第16章.電子教案教學(xué)課件

第十六章金融市場(chǎng)■投資與資產(chǎn)■貨幣市場(chǎng)■債券市場(chǎng)■股票市場(chǎng)■衍生金融產(chǎn)品及其他金融市場(chǎng)■泡沫經(jīng)濟(jì)

金融體系是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中能夠促使儲(chǔ)蓄與投資相匹配的一組金融機(jī)構(gòu)，金融體系也可以理解為由協(xié)調(diào)儲(chǔ)蓄者和借款人的各種金融機(jī)構(gòu)、金融服務(wù)公司、政府監(jiān)督機(jī)構(gòu)所組成的一個(gè)系統(tǒng)。第一節(jié)投資與資產(chǎn)投資、投機(jī)與賭博■投資可以理解為是通過(guò)現(xiàn)在付出資金或某種其他資源，以期在將來(lái)能夠從這種犧牲中獲得收益的行為?！鐾顿Y和投機(jī)、賭博在許多情況下是非常相似的活動(dòng)。對(duì)于投機(jī)活動(dòng)而言，與投資活動(dòng)相比，投機(jī)者持有可售出資產(chǎn)的時(shí)間通常較短，至少是希望如此；投資者關(guān)心所持有資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益率，而投機(jī)者僅僅關(guān)心所持有資產(chǎn)的短期價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，投機(jī)者總是期望這種資產(chǎn)的價(jià)格能夠快速上升以便能夠通過(guò)出售這種資產(chǎn)而快速獲利；投資者關(guān)心資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，而投機(jī)者關(guān)心的是市場(chǎng)上一般投資者的心理變化。

賭博并不需要購(gòu)買(mǎi)什么可出售資產(chǎn)，而是通過(guò)承擔(dān)游戲規(guī)則人為地制造出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以對(duì)手的虧損來(lái)盈利，而且從總體上說(shuō)這種風(fēng)險(xiǎn)并不產(chǎn)生與之相匹配的收益，是一種“零和博弈”，所以，理性的人都把賭博當(dāng)做一種游戲，而不是收入的來(lái)源。實(shí)際資產(chǎn)和金融資產(chǎn)■資產(chǎn)即任何具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的東西。分為“實(shí)際資產(chǎn)”和“金融資產(chǎn)”。■實(shí)際資產(chǎn)是土地、礦藏、建筑物、機(jī)器設(shè)備、存貨、技術(shù)知識(shí)等這些有形或無(wú)形的資產(chǎn)?！鼋鹑谫Y產(chǎn)則以股票、債券、存單等形式存在。分為固定收益證券、權(quán)益和衍生金融資產(chǎn)。

金融資產(chǎn)是在經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后人們擁有的實(shí)際資產(chǎn)的憑證，所以，投資者購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)所獲得的收益就其本質(zhì)而言是來(lái)自于其代表的實(shí)際資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益。金融資產(chǎn)使我們能夠更好地利用實(shí)際資產(chǎn)，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)能夠在金融市場(chǎng)上迅速地出售，這使得實(shí)際資產(chǎn)的所有權(quán)可以很方便地在不同所有者之間轉(zhuǎn)移。所以，一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。金融資產(chǎn)分類(lèi)■固定收益證券能夠提供固定數(shù)額或按照固定公式計(jì)算出來(lái)的現(xiàn)金流，如債券?！鰴?quán)益或普通股代表了企業(yè)的所有權(quán)份額，權(quán)益所有者得不到任何形式的支付承諾，只能通過(guò)股利和權(quán)益價(jià)值的上升而獲利。■衍生證券，如期權(quán)和期貨合約，是其收益或價(jià)格決定與其他基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格的合約。投資的收益率

對(duì)大多數(shù)投資者而言，投資的收益率是唯一重要的結(jié)果，投資收益率衡量了一項(xiàng)投資成功或失敗的程度，衡量了投資者的財(cái)富或一項(xiàng)投資的最終價(jià)值隨時(shí)間變化的方向和幅度，可用公式表示為：投資收益率===-1資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)■我們可以把投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)等同于收益率的波動(dòng)性或可變性。一項(xiàng)資產(chǎn)的收益率波動(dòng)性越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大?！鲈诮y(tǒng)計(jì)學(xué)上，通常用收益率的“方差”、“標(biāo)準(zhǔn)差”來(lái)衡量一項(xiàng)資產(chǎn)的收益率波動(dòng)性。第二節(jié)貨幣市場(chǎng)金融市場(chǎng)■金融市場(chǎng)是儲(chǔ)蓄者能夠直接向借款人提供資金的市場(chǎng)，也可以理解為籌集、借入和借出資金的市場(chǎng)?！鼋鹑谑袌?chǎng)可從四個(gè)方面區(qū)分：一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)；貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)；交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)；債券市場(chǎng)和權(quán)益市場(chǎng)。

