《基于杜邦研究法的企業(yè)盈利能力研究12000字【論文】》

基于杜邦分析法的企業(yè)盈利能力研究案例目錄TOC\o"1-3"\h\u23637第1章緒論 -26-第1章緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景改革開放以來，中國經(jīng)濟發(fā)展走向了一個全新的歷史時期。20世紀(jì)的到來為經(jīng)濟發(fā)展提供了肥沃的土地，全球化和信息化在刺激經(jīng)濟高速增長的同時也帶來一系列挑戰(zhàn)，前期中國經(jīng)濟快速發(fā)展但是到前8年開始，中國經(jīng)濟發(fā)展速度放緩。面對這種轉(zhuǎn)變，我國需要需求更好的調(diào)整方式，如何從高速發(fā)展轉(zhuǎn)為高質(zhì)量發(fā)展是一個重中之重的問題。經(jīng)濟發(fā)展過程中，無“農(nóng)”不穩(wěn)，無“工”不強，無“商”不富。由于農(nóng)業(yè)受制于相對有限的產(chǎn)出，在三個產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)是真正具有強大造血功能的產(chǎn)業(yè)，對經(jīng)濟的持續(xù)繁榮和社會穩(wěn)定有著非同尋常的意義。利潤下降的情況需要引起重視，不單會影響企業(yè)的盈利能力也會影響生產(chǎn)者的積極性。制造行業(yè)盈利能力的分析，本文選取特變電工作為研究對象，以杜邦分析法來研究特變電工的盈利能力，并為此提供解決方法。1.1.2研究意義盈利能力是企業(yè)經(jīng)營者最重要的績效指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)問題、提高經(jīng)營管理的突破也是企業(yè)和投資者利益的指標(biāo)。制造業(yè)是中國經(jīng)濟發(fā)展的核心產(chǎn)業(yè)。本文采用杜邦分析法對特變電工的盈利能力進行了分析。一是核心指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率的因子分析，影響凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)分解，影響因素識別，利用相關(guān)利潤指標(biāo)反映和衡量績效。其次，通過分析，可以了解公司財務(wù)狀況的總體情況和財務(wù)分析指標(biāo)之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，在此基礎(chǔ)上，該方法影響同行業(yè)的盈利能力因素，用以比較各種財務(wù)指標(biāo)的存在情況。識別問題是采取更具體的步驟來顯示方向。最后，通過盈利能力分析，發(fā)現(xiàn)財務(wù)管理存在問題。分析表明，管理者及時發(fā)現(xiàn)問題，改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高公司償付能力和經(jīng)營能力，最終提高公司的盈利能力。1.2研究思路及方法1.2.1研究思路本文采用杜邦分析法來分析特變電工2015年到2018年的財務(wù)報表，首先對國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展中背景，制造行業(yè)發(fā)展情況進行闡述，然后介紹了杜邦分析法和盈利能力的相關(guān)理論再根據(jù)兩者的理論來分析特變電工和其他同行業(yè)的盈利能力，最后根據(jù)得出來的分析數(shù)據(jù)來提出建議，為經(jīng)營者和投資者提供提高盈利能力的依據(jù)。1.2.2研究方法本文對特變電工股份有限公司進行盈利能力分析時，采用了以下四種研究方法。文獻研究法。通過資料庫查找與論文有關(guān)的國內(nèi)外研究文獻，再對這些文獻綜述進行匯總和研究，以便為接下來的論文寫作提供理論支持和幫助。案例研究法。2015年基于杜邦公司2018年四年財務(wù)報表分析，從財務(wù)指標(biāo)分析報告中選取必要的數(shù)據(jù)，最終得出公司的盈利能力。對比分析法。先進行內(nèi)部比較，將特變電工股份公司2015-2018年四年的財務(wù)報表進行盈利分析比較；最后進行外部比較，選取行業(yè)平均水平與特變電工進行比較分析，可以了解到特變電工企業(yè)盈利能力相比同行業(yè)企業(yè)有哪些需要改進的地方。1.3國內(nèi)外研究概述研究公司盈利能力最直接的是分析公司財務(wù)報表，王倩倩對北京首鋼公司進行盈利分析，先進行了利潤分析，為了進行全面研究再研究了盈利能力相關(guān)指標(biāo)，通過研究發(fā)現(xiàn)存在的發(fā)展問題，并給了相關(guān)的解決方法。王璨、王艷麗和楊德祿通過對M公司三年財務(wù)報表研究，結(jié)合杜邦分析體系與行業(yè)平均水平，得出M公司總體盈利較好，如果要進一步提升盈利能力需要加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，積極開拓市場結(jié)論。為了讓盈利能力分析更精準(zhǔn)有些作者開始引進杜邦分析體系來研究公司盈利情況，例如賀佳媛以青島海爾為例子，運用杜邦分析法對公司營運能力進行研究分析，發(fā)現(xiàn)2011-2015年青島海爾公司運營能力較低，提出了及時處理好固定資產(chǎn)以及增加銷售這個對策。