阿里巴巴上市

當年你對我愛理不理，現(xiàn)在我讓你高攀不起阿里巴巴上市組員：陳玉惺，張晶晶，燕雨倩，紀宇寧，劉盈

馬云，浙江省杭州人，畢業(yè)于杭州師范學院外語系，于1999年帶領其他17人創(chuàng)立阿里巴巴集團。

現(xiàn)任阿里巴巴集團董事會主席、中國雅虎董事局主席、杭州師范大學阿里巴巴商學院院長、華誼兄弟傳媒集團董事、菜鳥網(wǎng)絡董事長等職務。

馬云的身價在9月29日阿里上市后也達到212.12億美元，成為中國新首富。

阿里巴巴集團簡介阿里巴巴集團，是馬云于1999年帶領其他17人所創(chuàng)立的一家國際化的互聯(lián)網(wǎng)公司，集團由私人持股，服務來自超過240個國家和地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)用戶；集團及其關聯(lián)公司在大中華地區(qū)、印度、日本、韓國、英國及美國70多個國家共有20400多名員工。

領導層：馬云，執(zhí)行主席。蔡崇信，執(zhí)行副主席。陸兆禧，CEO。張勇，COO首席運營官。武衛(wèi)，CFO首席財務官。

旗下業(yè)務123456897路演

北京時間9月9日凌晨,阿里巴巴集團在美國舉行首次路演，馬云現(xiàn)身紐約Waldorf酒店演講，坦言“這次來紐約就是想多要點錢回去”，現(xiàn)場大笑。而此次路演投資者眾多，電梯要排隊半小時才能乘上，當?shù)孛襟w稱其盛況趕上兩年前的facebook路演。阿里巴巴舉行了將近10天的路演活動，試圖為此次創(chuàng)紀錄的IPO(首次公開招股)吸引需求。

這場史上最大規(guī)模的IPO，受到了全球投資人的熱烈追捧，路演第二場時即已完成超額認購。招股書概要股票代碼：BABA公司性質(zhì)：電子商務平臺創(chuàng)始人：馬云上市地點：紐交所發(fā)行價：68美元融資額：最高融資218億美元發(fā)行量：3.2億股承銷商：瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通、摩根士丹利、花旗銀行一、紐交所上市1.原因：

阿里合伙人制度，不同于傳統(tǒng)的合伙企業(yè)法中的合伙制，也不等同于雙重股權架構。在阿里合伙人制度中，由包括馬云在內(nèi)的30位合伙人提名董事會的大多數(shù)董事人選，而非根據(jù)股份的多少分配董事席位。由于香港交易所不允許雙重股權以及其他由少數(shù)股東保留公司控制權的股權結構，使得阿里巴巴最終選擇在紐約上市。因為紐約監(jiān)管部門對這樣的公司架構沒有做出限制，這將使馬云及其合作伙伴牢牢地控制公司，從而剝奪了其他投資人對公司的影響力。

Dealogic數(shù)據(jù)顯示，去年92家公司在納斯達克上市，紐交所只有56家，但十大上市交易中有6家公司都在紐交所上市。近年來，納斯達克在科技業(yè)IPO業(yè)務領域也不再擁有絕對優(yōu)勢，去年紐交所就贏得了TwitterIPO的交易。另據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，2013年至今約一年半內(nèi)，紐交所完成的科技業(yè)IPO交易數(shù)量超過了納斯達克。《華爾街日報》此前報道稱，早在去年年中，紐交所和納斯達克的代表就開始向阿里巴巴董事局主席馬云竭力推銷自己的交易所，提出收費打折、宣傳推廣增加曝光度等優(yōu)惠條件。一位知情者告訴英國《金融時報》記者，阿里巴巴選擇紐交所體現(xiàn)出，紐交所更了解阿里巴巴。

2.VIE結構

由于中國政府嚴格限制外國人直接投資于中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，阿里巴巴的上市采取了諸多在境外上市的中國企業(yè)所采取的“可變利益實體(VIE)”結構。

具體來說，這種結構的運作方法是：首先，在紐約上市的實際上是一家由律師設立的空殼公司；這家空殼公司會在中國設立一家“外商獨資企業(yè)”，該企業(yè)在類型上屬于允許由外國人控股的企業(yè)；再由該企業(yè)與中國企業(yè)之間擬定法律合同，由這家外商獨資企業(yè)控制中國企業(yè)，并獲取該企業(yè)的利潤。

3.紐交所上市條件紐交所在接受外國公司掛牌上市時，上市條件較美國國內(nèi)公司更為嚴格，主要包括：

(1)社會公眾持有的股票數(shù)目不少于250萬股;(2)有100股以上的股東人數(shù)不少于5000名;(3)公司的股票市值不少于1億美元;(4)公司必須在最近3個財政年度里連續(xù)盈利，且在最后一年不少于250萬美元、前兩年每年不少于200萬美元或在最后一年不少于450萬美元，3年累計不少于650萬美元;(5)公司的有形資產(chǎn)凈值不少于1億美元;

(6)對公司的管理和操作方面的多項要求;(7)其他有關因素，如公司所屬行業(yè)的相對穩(wěn)定性，公司在該行業(yè)中的地位，公司產(chǎn)品的市場情況，公司的前景，公眾對公司股票的興趣等。二、IPO定價IPO定價(InitialPublicOffering)是指首次獲準公開發(fā)行股票上市的公司與其承銷商共同確定的將股票公開發(fā)售給特定或非特定投資者的價格。公司估值指著眼于公司本身,對公司的內(nèi)在價值進行評估,公司內(nèi)在價值決定于公司資產(chǎn)及獲利能力。

