坤恒順維研究報(bào)告

坤恒順維研究報(bào)告1高端無(wú)線電測(cè)試仿真領(lǐng)域領(lǐng)先者1.1深耕高端無(wú)線電測(cè)試仿真領(lǐng)域十余年，競(jìng)爭(zhēng)力逐漸凸顯國(guó)內(nèi)高端無(wú)線電測(cè)試仿真儀器先行者，專注頻域測(cè)試賽道潛心成長(zhǎng)。成都坤恒順維科技股份有限公司成立于2010年，是專注于研發(fā)高端無(wú)線電測(cè)試仿真儀器儀表及系統(tǒng)解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。成立至今，公司先后經(jīng)歷技術(shù)積累、產(chǎn)品落地、產(chǎn)品拓展三個(gè)階段。2010-2015年，公司成功開發(fā)HBI平臺(tái)完成了技術(shù)積累；

2016-2018年，依托HBI平臺(tái)，自主研制了無(wú)線信道仿真儀、射頻微波信號(hào)發(fā)生器等測(cè)試仿真產(chǎn)品，搭建起基礎(chǔ)產(chǎn)品框架；2019-2022年，不斷豐富無(wú)線信道仿真儀、射頻微波信號(hào)發(fā)生器的品類，同時(shí)為客戶提供優(yōu)質(zhì)、高效的無(wú)線電測(cè)試仿真定制開發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案，產(chǎn)品矩陣逐漸完善。此外，得益于產(chǎn)品具備國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)指標(biāo)與性能，公司與中國(guó)移動(dòng)等眾多知名移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備制造商、建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，為中電科等大型央企下屬研究院及中科院等科研單位提供產(chǎn)品及服務(wù)，積極推進(jìn)產(chǎn)品下游應(yīng)用的拓展。經(jīng)過(guò)12年成長(zhǎng)，2022年公司在上交所科創(chuàng)板上市。依托HBI平臺(tái)，公司形成四大系列產(chǎn)品。公司產(chǎn)品定位于高端無(wú)線電測(cè)試仿真領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)多年積累，公司掌握了高端射頻微波技術(shù)、數(shù)字電路技術(shù)、無(wú)線電測(cè)試仿真算法實(shí)時(shí)信號(hào)處理技術(shù)和非實(shí)時(shí)信號(hào)處理技術(shù)?；谏鲜黾夹g(shù)，公司開發(fā)構(gòu)建了具有高速數(shù)據(jù)交換能力和同步特性的無(wú)線通信測(cè)試仿真儀表開發(fā)平臺(tái)——HBI

（High-data-rateBusInstrumentPlatform）平臺(tái)。依托HBI平臺(tái)，公司構(gòu)建出無(wú)線信道仿真儀、射頻微波信號(hào)發(fā)生器、定制化開發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案、模塊化組件四大系列產(chǎn)品。無(wú)線信道仿真儀：無(wú)線信道仿真儀是一款綜合性的儀器儀表，將現(xiàn)實(shí)環(huán)境中復(fù)雜多變的無(wú)線信道進(jìn)行仿真，為大規(guī)模組網(wǎng)的無(wú)線電自組網(wǎng)設(shè)備、移動(dòng)通信4G/5G相控陣基站和手機(jī)、GPS/北斗導(dǎo)航設(shè)備等外場(chǎng)測(cè)試室內(nèi)化提供了有效的測(cè)試仿真保障。具體包括KSW-WNS01無(wú)線信道仿真儀、KSW-WNS02無(wú)線信道仿真儀、KSW-WNS02B無(wú)線信道仿真儀三種型號(hào)。射頻微波信號(hào)發(fā)生器：射頻微波信號(hào)發(fā)生器通過(guò)加載不同波形文件，可生成多目標(biāo)信號(hào)、跳頻信號(hào)、5G/4G移動(dòng)通信信號(hào)、特殊通信體制信號(hào)、復(fù)雜電磁環(huán)境干擾信號(hào)、雷達(dá)信號(hào)等。射頻微波信號(hào)發(fā)生器用作有用信號(hào)發(fā)生器或干擾信號(hào)發(fā)生器，可實(shí)現(xiàn)對(duì)被測(cè)設(shè)備性能的測(cè)試，在移動(dòng)通信、導(dǎo)航/衛(wèi)星、物聯(lián)網(wǎng)/互聯(lián)網(wǎng)/車聯(lián)網(wǎng)、雷達(dá)等領(lǐng)域均有廣泛的應(yīng)用。具體包括KSW-VSG矢量信號(hào)發(fā)生器、波形發(fā)生軟件兩種產(chǎn)品。定制化開發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案：公司構(gòu)建的HBI平臺(tái)在保障通用化標(biāo)準(zhǔn)化硬件的前提下，針對(duì)國(guó)防通信、電子對(duì)抗、導(dǎo)航和雷達(dá)等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)y(cè)試仿真儀器儀表性能及功能的個(gè)性化需求，能夠快速開發(fā)出相應(yīng)的測(cè)試仿真產(chǎn)品。