金融控股公司的定義與體制

金融控股公司是一種金融組織創(chuàng)新。它便于運用規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，通過對內(nèi)部資源的分類、整合、策劃和調(diào)配，節(jié)約了成本，實現(xiàn)了資源利用的優(yōu)化配置，其目標(biāo)是公司利潤最大化。這種金融組織創(chuàng)新適應(yīng)了新經(jīng)濟的需要。論金融控股公司上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院張志柏第一節(jié)金融控股公司的定義及分類金融控股公司可以從一個更廣泛的現(xiàn)象——金融集團化中進行考察。隨著新經(jīng)濟的興起、經(jīng)濟和金融的日益全球化，特別是金融競爭的日趨激烈，金融機構(gòu)間的跨行業(yè)、跨國界收購、合并，以及金融機構(gòu)的多樣化經(jīng)營，金融集團化已經(jīng)成為一種國際性的潮流。金融集團是一種以金融業(yè)為主的企業(yè)聯(lián)合體，它具有完整的內(nèi)部組織和管理架構(gòu)，一般表現(xiàn)為由一個公司擁有或控股若干個子公司，集團的業(yè)務(wù)在每個子公司之間分配。金融集團化則是指金融集團興起的現(xiàn)象。金融控股集團公司則是指：集團以金融業(yè)為主；一般以一個金融企業(yè)為控股母公司，全資擁有(或控股)專門從事某些具體業(yè)務(wù)(如商業(yè)銀行、投資銀行、保險等)的各個子公司；這些子公司都具有獨立法人資格，都有相關(guān)的營業(yè)執(zhí)照，都可獨立對外開展相關(guān)的業(yè)務(wù)和承擔(dān)相應(yīng)的民事責(zé)任；集團公司董事會有權(quán)決定或影響其子公司最高管理層的任免決定及重大決策。通過內(nèi)部的資源配置，集團實際上可以從事多樣化經(jīng)營(包括全能制經(jīng)營)。很多金融控股集團在金融業(yè)之外，還兼營其他產(chǎn)業(yè)，如信用卡、網(wǎng)絡(luò)通訊、房地產(chǎn)、貿(mào)易、建筑、機械等其他實業(yè)和服務(wù)業(yè)。每個金融控股集團的具體情況不盡相同，例如母公司的行業(yè)屬性、子公司的種類和數(shù)量、控股的方式等都存在差異。對于金融控股公司，我們可以用兩種分類方法：其一，根據(jù)母公司的行業(yè)屬性，可以將金融控股公司分為兩類：一類是控股公司為金融企業(yè)的，例如瑞士信貸集團、美國的花旗集團和大通集團、中國的中信公司等。中國國有獨資銀行也正在轉(zhuǎn)變?yōu)檫@一類的金融控股公司，更具體地說是銀行控股公司。另一類是控股公司為非金融企業(yè)的，這一類的金融控股公司有英國匯豐集團、中國的光大集團等。其二，根據(jù)母公司控股的方式和動機，金融控股公司又可以分為兩類：一類是純粹控股公司(PureHoldingCompany)；純粹控股公司的設(shè)立目的只是為了掌握子公司的股份，從事股權(quán)投資收益活動。另一類是經(jīng)營性控股公司(OperatingHoldingCompany)；經(jīng)營性控股公司是指既從事股權(quán)控制又從事實際業(yè)務(wù)經(jīng)營的母公司。在西方國家，金融控股公司一般都是指這類經(jīng)營性控股公司，或稱混合控股公司(MixedHoldingCompany)。在歐洲，金融控股(集團)公司一般都是混合型的金融集團(MixedFinanccialConglomerates)，即母公司除了從事一定范圍的金融業(yè)務(wù)之外，還通過控股從事其他非金融業(yè)務(wù)，如工業(yè)、商業(yè)、貿(mào)易、建筑、運輸、不動產(chǎn)等，如英德兩國的金融集團等。通過控股投資銀行，中國銀行(控股中銀國際)、中國工商銀行(控股東亞金融控股公司等，據(jù)傳其還要在香港組建更大規(guī)模的金融控股公司)與建設(shè)銀行(控股中國金融國際)正在向全能制的金融控股公司轉(zhuǎn)變。金融控股公司是一種金融組織創(chuàng)新。它便于運用規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，通過對內(nèi)部資源的分類、整合、策劃和調(diào)配，節(jié)約了成本，實現(xiàn)了資源利用的優(yōu)化配置，其目標(biāo)是公司利潤最大化。這種金融組織創(chuàng)新適應(yīng)了新經(jīng)濟的需要，具有很大的生命力，因而近幾十年來在全球經(jīng)濟市場上表現(xiàn)非常突出。第二節(jié)金融控股公司在全球的興起一、金融控股公司的發(fā)展模式及原因金融控股公司的興起是20世紀(jì)中后期的事情，在美國花旗銀行與旅行者合并以后這個概念開始空前熱烈。在歐美，金融控股公司的母公司一般為一家大銀行，它通過并購(收購、兼并等)分公司的形式擴大其業(yè)務(wù)范圍、充實資本規(guī)模，逐漸發(fā)展成了現(xiàn)在的各個企業(yè)帝國。自20世紀(jì)中后期以來，經(jīng)濟全球化與金融國際化已經(jīng)勢不可擋，美國和歐洲的金融機構(gòu)一直在國際范圍內(nèi)激烈競爭，所以這兩個地區(qū)的金融控股公司的發(fā)展也是相互借鑒、相互促進、同步發(fā)展的。但鑒于各個國家具體國情的不同，金融控股公司在每個國家的發(fā)展也有些差異。在美國和歐洲，金融控股公司的旗艦都是那些國家的最大規(guī)模的銀行，原因主要有：(一)這些金融機構(gòu)擁有最先進的經(jīng)營和管理技術(shù)、超前的市場洞察力和發(fā)展策劃、骨子里面裝著占領(lǐng)和擴張的野心，這些機構(gòu)是自主創(chuàng)新并致力于擴張的經(jīng)濟主體。對此卡爾·馬克思研究得較為深入。而中國規(guī)模最大的國有控股企業(yè)在很多行業(yè)都缺乏這種精神。(二)這些金融集團一直在該國的經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要的作用，并且通過各種關(guān)系能影響這些國家的經(jīng)濟政策，對于它們的要求和欲望，政府一般會滿足；于是，它們也就更有創(chuàng)新的信心、勇氣與動力。