2023年基礎化工行業(yè)策略報告 行業(yè)評級及投資策略

2023年基礎化工行業(yè)策略報告行業(yè)評級及投資策略1、行業(yè)回顧1.1、前三季度化工行業(yè)維持增長2022前三季度，CS基礎化工行業(yè)實現營業(yè)收入19450億元，同比增長30%，實現歸屬于母公司凈利潤2161億元，同比增長26%。2022前三季度基礎化工行業(yè)毛利率為22.31%，同比下降1.2個百分點，凈利率為11.81%，同比上升0.8個百分點，毛利率與凈利率水平維持較高水平。此外，現金流方面，2022前三季度基礎化工行業(yè)總體經營活動現金流量凈額為1877億元，同比增長33%；總體籌資活動現金流量凈額為1516億元，同比增長137%，經營活動及籌資活動現金流同比出現較大增長。1.2、子板塊盈利能力分化2022年前三季度：從子版塊來看，農用化工及其他化學制品占整個化工板塊的營業(yè)收入絕對比重達到63%；利潤方面，農用化工及其他化學制品對化工板塊的貢獻也高達67%。2022年前三季度：從各個子版塊來看，收入方面，農用化工、化學纖維、化學原料、其他化學制品Ⅱ、塑料、橡膠子版塊分別同比增加26%、27%、23%、46%、19%、9%。利潤方面，化學纖維、橡膠制品分別同比下降47%和50%，而產業(yè)鏈偏中上游的農用化工、化學原料、其他化學制品Ⅱ、塑料板塊凈利潤同比分別實現了67%、20%、33%、1.7%的正增長?？梢钥吹较鹉z和化纖盈利能力在下降，農化制品、化學原料及其他化學制品盈利能力在大幅提升。板塊的盈利集中在行業(yè)中上游產業(yè)鏈。1.3、行業(yè)庫存環(huán)比下降化學纖維、橡膠塑料制品及化學原料制造業(yè)板塊，2022上半年庫存水平保持在較高位置，主要是長春上海周邊爆發(fā)，封控導致物流運輸停滯影響。下半年開始化工行業(yè)庫存開始去化，尤其是橡膠塑料制品，一方面Q1高庫存，企業(yè)生產相對謹慎，第二，外需隨著海運費的下降景氣度提升。2、展望未來2.1、在當前監(jiān)管環(huán)境下，供給端擴張向頭部靠攏自2020年三季度，化工商品價格出現了普漲行情，大多化工子行業(yè)都迎來了景氣周期，根據wind統(tǒng)計的化工行業(yè)上市公司經營活動現金流和在建工程金額數據，發(fā)現自2021年起，化工行業(yè)經營現金流整體較充裕，在建工程投資額明顯增加。由于2017年以后的供給側改革以及2021年的雙碳政策及能耗雙控，化工各細分擴張壁壘屬性加劇。資本開支向龍頭集中，促進競爭格局優(yōu)化及加快成長：1）2016年后資本開支向龍頭企業(yè)集中，行業(yè)競爭格局優(yōu)化；2）資本開支助力龍頭企業(yè)加快成長。2.2、需求端有望迎來邊際改善化工行業(yè)是一個典型的中游行業(yè)，上游鏈接原油與各種資源品。下游為與衣食住行需求直接相關。2022年12月26日，國家衛(wèi)生健康委發(fā)布公告，將于2023年1月8日將新型冠狀病毒感染從“乙類甲管”調整為“乙類乙管”。隨著防控措施的進一步優(yōu)化，明年國內需求有望實現底部復蘇，出行和消費等有關上游材料產品需求有望實現回暖，從需求端為化工行業(yè)景氣度提升提供堅實后盾。3、行業(yè)評級及投資策略3.1、關注光伏膠膜材料，把握POE粒子國產化趨勢光伏膠膜是光伏組件封裝輔材之一，主用于粘結電池片與上層玻璃及下層背板（或玻璃），起到抵抗高溫、潮氣、紫外線等環(huán)境侵蝕等作用。