衍生工具及定價(jià)課件

衍生工具及定價(jià)本章學(xué)習(xí)目的：掌握衍生工具的概念及基本類別遠(yuǎn)期、期貨合約的損益結(jié)算及定價(jià)掌握期權(quán)合約損益結(jié)算及定價(jià)掌握互換合約的設(shè)計(jì)原理6.1衍生工具概述1、什么是衍生工具衍生工具，或者稱為衍生證券，或者稱為衍生合約，是指那些價(jià)值依賴于其他基本變量的金融工具。3、衍生工具的特點(diǎn)交易雙方約定的都是標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期交易合約要素：標(biāo)的交易主體期限交割數(shù)量交割價(jià)格遠(yuǎn)期交易（forwardtrading）：交易雙方當(dāng)前僅就資產(chǎn)的未來(lái)事項(xiàng)（主要是價(jià)格和數(shù)量）提前達(dá)成協(xié)議，而資產(chǎn)交割和價(jià)格支付發(fā)生在未來(lái)的合約到期日，這種方式下協(xié)議的資產(chǎn)交割價(jià)格稱為“遠(yuǎn)期價(jià)格”。簽訂交易協(xié)議完成資產(chǎn)交割協(xié)議價(jià)格和數(shù)量按照協(xié)議價(jià)格和數(shù)量完成交易6.2遠(yuǎn)期合約（Forwards）2、遠(yuǎn)期合約的要素（ContractualSpecifications）1、標(biāo)的資產(chǎn)2、合約的多空方：資產(chǎn)價(jià)格上升時(shí)能夠獲益的一方稱為多頭方；資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)獲益的一方稱為空頭方。3、合約到期日4、標(biāo)的資產(chǎn)的交割數(shù)量5、標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格3、遠(yuǎn)期合約交易的例子【例題6.1】2008年6月，新疆的棉農(nóng)跟大連的棉花交易商簽訂了一份11月到期的棉花遠(yuǎn)期合約，約定棉農(nóng)按照12000元/噸的價(jià)格交割1000噸棉花給交易商。棉農(nóng)是遠(yuǎn)期合約的空頭方，交易商是多頭方。3、遠(yuǎn)期合約交易的例子實(shí)物交割：如果棉農(nóng)和交易商之間直接交易庫(kù)存，那么交割流程為：棉農(nóng)交易商1000噸棉花1200萬(wàn)元遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期合約交易的例子現(xiàn)金結(jié)算：考慮到實(shí)物交割的運(yùn)輸成本，雙方可以直接結(jié)算差價(jià)棉農(nóng)交易商出售棉花現(xiàn)貨獲得１１００萬(wàn)元價(jià)款購(gòu)買棉花現(xiàn)貨支付１００萬(wàn)元差價(jià)支付１１００萬(wàn)元價(jià)款現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)金交割3、非實(shí)物交割遠(yuǎn)期合約的到期日損益記遠(yuǎn)期價(jià)格為f，到期日標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格為ST遠(yuǎn)期合約的多頭方在每單位資產(chǎn)上的到期損益:合約空頭方在每單位資產(chǎn)上的到期損益:

3、遠(yuǎn)期合約的到期日損益ST0Payofff多頭方到期損益空頭方到期損益圖7.1遠(yuǎn)期合約交易雙方到期損益

4、遠(yuǎn)期合約交易的優(yōu)缺點(diǎn)具有高度靈活性交易成本很低流動(dòng)性差容易發(fā)生違約1、期貨合約的概念期貨合約是交易雙方協(xié)定在將來(lái)某一時(shí)刻按約定價(jià)格交割一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，是交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。2、期貨交易和遠(yuǎn)期交易的主要區(qū)別交易所交易標(biāo)準(zhǔn)化的合約條款間接清算3、標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的要素標(biāo)準(zhǔn)化的標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化交易數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化的報(bào)價(jià)合約的到期和交割風(fēng)險(xiǎn)控制4、期貨交易的間接清算流程合約買方清算公司合約賣方期貨價(jià)格期貨價(jià)格交割資產(chǎn)交割資產(chǎn)圖7.4實(shí)物交割流程5、期貨的損益結(jié)算根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格變化來(lái)計(jì)算交易頭寸的損益稱為“盯市（MarktoMarket）”。期貨交易為避免交易雙方累計(jì)損益過(guò)大發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，采用每日盯市的方法來(lái)結(jié)算損益。