這一點，與中國以前計劃經(jīng)濟的情況又有所不同。(三)企業(yè)集團既然容易產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟也就容易產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟，并且在單一業(yè)務(wù)受損方面會付出比小企業(yè)大得多的代價。容易想象，花旗、匯豐在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)衰減時受到的影響要比一家普通的地方銀行大得多，于是它們在感受業(yè)務(wù)限制(比如分業(yè)管理)的弊端方面就更敏感，反抗的欲望也就更為強烈。(四)由于其國際化經(jīng)營，就更容易感受其他國家金融形勢的變化，以及洞察其中哪些變化是積極的和有利的，進而效仿。從這個角度講，美國花旗1968年在特拉華州設(shè)立銀行控股公司可能是受了英國匯豐1959年收購中東不列顛銀行、兼并印度商貿(mào)銀行以及1965年收購香港恒生銀行61.5%股份的影響。而英國匯豐的上述舉動，除了有其自身的動力激勵外，更重要的原因或許還在于榜樣的力量：近在咫尺的德國自始至終奉行全能制銀行經(jīng)營模式，而且效果良好。

下面將分別就幾個主要國家的情況并結(jié)合歐美最大金融控股公司的發(fā)展，做具體介紹。二、海外金融控股公司介紹(一)美國的情況美國金融控股公司的發(fā)展是在法律的夾縫中成長壯大的，并顯示出了旺盛的生命力。美國的銀行控股公司始建于20世紀(jì)初，主要集中在金融業(yè)發(fā)達的美國東北部。1927年通過的《麥克弗登法案》(McFaddenAct)含有對跨州設(shè)立分行的限制性條款，這激發(fā)了多家銀行控股公司(MultipleBankHoldingCompanies)的不斷創(chuàng)立。所謂多家銀行控股公司就是由多家銀行構(gòu)成的銀行控股公司，主要從事銀行業(yè)的經(jīng)營。這些多家銀行控股公司建立的動機有二：其一可以使國民銀行有足夠的資金收購其他銀行；其二能夠回避法律上對單一銀行進行跨州經(jīng)營的限制。由于經(jīng)濟景氣的惡化及銀行控股公司前景的不確定，在1933～1947年期間，多家銀行控股公司的發(fā)展非常緩慢。1956年前，美國共有53家銀行控股公司，其資產(chǎn)占全美商業(yè)銀行總資產(chǎn)的1/8。

此后，銀行控股公司的發(fā)展步入“快車道”。1956年，美國頒布了《1956年銀行控股公司法》，其中有許多對多家銀行控股公司的限制性規(guī)定。該法案的頒布使當(dāng)時美國的許多銀行控股公司都放棄了其非銀行業(yè)務(wù)的子公司。由于《1956年銀行控股公司法》僅適用于多家銀行控股公司，沒有對單一銀行控股公司(One-BankHoldingCompanies)的限制性條款，所以美國許多大銀行都利用這一法律漏洞大力發(fā)展單一銀行控股公司，從事跨州銀行及非銀行的業(yè)務(wù)活動。所謂單一銀行控股公司就是控股的母公司是一家銀行的銀行控股公司，也以從事銀行業(yè)為主。它與多家銀行控股公司的區(qū)別在于：單一銀行控股公司的母公司是一家銀行，多家銀行控股公司的母公司在一家以上，并且多家銀行控股公司的母公司之間采取的是聯(lián)合的形式。至1965年，美國總共成立了400家單一銀行控股公司，到1969年則增加了一倍，共有800多家單一銀行控股公司。到1970年，美國1/3的銀行都轉(zhuǎn)變成了單一銀行控股公司，而且許多工業(yè)公司也爭相購買銀行的股票，成為銀行的控股(子)公司。這些以銀行業(yè)務(wù)為主的銀行控股公司又被稱作多元化銀行集團(Bank-CenteredConglomerates)，擁有租賃公司、抵押銀行公司、單位基金公司等眾多金融服務(wù)公司。為了彌補法律上的漏洞，美國國會于1970年通過了《1970年銀行控股公司修正法案》，把單一銀行控股公司置于美聯(lián)儲的監(jiān)管之下。該法案把適用于多家銀行控股公司的監(jiān)管規(guī)則擴大到了單一銀行控股公司，并對銀行控股公司經(jīng)營業(yè)務(wù)進行了大規(guī)模的限制，使其業(yè)務(wù)種類由百余種(一些業(yè)務(wù)涉及到非銀行領(lǐng)域，如工礦、農(nóng)業(yè)、商業(yè)、交通等行業(yè))下降到20多種。但該法案對跨地區(qū)設(shè)立分支機構(gòu)未加限制，這給銀行控股公司擴大地域范圍和經(jīng)營領(lǐng)域提供了便利。于是，銀行控股公司便通過在各州設(shè)立子公司的形式，從事一定范圍的非銀行業(yè)務(wù)，從而達到了擴大銀行業(yè)務(wù)的目的。相對于當(dāng)時的金融法規(guī)，銀行控股公司比普通銀行的優(yōu)越性大得多，所以得到迅速發(fā)展。到了90年代，美國共有銀行控股公司近7000多家，其資產(chǎn)規(guī)模約占全美商業(yè)銀行總資產(chǎn)的近90%。下面我們再具體介紹一下花旗集團的情況，意圖對每個金融控股公司的發(fā)展作一管窺。花旗集團的擴張自1812年成立以來就從來沒有停止過，1950年以后，擴張的速度明顯加快。其擴張是通過一系列的收購實現(xiàn)的。因為按照當(dāng)時的美國銀行法，商業(yè)銀行不許購買股票，不允許經(jīng)營非銀行業(yè)務(wù)，對分支行的開設(shè)也有嚴(yán)格的限制。為了避開法律的制約，花旗銀行于1968年在美國特拉華州成立了單一銀行控股公司，以其作為花旗銀行的母公司。它把自己的股票換成其控股公司－－花旗公司(Citicorp)的股票，而花旗公司資產(chǎn)的99%是花旗銀行的資產(chǎn)?；ㄆ旃井?dāng)時擁有13個子公司，能提供多元化的金融服務(wù)：商業(yè)銀行、證券業(yè)務(wù)、投資管理、信托服務(wù)、保險業(yè)務(wù)、融資租賃、商貿(mào)結(jié)算等?；ㄆ旃九c花旗銀行的董事會成員是同一套人馬，公司和銀行是一個班子、兩塊牌子。這樣，花旗銀行通過花旗公司這塊招牌擴大了其經(jīng)營和投資的范圍。