光伏膠膜的主要原材料為EVA/POE粒子。雙玻/N型電池組件趨勢雙玻組件具有更高發(fā)電效率，市場占比將持續(xù)提升。使用雙玻組件系統(tǒng)的發(fā)電增益在5%-20%之間，近年來受到光伏電站項目的青睞。N型電池技術有望成為未來發(fā)展的主流方向。與PERC電池相比，以TOPCon和HJT為代表的N型電池，有著更高的理論轉換效率。但如TOPCon電池正面銀漿內含其他金屬成分，對水汽更為敏感，需要膠膜提供更多保護。POE滲透率將提升。POE膠膜與EVA膠膜相比，具有更高的水汽阻隔率、更優(yōu)秀的耐候性能和更強的抗PID性能，提升組件長期可靠性。隨著電池逐步由P型向N型替代，加之雙面雙玻組件的占比逐漸增大，純POE膠膜滲透率將得到進一步提升。我們經過測算，中性預期下預計2025年光伏用EVA樹脂需求量為224.5萬噸，較2021年80萬噸增長180%，CAGR=30%。POE：預計2025年光伏用POE樹脂需求量為75萬噸，較2021年14萬噸增長400%，CAGR=52%。3.1.1、EVA產能增速階段性放緩，明年下半年重回緊缺據IHS統(tǒng)計，2021年全球EVA產能約650萬噸，東北亞、北美、西歐三大區(qū)域占比達到88%，未來幾年，全球的新產能仍將主要集中在中國。我國EVA進口依存度高，未來進口替代空間大。海外產能在2021年底韓國樂天-現代擴產30萬噸后保持穩(wěn)定，暫無新增產能規(guī)劃。中國EVA裝置在2017-2020年均無新增產能，2021年榆能化、揚子石化、中化泉州新裝置投產，國內產能增加至150萬噸，產量100萬噸，表觀消費量205萬噸，進口111.7萬噸，進口依存度為54.2%。2022年下半年以來，EVA價格震蕩下行，尤其10月開始，下行速度加快，硬料以華東市場揚巴5110J價格為例，9月底價格在22000元/噸，至12月初價格在15000元/噸，跌幅高達31.8%。9月底國產軟料價格在22000-23500元/噸，一路下跌至13000元/噸左右。EVA價格大幅下挫主要有以下幾點因素。供應：2022年以來國內EVA產量快速增加，供給端壓力凸顯。進口：下半年伴隨著海運條件逐步回歸正常，海運費下降，加之國外衰退進一步導致需求回落，外商增加中國地區(qū)貨源供應量。2022年1-10月EVA進口量98.9萬噸，同比增長5.44%。其中9月、10月EVA進口量同比分別增長36%和45%。需求：鞋材、熱熔膠等行業(yè)訂單積累弱于去年同期，呈現“旺季不旺”。而光伏膠膜企業(yè)開工率在11月也出現下降，企業(yè)開工環(huán)比下降10%左右。光伏作為EVA需求端的主力支撐，需求的弱化進一步帶動EVA價格下行。2022-2023年EVA整體基本面偏寬松：隨著2021-2022年國內EVA產能集中投放，及2022年非光伏下游需求受及貿易環(huán)境影響承壓，2022年底國內EVA煉廠及貿易商庫存均處于高位。2023年古雷石化及寶豐能源的投產日期均有一定程度后延，光伏的需求大概率繼續(xù)平穩(wěn)增長，發(fā)泡等需求隨著政策變動出現修復，2023年或呈小幅過剩格局。2024年將迎來較大程度供應缺口，價格中樞有望回升至25000以上，同比+50%。3.1.2、POE空間大，核心技術及投產節(jié)奏是關鍵POE生產技術壁壘高，全球量產企業(yè)數量少，市場主要被陶氏化學、埃克森美孚、三井化學、SK等少數美日韓企業(yè)所占據。