建議公司產(chǎn)品覆蓋消費(fèi)電池、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能公司產(chǎn)品覆蓋消費(fèi)電池、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能?公司以鋰電池產(chǎn)品為核心，不斷開(kāi)拓下游應(yīng)用市場(chǎng)。?公司早期主要從事消費(fèi)電池Pack業(yè)務(wù)。2014年公司收購(gòu)東莞鋰威，正式布局消費(fèi)電芯環(huán)節(jié)。2015年公司成立動(dòng)力電芯研究院，開(kāi)拓動(dòng)力和儲(chǔ)能市場(chǎng)。?公司消費(fèi)電池下游客戶包括蘋果、華為、小米、聯(lián)想、OPPO、vivo等。并且公司在手機(jī)數(shù)碼類電池Pack市場(chǎng)，位居全球龍頭地位。司鋰電池產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景：消費(fèi)市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)景：動(dòng)力+儲(chǔ)能圳民營(yíng)企業(yè)?公司是總部位于深圳的一家民營(yíng)企業(yè)。公司實(shí)際控制人為王明旺、王威。?截至2022年一季度末，王明旺持股21.05%，王威持股7.71%。?公司前十大股東中，王明旺、王威為兄弟；王宇為王明旺的弟弟、王威的哥哥；蔡帝娥為王明旺的配偶。四人合計(jì)持股比例約為30.62%。公司前十大股東(2022一季報(bào))P50000公司營(yíng)收規(guī)模和盈利整體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)?公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)秀。從2012到2021年，公司營(yíng)業(yè)收入從14.1億元增長(zhǎng)到373.6億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)43.9%；公司歸母凈利潤(rùn)也從0.7億元增長(zhǎng)到9.2億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)32.8%。公司電動(dòng)汽車電池類貢獻(xiàn)營(yíng)收29.3億元，營(yíng)收占比僅有7.9%。公司其他營(yíng)收主要來(lái)自消費(fèi)類，包括手機(jī)數(shù)碼類、筆記本電腦類、智能硬件類等。公司盈利情況(2012~2021)02012201320142015201620172018201920202021營(yíng)業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元，右軸)864202021年公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)7.97.9%5.8%手機(jī)數(shù)碼類筆記本電腦類智能硬件類精密結(jié)構(gòu)件類其他WindP6◆1.從消費(fèi)到動(dòng)力◆2.動(dòng)力類業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)◆3.HEV+BEV+儲(chǔ)能，三箭齊發(fā)◆4.消費(fèi)類業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)◆5.消費(fèi)電芯，依然有較大的成長(zhǎng)空間◆6.投資建議公司在動(dòng)力電池市場(chǎng)厚積薄發(fā)公司在動(dòng)力電池市場(chǎng)厚積薄發(fā)?公司早在2008年就開(kāi)始布局動(dòng)力電池市場(chǎng)，成立動(dòng)力電池業(yè)務(wù)組，從事動(dòng)力電池的設(shè)計(jì)研發(fā)及測(cè)?經(jīng)過(guò)十多年的布局，公司在動(dòng)力電池市場(chǎng)比較具有里程碑意義的進(jìn)展包括，2019年4月，公司收到5月取得易捷特定點(diǎn)；2021年4月公司收到吉利PMA平臺(tái)定點(diǎn)等。池方向主要進(jìn)展時(shí)間主要事項(xiàng)2008在電池事業(yè)部下設(shè)立了動(dòng)力電池業(yè)務(wù)組，從事動(dòng)力電池的設(shè)計(jì)研發(fā)及測(cè)試認(rèn)證2009承擔(dān)深圳市重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)攻關(guān)項(xiàng)目“電動(dòng)汽車用鋰離子動(dòng)力電池組的電源管理系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”2010承擔(dān)廣東省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目“電動(dòng)汽車鋰離子動(dòng)力電池新型電源管理系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”2011公司動(dòng)力電池檢測(cè)認(rèn)證實(shí)驗(yàn)室通過(guò)國(guó)家CNAS實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證；同時(shí)承擔(dān)深圳市重點(diǎn)科技項(xiàng)目——基于鋰離子電池的新能源儲(chǔ)能電池管理系統(tǒng)2012承擔(dān)“深圳動(dòng)力和儲(chǔ)能電池成組及控制系統(tǒng)工程實(shí)驗(yàn)室”項(xiàng)目2014收購(gòu)東莞鋰威能源科技有限公司2015成立動(dòng)力電芯研究院2019.04收到了雷諾日產(chǎn)發(fā)出的供應(yīng)商定點(diǎn)通知書(shū)，相關(guān)車型未來(lái)七年(2020-2026)的需求預(yù)計(jì)達(dá)115.7萬(wàn)臺(tái)2021.04收到了吉利汽車集團(tuán)有限公司全資子公司威睿電動(dòng)汽車技術(shù)(寧波)有限公司關(guān)于PMA平臺(tái)項(xiàng)目動(dòng)力電池電芯的開(kāi)發(fā)意向書(shū)，為其PMA平臺(tái)項(xiàng)目供應(yīng)動(dòng)力電池電芯產(chǎn)品。鋰電池企業(yè)中，公司研發(fā)投入僅低于寧德時(shí)代和比亞迪鋰電池企業(yè)中，公司研發(fā)投入僅低于寧德時(shí)代和比亞迪?21年國(guó)內(nèi)主要鋰電池相關(guān)的公司研發(fā)費(fèi)用合計(jì)為225.6億元，其中比亞迪和寧德時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用均超過(guò)75億元。由于比亞迪業(yè)務(wù)除了電池還有整車等業(yè)務(wù)，在電池環(huán)節(jié)，寧德時(shí)代的研發(fā)投入預(yù)計(jì)在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。?除了寧德時(shí)代和比亞迪，欣旺達(dá)的整體研發(fā)投入超過(guò)了動(dòng)力類的億緯鋰能、國(guó)軒高科、孚能科技、中航鋰電等，也超過(guò)了消費(fèi)類的珠海冠宇、德賽電池、蔚藍(lán)鋰芯等。2021年主要鋰電池相關(guān)公司研發(fā)費(fèi)用(億元)9079.976.9800.1.10達(dá)鋰能技電池達(dá)鋰能技電池藍(lán)鋰芯能源科技20202021速增長(zhǎng)?公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。2021年公司動(dòng)力電池類營(yíng)收29.3億元，同比增長(zhǎng)5.8倍。并且2021下半年?duì)I收23.6億元，同增6.9倍，環(huán)增3.1倍，處于快速放量的階段。?根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，2021年公司動(dòng)力電池總出貨量為3.52GWh。?