合約買方清算所F0鄭麥1手買入建倉(cāng)鄭麥1手F1賣出平倉(cāng)每日盯市的原理6、指數(shù)期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%最低交易保證金合約價(jià)值的12%最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國(guó)金融期貨交易所指數(shù)期貨的損益結(jié)算

指數(shù)期貨的價(jià)格決定

7、期貨市場(chǎng)的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)（PriceDiscovery)期貨交易低廉的交易成本和靈活的非實(shí)物交割形式，使得期貨市場(chǎng)交易者的類型和數(shù)量都遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)貨市場(chǎng)，因此期貨市場(chǎng)的信息量?jī)?yōu)于現(xiàn)貨市場(chǎng)，往往是期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)“帶動(dòng)”了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)，期貨市場(chǎng)有重要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能投機(jī)非實(shí)物交割使得不需要或者無(wú)法獲得資產(chǎn)庫(kù)存的交易者也能在市場(chǎng)中進(jìn)行價(jià)格投機(jī)，這是期貨市場(chǎng)信息的重要來(lái)源。套期保值具有資產(chǎn)庫(kù)存的交易者可以通過(guò)期貨交易來(lái)鎖定生產(chǎn)成本或者產(chǎn)品售價(jià)，進(jìn)行套期保值交易以管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。地區(qū)股指期貨標(biāo)的指數(shù)合約規(guī)模交易所中國(guó)香港恒生指數(shù)期貨恒生指數(shù)50港元×恒生指數(shù)香港期貨交易所美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)250美元×標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)芝加哥商品交易所（CME）道瓊斯指數(shù)期貨道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)25美元×道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)芝加哥交易所（CBOT）納斯達(dá)克100指數(shù)期貨納斯達(dá)克100指數(shù)100美元×納斯達(dá)克100指數(shù)芝加哥商品交易所（CME）芝加哥商品交易所日經(jīng)225指數(shù)期貨日經(jīng)225指數(shù)500日元×日經(jīng)225指數(shù)芝加哥商品交易所（CME）英國(guó)金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨金融時(shí)報(bào)100指數(shù)10英鎊×金融時(shí)報(bào)100指數(shù)倫敦國(guó)際金融期貨交易所日本日經(jīng)225指數(shù)期貨日經(jīng)225指數(shù)1000日元×日經(jīng)225指數(shù)大阪證券交易所6.4期權(quán)合約（Options）1、什么是期權(quán)合約期權(quán)合約賦予合約買方在約定時(shí)間以約定價(jià)格交易（購(gòu)買或者出售）某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利，這個(gè)權(quán)利的含義在于：1）買方可以在約定時(shí)間按照合約價(jià)格購(gòu)買或者出售約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)給賣方，我們稱之為執(zhí)行合約（exercise），合約約定的價(jià)格稱為執(zhí)行價(jià)格（exerciseprice）。2）買方也可以選擇在約定時(shí)間放棄執(zhí)行合約，合約則隨之作廢。2、期權(quán)合約的種類根據(jù)約定的選擇權(quán)不同，分為兩類：看漲期權(quán)（CallOptions）：合約買方擁有在約定時(shí)間按照約定價(jià)格購(gòu)買約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。看跌期權(quán)（PutOptions）：合約買方擁有在約定時(shí)間按照約定價(jià)格出售約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。2、期權(quán)合約的種類看漲（Call）看跌（Put）合約買方（Holder）買入資產(chǎn)的權(quán)利（right）出售資產(chǎn)的權(quán)利（right）合約賣方（Writer）出售資產(chǎn)的義務(wù)（obligation）買入資產(chǎn)的義務(wù)（obligation）2、期權(quán)合約的種類根據(jù)買方何時(shí)能夠選擇執(zhí)行合約，可分為：歐式期權(quán)（EuropeanOptions）：買方只有在合約到期日才可以選擇是否執(zhí)行合約。