美林神話的黃昏：課件

美林神話的黃昏：公牛不再牛美林神話的黃昏引子：在來勢洶洶的金融風(fēng)暴面前，巨人已經(jīng)變成了侏儒，公牛已經(jīng)變成了小雞如果天堂也有報紙和網(wǎng)絡(luò)，查爾斯·美里爾恐怕難以再享受那永世的安寧，這位一生娶過三任太太的華爾街奇才說不定會翻身坐起，對著美林公司被美國銀行以440億美元收購的新聞怒發(fā)沖冠：這是為什么？！美林神話的黃昏創(chuàng)辦于1914年的美林證券是世界領(lǐng)先的財務(wù)管理和顧問公司之一，它通過提供一系列的金融服務(wù)，來滿足個人以及機構(gòu)投資客戶的需要:這些服務(wù)包括：個人理財計劃經(jīng)紀證券買賣公司顧問外匯與商品交易衍生工具與研究美林神話的黃昏美林作為全球規(guī)模最大的財富管理公司之一：在全球有超過700個辦公室及15700名財務(wù)顧問為個人及企業(yè)提供以一流規(guī)劃為基礎(chǔ)的財務(wù)顧問與管理服務(wù)旗下所管理的客戶資產(chǎn)總值達1.7萬億美元美林神話的黃昏美林證券成立于1885年，是全世界最大的全球性綜合投資銀行：其資本額高達235億美元在《幸?！冯s志全球500家大公司排名中，位列證券業(yè)第一美林公司的業(yè)務(wù)涵蓋投資銀行的所有方面，包括債券及股票的承銷：1997年以總?cè)谫Y額2480億美元的成績雄踞全球承銷市場之首美林神話的黃昏自1988年起，美林曾經(jīng)連續(xù)10年成為全球最大的債券及股券承銷商：美林集團在紐約交易所、倫敦交易所和其他許多股票交易市場的股票交易額均名列首位。

美林神話的黃昏1998年2月它收購了日本山一證券公司在日本的大部分業(yè)務(wù)，并據(jù)此建立了美林日本證券公司。至1998年底美林受委托管理的客戶資產(chǎn)已逾14000億美元，并以平均每天接近4億美元的速度在增加