模塊化組件：HBI平臺(tái)下的模塊化組件主要為公司產(chǎn)品開發(fā)提供基礎(chǔ)軟硬件載體，以進(jìn)行差異化的研發(fā)。此外，模塊化組件也可以單獨(dú)銷售。具體包括數(shù)字信號(hào)處理模塊、模數(shù)變換和數(shù)模變換模塊、微波射頻通道模塊、主控模塊、出粗模塊物種類型。公司產(chǎn)品核心技術(shù)指標(biāo)與性能接近或超越國(guó)際同類產(chǎn)品，深度綁定各場(chǎng)景下游客戶。2019年起，公司與中國(guó)移動(dòng)、華為、中興、愛(ài)立信、大唐等移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備制造商建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，為其提供網(wǎng)絡(luò)、終端及系統(tǒng)測(cè)試仿真所需的核心測(cè)試仿真設(shè)備；同時(shí)，公司依托雄厚的技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)能力，為中電科、航天科工、航天科技等集團(tuán)下屬通信研究院所以及中科院等相關(guān)科研單位提供無(wú)線電測(cè)試仿真產(chǎn)品及服務(wù)，為車聯(lián)網(wǎng)檢測(cè)中心及各大科研院所提供自組網(wǎng)通信設(shè)備檢測(cè)系統(tǒng)，并為嫦娥登月著陸雷達(dá)及火星探測(cè)器等提供雷達(dá)回波仿真器，公司產(chǎn)品和技術(shù)在國(guó)內(nèi)無(wú)線電測(cè)試仿真領(lǐng)域獲得了客戶的廣泛認(rèn)可。1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，團(tuán)隊(duì)產(chǎn)業(yè)背景深厚公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理團(tuán)隊(duì)技術(shù)人員占比較大。公司第一大股東及實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)張吉林，持股39.75%。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)張吉林、伍江念和周天赤合計(jì)持股55.04%，公司董事兼副總經(jīng)理黃永剛持股8.08%。公司前十大股東中，技術(shù)背景人員居多，擁有豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。一來(lái)嚴(yán)格把控公司研發(fā)方向與進(jìn)程，二來(lái)實(shí)現(xiàn)足夠的激勵(lì)，煥發(fā)團(tuán)隊(duì)生機(jī)。1.3營(yíng)收持續(xù)向好，盈利水平維持高位，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提漲近年來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2017-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入由4787萬(wàn)元增長(zhǎng)至1.63億元，5年CAGR為35.82%；歸母凈利潤(rùn)由1614萬(wàn)元增長(zhǎng)至5072萬(wàn)元，5年CAGR為33.14%。值得注意的是，2019年公司業(yè)績(jī)顯著提升，得益于主要產(chǎn)品無(wú)線信道仿真儀首次實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的銷售收入。2022年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)5901、1207萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)51.93%、179.09%，系主要產(chǎn)品無(wú)線信道仿真儀與射頻微波信號(hào)發(fā)生器客戶群體拓展，及行業(yè)測(cè)試仿真系統(tǒng)解決方案訂單增長(zhǎng)所致。隨著公司產(chǎn)品加快進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)銷售的進(jìn)程，與下游應(yīng)用的拓展，預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)還將保持較高增速。公司拳頭產(chǎn)品構(gòu)成主要的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源。公司最早推出的無(wú)線信道仿真儀與射頻微波信號(hào)發(fā)生器，歷經(jīng)多年研發(fā)拓展，在核心技術(shù)性能與功能等方面達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水準(zhǔn)，在國(guó)內(nèi)具備極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，是公司的拳頭產(chǎn)品。