金融市場對應于教材第13章

2023/1/121第五章金融市場

（對應教材第十三章）了解融資方式和金融市場的形成，以及金融市場的含義、特征和作用，掌握金融市場主要的分類；重點掌握資本市場和貨幣市場的概念、特征及其各個子市場的交易活動和運作方式；學習目的2023/1/122

了解外匯市場、黃金市場和保險市場的特點和運行機制，對外匯市場的業(yè)務應有更深入的了解；

了解金融衍生工具市場，作為新興的金融市場，其主要的特點、分類、功能和風險。學習目的2023/1/123第一節(jié)

金融市場概述

一、融資方式直接融資，即沒有金融媒介體參加的融通資金的方式。間接融資，是有金融媒介體參加的融通資金方式。2023/1/124證券市場盈余單位金融中介機構(gòu)赤字單位直接融資購買證券發(fā)行證券吸收存款發(fā)放貸款間接融資金融市場運作圖2023/1/125二、金融市場的概念為融通資金而辦理各種票據(jù)、有價證券買賣或貨幣借貸的場所。三層含義：金融商品進行交易的一個有形或無形的“場所”；反映金融商品供給者與需求者之間所形成的供求關(guān)系；包含金融商品交易的運行機制，特別是其中的價格決定機制。2023/1/126作為市場，也具備交易對象、交易主體、交易工具及交易價格等四大要素。2023/1/127三、金融市場特點

交易對象不是形態(tài)各異、使用價值不同的普通商品，而是一種特殊商品，即“金融商品”金融商品的“價格”是利息率、匯率或收益率多元化：交易的參加者多元化；金融工具多樣化；金融交易方式多樣化公開性2023/1/128四、金融市場的類型按金融市場交易對象不同，可分為貨幣市場、資本市場、黃金市場、外匯市場、保險市場；按金融工具的約定期限不同，可分為短期資金市場和長期資金市場按金融交易的功能不同，分為初級市場和次級市場2023/1/129按成交后是否立即交割，分為即期買賣的現(xiàn)貨市場和遠期交割的遠期市場及期貨市場按金融交易的政治地理區(qū)域來劃分，可分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場按有無固定交易場所和設(shè)施來劃分，可分為有形市場和無形市場按交易對象即金融商品間的“血緣關(guān)系”不同，可分為原生金融商品(工具)市場和金融衍生商品(工具)市場2023/1/1210第二節(jié)貨幣市場一、票據(jù)市場

票據(jù)的承兌市場和貼現(xiàn)市場合稱為票據(jù)市場。

票據(jù)承兌是付款人或其銀行表示承認到期兌付的行為。貼現(xiàn)業(yè)務分為貼現(xiàn)（直貼）、轉(zhuǎn)貼和再貼現(xiàn)三種。2023/1/1211貼現(xiàn)利息=票據(jù)金額×貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)日至到期日的時間

貼現(xiàn)金額=票據(jù)金額-貼現(xiàn)利息2023/1/1212假設(shè)票面金額為10000元的商業(yè)票據(jù)，6個月后到期，年貼現(xiàn)率為8％，持票人如果向銀行申請貼現(xiàn)，銀行需扣除貼現(xiàn)利息400元(10000元×8％×6／12)后，付給持票人現(xiàn)金9600元(10000元—400元)2023/1/1213二、拆放市場又稱同業(yè)拆借市場，金融機構(gòu)之間以拆借方式進行融資的短期資金市場。借入或售出即時可用的短期性資金，以調(diào)劑準備金頭寸的多余或不足。

拆放市場一般沒有固定交易場所。

在中央銀行制度下，同業(yè)之間的拆放表現(xiàn)為準備金頭寸在超儲行與不足行之間的調(diào)劑。2023/1/1214三、短期證券市場(一)國庫券國庫券，一國財政部發(fā)行的，借以應付臨時性、季節(jié)性財政需要的短期債券。(二)短期公司債券