由于上游原材料價(jià)格大幅上漲以及當(dāng)前產(chǎn)銷規(guī)模不大，公司經(jīng)營(yíng)動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的三家子公司21年合計(jì)虧損10.6億元。考慮少數(shù)股東權(quán)益后，歸母虧損9.52億元。公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收(億元，動(dòng)力+儲(chǔ)能)2021年公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)三家子公司盈利情況25.023.6HH2021H12021H2公司凈利潤(rùn)少數(shù)股東權(quán)益凈利潤(rùn)欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司元南京市欣旺達(dá)新能源有限公司元欣旺達(dá)惠州動(dòng)力新能源有限公司元合計(jì)60元定核心人才?公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)主要是由公司控股子公司欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司經(jīng)營(yíng)。?2021年8月，公司實(shí)際控制人和管理層出資6億元，對(duì)欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池公司增資。投后估值?截至2022年1月，公司共搭建了3個(gè)管理層持股平臺(tái)，合計(jì)持股12.05%。欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2022年1月)股東姓名/名稱認(rèn)繳注冊(cè)資本(萬(wàn)元)出資方式出資比例備注欣旺達(dá)惠州新能源有限公司364,000.00貨幣71.53%天津和諧海河股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)44,933.33貨幣8.83%深圳市欣瑞宏盛技術(shù)合伙企業(yè)(有限合伙)36,000.00貨幣7.07%管理層持股平臺(tái)中信證券投資有限公司22,450.00貨幣4.41%深圳市欣瑞宏?？萍己匣锲髽I(yè)(有限合伙)15,300.00貨幣3.01%管理層持股平臺(tái)惠州市欣瑞恒泰技術(shù)合伙企業(yè)(有限合伙)10,000.00貨幣1.97%管理層持股平臺(tái)深圳前海漢龍控股有限公司8,700.00貨幣1.71%實(shí)際控制人持股平臺(tái)海寧長(zhǎng)宏醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)7,483.33貨幣1.47%合計(jì)508,866.66100.00%定產(chǎn)業(yè)資源?2022年2月，欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司再次公布了融資方案。此輪融資共有19家機(jī)構(gòu)參與，融資24.3億元，投后估值124億元。?此輪融資機(jī)構(gòu)中，關(guān)聯(lián)的車企既有造車新勢(shì)力蔚來(lái)、小鵬、理想等，也有傳統(tǒng)車企上汽、廣汽、東風(fēng)汽車等，還有上游資源企業(yè)華友集團(tuán)、公司消費(fèi)電池客戶OPPO的關(guān)聯(lián)公司等。欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司投資機(jī)構(gòu)(2022年2月)序號(hào)投資方名稱增資款(萬(wàn)元)投后持股比例備注1江蘇車和家汽車有限公司40,0003.22%理想汽車2SkyTopLLC及其指定方40,0003.22%小鵬汽車3蘇州蔚瑞創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)25,0002.01%蔚來(lái)汽車4巡星投資(重慶)有限公司20,0001.61%OPPO5天津和諧海河股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)7,0000.56%6天津合盛股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)5,0000.40%7珠海睿海裕能股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)20,0001.61%8青島恒雋瑞私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)10,0000.80%上汽9無(wú)錫上汽金石創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)(有限合伙)10,0000.80%上汽嘉興頎辰股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)13,0001.05%浙江華友控股集團(tuán)有限公司10,0000.80%華友集團(tuán)廣州廣祺欣電合伙企業(yè)(有限合伙)8,0000.64%廣汽青島鑫旺綠色新能源投資合伙企業(yè)(有限合伙)10,0000.80%信之風(fēng)(武漢)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)5,0000.40%東風(fēng)汽車東風(fēng)交銀轅憬汽車產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金(武漢)合伙企業(yè)(有限合伙)5,0000.40%東風(fēng)汽車佛山市誠(chéng)煜企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)3,0000.24%寧波梅山保稅港區(qū)奧聞投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)10,0000.80%深圳市紅土岳川股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)1,6000.13%深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司4000.03%合計(jì)243,00019.55%◆1.從消費(fèi)到動(dòng)力◆2.動(dòng)力類業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)◆3.HEV+BEV+儲(chǔ)能，三箭齊發(fā)◆4.消費(fèi)類業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)◆5.消費(fèi)電芯，依然有較大的成長(zhǎng)空間◆6.投資建議?公司在動(dòng)力和儲(chǔ)能市場(chǎng)，鋰電池產(chǎn)品以方形為主，技術(shù)路線同時(shí)覆蓋磷酸鐵鋰和三元。下游應(yīng)用?不同應(yīng)用場(chǎng)景對(duì)電芯性能要求差距比較大。HEV對(duì)電芯能量密度要求不高，但是對(duì)倍率性能、循環(huán)壽命等要求非常高。?PHEV和BEV一般對(duì)電芯能量密度要求更高，儲(chǔ)能對(duì)電芯循環(huán)壽命要求更高。動(dòng)力市場(chǎng)主要產(chǎn)品場(chǎng)景下鋰電池性能對(duì)比VPHEVV儲(chǔ)能備注外接充電不可以可以可以可以電池容量10~20~kwh電芯能量密度150~250150~250150-200Wh/kg倍率性能1C-50C1C-4C1C-4C1C-4C循環(huán)壽命超過(guò)1萬(wàn)次2千次2千次超過(guò)1萬(wàn)次HEV：節(jié)油效果明顯?HEV根據(jù)動(dòng)力聯(lián)接方式，可以分為串聯(lián)式、并聯(lián)式和混聯(lián)式。在混聯(lián)模式下，發(fā)動(dòng)機(jī)和電機(jī)可以同時(shí)驅(qū)動(dòng)車輛，也可以分別單獨(dú)驅(qū)動(dòng)車聯(lián)，比如豐田THS、長(zhǎng)城的瑪奇朵DHT等。