其中，無(wú)線信道仿真儀自2019年實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化帶動(dòng)收入急速上升，始終維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；射頻微波信號(hào)發(fā)生器也在2020年有了明顯的收入改善。2021年，無(wú)線信道仿真儀與射頻微波信號(hào)發(fā)生器收入分別為11112、2637萬(wàn)元，分別占公司全部營(yíng)收的68.22%、16.19%，合計(jì)占比84.41%。然而，定制化開發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案的收入?yún)s處于下降趨勢(shì)，且公司未來(lái)生產(chǎn)發(fā)展以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為主，定制化產(chǎn)品的收入預(yù)計(jì)還將繼續(xù)降低。公司銷售毛利率水平較高，圍繞66%上下波動(dòng)。整體來(lái)看，2017-2022H1，公司綜合毛利率始終保持在66%左右的高位，稍有波動(dòng)主要是由于不同產(chǎn)品毛利率的變化以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。分產(chǎn)品來(lái)看，主要產(chǎn)品無(wú)線信道仿真儀在2019年按照標(biāo)準(zhǔn)化原則完善了功能及性能指標(biāo)，導(dǎo)致產(chǎn)品單位成本增長(zhǎng)幅度高于單位售價(jià)增長(zhǎng)幅度，使毛利率降低；隨后的毛利率下降也多由成本與售價(jià)變動(dòng)幅度不一致所致。其余三大產(chǎn)品毛利率的變化主要受到產(chǎn)品種類、客戶個(gè)性化需求不同等的影響。公司尚處產(chǎn)品拓展期，研發(fā)與銷售費(fèi)用投入較大。近年來(lái)，公司雖已完成HBI開發(fā)平臺(tái)，搭建四大產(chǎn)品矩陣，積極拓展下游客戶，但仍處于產(chǎn)品拓展期。公司研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用逐年上升，投入至新產(chǎn)品的研發(fā)、現(xiàn)有產(chǎn)品系列品類的擴(kuò)充、市場(chǎng)開發(fā)推廣、下游客戶的開拓及維護(hù)等事務(wù)中。由于公司體量較小，且為技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型，管理費(fèi)用少于其他可比上市公司。隨著公司成長(zhǎng)壯大，產(chǎn)品與銷售逐漸成熟，費(fèi)用支出有望降低，利潤(rùn)釋放空間或?qū)⒋蜷_。2市場(chǎng)需求高速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大2.1無(wú)線電產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，多領(lǐng)域廣泛應(yīng)用近年來(lái)，無(wú)線電產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展。無(wú)線電技術(shù)以無(wú)線電波作為主要介質(zhì)實(shí)現(xiàn)信號(hào)之間的傳輸和接收，對(duì)無(wú)線電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著直接驅(qū)動(dòng)作用。隨著數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展，無(wú)線電技術(shù)應(yīng)用愈發(fā)廣泛，推動(dòng)無(wú)線電產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)。近十年中國(guó)無(wú)線電產(chǎn)業(yè)增加值年均增速達(dá)10.7%，2020年產(chǎn)業(yè)規(guī)模超過(guò)2.3萬(wàn)億元，占數(shù)字產(chǎn)業(yè)化規(guī)模比重達(dá)31%，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。通常，無(wú)線電產(chǎn)業(yè)鏈分上中下游三部分。上游即基礎(chǔ)器件，主要由與無(wú)線電信號(hào)緊密相關(guān)的天線、射頻元器件、芯片模組等基礎(chǔ)期間組成；中游即終端與系統(tǒng)設(shè)備，主要由與無(wú)線電業(yè)務(wù)系統(tǒng)相關(guān)的無(wú)線電發(fā)射/接收終端、無(wú)線電技術(shù)系統(tǒng)設(shè)備等組成；下游即集成與運(yùn)營(yíng)，主要由無(wú)線電業(yè)務(wù)系統(tǒng)與各行各業(yè)融合衍生而成的應(yīng)用生態(tài)圈組成，如軟件服務(wù)、平臺(tái)服務(wù)、系統(tǒng)集成、運(yùn)行維護(hù)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)等，涵蓋的應(yīng)用服務(wù)領(lǐng)域有智慧化生活、數(shù)字化治理、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等。