最引人注目的是在1998年4月，花旗公司與銀行旅行者集團宣布合并。合并組成的新公司稱為“花旗集團”，其商標(biāo)為旅行者集團的紅雨傘。這是美國有史以來最大的一起企業(yè)兼并案，此次成功合并，引起了華爾街股市的強烈震蕩，花旗公司的股票每股狂升33.9美元，達176.8美元。合并后花旗集團的總資產(chǎn)達到7000億美元，集銀行、證券、保險、信托、基金、租賃等全方位的金融業(yè)務(wù)于一身?？蛻舻饺魏我粋€花旗集團的營業(yè)點都可以得到儲蓄、信貸、證券、保險、信托、基金、財務(wù)咨詢、資產(chǎn)管理等“一條龍”式的金融服務(wù)。這種“金融超市”式的全方位、多角度的服務(wù)方式和理念是在金融業(yè)掀起了一場風(fēng)暴。隨著《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的出臺，花旗集團所引起的這種新的組織、制度、方式的變革得到了法律的認可與保護，并將對世界金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響。此后，美國立刻又涌現(xiàn)出了一批新的金融控股公司。(二)英國的情況英國在傳統(tǒng)上是實行專業(yè)化銀行制度的國家，金融機構(gòu)不僅種類繁多，而且分工細致。英國的金融控股公司通常也是通過兼并與收購發(fā)展起來的。自20世紀(jì)中期以來，英國金融控股公司發(fā)展加快，其中的一個里程碑是80年代中期的金融“大爆炸”改革。在“大爆炸”改革以前，金融控股公司基本是以銀行控股公司的形式存在，而且銀行控股公司的擴張也以銀行的同業(yè)兼并為主。80年代中后期，在國際金融改革與創(chuàng)新浪潮的推動下，英國首相撒切爾夫人為挽救日益衰退的英國金融業(yè)，重振倫敦城的昔日雄風(fēng)，毅然宣布實行金融體制改革，于1986年10月實行了金融“大爆炸”(BigBang)改革。英國的金融“大爆炸”全面摧垮了其本土及英聯(lián)邦國家金融分業(yè)經(jīng)營的體制，促進了商人銀行業(yè)務(wù)(即投資銀行業(yè)務(wù))與股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相融合，以及商業(yè)銀行與投資銀行的結(jié)合。英國的清算銀行紛紛收購和兼并證券經(jīng)紀(jì)商，以至于形成了沒有業(yè)務(wù)界限、無所不包的金融控股集團公司，又稱多元化金融集團(DiversifiedFinancialConglomerates)。目前，英國的勞埃德信托儲蓄集團、巴克萊銀行集團、國民西敏寺銀行集團以及匯豐、渣打等跨國銀行集團都發(fā)展成了業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋銀行、證券、保險、信托等各個方面的金融控股公司。以匯豐銀行集團為例。該銀行于1864年在香港成立，二次大戰(zhàn)后，匯豐銀行積極開展跨國銀行業(yè)務(wù)，實行全球化的發(fā)展戰(zhàn)略，并進行了一系列的兼并與收購活動。其中比較大的兼并與收購項目主要有：1959年收購了中東不列顛銀行(BritishBankoftheMiddleEast)并兼并了印度商貿(mào)銀行(MercantileBankofIndia)；1965年收購了香港恒生銀行61.5%的股份；1980年收購了美國海豐銀行(MarineMidlandBank)51%的股份，并于1987年收購了該行的全部股份；1987年收購了英國米德蘭銀行(MidlandBank)14.9%的股份，并于1992年6月收購了米德蘭銀行50%以上的股份，此舉使匯豐銀行成為當(dāng)時按資產(chǎn)排名的世界第一大銀行。此后該集團除了經(jīng)營金融業(yè)務(wù)，還在國內(nèi)石油、航運、醫(yī)藥、機器制造、有色金屬、電子工業(yè)等部門進行了相當(dāng)規(guī)模的股權(quán)投資。1999年5月10日，匯豐控股有限公司又收購了美國紐約共和公司及其歐洲姐妹機構(gòu)SRH公司的股份，大大地擴展了其私人銀行、商業(yè)銀行及外匯市場等業(yè)務(wù)，鞏固了其龐大的全球銀行業(yè)務(wù)體系，促進了其業(yè)務(wù)和利潤進一步增長。目前，匯豐銀行集團是以商業(yè)銀行業(yè)為主的金融集團，同時它也是一個綜合性的跨國金融集團。它不僅控股一些金融機構(gòu)，也控股一些服務(wù)性的經(jīng)營機構(gòu)。它控股的金融機構(gòu)主要有：米德蘭銀行、恒生銀行、有利銀行、匯豐財務(wù)有限公司、獲多利投資服務(wù)有限公司、匯豐投資有限公司、匯豐保險公司、銀聯(lián)保險公司等；控股的房地產(chǎn)業(yè)公司主要有：華豪有限公司、怡東酒店、世界貿(mào)易中心等；控股的服務(wù)業(yè)公司主要有：環(huán)球百慕大海運有限公司、環(huán)球船務(wù)投資有限公司、亞洲航業(yè)有限公司、電視廣播有限公司等。(三)德國的情況德國的金融控股公司也是逐漸發(fā)展起來的，在此過程中，銀行可以全能制經(jīng)營的法律原則提供了非常大的便利，這是其與美國等國家的不同之處。并且，德國金融控股公司是以全能(制)銀行集團的形式表現(xiàn)出來的，金融控股公司的發(fā)展表現(xiàn)為全能銀行集團的不斷擴大。早在20世紀(jì)70年代，德國的全能銀行就通過收購和控股一些抵押銀行，開辟了其長期抵押貸款業(yè)務(wù)，并為抵押證券化(MBS)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展打下了良好的基礎(chǔ)。80年代末期，德國的全能銀行集團又將人壽保險業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)相結(jié)合，創(chuàng)立了“全功能金融服務(wù)”(Allfinanz)的概念，進一步擴大了全能銀行的服務(wù)范圍。90年代以來，德國的金融控股公司呈現(xiàn)出“巨型化”的趨勢。德國最大的金融控股公司主要有德意志銀行(DeutscheBank)集團及德累斯頓銀行(DresdnerBank)集團等。