醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)格局及藥店發(fā)展趨勢分析

醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)格局及藥店發(fā)展趨勢分析

一、行業(yè)概況2014-2019Q3醫(yī)藥商業(yè)板塊營收趨勢

三醫(yī)聯(lián)動的綜合改革已經(jīng)進入深水區(qū),從2015年取消醫(yī)保定點資質(zhì)的行政審批、2016年新版GSP和2017年的兩票制,再到2019年的“4+7”帶量采購,相關(guān)配套政策密集出臺.醫(yī)藥商業(yè)作為中間產(chǎn)業(yè),受到明顯擾動,負面影響主要在于批發(fā)企業(yè)純銷比例上升使得應收賬款擴大,藥品降價使得整個行業(yè)毛利率面臨下降壓力；另一方面,醫(yī)保基金預付款、院外市場擴大、集中度提高將帶來利好.密集出臺的醫(yī)改政策如同微風一樣,在市場泛起陣陣漣漪.影響醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)的重大政策時間發(fā)布單位名稱解讀2019/1/17國務院辦公廳關(guān)于印發(fā)國家組織藥品集中采購和使用

試點方案的通知帶量采購實行后，商業(yè)板塊整體毛利率受到影響，但醫(yī)保預付款利好

批發(fā)企業(yè)現(xiàn)金回款；對于零售端而言，關(guān)注患者回流到醫(yī)院購藥，同

時未中選品種轉(zhuǎn)向院外市場，有利于市場擴容。2019/3/5國家藥監(jiān)局、人社部《執(zhí)業(yè)藥師職業(yè)資格制度規(guī)定》和《執(zhí)業(yè)

藥師職業(yè)資格考試實施辦法》提高執(zhí)業(yè)藥師學歷準入門檻，學歷要求從中專調(diào)整為大專；嚴查掛證

行為。在承接處方外流及布局DTP藥房路上，執(zhí)業(yè)藥師新規(guī)短期無

疑加大了企業(yè)管理成本，影響盈利能力，但長期利好管理能力優(yōu)秀的

企業(yè)脫穎而出2019/9/30國家醫(yī)保局等9部門關(guān)于國家組織藥品集中采購和使用試點

擴大區(qū)域范圍實施意見集采降價效應外溢可能導致零售企業(yè)從高毛利向低毛利模式轉(zhuǎn)變，受

到一定沖擊2019/9/30國家藥品監(jiān)督管理局公開征求《藥品經(jīng)營監(jiān)督管理辦法（征求

意見稿）》意見加強經(jīng)營監(jiān)管和執(zhí)業(yè)藥師考核，利好集中度提升

二、行業(yè)競爭格局

醫(yī)藥批發(fā)方面,中國醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)大多由上世紀各個地區(qū)的醫(yī)藥批發(fā)站演變而來,形成了較強的區(qū)域?qū)傩?規(guī)模體量也不盡相同.截至2018年11月底,中國共有醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)1.4萬家,較2010年的1.35萬家相對無明顯增加,行業(yè)整體上新增企業(yè)較少,已經(jīng)形成了以國藥集團、華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥為代表的全國性龍頭企業(yè)和以柳藥股份、鷺燕醫(yī)藥為代表的區(qū)域性龍頭企業(yè)主導市場的局面.

零售方面則由于幅員遼闊,各地用藥品種和習慣不同,也形成了較強的區(qū)域性特征.除四大藥房外,重慶桐君閣大藥房、云南健之佳、遼寧成大方圓等連鎖藥店在各自區(qū)域同樣具有優(yōu)勢.截至2018年11月底,中國共有醫(yī)藥零售藥店48.9萬家,較2017年底增加3.53萬家.2006-2018年中國醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)數(shù)量及同比趨勢

2006-2018年中國零售藥店門店總數(shù)和增速趨勢

三、現(xiàn)金流

由于現(xiàn)金流、業(yè)務結(jié)構(gòu)變化等數(shù)據(jù)只能由各個上市公司統(tǒng)計得來,為此,我們選取國藥股份、國藥控股（港股）、華潤醫(yī)藥（港股）、上海醫(yī)藥、九州通、國藥一致、柳藥股份、瑞康醫(yī)藥、嘉事堂、鷺燕醫(yī)藥、南京醫(yī)藥、人民同泰、英特集團、重藥控股、同濟堂等15家上市公司作為行業(yè)分析對象.

