全球碳納米管龍頭天奈科技專題研究報(bào)告

全球碳納米管龍頭天奈科技專題研究報(bào)告1.

全球碳納米管龍頭，重視人才與研發(fā)1.1.

公司碳納米管業(yè)務(wù)全球領(lǐng)先碳納米管業(yè)務(wù)國內(nèi)第一、全球領(lǐng)先。公司主要從事納米級(jí)碳材料及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及

銷售，擁有碳納米管粉體、碳納米管導(dǎo)電漿料、石墨烯復(fù)合導(dǎo)電漿料、碳納米管導(dǎo)電母粒等

產(chǎn)品，其中，碳納米管以其優(yōu)越的導(dǎo)電性能，被廣泛應(yīng)用于鋰電池領(lǐng)域。自

2011

年成立以

來，公司持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了碳納米管以及漿料產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化及商業(yè)化，如今是中國最大的碳

納米管生產(chǎn)企業(yè)，客戶涵蓋比亞迪、ATL、CATL等國內(nèi)一流鋰電池生產(chǎn)企業(yè)。據(jù)高工產(chǎn)研

鋰電研究所（GGII）統(tǒng)計(jì)，近兩年天奈科技碳納米管導(dǎo)電漿料產(chǎn)品銷售額及出貨量均穩(wěn)居行

業(yè)首位。公司董事長、第一大股東鄭濤先生專業(yè)背景強(qiáng)勁，管理經(jīng)驗(yàn)豐富，是公司取得技術(shù)突破的核

心人物。公司董事長鄭濤先生為南京大學(xué)物理學(xué)學(xué)士、UniversityofToronto物理學(xué)碩士、

SimonFraserUniversity物理學(xué)博士，1997

年事業(yè)起步時(shí)擔(dān)任美國貝爾通訊的研究科學(xué)家，

曾在

Science上發(fā)表論文

1

篇，在

SCI收錄刊物上發(fā)表論文

11

篇。從管理經(jīng)驗(yàn)來看，鄭濤

2001

年起先后在新能源企業(yè)、鋰電池企業(yè)擔(dān)任總裁。2010

年

8

月，鄭濤帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)陸續(xù)加入

公司，憑借該團(tuán)隊(duì)在新材料及鋰電池領(lǐng)域近二十年的經(jīng)驗(yàn)，公司深入鉆研，形成核心技術(shù)，

成功實(shí)現(xiàn)第一代碳納米管產(chǎn)品的工業(yè)化生產(chǎn)。公司營收、凈利持續(xù)穩(wěn)定增長。2019-2020

年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收

3.86

億元、4.72

億元，

同比分別增長

17.96%、22.13%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤

1.1

億元、1.07

億元，同比分別增長

62.89%、下降

2.58%。以

2016

年為基數(shù)，公司營收和凈利

4

年復(fù)合增長率分別為

37%和

52%。2021Q1

公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增，其中營收

2.19

億元，同比增長

262.40%，環(huán)比增長

39.98%；

歸母凈利潤

0.53

億元，同比增長

314.75%，環(huán)比增長

74.90%。1.2.

公司盈利能力邊際向好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)公司毛利率維持穩(wěn)定，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先。2016-2021Q1

公司毛利率小幅波動(dòng)、整體穩(wěn)定，

其中，2017-2018

年、2020

年毛利率下降，主要源于受到原材料

NMP漲價(jià)沖擊；2018

年

10

月公司設(shè)立控股子公司新納環(huán)保，自行回收并生產(chǎn)

NMP，以應(yīng)對其價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，該子

公司已于

2021

年初投產(chǎn)。公司毛利率維持穩(wěn)定，始終保持在

40%左右，與同行業(yè)對比處于

領(lǐng)先水平。公司期間費(fèi)用率顯著下降。2016-2017

年公司期間費(fèi)用率較高，是因?yàn)檫M(jìn)行股份激勵(lì)拉高了

管理費(fèi)用；近年來，隨著公司營收規(guī)模的增長，公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率顯著下降，得

益于良好的費(fèi)用管控，公司盈利水平維持穩(wěn)定。1.3.

