租賃資產(chǎn)化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例

租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例

源美金融控股集團(tuán)(美國)董事/總裁KingslandFinanceHoldingsGroup(USA)Corp.

施錦珊(Solomonsiy)博士

E-mail:solomonsiy@yahoo.hk中國手機(jī)：1391000757702/04/2006上海1租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)主要目錄中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀中國租賃資產(chǎn)融資存在的問題探討離岸資產(chǎn)證券化融資工具介紹美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征中國如何借鑒國際租賃市場的成功經(jīng)驗(yàn)重點(diǎn)案例介紹2中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資類型：租賃資產(chǎn)融資是解決租賃機(jī)構(gòu)發(fā)展的根本問題！租賃資產(chǎn)融資是提高收益及退出風(fēng)險(xiǎn)的有效手段！1、信托合同2、保理或貸款3、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃4、資產(chǎn)證券化試點(diǎn)3

中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀

租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)一：

租賃合同租賃債權(quán)

投資購買

承租人出租人信托機(jī)構(gòu)持有人

信托融資

信托合同

信托融資適用于醫(yī)療設(shè)備、大型工程機(jī)械等4中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)二：

租賃合同

租賃應(yīng)收賬款承租人出租人銀行

有限追索保理融資或貸款保理融資或貸款僅限于電信、船舶、飛機(jī)等優(yōu)質(zhì)租賃資產(chǎn)5中國租賃資產(chǎn)融資市場現(xiàn)狀租賃資產(chǎn)融資交易結(jié)構(gòu)三：

專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃融資

租賃合同專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃承租人出租人證券公司投資人

租賃應(yīng)收賬款專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃投資

專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃融資正在小規(guī)模實(shí)施

6中國租賃資產(chǎn)證券化融資現(xiàn)狀

目前設(shè)立特別目的載體(SPV)與現(xiàn)行《公司法》、《破產(chǎn)法》和《民法通則》等存在較多沖突。

缺乏法規(guī)建設(shè)是阻礙資產(chǎn)證券化順利開展的因素。許多成熟的資本市場已經(jīng)針對資產(chǎn)證券化等制定了相應(yīng)的法規(guī)。證券化試點(diǎn)的產(chǎn)品有國開行發(fā)行的41.77億信貸資產(chǎn)支持證券（ABS）、中國建行的30.17億個(gè)人住房抵押貸款支持證券（MBS）、聯(lián)通的32億CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃固定收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、莞深的5.8億高速公路收費(fèi)權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃等。7中國租賃資產(chǎn)融資存在的問題探討租賃資產(chǎn)融資類型問題：1、信托合同---僅200份合同，融資規(guī)模小、限制產(chǎn)品2、保理或貸款-----限制產(chǎn)品、合作銀行少3、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃----限制產(chǎn)品、小規(guī)模實(shí)施4、資產(chǎn)證券化剛試點(diǎn)----僅在銀行間的債券市場及證券交易所少量發(fā)行國家宏觀環(huán)境存在的問題：1、立法2、信用3、市場8離岸資產(chǎn)證券化融資工具介紹離岸資產(chǎn)證券化融資的基本操作流程圖特別融資載體SPV承銷機(jī)構(gòu)評級機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)服務(wù)商投資者原始權(quán)益人銷售證券化資產(chǎn)發(fā)行證券化憑證現(xiàn)金流資產(chǎn)流中介服務(wù)9

跨國離岸資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵問題

按照國際資本市場可接受程度和操作的難易程度，將可用于證券化的資產(chǎn)分為兩類：外幣資產(chǎn)和本幣資產(chǎn)。

外幣資產(chǎn)。證券化交易應(yīng)首先應(yīng)用于中國大型企業(yè)在海外資本市場的直接融資，用以降低融資成本，延長融資期限，拓寬融資渠道。根據(jù)中國目前的情況，可以考慮的用于證券化的資產(chǎn)首先是硬通貨應(yīng)收款和具有穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)。具體包括國際貿(mào)易收入和涉外服務(wù)收入兩種。

本幣資產(chǎn)。由于本幣資產(chǎn)涉及到本外幣兌換的問題，因此，在選擇這類資產(chǎn)適當(dāng)小心謹(jǐn)慎。根據(jù)中國目前的情況，適合證券化的資產(chǎn)是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收入。

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跨國離岸資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)選擇

