最新商貿(mào)零售行業(yè)分析報告

最新商貿(mào)零售行業(yè)分析報告2020年6月

1.流可期1.1.全球免稅市場穩(wěn)定增長，亞太市場成重要增長引擎年，全球免稅銷售總額達(dá)億美元元，同比增長8.06%1985年來至今，全球免稅規(guī)模增長較為穩(wěn)定，1985-2018年平均復(fù)合增長率達(dá)到7.98pct2014-2018年平均復(fù)合增長率達(dá)到4.37pct1991年亞洲金融危機(jī)，2001年9112009年次貸危機(jī)爆發(fā)，2015GenerationResearch2019年全球免稅銷售額規(guī)模將達(dá)到818億美元，同比增長8.06pct。全球免稅市場競爭格局中，免稅巨頭Dufry后。其中在先后收購Nuance后霸主地位更加穩(wěn)固。另外憑借中國消費(fèi)者強(qiáng)勁購買力，韓國樂天、新羅免稅集團(tuán)銷售額均實現(xiàn)大幅增長，全球排名穩(wěn)步上升，進(jìn)一步Dufry2017商如拉格代爾，DFS等份額逐漸縮水。圖：2019年全球免稅銷售總額為818億美元，同比增長8.06%81840%35%30%25%20%15%10%5%80070060050040030020010008.06%0%-5%-10%全球銷售額（億美元）YoY資料來源：穆迪報告，GenerationResearch，市場研究部2圖：2018年全球免稅商銷售額排名億歐元)DufryLotte76.8760.9354.77Shilla中免43.9442LagardereGebrHeinemannDFSGroup3631.54KingPower(Tahiland)Shinsegae24.2823.7517.55DubaiDutyFreeEverRichDutyFreeDutyFreeAmericas17.2316.2資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，市場研究部亞太地區(qū)是全球免稅行業(yè)發(fā)展重要引擎。12位免稅集團(tuán)中，亞太地區(qū)超過7位之多。2018年，全球除亞太區(qū)外各地區(qū)銷售額增速放緩。亞太地區(qū)實現(xiàn)352億美元，同比增長15%。亞太地區(qū)的快速增長主要得益于中國、韓國、馬來西亞等新興經(jīng)濟(jì)體中產(chǎn)階級消費(fèi)能力的快速提升。由于文化傳統(tǒng)相近，旅途時間短，旅游成本較低，亞太地區(qū)，尤其是東亞旅客更傾向于在東亞內(nèi)部旅游，并普遍表現(xiàn)出對香化產(chǎn)品和奢侈品的偏愛，成為免稅行業(yè)最重要的客群之一。在亞太地區(qū)強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿ο?，各大TFWA2025年亞太地區(qū)全球免稅銷售額占比將上升至47.5%，貢獻(xiàn)全球近一半的銷售總額。圖：亞太市場銷售額增長強(qiáng)勁，2019年銷售額352億美元，同比增長15%（單位：億美元）4003503002502001501005020%15%10%5%0%-5%-10%020132014亞太2015歐洲201620172018美洲中東和非洲亞太YoY歐洲YoY美洲YoY中東及非洲YoY資料來源：GenerationResearchMoodiereport，市場研究部3圖：亞太地區(qū)占據(jù)較大市場份額，且保持穩(wěn)步增長100%90%17%30%16%29%16%28%80%70%60%50%40%30%20%10%0%19%34%18%32%18%30%46%43%45%41%37%39%201320142015201620172018亞太歐洲美洲中東和非洲資料來源：GenerationResearchMoodiereport，市場研究部圖：中國免稅市場相較韓國還有廣闊的增長空間160014001200100050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%1460.91190896742.7800569.85536004002000436.8392.7131.6610180.260.91201641.47201453.4720152320123320130%201720182019H1中國免稅銷售額（億元）韓國免稅銷售額（億元）中國YoY韓國YoY資料來源：WindGenerationResearchDFNIMoodieReport,，市場研究部中國成全球最大出境游市場，出境游消費(fèi)支出穩(wěn)居世界首位。近年來中國人均收入升高，國際航線增長，免簽國家增多，部分國家對中國游客簽證申請材料簡化。中國已連續(xù)多年保持世界第一大出境旅游客源國地位，出境游規(guī)模持續(xù)增長。2019年中國出境游人數(shù)達(dá)1.55億人次，較上一年增長3.3%。2018年中國游客消費(fèi)2773億美元，位列全球第一，幾乎是是排名第二的美國游客消費(fèi)額（1440億美元）的兩倍。201952%和48%等因素，港澳臺游于2017年開始復(fù)蘇，相反出境游放緩。但是由于近期香港形勢嚴(yán)峻，兩岸關(guān)系去緊，赴臺個人自由行取消等事件影響，內(nèi)地赴港臺游客預(yù)計將持續(xù)低迷。4圖：中國出境游人次連年增長圖：中國游客出境市場結(jié)構(gòu)由港澳臺轉(zhuǎn)向出國游1.81.61.41.2125%20%15%10%5%100%80%1.551.51.311.221.1752%51%53%48%52%57%43%1.0762%61%64%38%40%36%0.9860%40%20%0%0.830.70.80.570.60.40.2048%49%47%0%20122013201420152016201720182019中國游客出境市場結(jié)構(gòu)由港澳臺轉(zhuǎn)向出國游出境游人次（億）YoY出國游人數(shù)占比港澳臺游人數(shù)占比資料來源：文化和旅游部，中新網(wǎng)，中國旅游研究院，天風(fēng)證券資料來源：文化和旅游部，香港旅游發(fā)展局，澳門旅游發(fā)展局，臺灣交通部觀光局，中新網(wǎng)，中國旅游研究院，市場研究部表：年中國旅客熱門出境游目的地仍以亞洲為主2019年中國游客出境游十大熱門目的地2019年中國人境外購物最熱門國家購物交易增長最快的10個國家12日本泰國日本阿聯(lián)酋英國荷蘭馬來西亞愛爾蘭瑞士3美國4新加坡馬來西亞澳大利亞越南法國5新加坡美國丹麥6新西蘭阿聯(lián)酋英國7西班牙韓國8英國9印度尼西亞法國意大利澳大利亞法國10澳大利亞20191.2.