管理理念：重視研發(fā)與人才公司高度重視對技術(shù)和研發(fā)的投入。2020

年研發(fā)支出為

2817.75

萬元，同比增長

32.14%；

2017-2020

年間研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重年均增長幅度約為

0.5Pcts，2020

年達(dá)到5.97%，

位于行業(yè)領(lǐng)先水平。截止

2020

年底，公司已獲得中國國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局授權(quán)

13

項(xiàng)發(fā)明專利

及

26

項(xiàng)實(shí)用新型專利、清華大學(xué)獨(dú)占許可

19

項(xiàng)發(fā)明專利、美國知識(shí)產(chǎn)權(quán)局授權(quán)

3

項(xiàng)發(fā)明

專利、日本特許廳授權(quán)

1

項(xiàng)實(shí)用新型專利、中國臺(tái)灣發(fā)明專利

1

件。作為主要起草單位主導(dǎo)國家

1

項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，主導(dǎo)制定國際標(biāo)準(zhǔn)

1

項(xiàng)，參與制定國家標(biāo)準(zhǔn)

2

項(xiàng)，參與制定團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)

6

項(xiàng)。股權(quán)激勵(lì)持續(xù)激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。公司在上市前對管理層及員工共實(shí)施兩次股權(quán)激勵(lì)，分別在

2016

年

2

月和

2017

年

11

月。上市后，公司持續(xù)將股權(quán)激勵(lì)作為激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力的方式，在

2020

年公司再次發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案，擬授予

150

萬股限制性股票，激勵(lì)對象

107

人，涵蓋

公司管理層及核心技術(shù)人員，公司將股權(quán)激勵(lì)作為持續(xù)激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力的方式，也體現(xiàn)了公司

對于人才的重視。公司始終把研發(fā)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)作為公司經(jīng)營發(fā)展最核心的環(huán)節(jié)。目前公司在鎮(zhèn)江、中國臺(tái)灣設(shè)立了研發(fā)基地，研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員中具有博士學(xué)位

8

人、碩士學(xué)位

19

人。堅(jiān)持走產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技

術(shù)發(fā)展道路，與清華大學(xué)、華中科技大學(xué)、東南大學(xué)和南方科技大學(xué)等國內(nèi)多所著名高校建

立了長期的合作研發(fā)關(guān)系。公司于

2016

年獲得批準(zhǔn)成為江蘇省碳納米材料工程技術(shù)研究中

心、江蘇省博士后創(chuàng)新示范基地、2017

年獲得批準(zhǔn)成為江蘇省認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心。日益完

善的產(chǎn)學(xué)研合作機(jī)制，使公司的研發(fā)方向始終具有前瞻性，在行業(yè)中保持競爭優(yōu)勢。2.

行業(yè)：加速替代傳統(tǒng)導(dǎo)電劑，迎廣闊發(fā)展空間2.1.

碳納米管性能優(yōu)越，有望加速替代傳統(tǒng)導(dǎo)電劑2.1.1.

性能優(yōu)越，應(yīng)用領(lǐng)域廣闊碳納米管具有優(yōu)異的力學(xué)、電學(xué)和熱學(xué)等性能。碳納米管為管狀的納米級(jí)石墨晶體,是單層或

多層的石墨烯層圍繞中心軸按一定的螺旋角卷曲而成的無縫納米級(jí)管狀結(jié)構(gòu)，是由呈六邊形

排列的碳原子構(gòu)成數(shù)層到數(shù)十層的同軸圓管。碳納米管的結(jié)構(gòu)雖然與高分子材料的結(jié)構(gòu)相似，

但卻更加穩(wěn)定，是目前已知的熔點(diǎn)最高的材料，因其具有非常優(yōu)異的力學(xué)、電學(xué)、熱學(xué)等性

能，被多個(gè)行業(yè)廣泛關(guān)注及青睞。碳納米管可以分為單壁碳納米管和多壁碳納米管。根據(jù)石墨片層的多少，碳納米管一般分為

單壁碳納米管、多壁碳納米管,

單壁碳納米管管壁由一層碳原子組成，是碳納米管的極限形

式，直徑在

1-2nm；多壁碳納米管由幾個(gè)到幾十個(gè)單壁碳納米管同軸構(gòu)成。碳納米管的制備主要采用化學(xué)氣相沉積法。目前碳納米管的制備方法主要包含化學(xué)氣相沉積