紀(jì)慧麗和姚芊選取華蘭生物公司2015-2017年財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究對象，采用杜邦分析法、資產(chǎn)負(fù)債分析、利潤表分析等方法對公司盈利能力進行研究，主要通過杜邦分析法了解到公司現(xiàn)有的經(jīng)營問題，并給出了公司要加強營銷，控制成本費用改善意見。于靖和方婷通過杜邦分析法對比美的和海爾2015-2017年財務(wù)數(shù)據(jù)，兩家公司各有所長，美的成本費用控制需要加強，海爾需要加強銷售獲利能力。還有一些學(xué)者以傳統(tǒng)的杜邦分析體系為基礎(chǔ)，探索和發(fā)先改進后的杜邦分析體系。楊珉灃在文獻中講解了杜邦分析體系基本研究思路以及如何進行企業(yè)盈利能力分析，文中提到了傳統(tǒng)的杜邦存在只能處理財務(wù)事后問題，并根據(jù)這個問題提出公司在進行杜邦分析法的時候為了更精準(zhǔn)分析可以引進可持續(xù)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益效益報酬率和對銷售凈利率指標(biāo)進行二次分析三種方法。徐錦鳳和袁強利用杜邦分析法財務(wù)指標(biāo)和改進后的杜邦分析法指標(biāo)對萬科上市公司2004-2007年盈利能力進行分析，得出萬科公司盈利能力較強，經(jīng)營情況不錯但是資產(chǎn)綜合利用效率有待提高。王曉瑋以傳統(tǒng)杜邦分析法對蘇寧公司進行盈利分析，構(gòu)建了以每股收益為龍頭的新的杜邦分析體系。并運用了新的杜邦分析體系來重新研究蘇寧的財務(wù)狀況，從理論上研究了其可行性。綜上所述，研究公司盈利能力方法有很多，而杜邦分析法是這理論的進步，雖然杜邦分析體系最早出現(xiàn)在國外，但是原封不動的搬照國外的方法不一定適合我國，國外的研究主要是分析杜邦分析法的理論，我國學(xué)者在國外研究基礎(chǔ)上，結(jié)合我國國情以我國公司為例，更能貼切我國發(fā)展行情。分析方法存在一些不足，但是國內(nèi)外學(xué)者都在不斷的改進和實驗當(dāng)中。第2章特變電工一般行業(yè)分析2.1我國裝備制造行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀裝備制造業(yè)又稱\t"/item/%E8%A3%85%E5%A4%87%E5%88%B6%E9%80%A0%E4%B8%9A/_blank"裝備工業(yè)，是為滿足國民經(jīng)濟各部門發(fā)展和國家安全需要而制造各種技術(shù)裝備的產(chǎn)業(yè)總稱。根據(jù)國民經(jīng)濟和工業(yè)分類，其產(chǎn)品范圍包括金屬制品工業(yè)，通用設(shè)備制造，特種設(shè)備制造，運輸設(shè)備制造，電氣設(shè)備制造機械，電子設(shè)備和武器工業(yè)投資產(chǎn)品。制造業(yè)、電信計算機及其他電子制造業(yè)、儀器儀表及文化辦公設(shè)備制造業(yè)分為七大類和185個子類。主要技術(shù)裝備是對國民經(jīng)濟具有重要意義，對國民經(jīng)濟和人民生活有重大影響的一系列技術(shù)難點和裝備制造，已在各行業(yè)、各地區(qū)全部建成。2.1.1行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀我國工業(yè)正從工業(yè)化的中間向中間轉(zhuǎn)移，主要產(chǎn)業(yè)正從重化工向高技術(shù)、高加工制造，特別是高端裝備制造轉(zhuǎn)移。從需求的角度看，裝備制造業(yè)是生產(chǎn)生活的工具，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要新的高水平裝備制造產(chǎn)品，這也促進了裝備制造業(yè)的發(fā)展。從供應(yīng)角度看，信息技術(shù)與裝備制造的融合不斷深化，裝備制造產(chǎn)品智能化程度不斷提高，機器與人的合作不斷進步，技術(shù)進步推動裝備制造與發(fā)展?！爸袊圃?025”計劃也強調(diào)了改善制造基礎(chǔ)設(shè)施的必要性。我們可以看到，中國的裝備制造業(yè)在傳統(tǒng)和高端領(lǐng)域都有著密切的聯(lián)系。2.1.2行業(yè)發(fā)展特征整體技術(shù)含量不斷提高，上下游產(chǎn)業(yè)鏈銜接更加緊密。隨著新材料、新工藝、新技術(shù)的層出不窮，裝備制造業(yè)整體的技術(shù)含量也得到了大幅提升。品牌經(jīng)營意識逐步增強，可持續(xù)發(fā)展后勁較足。很多裝備制造企業(yè)也正是靠著不懈的品牌經(jīng)營戰(zhàn)略，最終在激烈的市場競爭中站穩(wěn)了腳跟。國際化合作趨勢明顯，服務(wù)進一步擴展和深化。隨著全球經(jīng)濟一體化進程的加快，裝備制造業(yè)國際合作的趨勢越來越明顯，國外企業(yè)和裝備，國內(nèi)企業(yè)和裝備的人力資源，技術(shù)和管理的互補作用越來越重要。2.2特變電工簡介本文選取的公司特變電工企業(yè)，是中國重大裝備制造業(yè)的核心企業(yè)，作為中國變壓器行業(yè)的第一家上市公司，有權(quán)在對外經(jīng)濟技術(shù)合作和國家援外項目建設(shè)中進行合作。公司主營業(yè)務(wù)包括輸變電業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)及能源業(yè)務(wù)。