國人高端商品消費(fèi)能力強(qiáng)，政策引導(dǎo)消費(fèi)回流，免稅渠道至關(guān)重要中國消費(fèi)者購買力強(qiáng)勁，驅(qū)動亞太地區(qū)乃至全球免稅銷售額快速增長。伴隨著中國中產(chǎn)階級的壯大及消費(fèi)水平的提升，中國旅游消費(fèi)總額高達(dá)2773億美元，位世界第一，幾乎為排名第二美國的兩倍。中國消費(fèi)者對奢侈品的消費(fèi)需求持續(xù)升級，強(qiáng)勁的購買力推動全球KingPowerRetailing集團(tuán)銷售額增長均顯著受到中國消費(fèi)者影響。麥肯錫預(yù)計到2025中國消費(fèi)者將貢獻(xiàn)全球近40%的免稅消費(fèi)總額。5圖：2018年中國游客境外旅游消費(fèi)總額世界第一（億美元）圖：中國是全球奢侈品消費(fèi)主力（億元）350030002500200030002500200015001000500277318901440168816361500100050009401445758480122720259217703340201220182020中國美國德國英國法國中國消費(fèi)者世界其他地區(qū)消費(fèi)者資料來源：，市場研究部資料來源：麥肯錫，市場研究部中國免稅消費(fèi)有望回流。由于關(guān)稅等成本影響，國內(nèi)免稅品價格與境外存在大額價差，加加強(qiáng)對灰色市場管控，各大奢侈品品牌持續(xù)調(diào)整國內(nèi)外市場價差等因素的共同作用下，越來越多的中國消費(fèi)者選擇在內(nèi)地市場購買奢侈品。據(jù)貝恩公司統(tǒng)計，目前，中國消費(fèi)者為全球奢侈品市場貢獻(xiàn)了1/32018年中國內(nèi)地奢侈品市場消費(fèi)總額達(dá)229.5元，中國消費(fèi)者在內(nèi)地的奢侈品消費(fèi)比例由201523%27%2025年50%。圖10：中國消費(fèi)者奢侈品消費(fèi)渠道細(xì)分（）圖：全球消費(fèi)者按國籍劃分100%1%100%90%19%80%70%60%50%40%30%20%10%0%31%33%50%0%中國內(nèi)地消費(fèi)海外消費(fèi)2000201020152018歐洲中國美國日本亞洲其他國家世界其他國家2011201520182025E資料來源：貝恩，市場研究部資料來源：貝恩，市場研究部引導(dǎo)海外消費(fèi)回流成國家重要政策戰(zhàn)略，發(fā)展國內(nèi)免稅業(yè)成重要途徑。消費(fèi)是拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，面對愈加嚴(yán)重的消費(fèi)外流，國家政府出臺大批政策降低關(guān)稅、引導(dǎo)海外消費(fèi)回流。伴隨未來疫情影響帶來的出境游增速放緩，進(jìn)口關(guān)稅降低，灰色市場監(jiān)管收緊，交叉調(diào)整，國家政府政策有望將免稅業(yè)作為引導(dǎo)消費(fèi)回流重要手段，國內(nèi)免稅行業(yè)迎來發(fā)展機(jī)遇期。表：政策引導(dǎo)海外消費(fèi)回流時間相關(guān)部門具體內(nèi)容2015年4月2015年6月國務(wù)院常務(wù)會議海關(guān)總署提出部署完善消費(fèi)品進(jìn)出口相關(guān)政策，豐富國內(nèi)消費(fèi)者購物選擇。6月114種消費(fèi)品關(guān)稅?！秶鴦?wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)旅游投資和消費(fèi)的若干意見》實施旅游消費(fèi)促進(jìn)計劃，培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)，符合條件的地區(qū)要加快實施境外旅客購物離境退稅政策。2015年8月國務(wù)院6調(diào)整國內(nèi)亟須的先進(jìn)設(shè)備、重要商品等的進(jìn)出口關(guān)稅，降低服裝、圍巾、太陽鏡等商品的進(jìn)口關(guān)稅。2015年12月2016年2月海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布關(guān)于口岸進(jìn)境免稅店政策的公告，決定增設(shè)19個口岸進(jìn)境免稅店，同時在維持居民旅客進(jìn)境物品5000元人民幣免稅限額不變基礎(chǔ)上，允許其在口岸進(jìn)境免稅店增加一定數(shù)量的免稅購物額，連同境外免稅購物額總計不超過8000元人民幣。4月8日起，海關(guān)將實施關(guān)稅新政，對跨境消費(fèi)限制、跨境電子商務(wù)等將實行最嚴(yán)征稅?？缇畴娮由虅?wù)零售進(jìn)口商品單次交易限制為2000元人民幣，個人年度交易限制為20000元人民幣。十三五規(guī)劃提出，適應(yīng)消費(fèi)加快升級，以消費(fèi)環(huán)境改善釋放消費(fèi)潛力，以供給改善和創(chuàng)新更好滿足、創(chuàng)造消費(fèi)需求，不斷增強(qiáng)消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)作用。積極引導(dǎo)海外消費(fèi)回流。