中國食品飲料：22年國內(nèi)原奶均價(jià)同比-3.2%

aimer稱珠江啤酒可藍(lán)多稱珠江啤酒可藍(lán)多金徽酒伊力特乳業(yè)承德露露HAIChinaFood&BeverageMSCIChinaJan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23orts恒天然原奶價(jià)格回落，粗飼料價(jià)格持續(xù)高位(ThePriceofFonterraRawMilkFell,andthePriceofRoughageRemainedHigh)(21Dec2022)白酒經(jīng)營韌性凸顯，啤酒收入加速增長(BaijiuPerformsStrong,RevenueofBeerGrowsFast)(6Nov2022)恒天然奶粉價(jià)格上漲，大包粉進(jìn)口量回升(FonterraMilkPowderPricewentUp,ImportVolumeofLargePackPowderRallied)(19Dec2021)級mmmmmmUnderperformmmmmmmmmm級Underperformmmmmmmmmmmmmmm稱茅臺五糧液山西汾酒瀘州老窖洋河股份金龍魚古井貢酒青島啤酒今世緣東鵬飲料重慶啤酒舍得酒業(yè)迎駕貢酒酒鬼酒水井坊口子窖11Jan202322年國內(nèi)原奶均價(jià)同比-3.2%DomesticRawMilkPriceofFY22Droppedby3.2%觀點(diǎn)聚焦InvestmentFocus(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)原奶價(jià)格走勢。2022年12月22日-12月28日，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)原奶價(jià)格為4.12元/kg，環(huán)比持平，同比-3.7%；2022年10月恒天然原奶價(jià)格為0.41歐元/kg，環(huán)比-3.5%，同比-0.05%。主產(chǎn)區(qū)奶粉價(jià)環(huán)比下行，11月乳制品產(chǎn)量同比+4.5%。2022年12月12日-12月23日，大洋洲脫脂/全脂奶粉分別環(huán)比-1.6%/-2.2%，同比-17.7%/-15.9%；歐盟脫脂/全脂奶粉分別環(huán)比-0.8%/-3.0%，同比-16.9%/-5.9%。2022年11月全國乳制品產(chǎn)量為272.2萬噸，同比+4.5%。精飼料價(jià)格小幅回落，粗飼料價(jià)格持續(xù)高位。精飼料：2022年日-12月23日，玉米平均價(jià)為2940元/噸，環(huán)比-0.7%，同比+6.5%；豆粕平均價(jià)為5240元/噸，環(huán)比-1.7%，同比+42.0%。粗飼料：2022年11月，進(jìn)口苜蓿草平均到岸價(jià)為581.1美元/噸，環(huán)比+3.3%，同比+43.9%，處于歷史高位水平。國內(nèi)要聞?！颈O(jiān)管總局】市場監(jiān)管總局辦公廳發(fā)布關(guān)于明確再制干酪和干酪制品生產(chǎn)許可有關(guān)事項(xiàng)的通知，新標(biāo)準(zhǔn)按照原料干酪的比例，將僅添加15%~50%干酪的產(chǎn)品明確為干酪制品，對添加50%以上干酪的產(chǎn)品明確為再制干酪。新標(biāo)準(zhǔn)將于2022定為5.22元/公斤，最低收購價(jià)格為4.97元/公斤。【河北省】河北省將發(fā)放4000萬元用于生鮮乳噴粉補(bǔ)貼。【完達(dá)山】完達(dá)山乳業(yè)預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)營收50.65億元，凈利潤同比增長145.48%，23年將努力爭取邁入資本市場、推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。投資觀點(diǎn)及原奶價(jià)格預(yù)測：受益于奶源基地建設(shè)陸續(xù)投產(chǎn)、原奶供給量提升，22年國內(nèi)原奶全年均價(jià)同比-3.2%。目前飼料成本高企，考慮到供給端持續(xù)釋放，需求端短期承壓、中長期逐步改善，我們預(yù)計(jì)23年原奶價(jià)格或保持平穩(wěn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，國內(nèi)外疫情控制進(jìn)程不及預(yù)comjasmine.wu@211Jan20232市場監(jiān)管總局辦公廳發(fā)布關(guān)于明確再制干酪和干酪制品生產(chǎn)許可有關(guān)事項(xiàng)的通知新標(biāo)準(zhǔn)按照原料干酪的比例，將原《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)再制干酪》(GB25192—2010)規(guī)定的再制干酪類產(chǎn)品劃分為再制干酪和干酪制品。其中僅添加15%~50%干酪的產(chǎn)品明確為干酪制品，對添加50%以上干酪的產(chǎn)品明確為再制干酪。新標(biāo)準(zhǔn)將于2022年12月30日實(shí)施。