串聯(lián)模式下，車輛僅靠電機(jī)驅(qū)動(dòng)，比如日產(chǎn)的e-Power系統(tǒng)等。?HEV節(jié)油率一般超過(guò)25%。傳統(tǒng)燃油車技術(shù)已經(jīng)發(fā)展比較成熟，無(wú)論是增壓、直噴等技術(shù)，節(jié)油VHEV依然差距較大。與純電動(dòng)示意圖BEVHEVBEV混聯(lián)(豐田THS，長(zhǎng)城瑪奇朵DHT)串聯(lián)(日產(chǎn)e-Power)增程式(理想One)混聯(lián)(比亞迪DMi增程式(理想One)線節(jié)油效果增壓直噴48VHEV0%0%HEV：國(guó)內(nèi)多家車企發(fā)布混動(dòng)平臺(tái)等均發(fā)布混動(dòng)系統(tǒng)，近期廣汽傳祺發(fā)布鉅浪混動(dòng)。?根據(jù)中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)發(fā)布的節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0，到2025年，傳統(tǒng)燃油車中節(jié)能乘用車占比預(yù)計(jì)將超過(guò)50%。發(fā)布時(shí)間車企系統(tǒng)模式備注2020-12長(zhǎng)城汽車檸檬混動(dòng)DHTHEV+PHEVHEV1.8kWhPHEV45kWh2021-01比亞迪DMiPHEVPHEV8.3-18.3kWh2021-06長(zhǎng)安汽車藍(lán)鯨iDDPHEVPHEV30.7kWh2021-10吉利汽車?yán)咨馠i·XHEV+PHEV-2022-04廣汽傳祺鉅浪混動(dòng)HEV+PHEV2025年全系車型混動(dòng)化；2030年混動(dòng)銷量占比超60%傳統(tǒng)燃油車中節(jié)能乘用車(HEV+MHEV)占比HEVHEV：多重因素推動(dòng)行業(yè)成長(zhǎng)?車企推HEV/PHEV主要原因： (1)降低油耗壓力。傳統(tǒng)燃油車降油耗，部分車企BEV車型銷量可能不及預(yù)期等。 (2)滿足消費(fèi)者個(gè)性化需求。比亞迪BEV+PHEV實(shí)現(xiàn)月銷過(guò)10萬(wàn)輛。 (3)自主品牌打開(kāi)價(jià)格空間。HEV車型定價(jià)區(qū)間與燃油車重疊，PHEV定價(jià)一般超過(guò)15萬(wàn)元；自主中高端車型HEV/PHEV可能成為標(biāo)配。比價(jià)區(qū)間WLTC油耗--s-----------HEVHEV：公司在國(guó)內(nèi)HEV市場(chǎng)有望成為行業(yè)龍頭?HEV市場(chǎng)，公司在2019年取得雷諾-日產(chǎn)定點(diǎn)后，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不斷取得突破性進(jìn)展。公司HEV產(chǎn)品已經(jīng)取得了廣汽乘用車、上汽集團(tuán)、上汽通用五菱、東風(fēng)柳汽等車企的定點(diǎn)。?此外，公司與吉利成立合資公司，生產(chǎn)HEV電芯。公司控股子公司持有合資公司30%的股份。一期計(jì)劃建設(shè)不少于60萬(wàn)套HEV(含48V)電池包。公司在HEV市場(chǎng)主要進(jìn)展時(shí)間車企主要內(nèi)容2019-04收到了雷諾日產(chǎn)發(fā)出的供應(yīng)商定點(diǎn)通知書(shū)，相關(guān)車型未來(lái)七年(2020-2026)的需求預(yù)計(jì)達(dá)115.7萬(wàn)臺(tái)2020-06簽署備忘錄，雙方擬聯(lián)合研發(fā)下一代日產(chǎn)電動(dòng)汽車e-POWER的電池2020-08東風(fēng)柳汽入選東風(fēng)柳汽零件同步開(kāi)發(fā)供應(yīng)商，為其供應(yīng)HEV動(dòng)力電池總成產(chǎn)品2021-04廣汽乘用車收到了廣汽乘用車有限公司關(guān)于A9E車型零部件開(kāi)發(fā)試制通知書(shū)，為廣汽HEV平臺(tái)系列產(chǎn)品提供動(dòng)力電池系統(tǒng)產(chǎn)品2021-07吉利集團(tuán)成立合資公司山東吉利欣旺達(dá)動(dòng)力電池(公司控股子公司欣旺達(dá)汽車電池持股30%)，合資公司產(chǎn)能建設(shè)包括電芯、模組及電池包產(chǎn)線，一期不低于60萬(wàn)套HEV(含48V)電池包2021-08上汽通用五菱項(xiàng)目定點(diǎn)，為上通五菱CN220MHEV項(xiàng)目供應(yīng)動(dòng)力電池電芯產(chǎn)品2022-03上汽集團(tuán)項(xiàng)目定點(diǎn)，為上汽集團(tuán)ZS12MCEHEV項(xiàng)目供應(yīng)動(dòng)力電池總成產(chǎn)品 HEV：對(duì)公司戰(zhàn)略意義非凡 HEV：對(duì)公司戰(zhàn)略意義非凡?公司在HEV電芯市場(chǎng)的開(kāi)拓，對(duì)公司非常具有戰(zhàn)略意義： (1)公司也成功成為一家汽車零部件供應(yīng)商。消費(fèi)電池使用場(chǎng)景更加友好，汽車電池使用環(huán)境更加惡劣。一般消費(fèi)電池開(kāi)發(fā)周期3-6個(gè)月，汽車動(dòng)力電池開(kāi)發(fā)周期1-3年。 (2)公司進(jìn)入主流車企的供應(yīng)鏈，包括雷諾日產(chǎn)、吉利、廣汽、上汽、東風(fēng)等。2021年雷諾日產(chǎn)三菱聯(lián)盟全球銷量768萬(wàn)輛，位居全球第三，僅低于豐田和大眾。 (3)通過(guò)HEV產(chǎn)品，有望撬動(dòng)BEV市場(chǎng)等。主要車企2021年銷量 0上汽通用五菱吉利汽車上汽乘用車廣汽乘用車銷量(萬(wàn)輛)同比公司HEV業(yè)務(wù)盈利測(cè)算2022E2023E2024E2025E銷量04080萬(wàn)套單價(jià)0.80.80.80.8萬(wàn)元/套收入496億元凈利率%0%0%0%-凈利潤(rùn)0.8.26.49.6億元BEVBEV：新能源車行業(yè)高速增長(zhǎng)?目前全球正處于汽車電動(dòng)化的浪潮中。?行業(yè)正向循環(huán)已經(jīng)形成。車企方面，特斯拉在全球不斷擴(kuò)產(chǎn)，造車新勢(shì)力快速推進(jìn)，傳統(tǒng)車企加速轉(zhuǎn)型。消費(fèi)方面，爆款車型供不應(yīng)求。此外政策方面，無(wú)論是美國(guó)的3B法案，還是歐洲延長(zhǎng)補(bǔ)貼等，都在推進(jìn)汽車向電動(dòng)化方向發(fā)展。?2022年全球新能源汽車銷量有望超過(guò)1千萬(wàn)輛。全球新能源汽車市場(chǎng)銷量預(yù)測(cè)(BEV+PHEV，萬(wàn)輛)202020212022E2023E2024E2025E車yoy0.7yoy0.1yoy.0合計(jì)32,432.6yoy%銷量率%%%BEVBEV：公司推出“不起火”與“超級(jí)快充”解決方案?動(dòng)力電池市場(chǎng)，在安全性方面，公司推出不起火解決方案；在快充方面，公司推出超級(jí)快充電芯。?公司“不起火”電池落地進(jìn)度在行業(yè)中處于比較領(lǐng)先的位置。2020年3月，比亞迪發(fā)布刀片電池，宣布刀片電池在針刺測(cè)試時(shí)無(wú)明火、無(wú)煙。2020年10月，寧德時(shí)代宣布公司811三元電池在熱擴(kuò)散測(cè)試時(shí)可以達(dá)到永不起火。2020年12月，欣旺達(dá)發(fā)布“只冒煙、不起火”的解決方案。?公司“不起火”電池采用5系三元正極材料，產(chǎn)熱比多晶三元材料低至少20%，正極釋氧溫度高國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池?zé)o熱擴(kuò)散技術(shù)進(jìn)度(測(cè)試時(shí)間/發(fā)布時(shí)間)BEV：公司推出BEV：公司推出“不起火”與“超級(jí)快充”解決方案?公司憑借在HEV電池領(lǐng)域積累的快充技術(shù)，在BEV市場(chǎng)推出超級(jí)快充解決方案。