財(cái)務(wù)管理第四章長(zhǎng)期籌資決策

（1）股利折現(xiàn)模型：普通股成本＝0.8/[8×（1-6％）]×100％＋2％＝12.64％

（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型：普通股成本＝無風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝8％＋4％＝12％普通股成本＝Rf＋β（Rm-Rf）＝8％＋1.2×（12％-8％）＝12.8％（3）無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：

普通股成本＝無風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)＝8％＋4％＝12％

某企業(yè)發(fā)行普通股800萬元，發(fā)行價(jià)為8元/股，籌資費(fèi)率為6%，第一年預(yù)期股利為0.8元/股，以后各年增長(zhǎng)2%；該公司股票的貝他系數(shù)等于1.2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8％，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12％，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4％。要求：根據(jù)上述資料使用股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法分別計(jì)算普通股的資金成本。4.某公司原有資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元（每年負(fù)擔(dān)利息30萬元），普通股資本600萬元（發(fā)行普通股12萬股，每股面值50元），企業(yè)所得稅稅率為30%。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，其籌資方式有三個(gè)：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股面值50元；二是全部按面值發(fā)行債券：債券利率為10%；三是發(fā)行優(yōu)先股300萬元，股息率為12%。要求：（1）分別計(jì)算普通股籌資與債券籌資及普通股籌資與優(yōu)先股籌資每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)；以（2）假設(shè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)后的息稅前利潤(rùn)為300萬元，確定公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方式（不考慮風(fēng)險(xiǎn)）。（2）擴(kuò)大業(yè)務(wù)后各種籌資方式的每股利潤(rùn)分別為：增發(fā)普通股：每股利潤(rùn)＝（300-30）×（1-30％）/（12＋6）＝10.5（元/股）增發(fā)債券：每股利潤(rùn)＝（300-30-300×10％）×（1-30％）/12＝14（元/股）發(fā)行優(yōu)先股：每股利潤(rùn)＝[（300-30）×（1-30％）-300×12％]/12＝12.75（元/股）因?yàn)樵霭l(fā)債券的每股利潤(rùn)最大，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇債券籌資方式。3.某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為y=15000+4x。假定該企業(yè)2005年度該產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價(jià)為8元，按市場(chǎng)預(yù)測(cè)2006年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長(zhǎng)15%。要求：（1）計(jì)算2005年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額。（2）計(jì)算2005年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)。（3）計(jì)算2006年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。（4）計(jì)算2006年的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率。（5）假定企業(yè)2005年發(fā)生負(fù)債利息及融資租賃租金共計(jì)5000元，優(yōu)先股股息300元，企業(yè)所得稅稅率40％，計(jì)算2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)。某企業(yè)采用融資租賃的方式于2005年1月1日融資租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)款為60000元，租期為10年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，租賃雙方商定采用的折現(xiàn)率為20％，計(jì)算并回答下列問題：（1）租賃雙方商定采用的折現(xiàn)率為20％，計(jì)算每年年末等額支付的租金額；（2）租賃雙方商定采用的折現(xiàn)率為18％，計(jì)算每年年初等額支付的租金額；（3）如果企業(yè)的資金成本為16％，說明哪一種支付方式對(duì)企業(yè)有利。

《財(cái)務(wù)管理》

財(cái)經(jīng)組：李廣祿第四章長(zhǎng)期籌資決策主要內(nèi)容：資金成本籌資風(fēng)險(xiǎn)

資本結(jié)構(gòu)及其決策第一節(jié)資金成本學(xué)習(xí)目標(biāo)：1.熟悉資金成本的概念和作用；2.掌握各種資金成本的測(cè)算方法。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)外投資調(diào)整資本結(jié)構(gòu)通過

籌資渠道資金市場(chǎng)，運(yùn)用合適籌資方式，

經(jīng)濟(jì)有效地籌集企業(yè)所需資金的財(cái)務(wù)行為。

回顧籌資籌資是指企業(yè)根據(jù)的需要，

第一節(jié)資本成本

一、資本成本的概念及性質(zhì)（一）資本成本的概念

1、概念：資本成本又稱為資金成本，是指企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價(jià)。對(duì)投資者而言：資本成本首先是企業(yè)投資者對(duì)投入資本所要求的最低收益率；其次，資本成本是投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。對(duì)籌資者而言：首先，公司要達(dá)到股東財(cái)富最大化，必須使所有投入最小化，其中包括資本成本的最小化。因此，正確計(jì)算和合理降低資本成本，是制定籌資決策的基礎(chǔ)。其次，公司的投資決策必須建立在資本成本的基礎(chǔ)上，任何投資項(xiàng)目的投資收益率必須高于資本成本。