美式期權(quán)（AmericanOptions）：買方在買入合約至到期日之間任何時(shí)候都可以選擇執(zhí)行合約，合約一旦執(zhí)行則意味著雙方權(quán)利義務(wù)終止。歐式和美式期權(quán)的區(qū)別就在于買方是否能“提前執(zhí)行（earlyexercise）”合約。3、期權(quán)合約如何被執(zhí)行？【例題6.8】某看漲期權(quán)合約約定買方在到期日可以按照100元/股的價(jià)格買入某股票1000股。如果到期日的股票市場(chǎng)價(jià)格為110元/股，高于執(zhí)行價(jià)格，此時(shí)買方執(zhí)行合約能獲利10000元，合約賣方發(fā)生等量虧損。如果到期日的股票市場(chǎng)價(jià)格為90元/股，低于執(zhí)行價(jià)格，此時(shí)買方按執(zhí)行價(jià)執(zhí)行合約會(huì)發(fā)生虧損，買方應(yīng)選擇放棄執(zhí)行合約，獲得0收益。3、期權(quán)合約如何被執(zhí)行？1）看漲期權(quán)的買方只有在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)才會(huì)選擇執(zhí)行合約，否則放棄合約。因此，看漲期權(quán)買方的到期收益一定不會(huì)小于零，標(biāo)的資產(chǎn)在到期時(shí)價(jià)格越高期權(quán)買方收益越大。而看漲期權(quán)賣方到期收益和買方相比，數(shù)量相等，方向相反。3、期權(quán)合約如何被執(zhí)行？2）看跌期權(quán)的買方只有在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)才會(huì)選擇執(zhí)行合約，否則放棄合約。因此，看跌期權(quán)買方的到期收益一定不會(huì)小于零，標(biāo)的資產(chǎn)在到期時(shí)價(jià)格越低，期權(quán)買方收益越大。而看跌期權(quán)賣方到期收益和買方相比，數(shù)量相等，方向相反。4、期權(quán)合約的到期價(jià)值看漲期權(quán)交易雙方的到期價(jià)值，X為執(zhí)行價(jià)格，ST為執(zhí)行時(shí)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格：買方：賣方：合約價(jià)值看漲期權(quán)賣方STX0XST合約價(jià)值看漲期權(quán)買方04、期權(quán)合約的到期價(jià)值看跌期權(quán)交易雙方的到期價(jià)值：買方：賣方：XST合約價(jià)值看跌期權(quán)買方0合約價(jià)值看跌期權(quán)賣方STX05、期權(quán)合約有價(jià)值嗎？這個(gè)問(wèn)題等價(jià)于：買方可以無(wú)條件從賣方手里獲得期權(quán)合約嗎？因?yàn)槠跈?quán)買方的到期收益一定不會(huì)小于零，如果獲得期權(quán)時(shí)買方不付出代價(jià)，那么他/她就愿意持有任意多數(shù)量的合約，而其中總有能執(zhí)行獲益的合約，而不能執(zhí)行的合約也不會(huì)引起虧損，這成為了買方“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益”，或者叫做“免費(fèi)的午餐”。因此期權(quán)合約在訂立時(shí)，買方要向賣方支付一定價(jià)格以獲得合約，稱為“權(quán)利金（premium）”。因此，期權(quán)合約是種“有價(jià)證券”，只要還沒(méi)到期，讓渡合約時(shí)就總是以獲取權(quán)利金為條件。6、標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約（NYSEAmex股票期權(quán)，）描述此處股票期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)為在NYSEAmex，NYSE以及NASDAQ上市的普通股和美國(guó)存托憑證。NYSEAmex，NYSE的股票期權(quán)交易代碼與標(biāo)的股票代碼一致，NASDAQ的期權(quán)代碼由交易商設(shè)定。交易單位100股/手到期月份當(dāng)前月之后的連續(xù)兩個(gè)日歷月，加上1月、2月或3月周期中的兩個(gè)月到期日到期月第三個(gè)星期五之后緊挨的星期六最后交易日到期日之前的那個(gè)交易日（一般是星期五）期權(quán)類型美式期權(quán)實(shí)物交割方式執(zhí)行后的三個(gè)交易日內(nèi)交割標(biāo)的股票執(zhí)行價(jià)變化區(qū)間25美元以下股票的執(zhí)行價(jià)變化區(qū)間為2.5美元，部分25美元至50美元的股票期權(quán)執(zhí)行價(jià)變化區(qū)間為2.5美元，25至200美元股票執(zhí)行價(jià)變化區(qū)間為5美元，200美元以上股票執(zhí)行價(jià)變化區(qū)間為10美元。權(quán)利金報(bào)價(jià)權(quán)利金在3美元以下的期權(quán)報(bào)價(jià)刻度為0.05美元（nickel），以上為0.1美元（dime）。結(jié)算日?qǐng)?zhí)行后的三個(gè)交易日內(nèi)倉(cāng)位限制由流通中的股份數(shù)和歷史6個(gè)月成交量決定未平倉(cāng)賣方的保證金期權(quán)總市值加上標(biāo)的股票市值的20％再減去所有價(jià)外合約的市值，最少不低于期權(quán)總市值加標(biāo)的股票市值的10％。交易日9:30a.m.to4:00p.m.,NewYorktime.交易系統(tǒng)Specialist/RegisteredOptionsTrader.7、期權(quán)交易策略