無(wú)線電產(chǎn)業(yè)覆蓋移動(dòng)通信、智能消費(fèi)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航、短距離無(wú)線通信、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、雷達(dá)等重點(diǎn)領(lǐng)域。無(wú)線電測(cè)試仿真儀器是無(wú)線電產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，貫穿無(wú)線電設(shè)備的整個(gè)生命周期。無(wú)線電測(cè)試測(cè)量是利用電子學(xué)手段，通過(guò)電量形式實(shí)現(xiàn)對(duì)無(wú)線電各項(xiàng)參數(shù)的測(cè)試。無(wú)線電測(cè)試仿真儀器是無(wú)線電產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，滲透于芯片、模組、各類無(wú)線電設(shè)備以及無(wú)線電總體建設(shè)等幾乎所有的無(wú)線電產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，同時(shí)貫穿于無(wú)線電設(shè)備設(shè)計(jì)研發(fā)、認(rèn)證驗(yàn)收、生產(chǎn)、售后等整個(gè)產(chǎn)品生命周期，測(cè)試測(cè)量結(jié)果對(duì)于不同無(wú)線電技術(shù)未來(lái)發(fā)展都具有一定的指導(dǎo)意義。常用無(wú)線電測(cè)試仿真儀器包括示波器、頻譜分析儀、移動(dòng)終端綜測(cè)儀、信號(hào)發(fā)生器、網(wǎng)絡(luò)分析儀、無(wú)線信道仿真儀等，應(yīng)用于無(wú)線電設(shè)備全生命周期的不同階段。上游成本可控疊加下游應(yīng)用廣泛，造就高毛利優(yōu)質(zhì)賽道。公司無(wú)線電測(cè)試仿真儀器上游企業(yè)主要包括集成電路（IC芯片）等電子元器件，連接器、線纜、結(jié)構(gòu)件、包裝箱等原輔料供應(yīng)商，上游企業(yè)所在行業(yè)均為成熟行業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，原材料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。儀器生產(chǎn)所需的高端進(jìn)口芯片雖受中美貿(mào)易摩擦等因素影響，存在價(jià)格上升的情況，但公司產(chǎn)品屬于高端儀器儀表，銷售價(jià)格、毛利率較高，進(jìn)口芯片的價(jià)格上漲對(duì)其業(yè)績(jī)影響較小。另一邊，下游行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景豐富，涉及移動(dòng)通信、無(wú)線組網(wǎng)、雷達(dá)、電子對(duì)抗、車聯(lián)網(wǎng)、導(dǎo)航等眾多行業(yè)和領(lǐng)域。2.2市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升，亞太地區(qū)極具潛力國(guó)內(nèi)外電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步上升。近年來(lái)，隨著全球科技發(fā)展，工業(yè)技術(shù)水平提升，相關(guān)領(lǐng)域蓬勃發(fā)展帶動(dòng)電子測(cè)量?jī)x器的市場(chǎng)規(guī)模逐年上漲。在全球范圍內(nèi)，2021年電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)模為140.3億美元，較2015年年均復(fù)合增速為5.63%，整體呈現(xiàn)出穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。預(yù)計(jì)在下游需求的拉動(dòng)與技術(shù)的更新推進(jìn)下，2025年全球電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)172.4億美元。在中國(guó)范圍內(nèi)，2021年電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)模為328.2億元，較2015年年均復(fù)合增速為11.42%，同全球市場(chǎng)規(guī)模的變動(dòng)具有一定相似性。隨著國(guó)產(chǎn)廠商技術(shù)水平的提升及政策端的積極推動(dòng)，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)422.9億元，5年年均復(fù)合增速為13.17%?？梢钥闯?，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度與發(fā)展?jié)摿σ獌?yōu)于全球市場(chǎng)。從細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，射頻類儀器是規(guī)模最大的種類。