韓國SK和沙特基礎工業(yè)公司（SABIC）將在韓國蔚山的合資公司擴產聚烯烴彈性體（POE），計劃約投資2000億韓元新建生產設備，預計2024年第四季度投產。投產后合資公司年產能將提高至30萬噸。韓國LG預計2023年第四季度會有10萬噸的擴產。POE需求有望持續(xù)提升，但短期內仍將高度依賴進口。隨著雙玻、N型電池光伏組件滲透率增加，POE在光伏膠膜領域的需求將迎來放量，我們預計2022-2025年，我國光伏用POE需求達到20.4、33.1、52.3、71.8萬噸。目前POE模擬生產利潤在14000元/噸左右，利潤率達到60%以上。國內企業(yè)陸續(xù)布局，萬華投產節(jié)奏領先，衛(wèi)星在原料方面有優(yōu)勢。目前多家企業(yè)POE項目進展到中試階段，預計2024年國內自主開發(fā)的工業(yè)化POE裝置能夠投產。萬華化學1000噸/年POE裝置2021年四季度中試；斯爾邦石化800噸/年POE裝置2022年四季度中試已完成；衛(wèi)星化學1000噸/年POE裝置中試預計2023年上半年完成。目前國內POE粒子基本上由海外企業(yè)供應，渠道保供能力是未來2年POE膠膜企業(yè)的關鍵競爭要素。國內化工企業(yè)也在推動a烯烴、催化劑本土化，預計2024年前后有希望開始本土替代。除上述化工巨頭外，未來仍有企業(yè)會陸續(xù)押注POE光伏膠膜賽道。膠膜制造賽道：綠康生化，下半年公告以現金收購江西緯科100%股權進入光伏膠膜行業(yè)。江西緯科是國內能夠量產POE膠膜的光伏膠膜公司之一，對純POE膠膜配方、生產工藝和性能優(yōu)化積累了一定經驗，同時能夠兼容生產EVA、白膜，類似的正在跨行進入光伏膠膜生產領域的還有激智科技等；催化劑賽道：鼎際得，原來深耕聚烯烴催化劑，目前正在推進茂金屬催化劑產業(yè)化；膠膜替代賽道：長鴻高科，公司原專注于苯乙烯類熱塑性彈性體研究，近期公告新研發(fā)的產品可以實現對高端鞋材所需EVA材料的替代，未來理論上具備替代光伏領域EVA、POE的可行性，目前正在加緊研發(fā)，爭取早日實現替代；皖維高新，《民用建筑太陽能光伏系統(tǒng)應用技術規(guī)范》提出“對有采光和安全雙重性能要求的部位，應使用雙玻光伏幕墻，其使用的夾膠層材料應為聚乙烯醇縮丁醛(PVB)”。皖維高新目前已形成PVA-PVB樹脂的產業(yè)鏈，收購皖維皕盛交易完成后，將成為國內廠商中極少打通PVA-PVB樹脂-PVB中間膜的完整產業(yè)鏈的企業(yè)。3.2、碳中和推動風電景氣，關注上游材料聚醚胺、碳纖維等全球風電新裝機量持續(xù)增加。根據GWEC預測，未來全球風電新裝機量仍將維持增長，2021-2025年全球風電新裝機量將從93.6GW上升至119.4GW，CAGR為7%，其中陸上風電新裝機量將從72.5GW上升至97.4GW，海上風電新裝機量將從21.1GW上升至24.5GW。其中中國是全球新增風電裝機量的主要貢獻國，2021年全球風電新增裝機93.6GW，新裝機量前三位分別為中國、美國、巴西，其中中國裝機占比50.91%，美國、巴西風電新增裝機占比分別為14%和4%。雙碳政策下中國年風電容量將持續(xù)高速增長。至2022年底，國內風電招標達到96GW，同比+79%，已經遠超2021年全年招標量；其中，陸風招標81GW，同比+52%，海風招標15GW，同比420%。