以重要旅游目的地城市為依托，優(yōu)化免稅店布局，培育發(fā)展國際消費(fèi)中心。分日用消費(fèi)品關(guān)稅，引導(dǎo)境外消費(fèi)回流。自10月1高檔化妝品消費(fèi)稅稅率由30%下調(diào)至15%。12月1日雜百貨在內(nèi)的187種消費(fèi)品關(guān)稅，平均稅率由17.3%降至7.7%。國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持海南全面深化改革開放的指導(dǎo)意見》實施更加開放便利的離島免稅購物政策，實現(xiàn)離島旅客全覆蓋，提高免稅購物限額。財政部等五部委海關(guān)總署2016年3月2016年3月十三五規(guī)劃2016年5月2016年10月2017年12月2018年4月國務(wù)院財政部等海關(guān)總署國務(wù)院財政部發(fā)布《關(guān)于調(diào)整海南離島旅客免稅購物政策的公告》,自2018年12月1日30000將視力訓(xùn)練儀、助聽器、矯形器械、家用呼吸機(jī)等康復(fù)醫(yī)療器械納入免稅商品范圍，離島旅客每人每次可購買2件。2018年月財政部2018年12月2019年7月財政部等三部門自2018年12月日起,乘輪船離島旅客納入海南離島旅客免稅購物政策適用對象。財政部《口岸出境免稅店管理暫行辦法》中共中央、國務(wù)院2025年前實行部分進(jìn)口商品零關(guān)稅政策。其中將放寬離島免稅購物額度至每年每人10萬元，擴(kuò)大免稅商品種類。2020年6月資料來源：中國政府網(wǎng)，財政部，海關(guān)總署，中國報告網(wǎng)，市場研究部韓日游遇冷助力中國消費(fèi)回流，利好中國免稅業(yè)發(fā)展。由于文化相近，旅行距離較近，部分商品有價格優(yōu)勢，日韓兩國一直以來長期占據(jù)中國游客最熱門旅游地點(diǎn)前三位。2017年初，地緣政治影響致中國政府禁止所有赴韓旅游團(tuán)隊，中國赴韓游客數(shù)量銳減，減幅高達(dá)60%，韓國免稅業(yè)也因此遭到重創(chuàng)，各免稅商均受到巨大沖擊，銷售額大幅下降，而自然而然的日本吸引了這部分中國游客。此次疫情對日韓影響巨大，且日韓政府相較歐美普遍采取比較謹(jǐn)慎的邊界開放計劃。目前來看，日韓兩國對2020年開放外國游客，特別是中國游客入境的意愿并不強(qiáng)烈。曾經(jīng)中國消費(fèi)者強(qiáng)勁的購買力帶動日韓免稅業(yè)快速發(fā)展，韓國超六成免稅銷售額來自中國游客。此次日韓旅游業(yè)，免稅業(yè)遇冷勢必帶來大批消費(fèi)回流的溢出效應(yīng)，中國免稅業(yè)迎新發(fā)展機(jī)遇。圖：中國赴日韓游客增長緩慢（萬人次）1,0009008007006005004003002001000200%150%100%50%0%-50%-100%201120122013201420152016201720182019中國赴韓游客（萬人）中國游客赴日游客（萬人）韓國YoY日本YoY7資料來源：，市場研究部2.臨持續(xù)開放2.1.中國免稅產(chǎn)業(yè)概況：政策主導(dǎo)，中免系一家獨(dú)大2016281.52018年中國免稅業(yè)銷售收入達(dá)395億元，同比增長26.5%。圖：中國免稅業(yè)銷售規(guī)模及增速分析（億元，）2505045%40%35%30%39540.6%312.234.6%281.524226.5%21816.1%25%20%15%10%5%195168119.5201116.3%88.811.8%11.0%10.9%00%2010201220132014201520162017yoy2018中國免稅業(yè)銷售收入（億元）資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部中國免稅市場屬于典型的寡頭壟斷格局：早在2006年海關(guān)總署發(fā)布的監(jiān)管辦法便將免稅經(jīng)營單位定義為“經(jīng)國務(wù)院授權(quán)批準(zhǔn)，具備開展免稅經(jīng)營資格的企業(yè)”。我國對免稅業(yè)實行“統(tǒng)一經(jīng)營、統(tǒng)一組織進(jìn)貨、統(tǒng)一制定零售價格、統(tǒng)一制定管理規(guī)定”的政策，各類免稅業(yè)態(tài)均以授權(quán)牌照、指定專營公司的模式運(yùn)營。而作為政策保護(hù)回報，國家規(guī)定：凡經(jīng)營離境免稅業(yè)務(wù)企業(yè)需按免稅商品銷售收入的1%業(yè)務(wù)企業(yè)需按免稅商品銷售收入的4%向國家上繳特許經(jīng)營費(fèi)。圖：中國免稅產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：財政部，市場研究部2.2.中國免稅行業(yè)分類：離境免稅和離島免稅，離境免稅為主要構(gòu)成與多數(shù)東亞國家相仿，從形態(tài)來看我國免稅主要包括出入境離境免稅（含市內(nèi)免稅等）、8離島免稅兩大方面，一類主要針對出入境人群，一類則針對出島人群。圖15：中國免稅店業(yè)態(tài)及其適用消費(fèi)群體圖：免稅經(jīng)歷四次政策調(diào)整資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，市場研究部資料來源：海南省財政廳，市場研究部出入境離境免稅主要包括兩類：一是傳統(tǒng)機(jī)場、口岸、港口、機(jī)上免稅等形式，出入境的本國人市內(nèi)免稅店牌照和中出服、中僑擁有出境歸國人員市內(nèi)免稅牌照。離島免稅主要指海南離島免稅，可針對本國人及外國人，包括三亞、海口市內(nèi)免稅店和?？诿捞m機(jī)場免稅店。目前來看，傳統(tǒng)出入境免稅主要由京滬廣機(jī)場免稅，島免稅主要指海南離島免稅。年，我國出入境免稅市場規(guī)模達(dá)到億元，離島免稅市場規(guī)模達(dá)到億元，離境免稅目前為免稅的主要構(gòu)成。