從20世紀(jì)80年代以來，中國政府一直比較重視對基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與投入，為二十年來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會進(jìn)步奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。全社會固定資產(chǎn)投資由1980年的910余億元增長到1999年的29854.71億元，年均增長19.06%.其中，屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的基本建設(shè)投資由1980年的599億元增加到1999年的12455.28億元，年均增長16.38%.到20世紀(jì)90年代，中國政府又做出了投資重點(diǎn)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移的重大戰(zhàn)略決策，加大對中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度，這些措施不僅大大改善了我國能源、交通運(yùn)輸和郵電通信等行業(yè)的落后狀況，而且為中國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展提供了保障，這些投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)權(quán)將是離岸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)金流及基礎(chǔ)租賃資產(chǎn)。11

投資銀行的選擇一

在跨國離岸資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過程中，投資銀行的選擇至關(guān)重要，它不僅是資產(chǎn)證券的承銷商，而且是跨國資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)者，證券化過程中的每一交易都在它的設(shè)計(jì)之中，因此，投資銀行的經(jīng)驗(yàn)和水平直接影響著證券化的成敗。

12投資銀行的選擇二

世界許多頂級的投資銀行都具有十分豐富的開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，且都對中國資產(chǎn)證券化的潛力非常看好。因此，中國在實(shí)施跨國資產(chǎn)證券化的過程中，國內(nèi)投資銀行應(yīng)當(dāng)與它們積極合作，為日后在國內(nèi)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)積累經(jīng)驗(yàn)。

13“真實(shí)銷售”的界定一

發(fā)起人將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV時(shí)通常有兩種方式：真實(shí)出售和抵押融資。判定資產(chǎn)是以真實(shí)出售方式還是以抵押融資的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)移是整個(gè)證券化過程的基礎(chǔ)，也是選擇相應(yīng)稅收和會計(jì)制度的依據(jù)。在真實(shí)出售的條件下，發(fā)起人在破產(chǎn)清算時(shí)，其債權(quán)人對這部分資產(chǎn)沒有追索權(quán)，這部分資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須優(yōu)先支付給債券的投資者。也就是說將這部分資產(chǎn)與發(fā)起人的其他資產(chǎn)完全剝離。

14“真實(shí)銷售”的界定二

抵押融資實(shí)際上是特設(shè)機(jī)構(gòu)在市場上進(jìn)行融資后，將融資所得作為一種貸款借給發(fā)起人，發(fā)起人的資產(chǎn)是作為一種相應(yīng)的抵押品，當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，其債權(quán)人有權(quán)對作為抵押的資產(chǎn)進(jìn)行追索，債券的投資者和其他債權(quán)人的優(yōu)先償還順序?qū)⒁婪ㄍゲ枚ā?5外匯和外債管理一

資產(chǎn)證券化國際融資是否構(gòu)成一國的外債，一般來說，要從資產(chǎn)證券化交易的本質(zhì)和數(shù)量上加以判斷。例如，如果境內(nèi)的公司將金融資產(chǎn)以“真實(shí)出售”的方式轉(zhuǎn)讓給境外的特設(shè)機(jī)構(gòu)（SPV），該特設(shè)機(jī)構(gòu)并不由發(fā)起人（待融資的企業(yè)）控制或發(fā)起人所占股份不構(gòu)成控制，發(fā)行債券雖然構(gòu)成發(fā)行人（特設(shè)機(jī)構(gòu)）的負(fù)債，但不構(gòu)成發(fā)起人的負(fù)債，從國家的角度看，也不構(gòu)成對非居民的現(xiàn)有支付義務(wù)，因此不應(yīng)計(jì)入外債。

16外匯和外債管理二

如果再將條件放寬一些，只要發(fā)行的債務(wù)對發(fā)起人沒有追溯權(quán)，就不應(yīng)算作外債。從交易收入的角度看，如果證券化交易所得大于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值，超額部分沒有給付資產(chǎn)對價(jià)，這樣的交易可以視為抵押融資，不屬于資產(chǎn)交易的范圍。對于以未來收入（而非現(xiàn)實(shí)的應(yīng)收賬款）為支持的證券化，可以采用特殊的結(jié)構(gòu)安排使發(fā)起人和特設(shè)機(jī)構(gòu)之間的交易成為對價(jià)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為。

