古鰲科技研究報(bào)告

古鰲科技研究報(bào)告一、軟硬件雙輪驅(qū)動(dòng)的金融科技公司（一）金融機(jī)具產(chǎn)品與證券IT共筑公司成長(zhǎng)金融機(jī)具公司，布局?jǐn)?shù)字貨幣與證券信息服務(wù)領(lǐng)域。古鰲科技成立于1996年，于2016年登陸創(chuàng)業(yè)板。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括金融機(jī)具產(chǎn)品與金額軟件信息化系統(tǒng)在內(nèi)的智慧金融解決方案與金融軟件信息化產(chǎn)品和服務(wù)，覆蓋各類銀行、證券公司、期貨公司及公募私募等金融機(jī)構(gòu)。圍繞圖像識(shí)別、人工智能、區(qū)塊鏈、知識(shí)圖譜、機(jī)器視覺(jué)、物聯(lián)網(wǎng)等高新技術(shù)，為國(guó)內(nèi)外金融領(lǐng)域提供金融行情和交易技術(shù)平臺(tái)、信息服務(wù)、交易系統(tǒng)整合解決方案、智能清分、智能自助、貨幣反假等服務(wù)。（二）金融機(jī)具仍為主要營(yíng)收，信息服務(wù)業(yè)務(wù)占比逐漸提升毛利率較為穩(wěn)定，凈利率有所承壓。公司2017-2021年前三季度營(yíng)業(yè)收入分別為2.39/2.63/4.66/2.92/1.14億元，2017-2020年?duì)I業(yè)收入CAGR為6.9%。現(xiàn)金流較為充足，毛利率保持穩(wěn)定，毛利率區(qū)間在41%-46%，2021年前三季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率有所上升，凈利率受到一定程度的影響。金融機(jī)具仍構(gòu)成主要營(yíng)收，毛利率較為穩(wěn)定；信息服務(wù)業(yè)務(wù)占比逐漸提升。2017-1H21，點(diǎn)驗(yàn)鈔機(jī)與清分機(jī)收入占比一直保持在81%左右，其中清分機(jī)毛利率較高，毛利率區(qū)間在46%-50%，點(diǎn)驗(yàn)鈔機(jī)毛利率區(qū)間在33%-35%；自2020年開(kāi)始形成收入的信息技術(shù)產(chǎn)品占營(yíng)收的比重從2020年的2.63%增至21年上半年的7.28%。（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司發(fā)展信心。董事長(zhǎng)、總經(jīng)理陳崇軍先生為公司第一大股東，持股比例為28.39%。2022年1月20日，公司發(fā)布22年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，此次計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票總計(jì)1800.00萬(wàn)股，占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告日公司股本總額30404.70萬(wàn)股的5.92%。激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分限制性股票的授予價(jià)格為19.31元/股。股權(quán)激勵(lì)的考核條件為2022-2024年的收入不低于6.00/7.90/10.68億元。二、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為基石，積極布局?jǐn)?shù)字人民幣業(yè)務(wù)（一）數(shù)字人民幣：出納機(jī)與硬錢包市場(chǎng)空間廣闊數(shù)字人民幣布局進(jìn)程加速。年初至今，隨著冬奧會(huì)的召開(kāi)及相關(guān)政策的落地，數(shù)字人民幣布局進(jìn)程穩(wěn)中有進(jìn)。1月4日，數(shù)字人民幣APP上架安卓各大應(yīng)用商店與蘋果AppStore、微信支付上線數(shù)字人民幣錢包、多家互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)接入數(shù)字人民幣系統(tǒng)，相關(guān)試點(diǎn)及支付應(yīng)用場(chǎng)景正逐步落地。1月12日，央行北京資管部“2022年工作會(huì)議”上指出，數(shù)字人民幣冬奧場(chǎng)景試點(diǎn)穩(wěn)妥推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)7大場(chǎng)景全覆蓋，開(kāi)展3場(chǎng)大型數(shù)字人民幣試點(diǎn)活動(dòng)，落地場(chǎng)景40.3萬(wàn)個(gè)，交易金額96億元。多政策強(qiáng)調(diào)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與數(shù)字人民幣。1月初，央行發(fā)布金融科技發(fā)展規(guī)劃

