項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及控制

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及控制目錄內(nèi)容摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．21導(dǎo)言．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3研究背景．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3研究目的與意義．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3研究路線與方法．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．4預(yù)期得出的結(jié)論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．42文獻(xiàn)回顧．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．4國外部分．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．4國內(nèi)部分．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5文獻(xiàn)評述．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．53項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5完工風(fēng)險(xiǎn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6金融風(fēng)險(xiǎn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6政治風(fēng)險(xiǎn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．64項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7完工風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．8政治風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．85案例研究．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．96結(jié)論．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．11參考文獻(xiàn)．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．12內(nèi)容摘要：興起于上世紀(jì)70年代的項(xiàng)目融資逐漸成為國際金融市場上的一種新型融資方式，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為大型工程項(xiàng)目建設(shè)籌集資金的有效手段，受到了國際社會(huì)廣泛的認(rèn)可和運(yùn)用。隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目招商引資的力度不斷加大，項(xiàng)目融資在我國得到了較快的發(fā)展，為解決我國大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金和技術(shù)缺乏等問題做出了顯著的貢獻(xiàn)。但是由于項(xiàng)目融資時(shí)間持久、規(guī)模龐大、參與方眾多、融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)非常大；因而項(xiàng)目融資要求從前期的項(xiàng)目可行性分析研究開始，到項(xiàng)目的談判、簽約、建設(shè)施工直至運(yùn)營，實(shí)行全過程的項(xiàng)目監(jiān)督和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制，才能保證項(xiàng)目發(fā)揮應(yīng)有的效益。本文通過對項(xiàng)目融資進(jìn)行理論闡述，依據(jù)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式進(jìn)行識(shí)別，對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類進(jìn)行比較全面的描述，提出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對措施，為有效地識(shí)別與規(guī)避項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，保證項(xiàng)目融資成功提供關(guān)鍵條件。關(guān)鍵詞：項(xiàng)目融資；風(fēng)險(xiǎn)；識(shí)別；控制1導(dǎo)言研究背景興起于20世紀(jì)70年代的項(xiàng)目融資逐漸成為國際金融市場上的一種新型籌資方式，近年來己經(jīng)發(fā)展成為大型工程項(xiàng)目建設(shè)籌集資金的顯著成效的手段，在國際上得到了非常廣泛的運(yùn)用［1］。。我國于二十世紀(jì)八十年代中期首次引進(jìn)項(xiàng)目融資。隨著我國基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目招商引資的力度不斷加大，項(xiàng)目融資在我國得到了快速的發(fā)展，為解決我國大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資金和技術(shù)缺乏的問題做出了重大的貢獻(xiàn)［2］。