通信行業(yè)三大運(yùn)營(yíng)商發(fā)展現(xiàn)狀分析

通信行業(yè)三大運(yùn)營(yíng)商發(fā)展現(xiàn)狀分析

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量保持高速增長(zhǎng)，DOU進(jìn)一步提升。自2015年起移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量逐年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2016-2018年增長(zhǎng)絕對(duì)值分別為51.7億GB、152.4億GB、465億GB，逐年呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。2019年以來(lái)，各月移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量保持高速增長(zhǎng)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)累計(jì)流量再創(chuàng)新高，同時(shí)戶(hù)均移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量（DOU）進(jìn)一步提升，單個(gè)用戶(hù)流量需求維持高增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

運(yùn)營(yíng)商持續(xù)提升網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，4G用戶(hù)數(shù)和基站數(shù)保持增長(zhǎng)。4G用戶(hù)量不斷提升，且用戶(hù)DOU不斷增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)商需要持續(xù)提升網(wǎng)絡(luò)性能和服務(wù)能力。2019H1中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信4G用戶(hù)數(shù)分別為7.34億、2.39億和2.66億，4G基站數(shù)分別為241萬(wàn)、86萬(wàn)和138萬(wàn)。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

流量單價(jià)持續(xù)下滑。2015年移動(dòng)數(shù)據(jù)流量單價(jià)高達(dá)91.8元/G，而后單價(jià)持續(xù)下降，到2019年6月，流量單價(jià)已低至5.6元/G，一方面由于運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)性能提升，降低用戶(hù)消費(fèi)邊際成本；另一方面，受提速降費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)影響，流量單價(jià)下降明顯。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

近幾年三大運(yùn)營(yíng)商價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致ARPU值持續(xù)下降。三大運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速下滑的主要原因是ARPU值持續(xù)加速下降。中國(guó)移動(dòng)2014年-2018年移動(dòng)業(yè)務(wù)ARPU值由59元降為53.1元；中國(guó)聯(lián)通移動(dòng)業(yè)務(wù)ARPU值由47.8元降為45.7元；中國(guó)電信移動(dòng)業(yè)務(wù)ARPU值由54元降為46.1元。綜合來(lái)看，2014-2018年國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商平均ARPU值由53.6元降為48.3元，降價(jià)幅度9.89%。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

運(yùn)營(yíng)商整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速下降。雖然用戶(hù)流量逐月大幅增長(zhǎng)，但單價(jià)下降較快，導(dǎo)致三大運(yùn)營(yíng)商2019H1營(yíng)業(yè)收入增速大幅下降，2019H1中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通營(yíng)收分別為-0.61%、-1.32%和-2.78%；從凈利潤(rùn)情況看，除中國(guó)聯(lián)通受到混改紅利影響2018年凈利潤(rùn)大幅提升，中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信凈利潤(rùn)增速均有所下降，中國(guó)移動(dòng)2019H1首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

2018年三大運(yùn)營(yíng)商數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增速下滑。從移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)情況來(lái)看，三大運(yùn)營(yíng)商2015-2017年由于用戶(hù)流量需求提升，該業(yè)務(wù)收入增速持續(xù)提升，2018年受到流量單價(jià)下降的影響，移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增速紛紛下滑。2018年中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增速分別為9.87%、10.62%和14.59%。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

2019年流量單價(jià)降幅與數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增速趨勢(shì)背離，預(yù)計(jì)移動(dòng)流量單價(jià)繼續(xù)快速下降的趨勢(shì)難以持續(xù)。2016年初移動(dòng)流量單價(jià)為63元/G，到2019年6月單價(jià)降為5.6元/G，3年時(shí)間下降了91%。但從與移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增速對(duì)比上來(lái)看，2019年前移動(dòng)數(shù)據(jù)收入增速趨勢(shì)與流量單價(jià)下降幅度基本一致，但隨著當(dāng)前單價(jià)處于較低水平，2019年來(lái)單價(jià)下降幅度趨緩，且移動(dòng)數(shù)據(jù)收入增速首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，移動(dòng)流量單價(jià)繼續(xù)快速下降的趨勢(shì)難以持續(xù)。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

進(jìn)入提速降費(fèi)2.0時(shí)代。在這一背景下，單價(jià)持續(xù)下降使得量收剪刀差加大，帶來(lái)運(yùn)營(yíng)商的創(chuàng)收盈利瓶頸，面臨流量需求提升帶來(lái)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)增加，需要大量資本開(kāi)支投入，以及國(guó)資和資本層面考核指標(biāo)，形成了無(wú)法可持續(xù)發(fā)展的三角狀態(tài)，而5G作為國(guó)家戰(zhàn)略將作為優(yōu)先級(jí)考慮，運(yùn)營(yíng)商收入端增長(zhǎng)是基礎(chǔ)，從而單價(jià)下降速度趨緩，進(jìn)入提速降費(fèi)2.0時(shí)代，同時(shí)隨著當(dāng)前DOU仍高速增長(zhǎng)，整體ARPU值有望企穩(wěn)回升，從收入源頭突破運(yùn)營(yíng)商可持續(xù)發(fā)展困局。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