公司輸變電業(yè)務(wù)主要包括變壓器、電線電纜及其他輸變電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，輸變電國際成套系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)等；能源業(yè)務(wù)主要包括煤炭的開采與銷售、電力及熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)。公司通過高起點、高水平、高質(zhì)量基礎(chǔ)建設(shè)及技術(shù)改造項目，已建成質(zhì)量保障體系健全，試驗裝備、生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)環(huán)境一流的特高壓產(chǎn)品、關(guān)鍵組部件的變壓器研制基地及出口基地；建成了集超高壓電纜、特種電纜和電纜附件研發(fā)于一體的電纜高科技研制及出口基地；建成了公司首個境外科技研發(fā)制造基地——印度特高壓研發(fā)、生產(chǎn)基地；為公司承擔(dān)代表世界領(lǐng)跑工程的高效、綠色、節(jié)能、環(huán)保產(chǎn)品及一大批世界領(lǐng)先的技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)品升級換代提供保障，為公司走出去參與世界能源建設(shè)提供了保障。完成國內(nèi)首個國產(chǎn)化海上風(fēng)電升壓站一次設(shè)備集成項目實施交付，打破了外資企業(yè)壟斷市場的局面；2018年公司26項新產(chǎn)品通過技術(shù)鑒定，技術(shù)水平均處于國內(nèi)外先進及領(lǐng)先水平。2.3特變電工公司盈利能力一般分析2.3.1主要盈利指標(biāo)特變電工為上市公司，本文選取了三個關(guān)鍵的盈利指標(biāo)：每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率來分析特變電工的盈利能力。每股收益指的是一股能帶來的利潤，反映了股票的獲利水平，在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營能力。由下表3.1中可以看出特變電工2015-2018年每股收益變動情況為2015年-2016年為上升階段，2016-2018年都是為下降狀態(tài)，所以說整體特變電工每股收益是呈下降狀態(tài)。每股凈資產(chǎn)指的\t"/item/%E6%AF%8F%E8%82%A1%E5%87%80%E8%B5%84%E4%BA%A7/_blank"是每股股票所代表整個公司凈資產(chǎn)價值是多少，反映了企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力。表中每股凈資產(chǎn)呈上升趨勢，而且每一年的增長速度較快，說明股票所體現(xiàn)出來的公司資產(chǎn)現(xiàn)值在不斷增加。凈資產(chǎn)收益率是一個綜合的指標(biāo)，它能指公司對投入資金的利用情況，反映的是自有資本的利用情況。凈資產(chǎn)收益率和每股收益變動情況一樣，2015年-2018年凈資產(chǎn)收益率整體呈下降趨勢，反映的是自有資本獲利能力下降。表2.1特變電工公司主要盈利能力對比表單位：萬元年份每股收益每股凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率2015年0.58166.43198.91%2016年0.67857.15079.59%2017年0.61167.90838.54%2018年0.49058.80046.93%2.3.2特變電工公司盈利持久性分析盈利持久性分析指的是在一定期間內(nèi)公司的利潤總和變化趨勢是否可持續(xù)，本文選取了特變電工公司2015-2018年利潤總和進行分析，用來觀察該公司盈利能力是否具有可持續(xù)性。從下3.2表可以看出，2015年-2017年利潤總和是不斷上升的，但是到了2018年利潤總和相比上一年下降了8.9%，說明公司盈利能力不具有持久性，2018年利潤總和下降這個現(xiàn)象需要引起注意。表2.2特變電工公司利潤總和對比表單位：萬元指標(biāo)/年份2015201620172018利潤總和236，875.75299，048.70306，018.27278，712.542.3.3特變電工公司盈利穩(wěn)定性分析由下表3.3可看到，2015-2018年公司營業(yè)利潤在利潤總和所占的比重都在80%以上而且每年都在上升，到了2018年比重高達99.44%，說明企業(yè)利潤主要來源于經(jīng)營所得，同時也反映出公司盈利穩(wěn)定性很高。表2.3特變電工公司營業(yè)利潤與利潤總和比單位：萬元年份利潤總和營業(yè)利潤比重2015236，875.75190，676.5780.50%2016299，048.70264，140.0488.33%2017306，018.27294，444.3396.22%2018278，712.54277，162.4999.44%數(shù)據(jù)來源：特變電工公司2015-2018年財務(wù)報表根據(jù)上述分析可以知道，公司具有很好的盈利穩(wěn)定性，但是盈利持久性呈下降狀態(tài)，主要盈利指標(biāo)中只有每股凈資產(chǎn)呈上升狀態(tài)，其他的每股收益和凈資產(chǎn)收益率整體在下降。以上都是用單個指標(biāo)去判斷，為了更好的去分析公司盈利能力，本文將采用杜邦分析法去分析。