財(cái)務(wù)管理4MicrosoftOfficePowerPoint97-2003演示文稿

第4篇投資管理中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院楊寶13349908265776348124@本章主要內(nèi)容一、證券投資估價(jià)二、項(xiàng)目投資評價(jià)一、證券投資估價(jià)

（一）股票估價(jià)1、股票：stock股份公司發(fā)行的用于證明股東的所有者身份的一種所有權(quán)憑證。2、股票投資的目的（1）獲利：

股利收入

資本利得（2）控股：3、股票投資的特點(diǎn)（1）權(quán)益性投資，有經(jīng)營決策權(quán)（2）投資風(fēng)險(xiǎn)大：破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（3）（理論上）收益率高，但穩(wěn)定性差（4）股價(jià)波動(dòng)大（5）無償還性（但可轉(zhuǎn)讓）4、股票類型（1）按股東權(quán)利、義務(wù)：

普通股、優(yōu)先股（2）上市地區(qū)：A股、B股、H股、N股、S股（3）板塊：主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板5、股票的估價(jià)模型（1）估值的基本法則：

資產(chǎn)的價(jià)值=資產(chǎn)帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（2）股票價(jià)值該股票所能帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。（3）股票現(xiàn)金流：

股利現(xiàn)金流出售股票賣價(jià)現(xiàn)金流（一般不考慮）(4)股票估價(jià)一般模型：

：股票第t年帶來的現(xiàn)金流（股息）k：折現(xiàn)率（必要報(bào)酬率）

（5）三種特殊的股票估價(jià)模型

固定股利模型：適用于股票各年股息保持不變，為永續(xù)年金的情形。其中：D為各年度固定的股利。股利固定增長模型：其中：D1是股票第一年年末股息k為必要收益率；g股息年增長率。股利三階段模型：很多公司增長呈現(xiàn)三階段特征，其股息支付也表現(xiàn)出類似的三階段特征：高速增長階段、固定增長階段、固定不變階段。V=高速增長階段股息的現(xiàn)值+固定增長階段股息現(xiàn)值+固定不變階段股息現(xiàn)值例：一投資者持有A公司股票，他期望的收益率為15%，預(yù)計(jì)該公司未來3年股利將按每年20%遞增，這次之后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率12%，公司最近支付的股利為2元/股。計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值？例：假設(shè)某公司本年每股派發(fā)股利0.2元，以后每年按4%遞增，必要投資報(bào)酬率9%，計(jì)算若該股票現(xiàn)在市價(jià)4.5元，問是否值得投資？6、股票收益率（1）本期收益率（股息率）：股票上年每股股利與本期每股市價(jià)的比率，反映按本期市價(jià)所獲得的回報(bào)。（2）持有期收益率：股東持有股票期間的實(shí)際收益率。

持有期短于1年（不考慮時(shí)間價(jià)值）：則：持有期年化收益率=持有期收益率/持有期限持有時(shí)間超過1年（考慮時(shí)間價(jià)值）：股票帶來的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于買價(jià)的折現(xiàn)率。令：運(yùn)用插值法求得k，即為持有期收益率。例：A公司在2011年4月1日投資510萬元，購買某種股票100萬股，在2012、2013、2014年各獲得每股現(xiàn)金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2014年4月1日以6元/股的價(jià)格賣出，請計(jì)算投資收益率？（二）債券估價(jià)：1、含義：債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，并承諾在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，按一定利率向債權(quán)人支付利息，到期歸還本金的一種有價(jià)證券。2、類型：（1）是否記名：記名債券、不記名債券（2）有無抵押品：抵押債券、信用債券（3）是否可轉(zhuǎn)換：不可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換債券3、要素：面值、期限、利率、價(jià)格4、債券投資特點(diǎn)：（1）期限方面（2）權(quán)利義務(wù)方面（3）收益與風(fēng)險(xiǎn)方面（三）債券投資與評價(jià)1、債券估價(jià)：（1）債券價(jià)值：

債券所能帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

利息現(xiàn)金流+本金現(xiàn)金流（2）債券現(xiàn)金流模式：典型債券：分期付息，到期還本。純貼現(xiàn)債券：低于面值發(fā)行，到期按面值償還。一次還本付息債券：到期一次還本付息（單利）。金邊債券：每年付息，永不還本。典型債券：其中：I為每期利息；M為面值；k為折現(xiàn)率（必要收益率）。一次還本付息債券：純貼現(xiàn)債券：金邊債券：