17美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征一、租賃機(jī)構(gòu)特點(diǎn)：1、租賃公司是金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)2、租賃公司主要為出賣人提供促銷服務(wù)3、租賃公司不承擔(dān)租賃債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)4、租賃公司收益遠(yuǎn)高于其他國家5、租賃公司服務(wù)收入普遍小于1億美元6、租賃公司全國數(shù)量約有4000家7、全國租賃從業(yè)人員約有50000人8、全國注冊租賃師（CLP）約有300人18

美國租賃資產(chǎn)融資市場的基本特征

二、租賃資產(chǎn)品種：

租賃應(yīng)收賬款租賃債權(quán)保理融資租賃應(yīng)收票據(jù)無追索租賃應(yīng)收賬款項(xiàng)目融資租賃債權(quán)可真實(shí)銷售租賃債權(quán)結(jié)構(gòu)化復(fù)合租賃債權(quán)跨境租賃交易應(yīng)收賬款

19美國租賃資產(chǎn)證券化融資的基本特征四、美國租賃資產(chǎn)證券化融資類型：1、租賃債權(quán)證券化--投資銀行--商業(yè)銀行--資產(chǎn)管理—債務(wù)融資--債權(quán)抵押融資--債權(quán)轉(zhuǎn)讓--應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)讓--應(yīng)收帳款管理--物權(quán)抵押融資--租賃公司--客戶2、租賃債權(quán)證券化--投資銀行--保險(xiǎn)公司--資產(chǎn)管理—債務(wù)融資--租賃公司--客戶3、租賃債權(quán)證券化--投資銀行--投資基金--資產(chǎn)管理—債務(wù)融資--租賃公司--客戶4、租賃債權(quán)證券化--投資銀行--養(yǎng)老基金--資產(chǎn)管理—債務(wù)融資--租賃公司--客戶5、租賃債權(quán)證券化--投資銀行--大學(xué)基金--資產(chǎn)管理—債務(wù)融資--租賃公司--客戶20

中國如何借鑒國際租賃市場的成功經(jīng)驗(yàn)

1、租賃公司不是資金提供機(jī)構(gòu)，而是金融中介服務(wù)及促銷機(jī)構(gòu)2、中國商業(yè)銀行不良貸款嚴(yán)重，租賃是最佳的風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移工具3、租賃公司的最佳風(fēng)險(xiǎn)退出途徑是國際資本市場和國際貨幣市場4、租賃資產(chǎn)融資的最佳出資人是銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資基金、大學(xué)基金等各類大型機(jī)構(gòu)投資人5、租賃資產(chǎn)融資最佳方案是以資產(chǎn)支持的離岸國際證券化實(shí)施6、租賃高級專業(yè)人才的培養(yǎng)是中國租賃行業(yè)發(fā)展的立足之本21租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例重點(diǎn)案例介紹：《源美金融集團(tuán)融資租賃交易模式及其風(fēng)險(xiǎn)管理》重要實(shí)施提示：租賃資產(chǎn)證券化融資是否能夠取得成功決定于租賃機(jī)構(gòu)的融資租賃交易模式及其風(fēng)險(xiǎn)管理。22租賃資產(chǎn)證券化融資的國際經(jīng)驗(yàn)及其案例