2.4基于杜邦分析法體系特變電工盈利能力分析通過研究這三個指標(biāo)的變化情況可以了解公司的經(jīng)營情況和存在的問題，基于杜邦分析體系選取2015-2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)，對其盈利能力進行分析。表2.4特變電工公司各項財務(wù)指標(biāo)年份凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)20158.89%5.40%0.582.8420169.59%6.25%0.552.7920178.54%6.90%0.482.5820186.93%6.39%0.452.412.4.1對凈資產(chǎn)收益率進行分析由下表2.5可看到，2016年雖然凈資產(chǎn)收益率為正但是增長率只有7.87%比較低，其原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)下降。2017年，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本乘數(shù)繼續(xù)下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅下降至-12.73%。這說明資產(chǎn)凈收益率下降的主要原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。2018年公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本充足率有所下降，銷售額有所下降，這三個影響凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)中，凈收益率有較大的影響。表2.5特變電工公司財務(wù)指標(biāo)占凈收益率單位：%項目 對凈資產(chǎn)收益率的影響2016年對比2015年2017年對比2016年2018年對比2017年凈資產(chǎn)收益率7.87-10.95-18.85銷售凈利率15.7410.4-7.39總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-5.17-12.73-6.25權(quán)益乘數(shù)-2.46-6.86-6.59總的來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對凈利率收益率影響更大，另外公司很難兼顧到三種指標(biāo)，下文將會對這三種指標(biāo)逐一進行分析。2.4.2對銷售凈利率進行分析銷售凈利率是指銷售利潤總和與銷售收入之間的比重，銷售凈利率越高說明公司盈利能力越高，反之盈利能力越低。然而，由于銷售利潤受銷售和銷售成本的影響，我們選擇205-2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)來分析銷售和總成本之間的關(guān)系。表2.6特變電工公司成本費用比較表單位：萬元年份銷售收入銷售成本管理費用銷售費用財務(wù)費用20153，745，196.223，070，554.91180，954.87178，443.0263，680.4820164，011，749.223，281，834.54188，961.77191，585.8639，926.5720173，828，120.173，007，428.49203，618.98197，762.2282，922.0620183，965，552.783，185，728.43152，297.40198，360.7056，580.92數(shù)據(jù)來源：特變電工公司2015-2018年財務(wù)報表通過下表2.7和圖2.7可以看出銷售成本占銷售收入比重最高雖然在2017年有一些下降，但是整體還是在80%左右徘徊；管理費用和銷售費用占銷售收入比重曲線大部分相似，但是管理費用在2018年有一個明顯的下降；四個指標(biāo)當(dāng)中財務(wù)費用所占銷售收入的比重是最少的。說明公司在成本控制方面還是要加強，雖然銷售收入比較好但是產(chǎn)品成本占比大，公司所擁有的凈利潤不高。值得注意的是，如果2017年銷售成本比例下降，管理費、銷售費用和財務(wù)費用比例上升，其中財務(wù)費用占2.17%。主要的原因是2017年新能源電力市場需求加大，運營成本進一步降低，所以銷售成本減少，財務(wù)費用大幅度增長主要是人民幣升值匯率波，動導(dǎo)致匯兌損失增加所致。表2.7特變電工成本費用占銷售收入比重表單位%年份銷售收入/成本費用銷售成本管理費用銷售費用財務(wù)費用201581.994.834.761.70201681.814.714.781.00201778.565.325.172.17201880.343.845.001.43圖2.7成本費用占銷售收入比重圖 2.4.3對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進行分析表3.8和圖3.8顯示，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2015年至2018年持續(xù)下降，與2015年相比下降了20.21%，降幅為22.41%。說明公司這四年的資金運營能力不高，為了更好的了解這個原因接下來將從存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率兩方面詳細(xì)分析。