英國：18世紀(jì)英格蘭銀行美國：巴拿馬運(yùn)河宏發(fā)公司擬于2010年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，必要報(bào)酬率10%，計(jì)算該債券的價(jià)值？某債券面值1000元，期限3年，到期按面值償還，市場利率10%，計(jì)算債券價(jià)值？2、債券持有期收益率（1）收益來源：利息收入、資本利得（2）含義：持有期間的平均年收益率（3）計(jì)量：持有期短于1年：不考慮時(shí)間價(jià)值持有期年均收益率=持有期收益率/持有期限例：2011、1、1以每張900元，購買上市公司債券10張，該債券面值1000元，半年付息一次，期限3年。當(dāng)年7月1日收到上半年利息40元，9月30日以995元賣出，計(jì)算該債券收益率。持有期超過1年：應(yīng)考慮時(shí)間價(jià)值收益率為：使得債券帶來的未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買價(jià)時(shí)的折現(xiàn)率。令：運(yùn)用插值法求得r，即為收益率。例：某種債券面值是10000元，票面利率12%，每年付息一次，期限8年，投資者以10600元的價(jià)格買入，持有到期，計(jì)算該債券投資的年均收益率？3、債券發(fā)行價(jià)格的確定（1）含義：債券發(fā)行公司或承銷代理機(jī)構(gòu)發(fā)行債券時(shí)所使用的價(jià)格，也是投資者認(rèn)購債券時(shí)實(shí)際支付款項(xiàng)。（2）影響因素：面值、票面利率、市場利率、債券期限(3)債券發(fā)行價(jià)格的確定：面值的折現(xiàn)+利息的折現(xiàn)注：債券發(fā)行價(jià)格，就是債券的內(nèi)在價(jià)值，包括債券本金的復(fù)利現(xiàn)值和各期利息現(xiàn)值兩部分。例：某公司發(fā)行面額為100元，票面利率8%，期限5年的公司債券，每年末付息一次，發(fā)行時(shí)市場利率8%（6%、10%），使計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格？思考：平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)的影響因素？（四）可轉(zhuǎn)換債券1、含義：可以轉(zhuǎn)換為公司股票的債券，賦予投資者按事先約定的價(jià)格在一定時(shí)間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票的權(quán)力。價(jià)值來源：債券利息、期權(quán)。2、要素：（1）標(biāo)的股票（2）票面利率（3）轉(zhuǎn)換價(jià)格（4）轉(zhuǎn)換比率（5）轉(zhuǎn)換期限3、可轉(zhuǎn)債投資策略（1）時(shí)機(jī)：新的經(jīng)濟(jì)周期啟動(dòng)時(shí)、利率下調(diào)、行業(yè)景氣度回升。（2）對象：優(yōu)良的債券品種與標(biāo)的股票。（3）套利機(jī)會(huì)：股價(jià)高漲時(shí)（五）認(rèn)股權(quán)證1、含義：由股份公司發(fā)行的，能夠按照特定價(jià)格，在特定時(shí)間內(nèi)購買一定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)憑證。2、理論價(jià)值V：認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值P：普通股市價(jià)E：認(rèn)購價(jià)N：每份認(rèn)沽權(quán)證可認(rèn)購股數(shù)例：持有某公司認(rèn)股權(quán)證購買該公司股票的認(rèn)購價(jià)為10元，假設(shè)認(rèn)股權(quán)證價(jià)格=理論價(jià)值，每份權(quán)證可購買1股股票，當(dāng)股價(jià)為15元時(shí)，甲、乙投資者分別用75元進(jìn)行股票和權(quán)證投資。思考：當(dāng)股價(jià)為21元時(shí)，甲、乙的投資收益率分別是多少？第2節(jié)項(xiàng)目投資及其評估

1、項(xiàng)目：做廣義理解，設(shè)備、生產(chǎn)線、公司，，，2、特點(diǎn)：（1）投資期限長（2）投資數(shù)額大（3）投資頻率低（4）投資風(fēng)險(xiǎn)大：一旦形成用途很難改變本節(jié)主要從財(cái)務(wù)角度，研究項(xiàng)目投資問題。（一）項(xiàng)目評價(jià)的要素1、現(xiàn)金流量2、項(xiàng)目期間3、折現(xiàn)率1、現(xiàn)金流量與項(xiàng)目投資活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量2、項(xiàng)目周期建設(shè)期：運(yùn)營期：終結(jié)點(diǎn)：3、折現(xiàn)率：對項(xiàng)目各年度現(xiàn)金流折現(xiàn)時(shí)采用的利率。