目前BEV電池充電倍率一般為1-4C，而公司第二代HEV電芯可以實(shí)現(xiàn)70C常溫放電以及60C脈沖充電。?公司超級(jí)快充BEV電芯，可以實(shí)現(xiàn)充電10分鐘，續(xù)航400公里。?公司超級(jí)快充電芯涉及到的技術(shù)包括4.4V高電壓技術(shù)、低內(nèi)阻技術(shù)、自適應(yīng)充電策略技術(shù)、低產(chǎn)公司超級(jí)快充BEV電芯主要性能公司超級(jí)快充BEV電芯關(guān)鍵技術(shù)BEVBEV：公司BEV產(chǎn)品取得多家車企定點(diǎn)?2019年公司動(dòng)力電池產(chǎn)品取得突破性進(jìn)展。2019年4月公司取得雷諾日產(chǎn)7年115.7萬(wàn)臺(tái)HEV項(xiàng)目定點(diǎn)后，2019年5月，公司取得易捷特6年36.6萬(wàn)臺(tái)BEV項(xiàng)目定點(diǎn)。易捷特是由東風(fēng)汽車和雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟組建成立的合資公司，東風(fēng)汽車持有50%的股份，雷諾和日產(chǎn)各持有25%的股份。?2021年4月公司在BEV市場(chǎng)再次取得突破。公司取得PMA平臺(tái)定點(diǎn)。PMA平臺(tái)是吉利和沃爾沃聯(lián)合開(kāi)發(fā)的平臺(tái)，可應(yīng)用于極氪、smart、VOLVO和幾何等品牌。公司BEV市場(chǎng)主要進(jìn)展時(shí)間車企進(jìn)展主要內(nèi)容2019-05易捷特項(xiàng)目定點(diǎn)為易捷特X項(xiàng)目開(kāi)發(fā)動(dòng)力電池,相關(guān)車型未來(lái)六年(2020-2025)的需求預(yù)計(jì)達(dá)36.6萬(wàn)臺(tái),該產(chǎn)品采用公司自主開(kāi)發(fā)的動(dòng)力電芯方案和動(dòng)力電池系統(tǒng)解決方案2020-09東風(fēng)柳汽項(xiàng)目定點(diǎn)為其磷酸鐵鋰菱智CM5EV供應(yīng)動(dòng)力電池總成產(chǎn)品2021-02東風(fēng)柳汽項(xiàng)目定點(diǎn)為其換電項(xiàng)目供應(yīng)動(dòng)力電池總成產(chǎn)品2021-02東風(fēng)乘用車項(xiàng)目定點(diǎn)為其E70供應(yīng)動(dòng)力電池總成產(chǎn)品2021-04吉利項(xiàng)目定點(diǎn)收到了吉利汽車集團(tuán)有限公司全資子公司寧波威睿關(guān)于PMA平臺(tái)項(xiàng)目動(dòng)力電池電芯的開(kāi)發(fā)意向書(shū)，為其PMA平臺(tái)項(xiàng)目供應(yīng)動(dòng)力電池電芯產(chǎn)品。吉利汽車PMA平臺(tái)產(chǎn)品是應(yīng)用于極氪、smart、VOLVO和幾何等品牌的平臺(tái)化產(chǎn)品2021-05上汽通用五菱項(xiàng)目定點(diǎn)上通五菱E50項(xiàng)目供應(yīng)142Ah磷酸鐵鋰動(dòng)力電池電芯產(chǎn)品2021-09東風(fēng)柳汽項(xiàng)目定點(diǎn)為其供應(yīng)T5EV動(dòng)力電池包總成產(chǎn)品300030000BEV：公司供貨吉利高端品牌極氪?公司已經(jīng)成功供貨PMA平臺(tái)極氪001車型。極氪是吉利發(fā)布的高端品牌，2021年4月吉利發(fā)布極氪001車型，起售價(jià)超過(guò)25萬(wàn)元。2021年底極氪001開(kāi)始交付，目前月交付量已經(jīng)超過(guò)了4千輛。?極氪001電池供應(yīng)商有寧德時(shí)代和威睿電動(dòng)。威睿電動(dòng)是吉利的全資子公司，主要業(yè)務(wù)是電池pack。欣旺達(dá)給極氪001車型供應(yīng)電芯、模組等。?公司通過(guò)供貨吉利極氪001等車型，不僅驗(yàn)證了公司的產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力，并且也給公司產(chǎn)品提供有力”。極氪001產(chǎn)品性能版本指導(dǎo)價(jià)萬(wàn)元軸距mm單車電量kWh純電續(xù)航里程km最大功率kW百公里加速s電池品牌超長(zhǎng)續(xù)航單電機(jī)29.930057122006.9寧德時(shí)代長(zhǎng)續(xù)航雙電機(jī)29.9300586526400.8威睿電動(dòng)超長(zhǎng)續(xù)航雙電機(jī)38.630050606400.8寧德時(shí)代極氪001交付量(輛)2021.112021.122022.012022.022022.032022.042022.05BEV：公司有望進(jìn)入小鵬BEV：公司有望進(jìn)入小鵬汽車供應(yīng)鏈?2022年2月公司控股子公司欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池公司融資機(jī)構(gòu)中，SkyTop投資規(guī)模達(dá)到4億元，與江蘇車和家并列位居首位。SkyTop是RocketsCapital(星航資本)的全資子公司，而小鵬汽車是星航資本的戰(zhàn)略基石出資人。?小鵬汽車是造車新勢(shì)力中最有前景的車企之一。小鵬產(chǎn)品布局比較完善，并且全棧自研自動(dòng)駕駛技術(shù)。小鵬汽車已經(jīng)上市的車型包括緊湊型SUVG3，緊湊型轎車P5，中型轎車P7。?2021年小鵬汽車銷量9.82萬(wàn)輛，在造車新勢(shì)力中銷量位居首位。2021年主要造車新勢(shì)力銷量產(chǎn)品布局級(jí)別指導(dǎo)價(jià)萬(wàn)元單車電量kwh續(xù)航里程km小鵬G3緊湊型SUV16.89~20.1955.9~66.2小鵬P5緊湊型轎車17.79~24.9955.5~71.4450~600小鵬P7中型轎車23.99~42.9960.2~83.1480~706864209.149.056.97.42.31小鵬汽車蔚來(lái)汽車?yán)硐肫嚹倪钙囃R汽車零跑汽車銷量(萬(wàn)輛)同比%BEV：公司有望進(jìn)入小鵬汽車供應(yīng)鏈BEV：公司有望進(jìn)入小鵬汽車供應(yīng)鏈?小鵬汽車持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。隨著汽車供應(yīng)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)，小鵬汽車5月份交付量再次超過(guò)1萬(wàn)輛。今年1~5月小鵬汽車?yán)塾?jì)交付量5.37萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)122%。?產(chǎn)能方面，除了鄭州海馬代工工廠，小鵬廣東肇慶一期10萬(wàn)輛自建工廠已經(jīng)投產(chǎn)，其他在建項(xiàng)目包括肇慶二期、廣州工廠和武漢工廠。隨著新建產(chǎn)線投產(chǎn)，小鵬自有產(chǎn)能將達(dá)到40萬(wàn)輛，雙班生產(chǎn)產(chǎn)能可以達(dá)到60萬(wàn)輛。?目前小鵬動(dòng)力電池以寧德時(shí)代和中創(chuàng)新航供應(yīng)為主，億緯鋰能也有部分供應(yīng)。隨著小鵬汽車間接戰(zhàn)略投資欣旺達(dá)電池公司，小鵬產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大，欣旺達(dá)有望進(jìn)入小鵬汽車供應(yīng)鏈。小鵬汽車月交付量(萬(wàn)輛)2022Q1小鵬汽車動(dòng)力電池供應(yīng)結(jié)構(gòu)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202299%45%47%寧德時(shí)代中創(chuàng)新航億緯鋰能REEVREEV：公司也有望進(jìn)入理想汽車供應(yīng)鏈?2022年2月公司控股子公司欣旺達(dá)電池公司融資機(jī)構(gòu)中，江蘇車和家投資4億元，投資規(guī)模位居首位。江蘇車和家是理想汽車的全資孫公司。?理想汽車也是國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力中最有前景的車企之一。