貨幣市場(chǎng)■貨幣市場(chǎng)交易的對(duì)象是短期證券，被稱(chēng)為貨幣市場(chǎng)工具，包括可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、回購(gòu)協(xié)議?！鲞@些證券的特點(diǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)水平低、收益率低?！鲐泿攀袌?chǎng)的主要參與者：企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、投資交易商、政府部門(mén)。貨幣市場(chǎng)工具1、可轉(zhuǎn)讓定期存單

能夠克服不可轉(zhuǎn)讓定期存單因提前支取帶來(lái)的利息損失。能夠在貨幣市場(chǎng)上迅速出售，具有高度的流動(dòng)性。2、商業(yè)票據(jù)

指大銀行和大公司向社會(huì)公眾出售的自己發(fā)行的短期債券。3、銀行承兌匯票

是銀行的客戶向銀行遞交的一份支付命令，命令銀行向匯票的持有人在未來(lái)的某一日支付一定數(shù)額的現(xiàn)金。4、回購(gòu)協(xié)議

是一份短期抵押貸款合同，國(guó)庫(kù)券是抵押品，貸款期限通常不超過(guò)兩個(gè)星期。第三節(jié)債券市場(chǎng)內(nèi)部融資和外部融資對(duì)于一家營(yíng)利性公司，當(dāng)它需要籌集資金時(shí)首先面臨的一個(gè)選擇就是內(nèi)部融資還是外部融資。內(nèi)部融資：公司通過(guò)自身的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)來(lái)獲得資金，如留存的未分配利潤(rùn)、未支付的工資或應(yīng)付賬款都可以被用于公司的投資活動(dòng)。通過(guò)出售一部分公司資產(chǎn)籌集資金的方式也是一種內(nèi)部融資方式。外部融資：是公司通過(guò)發(fā)行債券、股票或通過(guò)貸款來(lái)籌集資金的行為。債券的類(lèi)型■債券市場(chǎng)是以債券為交易對(duì)象的市場(chǎng)，借款人通過(guò)出售債券來(lái)為自己籌集資金。■債券是規(guī)定借款人對(duì)債券持有人的負(fù)債責(zé)任的一種證明書(shū)，或一種借據(jù)?！鲋饕?lèi)型：政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券、地方政府債券（市場(chǎng)債券）、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券、指數(shù)化債券等。

債券的利率

債券購(gòu)買(mǎi)者在作出借款決定時(shí)，會(huì)主要考慮債券的下面幾個(gè)特點(diǎn)：債券的期限、債券的信用等級(jí)、利率和利息的稅收待遇。債券的利率與債券期限長(zhǎng)短直接相關(guān)，長(zhǎng)期債券支付的利率一般高于短期債券。債券的利率還與債券持有人所面臨的來(lái)自借款人信用的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。第四節(jié)股票市場(chǎng)

股票■企業(yè)除了可以通過(guò)出售債券的方式籌集資金以外，還可以通過(guò)出售公司的股票來(lái)籌集資金。前一種籌集方式叫債務(wù)籌資，后一種籌資方式叫股本籌資?！龉善贝砥髽I(yè)的所有權(quán)和對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)所獲利潤(rùn)的索取權(quán)。

公司的管理者可以將所獲得的利潤(rùn)以現(xiàn)金股息的形式分配給股東，也可以將這些利潤(rùn)為股東進(jìn)行再投資以增加股東手中股份的價(jià)值。普通股的股東所獲得的收益率（R）用公式表示為：

R=

優(yōu)先股和普通股■公司發(fā)行的股票分為優(yōu)先股和普通股?！銎胀ü墒窃趦?yōu)先股的要求權(quán)得到滿足以后才能參加公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股票，也就是說(shuō)普通股無(wú)論是在支付股息還是在破產(chǎn)清算時(shí)都沒(méi)有特別的優(yōu)先權(quán)。■優(yōu)先股是在股利的發(fā)放和剩余索取權(quán)方面優(yōu)于普通股的股票。剩余索取權(quán)是指當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，在公司財(cái)產(chǎn)的破產(chǎn)清算中，股票持有人只有在滿足其他所有債權(quán)人的要求后才能對(duì)公司剩余的財(cái)產(chǎn)擁有索取權(quán)。公司的信息披露

