中證報私募基金走進江西

會計學(xué)1中證報私募基金走進江西經(jīng)濟增速區(qū)間管理，轉(zhuǎn)型進行時2李克強總理強調(diào)“就眼前來說，中國政府對經(jīng)濟的運行實行區(qū)間調(diào)控、定向調(diào)控，保證它的下限不越過7.5，或者說能夠保證充分就業(yè)的增長，使得上限CPI不越過3.5，讓人民生活不受大的影響?！痹谡⒄{(diào)政策累積效果作用下，5/6月份宏觀數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟已呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。1.1第1頁/共9頁經(jīng)濟增速區(qū)間管理，轉(zhuǎn)型進行時3經(jīng)濟增速區(qū)間管理創(chuàng)造良好轉(zhuǎn)型環(huán)境。從生產(chǎn)法、支出法和收入法全方位考察GDP，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成效開始顯現(xiàn)，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示：1）第一產(chǎn)業(yè)GDP占比低位趨穩(wěn)，第二產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)下行，第三產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)上升；2）全國居民人均可支配收入實際增速8.6%，高于GDP增速，有利于提升消費、促進經(jīng)濟良性發(fā)展；3）固定資產(chǎn)投資增速回落，消費實際增速有所上升，對經(jīng)濟增長貢獻增強。1.2第2頁/共9頁貨幣政策從“鎖長放短”到“鎖短放長”4隨著剛性兌付預(yù)期逐步被打破，銀行風(fēng)險偏好下降，加上同業(yè)業(yè)務(wù)治理，導(dǎo)致銀行間流動性相對充裕，但實體經(jīng)濟中高杠桿行業(yè)的資金狀況依然緊張;宏觀政策保持定力，定向?qū)捤?定向降準貨幣政策微調(diào)有利于：1）降低穩(wěn)增長行業(yè)的融資成本；2）降低非理性融資需求，從而促進經(jīng)濟平穩(wěn)中轉(zhuǎn)型升級。2.1第3頁/共9頁貨幣政策從“鎖長放短”到“鎖短放長”5央行政策組合操作：2H2013逆回購+續(xù)作3年央票→

1H2014正回購+停止續(xù)作3年央票+再貸款+地方債自發(fā)自還；國債收益率曲線短端利率較年初已經(jīng)回落超過80bps，但長端回落幅度有限，利率水平依然偏高，具備一定下降空間。2.2第4頁/共9頁股市政策：改革積極推進與穩(wěn)步落實結(jié)合6“新國九條”：處理好資本市場改革積極推進與穩(wěn)步實施的關(guān)系；長期看，堅持改革“積極推進”不動搖：滬港通促進資本市場雙向開放，注冊制推進股票發(fā)行市場化；短期看，更著眼于改革不能急于求成，更傾向改革的“穩(wěn)步實施”；證監(jiān)會明確表態(tài)，今年6-12月新股發(fā)行約在100家左右。據(jù)此推測，每周發(fā)行不到4家，估計平均每家融資7-8億元，即市場融資額700-800億元的規(guī)模，壓力不大。3第5頁/共9頁風(fēng)險偏好有望穩(wěn)步回升7習(xí)近平：當前中國經(jīng)濟處于“經(jīng)濟增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期”。三期重疊導(dǎo)致市場過度悲觀，A股風(fēng)險溢價處于歷史高位。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融去杠桿深入，市場風(fēng)險偏好有望回升，A股風(fēng)險溢價將逐步回落。4第6頁/共9頁投資策略要點8長期而言，中國經(jīng)濟增速適度下移、但經(jīng)濟增長質(zhì)量提升將有利于優(yōu)勢公司長期投資價值的持續(xù)體現(xiàn)；中短期而言，經(jīng)濟增速區(qū)間管理、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型初見成果、長端利率繼續(xù)下行和新股供給非常有限是當前市場關(guān)注不足的利好；依據(jù)經(jīng)濟周期資產(chǎn)價格輪動的原理，繼短債和長債價格上揚后，優(yōu)質(zhì)公司股票的價格將上揚；經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和制度變革的贏家+“估值超低、成長超預(yù)期、市場關(guān)注度不高”的優(yōu)勢公司股票是我們投資組合的首先。5第7頁/共