目前理想汽車僅發(fā)布了一款增程式混合動(dòng)力車型(REEV)理想One，售價(jià)超過(guò)30萬(wàn)元。?2021年理想One交付量達(dá)到9.05萬(wàn)輛，并且在國(guó)內(nèi)中大型SUV市場(chǎng)，位居行業(yè)第一。2021年國(guó)內(nèi)中大型SUV車型銷量排行榜車企車型2021年銷量/輛廠商指導(dǎo)價(jià)/萬(wàn)元1理想汽車?yán)硐隣NE90,49190,49134.982上汽大眾大眾途昂,58929.20-40.503上汽通用凱迪拉克凱迪拉克XT6,99839.27-55.274上汽通用別克昂科旗,60129.99-35.995長(zhǎng)安福特探險(xiǎn)者28,58630.98-39.986蔚來(lái)汽車蔚來(lái)ES820,05047.80-63.407長(zhǎng)城汽車哈弗H918,41521.48-27.988一汽大眾攬境16,25629.99-39.999一汽紅旗紅旗HS715,08327.58-46.33長(zhǎng)安林肯飛行家14,25650.98-76.38寧德時(shí)代REEV：公司也有望進(jìn)入理想汽車供應(yīng)鏈?理想汽車?yán)^續(xù)保持高速增長(zhǎng)。理想汽車5月交付1.15萬(wàn)輛，同增166%；今年前五個(gè)月累計(jì)交付4.74萬(wàn)輛，同增111%。?產(chǎn)能方面，理想汽車常州基地一期年產(chǎn)10萬(wàn)輛已經(jīng)投產(chǎn)，二期在建產(chǎn)能10萬(wàn)輛，另外還有北京基地、重慶基地在建。理想汽車目標(biāo)2025年銷量達(dá)到160萬(wàn)輛。?目前理想汽車動(dòng)力電池僅有一家供應(yīng)商寧德時(shí)代，隨著理想汽車戰(zhàn)略投資欣旺達(dá)電池公司，理想汽車產(chǎn)銷規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，欣旺達(dá)動(dòng)力電池產(chǎn)品也有望進(jìn)入理想汽車供應(yīng)鏈。理想汽車交付量(萬(wàn)輛)3月4月5月6月7月8月9月3月4月202120222022Q1理想汽車動(dòng)力電池供應(yīng)結(jié)構(gòu)10100%儲(chǔ)能：儲(chǔ)能：公司產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了多個(gè)使用場(chǎng)景?公司儲(chǔ)能產(chǎn)品基本上已經(jīng)覆蓋了儲(chǔ)能各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。在大型儲(chǔ)能市場(chǎng)，公司推出的集裝箱集成儲(chǔ)能產(chǎn)品，容易部署、運(yùn)輸和運(yùn)維，單個(gè)項(xiàng)目規(guī)模可以達(dá)到兆瓦級(jí)以上。?在家庭儲(chǔ)能方面，公司推出了SunESS產(chǎn)品。SunESS采用堆疊模塊化設(shè)計(jì)，疊放即可使用，無(wú)需接線，單模塊容量為5kWh，單套系統(tǒng)容量最大為20kWh，一般最高可擴(kuò)展至60kWh。?另外公司推出的Atrix機(jī)架式產(chǎn)品，主要面向工商業(yè)儲(chǔ)能等。單套儲(chǔ)能系統(tǒng)由一個(gè)控制箱模塊和多個(gè)電池模塊組成，單模塊容量為5kWh，單套系統(tǒng)容量最大為40kWh。采用電池管理系統(tǒng)(BMS)提供數(shù)據(jù)采集、狀態(tài)監(jiān)視和控制，確保系統(tǒng)安全可靠運(yùn)行。公司發(fā)電側(cè)/電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能產(chǎn)品儲(chǔ)能儲(chǔ)能：公司在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大批量出貨?在發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能市場(chǎng)，公司已經(jīng)拿下了多個(gè)10MWh規(guī)模以上的儲(chǔ)能項(xiàng)目。近期公司河北農(nóng)光互補(bǔ)24MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目順利完成并網(wǎng)。此外，公司和中能電氣的全資子公司中能綠慧簽署了合作框架協(xié)議，預(yù)計(jì)將在光伏發(fā)電和儲(chǔ)能市場(chǎng)展開(kāi)深度合作。?戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)，公司與頭部品牌和渠道商合作，產(chǎn)品已經(jīng)銷往海外多個(gè)地區(qū)。便攜式儲(chǔ)能市場(chǎng)，公司能夠給客戶提供整機(jī)ODM服務(wù)。通信基站儲(chǔ)能市場(chǎng)，公司產(chǎn)業(yè)也銷往了海外多個(gè)地區(qū)。品在各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)展儲(chǔ)能市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能公司已經(jīng)拿下了非洲地區(qū)13.3MWh、山西大同30MWh、河北新河24MWh等10MWh規(guī)模以上的儲(chǔ)能項(xiàng)目戶用儲(chǔ)能與國(guó)內(nèi)外新能源頭部品牌商，渠道商合作，為客戶提供鋰電池標(biāo)準(zhǔn)模塊與集成系統(tǒng)，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于美洲、歐洲、非洲、東南亞等地區(qū)便攜式儲(chǔ)能為頭部品牌商、渠道商提供整機(jī)ODM服務(wù)，多款產(chǎn)品已經(jīng)批量出貨通信基站儲(chǔ)能已與多家主設(shè)備商達(dá)成深度合作，在歐州、南亞、非州等區(qū)域的電信運(yùn)營(yíng)商合作上也取得了一定進(jìn)展數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能為多個(gè)知名數(shù)據(jù)中心客戶提供定制化備電儲(chǔ)能解決方案公司河北新河12MW/24MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目并網(wǎng)儲(chǔ)能：受益于新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，儲(chǔ)能市場(chǎng)崛起?儲(chǔ)能市場(chǎng)崛起，很大一部分原因是因?yàn)樾履茉雌囆袠I(yè)快速發(fā)展，推動(dòng)鋰電池成本快速下降。?2021年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池平均售價(jià)為0.78元/Wh，相對(duì)2014年下降幅度達(dá)到73%。?成本端，鋰電池成本快速下降，推動(dòng)儲(chǔ)能成本下降。需求端，全球能源向新能源方向轉(zhuǎn)型，能源供需錯(cuò)配，以及能源供應(yīng)危機(jī)，推動(dòng)儲(chǔ)能需求上升。?儲(chǔ)能行業(yè)高速增長(zhǎng)，2021年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池出貨量50.1GWh，同比增長(zhǎng)195%。寧德時(shí)代動(dòng)力電池平均售價(jià)(元/Wh)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能鋰電池出貨量(GWh)2.280.960.890.78201420152016201720182019202020210020172018201920202021儲(chǔ)能儲(chǔ)能：短期有望保持更高的速度增長(zhǎng)?儲(chǔ)能主要應(yīng)用場(chǎng)景包括并網(wǎng)側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)和輔助服務(wù)等。?