在中國醫(yī)療體系中,終端公立醫(yī)院仍然處于強勢地位,醫(yī)藥批發(fā)商作為中間商主要承擔物流配送業(yè)務,議價能力較弱.在具體業(yè)務中,終端醫(yī)院一般回款時間較長,上游生產(chǎn)企業(yè)又向商業(yè)企業(yè)催收藥款,商業(yè)企業(yè)為了獲得貨源和經(jīng)銷渠道,往往在產(chǎn)業(yè)鏈中擔任“墊款者”角色,反映為應收應付剪刀差,經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況往往不容樂觀.2014-2019Q315家批發(fā)企業(yè)平均家批發(fā)企業(yè)平均應收應付剪刀差天數(shù)持續(xù)擴大

2019Q3部分批發(fā)企業(yè)應收賬款占總資產(chǎn)的比重趨勢

為保證回款,降低交易成本,“4+7”帶量采購推行時提出了醫(yī)?；痤A付制度,規(guī)定醫(yī)?；鹪诳傤~預算的基礎(chǔ)上,按不低于采購金額的30%提前預付給醫(yī)療機構(gòu),有條件的城市可試點醫(yī)保直接結(jié)算,而醫(yī)療機構(gòu)作為藥款結(jié)算第一責任人需要按合同規(guī)定與企業(yè)及時結(jié)算,降低企業(yè)交易成本.由于“4+7”仍然處于起步階段,實際效果還并不明顯,但隨著集采擴面,如果制度落實則將有效改善醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)應收賬款問題.集采擴面后部分省份在帶量采購回款方面的規(guī)定情況省份文件回款相關(guān)規(guī)定實施時間山東《山東省落實國家組織藥品集中采購和使用試點擴圍

工作實施方案》醫(yī)療機構(gòu)不得拖欠企業(yè)藥款，對于不按時結(jié)算藥款的醫(yī)療

機構(gòu)，采取減扣醫(yī)保支付總額等措施予以處理。2019年11月底前，有關(guān)部門要

制定發(fā)布配套文件，確保試點擴

圍工作順利開展。廣東《關(guān)于全省推進落實國家組織藥品集中采購和使用試

點擴圍工作實施方案（征求意見稿）》醫(yī)療機構(gòu)應按合同規(guī)定與企業(yè)及時結(jié)算，從收貨驗收合格

到付款不得超過30天。2020年1月海南《海南省全面落實國家組織藥品集中采購和使用試點

擴圍工作實施方案（征求意見稿）》本月采購費用的全款，醫(yī)療機構(gòu)必須在下月10日前與配

送企業(yè)結(jié)算相應款項。2020年1月湖北《湖北省全面落實國家組織藥品集中帶量采購和使用

試點擴圍工作實施方案（征求意見稿）》醫(yī)療機構(gòu)應在藥品確認入庫后的30天內(nèi)向約定企業(yè)支付

藥款。2019年12月云南《云南省落實國家組織藥品集中采購和使用試點擴大

區(qū)域范圍工作實施方案（征求意見稿）》醫(yī)療機構(gòu)是藥款結(jié)算第一責任人，應按合同規(guī)定與企業(yè)及

時結(jié)算，降低企業(yè)交易成本，原則上從收貨驗收合格到付

款不得超過30天。未寫明江蘇《江蘇省推進落實國家組織藥品集中采購和使用試點

擴大區(qū)域范圍工作實施方案（征求意見稿）》醫(yī)療機構(gòu)應按協(xié)議規(guī)定與企業(yè)及時結(jié)算，從收貨驗收合格

到付款不得超過30天。2019年12月31日前甘肅《甘肅省落實國家組織藥品集中帶量采購和使用工作

實施方案（征求意見稿）》通過帶量采購、醫(yī)?；痤A付、設立監(jiān)管賬戶、探索全省

藥款統(tǒng)一支付結(jié)算模式，實現(xiàn)醫(yī)療機構(gòu)藥款30天回款未寫明浙江《浙江省落實國家組織藥品集中采購和使用試點擴大

區(qū)域范圍工作實施方案（征求意見稿）》醫(yī)療機構(gòu)應按協(xié)議規(guī)定與企業(yè)及時結(jié)算，從收貨驗收合格

到付款不得超過30天。未寫明江西《江西省落實國家組織藥品集中采購和使用試點工作

實施方案》江西省政府第33次常務會議審核通過，但未找到公開文

件未寫明貴州《貴州省落實國家組織藥品集中采購和使用試點擴大

區(qū)域范圍工作的實施方案》（征求意見稿）醫(yī)療機構(gòu)應按協(xié)議規(guī)定與企業(yè)及時結(jié)算，從收貨驗收合格

到付款不得超過30天。2020年1月1日吉林《吉林省關(guān)于做好國家組織藥品集中采購和使用試點

擴大區(qū)域范圍的實施意見（代擬稿）》醫(yī)療機構(gòu)作為藥款結(jié)算第一責任人，應按合同規(guī)定與企業(yè)