可采用：資金成本、銀行利率、企業(yè)收益率等（二）項(xiàng)目期間現(xiàn)金流量分析1、建設(shè)期：主要是現(xiàn)金流出。（1）固定資產(chǎn)上的投資（2）墊支流動(dòng)資金（3）其他投資資金2、運(yùn)營期：有現(xiàn)金流入，也有現(xiàn)金流出。

（1）營業(yè)現(xiàn)金收入

（2）付現(xiàn)營業(yè)成本和稅金：料、工、費(fèi)、所得稅經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金收入-付現(xiàn)經(jīng)營成本-所得稅

=凈利潤+非付現(xiàn)成本（折舊）3、終結(jié)期：除了運(yùn)營期正常現(xiàn)金流之外，還有固定資產(chǎn)殘值和墊支流動(dòng)資金回收額。終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量=凈利潤+非付現(xiàn)成本（折舊、攤銷）+回收額例1：某企業(yè)計(jì)劃購買A設(shè)備，設(shè)備價(jià)款300000元，安裝調(diào)試費(fèi)30000元，使用年限為5年，預(yù)計(jì)設(shè)備報(bào)廢殘值收入50000元，項(xiàng)目配套流動(dòng)資金投資120000元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入240000元，經(jīng)營期內(nèi)年付現(xiàn)成本115000。所得稅率25%，按直線法折舊。計(jì)算項(xiàng)目各年現(xiàn)金流？三、項(xiàng)目投資決策評價(jià)非貼現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)：不考慮時(shí)間價(jià)值。如投資回收期（PP）

、投資收益率（ROI）貼現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)：考慮時(shí)間價(jià)值。凈現(xiàn)值（NPV）、獲利指數(shù)（PI）、內(nèi)部收益率（IRR）1、投資回收期：企業(yè)回收初始固定資產(chǎn)投資所需時(shí)間。年份012345現(xiàn)金凈流量—600200200200200200累計(jì)現(xiàn)金凈流量-600-400-2000200-300注：

投資回收期就是項(xiàng)目累計(jì)凈現(xiàn)金流量為0的年限。

（1）反映了項(xiàng)目原始投資返本的年限，使用了現(xiàn)金流指標(biāo)

（2）沒考慮時(shí)間價(jià)值

（3）沒考慮回收期后現(xiàn)金流情況。

（4）一般回收期越短越好年度01234現(xiàn)金凈流量-250100180220270累計(jì)現(xiàn)金凈流量2、投資收益率（ROI）：項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)年均息稅前利潤與投資總額的比率，又稱投資報(bào)酬率。（1）可直接反應(yīng)項(xiàng)目收益水平（2）沒有考慮時(shí)間價(jià)值；（3）沒有利用現(xiàn)金流指標(biāo)。（4）投資收益率越高越好。3、凈現(xiàn)值：將項(xiàng)目各年度現(xiàn)金凈流量，先折現(xiàn)，再累加求和；也就是各年度現(xiàn)金流現(xiàn)值的代數(shù)和。思考：（1）折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值什么關(guān)系？（2）NPV=0，則項(xiàng)目收益率=0對嗎？總結(jié)：（1）NPV大于等于0，表明項(xiàng)目達(dá)到預(yù)期收益率，可行

（2）NPV小于0，表明項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期收益率，不可行（3）考慮了資金時(shí)間價(jià)值與項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)（4）無法直接看出項(xiàng)目實(shí)際收益率。4、獲利指數(shù)：項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)營期和終結(jié)期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項(xiàng)目初始投資的現(xiàn)值之比。PI大于等于1，項(xiàng)目可行PI小于1，項(xiàng)目不可行總結(jié)：（1）考慮了資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)

（2）是相對指標(biāo)，有利于投資額不同項(xiàng)目的比較5、內(nèi)含報(bào)酬率：

又稱內(nèi)部收益率（IRR），是使項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，是考慮時(shí)間價(jià)值下，項(xiàng)目的實(shí)際收益率。一般用插值法求解。（例）總結(jié)：

（1）若內(nèi)含報(bào)酬率大于等于目標(biāo)投資報(bào)酬率，則具備財(cái)務(wù)可行