并網(wǎng)側(cè)主要是集中式風(fēng)光項(xiàng)目配套儲(chǔ)能；電網(wǎng)側(cè)主要是調(diào)峰調(diào)頻；用電側(cè)又可以劃分為多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景，包括戶用儲(chǔ)能、便攜式儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能等。其他輔助服務(wù)包括通信基站儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心?預(yù)計(jì)到2025年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)的裝機(jī)量超過(guò)200GWh，行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率50%。全球儲(chǔ)能電池裝機(jī)量(GWh)能8.3頻2場(chǎng)4.07%8%儲(chǔ)能儲(chǔ)能：長(zhǎng)期看，提高存儲(chǔ)比，市場(chǎng)空間廣闊?長(zhǎng)期看，新能源車市場(chǎng)滲透率?長(zhǎng)期看，新能源車市場(chǎng)滲透率上動(dòng)力電池市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到3TWh。?儲(chǔ)能市場(chǎng)，隨著全球用電量上升，風(fēng)光發(fā)電占比上升。不穩(wěn)定能源占比提升，以及供需錯(cuò)配，帶動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。?假設(shè)儲(chǔ)能電池的使用壽命為20年，儲(chǔ)能電池裝機(jī)量保持穩(wěn)定速度增長(zhǎng)，當(dāng)年新增裝機(jī)量在當(dāng)年有效貢獻(xiàn)為50%，則2030年全球儲(chǔ)能電池裝機(jī)量有望接近1TWh。?面對(duì)不穩(wěn)定能源和供需錯(cuò)配，存儲(chǔ)比例可能會(huì)進(jìn)一步提升，帶動(dòng)儲(chǔ)能行業(yè)更高速度成長(zhǎng)。201920202030E20502050動(dòng)力市場(chǎng)全球汽車銷量0.900.78億輛復(fù)合增長(zhǎng)率--.5%-新能源車滲透率2.55%%%-新能源車銷量0.0230.032.5億輛單車電量45.3動(dòng)力電池裝機(jī)量,0006,7209,360復(fù)合增長(zhǎng)率---發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能市場(chǎng)全球電力需求量26,92226,77837,31671,16478,280風(fēng)光發(fā)電量2,0782,41348,254,71040%%-風(fēng)光日發(fā)電量6141.04存儲(chǔ)比例0.20%存儲(chǔ)電量02,05226,44140,213儲(chǔ)能電池裝機(jī)量,848復(fù)合增長(zhǎng)率--迎接新能源車+儲(chǔ)能，迎接新能源車+儲(chǔ)能，公司加速擴(kuò)建產(chǎn)線?公司早期動(dòng)力電池生產(chǎn)線在廣東惠州，2019年公司開(kāi)始在江蘇南京建設(shè)生產(chǎn)線。?2021年下半年開(kāi)始，公司明顯開(kāi)始加快產(chǎn)線建設(shè)，公司計(jì)劃在江西南昌、山東棗莊、廣東珠海、四川什邡等地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)。新基地投產(chǎn)后，公司在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能布局將會(huì)更加完善。?公司部分生產(chǎn)基地計(jì)劃直接租賃當(dāng)?shù)貜S房，縮短建設(shè)周期。?公司當(dāng)前產(chǎn)能12GWh，隨著公司擴(kuò)建產(chǎn)能落地，預(yù)計(jì)公司2025年產(chǎn)能有望超過(guò)150GWh。公司動(dòng)力/儲(chǔ)能電池?cái)U(kuò)產(chǎn)公告公告時(shí)間地點(diǎn)規(guī)劃產(chǎn)能/GWh主要內(nèi)容2017-01廣東惠州市44GWh動(dòng)力鋰電池電芯生產(chǎn)線2019-03江蘇南京市0一期8GWh，二期10GWh，三期12GWh2021-08江西南昌市租賃廠房，一期到四期分別為4GWh、10GWh、16GWh和20GWh2021-12山東棗莊市0建設(shè)年產(chǎn)能30GWh動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池生產(chǎn)線及相關(guān)配套設(shè)施2022-03廣東珠海市030GWh動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目2022-03四川什邡市20建設(shè)20GWh動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池生產(chǎn)基地，租賃廠房，建設(shè)周期約12個(gè)月合計(jì)◆1.從消費(fèi)到動(dòng)力◆2.動(dòng)力類業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)◆3.HEV+BEV+儲(chǔ)能，三箭齊發(fā)◆4.消費(fèi)類業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)◆5.消費(fèi)電芯，依然有較大的成長(zhǎng)空間◆6.投資建議0公司消費(fèi)類業(yè)務(wù)覆蓋手機(jī)、筆記本、智能硬件等市場(chǎng)?除了動(dòng)力和儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，公司其他業(yè)務(wù)基本都可以劃分為消費(fèi)類業(yè)務(wù)，包括手機(jī)電池pack、筆記本電池pack、平板電腦電池pack，智能硬件ODM/OEM等。其他消費(fèi)類營(yíng)收都實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。電動(dòng)汽車電池類(動(dòng)力+儲(chǔ)能)營(yíng)收同增585%。?2021年消費(fèi)類業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)合計(jì)為55.1億元，其中手機(jī)數(shù)碼類貢獻(xiàn)毛利潤(rùn)占比接近70%。另外電動(dòng)汽車電池類業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)，貢獻(xiàn)毛利潤(rùn)-0.26億元。2021年公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)2021年公司消費(fèi)類業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)結(jié)構(gòu) 同 同比00%7.47.4%8.7%69.4%8.4%6.1%手機(jī)數(shù)碼類筆記本電腦類智能硬件類精密結(jié)構(gòu)件類其他?公司手機(jī)數(shù)碼類業(yè)務(wù)主要是手機(jī)電池pack，下游客戶除了蘋果，其他大部分都是我國(guó)手機(jī)品牌。?受換機(jī)周期延長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等因素影響，從2014年到2021年，全球智能手機(jī)出貨量基本都在14億臺(tái)左右。2021年全球智能手機(jī)出貨量13.6億臺(tái)，同增6.1%。?欣旺達(dá)高度受益我國(guó)手機(jī)產(chǎn)業(yè)在全球市場(chǎng)的崛起。三星和蘋果每年出貨量約為3億臺(tái)和2億臺(tái)，保持相對(duì)穩(wěn)定。但是我國(guó)主流品牌在全球出貨量高速增長(zhǎng)。