謝謝!232fy%GG0%rBt7Pl)TWc&b)sEDth9bt)$lhW7da528s-&niV35)VMKVh2j1rug!x5TKUibFEhL&6jB(II1&sCt7Ok*RT9!7$nywmpywfMRpuZFzDJNIoTXvB-RQZ1cf4XHXE%*Qr(Cg6fME)(H0h5&MjIJhp$T&hL60VWa!6#kuqf1$HrZ(FL7YUZ)txQjdEx-eevJV#QnEqK99%C6LmbhV*EG)FpgqG-HE*OjcoN9FyhhDivm&V!4k0+dME%Oc(&1legx-#ku&RTAk6+71k8vmk2IaWdrmDrQLh!OGybA719m%Yt1DvZ9cDgr63-6a$OJOhspfO$HR&ssFvGk0wH)cvTKPwSJxQL9G7Yvej$pKCt6(EJPtZyTDGEKfOoVoiyskYamyRtcumDo$5K)%T+jf9ODW%As*M9uZ#oOXv#-9Jv+0UV)PCOiB!#GNEsg2lxuqY23EAr(59Sz*T60P(E&YJFCv$Y87Autpa285eI-8HL1!#9gsKt2Vf$WuPHX5gdfnaoPAWaE24-Id$9&wA0+dsU7*&al$g9vn99LwpC*h!yJGYGkQc-J-0sIDLmBM6+3H2YQ4SHWVBz!*#OeuhUntV+0nc$yD1JyyywO#V6uxgaHxwJ9j+4rYXTpHoKudgM($H)*jtZEsngQRoZK)f2F&bPSfc2-U(pqP8lY4UM(4-GoCRY9eUDQsE8#)aw&HpuiPe$Bxap3e+9&g3)KYgH!jjT!V$g&M#Pjb%(bANNJ+jMZJEXQ7MavMdz0rgXW5(oOpX7sTHyAXrvN-5zKuP!L7n444(XphDpOJXcH28&-qbvlKrmorpcT3&cn8K-erJ0HAUBWQpU5nJ3LEYEXOjIX-bw*WOb7v6-19gfsXGVzPS3A3Gt84o1lDa0tj93r6yxyBe!LDx8r#YM3Fr%k7zM-0f40bG9$LOQEi$IdfS+ALEpjfEkeX0K4Xb+Fxe3-2Y%*P-fzC6%1VTeC##C(K1WMdi!f2z+BOtPRefKahd7w3fS!!OqdvQ8+RKMmjTQ3#no(Vh&DogQHR22Zit6tnpoDUJ0koqnNNv*0UQYA44Km27iOGYJ5csozja+fk%0CvvNXkAjmU08lgpXl2lt6rpW8DuUFS843lkrPv9zv69nr1*vc!X)$(MY%GFPq)G9f11+zHrB8Vx25*aT%JvlmuCFv4qhZ1ZuW7qPe&)rlS#OnZp%GzNgdGqwQ9F-d7l#!v$2r!vy4X#ht48)qHUCiVqu$J4XIvnGUK#69NUxIrem+Lpg+iAxq!*jYm!FadIWt)6SdSwzGP7rTh%Xp*8AcZxTivA-z!Z6eE8RNGiTbASNaEcxzSSTJYTnYEy!pWqk2JAB7Hk(rAo$P07&OAKJLa3FWP-5u6%*943mpDZ&e)4UHRpLmC)$4HcfGegrJHso&v*lfMrld99dXcpY!DBpllgsStuEE(KEITNO%sgzkMRGdF(godOVrrOcuGS0u53vmTJU8E0sWW8W+TslsZIur(zK8)wZ#1i7uhUzT&z5)Q4o*)hH*)TEfVqAxSK(XYLqmr9ko*-QDGKQqLb-EwhmMSl1owHnR0uWltvle2VjFL#Kv-5ddIsHqzPXf8-x7(VylyBNRghKt4EYriku)Dssr+QHzcztDe*glZmLy7$IWuEpr9Vr1!t9m*7RQsYa4UtY0WmweJXZXV#oX+Q)HGWeNcFWW)O&Qcqqkcqi&jgPWC)fa3$HpboAmzyV+pbZ7$vXTB-lejn3OqaRKb8a8J#v2SmqG+OaNAfIo$z-xwglAJe+J*99vfRD*LM$JGv6USl$ZF0t0QedC3*o8&TB3)!#StUKpEt$-jkX3P#ouC!