及時結(jié)算，降低企業(yè)交易成本2019年12月

伴隨著央行宣布完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制,有助于暢通利率傳導路徑,達到降低貸款實際利率的效果.就在2019年9月16日,央行全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）.從以下數(shù)據(jù)可以看出,十年期國債發(fā)行利率自2017年以來呈現(xiàn)下行趨勢,金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率可以反映實體經(jīng)濟部門從銀行獲得貸款融資的成本,目前呈現(xiàn)出震蕩下降的趨勢.十年期國債發(fā)行利率變化

金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率變化趨勢

特別是全國龍頭和區(qū)域性國有企業(yè),它們往往具有相對高的授信額度和市場信用,融資成本較低.

四、產(chǎn)業(yè)鏈

醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)增長的助推器主要包括：1）產(chǎn)業(yè)鏈上下延伸產(chǎn)業(yè)鏈上下延伸,包括批零一體化和工商一體化,為批發(fā)企業(yè)注入優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流和承接處方外流的優(yōu)勢；2）業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整及集中度提升.目前,器械配送等高毛業(yè)務成為了行業(yè)新增長點,且集中度提升是行業(yè)不變的邏輯,政策壓力下中小企業(yè)生存空間進一步萎縮,龍頭企業(yè)在業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)鏈升級方面無疑更具優(yōu)勢.

國內(nèi)的批零一體化在商務部2011年發(fā)布的全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要(2011-2015年)中被首次明確提出并鼓勵,各家批發(fā)企業(yè)也已有所布局.如國藥一致旗下國大藥房為全國藥品零售龍頭,常年占據(jù)國內(nèi)醫(yī)藥零售頭把交椅.截至2019H1國大藥房旗下藥房數(shù)為4593家,較2018年底增加318家.華潤醫(yī)藥截至2019H1旗下?lián)碛?42家零售藥店,其中DTP藥房150家,覆蓋76個城市.

認為批零一體化對于醫(yī)藥分銷企業(yè)而言,有利于提升盈利水平并承接一定的處方外流,帶動總體營收增長.相比于醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務,藥店零售業(yè)務毛利率普遍較高,普遍在30%左右,顯著高于醫(yī)藥批發(fā)8%左右的毛利率.且由于藥品零售應收賬款周轉(zhuǎn)較快,集團內(nèi)部可以產(chǎn)生財務協(xié)同效應,應對醫(yī)藥批發(fā)現(xiàn)金流緊張問題.“4+7”帶量采購后,中標藥品毛利將有所下降,但零售的毛利率仍然會高于批發(fā)業(yè)務.

在處方藥外流背景下,批發(fā)企業(yè)下屬的零售藥店將承接一部分處方外流份額,帶動營收增長.

五、器械

中國醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務的配送品種主要包括藥品和醫(yī)療器械,其中藥品一直占據(jù)大頭.根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù),在整個醫(yī)藥流通行業(yè)（包括零售）,藥品類銷售額占總銷售額的比重維持在70%以上.不過,相比于醫(yī)療器械配送,藥品配送毛利率偏低,藥品毛利率一般在低,藥品毛利率一般在8%以下,而器械毛利率一般在12%以上以上,且隨著帶量采購的實施和擴面,藥品配送毛利率有進一步下降的可能.