法、激光蒸發(fā)法、石墨電弧法、水熱法等。由于化學(xué)氣相沉積法在工業(yè)化制備和成本上的優(yōu)

勢，碳納米管生產(chǎn)企業(yè)主要采用了基于化學(xué)氣相沉積法制備碳納米管的途徑。其原理是在催

化劑的作用下，使反應(yīng)化合物中的碳分解出來，并在催化劑的作用下生長成為碳納米管，在

此基礎(chǔ)上，催化劑的使用是碳納米管制備的“基因”，目前產(chǎn)業(yè)中初步形成了碳納米管批量

制備與應(yīng)用。碳納米管的目前較為成熟的工藝包括流化床工藝、固定床工藝、移動(dòng)床工藝、

浮游催化劑法等。碳納米管在多個(gè)領(lǐng)域具有廣闊應(yīng)用前景。由于碳納米管與其他材料以及其他納米材料相比，

具有更加獨(dú)特的結(jié)構(gòu)和優(yōu)異的性能，已經(jīng)在多個(gè)領(lǐng)域顯示出極具潛力的應(yīng)用價(jià)值。其中，1）

在鋰電池領(lǐng)域，國產(chǎn)碳納米管導(dǎo)電劑已經(jīng)逐步替代進(jìn)口導(dǎo)電劑，改變了原有導(dǎo)電劑材料依賴

進(jìn)口的局面；2）在導(dǎo)電塑料領(lǐng)域，由于添加量較小，不會(huì)因添加量過大而產(chǎn)生脫碳污染的

問題，成為近年來對于高端導(dǎo)電塑料爭相開發(fā)使用的添加劑；3）在芯片制造領(lǐng)域，碳納米

管可以作為新型材料投入生產(chǎn)，未來市場空間巨大。2.1.2.

優(yōu)勢明顯，有望加速替代傳統(tǒng)導(dǎo)電劑導(dǎo)電劑在鋰電池中具有重要作用。鋰電池的主要材料包括正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔

膜。導(dǎo)電劑作為一種關(guān)鍵輔材，可以增加活性物質(zhì)之間的導(dǎo)電接觸，提升鋰電池中電子在電

極中的傳輸速率，從而提升鋰電池的倍率性能和改善循環(huán)壽命。碳納米管是新型導(dǎo)電劑材料。鋰電池目前常用的導(dǎo)電劑主要包括炭黑類、導(dǎo)電石墨類、VGCF

（氣相生長碳纖維）、碳納米管以及石墨烯等。其中，炭黑類、導(dǎo)電石墨類和

VGCF屬于傳

統(tǒng)的導(dǎo)電劑，其在活性物質(zhì)之間各形成點(diǎn)、面或線接觸式的導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)；碳納米管和石墨烯屬于新型導(dǎo)電劑材料，其中碳納米管在活性物質(zhì)之間形成線接觸式導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)，石墨烯在活性物

質(zhì)間形成面接觸式導(dǎo)電網(wǎng)絡(luò)。碳納米管性能優(yōu)勢明顯，有望加速替代傳統(tǒng)導(dǎo)電劑。不同類型導(dǎo)電劑由于空間結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品形

貌、接觸面積不同，其導(dǎo)電性能和對鋰電池能量密度、倍率性能、壽命性能和高低溫性能影

響不同。其中，碳納米管由于其導(dǎo)電性能優(yōu)異，添加量小，阻抗低等優(yōu)勢，有利于提升電池

能量密度，提升電池循環(huán)壽命性能，有望加速替代傳統(tǒng)導(dǎo)電劑。2.1.3.

分散性為技術(shù)難題，成本為商業(yè)化瓶頸碳納米管的分散性為技術(shù)難題。在碳納米管作為導(dǎo)電劑應(yīng)用于鋰電池的推廣初期，相關(guān)生產(chǎn)