90年代以來，德意志銀行集團的經(jīng)營規(guī)模進一步擴張，并進行了一連串的收購與兼并活動。其中主要有：收購了ITT金融集團，與德意志信貸公司合并，組建了德意志金融服務(wù)公司；重組了一家從事投資銀行業(yè)務(wù)的公司——德意志摩根建富公司；收購了意大利的第五大資金管理公司——金融和期貨有限公司；還在美國建立了開展私人銀行業(yè)務(wù)的德意志銀行集團紐約信托公司；1998年又兼并了美國第八大銀行——信孚銀行，拓展其證券托管和衍生交易業(yè)務(wù)，從而不僅在歐洲，而且在美國這個全球最大的資本市場中的地位都得到了鞏固和提高。德意志銀行集團與信孚銀行合并后，其總資產(chǎn)高達8340億美元，超過了瑞士聯(lián)合銀行及美國花旗集團，成為1999年度世界上資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行集團。德累斯頓銀行也是世界聞名的全能銀行，在主要從事存款和貸款的同時，德累斯頓銀行已發(fā)展成為一家在證券、投資銀行、貨幣市場、外匯買賣、衍生金融工具產(chǎn)品和貴重金屬交易方面有一定知名度的金融控股集團公司。1995年又巨資收購了英國老牌商人銀行克萊沃·本森銀行(Kleinwart-Benson)，進一步拓展其在全球資本市場上為公司和私人機構(gòu)提供投資銀行服務(wù)的功能，并成為在發(fā)行債券和股權(quán)融資方面的主要參與者，業(yè)務(wù)涉及股票與債券的發(fā)行、承銷，買賣、銷售、提供咨詢、市場調(diào)查和資產(chǎn)管理等領(lǐng)域。通過控股子公司擴大業(yè)務(wù)范圍，是歐美等成熟市場經(jīng)濟國家通行的做法。(四)日本和韓國的情況日本與韓國曾經(jīng)以大財團的形式發(fā)展起了一些企業(yè)集團，其中有一些是金融控股公司。但由于其政府主導(dǎo)型融資制度的體制性弊端，結(jié)果發(fā)生了很多壞賬和腐敗現(xiàn)象。近年來，這兩個國家開始實施金融改革，重整金融資源與機構(gòu)，在這個過程中組建了一些新的金融控股公司。由日本第一勸業(yè)銀行、日本富士銀行以及日本工業(yè)銀行聯(lián)合成立的嘉禾金融控股公司2000年9月8日得到了日本金融再生委員會的認可。韓國政府去年底宣布，政府將向韓威銀行、光州銀行、和平銀行、濟州銀行等6家受債務(wù)拖累的銀行注資10000億韓元(58億美元)，注資之后，將于今年2月成立一個金融控股公司來統(tǒng)一管理這6家銀行。日本、韓國與歐美的金融控股公司的三個不同點是：其一，日本、韓國的這一批金融控股公司是在政府主導(dǎo)下形成的；而歐美的金融控股公司則是在市場機制下由企業(yè)自發(fā)形成的。其二，日本、韓國的金融控股公司的一個重要使命是處理呆壞賬，而歐美的金融控股公司主要從事業(yè)務(wù)擴張。其三，日本、韓國的這些金融控股公司是在原有企業(yè)衰退時進行的，而歐美各國的金融控股公司則是在金融集團持續(xù)擴張的過程中進行的。鑒于以上分析，我們有理由推斷它們進一步的發(fā)展也會有所差異。(五)中國金融控股公司的發(fā)展盡管目前我國金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理，我國的法律也未明確金融控股公司的法律地位，但是由于歷史的原因，中國也存在著一些金融控股公司，如中信、光大、平安集團等。一些大的商業(yè)銀行也正在籌建金融控股公司。簡言之，我國的金融控股公司正在興起。1.中信公司中國國際信托投資有限公司(簡稱中信公司)是榮毅仁于1979年10月倡導(dǎo)創(chuàng)立的，經(jīng)過20年的發(fā)展，該公司已成為具有較大規(guī)模(1999年底總資產(chǎn)為2681.77億元)的跨國公司集團。公司的權(quán)力機構(gòu)是董事會，受國務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)。目前，中信公司的業(yè)務(wù)主要集中于金融業(yè)、實業(yè)與其他服務(wù)業(yè)三大類。金融業(yè)是該公司的重點，其資產(chǎn)約占公司總資產(chǎn)的81%，控股或擁有的子公司涉及銀行(中信實業(yè)銀行、中信嘉華銀行有限公司)、證券(中信證券)、保險(信誠人壽保險公司)、信托投資(中信興業(yè)信托投資公司)等；實業(yè)在總資產(chǎn)中約占18.5%，涉及信息產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、能源、房地產(chǎn)等；其他服務(wù)業(yè)在公司總資產(chǎn)中約占0.5%，主要包括貿(mào)易、工程承包、旅游和咨詢等業(yè)務(wù)?？梢?，中信公司是一個金融集團，屬于金融控股(集團)公司的范疇。按母公司所屬的行業(yè)屬于第一類，按控股的方式和目的屬于經(jīng)營性的金融控股公司。近期一些媒體報道中信計劃將其證券、銀行及保險業(yè)務(wù)合并為一旗下的控股公司，該控股公司將取名為中信金融控股(CiticFinancialHoldings)。而據(jù)該公司董事長王軍透露，成立中信金融控股集團的計劃已經(jīng)完成，正等待中國證監(jiān)會的審批通過。該控股集團公司將包括深圳的中信工商銀行、中信證券、香港的嘉華銀行及一家快將成立的保險公司。從目前中信證券遷址深圳來看，這種傳聞可能會變?yōu)楝F(xiàn)實。2.光大集團目前，中國光大集團是以金融業(yè)為主的較大規(guī)模(截至1999年6月，總資產(chǎn)近2000億港元)的跨國公司集團。該集團成立于1983年，經(jīng)歷了從主要經(jīng)營外貿(mào)和直接投資轉(zhuǎn)變到以金融業(yè)為主的一個過程，并且選擇金融業(yè)為其今后發(fā)展的主要業(yè)務(wù)。集團的最高領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)是董事會，董事會經(jīng)由國務(wù)院授權(quán)，管理、經(jīng)營國家投入集團的國有資產(chǎn)。董事會休會期間由執(zhí)行董事會全面負責(zé)集團的決策和管理工作。