表2.8特變電工公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比表單位：%指標(biāo)/年份2015201620172018總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.580.550.480.45圖2.8總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比從下表2.9和圖2.9可以看出2016-2017年公司存貨周轉(zhuǎn)率都在下降，雖然2018年有有所上升，但是整體上還是在下降，說明公司存貨變現(xiàn)能力不高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降也有受到存貨周轉(zhuǎn)率下降的影響。 表2.9特變電工公司存貨周轉(zhuǎn)率對比表單位：%指標(biāo)/年份2015201620172018存貨周轉(zhuǎn)率3.263.022.682.99圖2.9存貨周轉(zhuǎn)率對比通過下表2.10和下圖2.10公司2015-2016年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上漲了5.1%，但是從2016-2018年三年時間中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直在下跌，主要原因是公司部分輸變電國際成套項目未到結(jié)算期以及新能源自營電站發(fā)電量增加，應(yīng)收國家補貼款增加所致，以及宏觀經(jīng)濟發(fā)展放緩導(dǎo)致顧客支付貨款速度放慢。表2.10特變電工應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比表單位:%指標(biāo)/年份2015201620172018應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.474.703.893.49圖2.10應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比總的來說，公司2015-2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體都在下降，2018年存貨周轉(zhuǎn)率開始好轉(zhuǎn)，公司開始關(guān)注這一問題，周轉(zhuǎn)率繼續(xù)下降，表明應(yīng)收賬款浪費了更多流動資金。3.4.4對權(quán)益乘數(shù)進行分析權(quán)益乘數(shù)是公司平均總資產(chǎn)與平均股東權(quán)益的比較，與財務(wù)杠桿有關(guān)，表明股東投入公司資產(chǎn)的資金比例越小，公司負(fù)債越多。適當(dāng)?shù)呢?fù)債率可以幫助公司擴大生產(chǎn)規(guī)模，加強運營但是一旦負(fù)債率超過公司所能承擔(dān)的范圍，那么會導(dǎo)致公司資金鏈斷裂，所以要關(guān)注負(fù)債在資產(chǎn)的比重，以便做好防范。通過下表2.11和圖2.11可以看出2015-2018年公司權(quán)益乘數(shù)越來越低，說明股東投入資金占資產(chǎn)比重越來越大。主要原因是公司增資擴股引進投資者增加投資所致。表2.11特變電工權(quán)益乘數(shù)對比表年份/指標(biāo)權(quán)益乘數(shù)平均總資產(chǎn)平均股東權(quán)益20152.846477555.762284467.0320162.797262635.722604276.2520172.587929553.873071817.1920182.418809617.573650123.549圖2.11權(quán)益乘數(shù)對比總的來說，影響特變電工公司盈利能力的主要是銷售成本占銷售收入過多和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較低。更好更好的發(fā)現(xiàn)問題所在，接下來將特變電工公司與同行業(yè)其他公司進行對比分析。第3章特變電工公司與行業(yè)對比分析在基于杜邦分析體系對其盈利能力影響因素進行分析的基礎(chǔ)上，有必要和所處行業(yè)平均盈利能力指標(biāo)進行對比分析。表4.1行業(yè)平均水平各項財務(wù)指標(biāo)年份凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)201512.12%20.78%0.56%1.8720166.73%7.80%0.53%1.9920178.14%12.93%0.51%2.1920183.61%3.02%0.58%2.353.1凈資產(chǎn)收益率與同行業(yè)對比2015年中國經(jīng)濟進入中高速增長新常態(tài)行業(yè)平均平均發(fā)展水平較高，但特變電工公司公司面臨行業(yè)產(chǎn)能過剩、需求不足、轉(zhuǎn)型壓力較大、風(fēng)險凸顯等多重困難從下表3.1和圖3.2看出凈資產(chǎn)收益率比行業(yè)少了3.23%，從2016-2018年開始行業(yè)平均水平開始下降但是特變電工公司凈資產(chǎn)收益率始終高于行業(yè)平均水平。其中2018年受到全球經(jīng)濟增速放緩壓力經(jīng)濟出現(xiàn)新的下行壓力，有效投資增長乏力，實體經(jīng)濟困難較多，行業(yè)平均凈收益跌至3.61%，但是特變電工公司凈資產(chǎn)收益率比行業(yè)平均水平高了3.32%，主要原因是2018年公司穩(wěn)步推進技術(shù)創(chuàng)新，持續(xù)強化技術(shù)服務(wù)市場工作，完成世界電壓等級最高的±1100kV高端換流變壓器首臺套研制工作；圍繞產(chǎn)業(yè)技術(shù)瓶頸，深化開展產(chǎn)學(xué)研合作。