2.3.中國免稅競爭格局：中免一家獨(dú)大占據(jù)近九成份額目前的免稅運(yùn)營公司中，中免和中出服是唯二經(jīng)國務(wù)院授權(quán)在全國范圍內(nèi)經(jīng)營免稅業(yè)務(wù)的2017及2018年其北京與上海公司已陸續(xù)被中免收購。2018年，海免被中國旅游集團(tuán)收購，預(yù)計未來將注入上市公司。因此，中免在國內(nèi)具有明顯的經(jīng)營牌照和門店數(shù)量優(yōu)勢。表：中國免稅運(yùn)營商概況公司名稱成立時間性質(zhì)門店數(shù)量性質(zhì)業(yè)務(wù)分布經(jīng)營范圍團(tuán)）有限公司1984央企240全國性分布在歐洲、中東、非全國主要港口、洲、北美、亞洲和太平機(jī)場與邊境等洋地區(qū)的31個國家、220各機(jī)場和個火車站以及海南離島免稅等日上免稅行有限公司（上海+北京均已被中免收購）1999已被中免并購1980地方國企5專營機(jī)場免稅的外資企業(yè)20余個城北京+上海機(jī)場市免稅店深圳市國有免稅商品（集團(tuán)）有限公司40左右區(qū)域性深圳、西安深圳口岸及部分入境店珠海免稅企業(yè)集團(tuán)有限公司海南省免稅品1995地方國企2011地方國企—區(qū)域性區(qū)域性珠海、天津?？谥楹？诎都安糠秩刖车?海南離島免稅9中國旅游集團(tuán)收購）（海口）中國出國人員服務(wù)總公司1983央企1985央企17針對歸國人員入境免稅店及入境口岸店20余個城全國主要城市市市內(nèi)店及部分入境店中國港中旅集團(tuán)公司—僅在市內(nèi)開設(shè)境后的歸國人員）哈爾濱中橋免稅市內(nèi)店資料來源：公司公告，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，市場研究部中國免稅行業(yè)供給側(cè)整合，中免一家獨(dú)大。隨著中免先后收購日上(51%，離境免稅市場最大的競爭對手)(51%意味著中國免稅行業(yè)在供給側(cè)整合，從而呈現(xiàn)出中免系一家獨(dú)大的格局，以2018入計，中免系收入占比便達(dá)到了82%圖17：市占率圖：免稅行業(yè)以及中免收入情況（億元）2%1%5%5%5%82%中免+日上深免珠免海免中出服其他資料來源：前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人，市場研究部資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，中國報告網(wǎng)，市場研究部年及件，對原經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)具有免稅品經(jīng)營資質(zhì)且近期連續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，放開經(jīng)營免稅店的地域和類別限制；因此，國內(nèi)其他免稅商均具備口岸進(jìn)境與出境免稅牌照。2.4.長期來看：對標(biāo)韓國免稅發(fā)展，市內(nèi)免稅有望開啟百億新征程韓國擁有全球最大的免稅零售市場，172.38億美元，同比增長34.70%21.8%23位，市場呈雙寡頭格局。機(jī)場免稅、網(wǎng)上免稅店、機(jī)上免稅及濟(jì)州島離島免稅，其中市內(nèi)免稅和機(jī)場免稅占比超過八成，僅首爾市九家市內(nèi)免稅店貢獻(xiàn)韓國過半免稅銷售額。市內(nèi)免稅以其購買便捷、取貨方便、消費(fèi)體驗更佳的特點(diǎn)成為韓國最主要免稅銷售渠道。10圖：韓國市內(nèi)免稅店、機(jī)場免稅店分布情況資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，市場研究部表：韓國免稅店約銷售收入來自市內(nèi)店（10億韓元）19Q1銷售額占比100%78.6%22.8%16.2%9.9%5.4%5.3%4.7%4.3%2.9%2.5%2.0%1.4%1.2%21.5%3.1%0.8%1.6%1.0%0.9%14.1%總銷售額5618.94415.51279.7911.3556.0303.1297.9262.9243.3161.6138.0113.880.0市內(nèi)店LotteMyungdongShilla(Jangchung)ShinsegaeMyungdongLotteWorldTowerHDCShillaShillaJejuLotteJejuDottaHyundaiCoexShinsegaeGangnamGalleria63LotteCoex67.9機(jī)場店1202.4171.844.0Shilla(lncheonT1)Lotte(IncheonT1)Shilla(lncheonT2)Shinsegae(lncheonT2)Lotte(lncheonT2)Others87.956.851.0790.9資料來源：免稅零售專家，市場研究部11樂天首爾明洞店處韓國市內(nèi)免稅店龍頭地位。明洞店是樂天免稅總店，貢獻(xiàn)樂天過半銷售1）地理位置優(yōu)勢：明洞店位于首爾市中心，集購物、餐飲、娛樂于一體，滿足消費(fèi)者一站式購物需求；與南N（2）供應(yīng)鏈優(yōu)勢：明洞店是韓國品牌最多、商品最全的免稅店，以其規(guī)模優(yōu)勢獲得國際一線奢侈品牌、本土高端香化品牌等熱銷商品供貨渠道3）韓流營銷優(yōu)勢：樂天免稅店邀請當(dāng)紅明星擔(dān)當(dāng)代言人；開設(shè)星光大道、開辦家族演唱會、制作主題宣傳片等眾多營銷手段，吸引消費(fèi)者效果顯著。圖：樂天首爾明洞店資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部中國市內(nèi)免稅店尚處于起步階段。目前國內(nèi)共有13家市內(nèi)免稅店，除哈爾濱中僑免稅店由港中旅運(yùn)營外，其余12家均由中出服運(yùn)營。