(來源：國家監(jiān)管總局官網(wǎng))22年完達(dá)山乳業(yè)預(yù)計(jì)凈利潤同比+145%完達(dá)山乳業(yè)預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)營收50.65億元，凈利潤同比增長145.48%，23年將努力爭取邁入資本市場、推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。(來源：北大荒日報(bào)微信公眾號)四川省23年上半年生鮮乳收購指導(dǎo)價(jià)定為5.22元/公斤四川省召開2022年第2次生鮮乳價(jià)格協(xié)調(diào)會，會議分析研判了生鮮乳市場行情，經(jīng)奶農(nóng)代表、乳企代表間協(xié)商和專家評估，達(dá)成了2023年上半年生鮮乳收購指導(dǎo)價(jià)格為5.22元/公斤，最低收購價(jià)格4.97元/公斤。(來源：四川省奶業(yè)協(xié)會微信公眾號)河北省將發(fā)放4000萬元用于生鮮乳噴粉補(bǔ)貼當(dāng)前乳品加工企業(yè)面臨前所未有的持續(xù)噴粉和大量資金積壓的困難，經(jīng)研究決定，河北省在1月20日前將2023年1500萬元的噴粉補(bǔ)貼資金預(yù)撥到乳品加工企業(yè)，2022年2500萬元的補(bǔ)貼資金同期發(fā)放到位，最大限度幫助乳品加工企業(yè)緩解資金壓力。(來源：乳業(yè)資訊網(wǎng)、河北奶協(xié)微信公眾號)2.原料乳價(jià)格走勢同比-3.7%；2022年國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)原奶均價(jià)為4.16元/kg，同比-3.2%。2022年10月恒天然原奶價(jià)格為0.41歐元/kg，環(huán)比-3.5%，同比-0.05%；2021年恒天然原奶均價(jià)為0.37歐元/kg，同比+20.9%。54321025%15%-5%-15%-25%國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)原奶價(jià)格(元/kg，左軸)YoY(右軸)比增速4000恒天然原奶價(jià)格(歐元/100kg，左軸)80%60%40%20%%-20%-40%-60%YoY(右軸)311Jan202332022年11月奶粉進(jìn)口單價(jià)為4213.13美元/噸，環(huán)比-7.6%，同比+5.4%。2023年1月3日，恒天然脫脂奶粉拍賣價(jià)為2838美元/噸，環(huán)比-4.3%，同比-24.8%；全脂奶粉拍賣價(jià)為3208美元/噸，環(huán)比-1.2%，同比-17.0%。2022年12月12日-12月23日，大洋洲脫脂奶粉均價(jià)為3075美元/噸，環(huán)比-1.6%，同比-17.7%；全脂奶粉均價(jià)為3300美元/噸，環(huán)比-2.2%，同比-15.9%。2022年12月12日-12月23日，歐盟脫脂奶粉均價(jià)為3137.5美元/噸，環(huán)比-0.8%，同比-16.9%；全脂奶粉均價(jià)為4400美元/噸，環(huán)比-3.0%，同比-5.9%。2022年11月，美國A級脫脂奶粉均價(jià)為3099美元/噸，環(huán)比-4.9%，同比-9.7%。圖3進(jìn)口奶粉單價(jià)及同比增速000004000002000040%30%20%10%0000040000020000進(jìn)口奶粉單價(jià)(美元/噸，左軸)YoY(右軸)圖4恒天然奶粉拍賣價(jià)(美元/噸)50004500400035003000250020005000圖5大洋洲、歐盟脫脂奶粉價(jià)格(美元/噸)004500400000002500200000圖6美國脫脂奶粉價(jià)格(美元/噸)45004000000050000000411Jan20234圖7大洋洲、歐盟全脂奶粉價(jià)格(美元/噸)5000000000450040000000250020003.飼料價(jià)格走勢為2940元/噸，環(huán)比-0.7%，同比+6.5%；2021年玉米平均價(jià)為2813.21元/噸，同比+26.3%。為5240元/噸，環(huán)比-1.7%，同比+42.0%；2021年豆粕平均價(jià)為3728.49元/噸，同比+15.7%。2022年11月，進(jìn)口苜蓿草平均到岸價(jià)為581.1美元/噸，環(huán)比+3.3%，同比+43.9%。2022年11月，國際玉米價(jià)格為320.92美元/噸，環(huán)比-6.6%，同比+29.0%；2021年國際玉米平均價(jià)為259.55美元/噸，同比+56.9%。2022年11月，國際豆粕價(jià)格為518.68美元/噸，環(huán)比-4.3%，同比+17.2%；2021年國際豆粕平均價(jià)為480.98美元/噸，同比+22.0%。圖8玉米、豆粕平均價(jià)格走勢(元/噸)600055005000450040003500300025002000圖9進(jìn)口苜蓿草平均到岸價(jià)走勢(美元/噸)500050004504005000250200511Jan20235圖10國際玉米、豆粕價(jià)格走勢(美元/噸)0040000004.乳業(yè)供應(yīng)端情況2022年11月全國乳制品產(chǎn)量為272.2萬噸，同比+4.5%，環(huán)比-1.27%。2021年全國乳制品產(chǎn)量為3031.70萬噸，同比+9.4%。