圖3.2特變電工公司與行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益對比3.2銷售凈利率與同行業(yè)對比如下圖3.3所示，公司2015年凈利潤率行業(yè)平均值為15.38%，特變電工未來幾年的銷售率將上升，但行業(yè)平均值下降。圖3.3特變電工公司與行業(yè)平均銷售凈利率對比3.3總資產(chǎn)率與同行業(yè)對比從下圖3.3中可以明顯看出，特變電工公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和行業(yè)平均水平不相上下，差額較小，不過2015-2018年公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在一直下降，說明公司在這段時間內(nèi)總資產(chǎn)的利用效率和經(jīng)營質(zhì)量在退步。圖3.3特變電工公司與行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比3.3.1存貨周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)對比通過表2.9和表3.2對比，從下圖3.4可以看出特變電工共公司存貨周轉(zhuǎn)率整體比行業(yè)平均水平低，2018年特變電工存貨周轉(zhuǎn)率小幅上升，說明公司開始加強存貨周轉(zhuǎn)管理，但整體水平還是低于行業(yè)平均水平。表3.2行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率平均水平單位：%指標(biāo)/年份2015201620172018存貨周轉(zhuǎn)率3.733.343.065.20圖3.4特變電工公司與行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率對比3.3.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)對比通過表2.10和表3.3對比，從下圖3.5可以看出，在2015-2018年特變電工公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然每年在下降但是這項指標(biāo)都要比行業(yè)平均水平高。行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體偏低，說明整個行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)更多的是呆滯在應(yīng)收賬款上面。表3.3行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率單位：%指標(biāo)/年份2015201620172018應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.852.602.612.85圖3.5特變電工公司與行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比一般來說，與行業(yè)平均值相比，特變電工公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)平均值相似，但特變電工公司可以通過細(xì)分公司的資本利用率來提高庫存周轉(zhuǎn)率。3.4權(quán)益乘數(shù)與同行業(yè)對比通過表3.4和表4.1對比，從下圖4.6可以發(fā)現(xiàn)，2015-2018年特變電工公司權(quán)益乘數(shù)在逐年下降，行業(yè)平均權(quán)益乘數(shù)在逐年上升，但是公司權(quán)益乘數(shù)還是要高于行業(yè)平均水平，說明公司正在慢慢減少財務(wù)杠桿利用率，減少負(fù)債經(jīng)營。為了防止財務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)，適當(dāng)減少負(fù)債。圖3.6特變電工公司與行業(yè)平均權(quán)益乘數(shù)對比第4章公司財務(wù)方面存在的問題及建議4.1存在的問題4.1.1比率對盈利能力的影響盡管特變電工公司的銷售凈利率逐年快速升高，但是與銷售收益能力的提升有很大關(guān)系的成本費用控制得并不理想。2015年銷售成本、銷售費用和管理費用的訊速增長，2015年的銷售成本是3070554.91萬元，而2016年則增加到3281834.54萬元，成本成本的增加將減少產(chǎn)品的可利用空間，不利于提高企業(yè)的盈利能力，從特變電工公司各年的年度報告到反映的信息，我們可以看出，公司的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略雖然一直都在做，但沒能做到最好。4.1.2存貨周轉(zhuǎn)率較低2015-2016年，特變電工公司存貨周轉(zhuǎn)率為：2015年為0.58，2016年為0.55，2017年為0.48，2018年為0.45，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，低于全行業(yè)平均水平。這反映了行業(yè)的整體情況，以及公司的股本占用率和庫存流動性方面存在的一些問題。