《企業(yè)資產(chǎn)重組研究【論文】》

資產(chǎn)重組案例分析報(bào)告摘要資產(chǎn)重組最近倍受關(guān)注，有許多學(xué)者對(duì)此開展研究。在微觀的角度看，企業(yè)可以利用資產(chǎn)重組，達(dá)到將企業(yè)所得利潤(rùn)最大化的目的，實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值提升，使企業(yè)的債務(wù)與權(quán)益的結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部向更好的方向轉(zhuǎn)化；在宏觀的角度上看，整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)成果可以滿足更多利益相關(guān)者的需求，使經(jīng)濟(jì)成果的分配機(jī)制更加合理，實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)性的提升，為資本流入回報(bào)率更高的行業(yè)創(chuàng)造機(jī)會(huì)。宏源公司為新孤水泥廠改制上市所做的重組方案具有一定代表性，不僅盤活了國(guó)有資產(chǎn)，而且改良了銀行不良貸款。關(guān)鍵詞：新疆水泥廠；資產(chǎn)重組；案例分析資產(chǎn)重組相關(guān)理論收購(gòu)兼并公司的合并、收購(gòu)，是指將一個(gè)或者多個(gè)企業(yè)的全部資產(chǎn)、負(fù)債轉(zhuǎn)讓給另一個(gè)現(xiàn)有的或者新成立的企業(yè)。被收購(gòu)、被收購(gòu)企業(yè)的股東應(yīng)當(dāng)為依法實(shí)現(xiàn)兩家以上企業(yè)的收購(gòu)、合并，支付被收購(gòu)、被收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)或者非股權(quán)。其中，合并可以分為吸收合并和控股合并。（二）股權(quán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指公司股東依法將其股權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人，使他人取得股權(quán)的民事法律行為。股權(quán)轉(zhuǎn)讓通常是為了將戰(zhàn)略合作伙伴引入此類交易或被其他公司收購(gòu)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以是流動(dòng)資本，也可以是非流動(dòng)資本。（三）資產(chǎn)剝離資產(chǎn)剝離是指上市公司通過(guò)將部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到目標(biāo)公司而獲得收益的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。資產(chǎn)剝離是指在重組過(guò)程中沒有出現(xiàn)在新企業(yè)中的資產(chǎn)和負(fù)債與原企業(yè)的分離。資產(chǎn)剝離并不意味著企業(yè)沒有得到很好的管理，但有時(shí)為了企業(yè)自身的利益，資產(chǎn)剝離是一種合理而必要的戰(zhàn)略選擇。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債分離不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，或者是由于企業(yè)缺乏增長(zhǎng)潛力。這些資產(chǎn)可以指企業(yè)的某些部門，而小型資產(chǎn)可以指企業(yè)的單個(gè)資產(chǎn)或產(chǎn)品線。（四）資產(chǎn)置換資產(chǎn)置換是指甲乙雙方以對(duì)方的資產(chǎn)對(duì)公司的資產(chǎn)進(jìn)行交換。資產(chǎn)置換是指甲乙雙方以對(duì)方的資產(chǎn)交換公司的資產(chǎn)。企業(yè)中不同的資產(chǎn)具有不同的使用效率。通過(guò)剝離部分低效資產(chǎn)，可以相應(yīng)提高企業(yè)的整體盈利能力，其他企業(yè)也可以從所收購(gòu)的新資產(chǎn)中獲得相應(yīng)的收益。這是一個(gè)雙贏的過(guò)程，雙方都以這種方式處置或獲取資產(chǎn)，促進(jìn)了彼此核心能力的協(xié)調(diào)和匹配。（五）其他方式在中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)重組的案例中，除了上述四種基本方式外，還有托管、債務(wù)重組、租賃等多種方式。其中，借殼重組和MBO重組并不是獨(dú)立的重組，而是股權(quán)轉(zhuǎn)讓型重組的結(jié)果。新疆水泥廠資產(chǎn)重組背景簡(jiǎn)介新疆宏源信托投資股份有限公司是新疆第一家上市公司、新疆唯一一家具有主承銷資格的證券公司、中國(guó)唯一一家由國(guó)有商業(yè)銀行間接控股的非銀行金融企業(yè)。目前，中國(guó)建設(shè)銀行總行的全資子公司—中國(guó)信達(dá)信托投資公司是宏源公司的第一大股東。