但我國項(xiàng)目融資起步較晚，很多研究方面還處在探索階段，加之受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，人們普遍對項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，把風(fēng)險(xiǎn)管理狹義地理解為風(fēng)險(xiǎn)控制或是風(fēng)險(xiǎn)處理［3］。又由于項(xiàng)目融資時(shí)間長、規(guī)模大、參與方多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)極大，因而項(xiàng)目融資要求從前期的項(xiàng)目可行性研究開始到項(xiàng)目的談判、簽約、建設(shè)施工直至運(yùn)營，實(shí)行全過程的監(jiān)督和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對，才能保證項(xiàng)目發(fā)揮效益［4］。所以項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)研究一直是國內(nèi)學(xué)者希望能得到實(shí)質(zhì)性突破的方向。1.2研究目的與意義本文通過對項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式進(jìn)行劃分識(shí)別四種風(fēng)險(xiǎn)，對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式進(jìn)行比較全面的描述，提出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對控制措施，進(jìn)而有效地識(shí)別與規(guī)避項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，為市政工程、基礎(chǔ)設(shè)施工程項(xiàng)目融資的成功提供關(guān)鍵條件，為處理好地方政府債務(wù)融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、化解提供有力的保障。由于項(xiàng)目融資本身的特殊性，以及我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境的復(fù)雜性，西方項(xiàng)目融資理論難以闡釋和解決中國的實(shí)際情況，使得我國項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)研究的水平落后于西方發(fā)達(dá)國家。本文結(jié)合國內(nèi)研究實(shí)際情況，通過對項(xiàng)目融資進(jìn)行理論闡述，介紹項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式識(shí)別劃分方法，提出項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對措施，為有效地識(shí)別與規(guī)避項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，保證項(xiàng)目融資成功提供關(guān)鍵條件。1.3研究路線與方法項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對措施是項(xiàng)目融資中最重要的的過程之一。通過分析在項(xiàng)目融資中主要存在的完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等，從而提出針對上述風(fēng)險(xiǎn)所應(yīng)用的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施；同時(shí)參考分析實(shí)際案例，得出項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)對的結(jié)論。本文在已有的研究成果的基礎(chǔ)上，借鑒工程管理、項(xiàng)目管理、金融學(xué)等學(xué)科的知識(shí)、理論和方法，采用規(guī)范分析的方法，特別是文獻(xiàn)分析法，從項(xiàng)目融資的理論和基本特征入手，把握其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及應(yīng)對的發(fā)展過程，分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，對照其在我國應(yīng)用的現(xiàn)狀，論述適合我國風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、識(shí)別、估量及應(yīng)對措施的選擇。1.4預(yù)期得出的結(jié)論通過分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容，分析風(fēng)險(xiǎn)的控制措施，結(jié)合東莞謝崗水廠的項(xiàng)目融資實(shí)例，為借款人在融資過程中安排各項(xiàng)融資活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施，可以有效的規(guī)避和控制風(fēng)險(xiǎn)，保障項(xiàng)目順利進(jìn)行提供保障。文獻(xiàn)回顧國外部分在國際上，對項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)會(huì)議很多，國際項(xiàng)目管理協(xié)會(huì)(IPMA,InternationalProjectManagementAssociation)每兩年召開一次世界項(xiàng)目管理大會(huì)，出版論文集《ManagementbyProjects》，收集大量項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的文章。