電子測(cè)量?jī)x器種類繁多，其中占比較高的是射頻類儀器、示波器、電源與電子負(fù)載和波形儀器，2021年分別占全球儀器市場(chǎng)總規(guī)模的16%、10%、7%、2%，分別占國(guó)內(nèi)儀器市場(chǎng)總規(guī)模的14.1%、9.5%、6.5%、2.2%。從地區(qū)來(lái)看，亞太地區(qū)的總量與潛力均為最佳。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)具有良好的上下游產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，無(wú)線電測(cè)量?jī)x器產(chǎn)業(yè)起步時(shí)間早，市場(chǎng)需求以產(chǎn)品升級(jí)換代為主，市場(chǎng)規(guī)模大，需求穩(wěn)定；亞太地區(qū)以中國(guó)、印度為代表的新興市場(chǎng)電子產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，已發(fā)展成為全球最重要的電子產(chǎn)品制造中心，對(duì)無(wú)線電測(cè)量?jī)x器的需求潛力大，產(chǎn)品普及需求與升級(jí)換代需求并存，需求將增長(zhǎng)較快。2019年，亞太地區(qū)占全球市場(chǎng)規(guī)模的比重為34.85%，略多于北美地區(qū)的32.17%，隨著中國(guó)、日本、印度等國(guó)家正采取措施推動(dòng)各產(chǎn)業(yè)在本國(guó)建立制造和研發(fā)基地，預(yù)計(jì)到2024年，亞太地區(qū)占全球市場(chǎng)規(guī)模的比重將增長(zhǎng)至36.55%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率5.89%，高于全球平均水平。無(wú)線電測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)規(guī)模及應(yīng)用廣泛度齊提升。無(wú)線電產(chǎn)業(yè)有著廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域，應(yīng)用端移動(dòng)通信、智能消費(fèi)、網(wǎng)聯(lián)汽車等行業(yè)快速發(fā)展，無(wú)線電測(cè)量?jī)x器儀表的市場(chǎng)規(guī)模也隨之增長(zhǎng)。全球范圍內(nèi)，2019年信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀、網(wǎng)絡(luò)分析儀、示波器的市場(chǎng)規(guī)模為47.31億美元，預(yù)計(jì)在2024年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到60.51億美元，期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率將保持在5.04%。中國(guó)范圍內(nèi)，2019年信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀、網(wǎng)絡(luò)分析儀、綜測(cè)儀、示波器的市場(chǎng)規(guī)模為123.11億元，預(yù)計(jì)在2024年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到236.8億元，期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率將保持在13.98%。值得注意的是，中國(guó)無(wú)線電測(cè)量?jī)x器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速在未來(lái)五年明顯高于全球平均水平，主要受益于5G在中國(guó)的落地。此外，可以看出無(wú)線電測(cè)量?jī)x器儀表占電子測(cè)量?jī)x器的比重不斷提升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尤為顯著，從2019年的40.91%提升至2024年預(yù)測(cè)值的60.24%，上升19.33pct，這主要由無(wú)線電產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)所致。2.3海外巨頭長(zhǎng)期壟斷，技術(shù)政策助力國(guó)產(chǎn)化替代目前，中國(guó)電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)受國(guó)外隱形技術(shù)壁壘等因素制約，高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口。2019年，國(guó)產(chǎn)儀器為電子測(cè)量測(cè)試儀器市場(chǎng)貢獻(xiàn)了不到30%的收入，剩余約70%來(lái)自進(jìn)口儀器。國(guó)內(nèi)無(wú)線電測(cè)量?jī)x器與國(guó)際水平相比，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、高端產(chǎn)品的技術(shù)水平、市場(chǎng)占有率等方面存在較大差距。