類似于商業(yè)票據(jù)的一種短期債券。(三)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單

銀行為吸收大額存款而發(fā)行的定期存款憑證，20世紀60年代初美國花旗銀行開發(fā)的一種金融工具。2023/1/1215四、回購市場

指根據(jù)回購協(xié)議，賣出一種證券，并約定于未來某一時間以約定的價格再購回該種證券的交易市場。

通常的回購市場，實際上是指國債的回購市場。央票“十連停”，正回購擔綱央行微調(diào)工具五、短期存貸款市場2023/1/1216第三節(jié)資本市場由四個子市場構(gòu)成：證券類市場，其交易工具主要有股票、債券、基金證券及其他的衍生證券。貸款類市場，如中長期抵押貸款、項目融資等。權(quán)益類市場，如金融期貨、金融期權(quán)等。產(chǎn)權(quán)交易市場，如企業(yè)購并，資產(chǎn)重組等。本節(jié)主要介紹證券類市場。重點理解2023/1/1217一、證券的發(fā)行市場也稱“初級市場”或“一級市場”，是證券發(fā)行人將其新發(fā)行的有價證券出售給投資者的市場。

(一)政府債券的發(fā)行

1.定向銷售2.承購包銷3.招標發(fā)行2023/1/1218(二)股票的發(fā)行

新公司成立第一次發(fā)行股票，老公司為增資擴股而增發(fā)的股票。

發(fā)行方式：直接發(fā)行，由發(fā)行公司直接對特定的投資人發(fā)售股票，投資銀行或金融公司從中給予某種協(xié)助，與發(fā)行相關(guān)的責任與風險全由發(fā)行公司自己來承擔。間接發(fā)行，通過證券承銷商來完成股票的發(fā)行與銷售任務。

2023/1/1219(三)公司債券的發(fā)行(四)證券評級資信評估機構(gòu)用某種標志來表示擬發(fā)行證券經(jīng)評估的質(zhì)量等級，為投資者提供證券投資價值及風險的信息，達到保護投資人利益的目的。美國：標準普爾、穆迪、惠譽中國：大公國際、中誠信2023/1/1220（一）概念

又稱“次級市場”或“二級市場”，是買賣舊證券即已上市流通證券的市場。

證券發(fā)行市場和證券交易市場，統(tǒng)一證券市場中兩個有機的組成部分，相輔相成，缺一不可。二、

證券交易市場

2023/1/1221(二)結(jié)構(gòu)

1.

多層次證券交易市場：（1）依據(jù)：

投資需求多樣化

融資需求多樣化二、

證券交易市場

重點2023/1/1222(二)結(jié)構(gòu)

1.

多層次證券交易市場：（2）依據(jù)：二、

證券交易市場

2023/1/1223(二)結(jié)構(gòu)

1.

多層次證券交易市場：（2）結(jié)構(gòu)

主板市場：即“一板市場“發(fā)行不少于3000萬股；多層次藍籌股市場經(jīng)典藍籌：以上證180指數(shù)樣本為代表；新興藍籌：以上證380指數(shù)為代表；潛力藍籌：市盈率較低；二、

證券交易市場

2023/1/1224(二)結(jié)構(gòu)

1.

多層次證券交易市場：（2）結(jié)構(gòu)中小板市場：介于兩者之間，發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；發(fā)行后股本總額不少于人民幣5000萬。

創(chuàng)業(yè)板市場：二板市場，NASDAQ；IPO后總股本不得少于3000萬元。多為創(chuàng)業(yè)企業(yè)；上市標準相對較低；監(jiān)管較嚴；投資風險較大的；保薦人制度；做市商制度；二、

證券交易市場

2023/1/1225(二)結(jié)構(gòu)

1.

多層次證券交易市場：（2）結(jié)構(gòu)老三板市場：即代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)；新三板市場：即柜臺交易市場，非上市公司股份轉(zhuǎn)讓，中關(guān)村新三板市場；產(chǎn)權(quán)交易所與股權(quán)交易所：二、

證券交易市場

2023/1/1226(二)結(jié)構(gòu)

1.