中出服市內(nèi)店銷售對象限于年滿16持護(hù)照入境180起步階段。多渠道發(fā)展，市內(nèi)免稅有望開啟國內(nèi)行業(yè)發(fā)展新階段。目前，國內(nèi)免稅市場主要依賴于機(jī)場免稅店，離島免稅貢獻(xiàn)部分銷售額，銷售渠道較單一。開拓更多銷售渠道，是行業(yè)發(fā)展大勢所趨，各銷售渠道中，市內(nèi)免稅最具看點(diǎn)。市內(nèi)免稅有效彌補(bǔ)了機(jī)場免稅購物時間受限、消費(fèi)者購買需求不能完全滿足的缺陷，購買便捷、取貨方便，為消費(fèi)者提供更佳購物體驗。韓國市內(nèi)免稅貢獻(xiàn)超五成銷售額，帶動韓國免稅業(yè)快速發(fā)展。參考韓國市內(nèi)免稅發(fā)展情況，我國消費(fèi)者基數(shù)大、購買力強(qiáng)勁，市內(nèi)免稅發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?020年3月13國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)加快形成強(qiáng)大國內(nèi)市場的實施意見》中提出：完善市內(nèi)免稅店政策，建設(shè)一批中國特色市內(nèi)免稅店。鼓勵有條件的城市對市內(nèi)免稅店的建設(shè)經(jīng)營提供土地、融資等支持，在機(jī)場口岸免稅店為市內(nèi)免稅店設(shè)立離境提貨點(diǎn)。”考慮到此次意見首次從頂層設(shè)計的高度提出了建設(shè)中國特色免稅體系持服務(wù)境外人士和我出境居民并重，未來出境市內(nèi)免稅店針對我出境居民開放或可期。3.3.1.力較大1255家國際機(jī)場分布于30個省市直轄市的53座城市，其中北京、上海分別擁有雙國際機(jī)場。江蘇省內(nèi)國際機(jī)場數(shù)量高達(dá)八個，分別為位列全國各省之冠。山東、廣東、除青海省暫無國際機(jī)場外，其余各省市均在省會城市設(shè)有國際機(jī)場。表：國內(nèi)國際機(jī)場一覽表序號1省份/直轄市城市機(jī)場名稱北京首都國際機(jī)場北京大興國際機(jī)場上海浦東國際機(jī)場上海虹橋國際機(jī)場天津濱海國際機(jī)場重慶江北國際機(jī)場南京祿口國際機(jī)場蘇南碩放國際機(jī)場常州奔牛國際機(jī)場徐州觀音國際機(jī)場鹽城南洋國際機(jī)場南通興東國際機(jī)場淮安漣水國際機(jī)場揚(yáng)州泰州國際機(jī)場青島流亭國際機(jī)場濟(jì)南遙墻國際機(jī)場威海大水泊國際機(jī)場煙臺蓬萊國際機(jī)場廣州白云國際機(jī)場深圳寶安國際機(jī)場珠海金灣國際機(jī)場杭州蕭山國際機(jī)場寧波櫟社國際機(jī)場溫州龍灣國際機(jī)場昆明長水國際機(jī)場麗江三義國際機(jī)場西雙版納嘎灑國際機(jī)場呼和浩特白塔國際機(jī)場二連浩特賽烏蘇國際機(jī)場海拉爾東山國際機(jī)場沈陽桃仙國際機(jī)場大連周水子國際機(jī)場長春龍嘉國際機(jī)場延吉朝陽川國際機(jī)場廈門高崎國際機(jī)場福州長樂國際機(jī)場海口美蘭國際機(jī)場三亞鳳凰國際機(jī)場合肥新橋國際機(jī)場黃山屯溪國際機(jī)場北京北京23上海上海45天津重慶天津重慶67南京8蘇州9常州10111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940徐州江蘇山東鹽城南通淮安揚(yáng)州青島濟(jì)南威海煙臺廣州廣東浙江深圳珠海杭州寧波溫州昆明云南麗江西雙版納呼和浩特二連浩特海拉爾沈陽內(nèi)蒙古遼寧吉林福建海南安徽大連長春延吉廈門福州?？谌齺喓戏庶S山13414243444546474849505152535455甘肅廣西貴州河北河南黑龍江湖北湖南江西寧夏山西陜西四川新疆西藏蘭州南寧蘭州中川國際機(jī)場南寧吳圩國際機(jī)場貴陽龍洞堡國際機(jī)場石家莊正定國際機(jī)場鄭州新鄭國際機(jī)場哈爾濱太平國際機(jī)場武漢天河國際機(jī)場長沙黃花國際機(jī)場南昌昌北國際機(jī)場銀川河?xùn)|國際機(jī)場太原武宿國際機(jī)場西安咸陽國際機(jī)場成都雙流國際機(jī)場烏魯木齊地窩堡國際機(jī)場拉薩貢嘎國際機(jī)場貴陽石家莊鄭州哈爾濱武漢長沙南昌銀川太原西安成都烏魯木齊拉薩資料來源：旅游網(wǎng)，市場研究部年出境游人數(shù)增長顯著。上海浦東國際機(jī)場、北京首都國際機(jī)場和廣州白云國際機(jī)3,851.36萬、2,757.43萬和1,871.292.50%、0.80%和8.00%17流量最大的機(jī)場，2019年浦東機(jī)場出入境人次占總客運(yùn)吞吐量的50.57%。2019境游人次同比增長位列前三，較2018年分別增長29.00%17.90%和15.40%。其中深圳寶安國際機(jī)場出境人次由2018458.20萬上升為2019591.18萬，增幅近三成。成都雙流國際機(jī)場及天津濱海國際機(jī)場2019年出境人次分別為673.77338.05一年均有較大提升。圖：2017年~2019年國內(nèi)前二十大國際機(jī)場出入境游客人次4,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00上北廣成深杭昆青廈南上天重武西長福大沈鄭海京州都圳州明島門京海津慶漢安沙州連陽州浦首白雙寶蕭長流高祿虹濱江天咸黃長周桃新東都云流安山水亭崎口橋海北河陽花樂水仙鄭子2017年國際及港澳臺2018年國際及港澳臺2019年國際及港澳臺資料來源：民航資源網(wǎng)，市場研究部3.2.鼓勵消費(fèi)回流背景下，部分國有百貨或有機(jī)會參與市內(nèi)免稅店運(yùn)營14根據(jù)我們的判斷，免稅運(yùn)營資質(zhì)或施行壟斷經(jīng)營集中統(tǒng)一管理；由于免稅是國家稅收上采取了優(yōu)惠政策,模式，而國有商業(yè)體系在供應(yīng)鏈和多業(yè)態(tài)以及跨區(qū)域運(yùn)營上具備很強(qiáng)的優(yōu)勢；在國家免稅政策有望放開的大背景下，將出入境人數(shù)、地方國資委控股這兩個條件作為篩選條件，我們認(rèn)為王府井、重慶百貨、鄂武商A、廣百股份、百聯(lián)股份、小商品城、杭州解百和銀座股份等上市公司有望受益。