企業(yè)一般是將碳納米管以粉體的形式供給鋰電池廠商試用，但導(dǎo)電效果并不理想。在此種狀

況下，分散是必不可少的步驟，否則會(huì)在一定程度上限制碳納米管在力學(xué)，電學(xué)和熱學(xué)性能

的發(fā)揮。而碳納米管之所以難分散，源于：1）顆粒間的吸引力較大；2）碳管的長徑較長，

容易纏繞形成較大團(tuán)聚體。分散技術(shù)為考驗(yàn)碳納米管公司的重要技術(shù)壁壘之一。因此，為制備出相應(yīng)的碳納米管合格分

散漿料，需要使用包括高速分散機(jī)、膠體磨、均質(zhì)機(jī)、超聲設(shè)備等多種分散設(shè)備，且要遴選

出合適的分散劑、分散方法和設(shè)備，將碳納米管通過漿料形式導(dǎo)入鋰電池，碳納米管的分散

技術(shù)為考驗(yàn)碳納米管公司的重要技術(shù)壁壘之一。碳納米管成本較高，為商業(yè)化瓶頸。炭黑類、導(dǎo)電石墨類和

VGCF等傳統(tǒng)導(dǎo)電劑在鋰電池

中已經(jīng)應(yīng)用多年，技術(shù)成熟，成本較低。因此，碳納米管在和傳統(tǒng)導(dǎo)電劑比較中，仍有降本

壓力。動(dòng)力電池的發(fā)展要求碳納米管的作用包含但不限于導(dǎo)電特性。動(dòng)力電池是一個(gè)多相（固/液/

氣）電子離子反應(yīng)的界面場景，對于碳納米管作為導(dǎo)電劑的要求，在此基礎(chǔ)上，不僅僅考驗(yàn)

其導(dǎo)電特性，還應(yīng)該考驗(yàn)其保液和其對顆粒間力學(xué)作用特性等方面的指標(biāo)。2.2.

趨勢明確，迎廣闊發(fā)展空間2.2.1.

高鎳化趨勢明確，碳納米管迎來契機(jī)目前電動(dòng)汽車用正極材料主要是三元和磷酸鐵鋰。三元正極材料對應(yīng)的鋰電池在同等條件下

具有能量密度高，續(xù)航能力強(qiáng)的特點(diǎn)；而磷酸鐵鋰電池具有安全性好，成本低的特點(diǎn)，兩者

被廣泛應(yīng)用在電動(dòng)汽車領(lǐng)域。其中，三元材料又可以分為

NCM（鎳鈷錳）和

NCA（鎳鈷鋁）

兩種。三元正極材料將朝高鎳化和少鈷化兩個(gè)趨勢發(fā)展。在三元材料中，鎳和鈷是主要的電化學(xué)活

性元素，其中鎳擁有較高的能量密度，而鈷則在一定程度上能夠幫助維持材料層狀結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、

改善材料循環(huán)和倍率性能。鋰離子在低鎳三元材料中遷移活性較低，此外，與鈷相比鎳的電

壓更高，容量更大，因此為了不斷提高三元正極材料的比容量，鎳含量的提高是必然趨勢，

與此同時(shí)，由于鈷資源的稀缺性，決定了鈷價(jià)格相對昂貴，若要體現(xiàn)三元正極材料的性價(jià)比，

就要實(shí)現(xiàn)少鈷化甚至無鈷化。高鎳路線主要有高鎳路線和高壓路線兩種方式。目前，從理論上來說，高鎳路線，或者說提

升電池能力密度路線主要有兩種，其中，高鎳方案，是通過提升比容量較高的鎳材料在三元材料中的占比，形成能量密度的提升；而高壓方案則是通過在保證正常運(yùn)行的前提下，提升

充電電壓，形成能量密度的提升。提升能量密度和循環(huán)壽命仍為三元重要課題，碳納米管迎來發(fā)展契機(jī)。從目前來看，提升能

量密度和循環(huán)壽命仍為三元重要課題，除了提升正極本身的材料性能，其他材料的性能也受

到關(guān)注，碳納米管由于其導(dǎo)電性等性能優(yōu)勢對于提升能量密度和循環(huán)壽命有較大助益，有望

迎來顯著發(fā)展契機(jī)。2.2.2.