光大集團有限公司(香港)作為控股公司，控制的上市、非上市公司分別有19家和10家，間接控制的孫公司幾十家，涉及的行業(yè)有銀行(光大銀行)、證券(光大證券、申銀萬國)、信托投資(光大國際信托投資公司、博時基金管理公司)、保險(光大控股公司是香港一家合資壽險公司三大股東之一、擬議與加拿大永明人壽保險公司共同組建中加合資人壽保險公司)、資產(chǎn)評估(光大資產(chǎn)評估公司)與托管(光大資產(chǎn)托管公司)、貿(mào)易、旅游、通訊、加工與制造、港口等。光大集團原本是一個產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)集團，正在轉(zhuǎn)變?yōu)槿苄缘慕鹑诩瘓F，根據(jù)定義，也算是一個金融控股公司。按照第一個標(biāo)準(zhǔn)，它屬于非金融企業(yè)控股的類型；按照第二個標(biāo)準(zhǔn)，它屬于經(jīng)營性金融控股公司。3.三大商業(yè)銀行正在向金融控股公司轉(zhuǎn)變中國銀行發(fā)展金融控股公司邁步最早。1979年中行便在香港成立了一家財務(wù)公司(中國建設(shè)財務(wù)(香港)有限公司)，涉足資本市場業(yè)務(wù)。后以此為基礎(chǔ)，于1998年在英國注冊了中銀國際(中國銀行國際控股有限公司)，1998年遷至香港，標(biāo)志著其市場重心的轉(zhuǎn)移。1999年中行又與英國保誠集團合資成立了資產(chǎn)管理公司和信托公司，開拓香港的公積金市場。中銀國際是中行在海外設(shè)立的全資附屬的全功能投資銀行，這說明中行的金融控股公司構(gòu)架已經(jīng)展開。

1995年，中國建設(shè)銀行與摩根斯坦利合作成立了中國國際金融有限公司，建行擁有42.5%的控股權(quán)。根據(jù)特許，它可以從事眾多投資銀行業(yè)務(wù)。該公司已經(jīng)為中國電信、北京控股等國內(nèi)企業(yè)在香港上市完成了推薦和承銷工作，并取得我國內(nèi)地A股的承銷權(quán)，去年底還完成了寶鋼的主承銷。因此，建設(shè)銀行通過控股中國國際金融有限公司，開始了其金融控股公司的經(jīng)營格局。中國工商銀行與香港東亞銀行合作在香港收購了擅長投資銀行業(yè)務(wù)的西敏證券，合作建立工商東亞金融控股公司，從事香港和內(nèi)地的投資銀行業(yè)務(wù)。近期，工商銀行又斥資收購了香港友聯(lián)銀行。收購友聯(lián)后，工行將直接在港涉足零售業(yè)務(wù)，并擴展其投資銀行業(yè)務(wù)。據(jù)悉，工行將在香港成立金融控股公司，重組其金融業(yè)務(wù)，從而使工行香港分行、工商國際、工商東亞和友聯(lián)這4家銀行分工更和諧，形成銀行批發(fā)業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)有機結(jié)合的格局。在三大商業(yè)銀行之外，其他金融機構(gòu)也躍躍欲試。去年底，民生銀行董事長經(jīng)叔平在深圳分行視察時指出，金融控股公司是民生銀行的發(fā)展方向。4.中國金融控股公司的特點(1)中國的金融控股公司明顯地分為兩類：一類是由于歷史的原因造成的，例如中信公司與光大集團；另一類是為了法律規(guī)避而產(chǎn)生的，像三大商業(yè)銀行正在組建的金融控股公司。兩者都得到了中國主管部門的特批，而主管部門目前的態(tài)度是積極而謹慎的。(2)正如整個金融行業(yè)一樣，中國的金融控股公司經(jīng)營管理水平還相對較低，在發(fā)展過程中主要是參照國外尤其是歐美的做法，尚處于探索的階段，人才、資金、經(jīng)驗都需要提高。(3)香港是一個市場經(jīng)濟比較發(fā)達和相對成熟的地區(qū)，與國際經(jīng)濟已經(jīng)充分地接軌，該地區(qū)又是我國的一個特別行政區(qū)，這為我國進行金融控股公司的試點和探索提供了一個特殊便利。從現(xiàn)在我國金融控股公司的發(fā)展來看，大部分都利用了這一條件。(4)金融控股公司是中國金融業(yè)的發(fā)展方向，這一點已經(jīng)非常清楚。從理論界、實務(wù)部門到?jīng)Q策層都形成了較為一致的看法，即新經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，金融全球化日益加劇，金融控股公司和全能制經(jīng)營是大勢所趨。這就首先從觀念上掃除了障礙，從而為金融控股公司這一新的金融組織的成功指明了方向。而且，我國政局穩(wěn)定，經(jīng)濟快速發(fā)展，為這一組織、制度的發(fā)展?fàn)I造了一個良好的外部環(huán)境。雖然上面這些金融控股公司的形成(或籌建)有特殊的背景，不具有一般性，但它們在自身發(fā)展中也吸收了發(fā)達國家金融控股公司的成熟經(jīng)驗，它們的實踐為我國金融控股公司的興起提供了一種有益的思路。第三節(jié)中國進一步發(fā)展金融控股公司的思路中國的金融業(yè)現(xiàn)在處于一個轉(zhuǎn)型和調(diào)整的狀態(tài)。從所有權(quán)性質(zhì)上看，雖然其他所有權(quán)性質(zhì)的金融機構(gòu)正在興起，國有獨資金融機構(gòu)的地位在下降，但后者在整個金融業(yè)中仍穩(wěn)居支配地位。而且這種局面還將在很長的一段時間里繼續(xù)。所以，下面將著重分析國有金融機構(gòu)的情況。一、以商業(yè)銀行為主體組建若干個大型金融控股公司從前面的分析與介紹我們已經(jīng)知道，國外金融控股公司絕大部分是以商業(yè)銀行作為控股的母公司，通過收購其他與自己在功能、業(yè)務(wù)、性質(zhì)等方面互補的企業(yè)，逐步把金融控股公司做大。理由也很簡單，商業(yè)銀行的資產(chǎn)最雄厚，規(guī)模最大，營業(yè)網(wǎng)點最多，客戶最豐富等。由于能通過與商業(yè)銀行相結(jié)合進而利用商業(yè)銀行的優(yōu)勢發(fā)展自己的事業(yè)，所以那些被收購的企業(yè)也樂于與之合并，于是成就一個“雙贏”。