在出版論文和專著方面，英國的學(xué)者Turner(1991)的著作《TheHandbookofProject-baseManagement》專辟一章討論風(fēng)險(xiǎn)管理問題，認(rèn)為項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)一般可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類⑸。Kartam(1999)從項(xiàng)目訂約人角度對科威特建筑行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，在問卷調(diào)查基礎(chǔ)上探討如何評估、分散以及管理科威特建筑項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，并提出了預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施與緩和風(fēng)險(xiǎn)措施兩種風(fēng)險(xiǎn)管理方法⑹。Lam(2008)指出電力、交通、通信等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資方面要考慮潛在的風(fēng)險(xiǎn)影響⑺。Gupta和Sravat(2010)通過分析印度電力項(xiàng)目中融資和建設(shè)方面的關(guān)鍵因素，介紹了外國投資的第一個(gè)IPP項(xiàng)目，并提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施⑻。Dailam和Leipziger(2010)提出了在BOT融資方式中通過特許權(quán)協(xié)議降低風(fēng)險(xiǎn)的一些策略，如控制關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素的變化，并且運(yùn)用實(shí)例進(jìn)行了分析［9］。國內(nèi)部分目前，國內(nèi)對項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究尚處于起步階段，對項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。楊宇、穆尉鵬（2008）提出在PPP項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)過程中應(yīng)用灰色關(guān)聯(lián)模型，針對PPP融資模式的特征，深入剖析其融資風(fēng)險(xiǎn)因素，從項(xiàng)目參與方的角度建立多層次評價(jià)指標(biāo)體系，采用灰色關(guān)聯(lián)分析評價(jià)參與方對融資風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力以及承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿［10］。王耀輝，馬榮國（2009）從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)BT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分類與風(fēng)險(xiǎn)的特殊性，構(gòu)建了BT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系與模糊綜合評價(jià)模型，提出隸屬度函數(shù)的確定方法［11］。仝自力（2010）從ABS資產(chǎn)證券化方式在項(xiàng)目融資中的應(yīng)用，探討ABS項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略，主要包括資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、證券化運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對，以期為ABS資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理提出了一種可行的思路［12］。黃德春、徐敏、馬慧妍（2011）基于項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)中存在大量的相互作用關(guān)系，運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)層次分析法（ANP）建立IT風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型，通過實(shí)證分析并對比基于層次分析法（AHP）［13］。文獻(xiàn)評述項(xiàng)目融資作為一種新型籌資方式，在國外的研究中也只是對其進(jìn)行了一種方法的介紹；而對項(xiàng)目在融資過程中，如何去甄別、分析、控制和管理風(fēng)險(xiǎn)，暫時(shí)還沒有進(jìn)行系統(tǒng)性、深入性的研究。我國風(fēng)險(xiǎn)管理教學(xué)研究和應(yīng)用也是始于上世紀(jì)80年代，可惜系統(tǒng)地研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理理論與方法并不多，這些文獻(xiàn)對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理作了理論綜述，詳細(xì)介紹了風(fēng)險(xiǎn)管理體系，論述了工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理體系及各種風(fēng)險(xiǎn)評估定量方法，另外其引進(jìn)了重大工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理中的綜合集成方法。就目前我國在該領(lǐng)域研究的整體水平而言，還普遍存在著定性研究多、定量研究少；靜態(tài)分析多、動(dòng)態(tài)分析少；未能把項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理同我國實(shí)際情況有效地聯(lián)系等問題。