新一代負(fù)極材料助力碳納米管發(fā)展硅基負(fù)極是新一代的負(fù)極材料。目前大多數(shù)鋰電池是以碳基為負(fù)電極，但是電池的容量是由

正負(fù)極之間可循環(huán)的鋰決定的。如果正極放出的鋰每次都被負(fù)極所消耗，那么回正極的鋰就

會(huì)減少。由于硅常溫下可以和鋰合金化，并且具有

10

倍于石墨的理論單位放電量，也可以

有效提高鋰電池單位體積內(nèi)存儲(chǔ)的電量。同時(shí)，兼具有儲(chǔ)量大、成本低、環(huán)境友好的優(yōu)點(diǎn)，

因此硅基負(fù)極材料已成為下一代的負(fù)極材料。然而，硅負(fù)極材料儲(chǔ)鋰過程中的高膨脹率將導(dǎo)致部分應(yīng)用問題的出現(xiàn)。硅負(fù)極在充放電過程

中，即和鋰發(fā)生反應(yīng)的過程中存在嚴(yán)重的體積膨脹，體積膨脹率可達(dá)到約

360%，這將有可

能導(dǎo)致電池的材料顆粒粉化和電極脫粉，進(jìn)而產(chǎn)生循環(huán)性能不佳的問題；與此同時(shí)，體積膨

脹率過高將導(dǎo)致表面

SEI膜的重復(fù)生長，造成低循環(huán)庫倫效率等問題。材料顆粒粉化和電極脫粉影響循環(huán)性能。在充放電過程中，硅負(fù)極材料的體積膨脹會(huì)產(chǎn)生裂

紋，之后使得材料顆粒粉化，破壞電極材料與集流體的接觸性，其次膨脹產(chǎn)生的力對極片形

成擠壓效應(yīng)，使得極片存在斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響電池整體的循環(huán)性能。碳納米管有望幫助硅基負(fù)極完善性能。硅基負(fù)極的導(dǎo)電性能比天然石墨和人造石墨等石墨類

負(fù)極材料要差，因此需要添加高性能導(dǎo)電劑來提升其導(dǎo)電性能。目前碳納米管導(dǎo)電漿料在硅

基負(fù)極中表現(xiàn)出良好的性能：1）碳納米管高的機(jī)械強(qiáng)度能夠提高硅基負(fù)極材料結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定

性，在外力的作用下結(jié)構(gòu)不易破壞；2）

優(yōu)異的導(dǎo)電性能，可彌補(bǔ)硅基負(fù)極導(dǎo)電性差的不足；3）極大的比表面積可以有效的緩解硅基負(fù)極在鋰離子脫嵌過程中硅材料結(jié)構(gòu)的坍塌。2.2.3.

基礎(chǔ)材料要求提升，碳納米管有望持續(xù)發(fā)展導(dǎo)電塑料應(yīng)用廣泛。導(dǎo)電塑料是將樹脂和導(dǎo)電物質(zhì)混合，用塑料的加工方式進(jìn)行加工的功能

型高分子材料。導(dǎo)電塑料綜合了金屬的導(dǎo)電性（即在材料兩端加上一定電壓，在材料中有電

流通過）和塑料的特性。作為導(dǎo)電高分子材料的重要組成部分，導(dǎo)電塑料已經(jīng)廣泛應(yīng)用于半

導(dǎo)體、防靜電材料、集成電路包裝、電磁波屏蔽等領(lǐng)域。碳納米管有效解決發(fā)展瓶頸。在導(dǎo)電塑料領(lǐng)域，碳納米管憑借其優(yōu)越的導(dǎo)電性能和力學(xué)性能，

用來提升導(dǎo)電塑料的導(dǎo)電性和結(jié)構(gòu)強(qiáng)度，已經(jīng)顯示出巨大的應(yīng)用價(jià)值。在填充型導(dǎo)電塑料中，

塑料本身并不具備導(dǎo)電性，只充當(dāng)了結(jié)構(gòu)材料的作用。導(dǎo)電性主要是通過混合在其中的導(dǎo)電

的物質(zhì)如碳材料、金屬粉末、抗靜電劑等獲得。隨著中國國民經(jīng)濟(jì)及各行業(yè)的不斷發(fā)展，對

基礎(chǔ)材料性能的要求也不斷提高，傳統(tǒng)炭黑作為導(dǎo)電填料的性能瓶頸已經(jīng)顯現(xiàn)。為了達(dá)到所

需要的導(dǎo)電效果，碳納米管作為新一代碳系導(dǎo)電填料，可以解決目前傳統(tǒng)炭黑遇到的性能瓶

頸難題。2.3.

全球供應(yīng)端梳理，供需格局分析2.3.1.