我國的金融格局也是如此，也應(yīng)該可以采用這種方式。以四大商業(yè)銀行為主體，合并一些證券、保險等金融機構(gòu)，組建一些國家級的金融控股公司，優(yōu)化與組合現(xiàn)有的金融資源與機構(gòu)，應(yīng)該是必要的。我國的主要金融機構(gòu)都屬于國有獨資，這為統(tǒng)一的調(diào)控和安排提供了非常大的便利。在統(tǒng)一規(guī)劃和安排這些國家級、民族型的金融機構(gòu)(如四大商業(yè)銀行、銀河證券公司與三大中央級的信托投資機構(gòu)等證券部門、中國人壽與中國人保等保險機構(gòu))時，一定要提倡競爭與效率。二、將國有金融機構(gòu)進行股份制改造并上市下面的一個問題就是：通過哪種途徑組建金融控股公司？歐美等國家是通過市場的方式，通過資本市場；而韓國與日本則更多地運用了政府宏觀調(diào)控的職能。前者的條件要求較高(高度發(fā)達的市場機制及自主創(chuàng)新意識、很強的經(jīng)濟主體等)；后者的條件則很簡單，而我國以前也是這樣做的，但后者容易發(fā)生一系列后遺癥，不宜過多地采用。中國是一個正在建設(shè)中的市場經(jīng)濟國家，又是一個發(fā)展中國家，又面臨全面開放的競爭與壓力，時間急迫。鑒于此，筆者認為，中國應(yīng)該走一條折衷的道路，即利用市場機制貫徹政府的宏觀調(diào)控意圖。為此，要做的幾件事就是：(1)把國有金融機構(gòu)股份制改造，優(yōu)化金融機構(gòu)的多元投資主體，吸收其他經(jīng)濟成分入股，完善金融機構(gòu)的資本結(jié)構(gòu)和組織機構(gòu)。(2)把股份制改造后的金融機構(gòu)推薦上市，利用公開披露等市場機制強化其內(nèi)部監(jiān)管，促進其提高競爭力。(3)在組建中國的金融控股公司時，要積極地通過多種途徑利用外國的資金、技術(shù)、管理和經(jīng)驗等。在國際范圍內(nèi)與國外金融機構(gòu)平等競爭，努力提高中國金融業(yè)的競爭力。從實踐上看，決策部門已經(jīng)開始全方位地為金融企業(yè)上市做準(zhǔn)備了。2000年11月中國證監(jiān)會向擬公開發(fā)行證券的商業(yè)銀行、保險公司、證券公司發(fā)布了《公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則》第1～6號，為金融企業(yè)上市鋪平了道路。隨后，宏源證券與民生銀行等金融機構(gòu)也開始掛牌或上市。

三、發(fā)展中間業(yè)務(wù)要把商業(yè)銀行等金融機構(gòu)改造成全方位的金融控股公司，從現(xiàn)在著手，要積極從業(yè)務(wù)上做準(zhǔn)備，努力開展多樣化經(jīng)營。目前，從商業(yè)銀行爭相代辦基金的托管業(yè)務(wù)來看，各商業(yè)銀行都有迫切的愿望拓展其中間業(yè)務(wù)。中國的商業(yè)銀行即使在現(xiàn)有的法律框架下，也沒有很好地開展非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。在現(xiàn)行法律下，商業(yè)銀行仍然可以從事一些代理、咨詢、轉(zhuǎn)賬、理財?shù)葮I(yè)務(wù)，但這些業(yè)務(wù)還開展得很不夠，這些業(yè)務(wù)是在向金融控股公司過渡時的業(yè)務(wù)發(fā)展重點。

四、金融控股公司可以并購相關(guān)的一些其他企業(yè)金融控股公司有兩大類：母公司為金融企業(yè)的及母公司為非金融企業(yè)的。一個擬組建的金融控股公司會因為多種因素及其不同特點而在發(fā)展中形成一些特色和優(yōu)勢，在它通過并購其他企業(yè)發(fā)展成金融控股公司時，完全可以根據(jù)需要把一些其他類型行業(yè)的企業(yè)吸收進來。前面已經(jīng)略微涉及到，金融控股公司除了主營金融業(yè)外還從事其他行業(yè)的經(jīng)營或投資，這在歐洲尤其普遍。例如英國勞埃德信托儲蓄集團(LloydsTBSGroup)除了在國內(nèi)經(jīng)營金融業(yè)務(wù)外，還在石油、鋼鐵、航運、飛機、電氣、建筑材料等部門進行了一系列直接和間接的投資。德國的一些大型全能銀行集團在許多工商業(yè)公司中的股權(quán)往往超過25%，成為控制實業(yè)公司的大股東。如德意志銀行集團控股在25%以上的公司就有：戴姆勒—奔馳汽車公司、卡爾施塔百貨公司、菲利普·赫爾茨曼建筑公司、霍爾登百貨公司、哈巴克—勞伊德建筑公司、威斯特伐倫聯(lián)合電氣公司等。中國的中信公司與光大集團也屬于以金融業(yè)為主，兼營其他產(chǎn)業(yè)(包括實業(yè)等)的金融控股公司。母公司收購一系列的子公司(包括主營實業(yè)的子公司)，目的只有一個，即提高原有企業(yè)的競爭力。鑒于這種分析，中國未來的以商業(yè)銀行為主組建的金融控股公司當(dāng)然也可以控股主營相關(guān)實業(yè)的子公司，例如為銀行提供信用卡、提供網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、計算機供應(yīng)商、相關(guān)產(chǎn)品開發(fā)的企業(yè)等。只要并購以后對新的企業(yè)集團來說效益大于成本，那么這種并購就應(yīng)該進行，應(yīng)該提倡。第四節(jié)如何抑制金融控股公司的體制性弊端金融控股公司是一個企業(yè)集團，企業(yè)集團經(jīng)常遇到的一個兩難問題就是規(guī)模經(jīng)濟或規(guī)模不經(jīng)濟。如何妥善處理集團內(nèi)部龐大的業(yè)務(wù)往來、組織結(jié)構(gòu)、人事關(guān)系等，使之處于規(guī)模經(jīng)濟的最優(yōu)狀態(tài)，也是需要注意的。一、金融控股公司的體制性弊端金融控股公司作為適應(yīng)新經(jīng)濟發(fā)展的一個企業(yè)組織形式，固然有其存在與發(fā)展的合理性與優(yōu)越性；但是，就這個組織制度本身而言，也存在著一些體制上的缺陷。