多層次證券交易市場：（2）結(jié)構(gòu)國際板市場：二、

證券交易市場

思考：現(xiàn)階段上海建立國際板利大于弊？2023/1/1227(一)地位規(guī)范化和高度組織化的證券交易市場在交易所內(nèi)實際從事交易的只是取得交易所會員資格的經(jīng)紀人與交易商。經(jīng)紀人充當證券買者與賣者的中介，以獲取傭金為目的；而交易商則是自己買賣證券，從中賺取買賣價格差額。三、

證券交易所2023/1/1228(二)組織會員制：以會員協(xié)會形式設(shè)立的證券交易所，不以營利為目的，也不是企業(yè)。比如，我國滬、深證券交易所。公司制：以股份公司形式設(shè)立證券交易所，屬于營利性企業(yè)。比如，紐交所、香港聯(lián)交所等。三、

證券交易所2023/1/1229(二)交易方式與交易程序現(xiàn)貨交易、期貨交易、信用交易、期權(quán)交易和股票指數(shù)期貨交易等?，F(xiàn)貨交易，即以現(xiàn)金或支票買賣證券。信用交易，又稱“墊頭交易”或“差額交易”，即投資人在購買一定數(shù)額證券時，只需支付部分價款(即保證金，也叫“墊頭”)，其余部分由交易所經(jīng)紀人墊付。2023/1/1230四、股票價格指數(shù)反映一個國家或地區(qū)各種股票價格水平變動情況的綜合指數(shù)。以美國道·瓊斯股票指數(shù)為例。滬深300指數(shù)與股指期貨2023/1/1231假設(shè)：

（1）1928/10/1為基期，美國65家公司股票平均價格為80美元，股指即為100。

（2）1930/3/1，股票平均價格上升為120美元，120÷80×100％=150％。當天股票價格指數(shù)為150個百分點，簡稱為150個點，比1928/10/1上升了50點(150-100＝50)。

（3）再假設(shè)，1930年10月1日股票平均價格為72美元，則72÷80×100％=90％，1930年10月1日的股票價格指數(shù)為90點，比1930年3月1日下跌了60點(150-90=60)。2023/1/1232第四節(jié)外匯黃金市場一、外匯市場的含義進行各種外匯買賣的交易場所，或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。外匯市場參與者：經(jīng)營外匯業(yè)務的指定銀行、外匯經(jīng)紀人、進出口商、外匯投機者和其他外匯供求者。各國的中央銀行也參與市場活動和采取干預措施，以保持本國貨幣對外匯率的穩(wěn)定。2023/1/1233二、外匯市場的作用實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移提供國際性的資金融通反映國際間外匯資金運動和匯率變化的趨勢避免或轉(zhuǎn)移外匯風險2023/1/1234三、外匯市場的業(yè)務(一)即期外匯交易稱現(xiàn)匯交易、現(xiàn)貨交易，指外匯買賣成交后，即時或在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務。(二)遠期外匯交易又稱期匯交易，指買賣雙方先訂立買賣合同，規(guī)定外匯買賣的數(shù)量、期限、匯率等，到約定日期才按合同規(guī)定的匯率進行交割的外匯業(yè)務。2023/1/1235遠期外匯交易是進出口商為了防止匯率變動的風險而采用的一種保值措施。遠期外匯交易也是銀行平衡其外匯頭寸的重要方式。此外，遠期外匯交易也是外匯投機經(jīng)常采用的一種方式。2023/1/1236利用遠期外匯交易進行外匯投機有“空頭”和“多頭”兩種方式?！翱疹^”是投機者在外匯行市看跌時，先拋售一筆遠期的外匯，企圖在交割前以下跌后的匯價再買進這筆外匯，從中謀取差價?！岸囝^”的操作程序則相反。投機者在外匯行市看漲時，先以現(xiàn)行匯率買進一筆遠期外匯，企圖在匯率上漲后再拋售，以獲得匯率差額帶來的利潤。2023/1/1237(三)套匯交易1．地點套匯2．時間套匯又稱“掉期套匯”或“互換交易”。交易者在買進一種外匯的同時，賣出交割期不同但等額的同一種外匯的交易。3．利息套匯又稱“套利”。套匯者把資金從低利率市場轉(zhuǎn)移到高利率市場投放，以獲取利息差額收入。2023/1/1238(四)外匯期貨、期權(quán)交易屬金融衍生品的交易四、黃金市場是指集中進行黃金買賣和金幣兌換的交易市場。上海黃金交易所、上海黃金期貨交易所現(xiàn)貨黃金（工行紙黃金）、黃金期貨2023/1/1239姚明受傷1700萬美元工資誰來發(fā)？2023/1/1240第五節(jié)保險市場一、保險市場的概念狹義保險市場僅指保險商品交易的固定場所。廣義保險市場，指實現(xiàn)保險商品讓渡的交換關(guān)系的總和，亦即保險商品供給與需求關(guān)系的總和。2023/1/1241二、保險市場的構(gòu)成要素(一)保險市場的主體指保險市場交易活動的參與者：保險商品供給方。保險商品的需求方。保險市場中介方。2023/1/1242(二)保險市場的客體指保險市場上供求雙方具體交易的對象，即保險商品。三、保險市場的特征直接的風險市場即時結(jié)清市場特殊的“期貨”交易市場2023/1/1243四、保險市場運行機制及競爭模式指市場機制在保險經(jīng)濟活動中作用的機理及規(guī)則。主要的競爭模式有：完全競爭模式完全壟斷模式寡頭壟斷模式壟斷競爭模式2023/1/1244第六節(jié)