信達(dá)公司在全國(guó)有50余家分支機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)總額達(dá)200億元，信達(dá)公司作為中國(guó)最大的信托投資公司之一，其控股為宏遠(yuǎn)公司“立足新疆，走向全國(guó)”奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，提供了可靠的保障。新疆水泥廠資產(chǎn)重組綜合分析與評(píng)價(jià)對(duì)新疆水泥廠的股份制改制工作分兩個(gè)步驟進(jìn)行:第一步，進(jìn)行資產(chǎn)重組，把新疆水泥廠所屬45萬(wàn)噸分廠進(jìn)行改制投人股份公司，同時(shí)吸收其它法人人股，籌建股份有限公司；第二步是向公眾發(fā)行股份，并以公開募集的方式設(shè)立股份，如天山水泥股份有限公司。(以下簡(jiǎn)稱股份公司)并用所募集資金以承擔(dān)債務(wù)方式收購(gòu)全部用貸款建設(shè)的70萬(wàn)噸分廠，將其改造為股份公司的分廠，最終完成新疆水泥廠的水泥生產(chǎn)銷售主體全部上市的重組方案。新疆水泥廠作為主要推動(dòng)者，在新疆水泥廠45萬(wàn)噸分廠的基礎(chǔ)上對(duì)該制度進(jìn)行了改革。改制后的股份公司仍保留了45萬(wàn)噸分廠全部的水泥生產(chǎn)系統(tǒng)及供應(yīng)、銷售系統(tǒng)。截止1998年4月30日，新疆水泥廠投人股份公司的經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)為10235萬(wàn)元，按69.88%折為7152萬(wàn)股國(guó)有法人股，占總股本的55.24%，由新疆水泥廠持有。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司已成功向社會(huì)發(fā)行普通股5000萬(wàn)股，募集資金25170.96萬(wàn)元(扣除發(fā)行費(fèi)用)，發(fā)起人現(xiàn)金出資1136.21萬(wàn)元。共葬集資金26307.17萬(wàn)元，募集資金主要用于收購(gòu)新疆水泥廠70萬(wàn)噸分廠及投資水泥襯板生產(chǎn)線等項(xiàng)目。股份公司收購(gòu)70萬(wàn)噸分廠是一種優(yōu)化資源配置的重組行為。建設(shè)一條同樣生產(chǎn)規(guī)模和同等技術(shù)裝備的水泥生產(chǎn)線需要投資60000萬(wàn)元，項(xiàng)目建設(shè)期和調(diào)試期為4年。股份公司收購(gòu)該分廠，承擔(dān)其全部債務(wù)36950.96萬(wàn)元，其中償還到期債務(wù)23595萬(wàn)元，僅1998年下半年就可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1985萬(wàn)元，免去了項(xiàng)目建設(shè)、調(diào)試的過(guò)程，它降低了資本占用成本，提高了資本使用效率。公司收購(gòu)該分廠，甩掉債務(wù)包袱后，利息支出每年就可減少2000多萬(wàn)元，資產(chǎn)盈利優(yōu)勢(shì)立刻得以體現(xiàn)。股份公司已與新孤水泥廠達(dá)成一致性意見并簽定《關(guān)于70萬(wàn)噸分廠收購(gòu)協(xié)議》，自治區(qū)建材局和自治區(qū)國(guó)資局批準(zhǔn)了此次收購(gòu)。按照協(xié)議，股份公司需支付新疆水泥廠70萬(wàn)噸分廠經(jīng)評(píng)估確認(rèn)后的凈資產(chǎn)值9.91萬(wàn)元，并以承擔(dān)全部債務(wù)方式收購(gòu)該分廠。股份公司將以募集資金24604.91萬(wàn)元投人收購(gòu)該分廠，其中23595萬(wàn)元用于償還該分廠到期借款，1000萬(wàn)元用于補(bǔ)充該廠正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所齋流動(dòng)資金，9.91萬(wàn)元支付該廠凈資產(chǎn)。通過(guò)承擔(dān)債務(wù)式收購(gòu)盤活70萬(wàn)噸分廠的存量資產(chǎn)36851.14萬(wàn)元，每年可實(shí)現(xiàn)銷售收人21171.50萬(wàn)元，每年可創(chuàng)造凈利潤(rùn)4352萬(wàn)元，投資利潤(rùn)率11.78%，該項(xiàng)目投資回收期3.78年。新疆水泥廠資產(chǎn)重組的啟示新疆水泥廠改制上市案例表明，對(duì)過(guò)渡負(fù)債但有發(fā)展?jié)摿Φ膰?guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以采取這種“總體設(shè)計(jì)，逐步實(shí)施資產(chǎn)重組計(jì)劃。頂層設(shè)立“控股公司”，底層設(shè)立“股份公司”。在上面，舊的企業(yè)承載著過(guò)剩的人口和債務(wù)，下邊把精銳部隊(duì)拿出去成立股份公司。從股票市場(chǎng)籌措到資金后再去收購(gòu)母公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。從貸款銀行的角度來(lái)看，國(guó)有企業(yè)形成難以償還的債務(wù)，是難以收回的債權(quán)，是銀行的不良資產(chǎn)。國(guó)有銀行得到強(qiáng)硬債權(quán)人的支持，但卻面臨財(cái)務(wù)狀況不佳的債務(wù)人。