(一)商業(yè)銀行資金進入資本市場的渠道過于便利金融控股公司(例如商業(yè)銀行控股投資銀行)內(nèi)的資金調(diào)撥非常便利，如果不考慮其他后果而專注于短期盈利的話，商業(yè)銀行的管理者有一種本能的傾向?qū)⒁徊糠执婵钯Y金投入到股票市場，這樣不僅可以盤活沉淀資金，而且可以獲得較高的收益。這樣做，管理人員可以展示較好的經(jīng)營業(yè)績，而股東們也可以得到比較高的回報，對集團內(nèi)部的董事、經(jīng)理、股東、員工都是一件好事。如果缺乏一個嚴(yán)格的風(fēng)險控制措施，流入股票市場的居民存款資金過多，而金融控股公司又沒有能力控制投資風(fēng)險的話，銀行的資金可能遭受損失，剩余資金不足以應(yīng)付居民的兌付，進而發(fā)生銀行危機。另一方面，如短期內(nèi)銀行資金進入股票市場過多，也容易迅速拉升股價，帶來股市“泡沫”；若“泡沫”膨脹破裂，引起股市暴跌，銀行無法兌付，則會發(fā)生金融危機。

1997年6月5日，中國人民銀行發(fā)出通知，禁止銀行資金違規(guī)流入股市。這一通知引起股市暴跌。此后兩年多的時間里上證綜指一直在1449.08點下方盤整(直到1999年7月才又重返1450點)，而此前的1年多時間里股價是連續(xù)上升的(1996年12月16日實行漲跌幅限制引起一個波動除外)。這從一個方面說明了(1)銀行資金流入股市會迅速拉升股價，造成股市劇烈波動。(2)當(dāng)銀行不能作為一個自負盈虧、自擔(dān)風(fēng)險的企業(yè)主體，從而不嚴(yán)格其經(jīng)營與核算時，便可能促使資金流入股市，醞釀股市泡沫與金融風(fēng)險。如果由四大商業(yè)銀行等為主組建的中國金融控股公司還不能完全擺脫“國有”的框架，不能將控股公司的經(jīng)營與管理建立在一個市場化、公開透明、謹慎嚴(yán)密的機制之上，則過去發(fā)生的(甚至更嚴(yán)重的)風(fēng)險還將發(fā)生，后果將非常嚴(yán)重。

(二)規(guī)模經(jīng)濟與規(guī)模不經(jīng)濟金融業(yè)是一個規(guī)模經(jīng)濟明顯的行業(yè)，作為一個大的企業(yè)集團，金融控股公司具有規(guī)模經(jīng)濟的前提和條件。以四大商業(yè)銀行等為主體，組建幾個大的金融控股公司，企業(yè)之間能揚長補短，功能互補，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，這是我們所希望的。但一個現(xiàn)實問題是，將幾個原先彼此相對獨立的企業(yè)聯(lián)合起來，則新的企業(yè)關(guān)系更為復(fù)雜，業(yè)務(wù)更為繁多，沖突更容易發(fā)生，這些因素都可能使新的企業(yè)變得規(guī)模不經(jīng)濟。這也是我們應(yīng)該注意的。所以，我國組建金融控股公司的著眼點不應(yīng)該是求“大”，而是求“強”?！皬姟北仨殹按蟆?，但“大”了不一定就“強”。金融控股公司的內(nèi)部協(xié)調(diào)是重要的。以下的例子說明，機械地將一些企業(yè)堆砌在一起，并不一定導(dǎo)致規(guī)模經(jīng)濟，而且可能造成規(guī)模不經(jīng)濟。美國60年代末至70年代曾發(fā)生過一起兼并高潮。當(dāng)初的理論依據(jù)是，通過收購一系列與本企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)毫不相干的企業(yè)，可以緩解或抵沖經(jīng)濟波動可能對本企業(yè)經(jīng)營帶來的風(fēng)險，企業(yè)聯(lián)合兼并的目的可以加速該企業(yè)的成長和分散風(fēng)險。某企業(yè)在某一業(yè)務(wù)方面的虧損可能會由該企業(yè)其他業(yè)務(wù)的盈利來彌補，因此總體上該企業(yè)可保持一種平衡的發(fā)展。當(dāng)時，一些聯(lián)合大企業(yè)甚至擁有幾百家公司。但從20世紀(jì)70年代末開始，許多超級聯(lián)合大企業(yè)已經(jīng)解散，有的通過賣掉一些所屬的公司籌集資金來拯救另外一些所屬的公司，有的干脆賣掉一些不盈利的公司。美國國際電話電報公司(ITTCorporation)就是一個很好的例子。該公司成立于1920年，并曾在60年代末和70年代的兼并浪潮中擁有各種業(yè)務(wù)的分公司，如汽車反鎖剎車制造、賭場、保險、紐約一家棒球隊等等。但該公司巨大的業(yè)務(wù)范圍最初證明是不利的，該公司在上世紀(jì)90年代中期分拆成幾家公司，每一家公司都有自己的主營業(yè)務(wù)。(三)可能滋生腐敗現(xiàn)象金融控股公司中的各個企業(yè)之間，由于存在相互持股現(xiàn)象，可能滋生腐敗現(xiàn)象。80年代與90年代，日本和韓國盛行一些大財團，其中金融機構(gòu)之間以及金融機構(gòu)與工商企業(yè)之間交叉持股的現(xiàn)象非常普遍，其中的一些情況就是金融控股公司內(nèi)部出現(xiàn)了不正常交易。金融危機爆發(fā)后，人們發(fā)現(xiàn)銀行、工商企業(yè)以及政府官員之間存在大量腐敗交易。這說明了金融控股公司等一些企業(yè)集團也容易滋生腐敗現(xiàn)象。二、建立“德國模式”的市場主導(dǎo)形融資制度，規(guī)范金融控股公司發(fā)展與日本的融資模式相類似，德國融資制度也是以間接融資為主導(dǎo)的，但沒有發(fā)生類似日本的銀行危機與腐敗現(xiàn)象。根據(jù)筆者的分析，造成這種差異的原因在于日本實行的是(以間接融資為主的)政府主導(dǎo)型融資制度，而德國實行的是(以間接融資為主的)市場主導(dǎo)型融資制度。中國正處在由政府主導(dǎo)的融資制度向市場主導(dǎo)的融資制度轉(zhuǎn)變的過程中。在這個過程中，中國擬議建立金融控股公司，那么消除金融控股公司的體制性弊端的一個關(guān)鍵就是要處理好政府部門、金融部門與企業(yè)(尤其是國有企業(yè))部門三者的關(guān)系。簡言之，市場化原則可以有效抑制這一體制性弊端。第五節(jié)對金融控股公司的監(jiān)管