目前，中國(guó)高端無(wú)線電測(cè)量?jī)x器，大部分來(lái)自國(guó)外，市場(chǎng)主要被美國(guó)是德科技、德國(guó)羅德與施瓦茨等國(guó)外廠商占據(jù)。但近年來(lái)，以電科思儀、創(chuàng)遠(yuǎn)儀器、坤恒順維為代表地國(guó)內(nèi)領(lǐng)先制造商持續(xù)發(fā)力，現(xiàn)已具備一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。全球及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額多為海外巨頭占據(jù)。受到產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、技術(shù)水平等的限制，電子測(cè)量?jī)x器市場(chǎng)存在著明顯的頭部引領(lǐng)企業(yè)。全球范圍內(nèi)，是德科技、羅德與施瓦茨、泰克、美國(guó)國(guó)家儀器、力科前五大企業(yè)合計(jì)占全球市場(chǎng)份額的79.9%，競(jìng)爭(zhēng)格局十分集中，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。中國(guó)范圍內(nèi)，是德科技、泰克等海外企業(yè)同樣占比較大，固緯電子、普源精電、鼎陽(yáng)科技、坤恒順維等國(guó)內(nèi)突出廠商合計(jì)占比4.5%。政策積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化落地。高端無(wú)線電測(cè)量?jī)x器行業(yè)屬于國(guó)家戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)產(chǎn)品與服務(wù)，近年來(lái)受到政策端多次大力積極推動(dòng)。工業(yè)與信息化部、科技部等多部門多次發(fā)布相關(guān)法規(guī)政策，將無(wú)線電測(cè)量?jī)x器儀表列入國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，直接支持其發(fā)展。同時(shí)，包括移動(dòng)通信、5G、國(guó)防和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)安全等無(wú)線電測(cè)量?jī)x器下游應(yīng)用領(lǐng)域也是政策發(fā)力的重點(diǎn)，進(jìn)一步帶動(dòng)無(wú)線電測(cè)量?jī)x器儀表的發(fā)展。此外，中美貿(mào)易摩擦加劇、國(guó)際局勢(shì)緊張等外部環(huán)境沖擊，中國(guó)面臨的核心技術(shù)“卡脖子”問(wèn)題亟待解決，加速無(wú)線電測(cè)量?jī)x器國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)高端儀器自供應(yīng)，提升國(guó)內(nèi)廠商生產(chǎn)技術(shù)水平，是勢(shì)在必行。國(guó)內(nèi)突出代表廠商持續(xù)發(fā)力，眾多技術(shù)突破逐一達(dá)成。中國(guó)測(cè)試仿真儀器儀表行業(yè)一直以中低端產(chǎn)品為主，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，高端測(cè)試仿真儀器儀表市場(chǎng)被美國(guó)是德科技和德國(guó)羅德與施瓦茨公司壟斷。隨著中國(guó)無(wú)線電領(lǐng)域技術(shù)發(fā)展，以固緯電子、普源精電、鼎陽(yáng)科技、坤恒順維為代表的領(lǐng)先企業(yè)的無(wú)線電設(shè)備與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距逐步縮小，甚至部分技術(shù)領(lǐng)先國(guó)外，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)測(cè)試仿真技術(shù)的持續(xù)突破，有望逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。3培育高端儀器核心競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓寬3.1高端儀器國(guó)產(chǎn)替代戰(zhàn)略，軟件硬件技術(shù)合力推進(jìn)無(wú)線信道仿真儀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)涉及航天軍工和通信，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，坤恒順維在這一領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市占率已接近50%。該產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模隨著5G基站建設(shè)投入以及5G通信技術(shù)在各應(yīng)用領(lǐng)域的應(yīng)用普及而增長(zhǎng)。