2021年我國(guó)主流品牌合計(jì)出貨量7.42億臺(tái)，同增5.5%，全球市場(chǎng)份額55%。全球智能手機(jī)出貨量(億臺(tái))主要品牌智能手機(jī)出貨量(億臺(tái))864202012201320142015201620172018201920202021876543210中國(guó)主流品牌SamsungApple其他54321026%.8.80054321026%.8.800手機(jī)數(shù)碼類電池Pack：全球市占率提升，平均售價(jià)提升?從2012到2021，公司手機(jī)數(shù)碼類營(yíng)收增長(zhǎng)了35.8倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)49%。?營(yíng)收增長(zhǎng)的一方面原因是因?yàn)槌鲐浟糠€(wěn)定增長(zhǎng)。2020年公司在全球智能手機(jī)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額已經(jīng)提升到了約30%。?另外，受雙電芯、異形電芯等技術(shù)提升，公司產(chǎn)品平均售價(jià)也在逐步提升。?長(zhǎng)期看，公司手機(jī)Pack類業(yè)務(wù)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。數(shù)碼類產(chǎn)品營(yíng)收情況02012201320142015201620172018201920202021手機(jī)數(shù)碼類營(yíng)收(億元)同比(右軸)公司手機(jī)數(shù)碼Pack產(chǎn)品全球出貨量和市場(chǎng)份額銷量(億只)公司全球市場(chǎng)份額公司手機(jī)數(shù)碼Pack產(chǎn)品平均售價(jià)(元/只).0.34.0.0.34.04.03.33.23.13.22012201320142015201620172018201920202021筆記本電腦出貨量(億臺(tái))平板電腦出貨量(億臺(tái))筆記本電腦類電池Pack：供貨蘋果、聯(lián)想等全球筆記本電腦/平板電腦出貨量(億臺(tái))?公司筆記本電腦類營(yíng)收包括筆記本電腦電池pack、平板電腦電池pack等，下游客戶包括蘋果、聯(lián)想、等。?受益于疫情，21年全球筆記本電腦和平板電腦合計(jì)出貨量4.3億臺(tái)，同增10.9%。戴爾和蘋果合計(jì)占48%。?平板電腦市場(chǎng)，蘋果和三星市占率合計(jì)53%。2021年全球筆記本電腦市場(chǎng)格局2021年全球平板電腦市場(chǎng)格局聯(lián)想惠普戴爾蘋果宏碁華碩其他蘋果三星聯(lián)想亞馬遜華為TCL微軟其他000000筆記本電腦類電池Pack：也有望受益國(guó)產(chǎn)品牌崛起?欣旺達(dá)作為華為、小米、OPPO、vivo的電池pack核心供應(yīng)商，也有望受益于下游客戶在平板/筆記本電腦市場(chǎng)的開(kāi)拓。?華為、榮耀、小米等在平板/筆記本電腦市場(chǎng)已經(jīng)取得了一定的份額。2021三家合計(jì)在全球平板電腦市場(chǎng)出貨量1330萬(wàn)臺(tái)，在全球筆記本電腦市場(chǎng)出貨量為596萬(wàn)臺(tái)。盡管同比均有所下滑，但主要是因?yàn)槭苄酒?yīng)，榮耀分拆等影響。?2022年OPPO、vivo正式進(jìn)軍平板電腦市場(chǎng)。2022年2月OPPO發(fā)布第一款平板產(chǎn)品OPPOPad，5月發(fā)布第二款OPPOPadAir。Vivo也在2022年4月發(fā)布首款平板vivoPad。全球平板電腦市場(chǎng)三大品牌出貨量(萬(wàn)臺(tái))0華為榮耀小米全球筆記本電腦市場(chǎng)三大品牌出貨量(萬(wàn)臺(tái))華為榮耀小米00筆記本電腦類電池Pack：全球市占率有較大提升空間?2021年公司筆記本電腦類營(yíng)收54.2億元，同增31%。盡管公司下游客戶華為等出貨量有所下滑，但是預(yù)計(jì)蘋果、聯(lián)想等貢獻(xiàn)了更多的增量。?公司在全球筆記本/平板電腦市場(chǎng)市占率穩(wěn)步提升。2020年全球市占率約為8.9%，仍有較大提升空間。?平均售價(jià)方面，有提升趨勢(shì)，也受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。?長(zhǎng)期看，公司筆記本電腦類產(chǎn)品營(yíng)收增速有望超過(guò)電腦類產(chǎn)品銷量及全球市占率 5.3%4.8%%201820192020 銷量(億只)市場(chǎng)份額%電腦類產(chǎn)品營(yíng)收0054.2.520172018201920202021營(yíng)業(yè)收入(億元)同比(右軸)200%180%160%140%120%100%%公司筆記本電腦類產(chǎn)品平均售價(jià)(元/只)智智能硬件ODM/OEM：以鋰電池為核心?在智能硬件市場(chǎng)，公司憑借在鋰電池領(lǐng)域積累的深厚技術(shù)，以及精密結(jié)構(gòu)件制造技術(shù)，為下游客戶提供一體化的解決方案。?公司智能硬件ODM/OEM產(chǎn)品種類比較多，包括掃地機(jī)器人、電動(dòng)滑板車、智能手表、TWS耳機(jī)、智能音箱、故事機(jī)等。?主要產(chǎn)品中鋰電池均為核心零部件，其中搭載的電池有軟包類型、18650類型、紐扣式類型等。件產(chǎn)品掃地機(jī)器人智能手表TWS耳機(jī)額溫槍智能音箱事機(jī)VR眼鏡?2016到2020年公司智能硬件營(yíng)收高速增長(zhǎng)。2021年?duì)I收50.1億元，同比下降21%。預(yù)計(jì)隨著疫情后消費(fèi)恢復(fù)，公司智能硬件類營(yíng)收有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。?盈利方面，2021年公司智能硬件毛利率為9.6%，與筆記本電腦基本處于同一水平，但是和手機(jī)數(shù)碼類產(chǎn)品的毛利率差距較大。?預(yù)計(jì)隨著公司圓柱電芯量產(chǎn)，公司智能硬件毛利率也有望提升。公司智能硬件產(chǎn)品營(yíng)收(億元)2021年公司不同類型產(chǎn)品毛利率比較0063.7.0201620172018201920202021手機(jī)數(shù)碼類筆記本電腦類智能硬件類精密結(jié)構(gòu)件類營(yíng)業(yè)收入207.954.250.121.8億元營(yíng)業(yè)成本169.749.645.3.7億元毛利潤(rùn)38.24.64.84.1億元毛利率18.4%8.5%9.6%18.7%◆1.從消費(fèi)到動(dòng)力◆2.動(dòng)力類業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)◆3.HEV+BEV+儲(chǔ)能，三箭齊發(fā)◆4.消費(fèi)類業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)◆5.消費(fèi)電芯，依然有較大的成長(zhǎng)空間◆6.投資建議50消費(fèi)電芯(軟包)：收購(gòu)資產(chǎn)，成功整合?公司通過(guò)收購(gòu)的方式進(jìn)軍消費(fèi)電芯環(huán)節(jié)。2014年公司收購(gòu)東莞鋰威，并在2018年實(shí)現(xiàn)全資控股。東莞鋰威主要產(chǎn)品為軟包電芯，應(yīng)用在手機(jī)、筆記本電腦等市場(chǎng)。收購(gòu)東莞鋰威后，公司在消費(fèi)電池市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)由電池pack向上游電芯環(huán)節(jié)延伸。?公司對(duì)鋰威整合比較成功。2020年鋰威電芯銷量達(dá)到1.09億只，相對(duì)2018年翻了一倍。鋰威產(chǎn)品主要銷售給母公司欣旺達(dá)，預(yù)計(jì)有少量外售。鋰威消費(fèi)電芯銷量(億只)鋰威消費(fèi)電芯平均售價(jià)(元/只)24.0資料來(lái)源：公司公告，方正證券研究所2%消費(fèi)電芯(軟包)：自供比例逐步上升?