7、期權(quán)交易策略

7、期權(quán)交易策略

提示：期權(quán)交易中標(biāo)的資產(chǎn)的頭寸風(fēng)險(xiǎn)看漲期權(quán)看跌期權(quán)買方看多標(biāo)的資產(chǎn)看空標(biāo)的資產(chǎn)賣方看空標(biāo)的資產(chǎn)看多標(biāo)的資產(chǎn)8、用二叉樹(shù)模型為期權(quán)合約定價(jià)根據(jù)收入資本化法，期權(quán)的現(xiàn)值由預(yù)期收益決定，而預(yù)期收益的大小由到期時(shí)股票價(jià)格在執(zhí)行價(jià)格上下的概率分布決定。因此我們可以建立股票價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)模型來(lái)給期權(quán)定價(jià)。考慮一個(gè)一階段的二叉樹(shù)模型。股票價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)如下圖所示：一個(gè)以該股票為標(biāo)的，執(zhí)行價(jià)格為100元，期末到期的歐式看漲期權(quán)的價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)如下圖所示：該期權(quán)期末價(jià)值由股票的到期價(jià)格決定，期初價(jià)值未知。給定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%。那么可以通過(guò)期權(quán)+股票的對(duì)沖組合來(lái)構(gòu)造無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資組合。假設(shè)賣出1股看漲期權(quán)并同時(shí)買入Δ股的股票+

一般地，如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為r，一階段二叉樹(shù)模型里股票價(jià)值波動(dòng)和期權(quán)價(jià)值波動(dòng)分別為

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6.5互換合約（Swaps）1、什么是互換合約互換合約是兩個(gè)交易者協(xié)定交換未來(lái)某段時(shí)間內(nèi)的一系列現(xiàn)金流的金融衍生合約。交易者A交易者B100ST100002、利率互換普通利率互換（“plainvanilla”interestrateswap）是交易的一方承諾在約定時(shí)間內(nèi)，向另一方就一定數(shù)額的名義本金按照事先協(xié)商的固定利率支付一系列利息；另一方向前者就同一名義本金按照某個(gè)市場(chǎng)浮動(dòng)利率支付一系列的利息。