具體來(lái)看，此類產(chǎn)品可以為大規(guī)模組網(wǎng)的無(wú)線電自組網(wǎng)設(shè)備、移動(dòng)通信4G/5G相控陣基站和手機(jī)、GPS/北斗導(dǎo)航設(shè)備等外場(chǎng)測(cè)試場(chǎng)景室內(nèi)化提供保障，并且減少了外場(chǎng)測(cè)試所帶來(lái)的高昂成本以及測(cè)試相關(guān)的不穩(wěn)定性。自公司2016年進(jìn)入無(wú)線信道仿真儀市場(chǎng)以來(lái)，結(jié)合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)核心客戶對(duì)該產(chǎn)品的需求以及是德科技、思博倫等在國(guó)內(nèi)的銷售情況測(cè)算，目前坤恒順維該產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已接近50%。無(wú)線信道仿真儀單價(jià)高，性能技術(shù)要求高，性能全面，是電子測(cè)量?jī)x器中的高端產(chǎn)品。無(wú)線信道仿真儀產(chǎn)品一直由國(guó)際電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)巨頭企業(yè)是德科技、思博倫等壟斷。該產(chǎn)品是無(wú)線電測(cè)試設(shè)備中功能和綜合性能指標(biāo)要求最高、單體價(jià)格最貴的產(chǎn)品。因?yàn)闊o(wú)線信道仿真儀具有信號(hào)生成功能，也具有射頻微波矢量信號(hào)接收功能，且多通道特性導(dǎo)致信號(hào)生成電路和信號(hào)采集電路須具有極高的集成度以及數(shù)據(jù)并行處理能力，使其成為電子測(cè)量?jī)x器中的高端產(chǎn)品。公司的無(wú)線信道仿真儀產(chǎn)品對(duì)標(biāo)產(chǎn)品為是德科技最高端型號(hào)F64、思博倫Vertex系列產(chǎn)品。無(wú)線信道仿真儀的主要技術(shù)指標(biāo)眾多，核心指標(biāo)包含頻率范圍、通道數(shù)、最大帶寬、衰落信道最大多徑數(shù)量、EVM、最大時(shí)延仿真、信噪比AWGN仿真等指標(biāo)，這些指標(biāo)能夠體現(xiàn)產(chǎn)品的技術(shù)水平和先進(jìn)性。對(duì)比看出，公司的無(wú)線信道仿真儀綜合性能表現(xiàn)已經(jīng)接近或超過(guò)國(guó)際對(duì)標(biāo)產(chǎn)品。在頻率范圍、最大帶寬、最大獨(dú)立本振數(shù)量等指標(biāo)上坤恒順維優(yōu)于是德科技、思博倫產(chǎn)品；在通道數(shù)量、衰落信道最大多徑數(shù)量、最大多徑數(shù)量、MIMO仿真、組網(wǎng)仿真方面坤恒順維與是德科技產(chǎn)品相同，優(yōu)于思博倫產(chǎn)品；無(wú)損壞最大輸入功率、EVM略低于是德科技；最大時(shí)延仿真、信噪比AWGN仿真、端口方式指標(biāo)與是德科技、思博倫一致。坤恒順維逐漸打破了海外廠商對(duì)無(wú)線電測(cè)量領(lǐng)域高端產(chǎn)品的壟斷，并在多種下游場(chǎng)景進(jìn)行了應(yīng)用和銷售。射頻微波信號(hào)發(fā)生器是公司另一重點(diǎn)產(chǎn)品，是無(wú)線電設(shè)備和射頻微波器件研發(fā)、制造、維修、檢測(cè)的首選設(shè)備。在公司的無(wú)線信道仿真儀產(chǎn)品成功推廣應(yīng)用后，坤恒順維于2018年推出了射頻微波信號(hào)發(fā)生器，開辟頻域類儀器新市場(chǎng)。信號(hào)發(fā)生器包括兩大類產(chǎn)品，任意波形信號(hào)發(fā)生器和射頻微波信號(hào)發(fā)生器。射頻微波信號(hào)發(fā)生器是無(wú)線電設(shè)備和射頻微波器件研發(fā)、制造、維修、檢測(cè)的首選設(shè)備，廣泛應(yīng)用于5G、半導(dǎo)體、人工智能、新能源、航空航天和國(guó)防等行業(yè)。射頻微波信號(hào)發(fā)生器可作為無(wú)線通信設(shè)備接收機(jī)的有用信號(hào)發(fā)生器，實(shí)現(xiàn)對(duì)被測(cè)試設(shè)備接收機(jī)在研發(fā)、生產(chǎn)等階段進(jìn)行性能指標(biāo)測(cè)試，也可作為干擾信號(hào)發(fā)生器，同時(shí)還可以使用多個(gè)射頻微波信號(hào)發(fā)生器生成不同通信體制、頻率、輸出功率的信號(hào)，搭建出不同的復(fù)雜電磁環(huán)境仿真測(cè)試系統(tǒng)。目前市場(chǎng)未明確區(qū)分任意波形發(fā)生器和射頻微波信號(hào)發(fā)生器的細(xì)分市場(chǎng)數(shù)據(jù)，根據(jù)2020年的信號(hào)發(fā)生器市場(chǎng)容量測(cè)算，公司2020年該產(chǎn)品的全球市場(chǎng)占有率約為0.18%、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為0.75%。國(guó)產(chǎn)替代空間仍十分巨大。射頻微波信號(hào)發(fā)生器的下游應(yīng)用與無(wú)線信道仿真儀有較高的重合。坤恒順維的射頻微波信號(hào)發(fā)生器已在移動(dòng)通信、導(dǎo)航/衛(wèi)星、物聯(lián)網(wǎng)/互聯(lián)網(wǎng)/車聯(lián)網(wǎng)、雷達(dá)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了應(yīng)用。