（2022-2025年），提出包括強(qiáng)化金融科技治理、深化數(shù)字技術(shù)金融應(yīng)用、健全安全高效的金融科技創(chuàng)新體系、深化金融服務(wù)智慧再造等在內(nèi)的八個(gè)重點(diǎn)任務(wù)，強(qiáng)調(diào)金融科技與數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用；1月13日，國(guó)務(wù)院發(fā)布“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，指出將穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字人民幣研發(fā)，有序開(kāi)展可控試點(diǎn)。2月8日，中國(guó)人民銀行會(huì)同市場(chǎng)監(jiān)管總局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)金融標(biāo)準(zhǔn)化“十四五”發(fā)展規(guī)劃，其中提出，穩(wěn)妥推進(jìn)法定數(shù)字貨幣標(biāo)準(zhǔn)研制，綜合考量安全可信基礎(chǔ)設(shè)施、發(fā)行系統(tǒng)與存儲(chǔ)系統(tǒng)、登記中心、支付交易通信模塊、終端應(yīng)用等，探索建立完善法定數(shù)字貨幣基礎(chǔ)架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。相關(guān)政策的密集出臺(tái)催化數(shù)幣行業(yè)需求，數(shù)字貨幣相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)廠商迎來(lái)機(jī)遇與想象空間。硬件端，銀行存量設(shè)備改造與數(shù)字貨幣硬錢包及相關(guān)機(jī)具空間廣闊。根據(jù)我們的草根調(diào)研，目前數(shù)字貨幣出納機(jī)的單價(jià)約在4萬(wàn)元左右，應(yīng)用場(chǎng)景包括銀行網(wǎng)點(diǎn)、商場(chǎng)、火車站等，可以認(rèn)為基本與ATM機(jī)具的數(shù)量大體相同。根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的2021年第三季度支付體系運(yùn)行總體情況，目前中國(guó)ATM機(jī)具的存量為96萬(wàn)臺(tái)，因此數(shù)字貨幣出納機(jī)市場(chǎng)大概為400億元。數(shù)字貨幣硬錢包的單價(jià)為100元左右，優(yōu)點(diǎn)在于離線無(wú)網(wǎng)絡(luò)也可支付。一個(gè)可比的數(shù)據(jù)是銀行卡，目前中國(guó)人均銀行卡數(shù)量為6.5張?？紤]其作為零錢包的使用屬性更強(qiáng)，假設(shè)人均數(shù)字貨幣硬錢包為1張，則市場(chǎng)空間大概為1400億元。公司積極布局?jǐn)?shù)字貨幣業(yè)務(wù)，主要涉及出納機(jī)與硬錢包領(lǐng)域。在出納機(jī)領(lǐng)域，公司目前已設(shè)計(jì)并研發(fā)出的分體式柜員出納機(jī)。該出納機(jī)是根據(jù)國(guó)內(nèi)銀行現(xiàn)狀量身定做的一款現(xiàn)金循環(huán)柜員出納機(jī)，可支持軟、硬錢包充值提現(xiàn)，以及數(shù)字人民幣軟、硬錢包開(kāi)通等。該自助設(shè)備可滿足數(shù)字人民幣規(guī)模推廣使用后的設(shè)備需求。在數(shù)字人民幣硬錢包領(lǐng)域，公司的NFC數(shù)字硬錢包采用CCEAL6+高安全芯片，其私鑰存儲(chǔ)在安全芯片內(nèi)，需要用戶在硬錢包上確認(rèn)后電子簽名授權(quán)才能支付，更好的解決了雙離線情況下的安全支付問(wèn)題，目前正參與某國(guó)有銀行的數(shù)字人民幣硬錢包產(chǎn)品測(cè)試。同時(shí)公司推出了數(shù)字硬錢包智能販賣機(jī)，在方便各大銀行對(duì)數(shù)幣普及的同時(shí)能夠有效降低人員成本。（二）“金標(biāo)”規(guī)范金融機(jī)具，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍存在國(guó)產(chǎn)化空間“金標(biāo)”規(guī)范金融機(jī)具，促使行業(yè)逐漸向國(guó)產(chǎn)頭部廠商集中。