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容項(xiàng)目融資的分類有多種，有根據(jù)項(xiàng)目工程進(jìn)度進(jìn)行分類，有根據(jù)參與方進(jìn)行分類，有根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的來源進(jìn)行分類；本文是借鑒以前的研究成果，根據(jù)自己的見解，進(jìn)行項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分類。完工風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目建設(shè)無法完工、項(xiàng)目延期、項(xiàng)目建設(shè)成本超支或完工后無法達(dá)到預(yù)期技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)甚至是停工的風(fēng)險(xiǎn)［14］。因?yàn)槿绻?xiàng)目不能按照預(yù)定計(jì)劃完工投產(chǎn)承建商需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)項(xiàng)目融資所依賴的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)也就受到了破壞，將對項(xiàng)目造成直接負(fù)面影響。這無論對于項(xiàng)目公司還是貸款銀行，都是他們不希望看到的。完工風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目公司造成的負(fù)面影響有：項(xiàng)目利息支出的增加，項(xiàng)目市場機(jī)會(huì)喪失，貸款償還延期或無法償還，不能按計(jì)劃獲得項(xiàng)目現(xiàn)金流量等。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)營階段中存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。它是項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要的核心風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；資源風(fēng)險(xiǎn)；能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。如在管理方面，由于我國項(xiàng)目融資引入時(shí)間不長，相關(guān)的專業(yè)人才比較缺乏，因而管理風(fēng)險(xiǎn)相對較大。又如在我國的一些項(xiàng)目中，業(yè)主出于縮減工期、節(jié)約開支等目的，要求承包商采用某些先進(jìn)施工技術(shù)。這種情況下，如在建設(shè)中無法達(dá)到生產(chǎn)與施工工藝的要求，也可能引發(fā)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)［15］。金融風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)是資金本身的風(fēng)險(xiǎn)［16］。主要表現(xiàn)在項(xiàng)目融資中利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。利率風(fēng)險(xiǎn)指項(xiàng)目在經(jīng)營過程中，由于利率變動(dòng)直接或間接地造成項(xiàng)目價(jià)值降低或收益受到損失。如果投資方利用浮動(dòng)利率融資，一旦利率上升，項(xiàng)目生產(chǎn)成本就會(huì)攀升；而如果采用固定利率融資，日后萬一市場利率下降便會(huì)造成機(jī)會(huì)成本的提高［17］。外匯風(fēng)險(xiǎn)通常包括三個(gè)方面：東道國貨幣的自由兌換、經(jīng)營收益的自由匯出以及匯率波動(dòng)所造成的貨幣貶值問題。政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)是指那些由于戰(zhàn)爭、國際關(guān)系、政權(quán)、政策變化而導(dǎo)致的項(xiàng)目的資產(chǎn)和利益受到損害的風(fēng)險(xiǎn)。主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是關(guān)于政局的穩(wěn)定性，當(dāng)政權(quán)更迭時(shí)或東道國處于戰(zhàn)爭、混亂狀態(tài)，項(xiàng)目建設(shè)所依賴的法規(guī)可能被廢除，原政府的承諾可能會(huì)被取消，項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)可能被征收國有等。所以，這類風(fēng)險(xiǎn)往往導(dǎo)致項(xiàng)目根本性的終結(jié)。二是關(guān)于政策的穩(wěn)定性，主要是與項(xiàng)目有關(guān)的土地政策、稅收政策、關(guān)稅政策和價(jià)格政策。東道國一般為吸引投資往往會(huì)提供優(yōu)惠政策，但經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展和引資后，這些優(yōu)惠政策極可能被取消，從而損害項(xiàng)目預(yù)期收益的獲得。三是獲準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，即是指項(xiàng)目的開發(fā)和建設(shè)得到項(xiàng)目東道國政府的授權(quán)或許可的風(fēng)險(xiǎn)［18］。東道國政府一般都有一定的審批程序，但在發(fā)展中國家常常存在人為的不確定因素，使項(xiàng)目的審批難以把握。