國(guó)際儀器儀表龍頭企業(yè)將射頻微波信號(hào)發(fā)生器按照綜合技術(shù)指標(biāo)劃分為高中低三大系列。高端產(chǎn)品主要是包括德科技VXG系列和PSG系列，羅德與施瓦茨公司的高端射頻微波信號(hào)發(fā)生器主要型號(hào)為SMW200A；中端產(chǎn)品包括是德科技的MXG系列，羅德與施瓦茨公司的中端射頻微波信號(hào)發(fā)生器SMW100A；低端產(chǎn)品主要包括是德科技的EXG系列和CXG系列，以及羅德與施瓦茨公司SMBV100B。公司的射頻微波信號(hào)發(fā)生器對(duì)標(biāo)產(chǎn)品均為兩家龍頭公司的最高規(guī)格產(chǎn)品，是德科技最高端產(chǎn)品VXG系列、羅德與施瓦茨公司的高端產(chǎn)品SMW200A。射頻微波信號(hào)發(fā)生器的主要技術(shù)指標(biāo)有30余項(xiàng)，包含頻率范圍、信號(hào)帶寬、相位噪聲、信號(hào)質(zhì)量、波形發(fā)生、存儲(chǔ)深度、功率準(zhǔn)確度、鄰道抑制、諧波抑制等技術(shù)指標(biāo)，這些指標(biāo)基本能夠體現(xiàn)產(chǎn)品的技術(shù)水平和先進(jìn)性。射頻微波信號(hào)發(fā)生器核心技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國(guó)際高端產(chǎn)品水平。通過(guò)對(duì)比坤恒順維和是德科技、羅德與斯瓦茨公司信號(hào)發(fā)生器產(chǎn)品，可以看出公司射頻微波信號(hào)發(fā)生器在部分性能指標(biāo)上已經(jīng)接近甚至超越對(duì)標(biāo)龍頭公司產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)，公司產(chǎn)品屬于高端無(wú)線電仿真測(cè)試產(chǎn)品。具體來(lái)看，公司射頻微波信號(hào)發(fā)生器在相位噪聲、存儲(chǔ)深度、頻率范圍等指標(biāo)上優(yōu)于是德科技，信號(hào)質(zhì)量與是德科技持平，部分指標(biāo)比羅德與斯瓦茨公司產(chǎn)品略低，如信號(hào)質(zhì)量和相位噪聲差距不大。3.2研發(fā)驅(qū)動(dòng)多產(chǎn)品線布局，系統(tǒng)解決方案能力有效提升射頻微波測(cè)試仿真領(lǐng)域的核心產(chǎn)品主要包括頻域類的無(wú)線信道仿真儀，射頻微波信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀、矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀以及時(shí)域類的示波器等。公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量出貨的產(chǎn)品聚焦于無(wú)線信道仿真儀和射頻微波信號(hào)發(fā)生器。而隨著研發(fā)投入的驅(qū)動(dòng)下，公司的頻譜分析儀及矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等產(chǎn)品也已完成關(guān)鍵技術(shù)的攻關(guān)處于樣機(jī)研制定型階段。隨著后續(xù)產(chǎn)品的推出和客戶端驗(yàn)證，坤恒順維將進(jìn)入更廣闊的頻域類無(wú)線電信號(hào)測(cè)量測(cè)試市場(chǎng)。隨著產(chǎn)品線的逐漸豐富，公司圍繞著優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，逐步完善各類系統(tǒng)級(jí)解決方案，公司推出針對(duì)多個(gè)下游行業(yè)的系統(tǒng)級(jí)性能評(píng)估系統(tǒng)，完善復(fù)雜電磁環(huán)境下裝備性能評(píng)估支撐平臺(tái)，系統(tǒng)級(jí)測(cè)試仿真解決能力進(jìn)一步提升。公司為客戶的各種需求提供了通用化標(biāo)準(zhǔn)化的硬件保障的HBI平臺(tái)，該平臺(tái)下的模塊化組件主要為公司產(chǎn)品開發(fā)提供基礎(chǔ)軟硬件載體，通過(guò)配置不同的模塊化組件，快速研制開發(fā)不同用途的產(chǎn)品，同時(shí)，該類模塊化組件也可單獨(dú)銷售。從成果上看，HBI平臺(tái)有效地降低了定制化開發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案的研發(fā)周期和研發(fā)成本，也保障了定制化開發(fā)產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案的質(zhì)量。HBI平臺(tái)覆蓋了公司的技術(shù)體系，包括射頻微波，數(shù)字電路等，這些數(shù)字化體系性的部分提煉出通用的板卡模塊。通用的模塊辦卡可以進(jìn)入到公司目前的產(chǎn)品線，如無(wú)線信道仿真儀，微波射頻信號(hào)發(fā)生器等?；蛘呖梢愿鶕?jù)客戶需求將這些模塊單獨(dú)銷售，實(shí)現(xiàn)收入，公司業(yè)務(wù)拆分中的