金融衍生工具(2)課件

金融衍生工具2010-20112期貨合約基礎資產的范圍很廣：商品、股票、債券、外匯交易所場內交易在合約中需要明確：要交割的資產合約單位交割地點交割時間報價價格波動區(qū)間，頭寸限制每天結算3每日結算與保證金保證金是投資人存在經紀人處的現(xiàn)金或可出售的有價證券：政府債券90%，股票50%保證金賬戶的余額要每日結算，根據(jù)當日盈虧情況進行調整保證金賬戶最大限度地降低了合同違約可能造成的損失初始準備金維持準備金（最低準備金）

每日累積保證金期貨收益收益賬戶保證金價格（損失）（損失)余額追加日期(US$)(US$)(US$)(US$)(US$)600.004,0005-Jun597.00(600)

(600)

3,4000..................13-Jun593.30(420)

(1,340)

2,6601,340

.................19-Jun587.00(1,140)(2,600)

2,7401,260

................26-Jun592.30260

(1,540)

5,0600+=4,0003,000+=4,000<保證金賬戶的變化與合約的損益大多數(shù)合約在到期前平掉進入相反的合約，平掉已有的期貨合約交割：如果期貨合同在到期日前沒有被平掉，通常要對合約中的標的資產進行交割。如果交割的資產，交割的地點，交割的時間，可以有不同，那么由合約的賣出方做選擇。有一些合約（如股票指數(shù)，歐元），用現(xiàn)金結算。期貨的其它重要特點場外交易的抵押擔保為降低信用風險，場外交易中合約的抵押擔保日益普遍跟期貨合同的保證金制度相似，場外交易合同也定期結算（每天或每星期）黃金的期貨價格

正常市場：價格與到期日成正比橙汁的期貨價格反向市場：價格與到期日成反比期貨價格向現(xiàn)貨價格的收斂

時間時間(a)(b)期貨價格期貨價格現(xiàn)貨價格現(xiàn)貨價格期貨市場的監(jiān)管規(guī)范管理的目的是保護公眾利益管理者的目的是防范交易所內外發(fā)生有問題的交易行為監(jiān)管對象與內容：交易所，交易員，經紀人，投資者，合約，等等監(jiān)管機構：商品期貨委員會，全國期貨協(xié)會，證券監(jiān)管委員會，聯(lián)邦儲備委員會，財政部多頭/空頭套期保值策略完全保值：完全消除風險保值策略：多頭/空頭；靜態(tài)/動態(tài);合適的期貨合約及大?。欢囝^套期期貨保值：未來要購買一項資產，現(xiàn)在鎖定買入價格空頭套期期貨保值：現(xiàn)在或預計未來某一時刻擁有一項資產，并且在將來某一時刻要賣出，現(xiàn)在鎖定賣出價格運用期貨合約制定保值策略多頭套期期貨保值策略資產價格期貨市場現(xiàn)貨市場保值期貨價格KK空頭套期期貨保值策略資產價格現(xiàn)貨市場期貨市場保值期貨價格KK在5月15日，石油生產商拿到一合同，在8月15日賣出1000,000桶原油紐約商品交易所8月到期期貨合約價格為59美元/桶，合約單位為1,000桶。原油價格59現(xiàn)貨市場期貨市場59空頭套期期貨保值策略舉例基差完全保值基差是現(xiàn)貨價格與期貨價格的差額基差=被保值的資產現(xiàn)貨價格-期貨合約價格基差=S-F時間現(xiàn)貨價格期貨價格t1t2F1S1S1F2b1=S1-F1b2=S2-F2b1b2t1時實施保值策略，t2時清掉保值倉位

時間現(xiàn)貨價格期貨價格t1t2期貨價格向現(xiàn)貨價格的收斂F1S1S1F2b1=S1-F1b2=S2-F2

F1

:

初始期貨價格F2

:

期末期貨價格S2

:

期末資產價格未來買入某一資產，進行多頭套期保值，在期末：資產的總成本=S2

–(F2

–F1)

=F1

+b2

如果，用來保值的期貨基礎資產價格(S2)不同于要保值的資產價格(S2*):

資產的總成本=S2

–(F2

–F1)=F1

+(S2*-F2)+(S2-S2*)多頭套期保值的基差風險F1

:

初始期貨價格F2

:期末期貨價格S2

:期末資產價格未來賣出某一資產，進行空頭套期保值，在期末：收到的價格=S2+

(F1–F2)

=F1

+b2

如果，用來保值的期貨基礎資產價格(S2)不同于要保值的資產價格(S2*):收到的價格=S2

+(F1–F2)

=F1

+(S2*-F2)+(S2-S2*)空頭套期保值的基差風險3月1日，某美國公司預期在7月底會收到50,000,000日元。芝加哥商品交易所的日元合約的到期月為三月，六月，九月及十二月，合約單位為12,500,000。九月份期貨價格為0.78美分/日元。平倉日現(xiàn)貨和期貨價格為0.72和0.725。basis=0.72-0.725=-0.005收到的價格=0.78-0.005=0.775共收到=50,000,000*0.00775=387,500合約的選擇舉例一6月8日，某美國公司預期在10月或11月需購買20,000桶原油。原油期貨在紐約商品交易所每月都可以交割，合約單位為1,000桶。12月份期貨價格為68美元/桶。11月10日公司準備購買原油，于是平倉，當日現(xiàn)貨和期貨價格為70和69.1。basis=70-69.1=0.9付出的價格=68+0.9=68.9共付出=20,000*68.9=1,387,000合約的選擇舉例二運用股票指數(shù)期貨進行套期保值為了降低資產組合價值下降的風險，可以使用股票指數(shù)期貨對其進行套期保值需要賣空的合約數(shù)為P是資產組合的價值,b是風險系數(shù),F是期貨合約的價值對單只股票的價格進行套期保值與資產組合的套期保值類似但是套期保值的效果不好，因為只能降低系統(tǒng)風險部分股票特有的非系統(tǒng)風險無法通過套期保值而下降作業(yè)