2021年1-12月全國液態(tài)奶產(chǎn)量為2842.98萬噸，同比+9.68%，其中12月產(chǎn)量為263.23萬噸，同比+11.81%。2021年1-12月全國奶粉產(chǎn)量為97.94萬噸，同比+1.76%，其中12月產(chǎn)量為10.77萬噸，同比+13.27%。2022年9月，進(jìn)口到港奶粉數(shù)量為5.58萬噸，環(huán)比-14.9%，同比-7.9%；進(jìn)口到港鮮奶數(shù)量為5.32萬噸，環(huán)比-15.3%，同比-28.4%。乳制品產(chǎn)量及同比增速圖12全國液態(tài)奶產(chǎn)量及同比增速000400020001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月40%30%20%10%-10%-20%22年乳制品產(chǎn)量(萬噸，左軸)20年乳制品產(chǎn)量(萬噸，左軸)21年乳制品產(chǎn)量YoY(右軸)21年乳制品產(chǎn)量(萬噸，左軸)22年乳制品產(chǎn)量YoY(右軸)20年乳制品產(chǎn)量YoY(右軸)0040000200040%30%20%10%0%-10%-20%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20年液態(tài)奶產(chǎn)量(萬噸，左軸)20年液態(tài)奶產(chǎn)量YoY(右軸)21年液態(tài)奶產(chǎn)量(萬噸，左軸)21年液態(tài)奶產(chǎn)量YoY(右軸)611Jan202363全國奶粉產(chǎn)量及同比增速1830%620%41210%00%86-10%4-20%20-30%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20年奶粉產(chǎn)量(萬噸，左軸)20年奶粉產(chǎn)量YoY(右軸)21年奶粉產(chǎn)量(萬噸，左軸)21年奶粉產(chǎn)量YoY(右軸)086420400%350%300%250%200%50%%-50%-100%2015年1月2015年6月2015年11月2016年4月2016年9月2017年2月2017年7月2017年12月2018年5月2018年10月2019年3月2019年8月2020年1月2020年6月2020年11月2021年4月2021年9月2022年2月2022年7月中國奶粉進(jìn)口數(shù)量(萬噸，左軸)YoY(右軸)口量及同比增速864200%400%0%200%-100%2015年1月2015年2015年1月2015年6月2015年11月2016年4月2016年9月2017年2月2017年7月2017年12月2018年5月2018年10月中國鮮奶進(jìn)口量(萬噸，20192019年3月2019年8月左軸)20202020年1月2020年62020年6月2020年11月2021年4月2021年9月2022年2月2022年7月YoY(右軸)5.行業(yè)公司估值對比關(guān)注公司：伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)、新乳業(yè)、貝因美、現(xiàn)代牧業(yè)。711Jan20237(元)(億元)EPS元)PE(倍)PB(倍)20212022E2023E20212022E2023E20212022E2023EA股7伊利股份9237946乳業(yè)33570.40H股代牧業(yè)46.風(fēng)險(xiǎn)提示原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，國內(nèi)外疫情控制進(jìn)程不及預(yù)期。811Jan20238APPENDIX1SummaryFromDecember22toDecember28,2022,thepriceofrawmilkinthemaindomesticproductionareaswas4.12yuan/kg,whichwasflatonamonth-on-monthbasisand-3.7%onayear-on-yearbasis;InOctober2022,thepriceofFonterrarawmilkwas0.41euro/kg,-3.5%month-on-monthand-0.05%year-on-year.Concentratedfeed:fromDecember17toDecember23,2022,theaveragepriceofcornwas2940yuan/ton,-0.7%month-on-month,+6.5%year-on-year;Theaveragepriceofsoybeanmealwas5240yuan/ton,-1.7%month-on-monthand+42.0%year-on-year.Coarsefodder:InNovember2022,theaverageCIFpriceofimportedalfalfagrasswas581.1USdollars/ton,+3.3%month-on-month,+43.9%year-on-year,atahistoricalhighlevel.Risks:thepriceofrawmaterialsfluctuatedsignificantly,andthedomesticoroverseaspandemiccontrolprocesswaslessthanexpected.9下下m