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對4.1完工風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對對于完工風(fēng)險(xiǎn)，一般采用以下四種方式來分擔(dān)：其一，一攬子承建合同。即項(xiàng)目公司與承建商簽訂“一攬子承建合同”，由承建商以固定價(jià)合同形式承擔(dān)大部分完工風(fēng)險(xiǎn)。即所謂“交鑰匙”承包方式，這是國際上項(xiàng)目建設(shè)的主要方式。這種承建合同還要由承建商找到某個(gè)機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保［19］。其二，設(shè)備、材料供應(yīng)合同。固定工程定價(jià)及承接合同往往都有設(shè)備材料的供應(yīng)合同及其擔(dān)保的支持，以分擔(dān)完工風(fēng)險(xiǎn)。一般由材料供應(yīng)商提供固定價(jià)格的供應(yīng)合同，并向擔(dān)保銀行交納擔(dān)保費(fèi)，要求它為供應(yīng)合同中的供應(yīng)商提供擔(dān)保。其三，有關(guān)的資金協(xié)議。完工風(fēng)險(xiǎn)中資金因素是主要的風(fēng)險(xiǎn)因素之一，所以項(xiàng)目融資中通常為建設(shè)中的資金周轉(zhuǎn)提供保證。如英法海峽隧道工程對因不可測因素造成的造價(jià)出超準(zhǔn)備了一筆17億美元的備用信貸［20］。其四，項(xiàng)目貸款的分階段控制。項(xiàng)目建設(shè)階段，貸款方一般會(huì)按工程進(jìn)度付款。每筆貸款有大量的先決條件，以控制完工風(fēng)險(xiǎn)。另外，承建合同也會(huì)對工程日期作出明確規(guī)定，如承建商按要求提前完工，則將項(xiàng)目在此期間運(yùn)營的凈收入獎(jiǎng)勵(lì)給供應(yīng)商和施工公司。4.2生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對降低這種類風(fēng)險(xiǎn)可以通一系列的融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來施。針對生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)種類不同，設(shè)計(jì)不同合同文件［21］。對于能源和原材料風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司應(yīng)與友好伙伴簽訂長期的有約束力的固定價(jià)格的材料供應(yīng)、燃料和運(yùn)輸?shù)群贤τ谫Y源類項(xiàng)目所起的資源風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目公司應(yīng)擁有自己的供給來源和基本設(shè)施。對于生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目中應(yīng)使用經(jīng)過市場證實(shí)的是成功合理并有成功先例的生產(chǎn)技術(shù)。4.3金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對對于金融風(fēng)險(xiǎn)的防范主要是運(yùn)用一些傳統(tǒng)的金融工具和新型的金融衍生工具。傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理通過對在不同假設(shè)條件下的項(xiàng)目現(xiàn)金流量的預(yù)測分析來確定項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)，利用提高股本資金在項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)中的比例等方法來增加項(xiàng)目抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，以求降低貸款銀行在項(xiàng)目出現(xiàn)最壞情況時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)［22］。隨著國際金融市場的進(jìn)一步發(fā)展，特別是近些年掉期市場和期權(quán)市場的蓬勃發(fā)展，項(xiàng)目融資金融風(fēng)險(xiǎn)的防范實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。（1）簽訂遠(yuǎn)期外匯合約。承包商事先與當(dāng)?shù)劂y行簽訂賣出遠(yuǎn)期外匯合同，在規(guī)定的交割日將收入的人民幣賣給銀行，按合約規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率再買入美元。這里要注意簽訂遠(yuǎn)期外匯合同時(shí)要考慮人民幣收入時(shí)間與交割時(shí)間和匯率的變動(dòng)情況的匹配［23］。如果根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷美元將來會(huì)升值，可根據(jù)人民幣收入的時(shí)間確定交割時(shí)間及遠(yuǎn)期匯率，以便到時(shí)利用有利的遠(yuǎn)期匯率買入美元，避免項(xiàng)目收入的本幣貶值損失。（2）固定匯率。選擇何種貨幣進(jìn)行項(xiàng)目融資，直接關(guān)系到融資主體是否將承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)，如果是的話將承擔(dān)多大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，因此融資貨幣的選擇是融資主體要考慮的一個(gè)重要問題。承包商可以與結(jié)算銀行簽訂遠(yuǎn)期兌換合同，鎖定匯率水平，以此降低與消除匯率頻繁波動(dòng)對項(xiàng)目資金、成產(chǎn)成本造成的影響［24］。