金融衍生工具市場一、金融衍生工具的含義又稱金融衍生產(chǎn)品，是由原生性金融工具繁衍出來的，并從它們的價值中派生出自身價值的金融工具。2023/1/1245四個特點：派生性。虛擬性。高杠桿性。高風險性。重點理解2023/1/1246根據(jù)原生商品的性質(zhì)不同，分為遠期、互換、期貨和期權(quán)四種。根據(jù)相關(guān)資產(chǎn)的類型不同，分為貨幣或匯率衍生工具、利率衍生工具、股票衍生工具。根據(jù)衍生次序的不同，分為一般衍生工具、混合衍生工具、復雜衍生工具。根據(jù)交易場所不同，分為場內(nèi)交易的衍生工具與場外交易的衍生工具。二、金融衍生工具的分類2023/1/1247三、金融衍生工具市場(一)遠期(ForwardsContract)是交易雙方約定在未來某個時期按照預先簽訂的協(xié)議交換某一特定資產(chǎn)的合約。遠期交易的特點是：買賣雙方直接洽談，決定交易數(shù)量、交易價格和交割日期；沒有特定的交易場所，屬于無形市場，其交易都通過、電傳等現(xiàn)代化通訊方式在場外進行。2023/1/1248與遠期合約十分相似，也是交易雙方按約定價格在未來某個時日完成特定的資產(chǎn)交易行為的一種合約。1．采用標準化的合約。2．在有形市場交易。3．一般不進行實物交割。4．其實質(zhì)是一種“零和交易”。重點理解(二)期貨(Future)2023/1/1249一種在事先確定的貨幣、股票和債券等產(chǎn)品的交易日或期間內(nèi)，以預先確定的價格進行“買的權(quán)利”或“賣的權(quán)利”的交易。交易的標的有兩種：一是“買權(quán)”，二是“賣權(quán)”。實質(zhì)上是一種選擇權(quán)的交易。

(三)期權(quán)(Option)2023/1/1250按照相關(guān)資產(chǎn)種類的不同，有外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股票價格指數(shù)期權(quán)等。按選擇方向不同，分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。期權(quán)還可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。(三)期權(quán)(Option)2023/1/1251(四)互換(Swap)指交易雙方依據(jù)事先約定的規(guī)則，在未來的一段時間內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流(本金、利息、價差等)的交易行為。貨幣互換，又稱貨幣調(diào)換、貨幣調(diào)期，指的是交易雙方根據(jù)互補的需要，以商定的本金和利率為基礎(chǔ)，進行兩種不同貨幣債務或投資本金交換并結(jié)清利息的一種金融交易。2023/1/1252利率互換，又稱為利率調(diào)整、利率調(diào)期，是指交易雙方在兩筆同種貨幣，且金額相同、期限一樣，但付息方法不同（浮動利率計息或固定利率計算）的資產(chǎn)或債務間進行的相互交換利率的交易。2023/1/1253四、金融衍生工具市場的功能金融衍生工具可以規(guī)避形形色色的金融風險，又顯得靈活方便、針對性強，且交易成本也不高。從總體上僅是轉(zhuǎn)移、分散風險，而不是消除風險。它在作為提供防范風險的有力手段的同時，也促成了世界性的巨大投機活動，增大了產(chǎn)生風險的可能性。2023/1/1254