美林神話的黃昏對于美林這家“百年老店”來說過去的一個世紀里，它已經(jīng)安然度過了許多次的經(jīng)濟危機和股災(zāi)，在新的世紀里翻船，確實有點叫人難以平靜。美林神話的黃昏更有意味的是：美林一直以來的口號就是：“MerrillLynchisBullishonAmerica!”美林看好美利堅！一、將華爾街延伸到了主街美林的“領(lǐng)頭?！泵览餇?，其崛起的故事跟那些二次世界大戰(zhàn)之前的杰出銀行家們完全不同：查爾斯·美里爾是華爾街第一位出身卑微的傳奇人物是他將華爾街的業(yè)務(wù)擴展到了普通民眾，從而使他的美林商號成為了華爾街和主街平民百姓的連接點主街Mainstreet指普通小城鎮(zhèn)居民美林神話的黃昏直到上世紀20年代，華爾街主要向大公司及富豪逢迎討好普通老百姓在資本市場幾乎沒有扮演任何角色，他們把自己的絕大部分儲蓄存放在小銀行里，與金融完全絕緣美林神話的黃昏當時，在買房買車后還有經(jīng)濟余力的普通消費者沾染到一種普遍的樂觀主義情緒，他們開始在市場上如魚得水地大把投資：今天中國股市的長鳴警鐘“股市有風(fēng)險，入市需謹慎”正是華爾街80多年前的慣用口號：Letthebuyerbeware(投資需謹慎)。美林，正是這一過程中發(fā)展起來的明星證券自營商美林神話的黃昏離開密歇根的美里爾進入了華爾街，并在喬治·H·布爾商號找到了一份工作，為一些小公司提供低等級的公司債券承銷。這是一項嶄新的業(yè)務(wù)，美里爾運用了一些在華爾街上很不尋常的銷售技巧，他直接投寄郵件，向小投資者推銷并鼓吹這些新的業(yè)務(wù)。美林神話的黃昏這個項目很快遭遇了噩運，在很短的時間內(nèi)，發(fā)行債券的公司便開始賴賬。美里爾不得不向許多投資者寫信，為這筆糟糕的投資而向他們道歉。但他從這件倒霉事中認識到良好、透明的財務(wù)信息的價值美林神話的黃昏1914年初，查爾斯·E·美林商號(CharlesE.Merrill＆Co.)正式成立了很快，他選擇了愛德華·林奇(EdwardLynch)擔任合伙人。兩個人建立起了一支強大的銷售隊伍，通過投資于他們向客戶出售的同種證券而積累起自己的財富美林神話的黃昏美里爾處理投資銀行業(yè)務(wù)的方式，與傳統(tǒng)投資銀行家完全相反：證券僅僅是有待銷售的項目，它們并不代表與發(fā)行證券的公司之間的長期聯(lián)系：這是50年之后主宰華爾街的基本哲學(xué)，但在1916年，這還是一種相當新穎的方法。這種利益至上的靈活態(tài)度，為美林贏得了聲望。美林神話的黃昏二、危機化解專家在美林的百年歷程中，數(shù)次與經(jīng)濟危機和蕭條擦身而過，但是每次都能化險為夷以1929年的股災(zāi)為例：早在華爾街喜氣洋洋見證股市進軍歷史新高的時候，美里爾已經(jīng)對股票市場深感不安。1920年代四處彌漫的投機氛圍并不適合他的理念，市場的持續(xù)火爆違背了他基本的商業(yè)哲學(xué)美林神話的黃昏在美里爾的堅持下，美林于1928年開始在市場上出售自己的持股，以減少自己的風(fēng)險。不過，美里爾對市場的擔憂并未減少：1928年夏天，他再度命令他的心腹減倉。他準確地預(yù)測到股災(zāi)的發(fā)生，他的客戶以及雇員對他的保守策略深懷感激。正是他的提前動作，使商號擁有了抵御后繼風(fēng)險的資金。美林神話的黃昏美林-皮爾斯商號的宣傳重點是：“言而有信”“信任”成為美林的一個操作口號，也是美林的哲學(xué)?？蛻粜湃巫约旱墓善苯?jīng)紀人，他們?yōu)榭蛻籼峁┛煽康慕?jīng)紀服務(wù)，并且提供翔實可信的投資研究。美林神話的黃昏研究成為了美林的專長：幫助投資者捕捉有利的投資機會，而不是兜售美林承銷的股票。為了實現(xiàn)這一點，美里爾創(chuàng)造性地制定了一項新的制度：經(jīng)紀人領(lǐng)取相對固定的工資，而不是像以前那樣僅僅依靠傭金。美林神話的黃昏這樣經(jīng)紀人就會把客戶利益放在第一位而不是心中念念不忘自己的利益，在創(chuàng)造傭金的利益驅(qū)動之下慫恿客戶顛來倒去地頻繁換股美林神話的黃昏當時的美林證券與所羅門兄弟、雷曼兄弟和布里什商號一道，被人們稱為“所向披靡的四大家”(fearsomefour-some)僅僅數(shù)年時間，美林商號便已經(jīng)登上主承銷商前10名的寶座，成為華爾街上舉足輕重的大商號，并且將這個榮譽保持至今。美林神話的黃昏接下來，美林證券很快便成為了第一家在紐約股票交易所掛牌上市的交易所會員商號。它的股票發(fā)行，結(jié)束了華爾街上最短的、也是最成功的合伙人制企業(yè)的歷史。美林神話的黃昏美里爾去世以后，到1970年代中期，美林已經(jīng)成為了華爾街排名第一的券商，此后，它也從未將這個位置拱手讓人，在主承銷商和參與承銷商的名單上，它是當仁不讓的大哥大。美林神話的黃昏四、既是券商，又是銀行在唐納德·里甘擔任美林首席執(zhí)行官期間銀行業(yè)與經(jīng)紀業(yè)務(wù)之間原本徑渭分明的界限開始變得模糊。美林神話的黃昏從傳統(tǒng)意義上說，銀行家提供的是單純的銀行服務(wù)，而經(jīng)紀人則集中全力關(guān)注股市客戶。但是，當1970年代利率開始上揚時，經(jīng)紀人發(fā)現(xiàn)他們可以提供與銀行業(yè)務(wù)相關(guān)的服務(wù)，這種服務(wù)令監(jiān)管者頭痛不已。