供給端：海外巨頭入局，國產(chǎn)企業(yè)加速擴(kuò)張此前供給端以國內(nèi)企業(yè)為主。從碳納米管的發(fā)展歷程來看，由于在海外，炭黑類、導(dǎo)電石墨

類和

VGCF等傳統(tǒng)導(dǎo)電劑在各領(lǐng)域已經(jīng)應(yīng)用多年，技術(shù)成熟。碳納米管下游需求受限，海

外生產(chǎn)廠商較少，目前碳納米管導(dǎo)電漿料生產(chǎn)企業(yè)主要集中在中國。海外巨頭紛紛入局，看好碳納米管發(fā)展前景。2020

年

4

月，LG化學(xué)宣布將在麗水新增

1200

噸碳納米管產(chǎn)能，目前已達(dá)產(chǎn)，LG化學(xué)碳納米管總產(chǎn)能達(dá)到

1700

噸。同時(shí)，LG化學(xué)計(jì)

劃在年內(nèi)著手增設(shè)第三期工廠，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。而美國化工材料巨頭卡博特則是在

2020

年4

月花費(fèi)

1.15

億美金收購三順納米，進(jìn)入碳納米管競爭領(lǐng)域。俄羅斯

OCSiAl專注于單壁

碳納米管技術(shù)，自有品牌

TUBALL單壁碳納米管產(chǎn)品目前年產(chǎn)能

75

噸。國產(chǎn)企業(yè)加速產(chǎn)能擴(kuò)張。而在國內(nèi)，以天奈科技為代表的碳納米管企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，隨著

鋰電池這一應(yīng)用場景加速發(fā)展，國產(chǎn)碳納米管企業(yè)加速擴(kuò)張的產(chǎn)能有望持續(xù)被高增長的需求

所消化。2.3.2.

需求端：動(dòng)力電池助力需求高增長，預(yù)計(jì)

5

年復(fù)合增長率

58%預(yù)計(jì)

2025

年全球鋰電池需求近

1.4TWh，動(dòng)力電池提供主要增量。全球新能源汽車迅速發(fā)

展，電動(dòng)化大勢所趨，在此基礎(chǔ)上，以

2020

年為基年，我們預(yù)計(jì)

2025

年全球動(dòng)力電池需

求超

1TWh，5

年復(fù)合增長率約

48%；助力全球鋰電池需求增長，以

2020

年為基年，我們

預(yù)計(jì)

2025

年全球鋰電池需求近

1.4TWh，5

年復(fù)合增長率約

36%；測算假設(shè)：若僅以鋰電池碳納米管需求進(jìn)行測算，1）正極材料：正極材料又可分為磷酸鐵

鋰正極材料和三元正極材料，假設(shè)

2020

年-2025

年正極中綜合碳納米管粉體添加比例為

1.4-1.6%，其中三元正極材料碳納米管漿料中粉體稀釋比例為

5%，磷酸鐵鋰由于一般采用

復(fù)合導(dǎo)電劑，預(yù)計(jì)碳納米管漿料中粉體稀釋比例為

3.5%。2）負(fù)極材料：碳納米管在負(fù)極材料中更多被運(yùn)用到硅基負(fù)極材料中，2020

年全球硅基負(fù)極材料滲透率約為

11.5%，隨著硅基負(fù)極材料滲透率進(jìn)一步提升，

預(yù)計(jì)到

2025

年滲透率超

30%，我們假設(shè)硅基負(fù)極材料導(dǎo)電劑100%為碳納米管。且假設(shè)

2020

年-2025

年硅基負(fù)極材料中綜合碳納米管粉體添加比例為

1.7-2.0%。預(yù)計(jì)碳納米管漿料需求

5

年復(fù)合增長率

58%。根據(jù)測算結(jié)果，我們預(yù)計(jì)

2021

年全球正極材

料中碳納米管漿料需求

8.1

萬噸，同比增長

75%，2025

年正極材料碳納米管漿料需求

44

萬

噸；2021

年全球負(fù)極材料中碳納米管漿料需求

2.2

萬噸，同比增長

71%，2025

年負(fù)極材料

碳納米管漿料需求

14

萬噸；2021

年全球鋰電池用碳納米管漿料需求

10.4

萬噸，同比增長

74%，2025

年全球鋰電池用碳納米管漿料需求

58

萬噸，5

年復(fù)合增長率

58%。3.