根據目前的招標情況，預計2022年風電招標將達到100GW左右，其中陸風85W左右，海風15-20GW。2023年將是風機交付與并網的大年，預計也將是風電上游材料景氣度較高的一年。3.2.1、風電葉片固化劑聚醚胺或存在供需缺口聚醚胺下游主要應用在環(huán)氧樹脂固化劑、聚氨酯(聚脲)材料、汽油清凈劑、新能源(頁巖氣開采、風力發(fā)電)、高速鐵路和海洋工程等行業(yè)，是環(huán)氧樹脂固化劑、環(huán)氧乳化劑、聚脲和聚酰胺擴鏈劑以及紡織品處理劑生產中必不可少的原材料。近幾年受益于中國風電補貼政策，中國聚醚胺的需求增速遠超全球平均水平。聚醚胺下游涉足國家產業(yè)政策重點支持行業(yè)，據正大新材招股說明書，2020年聚醚胺中國前三大需求分別是風電（62%）、建筑（25%）及膠粘劑（4.5%）。此外，油氣開采及紡織品處理行業(yè)分別占1.0%及1.7%。聚醚胺：不可或缺的風電葉片固化劑。風電葉片本身尺寸巨大、結構復雜，而且大部分葉片都要在惡劣的環(huán)境中長期使用，這就要求在工藝、材料上精益求精，保持高強度和高韌性。葉片的主要材料包括基體樹脂、膠粘劑、纖維等，環(huán)氧樹脂由于力學性能、耐腐蝕、尺寸穩(wěn)定性等方面表現突出，因此是制作大型風電葉片的首選材料。這其中，作為環(huán)氧樹脂固化劑的聚醚胺或聚醚胺復配不可或缺。尤其是對兆瓦級風力發(fā)電葉片來說，目前也僅有聚醚胺滿足相關質量和工藝要求，成為工業(yè)化胺類固化劑的首選。風電景氣持續(xù)拉動聚醚胺需求快速增長。2021年受風電搶裝后需求回落影響，全年需求維持10.2萬噸。未來在碳中和政策大背景下，我們判斷國內聚醚胺市場需求有望達到18.8萬噸，2021-2025年國內需求CAGR達到11.5%。當前國內僅四家企業(yè)擁有聚醚胺產能，分別是正大新材料(3.5萬噸)、晨化股份(2.8萬噸)、阿科力(2萬噸)和皇馬科技(0.8萬噸)。展望未來，由于中國需求增速較高，中國企業(yè)有望進一步擴張以滿足國內及全球需求，我們預計2025年中國企業(yè)市占率有望從2020年的28%提升至43%。新進入者方面目前萬華化學已建成聚醚胺中試生產線，正全面加速產業(yè)化生產，今年3月年產4萬噸的聚醚胺項目環(huán)評公示，預計2024年投產。供需存在缺口，聚醚胺景氣度或持續(xù)提升。受益于下游風電葉片、建筑、頁巖氣開采等領域的高景氣，及2022-2023年新增產能較小，聚醚胺未來2年供需缺口較大，2022年下半年供需矛盾尤其突出。在碳中和大背景下，未來中國乃至全球將是風電建設高潮，未來3年聚醚胺仍將處于供需偏緊狀態(tài)。根據供需平衡表，2025年前聚醚胺基本面偏緊，價格有望維持高景氣。3.2.2、風電葉片大型化勢在必行，碳纖維替代進行時2021年的全球需求數據為118000噸，同比增長10.4%。2021年中國碳纖維的總需求為62379噸，對比2020年的48851噸，同比增長了27.7%，其中，進口量為33129噸（占總需求的53.1%，比2020增長了9.2%），國產纖維供應量為29250噸（占總需求的46.9%，比2020年增長了58.1%）。風力發(fā)電向大功率、長葉片方向發(fā)展。隨著葉片長度的增加，對增強材料的強度和剛度等性能提出了新的要求，玻璃纖維在大型復合材料葉片制造中逐漸顯現出性能方面的不足。