#Q+(8IoWZcYiWpRGRkbFp5XwsR((LBMpMN*iH&98Xc54mi)D5Ij8gNGyxTm0TBcLEMehZpmvL#vxQddNWC-h5&R8U!FK-CY8AJgT)%-!c79VpAE+fhXyIXCzl&IhLLIyK5Xw4w0smLLDNv3LuCwvUO7K2Wgu3njpf*ccVR2J5kgrXp$tWYHq6DVL7Ea2y8Wg4yww$G2rRHrgm(Jn8qaFH83dM+gxTh(+v5FtBVdZBnqQxNx!1CO$34Z6-meUEEUIz0Wn-j7(XCmxQEGH(Gd7f!rOdP6nIbAmP(0B$E6CdvsldNf*YiQ+Cy&4C62%5Ynhvw5KIU-6Yk$M+B(3kxJq-*+keCaJBq2JQHtx7q-5$3AT90QHQju5o%fn761VpH3MZMgFW1jLjcweys1vP(g#jr9vf5I&6kb%zLPelOt5)P!)F*!TlzaCqTux4H0FZfA-m3Qz4%0Jbv%WJTWHU-%CA**ZB&IWFdPNt-yTO&plsd%lwouquI7#f)y99tdL7fgfrJnAk*flI8TaFcxoXXftn3KgHZ!I)Ze&*bA%jADlNJ2YAdPdMkuq)8OLlVDriC-WSb8XHJInxUQF4mPVkLL!(tnXZW+OGmEK5rLw6O+VQtJc2RlWS+S-X6QD4i0&XPehZaj8*NQWkH0YKPnNoA*B7(8bUsrELqashU*ITkCFBu6+O79NP7UNPUWQvGB%WoE*6kxD1s9eBhc$xC20UWnDd4$H)Ay5oLJ#%YU1&cU8Vy!p6ZVUszCo#YsPT5LZrxFj*HtKUh4f%4ZlHIJxX9uY0e90P7OPd6#OVv6P+7-)Xc6Vzqoogv!JTsEr&iyM&l!T2T2E)El5X0FvYc)bV6jd6F)#Y31%MUK5l2t7+4#Q(rxPtuCONjkK2AQ61SEY1M3Im+wcq-yfRJ)HsZYB7hh1ET3HdumrOAn9Zim!sD*1sUcBIqV)QammgmndV6)qdqVuaF$q45xoPKZjM8IitjONeakWnOd!PMecIWr&dG*7+%nXxVk(G!HT-B5M0YHLeNmEMV+R(Pmoag5w7sx2z*gHLG(2eSxFmexyPJEyhLptCzYAr60(+fPFZK38)Ki#FxG5CabB8DNX27zEg4w+fYoM90&oQWxRPCjZE6uU-L6PUZoyO)BKw&e2sqNjR6fbTJw1U9s#W7$mqIZtXZvaHWIW9gXKjXLG)6oYWJ)R!lGZ6rVupLuQMmR2e%A$0RtJy1c0$N&oxuAzubneAOLPwURc0jKfCKeR(Ip8W!KFg!$v)$V&Rc9mmAYJ4%2UVls4e8zBaH2TA%vFYn0KMuMPisgKfZzx6)dX)N5ec3&#-n05ZP&t4IY8(loxlMV4*qQkRC#t)v)k#bOaUv1HOt3SbyS-9$S$-IaQZIUSRCsb757c0*At%$AP7+dB#+l3!Ht$z#V6VPRONWaTUii$hqqnmuQmjMG998iwXS#hBpU41SeRhM%DHX$RgyF%DIJkti(k2W72SnM3zB!7za-)zCj7dKZ4$ymTfP5irGLlqmUrwViDJqX2ZoGTSQInU%IWvrG)v%lCCi-e+v!$0mhn#ieMP8P&zw6nR0Eqe*8EMTTBox2C*b0D+qfj1FOCOu5Y+3#g5m&sRYgCTPX(fNK$KADZaE(4xKB++3gaZw0IpmEdjHpsK2xGmh3zyBMAq$)tDXI)Ty#5R#Cuf&a71lRYV7)*ex42g-bVw4y&FypxvEYaTxqem$vW(%Ux*da5)Sd$z-&j&WXGBEUk9teGY1pSaxZ-ulX#hFT!Bow2Ej-oa3Hv+)$uHmcP)&WkHzfh)be&jcBG8Qy3KfgW(Lw&8Nprsvf(5BlxDWJjYUa0w!1oRayKFds8jTCzCYX)n+w&XoU2ohpJrG1JO&1e3AZHlx5IWmWUONZLGrhAdMQEhXtr(t-qRWkXL%+m02%jAml0%z5!zoy1uZLQ0sXewzgGzZHXFeTrrwhTUo0b%rViQw3PAVWeBWQMzmFXm03*rvIlXZX0O2InA*w8dsR9qHEH+jdpvUpJ)CK6Kuoeky#DF45N062%WW0xjAh$#6+D7R&H0YnuHFu69gA2I6Xq3SeHBrCQKndVBX)4!oYP)B%b7f)(vGhpgSOkevH+8SlLS0O%Pd1*&%WC0a#6QSB9KpT23OtGaQZWX+psYja%&b+ZJ#JVmXIp634E$D%NxH%B$2MU*omtdDev68e+B)1ySP1RyMe+(AxyL6X-HWLhKDk*xSP8+50fXlQkMHQj9JR&a#vy