大多數(shù)國(guó)家的政府都會(huì)要求擬發(fā)行股票的企業(yè)按照公認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)社會(huì)公眾作出財(cái)務(wù)信息的披露，潛在的投資者要根據(jù)這些財(cái)務(wù)信息來(lái)決定是否購(gòu)買(mǎi)這家公司的股票或債券。這些財(cái)務(wù)信息主要包括在“三大財(cái)務(wù)報(bào)表”中：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。公司財(cái)務(wù)信息的這種強(qiáng)制披露能夠極大地減少投資者的投資失誤，但無(wú)法完全消除。個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者

一旦將證券發(fā)行給公眾以后，投資者之間就可以在二級(jí)市場(chǎng)展開(kāi)交易了。“一級(jí)市場(chǎng)”是指證券的發(fā)行人向投資者出售證券的市場(chǎng)，“二級(jí)市場(chǎng)”是指投資者之間交易證券的市場(chǎng)。普通股的投資者可以分為兩類(lèi)：個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。

個(gè)人投資者的數(shù)量非常巨大，但每個(gè)投資者管理的金融資產(chǎn)規(guī)模非常小，通常是業(yè)余投資者，在股票市場(chǎng)上單獨(dú)行動(dòng)，在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的都是“零星交易”，所以他們對(duì)證券市場(chǎng)的影響小。機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量少，但管理著數(shù)額巨大的金融資產(chǎn)，是專(zhuān)業(yè)投資者，在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的都是“大宗交易”，對(duì)證券市場(chǎng)的影響大。證券交易所■證券交易所是為證券的集中交易提供固定場(chǎng)所和相關(guān)措施、并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和市場(chǎng)秩序的組織，是不以營(yíng)利為目的的獨(dú)立法人。■證券交易所還接受公司的上市申請(qǐng)、安排證券上市、對(duì)會(huì)員和上市公司進(jìn)行監(jiān)督。■證券交易所本身并不參與證券交易，證券交易所也被稱(chēng)為“第一市場(chǎng)”。股票指數(shù)

發(fā)行股票的公司并不能從股票在二級(jí)市場(chǎng)上的交易中和股票價(jià)格的漲跌中直接獲益，最初發(fā)行股票的公司只能從一級(jí)市場(chǎng)上取得資金。股票市場(chǎng)上某種股票的交易價(jià)格由該種股票的市場(chǎng)供求來(lái)決定，反映了市場(chǎng)對(duì)該公司未來(lái)贏利能力的判斷。如果市場(chǎng)對(duì)該公司未來(lái)的贏利能力比較樂(lè)觀，市場(chǎng)需求就會(huì)增加，股票價(jià)格就上升；反之則會(huì)下降。■各種股票指數(shù)反映了股票市場(chǎng)上不同股票的平均價(jià)格水平。■世界著名股票指數(shù)有美國(guó)的“道·瓊斯指數(shù)”、美國(guó)的“標(biāo)準(zhǔn)-普爾500指數(shù)”、英國(guó)的金融時(shí)報(bào)指數(shù)等。場(chǎng)外交易市場(chǎng)

也稱(chēng)“第二市場(chǎng)”，是相對(duì)于證券交易場(chǎng)所內(nèi)的第一市場(chǎng)而言的。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是指在證券交易所上市證券以外證券的交易市場(chǎng)。

證券交易場(chǎng)所與場(chǎng)外交易市場(chǎng)的區(qū)別：

1、組織形式不同證券交易場(chǎng)所有固定的交易場(chǎng)所；場(chǎng)外交易市場(chǎng)是通過(guò)在地理上分散的網(wǎng)絡(luò)來(lái)運(yùn)行的。2、價(jià)格的形成機(jī)制不同交易所價(jià)格是買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)集合競(jìng)價(jià)形成的，券商收取的是傭金；場(chǎng)外交易市場(chǎng)是券商分別與買(mǎi)方和賣(mài)方的協(xié)議價(jià)格，券商不收取傭金而是賺取其中的差價(jià)。3、透明度不同交易所透明度高；場(chǎng)外交易市場(chǎng)的透明度則不太好。第五節(jié)衍生金融市場(chǎng)及