2.資本成本的內(nèi)容資本成本從絕對(duì)量的構(gòu)成來看，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容：

（1）使用費(fèi)用D

是指公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和對(duì)外投資活動(dòng)中因使用資本而承付的費(fèi)用。例如：利息、股利。

（2）籌資費(fèi)用F

是指公司在籌集資本活動(dòng)中為獲得資本而付出的費(fèi)用。例如：借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)用等。籌資費(fèi)用與使用費(fèi)用不同，它通常是在籌資時(shí)一次全部支付?；I資到位使用費(fèi)用籌資費(fèi)用3.資本成本的計(jì)量形式

個(gè)別資本成本：比較各種籌資方式

加權(quán)平均資本成本：資本結(jié)構(gòu)決策

邊際資本成本：追加籌資決策資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，一般情況下用相對(duì)數(shù)。

（二）資本成本的作用（二）資本成本的作用1.資本成本是進(jìn)行籌資決策的依據(jù)2.資本成本是進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)3.資本成本是評(píng)價(jià)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)二、資本成本的估算（一)債務(wù)資本成本率的計(jì)算由于債務(wù)的利息均在稅前支付，因此企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息為：利息×（1-稅率）1.長(zhǎng)期借款資本成本：計(jì)算公式：

籌資費(fèi)用較小，可以忽略不計(jì)。

K=RL（1-T）【例4-1】某公司從銀行取得一批借款1000萬元，手續(xù)費(fèi)用率為0.5‰，年利息率為5%，期限4年，每年付息一次，到期一次還本。企業(yè)所得稅率為25%。測(cè)算該項(xiàng)借款的稅后資本成本。解：

如果手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)，則資本成本計(jì)算如下：K=RL（1-T）=5%×（1-25%）=3.75%【例4-2】某公司從銀行取得借款1000萬元，借款年利息率為5%，期限4年，每年計(jì)息一次，到期一次還本。銀行要求補(bǔ)償性余額20%,企業(yè)所得稅率為25%。要求測(cè)算該筆借款的稅后資本成本。解：

2.長(zhǎng)期債券資本成本：

與借款相比，由于債券利息一般高于借款利率、債券發(fā)行成本高于借款籌資費(fèi)用，因此債券成本要高于借款成本。例4-3【例4-3】南方公司擬發(fā)行面值為1000元，期限為5年，票面利率為6%的債券10000張，每年支付一次利息，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的4%，所得稅稅率為25%，試測(cè)算當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格分別為1000元、900元、1100元時(shí)的稅后資本成本率為？解：當(dāng)發(fā)行價(jià)格分別為1000元時(shí)，債券稅后資本成本率為：練習(xí)題單項(xiàng)選擇1.企業(yè)選擇籌資渠道時(shí)，下列各項(xiàng)中需優(yōu)先考慮的因素是（）A、資金成本B、融資期限C、償還方式D、企業(yè)類型2.資金成本具有產(chǎn)品成本的某些屬性，但它又不同于一般的賬面成本，通常它是一種（）Ａ、預(yù)測(cè)成本Ｂ、變動(dòng)成本Ｃ、固定成本Ｄ、實(shí)際成本練習(xí)題多選題１.下列各項(xiàng)中，屬于資金成本中籌資費(fèi)用內(nèi)容的是（）。Ａ借款手續(xù)費(fèi)Ｂ債券發(fā)行費(fèi)Ｃ債券利息Ｄ股利２.影響債券資金成本的因素有（）。Ａ所得稅稅率Ｂ票面利率Ｃ債券發(fā)行價(jià)格Ｄ籌資費(fèi)用率計(jì)算題某公司發(fā)行５年期、年利率為12%的債券2500萬元，發(fā)行費(fèi)率為3.25%，所得稅稅率為33%，則該債券的資本成本是多少？小結(jié)１.資本成本又稱為資金成本，是指企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價(jià)。2.資本成本的內(nèi)容3.資本成本的計(jì)量形式４.資本成本的計(jì)算作業(yè)練習(xí)冊(cè)Ｐ４８Ｐ５０Ｐ５２（二）股權(quán)資本成本或權(quán)益成本權(quán)益成本包括：優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本等，由于這類資本的使用費(fèi)用均從稅后支付，因此不存在節(jié)稅功能。