美林神話的黃昏從1977年開始，美林證券為投資者提供現(xiàn)金管理賬戶(cashmanagementaccountCMA)服務(wù)：投資者在自己的經(jīng)紀人那里保留一定現(xiàn)金余額，這些余額可以用于投資，也可以按照貨幣市場利率水平累計復(fù)利，這種利息遠高于銀行利率。由于受到聯(lián)邦儲備委員會關(guān)于利率上限的法規(guī)限制，銀行顯然在競爭中處于被動的地位。

美林神話的黃昏這一理念很快被華爾街的其他經(jīng)紀商所接受和效仿：他們害怕客戶被美林奪走，趕緊開設(shè)了類似的賬戶在銀行家與經(jīng)紀商的大戰(zhàn)之中，美林打了一場“先進管理賬戶”的大勝仗美林神話的黃昏這項創(chuàng)新給監(jiān)管者出了一個大難題，美林既不是一家銀行，又沒有違反銀行法：美林首創(chuàng)的現(xiàn)金管理賬戶就像是一把鑿子，逐漸地掘進原本具有特權(quán)的商業(yè)銀行領(lǐng)域美林此舉的后果是：幾年以后，經(jīng)紀商開始提供更多的銀行服務(wù)，而銀行則相應(yīng)地努力提供經(jīng)紀業(yè)務(wù)作為回應(yīng)美林神話的黃昏在此之后，美林證券已經(jīng)成為全球領(lǐng)先的財富管理、資本市場及顧問公司，業(yè)務(wù)囊括：1、個人理財計劃2、經(jīng)紀證券買賣3、公司顧問4、外匯與商品交易5、衍生工具與研究美林神話的黃昏作為投資銀行，美林也是全球頂尖的跨多種資產(chǎn)類別之股票與衍生性產(chǎn)品之交易商與承銷商，同時也擔任全球企業(yè)、政府、機構(gòu)和個人的戰(zhàn)略顧問。美林神話的黃昏五、美林與雷曼，誰更難堪？但這樣一個以1.6萬金融經(jīng)紀人組成的金融巨鱷也未能躲過信貸風(fēng)暴襲擊。自美國次貸危機以來，美林的股價從2007年1月的每股97.53美元最高點暴跌80％，與抵押貸款相關(guān)業(yè)務(wù)凈損失大約190億美元

美林神話的黃昏受次貸危機重創(chuàng)，美林財務(wù)一度極為糟糕，2007年四季度業(yè)績更創(chuàng)下十余年的最差記錄，準備金減計160億美元其中：CDO(債務(wù)抵押憑證)減計125億美元當時，美林尚有218億美元的CDO相關(guān)資產(chǎn)以及840億美元與房地產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)

美林神話的黃昏美林前任CEO斯坦利·奧尼爾(StanleyO‘Neal)在困境中黯然引咎辭職。2007年年12月，當時擔任紐約一泛歐交易所CEO的約翰·賽恩(JohnA.Thain)火線入主美林