表：各股簡介股票代碼股票市值191.19124.5297.89當(dāng)?shù)爻鋈刖橙藬?shù)（2019/萬人次）2667簡介實際控制人600859.SH600729.SH000501.SZ002187.SZ600827.SH600415.SH600814.SH600858.SH王府井54家大型綜北京市國資委合零售門店，7家奧萊店重慶百貨鄂武商A廣百股份百聯(lián)股份小商品城杭州解百銀座股份341345重慶地區(qū)零售龍頭，百貨、超市、電器和汽貿(mào)重慶市國資委四大業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)力，各類門店合計309家+武漢市國資委動。運(yùn)營有10家購物中心，家超市門店44.822138457019家百貨門廣州市國資委店、4家購物中心、21家專業(yè)店158.75303.1936.90大型綜合性商業(yè)公司，業(yè)態(tài)豐富，百貨商店、上海市國資委連鎖超市、購物中心各類門店合計1611家中小微企業(yè)的批發(fā)市場發(fā)展商，扎根義烏小商義烏市國資委品市場，主業(yè)市場經(jīng)營580杭州地區(qū)商業(yè)百貨公司，旗下有解百購物廣場杭州市國資委山東地區(qū)零售龍頭，主營百貨+超市，現(xiàn)有46山東省國資委家百貨門店，56家綜超門店和3家購物中心25.331000資料來源：wind，各地邊防檢查站，市場研究部3.3.王府井：全國性百貨公司龍頭，北京國資委旗下零售企業(yè)全國性百貨龍頭企業(yè)，百貨奧萊協(xié)同發(fā)展。公司作為純正的全國百貨龍頭企業(yè)，形成集百貨、奧特萊斯、購物中心和超市四大業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局。公司加速全面提升百貨業(yè)態(tài)商品經(jīng)營能力和顧客經(jīng)營能力，持續(xù)深化創(chuàng)新模式，推進(jìn)全渠道建設(shè)，大力發(fā)展購物中心及奧萊業(yè)態(tài)，借力資本手段發(fā)展商品自營及超市業(yè)態(tài)。截至2020Q1，公司在全國范圍共運(yùn)營54家大型綜合零售門店，公司有7家奧萊店，總經(jīng)營建筑面積302.8萬平方米，213315圖：王府井門店全國分布情況資料來源：公司公告，市場研究部王府井東安股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)首旅集團(tuán)，加速推進(jìn)資源共享解決同業(yè)競爭。隨著王府井東安26.83%股股東。北京國資委旗下共有王府井、首商股份、北京城鄉(xiāng)三家零售國企，此前北京國資委已經(jīng)將西友集團(tuán)20.03%6+2”產(chǎn)業(yè)布局，實現(xiàn)資源共享與優(yōu)勢互補(bǔ)，解決同業(yè)競爭問題。圖：王府井股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：wind，市場研究部推出股票期權(quán)激勵計劃，彰顯管理層穩(wěn)健發(fā)展信心。公司擬向激勵對象授予不超過萬份股票期權(quán)，約占總股本的1%，激勵對象不超過人，行權(quán)價格為元股。本計劃首次（含預(yù)留）授予的股票期權(quán)行的業(yè)績條件為：①第一行權(quán)期：以2016-2018年2021年的扣非凈利潤增長率不低于20%益率不低于8%，購物中心和奧萊業(yè)態(tài)門店營業(yè)收入占比例低于30%；②第二行權(quán)期：以2016-20182022年的扣非凈利潤增長率不低于30%平均凈資產(chǎn)收益率不低于8.5%，購物中心和奧萊業(yè)態(tài)門店營業(yè)收入占比例低于16三行權(quán)期：以2016-2018年度扣非凈利潤平均值為基數(shù)，2023年的扣非凈利潤增長率不40%9%于50%。此次股權(quán)激勵是可以進(jìn)一步建立、健全長效激勵機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動員工的工作積極性。表：王府井股權(quán)激勵序號姓名職務(wù)獲授的股票期權(quán)占授予總量的比例的份額（份）約占本計劃草案公告時公司股本總額的比例0.039%123杜寶祥尚喜平杜建國董事長300,000300,0003.91%3.91%2.61%董事、總裁0.039%董事、副總裁、財200,0000.026%務(wù)總監(jiān)45678周晴副總裁200,000200,000200,000200,000100,0004,775,0001,150,0007,625,00040,0002.61%0.026%0.026%0.026%0.026%0.013%0.615%0.148%0.982%0.005%0.987%王宇副總裁2.61%曾群副總裁2.61%張建國岳繼鵬副總裁2.61%董事會秘書1.30%管理骨干（78人）62.30%15.00%99.48%0.52%其他核心人員（42人）首次授予部分合計預(yù)留部分合計7,665,000100.00%資料來源：公司公告，市場研究部3.4.百聯(lián)股份：立足華東拓展全國，上海國資委旗下零售企業(yè)連鎖超市、購物中心、奧特萊斯為核心業(yè)務(wù)的發(fā)展布局。公司區(qū)位優(yōu)勢明顯、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)。圍繞“立足上海，輻射長三角，面向全國”的總體規(guī)劃，已經(jīng)在上海乃至長三角形成比較顯著的區(qū)域性優(yōu)勢。