二者關系：

1.IPO定價與公司估值不能等同。

2.公司估值是IPO定價的基礎：IPO定價大致可分為兩個部分,一是利用模型或數(shù)量分析確定公司價值，即公司估值；另一部分是通過選擇合適的發(fā)售機制來確定影響價格的因素(如市場需求)以最終敲定價格，即價格發(fā)現(xiàn)。

3.公司估值與IPO定價過程中面對的矛盾不同。IPO定價是發(fā)行公司、承銷商、投資者三方搏弈的結果，而估值則主要解決信息不對稱的矛盾。

IPO定價方法1、定性分析

分析公司的競爭環(huán)境、戰(zhàn)略地位，辨認投資者所關心的問題，確定公司的競爭優(yōu)勢和面臨的問題，使投資銀行及公司管理層對公司的價值驅(qū)動因素有一個初步定位，目的是為下一步定量分析打下基礎。

2、定量估價方法

一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)模型：采用了收入的資本化定價方法，通過預測公司未來的股利或者未來的自由現(xiàn)金流，然后將其折現(xiàn)得到公司股票的內(nèi)在價值。

二、相對估價模型,即與可比公司的各種比率(如市盈率、市值/帳面值等)比較。這兩大類中包括主流方法和各種各樣的變形。盡管有眾多的定量估價技術，但沒有任何一個方法明顯優(yōu)于其他方法。事實上，任何方法都有其優(yōu)缺點和適應范圍。那么，較合理、可行的方法應該是根據(jù)上市資產(chǎn)的特點，選擇幾種方法的組合。貼現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)模型—絕對估值方法1.根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM)股票的必要報酬率，即為股權成本無風險利率，即長期國債利率，2.41%—市場風險溢酬,反映了投資者因持有股票冒風險而得到的額外報酬。經(jīng)測算，5.94%Rm證券市場的預期收益率β

股票的系統(tǒng)風險系數(shù)。它衡量了個股收益率的變動對于市場投資組合收益率變動的敏感性。經(jīng)測算，BABA為1.092經(jīng)上式計算可得=8.90%

2.股利增長模型(DCF）

D--第一期支付紅利，經(jīng)預測為4.28$g--股利增長率，經(jīng)預測為2.41%經(jīng)上市計算可得，股票價格=65.98$19

優(yōu)點：能夠較為精確的揭示公司股票的內(nèi)在價值。

缺點：如何正確的選擇參數(shù)則比較困難。未來股利、現(xiàn)金流的預測偏差、貼現(xiàn)率的選擇偏差，都有可能影響到估值的精確性。

市盈率估值法—相對估值方法市盈率（P/E）=每股價格÷每股收益發(fā)行價格=平均每股稅后利潤×發(fā)行市盈率

一般認為，利用市盈率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬于同一個行業(yè)，因為此時公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。市盈率模型適用條件：連續(xù)盈利，并且β值接近于1，阿里的β值為1.092。

但實際上有關阿里巴巴的實際信息缺乏，可與之相比的公司很少。Facebook在業(yè)務方面與阿里巴巴相差最遠，但兩家公司有一些類似的發(fā)展經(jīng)歷。至于騰訊，如果投資者認為中國所有大型互聯(lián)網(wǎng)公司都差不多，則兩家公司確實具有可比性。至于亞馬遜，兩家公司都在銷售商品，但模式不同。相比之下，日本的樂天(Rakuten)可能最適合與阿里巴巴直接對比，與阿里巴巴一樣，樂天也運營著一個在線市場，并不銷售商品，而是收取傭金?；谌ツ甑睦麧?，F(xiàn)acebook當前的市盈率為100倍，亞馬遜為500倍，騰訊為50倍，樂天為40倍。基于上述市盈率，對比阿里巴巴2013年的利潤，其估值在1410億美元至1760億美元之間。

優(yōu)點：與絕對估值法相比，相對估值法的優(yōu)點在于比較簡單，易于被普通投資者掌握，同時也揭示了市場對于公司價值的評價。

缺點：在市場出現(xiàn)較大波動時，市盈率、市凈率的變動幅度也比較大，有可能對公司的價值評估產(chǎn)生誤導。

三、發(fā)行量

阿里巴巴此次公開發(fā)售約3.2億股ADS，一股ADS(美國存托憑證)代表一股普通股。其中包括新發(fā)行的約1.23億股，以及既有股東售出的約1.97億股，募集的金額約為217.7億美元。以發(fā)行價計算，整體估值超過1748億美元。上市情況

9月19日晚間，阿里巴巴(94.45,2.82,3.08%)集團(NYSE:BABA)正式在紐約股票交易所掛牌交易。開盤價92.75美元，較發(fā)行價上漲36.3%。截至收盤，阿里巴巴股價暴漲25.89美元，報收93.89美元，漲幅達38.07%，市值達2314.39億美元，超越Facebook(80.04,1.67,2.13%)成為僅次于谷歌(543.81,11.10,2.08%)的第二大互聯(lián)網(wǎng)公司。

9月22日晚間，阿里巴巴集團宣布，阿里巴巴集團的IPO(首次公開招股)已啟動“綠鞋機制”，本次IPO的承銷商已經(jīng)完全行使了超額配售權，從阿里巴巴集團和特定售股股東處購買了額外的4801.59萬股美國存托股份(ADS)。至此，阿里巴巴集團本次IPO的融資總額增至250億美元，成為全球歷史上最大規(guī)模的IPO。

綠鞋機制

超額配售選擇權，又稱“綠鞋”。是指發(fā)行人授予主承銷商的一項選擇權，獲此授權的主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。在增發(fā)包銷部分的股票上市之日起30日內(nèi)，主承銷商有權根據(jù)市場情況選擇從集中競價交易市場購買發(fā)行人股票，或者要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給對此超額發(fā)售部分提出認購申請的投資者。