美林神話的黃昏這已是賽恩第二次充當“救火隊長”：2003年，紐交所當時的董事長兼CEO格拉索因巨額薪酬丑聞下臺，更導(dǎo)致人們對紐交所治理結(jié)構(gòu)和交易制度的深刻質(zhì)疑。時任高盛總裁的賽恩臨危受命，接任紐交所CEO之職，展開了一系列整肅、發(fā)展紐交所的改革，并迅速恢復(fù)紐交所作為美國資本主義象征的榮光美林神話的黃昏摩根士丹利亞太區(qū)前首席經(jīng)濟學(xué)家謝國忠稱：華爾街投行內(nèi)有一種獨特的激勵機制：如果雇員們的投機活動獲得成功，他們將得到巨額獎勵;而若失敗，對于他們也僅僅是丟掉工作而已。受此鼓勵，雇員們甘冒巨大風(fēng)險：也就是說，公司的利益與其雇員自身的利益并不一致美林神話的黃昏美林于2008年2月22日發(fā)布的2007年財務(wù)年報顯示：其次級抵押貸款以及資產(chǎn)抵押券的擔保債務(wù)憑證(ABSCDO)相關(guān)的稅后損失達到86億美元之巨即：稀釋后每股損失10.73美元美林神話的黃昏美林公司2008年第一財季(截至3月28日)出現(xiàn)近20億美元巨虧。這已是美林連續(xù)第三個季度出現(xiàn)凈虧損。財報顯示：當季美林凈虧損19.6億美元，而上年同期為盈利21.6億美元。

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美林神話的黃昏營業(yè)收入從2007年同期的96億美元驟降至29.3億美元。美林2007年第三和第四季度分別出現(xiàn)22億美元和98億美元凈虧損美林神話的黃昏次貸投資損失引起的巨額資產(chǎn)減記是導(dǎo)致美林業(yè)績持續(xù)低迷的主要原因：公司2007年全年累計減記資產(chǎn)達115億美元，2008年第一季度又有90億美元資產(chǎn)被沖銷。為扭轉(zhuǎn)不利局面，美林2008年3月28日宣布裁員4000人，約占其員工總數(shù)的10%。該公司2008年第一季度已裁員1000人美林神話的黃昏《財富》雜志網(wǎng)站于2008年8月公布了“美國十大處境難堪CEO”排行榜這一排行榜是根據(jù)《財富》雜志自制的CEO痛苦系數(shù)排列，系數(shù)指標包含了一家上市公司過去一年股價跌幅、CEO2007年薪酬等等。美林神話的黃昏十大處境難堪的CEO排名第一的是雷曼兄弟CEO富爾德：難堪系數(shù)為110分第五名就是美林的現(xiàn)任CEO約翰·賽恩(JohnThain)：難堪系數(shù)為83分美林神話的黃昏仿佛為了驗證這個榜單似的，就在2008年9月14日，美國銀行還在與雷曼兄弟公司商討收購事宜但在數(shù)小時之后，它轉(zhuǎn)而收購?fù)瑯釉陲L(fēng)雨中飄搖的美林，這一戲劇性的變局引起人們關(guān)注美林證券是在美國聯(lián)邦儲備銀行的壓力之下被迫出售的，因為美聯(lián)儲擔心美林將成為雷曼兄弟公司之后的又一個次貸危機犧牲品。美林神話的黃昏不少分析師認為收購美林物有所值，尤其與雷曼兄弟相比，美林的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有吸引力得多。盡管資產(chǎn)負債表并不好看，但美林運營健康狀況毋庸置疑。美林神話的黃昏花旗集團2008年9月12日發(fā)布的分析報告顯示：美林公司的價值至少在每股40美元左右。美國銀行在2008年二度出手收購在信貸危機中處于困境的對手，將有望造就一家全球銀行業(yè)的巨無霸美林神話的黃昏

美林證券本是華爾街前5大投資銀行之一，由于深陷次貸危機，一年多以來已接連遭受損失和減記累計達到522億美元，與2008年年初的峰值相比，其股價已經(jīng)跌掉超過80%，危機也迫使其出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以募集資本。

美林神話的黃昏美林證券的CEO，有“Mr.搞定”之稱的約翰·賽恩做出了2007年12月作為“救火隊員”掌印以來的最大決定:并入美國銀行。美林神話的黃昏2008年9月15日當大家都在關(guān)注雷曼兄弟的收購如何進行時，賽恩卻成功并達成了一筆極好的交易:美國銀行以每股29美元完成并購，溢價70%，即總價500億美元。最大零售銀行收購了最大代理經(jīng)紀銀行，是這天的第二個史無前例

美林神話的黃昏事實證明這筆生意對于雙方來說都是有利可圖的。據(jù)花旗數(shù)據(jù)顯示：在美林案中美國銀行以每股29余美元的股價進行收購，其中:1、僅美林