造成特變電工公司存周轉(zhuǎn)率低的主要原因是，訂單生產(chǎn)和營銷流程體系不夠完善，商品的倉儲管理不夠精細(xì)，似乎有點瘋狂。企業(yè)能否繼續(xù)經(jīng)營和擴大再生產(chǎn)，取決于庫存周轉(zhuǎn)率，因為庫存是一種流動性資產(chǎn)，它與企業(yè)能否在較短的時間內(nèi)還清債務(wù)有很大關(guān)系。特變電工公司對于存貨的流動性以及存貨資金的使用情況不高，存貨呆滯問題需要引起重視。4.1.3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不穩(wěn)定雖然受到宏觀經(jīng)濟的影響，行業(yè)整體應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不高，但是行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率正在加快，但是公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降。2015-2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，特變電工的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在整個分析期間均低于行業(yè)平均水平。可見，特變電工應(yīng)收賬款管理仍需進一步加強。企業(yè)在經(jīng)營過程中經(jīng)常面臨風(fēng)險，主要是應(yīng)收賬款不能很快收回，從而增加了壞賬損失。如果應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為壞賬損失，許多壞賬損失就不能流動，使企業(yè)的流動資產(chǎn)不能更好地周轉(zhuǎn)。因此，如果特變電工的應(yīng)收賬款不能很好地結(jié)轉(zhuǎn)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營就不能有序地進行，企業(yè)就不能健康、可持續(xù)地發(fā)展。說明公司應(yīng)收賬款回收能力越正在不斷減弱，營運資金收應(yīng)收賬款的影響也逐漸加大。4.1.4權(quán)益乘數(shù)不穩(wěn)定股東融資增加導(dǎo)致公司負(fù)債比例越來越小，公司沒有合理的利用財務(wù)杠桿。在面對行業(yè)每年平均權(quán)益乘數(shù)上升，公司可以適當(dāng)?shù)恼{(diào)整權(quán)益乘數(shù)，而不是權(quán)益乘數(shù)逐年下降。2015年至2018年，特變電工的權(quán)益乘數(shù)為：2015年為2.84，2016年為1.79，2017年為2.58，2018年為2.41，呈逐年下降的趨勢，表明特變電工堅持使用財務(wù)杠桿，但與行業(yè)平均水平相比，其使用率仍不高。特變電工取得了較快的發(fā)展，從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，由于特變電工無法充分利用債務(wù)管理盈利，依靠自有資金獲取更高的利潤。不充分利用債務(wù)資本獲取利潤的企業(yè)往往在市場競爭中處于劣勢。4.2提供的建議4.2.1加強自主研發(fā)公司新能源中，多晶硅生產(chǎn)所需主要原材料為硅粉，新能源風(fēng)光電站建設(shè)所需材料主要為光伏組件、風(fēng)機等，上述原材料的價格波動將直接影響公司的生產(chǎn)成本，進而影響公司的盈利水平。，公司將加強科技研發(fā)、自主創(chuàng)新能力建設(shè)，不斷降低生產(chǎn)成本；通過生產(chǎn)自動化、產(chǎn)品智能化、管理信息化，實現(xiàn)差異化發(fā)展。4.2.2優(yōu)化合作關(guān)系公司所處行業(yè)屬于國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，對經(jīng)濟社會長遠(yuǎn)發(fā)展有著重要的影響。國家宏觀經(jīng)濟政策變化、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險強化、能源發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)、產(chǎn)業(yè)資源整合、市場供求變化等因素影響公司盈利能力。提升公司發(fā)展的質(zhì)量和價值；優(yōu)化與原材料供應(yīng)商的戰(zhàn)略合作關(guān)系，通過集團科學(xué)采購、套期保值等多種管控方式有效降低原材料價格波動影響。4.2.3加強成本控制成本控制是企業(yè)最常見也是最重要的流程，特變電工公司銷售成本過大，首先公司可以優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，對于費用使用流程、報銷流程要有一個詳細(xì)的規(guī)定，以防出現(xiàn)亂報銷，費用使用情況不全面的現(xiàn)象。其次要做好銷售成本預(yù)算及研究，為了防止開支過大，提前做好預(yù)算，加強研究分析找出哪一環(huán)節(jié)所耗資金最多，合理分配費用。最后可以通過舉辦一些銷售講座或者為銷售人員提供學(xué)習(xí)的機會來提高銷售人員的能力，加大對銷售渠道的創(chuàng)新。4.2.4加強存貨周轉(zhuǎn)健全產(chǎn)品生產(chǎn)到銷售的流程，加強部門溝通，避免過多存貨積壓過久，積極開拓國內(nèi)、國外市場公司將緊抓國家“一帶一路”重大戰(zhàn)略。