雖然碳纖維價格高于玻璃纖維，但葉片超過一定尺寸時，考慮到材料用量、勞動力、運輸和安裝等方面成本的下降，碳纖維風電葉片的總體成本反而低于玻纖葉片。隨著維斯塔斯的碳纖維主梁葉片拉擠工藝專利到期，碳纖維在風電葉片應用滲透率或將顯著提高。從產能角度看，全球碳纖維領先企業(yè)集中在日本和美國。隨著近年新能源需求的快速增長導致產業(yè)鏈的盈利大幅抬升，國內碳纖維企業(yè)開啟產能擴張周期。同時，經過長期技術積累，我國以吉林化纖、新創(chuàng)碳谷、恒神股份、光威復材等為代表的國內碳纖維龍頭企業(yè)正逐步打破國外技術壟斷，產品性能堪與國際龍頭比肩。數據顯示，碳纖維國產化率已從2016年的18.4%提升至2021年的46.9%，趨勢明顯。截至2022年底，國產T300級別12K碳纖維市場價格參考135-145元/千克；國產T300級別24/25K碳纖維市場價格參考130-140元/千克；國產T300級別48/50K碳纖維市場價格參考120-130元/千克；國產T700級別12K碳纖維市場價格參考220-240元/千克。自產原絲的碳纖維廠家平均利潤較為可觀，PAN基T300-12K碳纖維利潤約16.3元/千克，PAN基T300-24K碳纖維利潤約11.3元/千克。3.3、從困境反轉維度，關注輪胎板塊機會2022年上半年總體成本下降。2022年上半年，上游原材料除天然橡膠有所回落外其余均處于高位運行，合成橡膠、炭黑、橡膠助劑、鋼簾線持續(xù)走高，輪胎相關企業(yè)上半年原材料采購價格普遍上漲。除了承受原材料帶來的高昂成本之外，物流運輸及能源成本也在上升。但自7月起隨著國際油價形勢的松動，原材料價格開始回落，企業(yè)利潤將有所回升。橡膠作為輪胎成本的主要影響因素，對輪胎產品的利潤有較大影響。橡膠在輪胎成本中占比達到60%以上，包括天然橡膠和合成橡膠，橡膠價格自2012年從最高值回落開始，使得輪胎成本有所降低。2020年，由于天然橡膠主產地的東南亞成為重災區(qū)，天然橡膠產量下降，加上乳膠手套等醫(yī)療用品需求上升，天然橡膠價格有所上漲。在隨后的2021年，隨著影響減弱，天然橡膠產量有所好轉，價格也隨之小幅回落。2021年由于影響導致國外港口工人減少，接卸力不足，港口處理能力下降造成港口擁堵、船舶運輸時間增加、集裝箱無法及時運回，另外，油價趨勢性大漲，從成本端大幅抬升海運的漲價壓力，輪胎企業(yè)訂單旺盛但出口受阻。截止目前，海運費已經回落至往年均值水平。海運費對輪胎出口的影響邊際減弱，出口有望迎來增長。半鋼胎需求向好。我國機動車及新能源汽車保有量持續(xù)上升，帶動乘用車輪胎需求上升。2021年中國乘用車輪胎需求維持增長，汽車保有量穩(wěn)步上升，2022年3月達到3.2億輛，其中新能源汽車1000萬輛。機動車保有量的增加推動輪胎的需求提升。汽車產量小幅回升，輪胎需求看好。隨著芯片缺乏問題得到一定緩解，中國汽車2022年8月產量242.6萬輛，當月同比增長39.0%，新能源汽車產量71.4萬輛，當月同比增長117.0%，8月汽車產量增加明顯。隨著影響有所緩解，汽車產量在2022年下半年預計還會有所增長。新能源汽車產量逐年增加，前景廣闊。中國商用車市場恢復。2021年卡車輪胎需求下降，預計后期將有所增長。中國2015-2020年商用車銷量維持上升態(tài)勢，由于國五國六標準切換，2020年部分銷量提前透支，造成2021年銷量小幅回落，但仍高于2019年。預計后期對于配套輪胎需求會維持小幅增長。