1961出生于湖北黃岡市浠水縣竹瓦鎮(zhèn)寶龍村，1981年10月，他辭去了信用社鐵飯碗，并于1982年考入北大外語系學習越南語和英語。1986年，北大畢業(yè)進入國家民航局局長辦公室任翻譯，后任中德合資的北京飛機維修公司的外國專家助理。1993年加盟中航油并參與香港新機場供油公司的談判與組建工作，任華南藍天航空油料有限公司、天津國際石油儲運有限公司等特大型中外合資項目的項目經(jīng)理和中方首席談判代表，籌建中航油（新加坡）公司并于97年任CEO。案例：

傳奇人物陳久霖

2023/1/125597-03年，中航油收購浦東機場、西班牙CHL公司、新加坡石油公司等，凈資產(chǎn)由17.6萬美元增至1.5億美元，增幅852倍，市值超過11億美元，是原始投資的5022倍，兩次被評為“最具透明度”的上市公司，被編為案例收入新加坡國立大學的MBA課程，還被《求是》雜志作為正面案例探討國企改革，被評為全球青年領(lǐng)袖和北大杰出校友。04年因為石油期權(quán)巨虧5.5億美元入獄三年，現(xiàn)任中國葛洲壩集團國際工程有限公司副總。案例：

傳奇人物陳久霖

2023/1/1256案例剖析：“中航油(新加坡)事件”

03年下半年：中航油開始交易石油期權(quán)，初涉200萬桶石油，中航油在交易中獲利。

04年一季度：油價攀升導致公司潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價能回跌；交易量也隨之增加。

04年二季度：隨著油價持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元左右。公司因而決定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。

04年10月：油價再創(chuàng)新高，公司此時的交易盤口達5200萬桶石油；賬面虧損再度大增。2023/1/125710月10日：首次向母公司呈報交易和賬面虧損。為了補加交易商追加的保證金，公司已耗盡近0.26億美元的營運資本、1.2億美元銀團貸款和0.68億美元應收賬款資金。賬面虧損達1.8億美元與0.8億美元額外保證金。

10月20日：母公司提前配售15%股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航油。10月26-28日：公司因無法補加一些合同的保證金而遭逼倉，蒙受1.32億美元實際虧損。11月8日到25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉，截至25日實際虧損達3.81億美元。12月1日，虧損5.5億美元，申請破產(chǎn)保護令。2023/1/1258案例剖析——中航油風險形成中航油(新加坡)在這場腥風血雨中其實從一開始就種下了毀滅的種子，因為其從事的期權(quán)交易所面臨的風險敞口是巨大的。就期權(quán)買方而言，由于風險一次性鎖定，最大損失不過是業(yè)已付出的期權(quán)費，但收益卻可能很大(在看跌期權(quán)中)甚至是無限量(在看漲期權(quán)中)。相反，對于期權(quán)賣方收益被一次確定了，最大收益限于收取買方的期權(quán)費，然而其承擔的損失卻可能很大(在看跌期權(quán)中)，以致無限量(在看漲期權(quán)中)。2023/1/1259案例剖析——中航油風險形成至于在信用風險與流動性風險等方面期權(quán)合約與期貨合約大致相似，只是期權(quán)風險可能還會涉及更多的法律風險與難度更大的操作風險。中航油(新加坡)卻恰恰選擇了風險最大的做空期權(quán)。期權(quán)交易本身的高風險性使沒有任何實踐經(jīng)驗的中航油暴露在市場風險極高的國際衍生交易市場中。國際上，期權(quán)的賣方一般是具有很強市場判斷能力和風險管理能力的大型商業(yè)銀行和證券機構(gòu)，而中航油(新加坡)顯然不具備這種能力。2023/1/1260

由于中航油(新加坡)公司從事的是場外期權(quán)交易(即OTC交易)，交易雙方都必須承擔比交易所衍生品交易更大的信用風險，然而中航油(新加坡)的交易對手卻是在信息收集和分析技術(shù)方面占絕對優(yōu)勢的機構(gòu)交