2015年至2018年，特變電工公司的存貨周轉(zhuǎn)率為：2015年3.26，2016年3.02，2017年2.68，2018年2.99。雖然呈現(xiàn)逐步增長的趨勢，但低于同期行業(yè)平均水平。這表明，在整個行業(yè)中，庫存的流動性和庫存資金的占用情況并不理想。為了加快特變電工的資金周轉(zhuǎn)，防范應(yīng)收賬款快速增長帶來的信用風(fēng)險，特變電工應(yīng)制定嚴(yán)格的信貸銷售政策和信貸管理制度。具體操作如下：特變電工應(yīng)采取適當(dāng)?shù)拇黉N措施，如銷售折扣、銷售折扣和折扣銷售，其中銷售折扣可以降低應(yīng)收賬款的風(fēng)險，并在銷售時予以考慮。充分利用特變電工的應(yīng)收賬款進行融資，即通過回收生產(chǎn)抵押應(yīng)收賬款提高盈利能力。一般來說，應(yīng)收賬款不會增值?？紤]到貨幣的時間價值，特變電工在收取應(yīng)收賬款時可能會因貨幣的時間價值而遭受損失。因此，充分利用應(yīng)收賬款進行企業(yè)融資是合理的。4.2.5充分發(fā)揮杠桿作用公司權(quán)益乘數(shù)一直在下降，而行業(yè)平均水平在上升，而然公司作為制造業(yè)一來所需要大量的資金來生產(chǎn)運作，二來需要實體經(jīng)濟競爭激烈，要在市場上擴大運營份額，這都需要一定的經(jīng)濟基礎(chǔ)。所以可以適當(dāng)?shù)母叱鍪袌銎骄剑M行舉債經(jīng)營，這樣可以為幫助公司加大運營，促進銷售，但是同時要做好財務(wù)風(fēng)險防范，密切關(guān)注市場平均權(quán)益乘數(shù)的走向。從2015年到2018年，特變電工的權(quán)益乘數(shù)逐年下降，這表明特變電工要不斷重視財務(wù)杠桿的使用。2015年至2018年，特變電工的權(quán)益乘數(shù)逐年下降。特變電工2015年權(quán)益乘數(shù)為2.84，2016年為2.79，2017年為2.58，2018年為2.41。由此可見，特變電工更注重財務(wù)杠桿的運用，高于行業(yè)平均水平。從前面的分析結(jié)果來看，特變電工目前的權(quán)益乘數(shù)指數(shù)已經(jīng)高于行業(yè)平均水平。合理運用財務(wù)杠桿對行業(yè)的盈利能力有較大影響。特變電工作為一家企業(yè)，主要生產(chǎn)項目，需要大量的資金投入。目前，特變電工的銷售收入在增加，利潤也在增加。在市場份額逐步擴大的情況下，特變電工可以充分利用杜邦金融體系中的杠桿原理，使其杠桿原理能夠應(yīng)用于特變電工的經(jīng)營狀況。為了更好地反映，使集團在債務(wù)經(jīng)營條件下的經(jīng)驗?zāi)芰λ降玫捷^大提高。因此，特變電工可以在公司的債務(wù)能力范圍內(nèi)，盡可能提高其權(quán)益乘數(shù)，提高行業(yè)的平均水平，適應(yīng)行業(yè)日益激烈的競爭環(huán)境，使公司規(guī)模不斷擴大。第5章研究總結(jié)和期望5.1研究總結(jié)杜邦財務(wù)分析體系是一個非常好的財務(wù)分析工具，財務(wù)分析體系也有其優(yōu)缺點。其優(yōu)點是人們能夠全面分析和了解公司的基本財務(wù)狀況。同時，分析模型也存在一些常見問題，不夠完善和完善。但是，分析體系有其獨特的特點，因此在使用時應(yīng)注意其特點，更好地發(fā)揮其獨特的作用。杜邦財務(wù)分析體系是為分析特變電工公司的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)發(fā)展?fàn)顩r及管理現(xiàn)狀而設(shè)計的。特變電工作為中國重大裝備制造業(yè)核心骨干企業(yè)之一，其發(fā)展趨勢，經(jīng)營情況都比較受關(guān)注。本文基于杜邦分析體系為基礎(chǔ)，選取特變電工公司2015-2018年四年的財務(wù)指標(biāo)進行比較分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都比較高，2018年里公司在積極開拓市場的同時又注重自主研發(fā)，總的來說公司具備一定的行業(yè)優(yōu)勢。另外公司在不斷發(fā)展過程中也有一些需要引起經(jīng)營者注意的問題，例如銷售成本過高，和行業(yè)相比存貨周轉(zhuǎn)率不高等原因。本文提供了加強成本控制、充分發(fā)揮財務(wù)杠桿、加強存貨周轉(zhuǎn)等意見。5.2研究不足和展望本文對杜邦分析法進行了相應(yīng)的研究，杜邦分析法是以權(quán)益凈利率作為核心指標(biāo)，對特變電工可持續(xù)和成本習(xí)性分析。第一：文章在研究過程中所獲取的財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于企業(yè)年報，即外部資料，所以數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和標(biāo)準(zhǔn)性難以考證。雖然文中對于資產(chǎn)負(fù)債表以及利潤表做了重述調(diào)整處理，但這并沒有改變數(shù)據(jù)的源頭。在沒有內(nèi)部財務(wù)數(shù)據(jù)支持的情況下，很難對指標(biāo)結(jié)果進行深層次的剖析。所以在以后的研究過程中要盡量做到實地考察，以獲取研究過程中所需的第一手資料。第二：本文只選取了研究公司四年的財務(wù)數(shù)據(jù)，做同行業(yè)平均水平