2、利率互換普通利率互換過(guò)程（箭頭表示利息支付的方向）：交易者X交易者YA×固定利率A×浮動(dòng)利率圖7.10普通利率互換2、利率互換假設(shè)英國(guó)石油和巴克萊銀行之間達(dá)成了一筆歐洲美元的2年期互換合約，以5%的固定利率互換LIBOR利率。其中巴克萊銀行向英國(guó)石油支付固定利率，互換的本金為1億美元。雙方約定每6個(gè)月交換一次利息。英國(guó)石油巴克萊銀行LIBOR5%2、利率互換利率互換的作用：改變負(fù)債/資產(chǎn)的利率安排利用互換可以低成本地將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率，反之亦然。2、利率互換利率互換的作用：改變負(fù)債/資產(chǎn)的利率安排承上例，假設(shè)巴克萊銀行對(duì)外有本金為1億美元，利率為L(zhǎng)IBOR+0.1%的負(fù)債，6個(gè)月付息一次。英國(guó)石油巴克萊銀行LIBOR5%LIBOR+0.1%2、利率互換利率互換的作用：改變負(fù)債/資產(chǎn)的利率安排巴克萊銀行每6個(gè)月的現(xiàn)金收付如下（百萬(wàn)美元）：互換損益=100×(LIBOR–5%)×0.5浮動(dòng)利率負(fù)債損益=-100×(LIBOR+0.1%)×0.5損益合計(jì)=-100×5.1%×0.5巴克萊銀行通過(guò)互換，將原本LIBOR+0.5%的浮動(dòng)利率負(fù)債轉(zhuǎn)換成了利率為5.1%的固定利率負(fù)債。（具體過(guò)程）2、利率互換互換的意義：比較優(yōu)勢(shì)【例題6.9】假設(shè)A公司希望從市場(chǎng)借入浮動(dòng)利率資金，而B(niǎo)公司希望從市場(chǎng)借入固定利率資金，金額都是100萬(wàn)元。他們面臨的市場(chǎng)利率如下表所示：固定利率浮動(dòng)利率A公司10.0%LIBOR+2.6%B公司12%LIBOR+3.0%2、利率互換【方案一】如果A、B各自按計(jì)劃借入資金，兩公司總?cè)谫Y成本是LIBOR+14.6％。【方案二】如果A借入固定利率，B借入浮動(dòng)利率，總?cè)谫Y成本為L(zhǎng)IBOR+13％，比方案節(jié)省1.6％，原因是A在固定利率，B在浮動(dòng)利率上各自有比較優(yōu)勢(shì)。但是A、B不能實(shí)現(xiàn)原有的融資計(jì)劃【方案三】A、B按照方案二融資，然后再通過(guò)互換變換固定和浮動(dòng)利率，在實(shí)現(xiàn)自己的融資計(jì)劃的同時(shí)能夠減少融資成本2、利率互換【方案一】【方案二】【方案三】ABLIBOR+2.6％12％AB10％LIBOR+3.0％AB10％8.2％LIBORLIBOR+3％2、利率互換【方案三】互換后A的總?cè)谫Y成本為：10％+（LIBOR–8.2％）＝LIBOR+1.8％，B的總?cè)谫Y成本為：LIBOR+3％+（8.2％-LIBOR）＝11.2％，2、利率互換【方案三】與【方案一的比較】計(jì)劃融資成本互換后的融資成本成本節(jié)約ALIBOR+2.6%LIBOR+1.8%0.8%B12%11.2%0.8%3、利率互換的交易商市場(chǎng)資金市場(chǎng)的利率互換一般是通過(guò)互換交易商完成的?；Q交易商的協(xié)議一般鎖定浮動(dòng)利率為一個(gè)基準(zhǔn)利率（比如LIBOR利率或者聯(lián)邦資金利率），然后報(bào)出借入固定利率和拆出固定利率，報(bào)出的借入利率一定小于拆出利率，利差是交易商的收益。3、利率互換的交易商市場(chǎng)承上例，設(shè)A、B公司要通過(guò)互換交易商才能達(dá)成合約，交易商從中獲取0.4%的利差收益，那么可以做如下設(shè)計(jì)：ASwapDealer10％8％LIBOR+3％BLIBORLIBOR8.4％3、利率互換的交易商市場(chǎng)計(jì)劃融資成本互換后的融資成本成本節(jié)約ALIBOR+2.6%LIBOR+2%0.6%B12%11.4%0.6%3、貨幣互換貨幣互換涉及交易雙方間不同貨幣現(xiàn)金流之間的交換。