盡管東莞鋰威消費(fèi)電芯出貨量實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，但是目前公司電芯還是以外購(gòu)為主。2021H1公司電芯自供比例為27.39%。?東莞鋰威產(chǎn)線位于東莞，隨著公司成立惠州鋰威、浙江鋰威，公司分別在惠州、浙江蘭溪擴(kuò)產(chǎn)。浙江蘭溪工廠，公司計(jì)劃投資14.5億元建設(shè)年產(chǎn)1.25億只消費(fèi)電芯。?隨著蘭溪工廠投產(chǎn)，公司消費(fèi)電芯產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到約4億只，自供比例將會(huì)超過(guò)50%。芯自供比例芯自供比例預(yù)計(jì)項(xiàng)目2021E2022E2023E2024E備注現(xiàn)有消費(fèi)電芯產(chǎn)能億只在建消費(fèi)電芯產(chǎn)能-0.940.940.94億只擬建消費(fèi)電芯產(chǎn)能---億只.74.74億只消費(fèi)電芯需求.17.79.47億只產(chǎn)能自供比例32.2%44.4%40.4%5%0.10消費(fèi)電芯(軟包)：盈利較好，手機(jī)類毛利率逐步提升0.10消費(fèi)電芯(軟包)：盈利較好，手機(jī)類毛利率逐步提升?目前公司消費(fèi)電芯產(chǎn)品在東莞產(chǎn)能較小，主要業(yè)務(wù)由惠州鋰威經(jīng)營(yíng)?；葜蒌囃^好，從2019年到2021年，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。?由于公司消費(fèi)電芯產(chǎn)品以自供為主，在合并報(bào)表層面，主要影響公司的毛利率。從各個(gè)細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，手機(jī)數(shù)碼類業(yè)務(wù)毛利率不斷提升，21年已經(jīng)達(dá)到18.4%，并且與筆記本電腦類毛利率相差接近10個(gè)百分點(diǎn)。?預(yù)計(jì)公司當(dāng)前電芯自供主要是在手機(jī)電池Pack環(huán)節(jié)，筆記本電池pack產(chǎn)品中的電池還是以外供為主。隨著公司電芯自供比例提升，公司消費(fèi)類產(chǎn)品毛利率有望逐步提升。威盈利情況.5營(yíng)業(yè)收入(億元)凈利潤(rùn)(億元)不同產(chǎn)品毛利率情況. 18.4%.13.3% 12.5%11.4%9.5%8.5%201920202021手機(jī)數(shù)碼類筆記本電腦類wind，方正證券研究所消費(fèi)電芯(軟包)：全球市場(chǎng)日韓主導(dǎo)?當(dāng)前鋰電池各個(gè)細(xì)分賽道中，包括正極、負(fù)極、電解液和隔膜等主要鋰電材料，基本上都是我國(guó)供應(yīng)全球市場(chǎng)。在動(dòng)力電池市場(chǎng)，寧德時(shí)代位居全球龍頭。?在消費(fèi)電池市場(chǎng)，軟包電芯應(yīng)用場(chǎng)景包括手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、TWS耳機(jī)(充電倉(cāng))、智能手表、電子煙、無(wú)人機(jī)等。2020年全球消費(fèi)類軟包電芯出貨量為55.2億只，同增19.2%。?從全球消費(fèi)類電芯出貨量占比來(lái)看，日系A(chǔ)TL、韓系三星SDI、韓系LGES合計(jì)市場(chǎng)份額為41.7%。國(guó)內(nèi)的珠海冠宇出貨量位居行業(yè)第四。國(guó)內(nèi)還有大量的中小型電池廠。全球消費(fèi)類軟包電芯出貨量(億只)00E22E2023E2024E2025E2020年全球消費(fèi)類軟包電芯主要企業(yè)份額(按出貨量)ATL25.9%三星SDI25.9%LGES44.2%珠海冠宇44.2%8.2%日本村田8.2%力神7.6%4.4%億緯鋰能7.6%4.4%3.0%3.4%3.2%其他3.4%3.2%18%ATL18%ATLLGEnergy三星SDI其他消費(fèi)電芯(軟包)：智能手機(jī)電芯市場(chǎng)外資占比更高?根據(jù)StrategyAnalytics統(tǒng)計(jì)，2021年全球智能手機(jī)電芯市場(chǎng)規(guī)模為87億美元，同增16%。日系的ATL和韓系的LGEnergy、三星SDI合計(jì)占據(jù)了82%份額。?ATL在智能手機(jī)電芯市場(chǎng)，營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了200億元(人民幣)，排名第三的三星SDI在2021年?duì)I收規(guī)模也達(dá)到了約102億元(人民幣)。2021年全球智能手機(jī)電芯市場(chǎng)格局(營(yíng)收占比)442%22%8%智能手機(jī)電芯市場(chǎng)格局(假設(shè)美元兌人民幣匯率為6.5)20202021份額營(yíng)收億美元營(yíng)收億人民幣份額營(yíng)收億美元營(yíng)收億人民幣ATL42%42%三星SDI其他合計(jì)488消費(fèi)電芯(軟包)：依然還有較大的成長(zhǎng)空間?ATL作為行業(yè)龍頭，在國(guó)內(nèi)有兩大生產(chǎn)基地，東莞和寧德，其中以寧德基地為主。2020年ATL子公司寧德ATL營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)超過(guò)300億元，凈利潤(rùn)超過(guò)70億元，凈利率約23%。與ATL相比，國(guó)內(nèi)消費(fèi)電芯公司珠海冠宇和鋰威的規(guī)模都要小很多。?2021年智能手機(jī)電芯市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了約566億元，再加上筆記本/平板電腦電芯市場(chǎng)，合計(jì)起來(lái)行業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)超過(guò)1千億元。?長(zhǎng)期來(lái)看，欣旺達(dá)在消費(fèi)電芯(軟包)市場(chǎng)，還有較大的成長(zhǎng)空間。ATL子公司寧德ATL盈利情況(假設(shè)日元兌人民幣匯率為0.06)國(guó)內(nèi)消費(fèi)類電芯公司營(yíng)收情況(億元)074.3201820192020營(yíng)業(yè)收入(億元)凈利潤(rùn)(億元)0069.653.347.541.512.3201820192020202100消費(fèi)電芯(圓柱)：布局小圓柱，打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間?在消費(fèi)電芯市場(chǎng)，公司除了軟包電芯產(chǎn)品，也開(kāi)始布局小圓柱電芯。公司近期公告，擬在浙江蘭溪投資23億元建設(shè)3.1億只圓柱電池產(chǎn)能，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年底建成投產(chǎn)。?根據(jù)整體投資規(guī)模來(lái)看，預(yù)計(jì)公司當(dāng)前所投的圓柱電池型號(hào)為18650或者21700。?圓柱電池?zé)o論在是消費(fèi)，還是動(dòng)力市場(chǎng)，都有較廣泛的應(yīng)用。2021年全球圓柱鋰電池出貨量達(dá)到121.9億只，同比增長(zhǎng)21%。消費(fèi)類圓柱鋰電池出貨量21年預(yù)計(jì)達(dá)到約80億支。全球圓柱鋰電池出貨量(億只)2021年全球圓柱鋰電池出貨量中應(yīng)用場(chǎng)景占比消費(fèi)儲(chǔ)能消消費(fèi)電芯(圓柱)：短期看智能硬件市場(chǎng)，長(zhǎng)期可能面向BEV?在小圓柱電池市場(chǎng)，公司有望憑借在智能硬件ODM/OEM的優(yōu)勢(shì)地位，以智能硬件市場(chǎng)作為切入點(diǎn)，逐步提升電芯自供率，并有望向其他應(yīng)用場(chǎng)景(電動(dòng)工具等)延伸。?2020年僅國(guó)內(nèi)無(wú)線吸塵器/掃地機(jī)器人對(duì)圓柱電池需求量就達(dá)到4.3億只。?此外，公司當(dāng)前在動(dòng)力電池市場(chǎng)主要是方形電芯路線，而特斯拉4