同時還擁有第一八佰伴、永安百貨、東方商廈等多個知名商業(yè)品牌及一批地理位置優(yōu)越的物業(yè)，甚至是歷史保護(hù)建筑。截止2019年末，公司在華東地區(qū)1742.0118180.81547.71萬平方米；④大型綜合超市127120.35萬平方米；⑤超級市場581家，總面積34.3萬平方米；⑥便利店417家，總面積2.53萬平方米；⑦專業(yè)連鎖店89家，總面積2.87萬平方米。在其他地區(qū)還擁有各種業(yè)態(tài)門店總計35765.78萬平方米。表：百聯(lián)股份門店狀況自有物業(yè)門店租賃物業(yè)門店數(shù)量自有租賃地區(qū)華東經(jīng)營業(yè)態(tài)數(shù)量建筑面積建筑面積（萬平方米）16.20數(shù)量建筑面積（萬平方米）3.44（萬平方米）22.37綜合百貨購物中心奧特萊斯大型綜合超市超級市場便利店69622105107.3747.7168.724.72716.7812057341787103.5732.782.5381.52專業(yè)連鎖大型綜合超市21.661.21華北10.8017便利店690.35東北購物中心1111.6312大型綜合超市便利店10.850.87176華中華南奧特萊斯1514.1322.29大型綜合超市大型綜合超市超級市場86.33120.880.1831.959214.28西南合計購物中心11.53251.9743222.11563資料來源：公司公告，市場研究部百聯(lián)集團(tuán)絕對控股持有司，其通過各種形式共持有百聯(lián)股份53.17%的股權(quán)，實現(xiàn)絕對控股。早在2017年，阿里巴巴便以成為百聯(lián)集團(tuán)旗下另一零售上市公司聯(lián)華超市的第二大股東。未來伴隨著上海國激發(fā)經(jīng)營活力。圖24：百聯(lián)股份股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：公司公告，市場研究部3.5.重慶百貨：重慶地區(qū)零售龍頭，重慶國資委旗下零售企業(yè)重慶地區(qū)零售龍頭，百貨、超市、電器汽貿(mào)齊發(fā)力。公司立足于重慶加速向外拓展，網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場輻射能力、規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步體現(xiàn)。截至2020Q1末，公司經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)按業(yè)態(tài)口徑計算共309家，其中百貨55家，超市17746家，汽貿(mào)31234.84化商品結(jié)構(gòu)，持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈，夯實經(jīng)營能力，加強(qiáng)數(shù)字化改造，推進(jìn)技術(shù)賦能。公司網(wǎng)點(diǎn)輻射重慶主要城區(qū)，成為重慶市內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模最大、競爭力最強(qiáng)的綜合商業(yè)企表：重慶百貨門店狀況地區(qū)經(jīng)營業(yè)態(tài)百貨業(yè)態(tài)超市業(yè)態(tài)門店數(shù)量（個）建筑面積（萬平方米）重慶地區(qū)44100.9276.116218電器業(yè)態(tài)汽貿(mào)業(yè)態(tài)百貨業(yè)態(tài)超市業(yè)態(tài)電器業(yè)態(tài)汽貿(mào)業(yè)態(tài)百貨業(yè)態(tài)百貨業(yè)態(tài)超市業(yè)態(tài)4530915.69.8321.56.5四川地區(qū)1310.240.031.761.790.57234.841貴州地區(qū)湖北地區(qū)112合計309資料來源：公司公告，市場研究部馬上金融第一大股東持股，為公司提供持續(xù)投資收益。馬上消費(fèi)金融于2015年6月正式開業(yè)，引入了重慶百貨、重慶銀行等國有股東，以及物美集團(tuán)、陽光保險、浙江小31.06%2018年馬上金融實現(xiàn)凈利潤8.0138.7%期股權(quán)投資，確認(rèn)投資收益2.472019年馬上金融實現(xiàn)凈利潤8.53億元，公司持股31.06%，按照權(quán)益法核算長期股權(quán)投資，確認(rèn)投資收益2.65億元，同比增長7.22%金融貢獻(xiàn)投資收益的趨勢持續(xù)向好。圖：馬上金融股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：wind，市場研究部100%變更為重慶市國資委持股45%股45%、步步高持股10%，治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有望進(jìn)一步釋放公司潛力。①三方資源整合互補(bǔ)：重慶百貨、步步高、物美三方攜手，將有望在數(shù)字化、供應(yīng)鏈、場景、用戶等方面進(jìn)行資源的整合互補(bǔ)，重塑西南商超市場的協(xié)同與布局；②市場化機(jī)制激發(fā)經(jīng)營活力：隨著商社集團(tuán)變更為無任何一個股東能夠單獨(dú)實現(xiàn)對商社集團(tuán)和公司的實際控制，市場化機(jī)制引入將進(jìn)一步激發(fā)公司經(jīng)營活力；③激勵或?qū)⒙涞蒯尫艠I(yè)績：隨著混改的告一段落，未來2015-201819圖：重慶百貨股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：wind，市場研究部管理層變更進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營活力，百貨、超市、電器汽貿(mào)齊發(fā)力。