1.優(yōu)先股成本例4-8

2.普通股成本

A、股利折現(xiàn)法：例4-4例4-5B、風(fēng)險(xiǎn)收益調(diào)整法：

投資總收益=無風(fēng)險(xiǎn)收益+風(fēng)險(xiǎn)收益貼補(bǔ)率一是股票-債券收益調(diào)整法（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法）二是資本資產(chǎn)定價(jià)模式法例4-6例4-7

Kj=Rf

+?j

×(Rm-Rf)

（3）留存收益成本留存收益不存在外顯性成本，但存在內(nèi)含性成本。投資者同意將留存利潤(rùn)投資于企業(yè)內(nèi)部，是期望從中獲得更高的收益，這一收益期望即構(gòu)成留存收益的機(jī)會(huì)收益，構(gòu)成公司留存收益的資本成本

3、個(gè)別資本成本的比較各籌資方式的資本成本由小到大依次為:國(guó)庫(kù)券、銀行借款、抵押債券、信用債券、優(yōu)先股、普通股。

（三）綜合資本成本

綜合資本成本是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資本成本的總成本，通常以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定，又稱為加權(quán)平均資本成本。

在計(jì)算各種資本的權(quán)數(shù)時(shí)，可采用賬面價(jià)值計(jì)算確定；當(dāng)債券和股票的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)脫離賬面價(jià)值很大時(shí)，則應(yīng)采用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)法或目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)法來確定其權(quán)數(shù)。例4-9

（四）邊際資本成本1、概念：

邊際資本成本是邊際加權(quán)資本成本的簡(jiǎn)稱，是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。2、計(jì)算步驟（1）確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（2）確定各種籌資方式資金成本（3）計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)（4）計(jì)算資金的邊際成本

三、降低資本成本的途徑

1、合理安排籌資期限2、合理利率預(yù)期3、提高企業(yè)信譽(yù)，積極參與信用等級(jí)評(píng)估4、積極利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)5、積極利用股票增值機(jī)制，降低股票籌資成本一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念

籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于負(fù)債籌資而引起的到期不能償債的可能性及由此而形成的凈資產(chǎn)收益率的波動(dòng)。

第二節(jié)籌資風(fēng)險(xiǎn)二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的分類

（產(chǎn)生原因）1、現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)：

是指在特定時(shí)點(diǎn)上，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量，而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。特征：是一種個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)

是一種支付風(fēng)險(xiǎn)，與盈余無直接關(guān)系

是由于理財(cái)不當(dāng)或資本結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)引起的2、收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)：

是指企業(yè)在收不抵支情況下出現(xiàn)的不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。特征：是一種整體風(fēng)險(xiǎn)

不僅僅是一種支付風(fēng)險(xiǎn)，意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗

是一種終極風(fēng)險(xiǎn)

再籌資將面臨更大困難

三、籌資風(fēng)險(xiǎn)與杠桿效益（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：（1）定義（2）影響因素產(chǎn)品需求

產(chǎn)品售價(jià)

產(chǎn)品成本

調(diào)整價(jià)格的能力

固定成本的比重

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中借入資金，無論利潤(rùn)多少，債務(wù)利息是不變的。當(dāng)資產(chǎn)收益（息稅前利潤(rùn)）增大時(shí)，所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)地減少，股權(quán)資本的收益率就會(huì)提高。這種債務(wù)對(duì)股權(quán)資本收益的影響成為財(cái)務(wù)杠桿。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的負(fù)債作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，當(dāng)債務(wù)資本比率較低時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。

3、經(jīng)營(yíng)杠桿效益企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中，固定成本比重的影響最重要。固定成本不變，則提高銷售量會(huì)快速提高企業(yè)效益；反之，銷量下降，同時(shí)會(huì)帶來利益的快速降低。經(jīng)營(yíng)杠桿效益：是利息和所得稅之前的盈余（EBIT)變動(dòng)與銷售額變動(dòng)之間的倍率比率，一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示。

例4-9經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的含義：（1）在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(zhǎng)（減少）所引起利潤(rùn)的幅度。（2）在固定成本不變的情況下,銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越小。反之就越大。（3）當(dāng)銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨于無窮大。

4、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的額外受益。它包括兩種基本形態(tài)：（1）資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)比例不變,EBIR變動(dòng)對(duì)所有者權(quán)益的影響。（2）EBIT不變，改變資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)比例對(duì)所有者權(quán)益的影響。（1）EBIT變動(dòng)的杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL)：是指普通股每股收益（EPS),變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的含義：