公司：技術(shù)與成本構(gòu)筑競爭優(yōu)勢，客戶與規(guī)模奠定發(fā)展基礎(chǔ)3.1.

技術(shù)構(gòu)筑護(hù)城河，產(chǎn)品不斷推陳出新公司是最早一批實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的碳納米管企業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢明顯。2006

年，清華大學(xué)的“基于

納米聚團(tuán)流化原理的高純度碳納米管批量制備基礎(chǔ)研究”從原理上解決了碳納米管連續(xù)化宏

量制備生產(chǎn)的難題。2007

年

4

月，公司通過獨(dú)占許可的方式取得上述相關(guān)發(fā)明專利的獨(dú)占

許可使用權(quán)，并在清華大學(xué)的理論基礎(chǔ)上，成功開發(fā)并掌握了納米聚團(tuán)流化床宏量制備碳納

米管的產(chǎn)業(yè)化技術(shù)，徹底解決了碳納米管連續(xù)化宏量制備生產(chǎn)的商業(yè)化難題。三代碳納米管產(chǎn)品構(gòu)筑護(hù)城河。公司第一代產(chǎn)品制備及量產(chǎn)的主要技術(shù)以清華大學(xué)納米聚團(tuán)

流化床宏量制備碳納米管技術(shù)基礎(chǔ)研究為理論基礎(chǔ)，主要運(yùn)用在磷酸鐵鋰產(chǎn)品中。近年來，

公司通過對催化劑活性元素、助催化元素的選擇與優(yōu)化以及載體的表面修飾，自主開發(fā)了第

二代碳納米管長度可控的定向生長催化劑。使得碳納米管以垂直于層狀載體方向，在其兩層

之間呈定向平行生長。在該種催化劑的作用下，碳納米管的管徑由催化劑活性中心顆粒大小

控制，同時(shí)生長的碳納米管的長度可控，因此生產(chǎn)的碳納米管長徑比較大。目前，公司掌握

的碳納米管催化劑制備技術(shù)，可以控制碳納米管的定向增長，做到直接控制碳納米管管徑、

長度以及純度等三個(gè)核心指標(biāo)，以保證公司碳納米管產(chǎn)品性能處于行業(yè)領(lǐng)先水平。。第三代

產(chǎn)品制備及量產(chǎn)的主要技術(shù)為尖晶石復(fù)合催化劑流化床宏量制備碳納米管技術(shù)，在管徑、長

度等參數(shù)方面進(jìn)一步有較大提升，主要應(yīng)用于高鎳三元，每代性能可以提高

30-50%。目前

公司基于三代技術(shù)，已經(jīng)推出了一系列碳納米管導(dǎo)電漿料產(chǎn)品，打破了鋰電池領(lǐng)域國外企業(yè)

對導(dǎo)電劑產(chǎn)品的壟斷，改變了原有材料依賴進(jìn)口的局面。不斷探索，成功解決碳納米管分散性等痛點(diǎn)。針對前文提及的碳納米管的分散性問題，近年

來，公司相關(guān)研發(fā)人員進(jìn)行了大量的研發(fā)實(shí)驗(yàn)，為制備出相應(yīng)的碳納米管合格分散漿料，使

用了包括高速分散機(jī)、膠體磨、均質(zhì)機(jī)、超聲設(shè)備等多種分散設(shè)備，最終成功遴選出最合適

的分散劑、分散方法和設(shè)備，將碳納米管通過漿料形式導(dǎo)入鋰電池，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化及產(chǎn)業(yè)化。

同時(shí)，公司還擁有進(jìn)一步提高碳納米管的碳含量的純化專利和專有技術(shù)，該技術(shù)突破了碳納

米管二次處理的產(chǎn)業(yè)化難點(diǎn)，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。產(chǎn)品性能領(lǐng)先同行。在公司技術(shù)引領(lǐng)和產(chǎn)品迭代的過程中，我們選取碳納米管的長徑比（長