（3）匯率變動(dòng)保險(xiǎn)。許多國家有專門的外貿(mào)外匯保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，為本國或他國企業(yè)提供外匯保險(xiǎn)服務(wù)，可與保險(xiǎn)公司簽訂保險(xiǎn)合同來分散外匯風(fēng)險(xiǎn)。4.4政治風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對（1）項(xiàng)目國際化。項(xiàng)目國際化就是盡可能采用各種國際金融組織、多國出口信貸銀行的貸款，使項(xiàng)目出資方來自眾多國家和不同機(jī)構(gòu)，將減少東道國政府干涉貸款人利益的風(fēng)險(xiǎn)。這樣做會(huì)有一定代價(jià)，如項(xiàng)目須接受某些限制或貸款的組織復(fù)雜化等，但卻能有效地避免政府對項(xiàng)目采取不利行為［25］。（2）尋求項(xiàng)目所在國政府、中央銀行、稅收部門或者其他有關(guān)政府機(jī)構(gòu)的書面保證。政治風(fēng)險(xiǎn)主要是政府行為對項(xiàng)目造成的風(fēng)險(xiǎn)，因而政府對此風(fēng)險(xiǎn)負(fù)有較大的責(zé)任。由于我國政府一般不做承諾，但是有關(guān)部門在項(xiàng)目的各方面均同意給予大力支持,并對項(xiàng)目方的政治風(fēng)險(xiǎn)顧慮出具解釋函，是國家政策允許的。（3）為政治風(fēng)險(xiǎn)投保。對于我國的一些項(xiàng)目，政府的保證或承諾是非常難得的，有時(shí)就只有向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投保政治風(fēng)險(xiǎn)。案例研究5.1借款人基本情況東莞市謝崗鎮(zhèn)自來水廠（下稱）因?qū)嵤┑谌扑畯S二期擴(kuò)建項(xiàng)目，已向銀行融資2000萬元流動(dòng)資金作為前期資金投入，現(xiàn)工行東莞分行申請對借款人發(fā)放項(xiàng)目融資2000萬元，用于置換他行流動(dòng)資金融資，期限5年，利率按相應(yīng)期限的基準(zhǔn)利率上浮10%執(zhí)行，同時(shí)申請等額核增最高綜合授信額度和項(xiàng)目融資專項(xiàng)授信額度［26。］借款人成立于1986年12月的集體所有制企業(yè)，位于東莞市謝崗鎮(zhèn)廣場路，法人代表羅綿倫，注冊資本45.6萬元。公司經(jīng)營范圍為自來水供應(yīng)，兼營水管安裝及維修。借款人目前主要負(fù)責(zé)謝崗鎮(zhèn)區(qū)及附近鄉(xiāng)村的自來水供給以及全鎮(zhèn)自來水設(shè)施的配套及安裝，是謝崗鎮(zhèn)唯一生產(chǎn)、供應(yīng)自來水的企業(yè)，在當(dāng)?shù)亟?jīng)營具有較強(qiáng)的壟斷性。項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分析（1）完工風(fēng)險(xiǎn)。借款人尚未辦妥工程規(guī)劃許可證和施工許可證。雖然從正常情況款來看，兩證成功辦理應(yīng)該沒有問題；但是也不排除出現(xiàn)諸如項(xiàng)目參與方?jīng)]有獲得政府準(zhǔn)入，項(xiàng)目拆遷賠償措施不到位等問題，從而出現(xiàn)無法辦理兩證的情況。借款人向工行申請項(xiàng)目融資2000萬元，用于置換其在中信銀行的2000萬元短期流動(dòng)資金融資。由于該工程回收成本周期長，借款人仍將使用傾向于長期借款；如果后期銀行信貸縮緊等政策性變更，要求其提前還貸，會(huì)給借款人造成資金的壓力，使企業(yè)不得不抽出一部分用于運(yùn)營的資金作為還款的來源，從而影響項(xiàng)目的生產(chǎn)運(yùn)營。（2）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。由于借款人生產(chǎn)的是水，因此，東江水源的質(zhì)量和廣東粵港供水有限公司給謝崗水廠的供水量就非常重要。首先在東江的水源地江西省尋烏縣、東江上游河源市，很多污水處理廠無法上馬或無法保證后期運(yùn)作的投入。上游污水沒有經(jīng)過處理便排入了東江。一旦上游出現(xiàn)水污染，將導(dǎo)致下游無法取水，進(jìn)而水廠無法按量生產(chǎn)，面臨停產(chǎn)的危險(xiǎn)。另外是供水量的穩(wěn)定性。根據(jù)《廣東省東江流域水資源分配方案》，東江流域分配給東莞的水量約為20.95億m3。未來一方面不排除東江供水工程水資源的區(qū)域調(diào)配，使得謝崗鎮(zhèn)無法獲得復(fù)函上的規(guī)模。資料顯示：東江流域平均年降雨量1795mm,4?9月的汛期雨量占全年雨量的八成左右。流域內(nèi)地表水資源量完全由降水補(bǔ)給，水資源特點(diǎn)同降雨一樣，年內(nèi)分布不均，年際變化大，而且容易出現(xiàn)連續(xù)枯水年。（3） 金融風(fēng)險(xiǎn)。一是國家不斷縮緊信貸，金融機(jī)構(gòu)資金緊張；由于借款人于銀行簽訂的是基準(zhǔn)利率加浮動(dòng)利率，所以，當(dāng)基準(zhǔn)利率上浮時(shí)，借款人要償還的利息壓力會(huì)增加。至2007年1月24日借款人己付合同金額2278萬元，其中1910萬元是中信銀行融資。本筆融資是用于置換中信銀行流動(dòng)資金融資，工行融資將先于借款人自籌資金投入使用，借款人自籌資金是否能如期到位支付工程款存在不確定性。（4） 政治風(fēng)險(xiǎn)。一是關(guān)于水價(jià)，由于水價(jià)是政府調(diào)控的物價(jià)之一，企業(yè)不能自主確定。而由于現(xiàn)在物價(jià)不斷上漲，水廠運(yùn)營生產(chǎn)的成本也是不斷上升；如果政府物價(jià)部門限制水價(jià)的市場化，將縮減水廠的利潤空間，影響項(xiàng)目的后續(xù)發(fā)展。同時(shí)注意到自來水的加工過程中產(chǎn)生較大的廢水可能污染環(huán)境，因而被環(huán)保部門通報(bào)批評甚至停業(yè)整頓。