一方面，銀行必須按時(shí)支付居民存款的本金和利息，另一方面，國(guó)有企業(yè)帶來(lái)的大量不良資產(chǎn)也給居民帶來(lái)了沉重的負(fù)擔(dān)。長(zhǎng)此下去，國(guó)有銀行的支付能力必然會(huì)逐年下降。到了積重難返之時(shí)，必然釀成信用危機(jī)。新疆水泥廠的改制上市，對(duì)企業(yè)本身及其貸款銀行都產(chǎn)生了重大影響。本次股票發(fā)行的成功，使新疆水泥廠共募集26686.21億元資金(包括法人參股)，盤活了數(shù)億元的存量資產(chǎn)，對(duì)建行來(lái)說(shuō)，按照雙方簽訂的協(xié)議，在公司葬集資金到位后，償還到期貸款本息23595萬(wàn)元。目前，新疆水泥廠已償還建行15400萬(wàn)元貸款，并通過(guò)宏源信托公司收回1000萬(wàn)元建行的委托貸款。至此，建行新疆分行已收回其在新疆水泥廠不良貸款的70%。另外，按照協(xié)議，建行新疆分行對(duì)新疆水泥廠70萬(wàn)噸分廠逾期三年以上貸款利息5700萬(wàn)元做壞帳核銷處理(待批準(zhǔn))，建行此舉盡管要損失5700萬(wàn)元債權(quán)，但23595萬(wàn)元的債權(quán)有了保障，實(shí)際上等于不良債權(quán)的折扣轉(zhuǎn)讓。本次新疆水泥廠成功的改制上市，使其在償付建行大部分貸款本金及利息后，年創(chuàng)稅后利潤(rùn)可達(dá)5000萬(wàn)元，由過(guò)去的虧損戶成為區(qū)內(nèi)的利稅大戶。同時(shí)，建行原本處于危險(xiǎn)狀態(tài)的貸款亦轉(zhuǎn)人正常狀態(tài)，并由此與企業(yè)簽訂了銀企協(xié)議和財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)議，為新疆建行盤活不良資產(chǎn)走出了一條新路。從新疆水泥廠的整個(gè)重組方案來(lái)看，其成功之處是挖掘了企業(yè)的內(nèi)在潛力，拓寬了企業(yè)單一的間接融資渠道，以直接融資形式化解銀行信貸中的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然這只是運(yùn)用投資銀行手段盤活不良資產(chǎn)一種方式，然而，銀行的大量不良資產(chǎn)將需要根據(jù)不同的情況采取不同的方式加以解決。并購(gòu)、重組、破產(chǎn)、拍賣、托管等投資銀行方式在不同的情況下有不同的側(cè)重點(diǎn)和作用。當(dāng)然這也是我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)值得沃力拓展的一面?？疾焱顿Y銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破證券發(fā)行和承銷、證券交易經(jīng)紀(jì)、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架，企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)及基金管理、項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、投資咨詢、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等已成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)。而且，伴隨現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融交易的迅猛發(fā)展，現(xiàn)代投資銀行正向混合全能化、資產(chǎn)證券化、規(guī)模國(guó)際化、業(yè)務(wù)現(xiàn)代化方向發(fā)展。我國(guó)目前不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高負(fù)債的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，決定了券商投資銀行業(yè)務(wù)有著廣泛的操作空間。不論是改革前的財(cái)政供給制，還是改革后的銀行間接融資制，兩者都存在投資大、投資渠道單一、籌資渠道狹窄的問(wèn)題。參考文獻(xiàn)[1]戎剛.企業(yè)資產(chǎn)重組案例分析及啟示[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì),1998(1):32-34.[2]董君,李若山.資產(chǎn)重組:餡餅還是陷阱?——某公司重組案例分析與啟示[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì),2007(15):8-10.[3]孫茜,胡忠才.北京奧林匹克飯店資產(chǎn)重組案例分析[J].時(shí)代財(cái)會(huì),2003(8):37-40.[4]丁凱.積極擔(dān)當(dāng)社會(huì)責(zé)任推進(jìn)國(guó)企改革發(fā)展——“銀廣夏”重大資產(chǎn)重組案例分析[J].企業(yè)改革與管理,2016(16).[5]于彤.基于“小天鵝股份”的資產(chǎn)重組案例分析[J].經(jīng)濟(jì)視野,2014(3).[6]杜楓.方正集團(tuán)資產(chǎn)重組案例分析[J].現(xiàn)代工商,2001(3):20-23.[7]侯雪琴,劉衛(wèi)民.新