受到反復影響，中國公路運輸業(yè)出現波動，2021年全鋼胎替換需求量出現下降?？紤]到2022年國內好轉趨勢明顯，經濟復蘇迅速，公路運輸業(yè)有望繼續(xù)回升，對全鋼胎的替換需求也會有所增長。3.4、從技術壁壘維度，關注芳綸板塊投資機會芳綸下游應用前景廣闊。芳綸是一種人工合成的芳香族聚酰胺，具體化學組成為苯二甲酰苯二胺，主要分為對位芳綸和間位芳綸兩種結構形式。芳綸具有獨特的高強度、高模量、熱穩(wěn)定性、低密度、耐磨性好等特征，由于其具有的獨特性質以及特殊化學成分使得它與普通商業(yè)化的人造纖維有很大區(qū)別。目前，為了適應日益發(fā)展的工業(yè)及高科技領域應用，芳綸產品已經逐步擴展到了軍事、航空航天、個體防護、纖維、薄膜、紙等多種領域。5G建設為芳綸需求帶來增長空間。光纖光纜行業(yè)發(fā)展迅速。近年來，我國光纖光纜行業(yè)發(fā)展迅速，已形成了世界上最大的光纖光纜產業(yè)，并形成了完整的光棒、光纖、光纜產業(yè)鏈。產量方面，根據國家統(tǒng)計局數據顯示，2011-2021年我國光纖產量的復合增長率為8.83%。2021年中國光纖產量為322百萬芯公里，較2020年同比增長11.44%，同比增速較2020年擴大了2.5個百分點。根據工信部統(tǒng)計數據，2021年我國全國新建光纜線路319萬公里，光纜線路總長度達到5488萬公里，同比+6.17%。3.5、磷酸鐵鋰滲透率提升，磷化工維持高景氣磷礦石是含磷的礦石，多產于沉積巖，也有產于變質巖和火成巖。磷是重要的化工原料，也是農作物生長的必要元素，工業(yè)用磷必須大量從磷礦中提取，用于制造黃磷、赤磷、磷酸、磷肥、磷酸鹽。磷化工是指以磷礦石為原料，通過化學方法將礦石中的磷元素加工成可為人所用的產品的化工子行業(yè)，其基礎原料主要是磷礦石和硫磺。磷礦石的用途較為寬泛，主要用于制取磷肥，也可以用來制造黃磷、磷酸、磷化物及其他磷酸鹽類，以用于醫(yī)藥、食品、火柴、染料、制糖、陶瓷、國防等工業(yè)部門。全球磷礦石分布不均勻，主要集中于摩洛哥、中國、埃及等幾個國家。根據USGS數據，2021年全球磷礦資源儲備約710億噸，其中摩洛哥位居第一，磷礦石儲量500億噸，占比70.4%，是世界上磷礦資源最富集的地區(qū)；其次是中國，磷礦石儲量為32億噸，與摩洛哥相比絕對量較小。不過，在產量方面，各國磷礦產量與其資源儲備并不匹配。截止2021年底，除摩洛哥外，磷礦產量居前的分別是中國、美國、俄羅斯，三者儲量不足7%，但是貢獻了全球產量的55%，約1.2億噸。由于磷礦具有不可再生性、不可循環(huán)利用性等特點，屬一次性礦產資源，部分國家開始控制本國磷礦石產量，采取向海外進口磷礦石、限制出口等方式來保護本土資源。例如我國于2008年頒布《關于將磷礦石納入出口配額許可證管理的公告》，對磷礦石出口進行配額管理，美國磷礦石產量從21世紀初的約3500萬噸下降至2021年的2200萬噸，下降幅度達37%。整體來看，全球磷礦行業(yè)供應趨緊將成為大勢所趨。我國自然資源部已經將磷礦石列入24種國家戰(zhàn)略性礦產目錄之一。2017-2020年我國磷礦石產量持續(xù)下降，2021年受價格提升刺激，產量回升至1.03億噸，同比增長16%。隨著中央生態(tài)環(huán)境保護督察組通報部分城市推進磷石膏資源化綜合利用不力，污染問題突出，2022年磷礦石產量增速放緩，全年產量預計與2021年持平。