其他金融市場(chǎng)■衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)中交易的衍生金融產(chǎn)品主要有期權(quán)、期貨合約和遠(yuǎn)期合約?！銎跈?quán)——在特定到期日或此日期之前以某一預(yù)期價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利?！鲞h(yuǎn)期合約——一份以現(xiàn)在商定的交割價(jià)格，即遠(yuǎn)期價(jià)格，在未來(lái)的某個(gè)日期延期轉(zhuǎn)讓某種資產(chǎn)的協(xié)議?！銎谪浐霞s——在有組織的期貨交易場(chǎng)所交易的高度標(biāo)準(zhǔn)化的“遠(yuǎn)期合約”。抵押貸款市場(chǎng)抵押貸款是個(gè)人或企業(yè)購(gòu)買(mǎi)房屋、土地或其他不動(dòng)產(chǎn)而發(fā)放的貸款，這些土地或不動(dòng)產(chǎn)充當(dāng)了這些貸款的抵押品。發(fā)放抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)為了降低因抵押貸款帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和信貸風(fēng)險(xiǎn)而愿意在抵押貸款的二級(jí)市場(chǎng)上將這些貸款出售，也可以自己發(fā)行抵押貸款擔(dān)保證券，這種把不可流通的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)上流通的證券的過(guò)程就是證券化的過(guò)程。外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)也是金融市場(chǎng)的一個(gè)很重要的組成部分。外匯市場(chǎng)是一個(gè)有組織的場(chǎng)外交易場(chǎng)所，在這個(gè)市場(chǎng)中數(shù)以百計(jì)的交易商隨時(shí)準(zhǔn)備買(mǎi)入和賣(mài)出外幣。不同貨幣之間的兌換比率叫匯率。匯率可理解為一國(guó)貨幣用外幣表示的價(jià)格。匯率之所以重要是因?yàn)樗鼤?huì)直接影響到本國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格和外國(guó)商品在本國(guó)市場(chǎng)上的價(jià)格，從而影響到一國(guó)的出口和進(jìn)口。

在外匯市場(chǎng)中，如果單純由市場(chǎng)的力量發(fā)揮作用，在長(zhǎng)期，對(duì)某種貨幣的買(mǎi)賣(mài)也會(huì)使這種貨幣與其他貨幣的兌換比率最終停留在使完全相同的商品在不同國(guó)家具有相同的價(jià)格水平上。這就是匯率決定理論中的一價(jià)定律。匯率決定的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為，就長(zhǎng)期而言，匯率會(huì)在市場(chǎng)力量的推動(dòng)下穩(wěn)定在使不同國(guó)家的貨幣具有相同購(gòu)買(mǎi)力的水平上。

可見(jiàn)，“購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論”不過(guò)是“一價(jià)定律”在一國(guó)價(jià)格水平而非個(gè)別商品價(jià)格上的應(yīng)用而已。但在短期，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論是一個(gè)非常不完美的理論，并不能充分解釋匯率的形成。這是因?yàn)椴煌瑖?guó)家的同類(lèi)商品常常不同質(zhì)，另外，不動(dòng)產(chǎn)和服務(wù)很難進(jìn)行跨國(guó)交易，這些不能進(jìn)行貿(mào)易的商品價(jià)格即使上漲了也不一定會(huì)影響到匯率。第六節(jié)泡沫經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象在一般商品和服務(wù)的價(jià)格水平基本穩(wěn)定的情況下，股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)的市場(chǎng)交易價(jià)格連續(xù)性快速上漲、顯著高于其實(shí)際價(jià)值的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象?！芭菽?jīng)濟(jì)”現(xiàn)象也被稱(chēng)為“資產(chǎn)價(jià)格通貨膨脹現(xiàn)象”。資產(chǎn)價(jià)格泡沫能夠?qū)?shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生重大影響。如果投資者預(yù)期到資產(chǎn)的價(jià)格將會(huì)上漲時(shí)，他們就回去購(gòu)買(mǎi)這種資產(chǎn)，這種資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)因?yàn)樾枨蟮脑黾佣娴纳蠞q。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上漲僅僅是因?yàn)槿藗償喽ㄋ鼤?huì)進(jìn)一步上漲時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫就產(chǎn)生了。資產(chǎn)價(jià)格泡沫能夠?qū)?shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生重大影響。當(dāng)資產(chǎn)的價(jià)格迅速上升時(shí)，越來(lái)越多的人和經(jīng)濟(jì)資源就會(huì)卷入到與這些資產(chǎn)相關(guān)的生產(chǎn)和交易活動(dòng)中，投機(jī)性交易十分活躍，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)呈現(xiàn)出一片“非理性繁榮”的景象。這時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中就存在著顯著的泡沫成分了，我們將這種運(yùn)行狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)成為“泡沫經(jīng)濟(jì)”。

當(dāng)這些