公司聘任趙國慶為公司CEO，趙國慶為馬上消費(fèi)金融創(chuàng)始人兼總經(jīng)理（CEO裁，其中王歡為百貨事業(yè)部總經(jīng)理，喬紅兵為超市事業(yè)部總經(jīng)理，任物美集團(tuán)副總裁兼多點(diǎn)科技合伙人兼CIO；聘任王金錄為公司財務(wù)總監(jiān)，任物美集團(tuán)計財部副總監(jiān)、常務(wù)副總監(jiān)。公司通過管理層的一系列變更，將更加進(jìn)一步激發(fā)公司經(jīng)營活力，百貨、超市、電器汽貿(mào)齊發(fā)力。推進(jìn)回購用于員工持股或股權(quán)激勵，高管增持彰顯對公司未來發(fā)展信心。公司回購不超過2,032萬股，不超過總股本的5%，回購價格不高于元股，回購資金總額不超過6.1億3.05夠保持公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定較快增長，進(jìn)一步激發(fā)公司員工二次創(chuàng)業(yè)熱情，增強(qiáng)公司內(nèi)生活喬紅兵，財務(wù)總監(jiān)王金錄，董事會秘書陳果，每人增持金額不低于人民幣10萬元，不超300萬元，增持價格不超過元股，高管增持彰顯對公司未來發(fā)展信心。3.6.廣百股份：廣東省百貨龍頭公司，廣州國資委旗下零售企業(yè)廣東省百貨龍頭企業(yè)，深耕百貨持續(xù)發(fā)展。公司是廣州市銷售規(guī)模最大的百貨零售企業(yè)，201926合百貨店11家，購物中心3家，超市專業(yè)店2家，鐘表專業(yè)店1家；廣東省其他城市綜8家，購物中心1家，面積合計約58.37萬平方米。公司堅持創(chuàng)新，提升效率，推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，具體包括：①加速門店優(yōu)化升級、加強(qiáng)品牌資源管理、打造數(shù)字消費(fèi)新場景，推動線上線下協(xié)同發(fā)展；②實施股權(quán)激勵，將員工利益和公司利益深度綁定，彰顯了管理層發(fā)展信心，有利于降本增效，激發(fā)門店良性競爭；③積極發(fā)展新業(yè)態(tài)，與廣廣百小超、廣百美妝等專業(yè)店，滿足客戶多樣化需要。表：廣百股份門店狀況自有物業(yè)門店數(shù)量租賃物業(yè)門店數(shù)量自有租賃經(jīng)營業(yè)態(tài)建筑面積（平方米）20746建筑面積（平方米）30156080155數(shù)量建筑面積（平方米）80754綜合百貨購物中心超市117212994692521專業(yè)店合計145720746382693180223資料來源：公司公告，市場研究部20廣百、友誼兩大集團(tuán)重組成立廣州商貿(mào)投資控股集團(tuán)，混合所有制改革加速推進(jìn)。2019年3月，廣百集團(tuán)受讓廣州友誼集團(tuán)100%股權(quán)，10月廣百集團(tuán)與友誼集團(tuán)重組形成新的53.23%集團(tuán)重組后，將在百貨零售板塊引入戰(zhàn)略投資者，實施混合所有制改革。廣百集團(tuán)承諾將在友誼集團(tuán)的股權(quán)過戶后的24個月內(nèi)，以廣百股份認(rèn)可且符合相關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定的方式，履行所需的程序后，啟動將友誼集團(tuán)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣百股份的相關(guān)事宜。圖：廣百股份股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：公司公告，市場研究部3.7.鄂武商：湖北省內(nèi)零售龍頭，武漢國資委旗下零售企業(yè)業(yè)，主要從事購物中心及超市業(yè)務(wù)，位列2017年中國零售百強(qiáng)第18位。截止2020年3月，①購物中心：公司下屬有國際廣場、武商廣場、世貿(mào)廣場等10家購物中心，分布于146.50業(yè)面積約127.13萬平方米。同時，公司加速推進(jìn)“夢時代”項目落地，項目總投資額為119.95億元，總建筑面積為81.67萬平方米，是華中乃至全國巨型城市綜合體；②超市：超市門店布局武漢市及省內(nèi)多個二級城市，擁有75家門店，其中35家門店位于武漢市，40家門店位于湖北省其他城市，超市門店總面積約為63.68萬平方米，自有物業(yè)面積約11.24表：鄂武商A門店狀況序號名稱地址開業(yè)時間面積（萬㎡）物業(yè)權(quán)屬租賃期限123456789國際廣場武漢市江漢區(qū)武漢市江漢區(qū)武漢市江漢區(qū)武漢市武昌區(qū)武漢市青山區(qū)湖北省襄陽市湖北省十堰市湖北省仙桃市湖北省黃石市湖北省老河口市合計2007年9月2014年1月1999年9月2002年9月2014年月2007年6月2010年6月2013年9月2014年9月2015年9月29.59.68自有自有自有租賃自有租賃自有自有自有自有武商廣場世貿(mào)廣場亞貿(mào)廣場610年20年眾圓購物中心襄陽購物中心十堰人民商場仙桃購物中心黃石購物中心29.035.2614141810老河口購物廣場5138.39資料來源：公司公告，市場研究部銀泰持股15.95%21這四家公司分別持有公司21.55%3.89%1.72%和1.57%28.73%公司第二大股東銀泰通過銀泰百貨與達(dá)孜銀泰商業(yè)持有公司股份，這兩家公司分別持有10.39%和5.56%15.95%股權(quán)。公司為國資控股、民企參股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司治理結(jié)構(gòu)更加靈活，推動公司更加高效的發(fā)展，為公司注入新的活力，未來有望加速推進(jìn)國企改革。圖：鄂武商A股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：wind，市場研