在環(huán)保趨嚴、資源緊張的背景下，三磷整治或將持續(xù)，磷礦石產量放量進度承壓。2021年3月以來，國內磷礦石價格持續(xù)上漲。截至2022年底，磷礦石30%品位市場均價為1050元/噸，為歷史至高點，較去年同期的620元/噸上漲430元/噸或70%。市場供應持續(xù)呈現緊張狀態(tài)，而且下游磷肥、磷酸鹽以及新能源磷酸鐵鋰的高景氣發(fā)展，無疑又對磷礦石需求方面形成支撐，促使磷礦石緊張局面再度加劇。磷礦石海外價格同創(chuàng)歷史新高，2022年3月以來，俄烏地緣政治沖突使得海外磷礦石供給收緊，疊加海外反復加劇了糧食危機，拉動了海外磷礦石價格跳漲。目前磷礦石CFR印度價格為305美元/噸，FOB約旦價格為204美元/噸，遠高于國內價格水平。長期來看，我國磷礦石新增規(guī)劃產能或接近4000萬噸，但大部分項目處于建設初期，投產時間在2025年及以后。在環(huán)保督察、安全生產檢查趨嚴背景下，2025年前磷礦石實際產量釋放有限。下游新能源材料對磷礦石需求增量擴大且確定性強，至2025年需求占比將由2021年的1%提升至7%。疊加國內磷礦石品位逐漸降低的大背景下，2025年前磷礦石有望維持較大供需缺口，景氣中樞上移。磷化工方面，以磷酸一銨為例，2021年中國磷酸一銨產能約1871萬噸，比2020年增加了151萬噸。2021年中國工業(yè)級磷酸一銨產能228.5萬噸，新增產能43萬噸，同比2020年增漲18.82%。2018-2021年中國工業(yè)級磷酸一銨產能復合增長率在17.73%。農業(yè)方面，人口持續(xù)增長，提振糧食及化肥需求。據聯(lián)合國糧農組織統(tǒng)計，全球耕地面積增長空間有限，未來極限可能在120億畝。人口持續(xù)增長下，人均耕地減少對糧食產量提出了更高的要求。而糧食產量的提高依賴農資品的持續(xù)投入，全球肥料需求較為剛性，全球肥料單位消耗量逐步提升下化肥長期需求向上。據國家統(tǒng)計局公布數據，2020年全國農作物播種面積為1.67億公頃，同比2019年增加0.94%，結束了連續(xù)4年的下降趨勢，預計農作物種植面積的提升將為化肥開辟新的增量空間。肥料需求與種植業(yè)景氣度息息相關，農產品價格會改變作物的種植面積和單位面積化肥施用量。農產品價格和種植利潤是農資行業(yè)需求端的主驅動，同時生產企業(yè)的產能建設節(jié)奏會階段性造成過?；蛘吖蛔?。從2014年開始，主要糧食作物的種植利潤就有所下降，甚至部分糧食作物的種植利潤已到負值。從2020年開始，大部分品種種植利潤回升，四大糧食產物的現貨價格也明顯上漲，驅動化肥需求走強。工業(yè)方面，下游國內磷酸鐵產能大幅擴張。年均復合增速約為87.71%，但由于下游磷酸鐵鋰需求量集中釋放，2022年磷酸鐵供應表現仍偏緊；從生產工藝來看，目前主流的生產工藝為鈉法生產工藝，主要原料為磷酸。從區(qū)域來看，磷酸鐵產能主要集中于西南地區(qū)，主要依托當地原料磷源的分布，近原料端的生產分布特點體現明顯。磷酸一銨景氣度有望維持，但需要關注產能端的資本開支和環(huán)保政策的松緊；需求端農產品價格周期運行的階段。就目前庫存水平和環(huán)保政策，只要農產品價格不因過剩岀現趨勢性下跌，磷酸一銨的景氣度或可長期維持。3.6、“第三支箭”落地，關注房地產后周期拉動需求預計2022年全年新建商品房銷售面積和金額分別為13.6億平方米和13.3萬億元，同比分別下降