一、巴塞爾委員會關(guān)于金融控股公司監(jiān)管的調(diào)查與原則巴塞爾委員會認為，對金融控股公司等大型金融集團的監(jiān)管，應(yīng)該主要注意兩點：對公司內(nèi)部交易與風(fēng)險(ITE)的監(jiān)督與控制和對風(fēng)險集中度的監(jiān)督與控制。內(nèi)部交易與風(fēng)險反映的是集團各實體間的風(fēng)險暴露，風(fēng)險集中度則反映了不同集團間的風(fēng)險程度。這兩點是金融控股公司等大型金融集團完善內(nèi)部風(fēng)險管理程序的關(guān)鍵。不過，從各機構(gòu)的實踐看，幾乎所有的國際性金融控股公司都有明確的風(fēng)險集中度的管理程序，但是大多缺乏對內(nèi)部交易風(fēng)險的管理程序。因此，1999年7月，巴塞爾委員會公布了《集團內(nèi)部交易與風(fēng)險集中度原則》，對控制內(nèi)部風(fēng)險提出了原則性要求，以加強對金融控股公司等大型金融集團的監(jiān)管。其主要原則：建立集團內(nèi)的評估內(nèi)部交易風(fēng)險的機制，鼓勵對內(nèi)部交易風(fēng)險進行披露，通過對資本流動、融資和資產(chǎn)的某些限制性措施來防止不良的內(nèi)部交易發(fā)生。二、歐美國家對金融控股公司的監(jiān)管

(一)美國的情況關(guān)于美國對金融控股公司的監(jiān)管立法，本文前面部分已經(jīng)從歷史的角度附帶地作了一些說明。下面將主要介紹美國適應(yīng)新的混業(yè)經(jīng)營格局作出的一些調(diào)整。美國在《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》出臺前后，監(jiān)管的變化有三點：其一，由“縱向個別立法”轉(zhuǎn)向“橫向個別立法”。《法案》以前的金融監(jiān)管體系是按照不同金融機構(gòu)類別進行個別立法、個別監(jiān)管的體系。銀行領(lǐng)域由銀行法(《格拉斯·斯蒂格爾法》)，證券領(lǐng)域有證券法、證券交易法，保險領(lǐng)域有州保險法；新金融監(jiān)管體系將銀行、證券、保險統(tǒng)為一體，依照《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法》進行橫向綜合監(jiān)管。其二，舊監(jiān)管體系按“金融機構(gòu)的分類”進行監(jiān)管，新監(jiān)管體系按“金融服務(wù)功能的分類”進行監(jiān)管；舊監(jiān)管體系對金融機構(gòu)進行分類并制定相應(yīng)監(jiān)管制度，新監(jiān)管體系對金融服務(wù)功能進行分類并制定相應(yīng)監(jiān)管制度。原來監(jiān)管銀行控股公司的美聯(lián)儲(FederalReserveBoard，F(xiàn)RB)現(xiàn)對金融控股公司進行監(jiān)管；以服務(wù)功能分類的銀行、證券、保險等的監(jiān)管仍由原來各領(lǐng)域監(jiān)管機構(gòu)執(zhí)行?！?999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》對各級機構(gòu)的監(jiān)管優(yōu)先權(quán)也作了規(guī)定：FRB對金融控股公司進行全面監(jiān)管，必要時也對銀行、證券、保險等子公司擁有仲裁權(quán)；另一方面，當(dāng)各領(lǐng)域監(jiān)管機構(gòu)斷定FRB的監(jiān)管制度有不恰當(dāng)監(jiān)管時，可優(yōu)先執(zhí)行各領(lǐng)域監(jiān)管機構(gòu)的制度。其三，舊監(jiān)管體系以“列舉”方式來定義有價證券，新監(jiān)管體系以“靈活判斷”方式來定義有價證券。舊金融監(jiān)管制度對有價證券的定義采取“列舉”的方式，將其認可的商品—一列舉出來，例如，有價證券包括股票、有擔(dān)保企業(yè)債券、無擔(dān)保企業(yè)債券，利益分配契約中的權(quán)利證書等。新金融監(jiān)管制度則采取“靈活判斷”的方式，除了原有商品，當(dāng)一種新商品出現(xiàn)時，它是否屬于金融商品由FRB判斷。如果是金融商品，應(yīng)該屬于哪一種服務(wù)功能，則分別由SEC判斷是否屬于“證券商品”、由OCC判斷是否屬于“銀行商品”、由州保險局判斷是否屬于“保險商品”。如果各監(jiān)管機構(gòu)發(fā)生意見分歧，則上交聯(lián)邦司法機構(gòu)作最后判決。

(二)英國的情況由于傳統(tǒng)的金融監(jiān)管制度是把金融機構(gòu)割裂成不同的業(yè)務(wù)部門進行監(jiān)管，各監(jiān)管機構(gòu)之間缺乏有機的聯(lián)系和配合，不利于金融集團的國際競爭及健康發(fā)展，為了適應(yīng)金融機構(gòu)集團化、綜合化、多元化、全能化發(fā)展的需要，英國于1997年10月對傳統(tǒng)的金融監(jiān)管制度進行了全面的改革，撤銷了英格蘭銀行監(jiān)管商業(yè)銀行的職責(zé)，合并英格蘭銀行、證券投資管理委員會、投資管理局、私人投資主管局等8個金融監(jiān)管機構(gòu)，改由證券投資委員會統(tǒng)一管理。該機構(gòu)把原有的對商業(yè)銀行、投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、期貨、保險、信托、租賃等各種金融服務(wù)機構(gòu)的監(jiān)管功能集于一身，對英國境內(nèi)所有從事銀行及非銀行金融業(yè)的公司實行統(tǒng)一的監(jiān)管。1998年6月，英國通過了新的《英格蘭銀行法》，從而使英格蘭銀行監(jiān)管銀行業(yè)的職能正式移交給英國金融服務(wù)監(jiān)管局的立法程序得以完成。英格蘭銀行放棄了其微觀監(jiān)管的職能，只保留了宏觀經(jīng)濟的調(diào)控職能。英國金融監(jiān)管制度的改革促進了英國金融控股公司的健康發(fā)展。

(三)德國的情況德國具有與上述兩個國家不同的情況。首先，德國一貫奉行的銀行全能制經(jīng)營使之享有以機構(gòu)投資者進行證券投資的獨占權(quán)。事實上，德國的證券市場完全是由銀行來組織和控制的。于是，探討德國金融控股公司的監(jiān)管問題幾乎等于探討德國整個金融業(yè)的監(jiān)管問題。德國銀行監(jiān)管主要由聯(lián)邦銀行業(yè)監(jiān)督局來組織實施，并