貨幣互換的本金是兩種貨幣。貨幣互換也是利用比較優(yōu)勢(shì)，但與利率互換不同，由于關(guān)系到匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此交易雙方需要在合約開(kāi)始時(shí)交換本金，在到期時(shí)再換回各自本金。3、貨幣互換在兩種不同貨幣之間交換利率的互換協(xié)議?！纠}6.10】假設(shè)C希望借入英鎊，D希望借入美元。兩公司的借款利率如下所示：美元英鎊C公司（英國(guó)）8.0%11.6%D公司（美國(guó)）10.0%12.0%3、貨幣互換【例題6.10】比較發(fā)現(xiàn)，盡管公司C在英鎊和美元市場(chǎng)都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但是相對(duì)D，C在美元市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)更大。因此可以安排C借入美元資金，D借入英鎊資金。然后由C將美元本金支付給D，D支付英鎊本金給C；同時(shí)在互換期內(nèi)，C向D支付英鎊利率，D向C支付美元利率?；Q期末，兩公司再相互交換本金償還各自的債務(wù)。3、貨幣互換【例題6.10】假設(shè)互換開(kāi)始時(shí)，英鎊兌美元匯率為1：2，C借入200萬(wàn)美元，D借入100萬(wàn)英鎊：公司C公司D美元200萬(wàn)元英鎊100萬(wàn)元英鎊利率10.8%美元利率12%美元利率12%美元200萬(wàn)元英鎊100萬(wàn)元英鎊利率8%3、貨幣互換【例題6.10】互換后，如果匯率能始終保持在1：2，那么C公司的綜合借款成本為：12%+（10.8%-12%）=10.8%D公司的綜合借款成本為：8%+（12%-10.8%）=9.2%相比互換前，借款成本都下降了0.8%，同時(shí)也籌集到了各自所需的英鎊和美元資金。但是，如果互換期內(nèi)匯率發(fā)生變化，雙方將承受匯兌風(fēng)險(xiǎn)。因此貨幣互換要比普通利率互換風(fēng)險(xiǎn)更大。4、互換的作用和功能降低籌資成本：通過(guò)比較優(yōu)勢(shì)分工，再通過(guò)互換分享分工收益。低成本地改變債務(wù)利率安排：原先的浮動(dòng)/固定利率債務(wù)可以通過(guò)互換協(xié)議進(jìn)行變換，這比更換原借款合同的計(jì)息方式要更方便經(jīng)濟(jì)。逃避管制：貨幣互換可以便于企業(yè)在其他地區(qū)市場(chǎng)進(jìn)行低成本融資，同時(shí)能夠避免資本流動(dòng)的管制。6.6其他衍生工具1、異類期權(quán)只要不能歸為四種基本類型（看漲、看跌、歐式、美式）的期權(quán)都稱為異類期權(quán)（ExoticOptions）。亞式期權(quán)（AsianOptions）：亞式期權(quán)的結(jié)算價(jià)為某段時(shí)間內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的平均價(jià)格。障礙期權(quán)（BarrierOptions）：分成“敲出”和“敲入”兩種。敲出障礙期權(quán)約定標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格超過(guò)或者低于某個(gè)價(jià)格時(shí)期權(quán)失效，敲入則是約定期限內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格必須超過(guò)或者低于某個(gè)價(jià)格一次才能生