目前,醫(yī)藥器械銷售額占流通行業(yè)總銷售額在不斷提升,各家公司也在加快醫(yī)療器械板塊的布局.從醫(yī)藥批發(fā)上市公司財報來看,器械板塊呈現(xiàn)出增速快、占比提升的趨勢,有望成為新的業(yè)績增長點.2019H1部分醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)醫(yī)療器械總營收

醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)整體增速放緩,增速已經(jīng)跌破兩位數(shù),但前30強全國及區(qū)域龍頭企業(yè)增速始終高于行業(yè)整體水平.我們估計2018年醫(yī)藥批發(fā)市場規(guī)模為1.73萬億元,同比增長8.2%,增速下降0.63pp.其中,前30強全國及區(qū)域龍頭企業(yè)銷售增速同比增長10.61%,高于行業(yè)2.4pp.行業(yè)集中度方面,受兩票制影響以及為迎接可能到來的器械、耗材兩票制,優(yōu)勢企業(yè)在快速淘汰及并購小型企業(yè).2011-2018年中國醫(yī)藥批發(fā)市場規(guī)模增速趨勢

2011-2018年醫(yī)藥批發(fā)集中度趨勢

藥品批發(fā)百強企業(yè)年銷售額占藥品批發(fā)市場總額90%以上,目前中國醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)集中度距此目標仍有不小差距.預期隨著帶量采購的擴面,以及可能到來的器械、耗材兩票制,大型批發(fā)企業(yè)將持續(xù)淘汰并兼并小型企業(yè),行業(yè)集中度有望進一步提高,優(yōu)質(zhì)龍頭將在此過程中率先受益.

六、藥店

未來,藥店區(qū)域分布不均衡和政策趨嚴將是推動中國零售藥店集中度提升的重要因素.從店均覆蓋人數(shù)指標看,中國零售藥店區(qū)域發(fā)展不均衡特征明顯.重慶、黑龍江、廣東、遼寧等省份店均覆蓋人數(shù)低于全國平均水平（3066.6人）,藥店數(shù)量相對飽和；而西藏、海南、上海、福建等地店均服務人數(shù)較高,仍然較大新開店空間.

政策監(jiān)管方面,執(zhí)業(yè)藥師新規(guī)的出臺,使得執(zhí)業(yè)藥師短缺和不規(guī)范問題更加凸顯,截至2018年底,全國執(zhí)業(yè)藥師注冊人數(shù)為46.37萬人,平均每萬人口執(zhí)業(yè)藥師人數(shù)為3.3人,距離2020年每萬人口執(zhí)業(yè)藥師數(shù)超過4人的要求仍有一定差距.其中41.44萬人注冊于社會藥房,而彼時中國零售藥店門店總數(shù)為48.9萬,意味著平均每個藥店的執(zhí)業(yè)藥師僅為0.85人.這短期會降低并購整合的速度,但是也加快了中小零售藥店的淘汰,因為大型連鎖零售藥店在遠程審方和執(zhí)業(yè)藥師工資提升方面都更具優(yōu)勢.2014-2018年中國平均每萬人口執(zhí)業(yè)藥師人數(shù)趨勢

2014-2018年平均每個藥房執(zhí)業(yè)藥師趨勢

2018年以來零售藥店相關(guān)監(jiān)管政策時間政策發(fā)布單位相關(guān)內(nèi)容2018/11/12《全國零售藥店分類分級管

理指導意見(征求意見稿)》商務部按照經(jīng)營條件和合規(guī)狀況對零售藥店進行分級管理，在執(zhí)業(yè)藥師、經(jīng)

營范圍方面提出要求。2019/3/5國家藥監(jiān)局、人社部《執(zhí)業(yè)藥師職業(yè)資格制度規(guī)定》和《執(zhí)

業(yè)藥師職業(yè)資格考試實施辦法》提高執(zhí)業(yè)藥師學歷準入門檻，學歷要求從中專調(diào)整為大；嚴查掛證行

為。在承接處方外流及布局DTP藥房路上，執(zhí)業(yè)藥師新規(guī)短期無疑

加大了企業(yè)管理成本，影響盈利能力，但長期利好管理能力優(yōu)秀的企

業(yè)脫穎而出2019/9/30國家醫(yī)保局等9部門關(guān)于國家組織藥品集中采購和使用試

點擴大區(qū)域范圍實施意見集采降價效應外溢長期可能導致零售企業(yè)從高毛利向低毛利模式轉(zhuǎn)

變，受到一定沖擊2019/9/30

國家藥品監(jiān)督管理局公開征求《藥品經(jīng)營監(jiān)督管理辦法（征

求意見稿）》意見加強經(jīng)營監(jiān)管和執(zhí)業(yè)藥師考核，利好集中度提升

藥店品單價已連續(xù)三個季度下滑,2019Q3零售藥店平均品單價同比僅增長2%,環(huán)比則下降了0.81%.17Q1-19Q3零售藥店品單價趨