度和直徑比）、碳純度作為影響碳納米管導(dǎo)電性的兩個(gè)核心指標(biāo)?？梢钥闯?，公司碳納米管

導(dǎo)電漿料產(chǎn)品在直徑、長度、純度等方面均屬于行業(yè)領(lǐng)先水平。持續(xù)推陳出新，不斷儲(chǔ)備新一代技術(shù)和產(chǎn)品。根據(jù)公司已有“生產(chǎn)一代、研發(fā)一代、儲(chǔ)備一

代”的規(guī)劃，目前公司已經(jīng)在研發(fā)導(dǎo)電性能更好的第四代產(chǎn)品，預(yù)計(jì)在規(guī)劃第五代產(chǎn)品。未

來公司將不斷拓展碳納米管在不同領(lǐng)域的應(yīng)用，在分散劑、單壁碳納米管和石墨烯復(fù)合導(dǎo)電

劑等領(lǐng)域持續(xù)開拓，推出更加適用于高鎳三元和硅基負(fù)極適用的導(dǎo)電劑。3.2.

持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)鞏固規(guī)模優(yōu)勢公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)鞏固規(guī)模優(yōu)勢。近年來，公司碳納米管導(dǎo)電漿料不斷擴(kuò)張，根據(jù)公司公告，公

司目前擁有碳納米管漿料年產(chǎn)能

3

萬噸，碳納米管粉體年產(chǎn)能

2000

噸。首先，根據(jù)公司募

投項(xiàng)目規(guī)劃，公司預(yù)計(jì)在

2022

年底新增年產(chǎn)

300

噸納米碳材，2,000

噸導(dǎo)電母粒，6,000

噸碳納米管，18,000

噸導(dǎo)電漿料，與年收集

900

噸副產(chǎn)物氫。同時(shí)，公司公布兩項(xiàng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)

劃，1）公司擬通過全資子公司

C-NanoTechnologyLimited在北美內(nèi)華達(dá)州設(shè)立子公司“美

國天奈”，投資

5000

萬美元建設(shè)年產(chǎn)

8000

噸的導(dǎo)電漿料，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年收入

3.8

億元，助力公司持續(xù)開拓海外市場。2）公司全資子公司常州天奈擬在常州投資

10

億元建設(shè)

年產(chǎn)

5

萬噸導(dǎo)電漿料、5000

噸導(dǎo)電母粒和

3000

噸碳管純化加工產(chǎn)能，分兩期進(jìn)展規(guī)劃于

2025

年完成項(xiàng)目落地。公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)鞏固在碳納米管領(lǐng)域的規(guī)模優(yōu)勢，滿足市場不斷擴(kuò)張

需求。擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃領(lǐng)先行業(yè)。隨著鋰電池行業(yè)快速發(fā)展和碳納米管滲透率的提升，碳納米管需求持續(xù)

提升使得碳納米管的競爭將進(jìn)入規(guī)模和產(chǎn)能競爭的時(shí)代，在此基礎(chǔ)上，公司積極擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)劃

總產(chǎn)能達(dá)到

10.6

萬噸，領(lǐng)先于行業(yè)。3.3.

緊密配套優(yōu)質(zhì)客戶，強(qiáng)化國際合作認(rèn)證周期較長，優(yōu)質(zhì)客戶形成壁壘。對于碳納米管為代表的導(dǎo)電劑相關(guān)產(chǎn)商來說，由于電池

廠商更換原料供應(yīng)商的成本較高，因此鋰電池生產(chǎn)企業(yè)在選定供應(yīng)商前均會(huì)對供應(yīng)商的生產(chǎn)

設(shè)備、研發(fā)能力、生產(chǎn)管理、產(chǎn)品的性能和產(chǎn)品質(zhì)量控制能力進(jìn)行嚴(yán)格考察和遴選，遴選周

期較長。業(yè)務(wù)關(guān)系一旦建立，就會(huì)在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定。公司緊密配套優(yōu)質(zhì)客戶。公司在數(shù)年前就與比亞迪、寧德時(shí)代、ATL在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)鋰電池廠商

緊密合作，目前，公司配套客戶優(yōu)質(zhì)，最大客戶比亞迪為中國動(dòng)力電池裝機(jī)份額第二名，第

二大客戶寧德時(shí)代為中國動(dòng)力電池裝機(jī)份額第一名，此外，第三大客戶

ATL為中國消費(fèi)電池

裝機(jī)龍頭，第四大客戶力神也