這也是作為環(huán)境相關(guān)行業(yè)的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。5.3主要風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對（1） 完工風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對。為了保證項(xiàng)目建設(shè)的合法、合規(guī)性，要求借款人辦妥項(xiàng)目工程規(guī)劃許可證和施工許可證，確?！八淖C”齊備。另外，借款人向工行的借款應(yīng)該長期化，要保證?？顚Ｓ?，同時(shí)積極籌備流動(dòng)資金備用，防止償債帶來的壓力。（2） 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對。一是要由全流域水利水務(wù)環(huán)保部門統(tǒng)籌，各級財(cái)政支持，上游地區(qū)堅(jiān)持履行保護(hù)好水源的責(zé)任，下游地區(qū)要扶助上游欠發(fā)達(dá)地區(qū)，加大資金投入力度，幫助其發(fā)展經(jīng)濟(jì)，加快環(huán)保設(shè)施的建設(shè)，完善環(huán)保措施的運(yùn)作。二是要尋求水源的多元化，一方面考慮對謝崗附近的石壩塘、麻湖塘、窯背塘等山塘進(jìn)行改造蓄水，凈化水質(zhì)，作為一級后背水源；向惠州等地的潼湖、梧村水庫、黃沙水庫等二級后備水源引水，在大龍林場等山地籌建山塘水庫進(jìn)行蓄水，以防東江水的季節(jié)性變化。另外，政府有關(guān)部門要號召社會(huì)群眾行動(dòng)起來，實(shí)施廣泛而有效的節(jié)水措施，提高水資源的利用率。（3）金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對。向市場買入利率互換金融產(chǎn)品，借用其可對沖性，在利率上浮時(shí)向銀行多支付的利息，同時(shí)從投資產(chǎn)品中獲得利息補(bǔ)償；在利率下浮時(shí)向銀行少支付的利息，向投資產(chǎn)品支付。這樣的話就可以固定借款人的利率水平，減少利息波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而且借款人應(yīng)該開立項(xiàng)目資金專門賬戶，?？顚Ｓ?，確保資金合理利用到位；對于自籌資金一塊，要擴(kuò)大融籌資渠道，向社會(huì)寬渠道、多樣化融資。（4）政治風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對。謝崗鎮(zhèn)政府價(jià)格管理部門組織價(jià)格調(diào)查調(diào)研，實(shí)施價(jià)格聽證會(huì)，推動(dòng)水價(jià)的市場化，爭取社會(huì)對水價(jià)調(diào)節(jié)的認(rèn)可，合理調(diào)整水價(jià)。從而保證項(xiàng)目達(dá)到預(yù)期的投資回報(bào)率。針對水廠廢水處理的問題，要落實(shí)在環(huán)保設(shè)備方面的投入，同時(shí)保證其正常運(yùn)作，促進(jìn)廢水處理和循環(huán)利用。同時(shí)積極接受環(huán)保部門的建議和監(jiān)督。6結(jié)論現(xiàn)階段我國還不具備獨(dú)立進(jìn)行項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)防范全部工作的能力，在具體的項(xiàng)目中，還應(yīng)聘請國外有經(jīng)驗(yàn)的項(xiàng)目融資管理機(jī)構(gòu)和人員進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范，中方人員應(yīng)積極參與其中，汲取先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國國情，準(zhǔn)確識(shí)別項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)，評價(jià)每個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平以及可接受程度，并將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配到有關(guān)各方，將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與融資結(jié)構(gòu)相結(jié)合，恰當(dāng)使用金融工具化解風(fēng)險(xiǎn)，最大限度的避免項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的中國化。參考文獻(xiàn)陳有安等.項(xiàng)目融資與風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京：中國計(jì)劃出版社,2000.張極井.項(xiàng)目融資[M].北京：中信出版社,2003.肖林.融資管理與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值[M].上海：上海三聯(lián)書店,2003.杜建滔，戚嘯艷.淺議項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2007(9):61-62.WardSC,ChapmanCB.Extendingtheuseofriskanalysisinprojectmanagement[J].InternationalJournalofProjectManagement,1991(2)：117-123.PatrickTL.Asectoralreviewofrisksassociatedwithmajorinfrastructureprojects[J].InternationalJournalofProjectManagement,1999(2)：112-119.DirkD,SusannV,HansWA.Acomparisonofproject