當(dāng)息稅前利潤(rùn)率增長(zhǎng)（或下降）1倍時(shí)，每股凈收益將增長(zhǎng)（或下降）DFL倍。

凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率=DFL×EBIT增長(zhǎng)率例4-10

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)也越大，其負(fù)債籌資的杠桿效益也越大。

（2）EBIT不變，負(fù)債比的變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響

總資產(chǎn)報(bào)酬率>負(fù)債利率：提高資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比重，會(huì)相應(yīng)提高凈資產(chǎn)收益率；總資產(chǎn)報(bào)酬率<負(fù)債利率：提高負(fù)債比重，會(huì)引起凈資產(chǎn)收益率大幅度下降。

例4-11

5、總杠桿系數(shù)

經(jīng)營(yíng)杠桿通過擴(kuò)大銷售影響EBIT,而財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大EBIT影響收益，如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股利潤(rùn)產(chǎn)生更大的變動(dòng)。通常把這兩種杠桿的連鎖作用成為總杠桿作用。DTL=DOL·DFL

四、籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量

方法：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)法

概率分析法

指標(biāo)分析法

（一）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)法是利用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小來判斷其籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小。

（二）概率分析法計(jì)算過程

1、借助于可供選擇的銷售水平的估計(jì)，確定其概率分布

2、根據(jù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)確定總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率

3、利用數(shù)學(xué)方法確定標(biāo)準(zhǔn)差、方差等參數(shù)例4-12：某企業(yè)資產(chǎn)總額100萬元，銷售情況分布好、一般、好三種情況，概率分別為0.2、0.5、0.3

1、銷售變動(dòng)的概率及其對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響項(xiàng)目概率分布0.20.50.3銷售額50100150總成本：6090120固定成本303030變動(dòng)成本306090息稅前利潤(rùn)-101030總資產(chǎn)報(bào)酬率-10%10%30%

2、計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率的期望值期望總資產(chǎn)報(bào)酬率（E'）=∑（可能利潤(rùn)率×概率度）

=∑（Pi×Ei)

E'=0.2×(-10%)+0.5×10%+0.3×30%=12%

3、風(fēng)險(xiǎn)度量：標(biāo)準(zhǔn)差越小表明利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)越小，反之則越大。結(jié)構(gòu)概率ki（%）稅后凈利潤(rùn)（%）稅后凈利潤(rùn)率×ki期望值（%）0:100不好0.2一般0.5好0.3-6618-1.23.05.47.2%20:80不好0.2一般0.5好0.3-9621-1.83.06.37.5%50:50不好0.2一般0.5好0.3-18630-3.63.09.08.4%80:20不好0.2一般0.5好0.3-54666-10.83.019.812%

四種不同結(jié)構(gòu)下的凈資產(chǎn)收益率期望值不同，其標(biāo)準(zhǔn)差也不同：

4、結(jié)論標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明可能利潤(rùn)率偏離期望利潤(rùn)率的程度越小，從而籌資風(fēng)險(xiǎn)也越小；反之，標(biāo)準(zhǔn)差越大，則表明可能利潤(rùn)率偏離期望利潤(rùn)率的程度越大，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。利潤(rùn)率達(dá)到最高點(diǎn)時(shí)代表的資本結(jié)構(gòu)及最佳資本結(jié)構(gòu)。

五、籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與管理

1、現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)，注重資產(chǎn)占用與資金來源間的合理的期限搭配，搞好現(xiàn)金流量安排。

2、收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)做好三方面工作：

（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從總體上減少收支風(fēng)險(xiǎn)

（2）加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，扭虧增盈，提高效益，以降低收支風(fēng)險(xiǎn)

（3）實(shí)施債務(wù)重整，降低收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)

第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)及其決策

一、資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義：全部資金的來源構(gòu)成狹義：長(zhǎng)期資本（長(zhǎng)期債務(wù)資本與股權(quán)資本）的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

二、最佳資本結(jié)構(gòu)決策

（一）最佳資本結(jié)構(gòu)含義

最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定期間內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)判斷標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)：1、有利于最大限度的增加所有者財(cái)富，能使企業(yè)價(jià)值最大化；2、企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低；（最主要）3、資產(chǎn)保持適宜的流動(dòng)，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性

（二）資本結(jié)構(gòu)決策的方法1、比較資本成本法它是通過計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)，選擇其中加權(quán)平均資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。其決策過程包括：（1）確定個(gè)方案的資本結(jié)構(gòu)（2）確定各結(jié)構(gòu)的加權(quán)資本成本（3