5G時(shí)代，數(shù)據(jù)流量再?gòu)?qiáng)化“科技屬性”。5G帶來(lái)高清直播、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、大規(guī)模物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制等新興科技領(lǐng)域，“科技屬性”進(jìn)一步增強(qiáng)。根據(jù)數(shù)據(jù)，到2030年，5G將拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)，形成直接產(chǎn)出和間接產(chǎn)出將分別達(dá)到6.3萬(wàn)億和10.6萬(wàn)億。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

從全球4G網(wǎng)絡(luò)下載速度來(lái)看，中國(guó)高于全球平均水平。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年全球77個(gè)國(guó)家4G的下載速度一日內(nèi)最高達(dá)到22.1Mbps，日平均下載速度為15.9Mbps。2019年H1中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的4G平均下載速度為20.24Mbps、30.11Mbps和20.03Mbps，中國(guó)聯(lián)通是國(guó)內(nèi)4G網(wǎng)速最快運(yùn)營(yíng)商。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商4G網(wǎng)絡(luò)性能位于全球前列。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

對(duì)比來(lái)看，國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)性能位于全球前列，但ARPU值持續(xù)下降且數(shù)值水平大幅低于海外運(yùn)營(yíng)商，我們認(rèn)為當(dāng)前運(yùn)營(yíng)商過(guò)度的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將緩解，帶來(lái)存到4G用戶(hù)ARPU值企穩(wěn)回升，收入增長(zhǎng)邊際改善，帶來(lái)運(yùn)營(yíng)商持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

中國(guó)通訊服務(wù)行業(yè)消費(fèi)需求端旺盛，明顯強(qiáng)于海外，且人均通信消費(fèi)/居民人均可支配收入下滑明顯，向美國(guó)和韓國(guó)靠攏。從CPI同比情況來(lái)看，2011-2018年美國(guó)和韓國(guó)通訊CPI同比增速均大幅低于國(guó)家整體CPI增速水平，對(duì)比來(lái)看，中國(guó)通信服務(wù)CPI同比增速多數(shù)高于整體CPI增速，且增速水平較為穩(wěn)定，表明了我國(guó)居民對(duì)于通訊服務(wù)的消費(fèi)需求較高，購(gòu)買(mǎi)力穩(wěn)定提升，明顯強(qiáng)于海外。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

隨著三大運(yùn)營(yíng)商流量資費(fèi)的調(diào)整，進(jìn)入提速降費(fèi)2.0時(shí)代，將強(qiáng)化流量“消費(fèi)屬性”。我國(guó)網(wǎng)絡(luò)性能位于全球前列，而用戶(hù)ARPU值卻明顯偏低，結(jié)合當(dāng)前我國(guó)通信人均消費(fèi)占居民人均可支配比重下滑明顯，流量資費(fèi)的單價(jià)持續(xù)快速下降趨勢(shì)有限。中國(guó)通信服務(wù)CPI同比增速多數(shù)高于整體CPI增速，且增速水平較為穩(wěn)定，表明了我國(guó)居民對(duì)于通訊服務(wù)的消費(fèi)需求較高，購(gòu)買(mǎi)力穩(wěn)定提升。我國(guó)消費(fèi)者對(duì)通信領(lǐng)域支出能力和意愿均較高，運(yùn)營(yíng)商ARPU值具有較大提升空間，這將為運(yùn)營(yíng)商日益下滑的收入現(xiàn)狀帶來(lái)拐點(diǎn)。

我國(guó)進(jìn)入5G建設(shè)高峰期，未來(lái)Capex將呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。自2010年4G建設(shè)高峰期后，為逐步提升網(wǎng)絡(luò)能力，資本開(kāi)支仍保持逐年提升的趨勢(shì)。我國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商自4G建設(shè)高峰期后資本開(kāi)支逐步回落，到2018年觸底，2019年5G建設(shè)元年啟動(dòng)，資本開(kāi)支企穩(wěn)回升。進(jìn)入5G建設(shè)高峰期后，資本開(kāi)支處于上升期，且總規(guī)模將超過(guò)4G建設(shè)時(shí)期水平。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

4G初期，三大運(yùn)營(yíng)商折舊和運(yùn)營(yíng)成本增速較高，但銷(xiāo)售費(fèi)用得到顯著優(yōu)化。從三運(yùn)營(yíng)商O(píng)pex拆分的增速情況來(lái)看，占比重較大的折舊攤銷(xiāo)和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)成本在2014-2015年增速水平較高。人工成本方面也呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)的趨勢(shì)。另一方面，三大運(yùn)營(yíng)商均實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用顯著優(yōu)化，使得整體Opex增長(zhǎng)得以管控。數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理數(shù)據(jù)來(lái)源:公共資料整理

近年來(lái)運(yùn)營(yíng)商ToB業(yè)務(wù)開(kāi)展如火如荼。三大運(yùn)營(yíng)商近年來(lái)積極開(kāi)展ToB業(yè)務(wù)，包括IDC、物聯(lián)網(wǎng)、視頻、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域。2018年，中國(guó)聯(lián)通實(shí)現(xiàn)