2017年7月6日，央行發(fā)布人民幣現(xiàn)金機(jī)具鑒別能力技術(shù)規(guī)范，該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定了人民幣現(xiàn)金機(jī)具鑒別能力的技術(shù)要求、測(cè)試方法和檢驗(yàn)規(guī)則，劃分了現(xiàn)金機(jī)具的種類，該標(biāo)準(zhǔn)于2018年開(kāi)始實(shí)施。“金標(biāo)”落地實(shí)施后將有助于行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，引導(dǎo)行業(yè)逐漸向國(guó)內(nèi)龍頭公司集中，國(guó)內(nèi)點(diǎn)鈔機(jī)與紙幣清分機(jī)等金融機(jī)具主要廠商包括古鰲科技、聚龍股份、廣電運(yùn)通、中鈔信達(dá)等。目前中國(guó)紙幣清分機(jī)仍以進(jìn)口為主，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。在小型紙幣清分機(jī)市場(chǎng)上，憑借本土化與高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，本土廠商已占據(jù)超過(guò)50%的市場(chǎng)份額并呈逐步上升趨勢(shì)，中大型清分機(jī)市場(chǎng)仍以進(jìn)口為主，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間將為紙幣與數(shù)字貨幣共存時(shí)期，加之中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，紙幣清分機(jī)仍有較為穩(wěn)定的市場(chǎng)需求。公司的紙幣清分機(jī)采用世界領(lǐng)先的圖像處理技術(shù)、模糊智能控制技術(shù)、多核并行處理技術(shù)、精密機(jī)械制造技術(shù)、金屬安全線、磁性油墨、磁碼等多種鑒偽技術(shù)，自主研制結(jié)合點(diǎn)驗(yàn)鈔機(jī)與紙幣扎把功能一體的清分扎把聯(lián)體機(jī)。公司具備行業(yè)標(biāo)桿客戶優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)20余年行業(yè)know-how的積累，點(diǎn)驗(yàn)鈔機(jī)與紙幣清分機(jī)等產(chǎn)品及服務(wù)覆蓋了包括工行、農(nóng)行、建行、中行、交行等國(guó)內(nèi)各大商業(yè)銀行及股份制銀行總行，并建立了從總行、省級(jí)分行到支行、至營(yíng)業(yè)部的全國(guó)范圍的客戶網(wǎng)絡(luò)，具備從銀行相關(guān)系統(tǒng)維護(hù)、系統(tǒng)升級(jí)、人員培訓(xùn)等服務(wù)上的客戶黏性。根據(jù)招股書(shū)披露，公司前五大客戶占銷售收入比重在65%-75%，主要為工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行四大國(guó)有商業(yè)銀行。三、證券IT業(yè)務(wù)構(gòu)筑公司第二增長(zhǎng)曲線（一）東方高圣：打造“平臺(tái)+專家+場(chǎng)景化”服務(wù)模式目前國(guó)內(nèi)金融信息服務(wù)行業(yè)的主要企業(yè)包括同花順、東方財(cái)富、大智慧、指南針、益盟軟件、麟龍股份、東方高圣等，其中同花順與東方財(cái)富證券、期貨市場(chǎng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)較為全面，軟件功能趨于平臺(tái)化，客戶群體相對(duì)龐大，采用“流量平臺(tái)+證券服務(wù)”的模式，借助移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下的紅利，將流量變現(xiàn)，通過(guò)電信增值業(yè)務(wù)及廣告業(yè)務(wù)獲取收入。而東方高圣采用“平臺(tái)+專家+場(chǎng)景化”模式，通過(guò)投顧投教團(tuán)隊(duì)進(jìn)行引流，打造私域粉絲并通過(guò)深度體現(xiàn)完成用戶的轉(zhuǎn)化，并通過(guò)多場(chǎng)景平臺(tái)與多IP服務(wù)實(shí)現(xiàn)客戶留存。根據(jù)中國(guó)證券結(jié)算登記有限公司數(shù)據(jù)，截止2022年1月，中國(guó)投資者數(shù)量達(dá)1.99億戶，同比增長(zhǎng)10.49%。2015-2021年中國(guó)投資者人數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，二級(jí)市場(chǎng)流通市值以及IPO公司家數(shù)均呈現(xiàn)高增長(zhǎng)，為中國(guó)股市發(fā)展注入動(dòng)能。個(gè)人投資者在信息搜集與信息獲取方面存在相對(duì)劣勢(shì)，對(duì)金融信息服務(wù)行業(yè)存在旺盛的需求。東方高圣成立于1998年，致力于打造面向個(gè)人投資者的專業(yè)化投顧平臺(tái)，為用戶提供分類、分級(jí)、分場(chǎng)景的產(chǎn)品及服務(wù)。業(yè)務(wù)流程包括主要包括引流、承接與賦能三個(gè)階段，在引流階段，通過(guò)數(shù)字TV、網(wǎng)絡(luò)電視、自媒體平臺(tái)及同業(yè)平臺(tái)等渠道進(jìn)行，形成專業(yè)IP的“網(wǎng)紅帶貨模式”，在此過(guò)程中通過(guò)內(nèi)容適配與內(nèi)容質(zhì)量提升引流效率；在承接端，通過(guò)公司服務(wù)號(hào)、企業(yè)微信、APP、PC、IP導(dǎo)師訂閱號(hào)、專屬PC端軟件等渠道，經(jīng)過(guò)對(duì)用戶分類與場(chǎng)景化進(jìn)行服務(wù)，通過(guò)粉絲經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)品賦能提升用戶轉(zhuǎn)化與留存率；在賦能端，基于東高強(qiáng)大的金融科技與產(chǎn)品研發(fā)能力，打造投研中臺(tái)、教學(xué)中臺(tái)與運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)，提升導(dǎo)師效率與研發(fā)、服務(wù)能力，為用戶體驗(yàn)提供保障。最終形成“公司服務(wù)號(hào)+APP+PC軟件”的多場(chǎng)景平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)用戶的轉(zhuǎn)化率、活躍度以及客單價(jià)的提升。東高主要產(chǎn)品有四種：懂牛股票、東方股票APP、東方股票PC版、投研中臺(tái)。主要面向C端用戶，提供股票投資建議、咨詢、視頻教學(xué)、行情顯示、智能監(jiān)控、基本面數(shù)字因子等服務(wù)。其智能產(chǎn)品為用戶提供AI個(gè)股研報(bào)、火力線報(bào)資訊；具備形態(tài)選股、北向指標(biāo)等工具；為用戶提供早盤擒龍、競(jìng)價(jià)選股、公告掘金等策略。結(jié)合東高投顧講師團(tuán)隊(duì)，為用戶提供專業(yè)的實(shí)時(shí)接盤、投資機(jī)會(huì)分享、投教課程等服務(wù)。（二）錢育科技：乘期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展東風(fēng)，期權(quán)交易系統(tǒng)收入將迎來(lái)高速增長(zhǎng)中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展迅速，為期權(quán)交易廠商的發(fā)展培育沃土。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)金融衍生品增長(zhǎng)較快，參與機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，客戶需求分化，呈現(xiàn)多樣化的趨勢(shì)，市場(chǎng)應(yīng)用場(chǎng)外期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求日益增加，未來(lái)發(fā)展空間巨大。以上交所為例，截至2020年末，上交所期權(quán)投資者賬戶總數(shù)為48.97萬(wàn)，年內(nèi)新增7.64萬(wàn)戶，月均新增6365戶。其下的上證50ETF期權(quán)與上證50ETF期權(quán)日均成交量及日均未平倉(cāng)數(shù)量均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2020年，上交所ETF期權(quán)合約累計(jì)成交9.82億張，日均成交404.32萬(wàn)張，日均持倉(cāng)465.23萬(wàn)張。累計(jì)成交面值36.83萬(wàn)億元，日均成交面值1515.43億元，累計(jì)權(quán)利金成交7167.08億元，日均權(quán)利金成交29.49億元，日益增長(zhǎng)的成交量及持倉(cāng)量推動(dòng)期權(quán)交易系統(tǒng)的需求?？毓勺庸惧X育科技專注于期權(quán)交易系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)，目前已完成高端期權(quán)交易的場(chǎng)內(nèi)及場(chǎng)外系統(tǒng)，全面支